文|曾響鈴

來(lái)源|科技向令說(shuō)

很少消停的字節(jié)跳動(dòng)又“搞事情”了，這次和年終獎(jiǎng)有關(guān)。

字節(jié)跳動(dòng)2018年終獎(jiǎng)在4月份這個(gè)獨(dú)特的時(shí)間里發(fā)放，而這次，還換著花樣發(fā)。

媒體報(bào)道，確定了每位員工的年終獎(jiǎng)數(shù)額后，字節(jié)跳動(dòng)“允許”部分員工不領(lǐng)取真金白銀，而兌換成期權(quán)，價(jià)格是每股44美元（不含行權(quán)價(jià)0.02美元）的“折扣價(jià)”。

期權(quán)一向是優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)企業(yè)綁定員工共同發(fā)展的重要激勵(lì)方式，但字節(jié)跳動(dòng)這次期權(quán)兌換，不論在“收費(fèi)方式”、參與范圍、兌現(xiàn)周期以及時(shí)間節(jié)點(diǎn)，都和一般的期權(quán)激勵(lì)實(shí)現(xiàn)方式不太一樣。

所謂事出反常必有其因，字節(jié)跳動(dòng)要的，可能不只是“綁定”員工那么簡(jiǎn)單，為那個(gè)飽受質(zhì)疑的估值添一把火才是它真正想要的。

“討巧”的年終獎(jiǎng)期權(quán)兌換背后，是字節(jié)跳動(dòng)現(xiàn)實(shí)和理想的雙重?zé)o奈

用年終獎(jiǎng)“換”期權(quán)，相比那些要求員工從兜里拿錢出來(lái)買的方式，肯定是討巧的。但字節(jié)跳動(dòng)選擇這個(gè)討巧的方式，其實(shí)也折射出現(xiàn)實(shí)和理想的雙重?zé)o奈。

1、現(xiàn)實(shí)層面，保現(xiàn)金流為沖擊IPO留“面子”

The Information稱字節(jié)跳動(dòng)去年虧損高達(dá)12億美元，約70多億人民幣，頗為“壯觀”。

這一切與字節(jié)跳動(dòng)的全球擴(kuò)張不無(wú)關(guān)系。

在國(guó)際化“偉大企業(yè)”的理想下，張一鳴去年在全球范圍內(nèi)大規(guī)模招聘，除此之外，tik tok還在營(yíng)銷層面大幅投入，例如電影植入就下了血本。

過(guò)去有虧損，未來(lái)這個(gè)攤子還得撐下去，畢竟國(guó)際市場(chǎng)對(duì)自己很重要。從ofo等案例來(lái)看，可以巨額虧損、可以前景不明，但無(wú)論如何眼下的現(xiàn)金流是第一位的。

“年終獎(jiǎng)?chuàng)Q購(gòu)期權(quán)”雖然在賬務(wù)處理上不會(huì)改變公司的損益，但在現(xiàn)金流上卻為公司爭(zhēng)取了喘息的機(jī)會(huì)，直接減少了一筆較大額的支出。

這對(duì)老早就想要IPO的字節(jié)跳動(dòng)而言十分重要。在目前IPO的評(píng)價(jià)體系中，現(xiàn)金流是一項(xiàng)重要而關(guān)鍵的評(píng)價(jià)指標(biāo)，除此之外包括業(yè)績(jī)等。

發(fā)“期權(quán)”給員工當(dāng)年終獎(jiǎng)，這關(guān)系到字節(jié)跳動(dòng)的“面子”問(wèn)題。

2、“理想”層面，懸疑的估值這時(shí)候最需要撐場(chǎng)面

去年字節(jié)跳動(dòng)750億美元的估值放出后，各界都在質(zhì)疑其水分。

無(wú)論是融資量還是占股比例等問(wèn)題上，整個(gè)pre-IPO融資過(guò)程中，字節(jié)跳動(dòng)與資方在多處都存在讓人迷惑不解的地方，詳見(jiàn)之前的報(bào)道，這里不贅述。

按相關(guān)媒體的說(shuō)法，此次字節(jié)跳動(dòng)年終獎(jiǎng)當(dāng)中，44美元的每股期權(quán)價(jià)值所對(duì)應(yīng)的公司估值為660億美元，而對(duì)應(yīng)的，新員工offer中的期權(quán)每股價(jià)值則被定義為60美元，對(duì)應(yīng)估值900億美元。

而老員工或已經(jīng)離職的員工，在這之前被賦予的期權(quán)被回購(gòu)價(jià)格僅約32美元或26美元。

這其中固然有企業(yè)向后發(fā)展，股權(quán)價(jià)值升高的因素在，但總體而言，在估值本就陷入虛高質(zhì)疑的情況下，字節(jié)跳動(dòng)準(zhǔn)備讓“新員工”來(lái)承擔(dān)更大股權(quán)價(jià)格。

而年終獎(jiǎng)?chuàng)Q期權(quán)，最大的直接價(jià)值就是這種不太為外界所接受的估值，先在內(nèi)部有了“接盤(pán)人”。

進(jìn)而，在大范圍認(rèn)購(gòu)后，字節(jié)跳動(dòng)就有了某種對(duì)懸疑估值的背書(shū)——“連自己?jiǎn)T工都認(rèn)可，估值肯定更可信”。

然而，如果背書(shū)群體“新人”偏多，對(duì)企業(yè)了解的人偏少，這樣的背書(shū)是否可信是要打問(wèn)號(hào)的。

虛高估值懸疑下的期權(quán)激勵(lì)，或只是一場(chǎng)虛張聲勢(shì)的游戲

小米在赴港IPO前，估值一度傳出1000億美元甚至1200美元，最終慘遭腰斬，以543億美元踉蹌上市。

沒(méi)上市前，小米和幾個(gè)資方可以隨意吹噓估值，但真正到了開(kāi)放的資本市場(chǎng)上，還是要被打回原型。

在那段時(shí)間，小米反復(fù)與市場(chǎng)討價(jià)還價(jià)，不斷“退讓”高傲的估值，在傳出僅700億美元估值時(shí)，交銀國(guó)際等資深投資機(jī)構(gòu)還出來(lái)潑冷水，直言“這個(gè)估值太高了”。

500億美元多一點(diǎn)，是妥協(xié)再妥協(xié)的結(jié)果，也反映出前期的估值水分大了近一倍。

而從業(yè)務(wù)構(gòu)成方式上看，字節(jié)跳動(dòng)可能重蹈小米的覆轍。

眾所周知，業(yè)界對(duì)小米估值要高還是低的爭(zhēng)論，都集中在小米是否“互聯(lián)網(wǎng)公司”上。而事實(shí)上，“互聯(lián)網(wǎng)”或“硬件”只是表象，小米最大的麻煩是業(yè)務(wù)的單一化，導(dǎo)致資方最看重的發(fā)展的“可能性”受限，“一眼看到了底”。

在相關(guān)報(bào)告中，小米智能手機(jī)銷售收入占比雖然有所下降，但仍然高達(dá)70%以上，而其他類似廣告、游戲等業(yè)務(wù)占比只有個(gè)位數(shù)。

講不出多樣性、豐富性的故事，是小米最大的麻煩，手握龐大的米粉群體，卻沒(méi)有轉(zhuǎn)化能力。

這與字節(jié)跳動(dòng)何其類似。

到目前為止，雖然是典型的“互聯(lián)網(wǎng)公司”，但字節(jié)跳動(dòng)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)可能比小米更極端，雖然沒(méi)有公開(kāi)數(shù)字，但從媒體報(bào)道中“由于廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度低于預(yù)期，字節(jié)跳動(dòng)2018年?duì)I收只達(dá)到預(yù)期范圍下限，首次沒(méi)有超過(guò)預(yù)期”可以看出，廣告主宰了字節(jié)跳動(dòng)的營(yíng)收。

小米好歹還有30%以下的營(yíng)收空間可以轉(zhuǎn)圜，字節(jié)跳動(dòng)就只剩下廣告了。

這一切，都源于眾所周知的流量轉(zhuǎn)化困境，張一鳴不是沒(méi)有想過(guò)要變，去年以來(lái)，電商等業(yè)務(wù)上場(chǎng)，今年還湊熱鬧上了社交，都是想要在流量上搞出多樣性來(lái)，可惜到目前為止都沒(méi)什么太大響動(dòng)。

對(duì)資本市場(chǎng)而言，不會(huì)愿意看到一個(gè)僅僅因?yàn)橹袊?guó)廣告市場(chǎng)放緩就面臨幾乎達(dá)不到預(yù)期的營(yíng)收結(jié)果，比小米在營(yíng)收上多樣性更差的字節(jié)跳動(dòng)，其自詡的估值能否得到認(rèn)可是存在很大疑問(wèn)的。

小米高估值慘遭腰斬，似乎情形更壞的字節(jié)跳動(dòng)呢？不得而知。

由此，也不難理解為了IPO煞費(fèi)苦心的字節(jié)跳動(dòng)，在這個(gè)時(shí)候搞出年終獎(jiǎng)?chuàng)Q期權(quán)這檔子事了。

據(jù)了解，字節(jié)跳動(dòng)此次大幅度放寬了條件，相對(duì)于阿里按職級(jí)（P6及以上）才享有認(rèn)購(gòu)期權(quán)的權(quán)利，字節(jié)跳動(dòng)這次按照績(jī)效評(píng)定來(lái)執(zhí)行，在八級(jí)績(jī)效（F/I/M-/M/M+E/E+O）中，M及以上的即可參與。保守估計(jì)60%以上的員工將參與其中。

與此同時(shí)，相對(duì)于其他公司為了綁定員工，會(huì)設(shè)置期權(quán)“成熟條件”（往往是從計(jì)劃開(kāi)始時(shí)在職4年，逐年給予），字節(jié)跳動(dòng)大大放寬了時(shí)限：年終獎(jiǎng)中的全年獎(jiǎng)部分以3月1日為起算日一次性到位，超額獎(jiǎng)部分4月1日開(kāi)始每月發(fā)放0.5個(gè)月獎(jiǎng)金數(shù)額對(duì)應(yīng)的期權(quán)。

越到臨近IPO的關(guān)口，業(yè)務(wù)又無(wú)法橫向拓展，國(guó)際市場(chǎng)還在不斷燒錢，面臨各種政策麻煩，一個(gè)期權(quán)激勵(lì)聲勢(shì)越大，或越能夠避重就輕綁架員工、綁架輿論、給予現(xiàn)有資方信心。

可惜的是，真到了IPO關(guān)口上，資本市場(chǎng)的那些大佬機(jī)構(gòu)可能不吃這一套，這綁架不了他們，小米的案例就刻在那里。

海市蜃樓下的期權(quán)激勵(lì)，或造成三輸局面

虛高的估值如同海市蜃樓，缺乏現(xiàn)實(shí)的支撐。帶著疑問(wèn)的估值下，期權(quán)激勵(lì)玩法最終或?qū)?dǎo)致三輸局面。

1、字節(jié)跳動(dòng)：虛高的估值可能成為迷幻劑

雷軍在IPO前夕對(duì)待資本和媒體是略帶憤怒的，他不明白為什么估值要一砍再砍，小米這樣被“欺負(fù)”。

這可能是因?yàn)椋L(zhǎng)期的“自信滿滿”與現(xiàn)實(shí)的落差太大，短時(shí)間讓人無(wú)法接受。

而小米的現(xiàn)實(shí)，其實(shí)也并非雷布斯所想的那樣好。

拋開(kāi)資本市場(chǎng)不談，就算沒(méi)有IPO這一檔子事，小米的市場(chǎng)表現(xiàn)從那時(shí)到現(xiàn)在也是差強(qiáng)人意的，雷布斯被自己所迷惑了。

而字節(jié)跳動(dòng)或也是如此。

The Information最近專門撰寫(xiě)了一篇文章，其中提到一個(gè)有意思的點(diǎn)，“該公司（指字節(jié)跳動(dòng)）將自己標(biāo)榜為一家人工智能企業(yè)，而不是一個(gè)內(nèi)容平臺(tái)，但其運(yùn)營(yíng)模式卻屬勞動(dòng)密集型的，更是被業(yè)內(nèi)稱之為‘App工廠’”。

顯然，這也是一種自我迷幻，自稱人工智能企業(yè)，自詡高估值，久了也就相信了。現(xiàn)實(shí)地講，這種帶著疑問(wèn)的估值，對(duì)字節(jié)跳動(dòng)認(rèn)識(shí)自己也是不利的。

2、員工：被綁架面臨資產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)

年終獎(jiǎng)員工接盤(pán)是按660億美元估值進(jìn)行的，而新入職員工更是900億美元估值，在虛高的懸疑下，員工面臨很大的資產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)。

從技術(shù)上說(shuō)，常規(guī)資本市場(chǎng)上的期權(quán)其模式是：前期僅支付期權(quán)費(fèi)（不太多），到了約定的時(shí)間（英式期權(quán)）或在約定的時(shí)間之前（美式期權(quán)），看到了獲益空間的時(shí)候，再掏錢出來(lái)以期權(quán)約定的價(jià)格買股票、賣出獲益，如果沒(méi)有獲益可能，期權(quán)就當(dāng)成廢紙扔掉。

而在當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)期權(quán)激勵(lì)這里，期權(quán)模式有些變化，員工除了期權(quán)費(fèi)，提前連同約定的股票價(jià)格一起掏了腰包。上市價(jià)格高于期權(quán)價(jià)還好說(shuō)（等于上述常規(guī)期權(quán)），要是低于期權(quán)價(jià)格，本質(zhì)就等于自己買了一只預(yù)期不好的股票砸手里了。

而虛高的估值，直接導(dǎo)致買到這種爛股票的風(fēng)險(xiǎn)大幅上升。

3、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界：形成壞的榜樣

互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)浪潮中，估值虛高一段時(shí)間已經(jīng)成為風(fēng)潮，不管是創(chuàng)業(yè)者還是投資人，都喜好把估值沖得高高的，彰顯“成就”或?qū)で笤┐箢^接盤(pán)俠，這種做法飽受詬病。

互聯(lián)網(wǎng)寒冬到來(lái)時(shí)，這種做法開(kāi)始被壓下去，多數(shù)人開(kāi)始消散狂熱回歸理性。

如果字節(jié)跳動(dòng)帶著本就懸疑的估值闖關(guān)，無(wú)疑成為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界新的“榜樣”，或?qū)⒁乱淮笈磳⑷谫Y或IPO的企業(yè)照葫蘆畫(huà)瓢，其影響不容小覷。

另一方面，在創(chuàng)業(yè)找團(tuán)隊(duì)過(guò)程中，漫天許諾期權(quán)激勵(lì)的行動(dòng)也可能因此加劇——“大公司都這么搞，為啥我不能來(lái)許諾一下”，這對(duì)創(chuàng)投圈的環(huán)境恐怕并不利。

總而言之，通過(guò)期權(quán)激勵(lì)來(lái)綁定員工的做法值得贊揚(yáng)，但這一切要建立在實(shí)實(shí)在在的估值基礎(chǔ)之上。不要讓虛高的估值，成為懸在企業(yè)、員工頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

*此內(nèi)容為【科技向令說(shuō)】原創(chuàng)，未經(jīng)授權(quán)，任何人不得以任何方式使用，包括轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制或建立鏡像。

【完】

曾響鈴

1鈦媒體、虎嗅、人人都是產(chǎn)品經(jīng)理等多家創(chuàng)投、科技網(wǎng)站年度十大作者；

2虎嘯獎(jiǎng)高級(jí)評(píng)委；

3作家：【移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)+ 新常態(tài)下的商業(yè)機(jī)會(huì)】等暢銷書(shū)作者；

4《商界》《商界評(píng)論》《銷售與市場(chǎng)》等近十家雜志撰稿人；

5鈦媒體、界面、虎嗅等近80家專欄作者；

6“腦藝人”（腦力手藝人）概念提出者，現(xiàn)演變?yōu)?ldquo;自媒體”，成為一個(gè)行業(yè)。

7現(xiàn)為“今日頭條問(wèn)答簽約作者”、多家科技智能公司傳播顧問(wèn)。