相似的一幕又出現——

投資界獲悉，本周，默沙東宣布將以30億美元（約合人民幣200億元）的價格收購一家眼科創業公司EyeBiotech（簡稱“EyeBio”），締造今年眼科領域最大一筆并購案。

成立于2021年，EyeBio始于兩位行業經驗豐富的博士，公司專注于眼科資治療，所研發的一款領先候選藥物，將在今年迎來關鍵性2b/3期臨床試驗，這被視為默沙東出手的核心原因。半年前，公司剛完成A輪融資，集結一支豪華投資人隊伍。

如今，隨著收購出爐，EyeBio身后所有投資機構將成功實現退出，落袋為安。而最新一輪進入的投資方，不到半年就拿到回報——就連同行也感慨，當下也就只有并購才能創造這樣的退出奇跡。

200億并購案

一家A輪公司被賣了

先看此次收購案的主角EyeBio——這是一家處于臨床階段的眼科公司，成立于2021年中旬，致力于開發一代新的眼病治療方法，預防并治療與視網膜血管滲漏相關的視力喪失病癥。

雖然成立時間不長，但EyeBio背后的團隊卻不容小覷：創始人David Guyer博士和Tony Adamis博士，前者不僅是頂級生科風投機構SV Health Investors的合伙人，還是著名眼科藥物研發公司Iveric Bio的聯合創始人；后者則曾在跨國藥企羅氏集團旗下公司擔任開發創新高級副總裁，同為專業背景強大的行業人士。

此次收購方大家并不陌生——默沙東，輝煌百年的國際巨頭，上個月發布了2024年第一季度的財報：營收約158億美元。其中，新一代藥王K藥（Keytruda）貢獻69億美元收入，約占藥品總收入一半。值得注意的是，該藥物專利期將在4年后到期，因此業內推斷，此次默沙東收購EyeBio，正是填補專利懸崖的動作之一。

而此次促使默沙東出手的藥物，正是EyeBio的領先候選藥物——Restoret(EYE103)。這是一種潛在“first-in-class”（原始創新）四價三特異性抗體藥物，用于治療AMD（年齡相關性黃斑變性）等眼部疾病。根據今年2月公布的臨床數據，該藥品治療效果良好，并將在今年下半年進入關鍵的2b/3期試驗，以研究DME（糖尿病黃斑水腫）患者的治療。

回想十年前，默沙東曾因增效優化退出眼科賽道。如今眼科市場飛速增長，EyeBio或許會成為默沙東重返戰場的“秘密武器”。

具體來看，此番30億美元的收購價格中，包括13億美元的預付現金和17億美元的潛在開發、監管和商業里程碑付款。目前，該交易已經獲得EyeBio董事會的一致批準，預計將于2024年第三季度完成。

累計融資10億

身后投資人體面退出了

賣個好價錢，EyeBio身后一眾投資方將落袋為安。

根據公開信息，收購之前，EyeBio在不到三年的時間內已融資數輪，融資金額合計約1.3億美元（約合人民幣10億元）。早在成立之初，公司便獲得了SV Health Investors提供的種子資金，并在其幫助下招募領導層、啟動管道開發。

2022年，EyeBio宣布完成6500萬美元的A輪融資，不僅由SV Health Investors、Samsara BioCapital 和 Jeito Capital 共同領投，還獲得了默沙東旗下風投部門MRL Ventures Fund的額外資金支持。

最新一筆融資發生在去年末，彼時EyeBio宣布獲得6500萬美元（約合人民幣4.7億元）的A輪追加融資。除了老股東SV Health Investors、Jeito Capital、Samsara Biocapital、MRL Ventures Fund等再度押注，新投資者貝恩資本生命科學部（Bain Capital Life Sciences）、歐米茄基金（Omega Funds）和Vertex Ventures HC也加入進來。

沒想到，僅僅過了半年，這幾家投資機構便實現退出，堪稱又一快速退出案例。

這不禁讓人想起上個月，藥企Genmab以18億美元現金（約合人民幣130億元）的高價，一舉收購ADC藥物研發明星公司普方生物，締造中國生物技術公司被海外藥企收購的最大金額紀錄。

經此一役，公司身后的禮來亞洲基金、LYFE Capital、紅杉中國、元禾控股、險峰、高榕創投、美團龍珠、長安資本等機構體面退出。而在今年初“壓線”加入B輪融資的匯橋資本、Nextech Invest、T.Rowe Price、Janus Henderson Investors等十余位投資方，更是不到兩個月就收獲約數倍回報，退出之快令人艷羨。

“退出速度不斷被刷新，現在只有并購才能創造這種奇跡。”目睹這一幕，一位醫藥VC朋友感嘆到。最近，他們正幫助手里有突破性研發成果、小而美，但現金流不足的Biotech公司尋找被并購的可能性。

眼下，生物醫藥產業產業環境冷、上市環境嚴、融資愈發難。一邊是企業自身尚未商業化、造血能力不足的生存考驗，一邊是投資方面臨的巨大退出壓力，而愈發熱鬧的并購案例讓VC/PE看到，Biotech仍有除IPO之外的體面退場方式——盡管困難，依舊可行。

一級市場退出之困

全員搞退出

如此一幕幕，無疑給一級市場退出之困帶來振奮。

長期以來，IPO都是一級市場最主要的退出路徑。但隨著IPO環境收緊，這一情況儼然已經發生變化。根據清科研究中心數據，2024年第一季度，中企境內外上市46家，同環比分別下降52.6%、40.3%；首發融資額約合人民幣274.83億元，同環比分別下降62.0%、47.3%。

至此，“堰塞湖”正成為當下的退出局面。因此，投資人開始調整退出策略，并購成為當下討論的焦點。

我們看到，越來越多的并購案例出現。不久前，亙喜生物以總價12億美元（約合人民幣85億）的總價被阿斯利康收購，較之亙喜生物此前不足6億美元的市值溢價100%，身后淡馬錫、禮來亞洲基金、通和毓承資本等機構順利退出。今年以來，諾華收購信瑞諾醫藥、Nuvation Bio收購葆元醫藥等并購案同樣振奮人心。

而半導體領域，模擬芯片龍頭思瑞浦斥資10億美元收購創芯微，創芯微背后的十多家機構順利實現退出；消費賽道上，安踏收購亞洲女性運動服飾品牌MAIA ACTIVE，紅杉中國、虎撲等投資方體面退出。

悄然間，幾乎各行各業都拉開并購大潮，身后投資人們看到了退出機會，并購逐漸成為寒冬里的一條嶄新路徑。

但現實也擺在面前，并購退出之路依舊困難重重。

清科研究中心數據顯示，今年第一季度，中企參與的并購活躍度出現階段性下滑趨勢，季度內交易數量及規模均同環比下滑。從數據上看，2024年第一季度，中企參與的并購案例總量449起，同比下降22.6%。

正如晨壹投資分析，“投資人數量多背景多元，對并購交易的訴求和決策機制都不同，進一步增加了交易的復雜度”。同時，投資人和創業者不愿意直接降估值，也很容易形成解不開的價格結。

另一方面，從已有的并購案例來看，對并購標的的專業能力、創始團隊、產品等方面的考察也并不簡單，基本都是各自領域的佼佼者。現階段能夠通過并購退出快速消化的標的相對有限：“現實情況是，也需要做好大量企業不能并購退出的準備”。

路途依舊漫長。