貓眼娛樂上市后首份財(cái)報(bào)不及預(yù)期 何時(shí)扭虧為盈成為它的最大難題

2019年國內(nèi)春節(jié)檔電影票房最高的電影屬《流浪地球》了，截至目前它的票房累計(jì)突破46.39億人民幣，它的票房也順利登頂國產(chǎn)電影史上排名第二的位置。作為這部電影的出品發(fā)行，貓眼娛樂估計(jì)也從中收獲到了不少票房紅利。

3月25日晚，貓眼娛樂公布了截至2018年12月31日的全年經(jīng)審核業(yè)績報(bào)告。作為國內(nèi)首個(gè)上市的在線票務(wù)巨頭，貓眼娛樂的這份財(cái)報(bào)還是受到了業(yè)界很大的關(guān)注。根據(jù)財(cái)報(bào)來看，貓眼娛樂在營收上實(shí)現(xiàn)同比增長，只是目前仍處于虧損階段成首份財(cái)報(bào)的最大黑點(diǎn)。受財(cái)報(bào)影響，截止文章發(fā)稿，貓眼娛樂的股價(jià)跌幅為0.63%，股價(jià)跌為15.900港元。

今年2月，貓眼娛樂順利赴港上市，論它的規(guī)模、平臺(tái)影響力、以及背后的巨頭力量，其實(shí)貓眼娛樂的發(fā)展還是被外界看好，只是上市后股價(jià)表現(xiàn)也并不是很穩(wěn)定。從它的財(cái)報(bào)來看，貓眼娛樂還是未能扭虧為盈，港股研究社通過解讀它的這份新財(cái)報(bào)，也許能夠了解到它的業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)在面臨哪些問題。

貓眼娛樂新財(cái)報(bào)營收實(shí)現(xiàn)同比增長 但同比虧損幅度擴(kuò)大82.1%

如今國內(nèi)在線票務(wù)市場幾乎算是貓眼娛樂跟淘票票的天下，兩個(gè)平臺(tái)的發(fā)展各有優(yōu)勢，也無法用單一的標(biāo)準(zhǔn)來判斷誰更勝一籌。作為國內(nèi)首個(gè)上市的在線票務(wù)巨頭，貓眼娛樂的這份財(cái)報(bào)也許還是能給外界更客觀的來看待兩個(gè)平臺(tái)的發(fā)展情況。根據(jù)貓眼娛樂的首份上市財(cái)報(bào)來看，這份財(cái)報(bào)并不算很理想。

根據(jù)貓眼娛樂的新財(cái)報(bào)來看，它在營收上還是再次實(shí)現(xiàn)同比增長。財(cái)報(bào)顯示，2018年，貓眼娛樂實(shí)現(xiàn)收入人民幣37.55億元，較2017年同比增長47％。在虧損方面，貓眼娛樂全年虧損1.38億元，同比虧損幅度擴(kuò)大82.1%；經(jīng)調(diào)整EBITDA為人民幣2.29億元。受財(cái)報(bào)影響，截止文章發(fā)稿，貓眼娛樂的股價(jià)跌幅為0.63%，股價(jià)跌為15.900港元。

從業(yè)務(wù)營收來看，貓眼娛樂的營收主要包括在線娛樂票務(wù)服務(wù)、娛樂內(nèi)容服務(wù)、娛樂電商服務(wù)、廣告服務(wù)及其他構(gòu)成。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，貓眼娛樂的業(yè)務(wù)還是算多元化的，在線娛樂票務(wù)業(yè)務(wù)所得收益為22.8億元；娛樂內(nèi)容服務(wù)所得收益為10.69億元；娛樂電商服務(wù)所得收益為1.958億元；廣告服務(wù)及其他所得收益為2.104億元。從各業(yè)務(wù)的營收占比來看，在線娛樂票務(wù)收益仍然是貓眼娛樂營收的主要來源。

在成本方面，收益成本由2017年的人民幣8.06億元增加73.5%至2018年的人民幣13.99億元。收益成本增加主要由于：票務(wù)系統(tǒng)成本增加；內(nèi)容宣發(fā)成本增加；以及于2017年9月完成微影收購事項(xiàng)后無形資產(chǎn)攤銷增加所致。

從貓眼娛樂的這份財(cái)報(bào)來看，可以看出核心數(shù)據(jù)可謂是喜憂參半。作為在線票務(wù)行業(yè)的巨頭之一，貓眼娛樂并未用這份財(cái)報(bào)證明平臺(tái)的商業(yè)價(jià)值。港股研究社通過具體解讀貓眼娛樂的這份財(cái)報(bào)，也許可以挖掘出現(xiàn)階段它的業(yè)務(wù)發(fā)展面臨的問題。

貓眼娛樂雖說有故事也有資源 但業(yè)務(wù)營收面臨的不確定因素很多

目前國內(nèi)在線票務(wù)平臺(tái)被貓眼娛樂跟淘票票瓜分天下，據(jù)艾瑞發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：貓眼娛樂以60.9%的市場份額位列中國電影在線票務(wù)市場第一，與排名第二的淘票票共同占據(jù)同業(yè)市場份額近9成比例。當(dāng)行業(yè)被巨頭壟斷，這也意味著它們坐收這個(gè)市場的紅利。雖說在線票務(wù)市場貓眼娛樂占據(jù)了很大的發(fā)展優(yōu)勢，但目前它還處于虧損階段，這也意味著它的業(yè)務(wù)營收能力還不強(qiáng)，到底是有哪些因素制約著貓眼娛樂的發(fā)展呢？

其一，貓眼雖說有流量，但要想實(shí)現(xiàn)流量商業(yè)轉(zhuǎn)化還是不容易

相對(duì)于其它互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)獲取流量很難的前提下，其實(shí)貓眼娛樂在流量這塊還是有很大優(yōu)勢，畢竟它背靠騰訊跟美團(tuán)這兩個(gè)巨頭。作為美團(tuán)內(nèi)部孵化的在線票務(wù)平臺(tái)，貓眼一直占據(jù)美團(tuán)APP首頁的核心入口，享受著美團(tuán)3.82億的本地生活流量。同時(shí)作為第二大股東，巨頭騰訊擁有10億微信社交流量資源和8億QQ社交流量資源，也成為了貓眼的又一大流量入口。

雖說貓眼娛樂有巨頭給它提供流量來源，但其實(shí)很大程度上這部分的用戶其實(shí)對(duì)于貓眼娛樂的需求主要還是停留在購票層面。貓眼娛樂要想讓消費(fèi)者在平臺(tái)上有更多的其它消費(fèi)行為方式還并不容易，一方面用戶群體雖說廣泛但其實(shí)需求還是集中在預(yù)定電影票這方面；另一方面像影迷互動(dòng)、娛樂電商等服務(wù)其實(shí)對(duì)于用戶的吸引力并不大。

另外相對(duì)于淘票票來說，其實(shí)貓眼娛樂的場景資源優(yōu)勢還是要處于下風(fēng)。2014年底殺入在線票務(wù)市場的淘票票，得益于本身數(shù)據(jù)及阿里體系的支持，相比早入局2年多的貓眼電影，其用戶端的影響力優(yōu)勢正在逐步擴(kuò)大。相比之下，貓眼電影雖坐擁騰訊與美團(tuán)的入口優(yōu)勢，面對(duì)以淘票票為核心的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品架構(gòu)所形成的多維度、體系化的攻勢，仍顯得孤掌難鳴，獨(dú)木難支。

其二，貓眼積極拓展內(nèi)容制作，但內(nèi)容制作投入成本高面臨盈利風(fēng)險(xiǎn)也大

根據(jù)貓眼的業(yè)務(wù)來看，為了增加營收它也在內(nèi)容制作這款投入了不少。它不僅引入光線資本、注資歡喜傳媒后，也擁有向娛樂產(chǎn)業(yè)上下游拓展的實(shí)力。其實(shí)一定程度上也能理解貓眼在內(nèi)容制作上布局的野心，畢竟這樣有利于它在內(nèi)容上占據(jù)更多話語權(quán)，同時(shí)內(nèi)容制作可創(chuàng)造的營收也有更大的發(fā)展空間。如貓眼就通過光線、歡喜傳媒獲得與業(yè)內(nèi)一流影視項(xiàng)目出品制作團(tuán)隊(duì)合作的機(jī)會(huì)，也能通過在每個(gè)檔期內(nèi)頭部內(nèi)容的宣發(fā)，進(jìn)一步拓展與影院的合作關(guān)系。

不過內(nèi)容制作其實(shí)也是一把雙刃劍，對(duì)于貓眼娛樂來說它在盈利這方面面臨的風(fēng)險(xiǎn)也是圍著的。一方面自從貓眼介入影視內(nèi)容制作后，對(duì)資金需求比以往更為迫切，這也成為了貓眼迫切上市的主要原因之一。內(nèi)容制作投入過高這也讓貓眼娛樂的成本投資會(huì)增加，一旦投入的成本跟回報(bào)不成正比，這勢必會(huì)加大虧損的額度。

雖說消費(fèi)者看電影的需求在提高，但其實(shí)制片方還是很難把握住到底消費(fèi)者喜歡看什么類型的片子，這其實(shí)對(duì)于內(nèi)容制作方來說就埋下一個(gè)隱患。一旦不能生產(chǎn)出火爆的影片，要想產(chǎn)生盈利就很難。同時(shí)根據(jù)貓眼娛樂之前的招股書來看，它對(duì)于資金的需求很大，貓眼娛樂能否擁有正向的現(xiàn)金流，能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的規(guī)模化盈利，成為很多上市企業(yè)能否得到投資人喜愛的關(guān)鍵要素。

對(duì)于貓眼娛樂來說，現(xiàn)在的它雖說比淘票票率先上市搶占了一定的先機(jī)，但其實(shí)雙方在資源、資金、流量上其實(shí)還是有一定差距，未上市的淘票票未必就比貓眼娛樂要遜色很多。正是由于貓眼娛樂的盈利還面臨很大的挑戰(zhàn)，這也讓投資者對(duì)于它的發(fā)展存在不信任，未來貓眼娛樂可以從哪些方面來提升競爭力？

貓眼未來需推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)+ 娛樂平臺(tái)戰(zhàn)略 提升盈利能力證明平臺(tái)商業(yè)價(jià)值

此前華興資本發(fā)表研報(bào)稱，貓眼娛樂綜合的商業(yè)模式、2B和2C的平衡收入組合，使其能夠受益于當(dāng)前國內(nèi)娛樂市場的結(jié)構(gòu)性增長。在其看來，購票補(bǔ)貼將在未來三年里大幅減少，因此華興資本預(yù)測，貓眼娛樂2017- 2020年?duì)I收的年復(fù)合增長率34%，非GAAP凈利潤的年復(fù)合增長率為134%，到2020年，非GAAP凈利潤率將增至26%，這也意味著業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)還是一看好貓眼娛樂未來的發(fā)展。

在財(cái)報(bào)發(fā)布后，貓眼娛樂的高管針對(duì)內(nèi)容業(yè)務(wù)對(duì)外表示：內(nèi)容制作是貓眼平臺(tái)的一個(gè)業(yè)務(wù)拓展。公司基于在娛樂領(lǐng)域所積累的經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)上的深刻洞察，創(chuàng)立了自己的戰(zhàn)略性，系統(tǒng)化分析方法。我們的能力可以實(shí)現(xiàn)向其他內(nèi)容形式的業(yè)務(wù)拓展，比如電視劇和音樂會(huì)，因此我們的增長空間還很大。這也意味著未來貓眼還是會(huì)在內(nèi)容這方面會(huì)有更多投入跟產(chǎn)出。

對(duì)于貓眼娛樂來說，雖說現(xiàn)在的布局還是讓它投入了不少成本，但其實(shí)只要它在電影產(chǎn)業(yè)鏈上深化它的影響力，盡可能的制作出更多受市場歡迎的作品，其實(shí)還是很有希望獲得更多盈利，比如春節(jié)檔它出品發(fā)行的《飛馳人生》《流浪地球》《熊出沒·原始時(shí)代》等影片的市場表現(xiàn)都很好。這其實(shí)也說明貓眼娛樂還是需要在內(nèi)容制作上還是繼續(xù)保持一定的投入跟支出，盡可能的做好市場調(diào)查后來在內(nèi)容上去制作。

貓眼娛樂目前的戰(zhàn)略發(fā)展重點(diǎn)放在互聯(lián)網(wǎng)+娛樂這方面，除了電影之外，它也在積極的投身電視劇、綜藝、廣告、現(xiàn)場娛樂等泛娛樂產(chǎn)業(yè)，其實(shí)這些產(chǎn)業(yè)跟平臺(tái)的結(jié)合還是有天然性的聯(lián)系，畢竟這些內(nèi)容都還是很受消費(fèi)者的青睞。對(duì)于貓眼娛樂來說，業(yè)務(wù)的多元化其實(shí)能讓它的營收有更大的可能性，只有把握好發(fā)展的機(jī)遇，它才有可能為平臺(tái)釋放出更多商業(yè)價(jià)值。