撰文/《財(cái)經(jīng)天下》周刊作者劉冬雪編輯/陳芳46歲的中公教育創(chuàng)始人李永新，大概沒(méi)想到自己的2021年過(guò)得像坐過(guò)山車一般。2021年3月上線的視頻節(jié)目《十三邀》里，一直致力于研究中國(guó)富豪的胡潤(rùn)，在北京的街頭一邊走一邊告訴主持人許知遠(yuǎn)：他做富豪榜

撰文/ 《財(cái)經(jīng)天下》周刊作者 劉冬雪

編輯/ 陳芳

46歲的中公教育創(chuàng)始人李永新，大概沒(méi)想到自己的2021年過(guò)得像坐過(guò)山車一般。

2021年3月上線的視頻節(jié)目《十三邀》里，一直致力于研究中國(guó)富豪的胡潤(rùn)，在北京的街頭一邊走一邊告訴主持人許知遠(yuǎn)：他做富豪榜是因?yàn)槔锩嬗泄适拢l(fā)現(xiàn)教育界首富由教英語(yǔ)的俞敏洪，變?yōu)榻毯⒆涌荚嚨膹埌铞危肿優(yōu)榻倘丝脊珓?wù)員的李永新；這很有意思，首富更迭背后是教育需求的轉(zhuǎn)變，最終折射的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的變遷。

李永新坐上教育界首富之位，得益于他創(chuàng)辦的中公教育。伴隨著公務(wù)員考試的大熱，借殼上市的中公教育股價(jià)屢創(chuàng)新高，2021年2月沖高到43元每股的峰值區(qū)間，總市值超2600億元，讓李永新的身價(jià)成功問(wèn)鼎全球教育界首富的寶座。

次月，李永新更因豪擲十億捐給北大成為風(fēng)云人物，而到了年末卻是另一番景象。

連番被證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢的中公教育，2021年12月中旬慘遭證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，股價(jià)則持續(xù)走低，全年跌幅高達(dá)78%，成為2021年A股跌幅最高的股票，排在其后面的是正在進(jìn)行債務(wù)重組的華夏幸福。2022年1月14日，中公教育股價(jià)繼續(xù)下跌，市值僅剩466億元，不足高峰時(shí)期的零頭。

在公務(wù)員考試熱度不減的背景下，李永新及其掌舵的中公教育究竟怎么了？

家族身價(jià)縮水超1200億

中公教育創(chuàng)始人李永新被外界關(guān)注，是從成為教育首富開(kāi)始的。

2019年一個(gè)新名字闖進(jìn)了《2019胡潤(rùn)百學(xué)·教育企業(yè)家榜》，43歲的李永新和他母親魯忠芳憑借585億元的財(cái)富成為中國(guó)教育界新任首富。此前兩年，這個(gè)位子上坐著的是好未來(lái)創(chuàng)始人張邦鑫；再往前11年，是新東方創(chuàng)始人俞敏洪。2019年他倆均被打敗，只能屈居第二和第三。

一次榜單或許有偶然因素，但多次上榜就是實(shí)力了。2020年胡潤(rùn)教育企業(yè)家榜繼續(xù)發(fā)布，李永新不僅繼續(xù)問(wèn)鼎中國(guó)教育首富，還以910億元的財(cái)富登頂全球教育首富，這年張邦鑫繼續(xù)坐在第二的寶座，俞敏洪則跌到了第六名。

雖然2021年胡潤(rùn)教育企業(yè)家榜單還沒(méi)發(fā)布，但從2021福布斯中國(guó)內(nèi)地富豪榜單上也能窺見(jiàn)一二，李永新依然榜上有名，以426億元的身價(jià)，位列第91名。而遭遇“雙減”風(fēng)波的張邦鑫和俞敏洪，則無(wú)緣富豪榜。

說(shuō)起李永新、張邦鑫、俞敏洪這三位教育界大佬，他們身上還有一個(gè)光環(huán)，都畢業(yè)于北大。決勝網(wǎng)聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)闕登峰曾做過(guò)統(tǒng)計(jì)，在教育行業(yè)頂級(jí)公司的前100名中，至少有三分之一來(lái)自北大。所以也有人說(shuō)，北大是中國(guó)教育行業(yè)的發(fā)軔之地。

至于原因，同樣畢業(yè)于北大的拼圖資本創(chuàng)始合伙人王磊總結(jié)為，北大人有教育情懷、教育理想，加上新東方和好未來(lái)兩大教育巨頭創(chuàng)始人的指引，很多北大校友會(huì)選擇教育創(chuàng)業(yè)。情懷理想之外，從現(xiàn)實(shí)角度來(lái)看，或許還有國(guó)內(nèi)頂級(jí)學(xué)府光環(huán)帶給家長(zhǎng)和學(xué)生的信任感和信念感。

觀察上述三位大佬坐上教育首富位子的時(shí)間線后發(fā)現(xiàn)，他們的成功多少沾了點(diǎn)時(shí)代和政策背景的光。俞敏洪是趕上了出國(guó)熱和語(yǔ)言培訓(xùn)紅利，張邦鑫碰上了K12賽道和在線教育的爆發(fā)，李永新則是遇到了“公考熱”。

2003年，中國(guó)報(bào)考公務(wù)員的人數(shù)從6萬(wàn)多人增長(zhǎng)至12.5萬(wàn)人，自此以后公務(wù)員報(bào)考人數(shù)以直線上升的態(tài)勢(shì)在高速增長(zhǎng)。2009年，國(guó)家公務(wù)員報(bào)名人數(shù)首次突破100萬(wàn)，2021年國(guó)考報(bào)名人數(shù)再創(chuàng)新高，超過(guò)200萬(wàn)名考生報(bào)名，通過(guò)資格審查人數(shù)與錄用計(jì)劃數(shù)之比約為68:1，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度可見(jiàn)一斑。

這些報(bào)考公務(wù)員的大多懷著“背水一戰(zhàn)”的心態(tài)，這種心態(tài)下也造成了一種普遍現(xiàn)象，那就是舍得花錢，這點(diǎn)在中公教育的財(cái)報(bào)中體現(xiàn)的尤為明顯。2018年，中公教育通過(guò)一份高達(dá)185億元的重組方案，期望借亞夏汽車的殼實(shí)現(xiàn)曲線上市。當(dāng)時(shí)雙方簽訂了《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》，承諾在完成資產(chǎn)重組之后，中公教育在2018年至2020年間，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別不少于9.3億元、13億元和16.5億元。

為了完成業(yè)績(jī)對(duì)賭的承諾，中公教育瘋狂拉高業(yè)績(jī)，2018年到2020年?duì)I收分別為62.37億元、91.76億元和112.02億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)34%，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為11.13億元、17.19億元和18.67億元，均超額完成業(yè)績(jī)對(duì)賭承諾。

也正是看到財(cái)報(bào)中靚麗的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)對(duì)中公教育報(bào)以很高的期待。上市后，中公教育股價(jià)一路猛漲，收獲了雪片般投來(lái)的買入評(píng)級(jí)，李永新家族的身價(jià)也跟著水漲船高，最高一度超過(guò)1600億元。

“富貴不歸鄉(xiāng)，如錦衣夜行。”大概李永新懷著跟項(xiàng)羽一樣的心思，自己名利雙收了，也得表現(xiàn)表現(xiàn)。2021年3月，李永新非常豪氣地拿出10億元捐贈(zèng)給北大，創(chuàng)下北大建校以來(lái)個(gè)人捐款的歷史紀(jì)錄，一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。

捐贈(zèng)儀式上，李永新發(fā)表一翻感恩母校的演講，強(qiáng)調(diào)中公教育還得繼續(xù)努力，未來(lái)爭(zhēng)取給北大捐贈(zèng)100億元。

有如此豪爽的校友，北大無(wú)疑是高興的，然而二級(jí)市場(chǎng)的13萬(wàn)名投資者卻只能默默流淚。

對(duì)賭期剛過(guò)，中公教育的業(yè)績(jī)來(lái)了個(gè)翻臉不認(rèn)人。2021年上半年中公首次出現(xiàn)虧損，凈虧9716.25萬(wàn)元，三季度單季虧損更是高達(dá)7.94億元，前三季度共虧8.91億元，而上年同期為盈利13.21億元，同比降幅高達(dá)167.45%。三季度營(yíng)收也出現(xiàn)罕見(jiàn)下滑，同比大跌15.29%，為63億元。

這讓本就低迷的中公教育股價(jià)再次應(yīng)聲下跌。截至1月14日，中公教育每股報(bào)收7.57元，總市值為466億元，與最高峰相比縮水2100多億元。按照李永新母子59.71%的持股比例算，二人身價(jià)不到一年縮水超1200億元。

寒門出貴子

也許是時(shí)代造成的共性，回顧李永新的創(chuàng)業(yè)史，依然是熟悉的“寒門出貴子”的劇本。

李永新的父母都是工人，每月工資只有100多元，他還有三個(gè)姐姐，六口人的日子過(guò)得緊緊巴巴。好在李永新父母人緣不錯(cuò)，李永新的成績(jī)也一直拔尖兒，在親朋好友的接濟(jì)下，他把中學(xué)課程讀完了。

眼看著臨近高考填志愿，據(jù)說(shuō)父母希望李永新報(bào)考軍校，因?yàn)椴挥媒粚W(xué)費(fèi)。可李永新態(tài)度堅(jiān)定，非北大不可，家里人拗不過(guò)只能同意。高考成績(jī)出來(lái)后，李永新被北大錄取，雖然不能免學(xué)費(fèi)，但小鎮(zhèn)出來(lái)個(gè)大學(xué)生不容易，更何況是北大。

與其他人不同，進(jìn)入北大后，擺在李永新面前的首要問(wèn)題不是學(xué)業(yè)，而是溫飽。他每個(gè)月僅有100多元的生活費(fèi)，刨去其他花銷，每月也就剩80元左右的伙食費(fèi)，與同學(xué)們250元的伙食標(biāo)準(zhǔn)比算得上是貧困。

為了省錢，李永新選擇喝食堂的免費(fèi)粥。李永新后來(lái)發(fā)家致富后，給北大捐贈(zèng)的第一個(gè)億時(shí)，就特意要求要拿一半給北大后廚。中公教育在全國(guó)各地的學(xué)校、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，也有條不成文的規(guī)定，食堂要提供免費(fèi)的粥、湯、咸菜。

1999年，李永新從北大政府管理學(xué)院畢業(yè)，那一年，中國(guó)教育史上發(fā)生了一件大事。6月16日，原國(guó)家發(fā)改委和教育部聯(lián)合發(fā)出通知，決定當(dāng)年中國(guó)高等教育在年初擴(kuò)招23萬(wàn)人的基礎(chǔ)上，再擴(kuò)招33.7萬(wàn)人，使得普通高等院校招生總?cè)藬?shù)達(dá)153萬(wàn)。

擴(kuò)招意味著學(xué)生畢業(yè)后需要更多的就業(yè)崗位，看到市場(chǎng)前景的李永新，找來(lái)30萬(wàn)元啟動(dòng)資金，和同學(xué)們一起創(chuàng)業(yè)開(kāi)了家素質(zhì)教育公司。可這筆錢還沒(méi)握熱乎，一個(gè)月后，李和投資人在一次董事會(huì)中發(fā)生爭(zhēng)吵，隨后投資人決定撤資，李的第一次創(chuàng)業(yè)宣告失敗。當(dāng)時(shí)《東方時(shí)空》播出的節(jié)目，還播出過(guò)李永新歷時(shí)倆月的初次創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷。

創(chuàng)業(yè)失敗的李永新帶著團(tuán)隊(duì)搬出北大，租了一間六平方米的辦公室，開(kāi)始白天啃饅頭、晚上打地鋪的日子。之后，他開(kāi)過(guò)小學(xué)培訓(xùn)、奧數(shù)培訓(xùn)、高考培訓(xùn)、計(jì)算機(jī)培訓(xùn)等，無(wú)一例外均以失敗告終。

2001年左右，老師于心不忍，將幾位請(qǐng)教自己關(guān)于公務(wù)員考試相關(guān)問(wèn)題的學(xué)生介紹給了李永新，讓其輔導(dǎo)申論，結(jié)果這些同學(xué)都通過(guò)了公務(wù)員考試。這讓李永新看見(jiàn)了新的商機(jī)，開(kāi)始籌備再次創(chuàng)業(yè)。也是這一年，比李永新大七歲的湖南人易定宏赴京創(chuàng)立了華圖教育。

創(chuàng)業(yè)屢試屢敗，投資人都被嚇跑了，再好的設(shè)想也成了一紙空談。母親魯忠芳得知后，想都沒(méi)想拿出自己3萬(wàn)元的養(yǎng)老錢，支持兒子創(chuàng)業(yè)。但東北人好面子，尤其還是個(gè)東北男人，為了讓兒子心安理得接受這筆錢，魯忠芳對(duì)李永新說(shuō)，這筆錢不是白給，將來(lái)成與不成都要還。李永新接下這筆錢，對(duì)母親保證，“如果賠了，我把三萬(wàn)還您；如果賺了，我還您三億。”

為招攬生源，2002年，李永新創(chuàng)辦了中國(guó)第一個(gè)公務(wù)員考試門戶網(wǎng)站——中國(guó)公務(wù)員考試資訊網(wǎng)；同年，他的中國(guó)第一個(gè)公務(wù)員考試遠(yuǎn)程輔導(dǎo)課程也正式上線。次年，中公教育成立，李永新將母親提供的3萬(wàn)元以資入股，魯忠芳成為中公教育第一大股東。

之后，中公教育和華圖教育都開(kāi)始了擴(kuò)張之路，彼此重合的業(yè)務(wù)線越來(lái)越多。但兩家的風(fēng)格截然不同，華圖教育模仿的是“新東方”，靠名師；中公教育選擇的是“好未來(lái)”，即重標(biāo)準(zhǔn)化。

2005年，中公教育開(kāi)啟了代理商合作模式推進(jìn)集團(tuán)化，先后與十多個(gè)城市的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)建立合作。這種合作模式說(shuō)白了就是中公教育出課程、師資和教材，代理商負(fù)責(zé)招生，然后雙方分成。代理模式初期所向披靡，幫助中公教育快速跑馬圈地，但時(shí)間一久，問(wèn)題開(kāi)始暴露出來(lái)。代理商之間經(jīng)常發(fā)生招生糾紛，另外教研和管理投入受阻，集團(tuán)運(yùn)行效率降低。

李永新開(kāi)始意識(shí)到，若想實(shí)現(xiàn)高效標(biāo)準(zhǔn)化管理，總部就必須有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)，因此改為直營(yíng)化運(yùn)營(yíng)。2009年，做好決定的李永新快速完成了中公全國(guó)300多個(gè)機(jī)構(gòu)的直營(yíng)化、標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)。這一模式讓中公實(shí)現(xiàn)了資源的打通和標(biāo)準(zhǔn)化教學(xué)，從此開(kāi)啟了爆發(fā)式增長(zhǎng)，并在2015年底反超華圖，成為市占率第一的公考培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。而這些年華圖在忙什么呢？在忙上市，卻一直沒(méi)能成功。

與易定宏相比，李永新顯然更聰明，同樣想上市的他避開(kāi)直接上選擇借殼。2018年，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，中公教育借殼亞夏汽車登陸A股。2019年2月21日，“亞夏汽車”正式更名為“中公教育”。同年9月，中公教育市值突破千億元，成為繼好未來(lái)、新東方之后第三家市值千億的教育公司。

教育首富四面楚歌

李永新曾說(shuō)過(guò)，自己很欣賞德魯克的話：“管理就是解決企業(yè)過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)的問(wèn)題。”

“大家覺(jué)得中公教育很光鮮，但我是創(chuàng)始人，作為團(tuán)隊(duì)主要負(fù)責(zé)人，我會(huì)看到千瘡百孔，中公隨時(shí)會(huì)倒下，我每天如履薄冰，特別想把一天的8個(gè)問(wèn)題解決好。”不過(guò)現(xiàn)在看來(lái)，一天解決8個(gè)問(wèn)題可能還不夠。

從2021年三季度報(bào)公布以來(lái)，業(yè)績(jī)大跳水的中公教育就不斷收到來(lái)自監(jiān)管部門的“問(wèn)候”。10月18日，深交所給中公教育下發(fā)關(guān)注函，要求公司就業(yè)績(jī)下滑做出解釋。11月30日收到證監(jiān)會(huì)警示函；接著12月5日收到來(lái)自證監(jiān)會(huì)的立案告知書(shū)；13日又收到深交所的“關(guān)注函”……

也真不怪監(jiān)管部門一直盯著它，實(shí)在是中公教育的操作太迷了。

一面是李永新口中“要真心對(duì)學(xué)生好，愿意為我們的學(xué)生付出生命”，一面因?yàn)橥速M(fèi)難的問(wèn)題被學(xué)員在黑貓投訴平臺(tái)上頻繁投訴。

在中公教育財(cái)務(wù)上面，更是一筆糊涂賬。2019年年底的一次演講中，李永新曾說(shuō)過(guò)這樣一句話：“我跟我的團(tuán)隊(duì)說(shuō)得很清楚，我一分錢都不要，我說(shuō)到做到。中公教育股份我一分不要，都給大家分享。將來(lái)你們也不要想要，都回歸給社會(huì)，這就是我的想法。你們可能不信，不信很簡(jiǎn)單，看20年、看30年、40年、50年，看我死那天，蓋棺定論。”

其實(shí)不用那么多年。2018年，中公教育分紅14.18億，次年，又分紅14.8億，占當(dāng)年凈利潤(rùn)的82.02%。而同期中公的短期借款余額分別高達(dá)16.07億元和28.67億元。對(duì)此，中公教育曾回應(yīng)稱，分紅合理合法，不影響公司運(yùn)營(yíng)，還強(qiáng)調(diào)這是響應(yīng)監(jiān)管部門號(hào)召，與中小股東利益共享。而實(shí)際上，李永新母子合計(jì)持有中公教育近六成的股份，也就是說(shuō)分紅的錢大部分都落入這二人的口袋了。

當(dāng)然這還不是最迷的操作。掏空家底式分紅不久，2020年11月中公教育向證監(jiān)會(huì)提交了非公開(kāi)發(fā)行 A 股股票的申請(qǐng)文件，擬募集不超過(guò)60億元。其中，約42億元用于懷柔學(xué)習(xí)基地建設(shè)項(xiàng)目，18億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司缺不缺錢不知道，但李永新肯定不缺錢。

這次募資沒(méi)成功，中公教育白折騰了一年。12月6日中公教育發(fā)布公告稱，公司終止了非公開(kāi)發(fā)行A股股票事項(xiàng)，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)撤回申請(qǐng)文件。隨后13日，證監(jiān)會(huì)回復(fù)予以許可。

還有大股東不斷升級(jí)的股權(quán)質(zhì)押也引發(fā)關(guān)注。11月26日，李永新將其持有的公司部分股份辦理了股票質(zhì)押擔(dān)保業(yè)務(wù)，補(bǔ)充質(zhì)押2600萬(wàn)股；12月9日李永新再次質(zhì)押1300萬(wàn)股；12月17日李永新又質(zhì)押了5000萬(wàn)股。

據(jù)和訊網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，中公教育大股東進(jìn)行股份質(zhì)押的比例已達(dá)半數(shù)。公司前三名大股東以及第七、第八名大股東均進(jìn)行了股份質(zhì)押，質(zhì)押比例分別約為24.3%、34.22%、42.39%、73.42%和23.61%。

質(zhì)押這么多股份，有投資者質(zhì)疑，李永新是不是要跑路了？現(xiàn)在還不好下結(jié)論，不過(guò)這樣的操作，顯然不利于公司的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，且一旦公司面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，大股東是可以全身而退，而普通投資者只能認(rèn)栽。

除了內(nèi)部問(wèn)題，當(dāng)下中公教育還面臨來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力。2020年，疫情迫使大量學(xué)員轉(zhuǎn)到線上學(xué)習(xí)，七成營(yíng)收來(lái)源于線下渠道的中公教育嚴(yán)重受挫，反而是依靠線上起家的粉筆教育趁機(jī)迅速擴(kuò)張。

憑借低價(jià)手段，粉筆教育迅速吞下80%的線上公考市場(chǎng)，甚至有業(yè)內(nèi)人士稱，2020年，疫情沖擊下，粉筆教育趁機(jī)用高薪挖走了不少中公名師，準(zhǔn)備進(jìn)軍線下市場(chǎng)。2021年年初，粉筆教育宣布完成3.9億美元A輪融資，隱隱有撬動(dòng)公考培訓(xùn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局的趨勢(shì)。

此外，在“雙減”政策的影響下，許多曾經(jīng)從事K12的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)型職業(yè)教育，意圖搶占中公的市場(chǎng)。2021年5月，高途教育宣布成人教育業(yè)務(wù)板塊已被定位為公司新的增長(zhǎng)引擎；7月，好未來(lái)發(fā)布“輕舟”品牌，宣布進(jìn)入職業(yè)教育領(lǐng)域。這幾乎也預(yù)示著，曾在K12賽道發(fā)生的混戰(zhàn)故事或許將再次于公考培訓(xùn)中上演。作為守擂者的中公教育，自己已經(jīng)是一團(tuán)亂麻了，能拿出多少本事應(yīng)對(duì)虎視眈眈的對(duì)手，還是個(gè)未知數(shù)。

李永新曾用“企業(yè)永遠(yuǎn)要過(guò)苦日子、難日子。企業(yè)一旦過(guò)上資本太富足的日子，那么一把手的整個(gè)決策動(dòng)作基本都會(huì)變形”激勵(lì)同行，如他所愿，現(xiàn)在中公教育的苦日子、難日子已經(jīng)來(lái)了。本文由《財(cái)經(jīng)天下》周刊旗下賬號(hào)AI財(cái)經(jīng)社原創(chuàng)出品，未經(jīng)許可，任何渠道、平臺(tái)請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載。違者必究。