煤焦油多少錢一噸（煤炭開采行業(yè)深度報(bào)告）

（報(bào)告出品方/分析師：平安證券樊金璐）一、煤化工基本概念與分類煤化工是指以煤為主要原料經(jīng)化學(xué)加工轉(zhuǎn)化成氣體、液體和固體并進(jìn)一步加工成一系列化工產(chǎn)品的工業(yè)過程，泛指煤的氣化、液化、焦化、干餾及焦油加工、電石乙炔化工等，也包括利用煤的性質(zhì)通過氧

（報(bào)告出品方/分析師：平安證券 樊金璐）

一、煤化工基本概念與分類

煤化工是指以煤為主要原料經(jīng)化學(xué)加工轉(zhuǎn)化成氣體、液體和固體并進(jìn)一步加工成一系列化工產(chǎn)品的工業(yè)過程，泛指煤的氣化、液化、焦化、干餾及焦油加工、電石乙炔化工等，也包括利用煤的性質(zhì)通過氧化制硝基腐殖酸和苯甲酸、通過溶劑處理制膨潤(rùn)炭、無(wú)灰焦、多環(huán)芳香族化合物等化學(xué)品以及以煤為原料制取活性炭、碳薄膜、炭黑及碳纖維等碳素材料和煤基高分子材料等。

按煤炭的一次轉(zhuǎn)化方式不同，可分為煤焦化、煤氣化和煤液化；按加工深度不同，可分為產(chǎn)業(yè)鏈上游的基礎(chǔ)煤化工和中下游的精細(xì)煤化工；按發(fā)展成熟度不同，可分為傳統(tǒng)煤化工和現(xiàn)代煤化工。

傳統(tǒng)煤化工主要包括煤制化肥、合成氨和焦炭，現(xiàn)代煤化工主要是新型煤基能源和新型煤基材料。

按產(chǎn)品最終用途不同，可分為煤基化學(xué)燃料、煤基化工材料、煤制化肥、煤基精細(xì)化學(xué)品等。

煤基化學(xué)燃料包括煤基固體、液體和氣體燃料；煤基化工材料包括煤制塑料、煤制化纖、煤制橡膠，其中煤制塑料主要是煤制烯烴及其深加工，煤制化纖主要是煤制芳烴和煤制乙二醇及其深加工，煤制橡膠主要是煤制硅橡膠產(chǎn)業(yè)鏈。

二、煤化工發(fā)展歷程——與油價(jià)、戰(zhàn)爭(zhēng)、政治密切相關(guān)

在煤化工發(fā)展初期，主要生產(chǎn)焦炭用于鋼鐵行業(yè)。后來隨著對(duì)石油化工產(chǎn)品需求的增加，煤制燃料（油氣）、煤制化工品等才逐漸發(fā)展起來，從世界煤化工發(fā)展史來看，其發(fā)展歷程與油價(jià)、戰(zhàn)爭(zhēng)和政治具有密切關(guān)系。

2.1 初創(chuàng)時(shí)期（1763-1922）——冶金用焦和煤氣（傳統(tǒng)煤化工）

起初主要為冶金用焦和煤氣的生產(chǎn)。中國(guó)是使用煤最早的國(guó)家之一，早在公元前就用煤冶煉銅礦石、燒陶瓷，明代已用焦炭冶鐵。但是，煤作為化學(xué)工業(yè)的原料加以利用并逐步形成工業(yè)體系，則是在近代工業(yè)革命之后。

18世紀(jì)中葉由于工業(yè)革命的進(jìn)展，英國(guó)對(duì)煉鐵用焦炭的需要量大幅度地增加，煉焦?fàn)t應(yīng)運(yùn)而生。

1763年發(fā)展了將煤用于煉焦的蜂窩式煉焦?fàn)t。

18世紀(jì)末，煤炭用于生產(chǎn)民用煤氣。

1840年，法國(guó)用焦炭制取發(fā)生爐煤氣，用于煉鐵。

1875年，美國(guó)生產(chǎn)增熱水煤氣用作城市煤氣。

1850-1860年，法國(guó)及歐洲其他國(guó)家相繼建立了煉焦廠。

19世紀(jì)70年代德國(guó)成功地建成了有化學(xué)品回收裝置的焦?fàn)t，由煤焦油中提取了大量的芳烴，作為醫(yī)藥、農(nóng)藥、染料等工業(yè)的原料。

2.2 發(fā)展時(shí)期（1923-1945）——發(fā)動(dòng)和維持戰(zhàn)爭(zhēng)（現(xiàn)代煤化工萌芽）

為了發(fā)動(dòng)和維持戰(zhàn)爭(zhēng)，煤化工進(jìn)入發(fā)展階段。

第二次世界大戰(zhàn)前夕及大戰(zhàn)期間，煤化工取得了迅速的發(fā)展。德國(guó)為了發(fā)動(dòng)和維持戰(zhàn)爭(zhēng)，大規(guī)模開展由煤制取液體燃料的研究工作，加速發(fā)展煤制液體燃料的工業(yè)生產(chǎn)。

第二次世界大戰(zhàn)末期，德國(guó)用加氫液化方法由煤及煤焦油年生產(chǎn)的液體燃料達(dá)400萬(wàn)噸，由煤生產(chǎn)液體燃料總量已達(dá)每年480萬(wàn)噸。

2.3 蕭條時(shí)期（1946-1972）——需求下降，石油禁運(yùn)下南非發(fā)展煤制油

廉價(jià)的石油和天然氣大量開發(fā)使煤化工進(jìn)入蕭條時(shí)期，南非受制于石油禁運(yùn)，開發(fā)煤制油技術(shù)。

第二次世界大戰(zhàn)后，燃料的軍事需求大量減少，戰(zhàn)爭(zhēng)期間的民用燃料需求并沒有增加，加之大量廉價(jià)石油和天然氣的開采，除煉焦工業(yè)隨鋼鐵工業(yè)的發(fā)展而不斷發(fā)展外，工業(yè)上大規(guī)模由煤制取液體燃料的生產(chǎn)暫時(shí)中止，不少工業(yè)化國(guó)家用天然氣代替了民用煤氣。

以石油和天然氣為原料的石油化工飛速發(fā)展，致使以煤為基礎(chǔ)的乙炔化學(xué)工業(yè)的地位大大降低。值得提出的是南非由于其所處的特殊地理和政治環(huán)境以及資源條件，以煤為原料合成液體燃料的工業(yè)一直在發(fā)展。

1955年 SASOL-Ⅰ費(fèi)托合成法工業(yè)裝置建成。

1977年，又開發(fā)了大型流化床反應(yīng)器，并先后開發(fā)SASOL-Ⅱ、SASOL-Ⅲ，1982年相繼建成兩座規(guī)模為年產(chǎn)160萬(wàn)噸煤制油工廠。

2.4 復(fù)蘇時(shí)期（1973至今）——石油危機(jī)，現(xiàn)代煤化工全面復(fù)蘇

三次石油危機(jī)（1973年、1979年、1986年），導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)大漲，使由煤生產(chǎn)液體燃料及化學(xué)品的方法又重新受到重視。

歐美等國(guó)家對(duì)此又進(jìn)行了開發(fā)研究工作，并取得了進(jìn)展。如在煤直接液化的方法中發(fā)展了氫煤法、供氫溶劑法(EDS)和溶劑精煉煤法(SRC)等；在煤間接液化法中發(fā)展了SASOL法，將煤氣化制得合成氣，再經(jīng)合成制取發(fā)動(dòng)機(jī)燃料；亦可將合成甲醇再轉(zhuǎn)化生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)汽油，或直接作為燃料甲醇使用。

進(jìn)入21世紀(jì)，油價(jià)的不斷攀升促使石油化工原料成本居高不下，煤化工進(jìn)入了新一輪發(fā)展期，一方面加快了大型煤氣化、煤制烯烴、煤制合成油等石油替代技術(shù)的開發(fā)和工業(yè)化推廣進(jìn)程；以大型煤氣化為龍頭的現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)已成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的熱點(diǎn)。

煤炭潔凈氣化技術(shù)正朝大型化、清潔化的方向發(fā)展，以改進(jìn)設(shè)備結(jié)構(gòu)，提高脫硫、除塵及凈化效率為目標(biāo)。跨國(guó)公司在煤資源產(chǎn)地，如中國(guó)、印度、南非、澳大利亞等煤資源大國(guó)，積極尋求大型煤化工項(xiàng)目的投資機(jī)會(huì)。而在這一波煤化工產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程中，中國(guó)逐漸成為煤化工技術(shù)研發(fā)和示范應(yīng)用的領(lǐng)先者。

2020年以來，隨著新冠疫情影響，國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷了巨幅震蕩。當(dāng)前，受地緣政治、需求復(fù)蘇等因素影響，國(guó)際油價(jià)已經(jīng)觸 及 100 美元/桶高位。從世界經(jīng)驗(yàn)看，煤化工的興衰始終與石油和天然氣化工緊密相關(guān)，在世界石油供應(yīng)緊張和價(jià)格居高不下的壓力下，煤化工已經(jīng)成為替代石油供應(yīng)的重要選擇。

三、我國(guó)煤化工技術(shù)成熟，產(chǎn)能初具規(guī)模

3.1 產(chǎn)能初具規(guī)模，替代石油效應(yīng)顯現(xiàn)

“十三五”以來，煤化工發(fā)展突飛猛進(jìn)，均已實(shí)現(xiàn)大規(guī)模化工業(yè)生產(chǎn)，截至“十三五”末，我國(guó)已經(jīng)建成 10 套煤制油、4 套煤制天然氣、32套煤(甲醇)制烯烴、24套煤制乙二醇示范及產(chǎn)業(yè)化推廣項(xiàng)目。

截至2020年底，煤制油、煤制天然氣、煤制烯烴、煤制乙二醇產(chǎn)能分別達(dá)到 931萬(wàn) t/a、51.05億 m 3 /a、1122萬(wàn)t/a、597萬(wàn)t/a，投產(chǎn)率分別增長(zhǎng)至 56.06%、91.77%、96.30%、50.28%，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)。

根據(jù)中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015年化工用煤量為 2.3 億噸，2021年化工用煤達(dá)到 3.1 億噸，增長(zhǎng) 0.8 億噸原煤，相當(dāng)于多替代石油 0.4 億噸（原煤熱值5000kcal/kg，原油10000kcal/kg）。

3.2 生產(chǎn)運(yùn)行水平持續(xù)提升

“十三五”期間，國(guó)家能源集團(tuán)寧夏煤業(yè)公司采用具有國(guó)內(nèi)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)技術(shù)建成 400萬(wàn) t/a煤間接液化示范項(xiàng)目。

國(guó)家能源集團(tuán)鄂爾多斯煤直接液化示范項(xiàng)目累計(jì)生產(chǎn)油品 388 萬(wàn)噸，生產(chǎn)負(fù)荷維持在 85%左右，單周期穩(wěn)定運(yùn)行突破 420 天。

國(guó)家能源集團(tuán)包頭煤制烯烴項(xiàng)目最長(zhǎng)連續(xù)運(yùn)行突破 528 天，累計(jì)生產(chǎn)聚烯烴 315 萬(wàn)噸左右。

隨著技術(shù)水平和工藝系統(tǒng)的優(yōu)化與提升，現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目單位產(chǎn)品能耗、水耗顯著降低，如百萬(wàn)噸級(jí)煤間接液化項(xiàng)目單位產(chǎn)品綜合能耗為 2噸標(biāo)煤，單位產(chǎn)品原料煤耗為 3.5噸標(biāo)煤，單位產(chǎn)品工業(yè)水耗為 5-6.8m 3。

國(guó)家能源集團(tuán)神華百萬(wàn)噸級(jí)煤直接液化項(xiàng)目噸油品耗水由設(shè)計(jì)值 10m3降至 5.8m3以下；神華寧煤 400萬(wàn) t/a煤炭間接液化項(xiàng)目噸產(chǎn)品新鮮水消耗降至 6.1m3，相較于南非沙索公司煤炭間接液化工廠噸產(chǎn)品水耗 12.8m3有大幅下降。

3.3 綜合技術(shù)水平處于國(guó)際領(lǐng)先地位

大型煤氣化技術(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展，氣流床氣化技術(shù)、固定床氣化技術(shù)單爐投煤量規(guī)模分別達(dá)到1000-4000t/d、1000t/d。

低溫費(fèi)托合成技術(shù)取得進(jìn)一步成果，新型費(fèi)托合成催化劑已經(jīng)完成實(shí)驗(yàn)室定型，催化劑產(chǎn)油能力提升30%-50%。

自主甲烷化技術(shù)研究取得階段性成果，甲烷化催化劑和甲烷化技術(shù)得到突破性進(jìn)展，已經(jīng)進(jìn)行中試或工業(yè)側(cè)線試驗(yàn)。

合成氣制乙二醇自主化技術(shù)水平不斷提升，單臺(tái) DMO 反應(yīng)器產(chǎn)能由 5 萬(wàn) t/a 增長(zhǎng)至 10 萬(wàn) t/a，加氫催化劑壽命由平均 2000h 增至 5000h， 噸乙二醇產(chǎn)品能耗由 3t 標(biāo)煤降至 2.6t。

甲醇制烯烴技術(shù)在大型化的化工生產(chǎn)中得到應(yīng)用，如以中科院大連化學(xué)物理研究所 DMTO生產(chǎn)技術(shù)為代表的自主甲醇制烯烴技術(shù)，在神華煤礦 80萬(wàn) t/a煤制烯烴項(xiàng)目中，首次投料并試車成功，2020又相繼開發(fā)出甲醇制烯烴三代 DMTO技術(shù)，目前 5000t/a 的生產(chǎn)線已經(jīng)正式投產(chǎn)。

3.4“十四五”時(shí)期煤制燃料增長(zhǎng)空間較大

根據(jù)中國(guó)煤炭加工利用協(xié)會(huì)測(cè)算，以現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)2020年發(fā)展?fàn)顩r為測(cè)算基點(diǎn)，按照當(dāng)前建設(shè)、運(yùn)行基礎(chǔ)，并考慮未來技術(shù)升級(jí)和管理創(chuàng)新，設(shè)定新建項(xiàng)目3年建設(shè)、4年達(dá)產(chǎn)的周期，預(yù)測(cè)得到“十四五”時(shí)期的煤化工建設(shè)安排。根據(jù)預(yù)測(cè)結(jié)果，“十四五”時(shí)期煤化工仍將得到快速發(fā)展，特別是煤制油、低階煤分質(zhì)利用在高油價(jià)下或增長(zhǎng)空間較大。

四、高油價(jià)下，煤制燃料經(jīng)濟(jì)性更具優(yōu)勢(shì)

4.1 煤制燃料產(chǎn)品在高油價(jià)下與油價(jià)相關(guān)性高

煤化工產(chǎn)品價(jià)格與石油、煤炭等能源價(jià)格相關(guān)。

從歷史來看，煤炭?jī)r(jià)格與石油價(jià)格具有一定相關(guān)性，主要因?yàn)樵谌剂虾突し矫婵梢韵嗷ヌ娲?/p>

相比2015年，2021年煤化工替代石油量增長(zhǎng)約 0.4億噸。烯烴、乙二醇等產(chǎn)品原料來源包括煤炭和石油，其產(chǎn)品包括煤基產(chǎn)品和石油基產(chǎn)品，隨著煤基產(chǎn)品占比增加，商品的價(jià)格也逐步由煤炭和石油價(jià)格共同決定。

從聚丙烯價(jià)格和油價(jià)、煤價(jià)趨勢(shì)看，2020年疫情前，聚丙烯價(jià)格與油價(jià)走勢(shì)趨勢(shì)較為一致；2020年后，聚丙烯價(jià)格與油價(jià)趨勢(shì)相關(guān)性不強(qiáng)，特別是近期油價(jià)大幅上漲的情況下，聚烯烴價(jià)格整體保持平穩(wěn)。從煤價(jià)對(duì)聚烯烴價(jià)格的關(guān)系看，2020年以后，兩者的相互影響也較弱。

從乙二醇價(jià)格和油價(jià)、煤價(jià)趨勢(shì)看，2019年，乙二醇價(jià)格與油價(jià)走勢(shì)趨勢(shì)較為一致；2019年后，乙二醇價(jià)格與石油價(jià)格趨勢(shì)相關(guān)性不強(qiáng)，特別是近期油價(jià)大幅上漲的情況下，乙二醇價(jià)格整體保持平穩(wěn)。從煤價(jià)對(duì)聚烯烴價(jià)格的關(guān)系看，2019年以后，兩者的相互影響也較弱。

在當(dāng)前煤價(jià)下，煤制燃料（煤制油和煤制氣）在60-70美元/桶可以達(dá)到盈虧平衡。在高油價(jià)下，煤價(jià)預(yù)期回落情況下，煤制燃料的經(jīng)濟(jì)效益會(huì)得到顯著改善。

4.2 煤炭?jī)r(jià)格中樞有望下調(diào)，成本端將有所改善

2021年 12月 3日舉行的全國(guó)煤炭交易會(huì)公布了 2022年煤炭長(zhǎng)期合同簽訂履約方案征求意見稿。該意見稿由國(guó)家發(fā)改委制定，其中明確 2022 年的煤炭長(zhǎng)協(xié)簽訂范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，核定能力在 30 萬(wàn)噸及以上的煤炭生產(chǎn)企業(yè)原則上均被納入簽訂范圍；需求一側(cè)，要求發(fā)電供熱企業(yè)除進(jìn)口煤以外的用煤100%簽訂長(zhǎng)協(xié)。

價(jià)格方面，“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”的定價(jià)機(jī)制不變，但意見提出，新一年的動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)將每月一調(diào)。5500大卡動(dòng)力煤調(diào)整區(qū)間在 550-850元/噸之間，其中下水煤長(zhǎng)協(xié)基準(zhǔn)價(jià)為 700 元/噸，較此前的535 元/噸上調(diào)約 31%。

2022 年 2 月 24日，國(guó)家發(fā)展改革委出臺(tái)政策進(jìn)一步完善煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制，提出“秦皇島港下水煤（5500 千卡）中長(zhǎng)期交易價(jià)格每噸 570-770元（含稅）較為合理”，價(jià)格中樞為 670元/噸左右，相比去年 12月征求意見時(shí)，煤價(jià)中樞下降 30 元/噸。

政策設(shè)定了重點(diǎn)地區(qū)煤炭出礦環(huán)節(jié)中長(zhǎng)期交易價(jià)格合理區(qū)間，其中山西地區(qū)熱值 5500 大卡的煤炭?jī)r(jià)格合理區(qū)間為 370-570 元/噸，陜西為 320-520 元/噸。

4.3 煤制燃料產(chǎn)品性質(zhì)具有特殊性

煤制油可以生產(chǎn)石油化工難以生產(chǎn)的特殊油品。

煤直接液化生產(chǎn)的柴油具有大比重、高熱安定性、高體積熱值、高比熱容、超低凝點(diǎn)、低硫、低氮、低芳烴特性。

在某些重要領(lǐng)域煤制柴油具有巨大應(yīng)用潛力，可有力保障特種行業(yè)用油需求，填補(bǔ)供油體系空白。

煤直接液化石腦油中環(huán)烷烴組分超過70％，芳潛含量達(dá)到 69％，是制備芳烴和環(huán)烷基非燃料油產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)原料。

煤間接液化柴油的十六烷值很高（70以上），超低硫氮、芳烴含量小于 1％，烯烴含量低。

適合深加工生產(chǎn)高品質(zhì)石蠟、聚 α－烯烴基礎(chǔ)油等。煤間接液化石腦油鏈烷烴含量近 95％，大部分為正構(gòu)烷烴，超低硫，不含芳烴、金屬污染物，烯烴選擇性和產(chǎn)率高，是優(yōu)良的烯烴裂解原料。

4.4 油價(jià)高于 60 美元/桶時(shí)，煤制油項(xiàng)目具備競(jìng)爭(zhēng)力

煤制油競(jìng)爭(zhēng)按照 2000 萬(wàn) t/a 煉化一體化項(xiàng)目和 100 萬(wàn) t/a 間接法煤制油項(xiàng)目進(jìn)行測(cè)算，當(dāng)國(guó)際原油價(jià)格為 55 美元／桶時(shí)，煤制油項(xiàng)目基本具有成本競(jìng)爭(zhēng)力。

但考慮到消費(fèi)稅以及銷售終端等問題，實(shí)際上坑口建設(shè)的煤制油項(xiàng)目只有在油價(jià)高于60-65 美元／桶時(shí)才具備競(jìng)爭(zhēng)力。

五、 煤制燃料工藝及相關(guān)裝備公司

5.1 煤炭液化

煤制油包括煤直接液化和煤間接液化。

煤直接液化，又稱煤加氫液化，是指煤炭在高壓、高溫、加氫的條件下，經(jīng)催化劑的作用，進(jìn)行加氫反應(yīng)，直接轉(zhuǎn)化為液態(tài)產(chǎn)物的工藝技術(shù)。煤的間接液化技術(shù)是先將煤氣化成合成氣。

然后以煤基合成氣(一氧化碳和氫氣)為原料，在一定溫度和壓力下，將其催化合成為烴類燃料油及化工原料和產(chǎn)品的工藝。包括煤炭氣化制取合成氣、氣體凈化與交換、催化合成烴類產(chǎn)品以及產(chǎn)品分離和改質(zhì)加工等過程。

分為高溫合成與低溫合成兩類工藝。

投資：100 萬(wàn) t/a 的煤制油項(xiàng)目總投資約為 130 億元-150 億元，單位產(chǎn)能投資為 1.3-1.5 億元/萬(wàn)噸產(chǎn)能。間接液化與直接液化投資強(qiáng)度接近。如果投資 1000萬(wàn) t/a煤制油產(chǎn)能，整個(gè)投資規(guī)模超過1300億元，如果考慮油品和化工品深加工，整體投資或?qū)⒊^ 2000 億元。

對(duì)于直接液化來說，加氫液化裝置、加氫穩(wěn)定裝置、加氫裂化裝置、煤制氫裝置、空分裝置、煤制氫等占投資比重較高。對(duì)于間接液化來說，煤氣化裝置、一氧化碳變化、合成氣凈化、油品合成等占投資比重較高。

5.2 煤炭分質(zhì)利用

低階煤分質(zhì)分級(jí)利用是指以成煤時(shí)期較早、揮發(fā)分含量高、反應(yīng)活性高的煤為原料，以大型熱解技術(shù)為龍頭，以焦油加工、半焦利用技術(shù)為核心，以提高煤炭利用效率為目的，以油品、天然氣、化學(xué)品和電力的聯(lián)產(chǎn)為手段，生產(chǎn)清潔的氣、液、固燃料的工藝過程。

熱解、焦油加工等低階煤分質(zhì)利用環(huán)節(jié)的投資較大。

六、報(bào)告總結(jié)

從世界煤化工發(fā)展史來看，現(xiàn)代煤化工的發(fā)展主要與石油價(jià)格、戰(zhàn)爭(zhēng)、政治等因素密切相關(guān)，在世界油氣供應(yīng)趨緊和價(jià)格居高不下的壓力下，煤化工就會(huì)成為替代石油供應(yīng)的重要選擇。

當(dāng)前，我們認(rèn)為在較高的國(guó)際油價(jià)下，煤制燃料的盈利能力顯著改善，將迎來發(fā)展機(jī)遇。煤制油和煤炭分質(zhì)利用項(xiàng)目有望逐步從規(guī)劃走向?qū)嵤╇A段，煤化工上游的設(shè)備供應(yīng)商以及工程公司或?qū)⑹芤妗?/p>

氣化爐、加氫反應(yīng)器、空分裝置等是煤制油項(xiàng)目的重要設(shè)備，行業(yè)公司：氣化爐設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)航天工程、云鼎科技、蘭石重裝，國(guó)產(chǎn)化大型空分設(shè)備供應(yīng)商杭氧股份、陜鼓動(dòng)力等。

七、風(fēng)險(xiǎn)提示

1、宏觀形勢(shì)等因素影響，可能出現(xiàn)國(guó)際油價(jià)下降，導(dǎo)致煤化工項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期；

2、環(huán)保治理、雙碳目標(biāo)、能耗雙控等政策下，進(jìn)一步嚴(yán)格限制，導(dǎo)致公司煤化工項(xiàng)目審批受限；

3、設(shè)備供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)激烈，或?qū)е略O(shè)備毛利率降低，對(duì)相關(guān)公司盈利造成影響；

4、煤化工設(shè)備上游鋼鐵等原材料上漲較大，導(dǎo)致設(shè)備毛利率下降，對(duì)相關(guān)公司盈利造成影響。

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