（報告出品方/作者：招商證券，蘇寶亮、肖欣晨、魏蕓）一、他山之石：海外冷鏈物流行業發展成熟1、美國冷鏈行業發展概況（1）回溯歷史：經濟、人口、運輸體系三重因素驅動美國冷鏈快速發展1930-1950：起步發展階段冷鏈運輸最早起源于19世紀上半

（報告出品方/作者：招商證券，蘇寶亮、肖欣晨、魏蕓）

一、他山之石：海外冷鏈物流行業發展成熟

1、美國冷鏈行業發展概況

（1）回溯歷史：經濟、人口、運輸體系三重因素驅動美國冷鏈快速發展

1930-1950：起步發展階段

冷鏈運輸最早起源于 19 世紀上半葉冷凍機的發明，電冰箱出現后，各種保鮮和冷凍食品開始進入市場和消費者家庭。 到 20 世紀 30 年代，弗雷德里克-瓊斯發明可安裝于運送易腐食品卡車的便攜式空氣冷卻裝置，使得冷運鐵路車廂和 卡車得以長距離運輸易腐食品，推動了冷鏈運輸的快速發展。1930-1950 年為美國冷鏈行業起步階段，二戰中冷鏈 受到摧毀，經濟大蕭條導致消費需求不足，1930-1940 年餐飲行業營收 CAGR 僅為 3.8%，但戰后冷鏈得到重建， 隨著經濟復蘇、人口增加、餐飲行業快速發展和速凍技術提升，美國冷鏈物流行業得以恢復發展，1941-1950 年餐 飲行業營收 CAGR 為 12.3%，速凍食品銷售額 CAGR 高達 32.5%。

1951-1970：恢復發展階段

1951-1970 年期間，美國 GDP 快速增長，從 3469.1 億美元提升至 8599.6 億美元，CAGR 為 6.1%。在經濟持續發 展的持續推動下，美國西部、南部呈現繁榮現象，政府加強對經濟的調控，改善人民生活，同時 1956 年美國《洲際 公路法》頒布，41000 公里的洲際公里建設推動了冷鏈物流運輸的發展。1951-1967 年新生嬰兒潮人口高達 7900 萬， 人口的持續增長疊加經濟的高速發展帶來了大量的餐飲需求與冷凍食品需求，在此期間餐飲行業營收的 CAGR 約為 6.0%。在這段時間，麥當勞等美食快餐巨頭也紛紛成立，促進食材標準化以及冷運標準化快速推進，使得冷鏈物流 發展進入新階段。

1971-2000：快速發展階段

1970-2000 年，美國的 GDP 呈現高速增長，CAGR 高達 7.8%，尤其是進入到 20 世紀 90 年代，受益于全球化、科 技的發展、靈活的市場，以及強勁的投資，美國經濟呈現高經濟增長率、低失業率，美國經濟結束了滯漲迎來黃金 時代。同時美國人口也隨著經濟繁榮一同增長，從 1970 年的 2.0 億人增長至 2000 年的 2.8 億人，疊加第一代嬰兒 潮人口逐漸成人，消費呈現井噴式增長，消費群體外出就餐率逐年攀升，1990-1997 年，在外就餐的消費比例增長 58%，餐飲行業營收 CAGR 為 8.0%。冷凍食品的需求也快速增長，速凍食品銷售額的 CAGR 為 15.2%。

截至 1997 年，美國已建成高速公路總長達 89203km，占全國公路總里程的 14%，其網絡幾乎貫通全國所有城市，使冷鏈物流企業可以提供更加高效的服務，接觸更多的客戶群體。冷鏈物流需求的劇增與物流基礎設施的完善建設，合 力推動冷鏈物流行業進入較快發展期。

2001-2020：穩定發展階段

2001-2020 年，美國國民的消費水平不斷上升，消費結構開始轉型，人們對健康飲食方式的關注程度不斷提高，對 有機水果、蔬菜、生鮮、冷凍食品的需求穩定增長。同時在疫情的影響下，人們對新冠疫苗的需求快速增長。2000 年后冷鏈物流行業已經成熟化，冷鏈物流的需求進入穩定發展階段。

（2）行業現狀：美國冷鏈基礎設施建設成熟，冷鏈物流市場規模達到千億以上

北美冷鏈物流行業保持穩健增長態勢。從行業規模來看，北美冷鏈物流行業規模預計到 2024 年將達到 1426 億美元， 2019-2024 年五年復合增速達到 9.7%，保持穩健增長態勢。北美冷鏈物流規模占物流行業總規模比重逐年上升，預 計到 2024 年占比將達到 11.9%。

美國冷鏈基礎設施建設較為成熟，主要冷庫資源集中在核心農產品產業帶。冷庫建設方面，冷藏庫容量在 1997 年 冷鏈物流發展初期僅有 0.76 億立方米，根據第 51 次年度冷庫調查，美國 2019 年冷庫容量為 1.03 億立方米，其中 加利福尼亞州、華盛頓州、佛羅里達州、威斯康星州和德克薩斯州擁有最多的冷庫資源，冷庫容量分別為 1100萬立方米、793 萬立方米、708 萬立方米、708 萬立方米和 680 萬立方米，冷庫資源維持穩定增長，預計到 2022 年美國 冷庫容量將達到 1.07 億立方米。

美國冷藏庫人均保有量位居世界前列，預計到 2022 年將達到 0.48 立方米/人。冷 藏車建設方面，得益于美國公路運輸網絡的穩定，美國冷藏車保有量由 1997 年的 13.53 萬輛增長至 2019 年的 25.41 萬輛，綜合增長率維持穩定水平，冷藏卡車總載貨量由 2016 年的 0.96 億噸增長至 2021 年的 1.07 億噸，預 計到 2023 年將達到 1.14 億噸，冷鏈資源的充足和基礎設施建設的完善為美國冷鏈物流行業發展奠定堅實基礎。

（3）行業特點：運輸網絡構建完善，精細化分工下行業標準化程度較高

美國冷鏈物流行業主要具備以下幾個特征：龐大的運輸網絡、精細化的分工以及較為完善的行業準則。

公路運輸業發展歷史悠久，運輸網絡完善

美國冷鏈物流的發展基于其自身龐大的運輸網絡。冷鏈物流除了對于溫控有嚴格要求外，對時效的要求也日益提升， 而美國完整便捷的交通運輸網絡是美國冷鏈物流發達的重要原因之一。其中最為重要的是州際高速公路系統的建設， 依托縱橫交錯的高速公路網，美國冷鏈物流的發展得到保障。美國國內冷鏈運輸主要由集裝箱卡車來完成，1000 公 里以內 24 小時可以送達，其中內河(湖)鐵路主要承擔大宗散裝貨物的運輸任務。

美國的公共交通系統分布廣闊，包 括大城市內部的網絡，區域鐵路和公共汽車網絡也延伸至長島、紐約州、新澤西州和康涅狄格州，都成為了交通網 絡系統的一部分。除了公路建設，美國還建造了橫貫大陸的鐵路網絡，用以在 48 個州之間運載貨物。美國冷鏈物流 目前大力發展火車溫控集裝箱，也是基于鐵路網絡的優勢考慮。美國鐵路公司（Amtrak）所建造的鐵路網橫貫了 48 個州中的 46 個，專門用于客運用途，根據 2021 年的數據，美國目前的鐵路里程為 22.8 億千米，遠超世界其他國家。

精細化的分工促進行業標準化提升

精細化分工主要體現在以下兩點：

產業層面的精細化分工：企業把冷鏈物流從制造環節中剝離，使得第三方物流需求不斷提升，客觀上促進了專業冷 鏈物流公司的成長。由于冷鏈物流配送要求較高，單個企業要實現多方位、門到門的配送服務成本較高，因此眾多 企業把冷鏈物流從制造環節中剝離，外包給專業的第三方公司。在此背景下成長起來的專業冷鏈物流公司，擁有較 高的技術與資源優勢，客戶粘性進一步增強，從而形成發展的良性循環。

行業內部的精細化分工：冷鏈物流的各個環節精細化分工水平較高。美國冷鏈市場從服務劃分可以分為儲存、運輸、 其他增值服務，從溫度劃分可以分為冷藏、冷凍，從應用范圍劃分可以分為果蔬類、肉類、魚類、禽類、半成品、 藥品、生命科學、化學用品和其他。美國冷鏈市場分工明確，冷鏈企業專業性較強，各個環節都做到了精細化管理， 大大提供了冷鏈物流的可操作性和標準化。

行業政策完善，標準化程度高

美國政府及行業協會給予冷鏈物流行業較大支持。例如，通過優惠政策和資金扶持支持農產品冷鏈物流運輸；對國 家鐵路公司進行補貼、改進和相關政策扶持，并對配送業務涉及全球、有在國際建立配送中心需求的企業給予選址、 規劃及經營方向的指導，并提供一定比例的資金支持或貸款貼息。同時，美國較早地建立了比較完善的冷鏈物流行 業規范，標準化程度較高。比如 FDA（Food And Drug Administration）在食品冷鏈和藥品冷鏈流通安全監管方面起 到重要作用，在食品和藥品流通的各個環節為生產者和經營者提供有關儲藏標準、流通標準的指導，對行業發展起 到規范作用。

（4）成熟因素：上游規模化生產+下游 B 端需求占主導，行業易實現規模化運營

美國冷鏈物流產業鏈上游主要為農產品和食品加工企業，產業鏈中游主要為冷鏈物流運營行業，包括倉儲型公司、 運輸型公司、平臺型公司和綜合物流公司、下游主要是 B 端和 C 端食品零售行業，B 端包括食品供應鏈公司、大型 商超、倉儲零售商等，C 端則包括使用生鮮電商平臺的終端消費者等。

上游——農產品生產和食品加工業：產品標準化前置

美國農業以專業化、規模化、區域性、機械化程度高等特點著稱，以氣候為劃分形成多條農產品產業帶。從規模看， 美國農業種植地較為集中，單個農場生產規模大，美國農場以大中型農場為主，且各大農場機械化水平高，基本實 現自動化播種、澆水、施肥、收割。根據 USDA 數據顯示，50-179 英畝的大農場占比 30.1%，1-49 英畝的中型農 場占比達到 27.9%，180-499 英畝的大型農場占比達到 16.4%。從區域看，美國各蔬菜生產基地根據各自氣候、土 壤條件，專門生產少數集中、甚至一種最適宜品類并供應全國，由此形成比較完善的全國性蔬菜分工體系。美國農 業帶主要分為五大區域：

東北部和“新英格蘭”的牧草乳牛帶，囊括弗吉尼亞以東的 12 個州，由于氣候濕冷、土壤貧瘠，適合牧草和青 貯玉米的生長，適合發展畜牧業，生產馬鈴薯、蘋果和葡萄。

中北部的玉米帶，囊括五大湖附近的 8 個州，由于地勢低平、土層深厚、濕度大，有利于玉米生長發育，故而 該地區成為世界上最大的玉米生產區，同時也是美國最大的大豆產區，大豆農場占據全國總數的 54%。

大平原小麥帶，位于美國中部和北部地區，跨越 9 個州，小麥種植面積占全國 70%以上。

南部的棉花帶，主要囊括跨大西洋沿岸密西西比三角洲的 5 個州，集中了全國大約 1/3 的棉花農場，播種面積 超過 160 萬公頃，產量占全國的 36%，其中阿肯色州是美國最大的水稻產區，總產量占全國的 43%。

太平洋沿岸綜合農業區，主要包括華盛頓州、俄勒岡州和加利福尼亞州等，該農業帶適宜多種農作物的生長， 美國大部分蔬菜、水果和干果主要產于此地區，全美 71％的加工用蔬菜、90%的葡萄產自加利福尼亞州，50% 以上的鮮食蘋果和梨產自華盛頓州。

美國食品加工業發展起步早且十分發達，加工肉類產品占據美國加工食品消費額的 25%，成為食品加工行業核心消 費品類。20 世紀初受到谷物裝卸機和罐頭的發明影響，行業進入起步發展階段，20 世紀中葉快速冷凍技術的發明進 一步加快了行業發展。現階段美國農產品以原始的初級產品形式進入流通的比例越來越少，多是經過加工甚至精加 工后才進入流通領域。

以在我國僅作為基礎蔬菜的土豆為例，美國深加工后的土豆品種達到 2000 種。肉類加工主要 包括牲畜和家禽的屠宰、加工和預處理，是美國食品加工行業最大組成部分，2020 年消費額占 25%，其他品類包括 奶制品（15%）、食用油（9%）、加工水果蔬菜（8%）、烘焙品（5%）、休閑食品（4%）、寵物食品（3%）。根據 USDA（U.S. Department of Agriculture）數據顯示，美國現有食品飲料加工機構/工廠 36486 家，這些工廠截至 2019 年雇傭了 170 萬名工人，約占美國所有制造業就業的 14.7%，其中肉類加工行業雇傭工人占比達到 30%，其 次是烘焙加工（15%）和飲料制造（12%）。食品加工廠分布在美國各地，根據 CBP 調查顯示，2019 年加利福尼亞 州擁有最多的食品和飲料制造廠（6041 家），而紐約（2611 家）和德克薩斯州（2485 家）位列第二和第三。

美國食品加工業集中度較高，肉類加工市場 CR4 達到 55%-58%，主要需求來源于中游冷鏈物流運營企業和食材供 應商。行業整合成為美國食品加工行業新趨勢，工廠規模快速增加，公司數量減少成為行業新現象，合并的核心驅 動因素為加工廠技術的更新迭代和新規模經濟的出現。行業的縱向合并為行業提供更多發展和合作機會，促進行業 效率的提升。根據 USDA 數據顯示，肉類加工行業前四家公司市占率總和達到 55%-58%，前四家肉類加工企業負 責加工了美國 85%的牛肉和 65%的雞肉。

細分來看，前四家牛肉加工企業占據 25%的市場份額，前四家禽類加工 企業占據 54%的市場份額，前四家豬肉加工企業占據 66%的市場份額。但行業集中度的不斷提高也引起市場參與者 對農產品銷售中市場調節能力、創新、生產效率影響的質疑，并且導致肉類生產者和加工肉消費者的利益受到損害， 即食品加工企業議價權不斷提高，而農場和消費者議價能力不斷削弱。領先肉類加工企業毛利預計在 2021 年將超過 200 億美元，較 2020 年增長 17%左右，較強的議價能力和行業集中度使行業盈利在疫情期間仍保持 14%以上的增 速。

下游——食品供應鏈企業和大型連鎖商超：B 端需求占據主導

在美國人均 GDP 持續增長，城市化進程加快的背景下，消費形式逐漸發生變化，冷鏈行業下游 B 端需求不斷增長。 從下游消費者情況來看，2B 需求占據核心地位，其中以餐飲行業帶動的食材供應鏈行業、大型連鎖商超、倉儲零售 商為主，相比較而言，美國生鮮 2C 發展較為緩慢，未能衍生出中國生鮮消費的新模式如社區團購等。

受益于美國連鎖餐飲門店增多，餐飲供應鏈企業快速發展，餐飲服務成為生鮮加工食品 B 端核心需求之一。隨著經 濟增長，美國外食消費占比逐漸與家庭內食品消費占比持平，外出就餐需求增長推動餐飲業發展，美國餐飲業中食 品飲料銷售額截至 2021 年達到 7890 億美元，預計到 2022 年將達到 9073 億美元。美國的連鎖餐廳較多，連鎖率 已達到 50%，菜品標準化程度高，食材供應鏈企業和生鮮 B2B 企業能夠以較小的成本服務更具規模的客戶，其中生 鮮 B2B 企業的客戶中，餐飲類占比達到 55%，其中全國/區域性連鎖餐廳占比達到 30%，市場規模達到 780 億美元。

目前美國食品供應鏈市場規模達到 2890 億美元，折合人民幣達到萬億以上規模，7 年復合增速約為 4%，行業集中 度較高且不斷上升（CR3 為 30%，CR10 為 40%），格局穩定，是相對成熟的紅海領域，行業三大巨頭包括 Sysco、 U.S. Foods 和 Performance Food，其中 Sysco 是全美最大的餐飲供應鏈企業，市值規模達到 394 億美元，市占率 達到 17%，遠超第二名 U.S. Foods（86 億美元）和第三名 Performance Food（74 億美元）。

大型連鎖超市成為生鮮農產品 B 端核心需求之一。20 世紀早期美國農產品通過產地、銷地批發市場流向消費者，銷 地批發市場曾經是最主要的流通渠道；20 年代末期，為逃避鐵路公司盤剝，農業合作社出現，提供銷售、加工、儲 運等服務，并承擔控制銷售和價格控制等重要職能；1930 年隨著美國大型連鎖超市企業的出現，零售商產銷直掛逐 漸取代批發市場的地位，美國農產品生產商按購銷合同將農產品直接運往零售商的配送中心，再由零售商通過全國 的門店網絡供應給終端消費者；1963 年，采取產銷直掛模式的美國 7 大超市零售額占全國農產品零售總額的 47%， 至 90 年代末期占比已經持續增長到約 80%，而批發市場流通銷售僅占不到 20%，大型商超對生鮮流通的把控使美 國 B 端需求占據食品冷鏈下游重要地位。

反觀美國 2C 生鮮市場，發展速度較為緩慢，仍然處于區域運營階段。作為 2C 生鮮領域的代表企業 Amazon Fresh， 在企業發展的 5 年內仍未能把業務拓展到除舊金山和西雅圖之外的地區，美國生鮮電商銷售額僅占整個生鮮零售銷 售額的 0.2%，在模式創新方面美國 2C 生鮮電商也表現欠佳。

2、日本冷鏈行業發展概況

（1）回溯歷史：經濟發展和生鮮農產品需求增長驅動行業發展

1950-1970：起步階段

日本冷鏈物流起步于 20 世紀 50 年代，期間日本平均每年冷庫容量增長達 14 萬噸。1960 年開始，日本經濟步入高 速發展階段，消費需求隨之增長，成為推動這一時期冷鏈物流發展的核心因素。1964 年，第 18 屆夏季奧運會在日 本的舉辦為其冷鏈物流帶來快速發展機遇，在此背景下，日本政府出臺《冷鏈倡議》，標志冷鏈體系的初步建立，日 本進入“低溫物流時代”。截至 1973 年，日本冷凍食品生產量保持每年 30%的增速。

1971-2000：快速發展階段

進入 20 世紀 70 年代，日本冷鏈進入快速發展階段，期間日本平均每年冷庫容量增長達 41 萬噸，年增長率達 7%， 截至 1980 年，日本冷庫容量達到 754 萬噸。20 世紀 70 年代，日本便利店、餐飲業的高速發展推動冷鏈物流發展進 入黃金時期。20 世紀 80 年代，日本冷鏈企業開始拓展國際業務，不斷完善冷鏈技術，開啟全球冷鏈網絡布局，誕 生了一批如日冷、大和、黑貓等世界級冷鏈企業，同時期日本冷鏈倉儲行業快速發展，營業用冷庫容積快速增長。

20 世紀 90 年代，微波爐的普及使日本冷凍食品再次迎來一個新的高潮，外食產業也逐漸繁榮，隨著日本人均 GDP 超過 2 萬美元，城市居民對生鮮冷鏈食品的需求上升，日本農業協會開始嘗試直接通過冷鏈進行生鮮蔬菜、果品的 銷售，而海外食品也開始涌入日本市場，隨著日本冷鏈企業發展進入新一輪技術革新，冷鏈技術中冰鮮技術發展迅 速，鮮活農產品消費比例增長，日本冷鏈業迎來新發展機遇。

2001-至今：穩定發展階段

進入 21 世紀，伴隨著日本社會經濟發展，除食品以外，冷鏈技術也廣泛應用于其他在運輸、儲存上需要溫控的商品 上，如藥品、電子元件等。迄今為止，日本成功建立起從產地到銷地，全流程保持溫控的體系，有效保證食品安全。 近年來，雖然日本冷鏈企業數量下降，但整體冷庫容量和人均冷庫容量仍然呈現增長趨勢，以日冷為代表的日本大 型冷鏈物流企業已經從僅提供倉儲、運輸的單一功能性服務逐步延申到可以提供專業冷鏈咨詢、信息對接以及冷鏈 管理等定制化服務。冷鏈系統中，共用的基礎設施和設備占比逐漸提高，行業協會和政府影響力增強，同時在自動 化和信息技術的發展下，日本冷鏈進一步提高作業效率，降低成本。

（2）行業現狀：日本冷鏈已進入穩定發展區間，精細化管理水平較高

日本冷鏈物流行業市場規模截至 2021 年已經達到 2 萬億日元，約合人民幣 1043 億元，同比增長 5.4%，進入穩定 增長區間，同時精細化管理水平較高。截至 2020 年，日本冷庫容量達到 3926 萬立方米，其中營業用冷庫容量達到 2792 萬立方米，人均冷庫容量達到 0.339 立方米，位列全球第十。日本冷鏈物流無論是在技術、設備系統，還是在 運營管理、市場成熟度方面都處于世界領先水平。主要體現在以下幾點：

溫度帶嚴格劃分。根據《日本冷庫法》規定，冷庫劃分為營業用和非營業用冷庫，其中營業用冷庫劃分為 F 級 （Frozen）和 C 級（Chilled），其中又細分為 F1（-20℃到-30℃）、F2（-30℃到-40℃）、F3（-40℃到-50℃）、 F4（低于-50℃）；C1（-10℃到-20℃）、C2（-2℃到-10℃）、C3（+10℃到-2℃）。截至 2021 年，日本 F 級冷 庫有 1115 個，總容量達到 2455 萬立方米，占比 87%；C 級冷庫有 706 個，總容量達到 361 萬平方米，占比 13%。針對貨品性質，冷鏈物流企業分為冷凍（-18℃到-22℃）、冷藏（0℃到 7℃）、恒溫（18℃到 22℃）3 個 溫度帶進行分裝配送。

采用冷凍車和保冷車運送貨物。冷凍車搭載的貨架裝有隔熱結構裝置和制冷劑，采用機械冷凍方法對貨物進行 冷卻，安裝的記錄器可以實時監測溫度，當溫度發生大幅波動時，工作人員可以通過記錄器判斷故障發生的時 間和原因。保冷車則不使用制冷裝置，完全依靠特殊材料制造的車體保持低溫，車內安裝的 GPS 和信息通信裝 置可以發送行駛位置和車門開關過程等數據，雙重保障全程溫控。

精細化冷庫管理，機械化信息化并存。日本較高的專業技術和先進的專業設施保證了集約化和高效化的冷鏈物 流管理，使冷鏈食品周轉速度不斷提高，貨物年間周轉數已超過 6 次。在冷庫結構上，日本冷庫大多采用多層 結構，并根據客戶需求實行梯級溫度設置。在流程設計上，實行無縫式冷鏈管理，避免冷鏈斷鏈，提高貨物裝 卸率。在倉儲環節中，自動化立體倉庫在實際操作過程中完全采用機器設備進行生鮮產品的存取，提高作業效 率。日本政府還進行了一系列冷鏈物流信息化政策方面的改革，進一步放寬對冷鏈物流信息化的限制，推動冷 鏈物流信息化系統的技術升級。

從需求結構來看，預制菜消費占比較高。日本人均冷凍品消費量平均維持在 20kg/人，冷凍食品行業發展較為成熟， 其中冷凍食品分類中，預制菜消費占比高達 90%，成為推動冷鏈物流發展的核心品類，結合國內冷鏈發展來看，隨 著消費模式的改變和便利生活的興起，預制菜同樣將成為未來冷鏈的核心需求，未來在冷鏈需求中占比將不斷提高。 從日本速凍食品產量流向來看，餐飲用途冷凍食品占比逐漸減少，零售用途冷凍食品占比增多，主要來源于 C 端需 求的不斷增加。

3、中國與美日冷鏈物流行業差異分析

（1）上游：生鮮農產品供給和流通主體的差異

美國生鮮農產品產地較為集中，地域發展平衡，而我國具有地域性“兩超多強、東密西疏”的特點。美國農業種植 地和水果產地較為集中，并且大中型農場數量多，美國農業產值的 10%由 400 個大農場貢獻，40%由中規模農場貢 獻。而我國由于地勢西高東低、地理形態多元、氣候復雜、跨緯度廣等因素，導致生鮮農產品生產地域不均衡，季 節周期性影響較大，其中山東與河南是我國最大的生鮮產區，全國則呈現“東密西疏”的供給特點。此外，我國規 模經營的農場較少，經營 10 畝以下的農戶占比在 90%左右，以商品化經營為主的農戶占比僅為 2%，農產品和水果 的規模化生產與美國相差甚遠。

在農產品加工技術方面，中國作為傳統農業大國，農產品種類繁多，但農產品精深 加工不足仍然是亟待解決的短板，目前中國的糧食儲藏和果蔬產后損耗率分別高達 9%和 25%，遠高于發達國家水 平，而農產品產后產值與采收時自然產制之比僅為 0.38：1。中國農產品加工主要具備三個特點：產品粗加工多于 精加工；初級產品多于深加工產品；中低檔產品多于高檔產品，而其根本原因為農產品深加工的技術和裝備普遍落 后于發達國家 10-20 年，高新加工技術的應用不普遍。此外，美國食品加工產業發達，而中國水果蔬菜加工領域尚 未形成規模。中國目前在速凍食品領域代表公司有三全食品、安井食品，乳制品領域也形成以伊利和蒙牛為主的雙 寡頭局面，肉制品領域有牧原股份、圣農發展等，但在水果蔬菜加工領域仍然未形成規模化生產。

美日兩國流通主體組織能力強，渠道整合程度高，而中國流通主體孱弱，流通渠道仍處于整合初期階段。由于美國 大型農場較多，農產品生產具有規模化優勢，流通環節較少，流通渠道主要以 B 端配送中心為主，占據流通渠道的 79%，因此生鮮農產品流通效率較高。不同于美國的大農場規模生產模式，日本和我國農業生產均是以中小規模農 戶為主、農產品結構較為分散，因此均面臨生鮮農產品生產流通難以規模化的問題。

為了解決分散的農產品結構， 降低農戶單獨進入市場的交易成本，提高農產品流通環節的組織能力，日本農協從產銷供應鏈深入協調打通每個環 節，在農產品的育種、育苗、栽培、病蟲害防治、采后管理上每個環節都形成相應標準體系，并建立以中心批發市 場為核心的農產品冷鏈物流體系，保障城市生鮮農產品的供應和流通。日本生鮮農產品流通模式主要以多級批發市 場長鏈條為主，美國則以發展大型配送中心的短鏈條模式為主，而中國在流通渠道環節更為復雜多樣，既存在多級 批發市場的流通體系，也出現了農超對接等直供模式，相比美日的流通體系，我國生鮮流通市場仍需加強流通主體 的組織能力和基礎設施的布局完善。

（2）中游：冷鏈基礎設施和行業標準化程度的差異

美日兩國冷鏈倉儲行業較為發達，冷庫體系建設成熟，而中國尚未形成規模化運營。如前文所述，美國冷鏈行業核心特點為較強的專業化分工，其冷鏈倉儲行業經過多年專業化發展格局穩定，倉庫建設較為成熟，龍頭企業地面服 務范圍廣闊，形成規模效應的正向循環，兩大冷鏈倉儲行業龍頭企業 Lineage Logistics 和 Americold 合計市占率超 過 45%，全球范圍冷庫容量分別達到約 5550 萬立方米、3830 萬立方米。

日本冷鏈基礎設施標準化程度高，溫度帶 劃分嚴謹，冷庫體系建設較為成熟，行業龍頭日冷集團現有 79 個冷庫，總庫容達到 130 萬噸，占日本冷庫庫容的 10%。而我國目前生鮮農產品倉儲技術設施建設和裝備仍然較為薄弱，且由于流通渠道整合程度低，流通環節過多， 生鮮農產品倉儲難以形成規模效應。未來隨著行業標準化程度提高，流通主體加強整合能力，我國冷鏈倉儲行業也 將朝著標準化、規模化，和高集中度方向發展。

美日冷庫投資運營模式成熟，資金充足，而中國尚缺少組織力強的投資主體和資金的投入。從美日經驗來看，冷鏈 物流基礎設施初期投資成本巨大，尤其冷庫資源整合門檻較高，在規模效應未形成之前盈利能力低，投入高，需要 政府的大力扶持才能較快建設。美國冷鏈倉儲行業經過多年發展，投資運營十分成熟，資源集中度較高，公用冷庫 資源（即提供第三方冷鏈倉儲服務部分）已經占比 79%，私人冷庫資源（企業自有冷庫）僅占比 21%。

日本同樣注 重公共倉儲資源的投資，投資建設冷庫主體中各級政府和政策性銀行不同程度參與了許多大型倉庫設施的投資，或 提供土地、資金、或投資組建企業，日本政府投資的冷庫設施均出租給私人企業經營。政府投資公共冷鏈倉儲有利 于利用社會資源，避免在土地等稀缺資源的惡性競爭，解決企業一次性投資較大資金不足的難題，滿足市場需要。 同時，政府僅投資建庫，不具體經營也維護了正常的市場秩序。而中國目前在冷庫投資方面仍然較弱，難以有效整 合冷庫資源，百強企業冷庫容量占比僅達 28%，未來在政府的主導下，冷庫資源整合有望實現。

（3）下游：飲食習慣和商業模式的差異

中美日飲食結構差異較大，中國飲食習慣的復雜化和多元化使冷鏈較難實現規模化和標準化運營。食品結構的差異 直接導致冷鏈下游需求的結構差異，美國人均冷凍品消費量達到 60kg/人，日本達到 20kg/人，而中國僅達到 9kg/人， 遠低于美日；而美國生鮮食品消費比例約為 60%，日本約為 55%，中國則達到 95%，遠高于美日，中國消費者追求菜品的色香味，食材較為多元，烹飪流程復雜，且中餐菜系種類繁多，消費者口味各不相同，冷鏈下游需求相較 于美國更加復雜。

B 端需求方面，美日餐飲連鎖化率高，有利于食材供應標準化，而中國餐飲連鎖化率較低。美日餐飲連鎖化率均達 到 50%，餐飲供應鏈規模化程度較高，而中國餐飲業連鎖化率仍然不足 20%，餐飲業市場較為散亂，餐飲供應鏈發 展較弱。并且美日食品生產工業發展相對成熟，B 端餐飲業態以快餐為主，在日本上市餐飲公司排名中，前 25 名餐 飲企業均來自快餐、大眾餐飲業態，快餐食材簡單且烹飪流程較為單一，有利于實現規模化和標準化運營。

C 端需求方面，美國由于末端配送較難實現規模化導致 C 端需求較弱，中國以“便利經濟”為核心，呈多元發展趨勢。美國人口密度較小，截至 2020 年達到 36 人/平方公里，相同區域面積下美國居住人口要顯著低于中國，因此生 鮮食品末端配送效率低、費用高，難以實現規模化配送，成為制約其 C 端市場發展的因素之一。 而中國人口密度較 高，截至 2020 年達到 150 人/平方公里，居住多以小區樓房為主，生鮮食品配送效率較高，因此產生的配送費用較 低，較易實現規模化配送。末端配送的差異決定了美國生鮮需求大多以食品供應商—大型連鎖商超/生鮮超市—消費 者自行購買，以 B 端需求為主，而中國生鮮需求則更為多元，擁有包括生鮮電商、社區團購等多種模式。

二、以啟山林：中國冷鏈物流行業成長潛力較大

1、我國冷鏈物流行業起步較晚，發展水平仍有待提高

我國冷鏈物流運營現狀：從需求端來看，我國冷鏈物流服務呈現高度定制化和個性化，訂單具有分散和非標的特點， 尤其伴隨著末端生鮮零售場景的多元和碎片化，冷鏈運輸的要求日趨嚴格。時效方面，隨著生鮮電商、新零售等新 行業的爆發，各類客戶對冷鏈物流的輻射半徑和時效都提出了更高的要求。成本與技術要求方面，冷鏈物流企業屬 于典型的重資產業態，在基礎設施建設方面需要大量的資金投入和技術投入。標準化程度方面，由于上游本身缺乏 標準化、運輸過程存在斷鏈等問題，基礎設施不完備和行業管理措施落實不到位等問題導致行業標準化程度較低。 自動化程度方面，由于自動化設備落地成本較高，且多數冷鏈物流服務有鏈條斷裂、流通率低的問題，導致全鏈路 的可視化和自動化難以實現。

歷史沿革：我國冷鏈物流起步較晚，但歷經十幾年發展已經步入發展黃金期。縱觀美國日本冷鏈物流發展歷程，可 以發現除了 GDP 增長帶來的消費需求增長，大型賽事的舉辦、商超和餐飲業的發展以及政府政策支持都成為影響城 市冷鏈物流發展水平的重要因素。

復盤我國冷鏈物流行業歷史，1998-2007 年冷鏈物流發展處于萌芽階段，彼時冷 鏈資源匱乏，基礎設施和網絡建設缺失。2008-2017 年我國冷鏈物流行業步入起步發展階段，2008 年奧運會的承辦 成為冷鏈物流發展轉折點，國家對食品安全和冷鏈運輸的標準顯著提高，與日本相似，同樣起始于冷凍食品的快速發展和冷凍品需求的增強，外資冷鏈公司如美冷、普菲斯、太古等進入中國，雙匯、光明等上游食品企業成立獨立 物流公司，中外運、招商局等央企布局冷鏈，京東、天貓等電商平臺試水生鮮電商，冷鏈物流企業逐漸興起。2018 年至今，我國冷鏈物流行業發展進入快車道，全民冷鏈需求爆發，基礎設施體系日益完善，在行業全方面升級、消 費升級帶動需求持續增長，政策加大扶持力度的背景下，冷鏈物流行業機會迸發。

行業規模：我國冷鏈物流行業市場規模達 3800 億元以上，其中食品冷鏈需求占據總需求的 90%以上。目前我國冷 鏈物流行業市場規模增長迅速，由 2013 年的 900 億元增長至 2020 年的 3832 億元，近五年復合增速達到 16.3%， 冷鏈物流需求總量由 2013 年的 7720 萬噸增長至 2020 年的 26500 萬噸，近五年復合增速達到 20.3%，市場規模和 需求總量均實現快速增長，國民收入的提高促使居民消費升級轉型加快，高端生鮮需求增長，疊加餐飲業自身發展 變革的需求，食品冷鏈迅速發展。

同時，國內老齡化趨勢逐漸增長，消費者保健意識不斷增強，疊加疫情影響下疫 苗運輸需求增長，醫藥冷鏈同樣迎來發展機會，多重需求因素共振帶來冷鏈物流行業生機勃發。在行業增長的背景 下，冷鏈物流企業同樣迎來快速發展階段，百強企業冷鏈業務營業收入由 2015 年的 173.93 億元增長至 2020 年的 714.69 億元，增長顯著。冷鏈物流總額占社會物流總額比重不斷上升，由 2015 年的 1.3%增長至 2020 年的 2.3%。 目前食品冷鏈需求仍然是中國冷鏈需求的核心，占行業總需求的 90%以上，食品冷鏈主要包括六種品類物流需求， 其中蔬菜水果類合并占比超過 50%，成為核心消費品類。

行業現狀：雖然我國冷鏈物流行業已經步入快速發展階段，與發達國家仍然存在一定差距。由于我國冷鏈物流行業 起步較晚，部分問題亟待解決，主要體現在冷鏈流通率較低和冷庫建設規模的不足，導致難以滿足日益多元化的產 業發展需求，因此完善冷庫基礎設施建設，提高流通率，減少斷鏈和損耗仍然是冷鏈物流發展的基石，也是冷鏈物 流企業走出高投入期，逐步實現盈利水平提高的關鍵所在。目前，中國生鮮類冷鏈流通率與發達國家平均水平對比 仍存在差距，果蔬類/肉類/水產品類流通率分別為 22%/34%/41%，而發達國家普遍保持在 95%-100%。生鮮農產品 損耗率方面，水果/蔬菜/肉類/水產品損耗率分別為 10%/19%/7%/9%，而發達國家普遍保持在 5%，提高冷鏈運輸能 力仍然任重道遠。

我國在冷鏈基礎設施建設方面加速追趕，差距不斷縮小。我國雖然冷庫容量整體居于世界前列，但在人均冷庫容量 方面與海外國家仍然存在差距，2020 年我國人均冷庫容量為 0.132 立方米，仍然低于海外大部分國家。近年來，隨著冷鏈物流基礎設施建設不斷追趕，我國冷庫容量由 2015 年 的 3740 萬噸增長至 2020 年的 7080 萬噸，冷藏車保有量由 2015 年的 9.34 萬輛增長至 2020 年的 33.54 萬輛，增 長迅速且增速保持穩定，隨著冷鏈物流網絡的日益完善，服務能力將不斷增加，更好的滿足冷鏈物流服務需求。

中國冷庫建設仍存發展空間。截至 2021 年，中國冷庫總容量為 1.3 億立方米，其中山東、廣東、上海、江蘇、河南 為前五大冷庫容量最多的省份，冷庫容量分別為 1563 萬立方米、1138 萬立方米、1025 萬立方米、896 萬立方米、 883 萬立方米。而廣東、山東、上海、江蘇、遼寧為前五大冷庫數量最多的省份，冷庫數量分別為 277 個、149 個、 122 個、107 個、102 個。

競爭格局：

行業集中度對比海外仍偏低，尚未出現明顯的龍頭企業。隨著人均可支配收入提升及居民消費模式變遷，冷鏈物流 行業發展迅速。中國冷鏈企業目前約有 2300 家，企業營收年復合增長率達 15.0%，行業內目前主要的商業模式為倉 儲運輸型和電商型綜合物流，市場份額分別為 43.0%和 25.0%，隨著冷鏈物流技術的不斷提高和平臺經濟模式在資源 整合上的優勢，綜合冷鏈服務商和電商型綜合物流企業的占比將逐漸提升。

百強企業的營業收入高速增長，2020 年 百強企業冷鏈物流業務營業收入合計達 694.7 億元，同比增長 26.4%，這些百強企業 2020 年在冷鏈物流行業的市場 份額約為 18.1%，同比增長 1.9%。目前行業的集中度不斷提升，呈現逐年增長的態勢，但冷鏈物流市場的集中度相 較發達國家仍然較低，業內還未出現龍頭企業。伴隨生鮮電商需求的持續高增長，我們預計冷鏈物流行業還將迎來 爆發增長，行業內競爭也將變得更加激烈，中小冷鏈物流企業有可能被淘汰或整合收購。

百強企業區域分布集中在東部地區，競爭較為激烈，西北與西南等地區仍是藍海市場。從目前的百強冷鏈物流企業 的區域分布來看，總量排序依次是華東、華北、華中、華南、東北、西南、西北，華東地區是冷鏈物流最為集中的 區域，百強企業達到 41 家，競爭較為激烈，其中上海市百強企業數量最多，達到 21 家。百強冷鏈物流企業多聚集 于東部沿海與中部農產品產區，這些地區市場競爭不斷加劇，市場份額與利潤空間被不斷壓縮，而像西北、西南地 區，例如新疆省等目前仍處于冷鏈物流發展初期。展望未來 5 年，西北、西南等地區冷鏈物流滲透率有望提升，有 望成為行業發展焦點并為企業冷鏈物流網絡形成有力的支撐。

2、冷鏈物流發展規劃出臺，政策助力現代物流體系建設

我國冷鏈物流行業仍面對許多挑戰。在國內雙循環背景下，產業升級創新和擴大內需給冷鏈物流發展開拓了新空間。 我國目前已步入高質量發展階段，現代農業、食品工業等全面升級，對高質量、精細化、智能化的冷鏈物流服務需 求日益增長，但同時，我國冷鏈物流發展不平衡、不充分、“斷鏈”、“偽冷鏈”等問題突出，跨季節、跨區域調節農 產品供需的能力不足，農產品產后損失和食品流通浪費較多，與發達國家相比還有較大差距。

冷鏈產品安全關系到 國民身體健康和生活質量，為盡快構建現代化物流體系，2021 年 11 月國務院發布《“十四五”冷鏈物流發展規劃》， 規劃了明確的發展目標，到 2025 年，初步形成銜接產地銷地、覆蓋城市鄉村、聯通國內國際的冷鏈物流網絡，基本 建成符合我國國情和產業特點，適應經濟社會發展需要的冷鏈物流體系，支撐冷鏈產品跨區域流通的能力和效率顯 著提高，對國民經濟和社會發展的支撐保障作用顯著增強。

《“十四五”冷鏈物流發展規劃》主要從以下五個方面對冷鏈物流未來發展做出了“點面結合”的總體部署。第一， 規劃合理，全面布局打造現代物流冷鏈體系。建立“321”冷鏈物流運行體系、“四橫四縱”冷鏈物流骨干通道網絡以 及健全冷鏈物流服務和監管體系，從設施建設、網絡布局、行業監管、技術應用等方面對新時代冷鏈物流高質量發 展提出了新要求。第二，構建冷鏈物流“產運銷”新路徑。通過改造與完善產銷兩地冷鏈物流設施和冷鏈物流網絡，推動解決“最后一公里”問題，積極發展冷鏈多式聯運，強化冷鏈一體化運作。

第三，圍繞細分品類優化冷鏈物流 服務。提高肉類、果蔬、水產品、乳品、速凍食品以及醫藥產品等“6+1”品類的冷鏈物流服務水平，完善倉儲、運 輸、流通加工、分撥配送、信息等冷鏈服務功能。第四，強化冷鏈物流支撐體系。加大冷鏈物流關鍵技術和先進裝 備研發力度，鼓勵節能環保技術應用。第五，完善監管和管理措施。推動冷鏈物流全鏈條監管機制的落地，加快建 設全國性冷鏈物流追溯監管平臺。

2020 年全年，中央安排 50 億元財政資金支持河北、山西等 16 個省（區、市）開展倉儲保鮮冷鏈設施建設。在各方 努力下 2020 年，支持了超過 9000 個新型農業經營主體在農產品產區新建或改建 1.4 萬個倉儲保鮮冷鏈物流設施， 規模將超過 600 萬噸。到 2025 年，布局建設 100 個國家骨干冷鏈物流基地，推動形成三級冷鏈物流節點，助力打 造“321”冷鏈物流運行體系，目前首批 17 個基地相關項目建設已獲得資金支持。

三、食材供應鏈行業需求迸發，冷鏈物流獲廣闊增長空間

食材供應鏈主要指在采購、加工、流通等環節，通過資源整合為企業及個人消費者提供安全穩定的原材料，其中冷 鏈物流配送及倉儲體系貫穿全程，是保障全程溫控、控制食材安全和質量的必備。從食品冷鏈需求端來看，規模超 萬億的食材供應鏈行業發展成為不可忽視的核心需求之一。下文中我們將從食材供應鏈的 B 端需求：餐飲業變革帶 來的行業機會，和 C 端需求：便利生活和生鮮電商帶來的行業機會兩個角度分別展開分析，探討冷鏈物流行業下游 需求中食材供應鏈的機會。

食材供應鏈行業主要包含四大類企業：第一類是餐飲企業上游延伸型供應鏈企業，指的是從傳統餐飲企業裂變而來 的供應鏈品牌，擁有中央廚房和產品研發能力，例如海底撈的蜀海供應鏈；第二類是 B2B 的互聯網電商平臺，包含 了針對中小餐飲商戶的美菜網、美團旗下的快驢進貨、餓了么的有菜，以及服務農貿市場及中小零售的互聯網平臺 宋小菜，他們大都擁有獨立的倉儲物流和配送體系；第三類是垂直類餐飲供應鏈平臺，比如服務團餐食材供應商的 望家歡、專注于凈菜供應的裕農、真功夫旗下的功夫鮮食匯、懶熊、查特熊，以及速凍品供應商千味央廚、安井、三全、惠發等；第四類是單品爆品供應鏈平臺，比如專注于小龍蝦、牛蛙、酸菜魚的信良記、鍋圈食匯等。

中央廚房在食材供應鏈中重要性日益提升，運營主體囊括 B 端和 C 端。B 端運營主體主要包括餐飲連鎖企業和團餐 企業，依靠規模化采購降低成本，提高標準化程度。C 端運營主體主要包括零售企業、新零售企業、和共享廚房企 業。

1、B 端需求：餐飲業變革帶來食材供應鏈行業機會

餐飲業面臨發展瓶頸，打造高效食材供應鏈成為重點。在消費升級的背景下，中產階級消費能力不斷增強，餐飲消 費頻次提高，國內餐飲市場規模不斷擴大，成為國民消費中不可或缺的重要組成部分，截至 2021 年，全國餐飲市場 收入規模達到 4.7 萬億元，盡管受到 2020 年疫情影響，餐飲市場收入規模近五年復合增速仍達到 5.5%。2021 年， 餐飲業收入占社會消費品零售額比重達到 10.6%，在國民消費中仍占據重要地位。

在餐飲市場規模不斷增長的基礎 下，餐飲企業連鎖化率不斷提高，由 2018 年的 12.8%增長至 2020 年的 15%，連鎖餐飲模式作為餐飲企業迅速實現 規模化經營的必經之路。雖然中國餐飲行業整體規模穩步上升，但餐企經營淘汰率高且經營壽命短，中國餐飲行業 仍然存在高頻低效的發展問題，在供應鏈、成本結構、標準化程度等方面均存在明顯痛點，導致行業高度分散，產 業集中度極低，前百家企業營業額合計不足 2000 億元，占行業總量不足 5%。

餐飲行業中供應鏈相關融資不斷增加。從融資金額來看，供應鏈占比由 2019 年的 11.4%增長至 2020 年的 28.8%， 2020 年占比居于各領域之首，占比增長顯著。從融資數量來看，2020 年餐飲服務領域占比超過 20%，居于各領域 之首，供應鏈領域占比由 2019 年的 8.6%增長至 2020 年的 12.9%，占比增長快速。

中央廚房+冷鏈配送模式的應用成為提高餐飲供應鏈效率的重要手段之一。中央廚房的主要任務是通過標準化操作和 管理，對餐廳所需食材和調配料進行清洗、分解、配比等預加工，再通過冷鏈物流體系配送至各個門店進行二次加 熱后銷售給顧客，規模化采購和集中加工有利于食品安全的保障和食材成本的降低。中國中央廚房的發展起步較晚， 目前逐步由快餐業向正餐業轉變，在中國政府不斷提高產業標準的大背景下，中央廚房＋冷鏈物流體系的建設成為 現代餐飲行業發展的新趨勢，在實現降低餐飲企業流通成本的同時，提高冷鏈企業的所得利潤。目前在餐飲行業 5 萬億規模中，已有超過 80%的規模性餐飲企業建成或者正在布局建設中央廚房。

目前，包括海底撈的蜀海供應鏈、 外婆家、避風塘、真功夫、永和大王在內的連鎖餐飲企業均建設有自己的中央廚房體系和冷鏈配送體系，并逐步向 第三方提供相關服務，通過中央廚房的建設和供應鏈集約化管理增強，餐飲企業易耗品損失下降，成本控制加強。 以海底撈為例，原材料和易耗品成本占比由 2015 年的 45.2%下降至 2018 年的 40.9%，整體呈下降趨勢。中央廚房 在傳統餐飲供應鏈中地位日益重要，截至 2020 年，中央廚房企業營收規模達到 3004 億元，中央廚房設備市場規模 達到 145 億元，預計 2021 年將分別達到 3800 億元/152 億元。（報告來源：未來智庫）

冷鏈物流作為貫穿中央廚房配送體系的“線”，重要性不言而喻。餐飲行業對食品原材料的流通加工、倉儲運輸、裝 卸搬運、配送銷售等環節的全程冷鏈要求較高，需要各個環節的緊密銜接，保持冷鏈完整性。中央廚房所需要的冷 鏈配送主要體現在食材購買端和預制品配送端。在食材購買端，中央廚房內需要冷鏈的食材品類繁多，涵蓋肉制品、 水產品、乳品、烘焙品、果蔬、各類食品半成品，每個品類對于冷鏈都有著不同的要求，需求復雜且規模巨大。在 預制品分銷至各連鎖門店階段，全程打冷、成品保存、和成品保鮮成為重點，標準化的冷鏈運輸體系和成熟的冷鏈 技術成為保證食品安全，提高客戶體驗的關鍵。因此，隨著傳統連鎖餐飲企業建立成熟供應鏈體系的需求不斷增長， 中央廚房應用更加廣泛，冷鏈物流重要性將不斷提高，推動了冷鏈物流行業的發展以及標準化的提升。

團餐市場需求增長，成為餐飲行業掘金新方向。現階段我國團餐企業運營主要分為兩種模式：一是進駐甲方，以承 包食堂的形式服務于大型企業事業單位、學校、軍隊、工廠等；二是集體配餐，企業通過與自建或與第三方合作的 中央廚房，完成餐品加工生產，再定時定量配送到甲方單位，主要服務于小型企業、組織和其他社會團體，在團餐 百強企業中，傳統進駐型占比近 90%，新型集體配餐模式占比 10%左右。受疫情影響，餐飲行業發展短期受到制約， 但復工復產后，多地政府鼓勵企業進行預約式網絡訂餐，集體配餐型團餐需求成為餐飲業低迷期的新增長點。

除疫 情因素外，近年來隨著中央廚房的發展，新興團餐企業大多采用集體配餐模式運營，部分快餐外賣商家也紛紛涉足 集體配餐，團餐市場競爭或加劇。相比較社會餐飲，團餐食材供應具有品類較少，食材標準不苛刻，單品類采購量 大，采購計劃性強等特點，更容易實現規模化采購和配送，有利于食材供應鏈的整合及優化。中國團餐行業市場規 模由 2017 年的 1.2 萬億元增長至 2020 年的 1.5 萬億元，預計在 2022 年將達到 2 萬億元，團餐市場占餐飲總市場 規模比重由 2017 年的 30%增長至 2020 年的 38.7%，占比不斷提升。然而團餐行業業內仍然存在規模小、分布散、 供應鏈效率低的痛點，2020 年團餐行業百強企業市場份額占比僅達到 6.7%，行業集中度仍然較低。

目前團餐行業 主要參與者包括國際團餐企業、傳統團餐企業、新興團餐企業、以及跨界團餐企業四大類。其中國際團餐企業包括 索迪斯、愛瑪客、康帕斯等國際品牌商；傳統團餐企業包括千喜鶴、健力源等老牌龍頭企業；新興團餐企業包括美 餐等；跨界團餐企業包括社餐領域的海底撈、物流快遞行業的順豐、地產行業的萬科、外賣行業的美團等，行業參 與者眾多，發展空間廣闊。未來團餐企業以市場化、產業化、信息化、大眾化為產業升級轉型方向，前臺部門為客 戶提供優質服務，中臺部門通過品牌加盟與產品迭代吸引更多用戶，注重食品安全，后臺部門與上游中央廚房開展深入合作，進行新產品研發，通過數據化的現代物流供應鏈技術輔助企業實現日常食材供應的精細化管理。

火鍋食材的發展成為未來 B 端需求新場景之一。制約食材供應鏈發展因素之一便是中國菜系賽道的多元化，導致難 以實現規模化和標準化的制作流程。而火鍋賽道由于同質化較高，食材準備和烹飪手法較為統一，具備規模化和標 準化的條件，未來或逐漸成為連鎖餐飲市場中供應鏈整合發展最快的領域。2021 年火鍋行業市場規模達到 4998 億 元，較 2020 年增長 18%。

2、C 端需求：便利生活+生鮮電商驅動食材供應鏈需求增長

生活觀念改變促使消費場景多元化，便利生活趨勢推動預制菜需求增長。由于生育政策的調整和現代生活觀念的改 變，我國家庭規模小型化趨勢增強，截至 2020 年，戶均規模降至 2.6 人/戶，首次低于 3 人/戶，二人家庭和單身家庭數量顯著增長，因此消費者對一日三餐的需求逐漸轉變為簡單、便利、和高性價比，據 C 端預制菜消費目的調查 結果顯示，71.9%的用戶消費冷凍食品或預制菜的原因是為節省時間，消費觀念的改變推動 C 端速凍食品需求不斷 增長。從 C 端冷凍食品消費者畫像情況來看，女性用戶比例占據 58%，一線城市用戶比例占據 74%，22-40 歲用戶 比例占據 64%，從消費者結構來看偏向女性、年輕化、高端化。

預制菜市場 C 端消費需求迎來快速增長期。伴隨居民消費習慣變化，預制菜的運營主體逐漸從大型連鎖餐飲企業的 中央廚房滲透至便利店、生鮮電商、外賣平臺等，零售渠道企業以生鮮、預制菜為切入口不斷向食品上游供應鏈延 伸，中央廚房經營已經發展成對接零售業的新業態，發展成為“生鮮基地+中央廚房+連鎖零售網點”的模式。除此 之外，便利店也成為中央廚房的重要參與者，便利店餐飲比重逐漸擴大，預制菜消費逐漸從 B 端延伸至 C 端。雙十 一期間，包括半成品菜、速食菜在內的預制菜線上成交額同比增長約 2 倍。

根據海外預制菜品發展經驗，除 B 端餐 飲企業需求，C 端預制菜消費也將成為推動食材供應鏈行業發展的重要一極。預制菜品成熟于日本，由于日本人口 密度較高，超市和便利店覆蓋范圍廣而數量多，預制菜需求量較大，C 端消費比重占到總消費四成，2020 年日本預 制菜市場規模為 238.5 億美元，行業滲透率達到 60%以上。反觀中國，目前 2B 和 2C 端消費比例為 8：2，C 端消 費比重僅占兩成，C 端藍海市場仍待發掘，未來成長空間廣闊。

后疫情時期，生鮮電商平臺通過預制菜擴展業務線，推動食材供應鏈行業和冷鏈物流快速發展。后疫情時代，生鮮 電商迎來發展黃金時期，隨著資本的大量涌入，頭部企業獲得強大助力，開始進入高速發展階段，行業參與者眾多， 促使其做長、做強供應鏈，在已經擁有相對完整的末端配送系統的基礎下，不斷向產業鏈上游進軍，逐步涉足食品 生產加工、肉類分割包裝、甚至屠宰等業務。同時，生鮮直營電商也在向更上游的種植和養殖方向探索，從源頭開 始逐步形成由產地到消費者的完整供應鏈，在供應鏈條拉長的基礎上，也對冷鏈物流全鏈路倉儲配送履約能力提出 更高要求，促進冷鏈物流行業的發展。此外，生鮮電商為了增加產品種類，提高競爭力，紛紛涉足預制菜品類，例 如叮咚買菜等生鮮電商企業推出“快手菜”等品類，目前在華東區域已經達到 30%的滲透率。

展望未來，建立全鏈路一體化的冷鏈運輸網絡，打通 B、C 端產供銷全鏈路供應鏈將成為必然趨勢。綜合來看，無 論是基于餐飲門店需求的食材供應或是中央廚房模式下的半成品菜供應，還是食材直接觸達消費者的 C 端供應，歸根結底的核心點還是體現在立足于冷鏈倉儲物流體系的上游食材供應鏈在崛起過程中，如何更好的解決食材從終端 輸送至各地門店或是送達消費者手中時仍舊能夠保持高品質和新鮮性，且在生產成本上具有價格優勢。

四、醫藥冷鏈尚處于發展初期，行業潛力仍可挖掘

醫藥冷鏈行業發展歷史較短，目前處于發展初期。絕大多數的醫藥產品，包括藥品、疫苗、生物制劑、生物樣本、 血液樣本等都需要在生產、加工、存儲、運輸、分銷、零售等各環節始終保持在特定的低溫環境下，以減少對醫藥 產品的損耗、污染以及破壞。醫藥冷鏈是通過特定的裝備將冷藏藥品在低溫環境下從生產者運送到使用者的一項特 殊供應鏈工程。2007 年-2011 年，冷鏈物流剛剛起步，行業內缺乏標準與規章制度，同時冷鏈物流普遍應用于食品 領域，并未在醫藥領域得到廣泛應用。2011-2016 年，隨著政策的出臺，冷鏈技術的提升，冷鏈物流開始應用在醫 藥領域，法律法規與行業標準逐漸樹立，醫藥冷鏈行業開始向著規范化、專業化發展。2016 年后，醫藥行業不斷發 展，帶動醫藥冷鏈物流需求、滲透率與行業標準逐步提高，新玩家也不斷進入醫藥冷鏈行業。

目前醫藥冷鏈銷售額達到 3903 億元，需求增長與政策規范助力醫藥冷鏈物流發展。近幾年，得益于醫藥品消費快 速增長，新冠疫苗的大量需求，人民對于健康安全意識的加深以及政策方面的加持，醫藥冷鏈物流行業發展迅速。 我國醫藥冷鏈物流市場銷售額從 2016 年的 2251 億元增長至 2020 年的 3903 億元，4 年復合增速為 14.8%。目前國 內醫藥冷鏈物流主要分為三個領域，分別是 IVD（體外診斷試劑）領域、醫藥器械領域（除 IVD 外）以及疫苗領域。 2019 年，IVD 領域銷售額為 859 億元，醫藥器械領域銷售額為 546 億元，疫苗領域銷售額為 507 億。

我們預計醫藥 冷鏈物流行業有望進入高速發展期，主要因為以下幾點：1、需求方面：中國藥品消費增長較快，隨著人口老齡化程 度加深，以及人們對醫療健康的重視程度逐漸提高，醫藥冷鏈物流行業擁有較大發展機遇。2、政策方面：政府不斷 發布醫藥冷鏈物流政策，樹立行業秩序幫助行業良性發展。3、技術升級：隨著大數據、云計算、物聯網等技術的不 斷成熟，醫藥冷鏈的運輸效率與運輸質量大幅提升，實現運輸全流程信息可跟蹤、可監控、可追溯。

四大方面驅動醫藥冷鏈高速發展。中國是全球醫藥品消費增長最快的地區之一，同時也是全球第二大醫藥市場，帶 來醫藥冷鏈業務高速增長的歷史機遇。我國人口老齡化的進程加快，人民收入水平的不斷提升以及人們對健康的意 識逐漸加強，醫藥產品的消費增長迅速，醫藥冷鏈物流作為核心的運輸方式，需求也呈現高速發展。驅動因素主要 包括藥品制造、第三方醫學檢測、疫苗和醫療器械四個方面：

我國藥品制造行業分為三大板塊“化學制藥、中藥、生物制藥”，其中生物制藥對冷鏈運輸的需求最大，同時其 銷售額的復合增速也是三者中最快的，在 2011-2015 年復合增長率達到 25.1%，2016-2020 年為 18%，為冷鏈運輸行業貢獻巨大需求。

我國第三方醫學檢驗發展迅猛，目前核酸檢測已經成為疫情常態化防控的必備需求，數億人的檢測量使得有限 的主體醫療機構難以應對，第三方醫學檢測在此期間做出重大貢獻，為保證檢測結果精準，檢測樣本需要在全 程溫控的環境下運輸。2017 年第三方醫學檢測市場規模為 130 億元，2012-2020 年行業年均增速超過 30%， 且我們預測行業未來 5 年仍將以近 30%的速度增長。2025 年行業規模有望達到約 1000 億元。

我國是疫苗生產第一大國，隨著消費與安全意識的升級，中國人群中自費注射疫苗的意愿持續加大，疊加新疫 苗不斷研發進入市場，也為市場增長提供強勁動力。中國疫苗市場規模由 2017 年的 253 億元增長至 2020 年的 640 億元，2016-2020 年的復合增長率為 19.0%。

“十三五”期間，中國醫療裝備產業實現快速發展，市場規模從 2015 年的 4800 億元增長到 2020 年的 8400 億元，年均復合增長率 11.8%，目前已形成 1100 多個品類的產品體系，滿足我國醫療機構診療、養老、慢性病 防治與應急救援等需求。部分醫療器械在運輸與貯存的過程中需要全程保持在特定溫度下，因此醫療裝備規模 的快速增長也推動醫藥冷鏈物流行業的快速發展。

目前中國醫藥物流市場仍非常分散，尚未出現市場寡頭壟斷者，未來專業化服務商有望主導市場。目前醫藥冷鏈物 流市場上有三類主要玩家，第一類是以國藥為代表的傳統醫藥經銷商，這類傳統醫藥經銷商耕耘已久，在醫藥倉面積和分布上優勢巨大。國藥集團作為醫藥經銷商里的龍頭，擁有 5 個物流樞紐，38 個省級物流中心，2019 個地級 市物流中心，其倉儲網絡覆蓋全國可實現“一地委托、多地儲存、就近配送”。同時倉配一體化建設，使傳統醫藥經 銷商的分級配送能力與倉儲能力保持同步擴張，更好的擴大其配送運力與配送網絡的優勢。但過去傳統藥品經銷商 仍以滿足自身醫藥物流需求為主，不太重視為藥品生產企業提供第三方運輸服務，因此，目前干線運輸主要由市場 上的第三方物流公司承運。

第二類是以順豐為代表的第三方綜合物流企業，這些企業在物流領域深耕多年，擁有完 備的冷鏈物流網絡與優秀的物流體系，在運輸網絡覆蓋以及成本控制方面有著很大的優勢，但由于涉足醫藥冷鏈物 流的時間較短，運輸過程中缺乏對藥品特性的了解，導致藥品的耗損率有所增加。

第三類是以中集冷云為代表的專 業第三方醫藥冷鏈物流企業，相關從業人員精通冷鏈物流知識，對各種醫藥產品的特性有著充分的了解，確保其運 輸途中的安全與質量。同時由于其業務只聚焦于醫藥冷鏈物流，不與其他類別的產品拼單運輸，大大降低了藥品受 到污染的風險。因此第三方冷鏈物流企業無法替代專業醫藥冷鏈物流企業，兩者都有自己獨特的優勢，服務于不同 需求的客戶。

五、百舸爭流，行業潛力催生優質企業

1、順豐控股：端到端的定制化冷鏈物流服務商

順豐控股是目前國內最大的綜合物流服務商，致力于為客戶提供涵蓋多行業、多場景、智能化、一體化的供應鏈解 決方案。順豐控股的冷運業務主要分為食品冷運服務和醫藥冷運服務兩部分，2020 年，公司冷鏈物流業務整體實現 不含稅營業收入 64.97 億元，同比增長 27.5%，業務保持快速增長。2020 年，順豐控股擁有食品冷庫 62 座，總面 積面積達到 37 萬平米，冷庫具有先進的自動化制冷設備、智能溫濕度監控系統，是集多溫區管理和配送一體的綜合 性高標準冷庫；順豐控股擁有冷藏車 685 輛，這些車輛搭載先進的車輛 GPS 全球定位及車載溫控實時監測系統進行 全程溫控。

公司不斷深耕食品冷鏈物流業務，為企業提供新的增長極。順豐最早于 2008 年開始接觸冷鏈行業，提供陽澄湖大 閘蟹寄遞服務。2014 年 11 月，在國內多家快遞企業中，順豐率先成立了順豐冷運事業部，并在 2015 年正式推出生 鮮速運以及大閘蟹專遞這兩項業務。2015 年公司食品冷運業務收入 7.02 億元，其中生鮮速運與大閘蟹專遞在當年 分別貢獻 4.2 億收入和 2.8 億收入，增速為 705%和 52%。2016 年，順豐冷運食品陸運干線網正式發布，成為國內 唯一一家覆蓋東北、華北、華東、華南、華中、華西等重點核心城市的冷鏈物流企業。2017 年，順豐冷運業務收入 的同比增速為 59.7%，是僅次于同城配送業務和重貨配送業務的第三大增速。

2019 年 6 月，順豐冷運榮登 2018 年 度中國冷鏈物流百強企業榜首，同年 12 月，成為國內首家 ISO22000 食品安全管理體系機關認證的物流企業 2020 年 8 月，順豐冷運蟬聯中國冷鏈物流百強企業第一名，通過科技賦能、智慧物流推動冷鏈行業轉型、升級。經過多 年公司在行業內的深耕，順豐建立了全國性食品冷鏈網絡，行業領先的冷鏈技術、執行標準和先進專業的系統管理， 并將大閘蟹專遞與生鮮速遞兩項傳統業務整合成目前的業務結構，分別為順豐冷運零擔、冷運小票零擔、冷運專車、 冷運到店、冷運標快、冷運倉儲等。

2020 年，受益于疫情以及人們消費結構上的轉型，非接觸式線上消費放量增長，同時順豐冷運積極開拓 B2C 和 B2B 市場，整體冷運業務持續良好增長，同時順豐繼續加強冷鏈倉和干線網絡布局，通過布局科學且運營高效的 RDC+DC 冷倉網絡，升級操作標準，提升自動化建設等設施，進一步提升了運作效能與服務質量。并且順豐通過與 大網融通、自營及外包資源整合多種模式，進一步拓展末端網絡布局，提升網絡覆蓋及時效交付能力。

截止 2020 年， 順豐擁有 26 座集多溫區管理和配送一體的綜合性高標準冷庫，運營面積 15 萬平方米，擁有先進的車輛 GPS 全球定 位及車載溫控實時檢測系統進行全程溫控。順豐依托自身物流網絡、時效、包裝及保鮮技術等優勢，持續聚焦產業 鏈 B2C 的基礎上，通過分倉、落地配、空陸協同無縫對接等模式，進一步提升時效和質量、降低客戶綜合物流成本； 同時將優勢進一步擴大到 B2B 服務市場，鞏固順豐在生鮮板塊的市場地位，在煙臺櫻桃、嶺南荔枝、仙居楊梅、無 錫水蜜桃、內蒙牛羊肉多個項目上，獲得了客戶的高度認可，業務增長態勢良好。

隨著國家醫藥改革加深與需求推動，公司持續加碼醫藥冷鏈投資。2016 年初，公司將食品和醫藥冷鏈相互剝離，凸顯了順豐對于醫藥冷鏈業務的重視，近幾年順豐持續晚上運營體系及科技能力，加強冷鏈、醫藥倉網等資源投入， 深耕醫藥健康細分領域，孵化標桿，豐富行業科技解決方案。與醫藥行業上下游合作伙伴共同搭建全程可追溯的物流體系，實現數字化、線上化、可視化物流管理。公司醫藥網絡覆蓋 240 個地級市、2,068 個區縣，擁有 12 個醫藥 倉（10 個 GSP 認證醫藥、2 個定制倉），總面積約 17 萬平米，50 條醫藥運輸干線。

公司醫藥冷運業務持續保持高 速增長，收入同比翻倍，在疫情的影響下，C 端送藥上門需求激增，公司與國內大型互聯網億元、DTP 藥房合作， 解決患者最后一公里的到家服務。在生物樣本等臨床臨檢冷鏈運輸、疫苗供應鏈及智慧醫藥物流方面，不斷取得突 破，為疫苗廠家和疾控中心提供優質的倉儲、運輸和全程質量追溯等醫藥冷鏈供應鏈服務。同時公司不斷拓展藥品 國際運輸服務，依托國內端的運輸網絡優勢以及自營航司的運作模式，提供低成本、高質量、短時效的新冠疫苗出 口物流綜合解決方案。

公司通過收購、投資實現業務多元化。客戶需求呈現多元化，快遞公司需要積極多元化發展業務以滿足客戶需求端 的變化。順豐作為行業內龍頭企業，通過不斷進行自建、并購、重組、投資等方式筑高壁壘、打造護城河，同時實 現業務多元化，擴大業務和海內外網絡覆蓋。公司于 2018 年 8 月，完成對美國夏暉在內地、香港、澳門地區冷鏈業 務的收購，建立了順豐新夏暉。美國夏暉擁有近 40 年的冷鏈供應鏈管理經驗，是全球知名的冷鏈物流服務和一站式 供應鏈解決方案提供者，麥當勞作為其核心客戶合作多年，為麥當勞在生產、倉儲、銷售等環節提供一站式綜合冷 鏈物流服務，并根據麥當勞的店面網絡建立了分撥中心和配送中心。

2018 年 10 月，順豐曾領投餐北斗 A+以及 A++ 輪數千萬元，目前順豐是餐北斗的第二大股東，持股占比達 11.6%。餐北斗公司是一家專注于食品領域的第四方物 流服務商，專注服務餐廳，一直關注餐飲從業者的痛點，并致力于通過互聯網的手段解決痛點。順豐和餐北斗在物 流技術、倉儲、信息、冷鏈運力，餐飲食品客戶等方面進行充分的協同發展，同時餐北斗的互聯網基因也為順豐冷運業務向輕資產發展做好鋪墊。順豐通過收購、投資，迅速積累綜合冷鏈服務行業的理解和經驗，并且形成優勢互 補，快速切入多行業用戶痛點，繼續加碼產品及服務的升級，提升服務質量。截止 2019 年底，新夏暉物流網絡覆蓋 中國大陸及港澳共 28 個省，通達約 450 座城市；在全國 21 個核心城市擁有 38 個溫控冷鏈物流中心，新夏暉管理 著上千條運輸路線，提供全程溫控和實時監控的冷鏈運輸服務。

2、中通、圓通、韻達：電商快遞公司開啟冷鏈布局

中通快遞：2016 年 7 月，中通首次推出“優先達”，標志其正式進軍冷鏈領域；2020 年 7 月，中通冷鏈正式啟動， 以直營+加盟為組織模式，依托中通集團的網絡優勢和生態優勢，構建冷鏈 BC 一體化和倉干配一體化服務場景，打 造中國最大的冷鏈物流網絡-“中通藍網”，實現 30 個省會城市、250+地縣、1500+網點覆蓋范圍，實現全國 80%縣 級城市覆蓋密度的門到門冷鏈物流網絡，通過借助東方航空運力，解決了冷鏈運輸的時效問題。

中通冷鏈業務模式 主要以生鮮農產品冷鏈 B2C 模式為主，并積極探索 B2B 冷鏈前置倉模式。中通冷鏈產品覆蓋冷藏、冷凍、和深冷 等多溫層運輸需求，運輸品類主要是生鮮水產，運營模式分為四類：一地發全國、產銷地倉干配一體化、銷地倉配 和前置倉配送，囊括遠程、倉配、同城三個維度的冷鏈運輸半徑，核心產品主要包括冷鏈小票零擔、冷鏈大票零擔、 冷鏈專車、冷鏈城配。

圓通速遞：2016 年 9 月，圓通正式啟動“2016 大閘蟹項目”，進軍冷鏈市場；2017 年，圓通冷運正式成立，并于 2018 年 1 月正式被納入公司未來戰略，依靠自身“三大核心科技”，打造圓通鮮配（B2C 同城低溫宅配）、圓通鮮運 （B2B 低溫運輸）、圓通鮮倉（冷鏈倉儲服務）和冷鏈包裝解決方案一站式冷鏈配送服務體系，充分整合空運、陸運、 倉儲資源，利用國家工程實驗室研發優勢，為客戶提供安全、高效、智能的全程冷鏈服務。圓通冷鏈在擁有空運優 勢的基礎商，在冷藏車、冷鏈服務等方面均加大投入力度，進一步強化企業的冷鏈設備，成功開通北上廣、江浙滬、 重慶等城市的多條干線。

韻達股份：2020 年 7 月，韻達冷鏈項目正式成立；2020 年 12 月，開展冷鏈大閘蟹和西北牛羊肉項目；2021 年 2 月，上海至北武廣成四條直發干線起運；2021 年 4 月，與三門簽訂戰略合作協議，同月三門海先水果項目正式運營； 2021 年 7 月，已新增 6 個區域中心倉，擁有多元化倉儲類型-RDC、CDC、產地倉，開啟冷鏈快線和卡班 B2B、 B2C 業務，公司以直營+加盟為組織模式，構建冷鏈 BC 一體化和倉干配一體化服務場景。截至目前，韻達冷鏈擁有 67 個自營樞紐運轉中心、3875 個加盟商、32624 個網點/門店/服務部、9 地 12 倉、20 條干線，實現 31 省國內服務 網絡覆蓋，90%配送區域覆蓋。

3、京東冷鏈：打造 F2B2C 一站式冷鏈服務平臺

京東冷鏈專注于生鮮食品和醫藥物流，在持續深耕 B2C、B2B 業務的前提下，打造以科技驅動，全鏈路、全場景的 F2B2C 一站式冷鏈服務平臺。F2B2C 主要指貨物從產地、工廠到銷地、商圈，再到消費者的全流程物流服務。京 東冷鏈通過干線、倉儲、配送、包裝、科技五大核心，依托于倉配網、卡班網、生鮮宅配網三網一體打造供應鏈一 體化物流服務，主要具有以下三大優勢：

（1）智能科技形成冷鏈閉環優勢

（2）全國首個“貨到人”揀選系統和自動化分揀中心

（3）根據五大細分行業供應鏈特性打造一體化行業定制解決方案

具體來看：

京東物流具備領先行業的智能科技基礎。在冷鏈行業中，智能科技一直是降本增效的重要因素之一，但由于成本較 高，真正能投入使用的技術設備寥寥無幾。而京東物流作為一家技術驅動的物流科技企業，一方面通過物聯網技術、 大數據、云計算與人工智能等技術優勢，加速“人、車、貨、場”等要素的數據化升級；另一方面不斷突破冷鏈行 業在全鏈路溫控上的短板。京東冷鏈依托自主研發的 LOT 智能溫控平臺，確保冷鏈物流過程全程可視化，包括使用 持續視頻監控進行實時訂單追蹤、遠程溫度控制和智能報警系統，實現全程“0 斷鏈“”0 腐損“，達到行業內“快 “和”鮮“的標準。

全國首家推出自動化冷鏈分揀中心，極大提高分揀效率。京東物流推出的“貨到人”揀選系統極大的改善了倉儲管 理水平，在效率方面，“貨到人”揀選每小時可以完成 800-1000 訂單，是傳統揀選的 8-15 倍，遠高于人工揀選，使 生鮮產品的分揀效率提高了三倍以上。在存儲方面，“貨到人”揀選系統采用立體存儲和密集存儲，存儲密度極大提 高，庫內空間利用率得到有效提升。效率的提高則能夠有效降低庫內成本，提高分揀水平。

基于軟硬件一體的產品體系，為五大細分行業提供一體化服務支持。京東冷鏈根據產地類、工業類、進口類、零售 類、和餐飲類五大行業的供應鏈特性和差異，依托京東的商流優勢，配合冷鏈卡班、冷鏈城配等產品，且在保證品 質的情況下，滿足不同產品、不同渠道的物流需求。打造了從倉儲到配送、從線上到線下、從硬件到軟件的一體化 行業定制解決方案，為商家實現降本增效。

京東冷鏈和順豐冷鏈處于行業領先地位。由于冷鏈物流服務的特殊性，冷鏈物流企業在倉儲能力，干線網絡化能力， 宅配能力，科技保障等環節的建設上缺一不可，只有各個環節相互融合，全程監控，才能實現鏈條的一體化、網絡化。京東物流在深耕生鮮宅配網絡的前提下，組建以技術為核心的冷鏈運力平臺，布局“直營骨干網+區域合伙人” 的冷運網絡，關注核心節點的冷鏈運輸質量，使各個環節相互連通，嚴格控制物流過程和交付質量。

順豐食品冷鏈 業務發展處于行業領先，冷鏈基礎設施建設完善。京東物流冷鏈業務從 2017 年到 2020 年完成了質的飛躍，從十名 開外躍居前三，并且近兩年維持在第二名的水平，體現其冷鏈運輸能力得到了市場和商家的認可，未來發展空間可 期。順豐冷鏈近三年穩居行業第一，作為首個建立全國性冷鏈網絡的物流公司，在網絡覆蓋和服務經驗方面具備絕 對優勢。

3、榮慶物流：中國智慧物流的領跑者

榮慶物流是一家多元化發展的中國物流百強企業。公司是以冷鏈運輸為核心，集物流配送、倉儲、包裝、駕駛員培訓、汽配供應、汽車維修、保鮮冷藏箱生產、蔬菜食品冷藏加工為一體，物流產業鏈齊全的現代物流企業，致力于 為客戶提供完整的供應鏈解決方案。公司目前自有保溫車、冷藏冷凍車、普貨車、危險品車 1300 多輛，可控各種類 型車輛 2000 多臺，溫控庫 32 萬余平米，GPS 全程透明溫控，滿足恒溫、冷藏、冷凍等物流、倉儲服務需求。

公司 擁有全國范圍內的物流服務網絡，全國 1500 余個網店，形成了以上海、北京、廣州、武漢和烏魯木齊等長三角、珠 三角為業務龍頭，總共輻射全國二十多個省市的公路貨物經營運輸網絡，15條鐵路運輸線路通達 80 個城市。通過 與國內外 50 多家企業合作，不斷將服務范圍擴大到全國其他區域，目前合作的客戶有：百事、西門子、雀巢、歐萊 雅、蒙牛、伊利、光明乳業、香奈兒等國內外知名企業。

4、鮮生活冷鏈：品牌信賴、科技驅動的冷鏈食材流通服務商

鮮生活冷鏈是產地到用戶全程冷鏈倉配優化保障的一站式服務公司。鮮生活冷鏈物流有限公司是新希望下全資子公司，新希望集團成立于 1982 年，立足農牧行業并不斷向上、下游產業延伸，形成農牧食品、乳品快消、智慧城鄉、 金融投資等相關產業，在全球擁有分子公司超過 600 家，員工超 13.5 萬人，集團資產規模超 3,000 億元人民幣 ， 2020 年銷售收入超 2,100 億元人民幣，榮登 2021 年世界 500 強榜單 390 位。擁有世界第二，中國第一的飼料產能， 中國第一的禽肉加工處理能力，是中國最大的肉、蛋、奶綜合供應商之一。

鮮生活冷鏈成立于 2016 年，是新希望集 團旗下發展最快的業務形態之一，依托于集團強大的資源整合能力和品牌打造實力，鮮生活目前在全國建立了 70 家 分子機構，配送網點超27 萬個，覆蓋人群超 5 億人，是行業最大的冷鏈供應鏈企業之一。2020 年，鮮生活實現銷售收入約 30 億元，并完成了 6 億元 A 輪融資，入選“2021 年 GEI 中國潛在獨角獸企業”，榮獲“未來之星-年度 21家高成長性創新公司。公司目前合作的客戶有星巴克、盒馬鮮生、7-11 便利店等知名企業。公司根據星巴克的具體 需求，為其提供提供完整的夜間配送、無人交接等服務，優化星巴克供應鏈。

目前公司為星巴克北京、上海、武漢、 西安、青島、廈門、南寧、海口、昆明、成都、重慶等地提供冷鏈供應鏈服務。2019 年底，公司與 7-11 重慶地區 達成合作。根據當地運營需求，公司制定了常溫、冷藏、冷凍多溫倉高效監管方案。截止目前，合計運營 SKU 數 3000+，配送門店 38 家。2020 年 12 月，公司與盒馬鮮生達成合作。運用互聯網技術、大數據分析以及算法，優化客戶運輸流程，為盒馬鮮生提供冷鏈配送以及數字化服務。已服務門店 105 家，運輸路線 90 多條。

5、中集冷云：“三網”商業模式，引領行業服務標準

公司商業模式貫徹“精準控溫”一體化服務，運用新技術創造醫藥冷鏈新價值。公司定位于“精準控溫”醫藥冷鏈客 戶，依靠自身研產技術、專業網絡和成本優勢，從“智包運”向“倉干配”一體化升級，為客戶提供“高質量、高 時效”的優質服務，協助企業和國家構建可追溯的智能醫藥冷鏈體系。公司以醫藥冷鏈零擔運輸服務收入為核心， 帶動整車、托盤箱和倉儲收入，通過專業化訂制冷鏈物流解決方案，增強客戶市場渠道力和服務力。近三年公司內 涵式收入的復合增速在 25.0%左右，2020 年實現收入 3 億元，預計 2023 年內涵式收入將達到 7.9 億元，占總收入的 56%左右。同時公司不斷進行投資并購以拓展干線業務、倉配業務、海外業務等，三年內并購收入規模有望達到 6.1 億元左右。

中集冷云以技術和資源為基礎，打造“三網”以建立競爭優勢。公司自主研發市場領先的相變技術、溫度儀、物聯 網 LAIOT，形成智能精準控溫系統和成本優勢，同時公司還擁有“產網+地網+天網”的三網智慧冷鏈平臺。產網： 公司具有相變材料、保溫箱的研發與生產能力，并搭建了前沿的產品研發實驗室和生產基地，為醫藥冷鏈零擔運輸 提供無源外包裝設備；地網：公司的運營服務網絡基本實現全國覆蓋，32 個直營分公司、6000 條運營線路輻射全 國幾乎所有的地縣市，已投資的 24 個專業、4 萬個智能冷藏箱和 5 萬 m2普庫資源可以充分支撐公司 6-8 億元的營 收目標；天網：可視化醫藥智能冷鏈平臺，融合專業化設備、標準化操作、網絡化運營、精細化管理的優勢，實現 “精準控溫”，溫度位置實時監視，建立可追溯的醫藥冷鏈管理體系。

6、投資分析

目前中國冷鏈物流行業尚處于快速發展期，相對于海外發達國家而言，我國冷鏈行業集中度較低，標準化程度較低。 目前百強企業競爭較為激烈，各家進入資本投入上升期。展望未來，食材供應鏈需求以及醫藥物流需求正快速提升，同時溫控技術的提升及行業準則的完善也驅動冷鏈物流行業發展進入新階段，行業成長潛力仍然較大。標的方面， 重點建議較早布局冷鏈行業的順豐控股以及正在拓展多元化業務的圓通速遞和韻達股份，重點關注港股的京東物流、 中通快遞。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站