硅沙多少錢一噸（有色金屬鋰行業研究）

（報告出品方/作者：廣發證券）一、鋰業新周期，云母提鋰有望大發展在鋰價不斷上漲、利潤向好，疊加提高鋰資源自給率的戰略下，中國鋰資源大開發已經成共識。但云母提鋰一直處于被市場輕視乃至忽視的地位。我們認為：在江西省鋰電產業政策扶持的背景下，隨著

（報告出品方/作者：廣發證券）

一、鋰業新周期，云母提鋰有望大發展

在鋰價不斷上漲、利潤向好，疊加提高鋰資源自給率的戰略下，中國鋰資源大開發 已經成共識。但云母提鋰一直處于被市場輕視乃至忽視的地位。我們認為：在江西 省鋰電產業政策扶持的背景下，隨著云母提鋰技術瓶頸得到突破、寧德時代入局進 一步打開空間，鋰云母已經成為不可輕視的戰略性鋰資源。

首先，鋰云母為什么要大開發？一方面，鋰價進入新一輪上行周期，走勢持續向好， 截至2021年7月底，LC2110收盤價較上市首日上漲36.32%；另一方面，鋰原材料對 澳依存度約42%，國際環境變化促使我國自主開發迫在眉睫。在此基礎上，宜春市政策加持、寧德及國軒布局宜春鋰電產業帶來強勁動力，云母提鋰成為重要一環。

第二，如何開發鋰云母？技術研發成果從多維度降低了云母提鋰成本，實現低成本、 高效率量產，云母提鋰有利可圖。傳統提鋰方式迭代優化，提鋰轉化率理論可達 98.2%，投產應用轉化率可達95%；一步提鋰法縮短工藝流程，成本降至3.3萬元/噸； 每噸碳酸鋰產生的尾渣及鉀鈉鹽、銫銣鹽等副產品銷售收入可達約1.95萬元，云母 提鋰成本具備再降潛力，經濟效益有望進一步提升。

永興材料：2021年上半年歸上市公司股東凈利潤3.04億元，同比增長85.31%；鋰資 源保障上，公司擁有上游鋰云母自主資源保障，權益資源量約3,513萬噸；產能布局 上，3萬噸配套產能穩步推進，預計22年底達產。技術成本優勢：公司云母提鋰固氟 技術先進，固氟率達99.5%以上；使用一步法得到電池級碳酸鋰，2020年第三、四 季度生產成本分別為3.6、3.3萬元/噸，具備技術及成本優勢。

江特電機：經營上，公司自身經營無較大問題，2020年成功扭虧為盈，2021年上半 年預期歸上市公司股東凈利潤為1.75-1.85億元。資源保障上，已探明的鋰瓷石礦儲 量9,460萬噸，折合成碳酸鋰當量200多萬噸，鋰資源儲備過億。產線布局成熟，已 有年產3萬噸碳酸鋰產線，計劃碳酸鋰年產能可達4.5萬噸、氫氧化鋰年產1萬噸。2021 年計劃生產碳酸鋰2.72萬噸。現階段公司每噸碳酸鋰綜合成本控制在約4.5萬元。

二、資源引領、政策助推，寧德入局為云母鋰打開空間

（一）資源集中、儲量豐富，政府統籌管控為云母提鋰發展提供良好條件

據宜春市政府公開信息，宜春已探明可用氧化鋰儲量260萬噸，占全國的37.6%，折 碳酸鋰約642萬噸。茜坑鋰礦和宜春鉭鈮礦資源量過億，江特電機與鑫源礦業共同持 有茜坑鋰礦探礦權和獅子嶺瓷石礦采礦權，其中，江特電機持80%探礦權權益及80% 采礦權收益；宜春鉭鈮礦現屬江西鎢業，實控人和最終受益人為江西省國資委。

鋰云母又稱“鱗云母”，含鋰、鉀、銣和銫等。為單斜晶系，常呈細鱗片狀集合體，淡紫色，有時黃綠色。玻璃光澤。主要見于花崗偉晶巖中，也見于云英巖和高溫熱液脈 中。鋰云母是一種常見的鋰礦物，是鉀和鋰的基性鋁硅酸鹽，屬云母類礦物中的一 種，化學組成為K{Li2-xAl1+x[Al2xSi4-2xO10](OH,F)2}(x=0-0.5)，成分在眾多鋰資源品類 中偏復雜，含有鉀、鋁、硅、氟等雜質。與提鋰常用的鋰輝石礦物相比，鋰云母的 Li2O含量較低。鋰輝石(LiAlSi2O6)中 Li2O理論含量為8.03%，由于部分鋰被鈉、鉀置換，通常Li2O含量為6%-7.5%；鋰云 母Li2O含量為3.3%-7.74%。

江西省鋰云母儲備豐富，資源集中于宜春市。據宜春市政府公開信息，江西宜春已探明可用氧化鋰儲量260萬噸，占全國的37.6%，折碳酸鋰約642萬噸。據宜春市自然資源局，截至2021年7月，全市共有鋰礦采礦權29個，探礦權9個。

宜春市人民政府于2013年成立宜春市礦業有限公司（簡稱“宜春礦業”），該公司作為 整合收儲全市范圍內的鋰礦資源而專門組建的直屬市政府的國有獨資公司，是宜春 市行政區域內唯一的鋰礦資源收儲經營企業。據宜春礦業官網信息，宜春礦業已收購或控制氧化鋰含量0.4%以上的鋰礦山18個，其下四家全資子公司分別為宜豐縣礦業有限責任公司、奉新縣礦業有限責任公司、高安市礦業開發有限公司、袁州區礦業有限責任公司，四家合計收購或控制鋰礦山共16個。

宜春礦業：與江西南氏鋰電新材料有限公司（簡稱“南氏鋰電”）共同持有奉新縣金子 峰礦業有限公司，其中宜春礦業持股51%，南氏鋰電49%；與江西九嶺鋰業股份有 限公司（簡稱“九嶺鋰業”）共同持有江西春友鋰業有限公司，其中宜春礦業持股30%， 九嶺鋰業持股70%。九嶺鋰業最終受益人及實控人為境內自然人魏冬冬。魏冬冬同時為江西飛宇新能源科技有限公司（簡稱“飛宇新能源”）的最終受益人及實控人。

據資料整理，茜坑鋰礦和宜春鉭鈮礦為江西省內鋰資源量最豐富的兩處礦山，已探明資源量過億。江特電機與鑫源礦業共同持有茜坑鋰礦探礦權及獅子嶺瓷石礦采礦權（屬茜坑鋰礦區）。其中，江特電機持茜坑鋰礦80%探礦權權益，持獅子嶺瓷石礦 80%采礦權收益；宜春鉭鈮礦現屬江西鎢業，實控人和最終受益人為江西省國資委。

（二） 永興材料、江特電機深耕，南氏鋰電、飛宇穩步發展，奠定基礎

江西宜春鋰電材料產業部署起步早，現已有多家公司實現云母提鋰，包括：江特電 機、永興材料、南氏鋰電、飛宇新能源等。

飛宇新能源成立于2017年，為九嶺鋰業的鋰業子公司，是新能源汽車產業鏈上游鋰 礦開采和碳酸鋰生產企業。據上海有色金屬網，2020年飛宇新能源的碳酸鋰產量大約為800-900噸/月，2021年1月開始，碳酸鋰產量可達1,200噸/月，2020-2022年碳 酸鋰年產能預計為22,500噸。另外在2022年之前，飛宇新能源計劃新增7,500噸的氫 氧化鋰產線。

南氏鋰電成立于2017年，由南氏實業投資集團有限公司投資興建，主要從事鋰礦石 綜合開發利用提取，碳酸鋰、氫氧化鋰及其銣、銫、鉀等高附加值產品的研究、生產 和銷售業務。據鋰業分會調研，南氏鋰電已建成年產6萬噸利用鋰云母制備碳酸鋰的 智能化生產線，電池級碳酸鋰的產量逐年倍增，2021年計劃產量達4.5萬噸，計劃于 2022年底產能達8萬噸。

宜春鉭鈮礦為國家大（II）型企業，是我國目前規模最大的鉭鈮采選企業和鉭鈮鋰原 料生產基地，礦床含鉭鈮鋰銣銫等多種金屬。現為江西鎢業股份有限公司全資子公 司，最終受益人及實控人為江西省國有資產監督管理委員會。宜春鉭鈮礦山于1970 年開始籌建，原名四一四礦，1972年定名為宜春鉭鈮礦，礦山主要生產和經營鉭鈮 精礦、鋰云母精礦、鋰長石粉、高嶺土等產品。

（三）新周期，資源自給率提升需求、疊加政策助力，云母提鋰迎春天

1. 鋰價進入新一輪上行周期，LC2110七月上漲36.32%。

在全球動力電池與儲能需求拉動下，鋰行業新一輪周期已經開啟。1995年以來，鋰價在經歷了兩個震蕩區間和兩次景氣上行周期后，未來一段時間或將進入更高中樞的震蕩區間，5G換機潮及新能源車超預期增長或新興市場需求爆發（儲能領域等）導致鋰需 求提升，碳酸鋰進口數量激增，鋰價突破震蕩區間，進入新一輪上行周期。

2021年7月5日，無錫市不銹鋼電子交易中心推出交收期為2021年10月的碳酸鋰提單 買賣協議并上市交易，鋰鹽交易市場進一步完善。截至2021年7 月，LC2110持續波動上漲，30日收盤價為129.5，較首日收盤價95.0上漲36.32%。 累計成交186.14噸，持倉量持續上升。

2. 鋰資源自主開發迫在眉睫。

澳大利亞是全球最大的鋰精礦供給來源，支持全球能源轉型發展。據USGS數據，2020年我 國鋰資源量為510萬噸，占全球的5.93%；鋰資源儲量為150萬噸，占全球總資源儲 量7.12%。盡管我國是鋰資源大國，但依然高度依賴進口， 2020年鋰原礦對外依存度約70%，其中從澳大利亞進口占比60%。

在目前國際關系背景環境下，我國鋰資源有必要進行大開發以保障供應安全。2018 年8月澳大利亞率先禁止中國企業參與澳5G網絡建設2021年4月21日，澳大利亞外長佩恩宣布，取消維多利亞與中國此前簽署的“一帶一路”備忘錄和框架協議。2021年 5月6日上午，中國國家發展改革委員會宣布, 無限期暫停國家發展改革委與澳大利亞聯邦政府相關部門共同牽頭的中澳戰略經濟對話機制下一切活動，該決定立即生 效。

3. 政策助力云母開發。

宜春市產業政策成熟，經貿合作成果顯現。截至2019年，宜春市鋰電新能源產業主營業務收入187.6億元，累計開工項目106個，其中投產項目86 個；在新能源高新技術上，宜春市擁有1個國家產業化基地、4個省級研究中心、11 個市級研究中心。2015-2018年，宜春市鋰電企業共開發新產品近30個，有10個新產 品通過了省科技廳組織的專家認定，達到國內領先以上水平。

鋰電產業戰略布局成熟，具備政策、技術優勢。政策方面，宜春先后制定出臺了鋰 電產業發展規劃、產業發展扶持政策及兌現操作細則、產業發展引導基金設立及運 行方案等政策文件。對鋰電產業項目引進、企業扶優扶強、人才引進、科技創新、配 套服務平臺、新能源車發展及金融服務等全方位提供政策支持。并出臺了鋰礦資源 管理方面的政策法規，成立礦業公司開展鋰資源整合工作，確保鋰礦資源合理有效 開發。技術方面，宜春建有全國由科技部授牌的國家級鋰電新能源高新技術產業化 基地，鋰電材料及產品檢測中心成功獲批省級CMA和國家CNAS檢測資質。截至2018 年，在新能源高新技術上，宜春市擁有1個國家產業化基地、4個省級研究中心、11 個市級研究中心。2015-2018年，宜春市鋰電企業共開發新產品近30個，有10個新產 品通過了省科技廳組織的專家認定，達到國內領先以上水平。

（四）寧德、國軒布局云母提鋰，行業發展打開空間

2021年，國軒高科在宜春布局百億鋰電項目、寧德時代擬在宜春落戶江西省有史以 來單體投資最大的高科技新能源產業招商項目，此舉將為宜春帶來強大的技術團隊 和資本實力，為宜春市鋰電行業發展注入強勁動力。宜春市鋰電產業鏈條將進一步 完善，提鋰技術再突破、成本再降、廢渣處理等問題或將得到進一步解決。

2021年2月，宜春市人民政府和國軒控股集團有限公司在宜春簽訂戰略合作框架協 議，國軒集團投資115億元鋰電新能源產業項目正式落戶宜春經開區。同年8月初， 國軒高科在宜春市分別與宜豐縣人民政府、奉新縣人民政府正式簽約，兩地項目全 部達產預計年產碳酸鋰為10萬噸，年產值約100億元。

據國軒高科官方公布，在宜豐縣，鋰電材料項目計劃分兩期建設，一期主要包括年 產2萬噸鋰電材料制備及其年產300萬噸采選礦綜合開發利用，二期主要包括年產3 萬噸鋰電材料制備及其年產500萬噸采選礦綜合開發利用。項目全部達產后，預計實 現年產值50億元。項目一期計劃于21年第三季度動工，2022年底前投產。

在奉新縣，一期主要包括年產2萬噸鋰電材料制備及其年產300萬噸采選礦綜合開發 利用，二期主要包括年產3萬噸鋰電材料制備及其年產500萬噸采選礦綜合開發利用。 項目全部達產后，預計實現年產值50億元。一期項目計劃年內動工，預期18個月竣 工投產。

2021年7月30日，寧德時代與江西省政府、宜春市政府在南昌分別簽署戰略合作框架 協議，根據戰略合作框架協議，寧德時代新能源科技股份有限公司將在宜春經濟技 術開發區和相關縣市區建設新型鋰電池生產制造基地及相應碳酸鋰等上游材料生產 基地，帶動上下游產業鏈企業落戶宜春。該項目不僅是迄今為止宜 春總投資額最大、一次性固投最多的項目，也是江西省有史以來單體投資最大的高科技新能源產業招商項目。

三、技術突破，尾渣綜合利用，云母提鋰具備成本優勢

（一）提鋰方式迭代優化，鋰轉化率提至 95%以上

由于鋰云母雜質較多，并且Li2O含量相對較低，早期鋰云母提鋰成本較高，同時云母 提鋰方式較為單一，導致其放量遇到困難。近年來提鋰技術不斷優化升級，堿溶法 鋰轉化率最高可達98.2%；硫酸鹽焙燒法在工業中廣泛應用，Li2O浸出率達95%以上， 提高了云母提鋰量產效率。

云母提鋰發展初期，提鋰方法大多能達到較好的提鋰目的，但同時存在生產設備極 易腐蝕、能耗大（需焙燒）、生產過程污染嚴重等問題，特別是根據原料和產品的價格計算，用鋰云母生產鋰鹽的成本遠大于鹵水和鋰輝石生產鋰鹽的成本，致使云母 提鋰一直未大量生產。近年來，學者及企業積極改善并研究高效綠色可持續的礦石 提鋰技術，多種工藝協同利用，多種金屬共同提取，實現低成本、高效率的提取。

（二）科研力量降低成本，一步法成本降至 3.3 萬元/噸

云母提鋰方法迭代創新，一步法提取電池級碳酸鋰成本降至約3.3萬元/噸，各提鋰技術平均成本約4.09萬元/噸，為鋰云母大開發注入活力。常用的碳酸鋰提取方法主要有硫酸鹽焙燒法、碳化法、石灰燒結法、電解法、氯化鈉 壓煮法、離子交換法、吸附法等。現有的以鋰云母為原料制備碳酸鋰時，通常是先生產工業級的碳酸鋰，然后再經過 精制工序提取電池級碳酸鋰，而不能直接得到電池級碳酸鋰。

（三）鋰渣及副產品綜合利用，成本具備再降潛力

1. 采選：長石粉品質提高，提高經濟效益。

在鋰瓷石礦采選過程中，除鋰云母精礦外，得到的鉭鈮錫和長石粉可直接對外銷售。 通過技改，鋰云母精礦回收率升至71.58%-73.50%，長石粉白度升至63%-72.40%， 提高了長石粉品質并提高了銷售價格，按照選礦回收率71.58%測算，可抵扣成本約 0.46萬元/噸。

經過技改，在原礦 Li2O品位0.56%的條件下，可獲得Li2O品位3.00%、回收率71.58%的鋰云母精礦和白 度63.00%的長石粉。在原礦Li2O品位0.42%的條件下，可獲得Li2O品位3.38%、回收率73.50% 的鋰云母精礦和白度72.40%的長石粉，且工藝流程具有適應性強、選礦指標穩定、 易操作等優點，經濟效益顯著。

2. 冶煉：副產品銷售可抵扣成本約1.49萬元/噸。

云母提鋰過程中，硫酸鹽焙燒法產生的元明粉、銣銫鹽、鉀礬等副產品可直接銷售， 根據我們建立的成本抵扣模型，品位為0.51%的120萬噸原礦，冶煉環節綜合利用可 抵扣成本約1.49萬元/噸。

鋰云母精礦加工過程中，鋰云母通過深加工后，可提練出高純度碳酸鋰、氯化鋰、氫 氧化鋰、丁基鋰等鋰產品，同時回收銣鹽、銫鹽、鉀鹽、鈉鹽、硅砂、石膏等系列副 產品，實現鋰資源的綜合利用。碳酸鋰、氯化鋰、氫氧化鋰、丁基鋰等鋰產品的應用 范圍廣闊，市場潛力大；銣、銫是世界非常稀缺的貴重金屬，具有重要的戰略價值； 鉀、鈉、硅等產品應用廣泛，因此對鋰云母進行綜合利用具有潛力及市場。

根據我們建立的成本抵扣模型，在最優條件下，品位為0.51%的120萬噸原礦，冶煉 環節綜合利用可抵扣成本約1.49萬元/噸。其中，根據江特電機2016年年報披露，以年產碳酸鋰1萬噸項目為例（其中電池級碳 酸鋰8,200噸/年，工業級碳酸鋰1,800噸/年），產線包含副產品銣銫礬61,000噸/年、 鉀礬85,000噸/年、元明粉17,500噸/年。據投資者問答披露及銀鋰新能源官網價格， 長石粉約為50元/噸、元明粉360元/噸、銫銣礬1,500元/噸，鉀礬600元/噸。

3. 云母提鋰尾渣的綜合利用渠道拓寬。

據江特電機年報披露，其鋰渣主要向陶瓷行業直接售賣，但該渠道近期價格風險較 大。近年來，對鋰云母鋰渣的綜合利用的研究主要集中在直接應用于混凝土、水泥砂漿和水泥等建筑材料，及制備陶瓷和建筑陶粒、分子篩等。鋰渣綜合應用的渠道 拓寬，將有效降低長石粉價格風險帶來的影響。

宜春鋰云母原礦Li2O含 量為0.1%～0.8%，采用浮選富集得到Li2O含量為4%～5% 的鋰云母精礦，提鋰產生的工業固體廢渣約為鋰云母精礦量的90%。鋰云母鋰渣中SiO2和Al2O3含量達到70%。其中，殘留的鈉鹽和堿，露天堆放和填埋會威脅周邊環境和地下水資源的安全。因此對鋰云母鋰渣的綜合利用，具有保護環境和 節約資源的意義。鋰云母鋰渣成分與粘土相近，是一種優質的鋁硅酸鹽礦物材料， 未來對鋰云母鋰渣的利用研究應先要解決制品泛霜和泛堿的問題，同時借鑒粉煤灰 等大宗工業固廢的綜合利用研究成果，拓寬鋰云母鋰渣的應用范圍，尤其開發其在需求量大、成本低的建筑材料領域中的應用，最終解決鋰云母鋰渣帶來的系列問題。

四、永興材料：穩步推進 3 萬噸擴產計劃，量價齊升

（一）財務：特鋼穩健發展，一體化鋰業務持續擴張，盈利水平不斷提升

永興特種材料科技股份有限公司（簡稱“永興材料”）成立于2000年，主要從事高品質 不銹鋼棒線材及特殊合金材料的研發、生產和銷售。

公司2017年7月開始著手布局新能源業務，2019年9月，永興新能源年產1萬噸電池 級碳酸鋰項目進入試生產階段，2020年第三季度正式投產。2020年設立湖州永興新 能源公司，主要業務為電氣機械和器材制造業，為鋰離子電池項目。

公司特鋼新材料業務屬于黑色金屬冶煉及壓延加工業，所處的細分行業為特鋼行業 ——不銹鋼行業，主要從事高品質不銹鋼棒線材及特殊合金材料的研發、生產和銷 售業務。經過多年積累，公司專注細分市場，是中國不銹鋼長材龍頭企業，不銹鋼棒 線材國內市場占有率長期位居前三。

公司的鋰電新能源材料生產體系主要包括采礦系統、選礦系統、火法系統和濕法系 統組成，并配套有與生產設施相匹配的原料準備、動力、環保及資源綜合利用輔助 系統。公司以鋰瓷石為主要原料，采用采礦、選礦、混料焙燒、浸出過濾、除雜凈化、 蒸發濃縮、沉鋰碳化、粉碎包裝等流程生產電池級碳酸鋰，產品主要運用于鋰離子 電池的正極材料及電解質材料。

（二）資源：鋰云母自主資源保障，權益資源量約 3,513 萬噸

公司擁有上游鋰礦資源保障，能夠鎖定上游原材料成本，為鋰鹽生產提供可靠且優 質的鋰資源保障。公司控股子公司花橋礦業擁有的化山瓷石礦礦權面積1.8714平方 公里，累計查明的經濟資源量礦石量4,507.30萬噸，是公司鋰云母和碳酸鋰生產原材 料的主要保障渠道。公司的聯營公司花鋰礦業擁有白水洞高嶺土礦礦權面積0.7614 平方公里，累計查明的經濟資源量礦石量730.74萬噸，公司已與花鋰礦業簽訂了《長 期合作協議》，為公司鋰電材料業務的長期發展提供了資源保障。

（三）產能：3 萬噸配套產能穩步推進，預計 22 年底達產

預計22年底形成3萬噸電池級碳酸鋰配套產能。2020年，公司年產1萬 噸電池級碳酸鋰項目順利投產并快速達產，項目產能發揮率超預期，為把握鋰電新 能源行業快速發展的契機，公司完成年產2萬噸電池級碳酸鋰項目及配套采礦、選礦 及綜合利用項目的規劃。

（四）成本：核心技術優勢顯著，生產成本 3.3-3.6 萬元/噸

核心技術優勢推動生產成本降低，2020年三季度，公司實現碳酸鋰生產2,775.91噸， 單噸碳酸鋰生產成本為3.59萬元；2020年四季度，公司實現碳酸鋰生產3,223.55噸， 單噸生產成本為3.31萬元，環比下降7.8%。

公司采用的復合鹽低溫焙燒技術，固氟技術先進，固氟率達99.5%以上，大大減少設備腐蝕；采用的先成型后隧道窯焙燒工藝，溫度控制更精準穩定，有利于鋰的轉化反應，大幅提升鋰的浸出率；在焙燒過程中，調整優化燃燒工藝，配合MVR節能蒸發濃縮裝置，實現了母液蒸發濃縮自產混合鹽循環利用，使輔料成本大幅下降；在濕法冶煉碳酸鋰過程中，改進沉鋰工藝流程，一步法得到電池級碳酸鋰，縮短了工藝流程，促進電池級碳酸鋰綜合成本進一步下降。目前，公司采用的電池級高純度碳酸鋰生產工藝達到了成熟水平，擁有較強的技術優勢，實現了從鋰云母礦中高效、 經濟地提取高純度的電池級碳酸鋰。

五、江特電機：資源儲備過億噸，浴火重生擴張潛力大

（一）財務：2020 年扭虧為盈，碳酸鋰業務集中于銀鋰新能源

江西特種電機股份有限公司（簡稱“江特電機”）成立于1995年，公司的主營業務為鋰 云母采選及碳酸鋰加工、特種電機研發生產和銷售。2010年，公司與宜春市鋰電新 能源產業發展領導小組辦公室簽訂《鋰礦資源戰略合作意向書》。

公司實控人為境內自然人，據公司業績說明會公布信息，目前公司碳酸鋰生產業務 均在宜春銀鋰新能源有限責任公司（簡稱“銀鋰新能源”）。

2019年，受國內金融去杠桿，新能源汽車政策變化，碳酸鋰價格大幅下滑及對外貿易關系摩擦的持續影響，公司毛利率跌至負值。但傳統電機及伺服電機業務保持穩 定，公司自身經營無較大問題。由于碳酸鋰價與鋰輝石價格雙雙下行，公司與Alita公 司簽訂了的限價協議，其碳酸鋰業務的利潤空間受到大幅壓縮。

2020年，九龍汽車不再納入合并報表范圍。公司營業收入為184,398.48萬元，比上年同期減少75,053.60萬元，同比下降28.93%。但由于公司電機業務穩定增長，加上處置部分非業主股權、閑置土地等資產獲得的收益，公司實現利潤總額197.23萬元， 比上年同期增加213,720.70萬元，同比增長100.09%，歸母凈利潤1,432.65萬元，比 上年同期增加203,877.28萬元，同比增長100.71%，成功實現扭虧為盈。

2020年12月開始，碳酸鋰業務外部環境持續向好，下游需求增長,其銷售價格同比有 較大幅度上漲，公司碳酸鋰業務產銷較上年同期大幅增長。2021年第1季度，公司營 業收入為5.38億元，同比增長62.57%；據投資者活動關系公告，碳酸鋰業務利潤占比貢獻59%。

（二）資源：鋰礦資源量過億，折合 LCE 當量超 200 萬噸

據公司業績發布會公告，公司擁有3處采礦權、4處探礦權，已探明的鋰瓷石礦儲量 9,460萬噸，折合成碳酸鋰當量200多萬噸，合計持有或控制的鋰礦資源量1億噸以上。

（三）產能：提鋰產線成熟，2021 年預產 2.72 萬噸

公司同時擁有鋰輝石、鋰云母制備碳酸鋰產線。據投資者公告，公司擁有年產能1.5 萬噸的兩條鋰云母制備碳酸鋰產線，使用公司采選的鋰云母材料及外購輔料加工成 碳酸鋰產品；年產能1.5萬噸的鋰輝石制備碳酸鋰產線，使用外購的鋰輝石精礦及輔 料加工成碳酸鋰產品，公司計劃對其進行云母提鋰兼容及鋰輝石擴產改造，擴產后 鋰輝石制備碳酸鋰可提升約1萬噸年產能。一條利用鋰輝石年產能1萬噸的氫氧化鋰 產線及0.5萬噸的碳酸鋰產線在建設中。據公司投資者關系活動公告，2021年公司碳 酸鋰產量目標為2.72萬噸。

（四）成本：技改提質降本，成本較同期降低 15%

產線多環節技改，成本較同期降低15%，產品質量改善。2020年初期碳酸鋰市場價 格低迷，公司控制了碳酸鋰產品的產銷量，從提高產品質量與降低產品成本兩個維 度開展了技改工作。

通過優化前段工藝，使得鋰云母提鋰生產線產量提升了35%左右；通過對后段沉鋰釜進行改造，使一次沉鋰產品質量由工業級提升到準電池級；通過優化輔料配比及對中和除雜、蒸發等工序進行優化，單噸碳酸鋰成本下降1,500元左右。這些提質降本措施提高了公司碳酸鋰產品的盈利能力，進一步提升了公司碳酸鋰產品的市場競爭力，對公司拓展碳酸鋰產品市場提供了有利條件。現階段公司使用自有礦源加工 碳酸鋰每噸綜合成本控制在約4.5萬元。

持續各環節技改，成本優勢或進一步擴大。2021年，公司將于5月針對前端焙燒進行 技改，可提高3%的回收率；通過自建燃氣液化站，降低天然氣成本。

六、重點企業分析

江特電機：公司現有公司擁有兩條鋰云母制備碳酸鋰產線共計1.5萬噸/年、一條利用 鋰輝石制備碳酸鋰年產能1.5萬噸的產線；一條利用鋰輝石年產能1萬噸氫氧化鋰產 線及0.5萬噸碳酸鋰產線在建設中。公司計劃2021年對年產能1.5萬噸鋰輝石提鋰產線擴產至 鋰輝石提鋰約2.5萬噸。我們預計2021至2023年公司碳酸鋰產量分別為2.72萬噸、4 萬噸、4.5萬噸。

七、風險提示

宏觀經濟波動風險。鋰電材料產業作為戰略性新興產業，行業前景看好，但存在宏 觀經濟增速放緩、下游消費電子行業、新能源汽車、儲能領域發展速度低于預期的 風險。

鋰電材料市場風險。如果未來新能源汽車及儲能設備等相關行業出現新的技術變革， 導致鋰電材料及碳酸鋰的市場需求大幅降低的風險；隨著鋰電材料企業擴產、行業 內新增產能陸續釋放，鋰電材料行業市場競爭加劇，可能導致出現產品價格下跌、 毛利率下降的風險。

鋰礦采選相關安全環保風險。公司鋰礦開發業務屬于資源采選行業，自然災害、設 備故障、人為失誤等都有可能對安全生產構成威脅。隨著國家對環保要求的不斷提 高，公司礦山采選的環保成本可能增加；鋰渣處理渠道不達預期，提鋰產量可能受 政策監管限制的風險。

公司擴產不達預期風險。公司產業規模的發展擴大對公司管理、技術、人才和資金 提出了更高的要求。公司在管理、技術、人才、資金等層面挖掘不夠深入，預期的產 能規劃無法達到的風險。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫官網】。

「鏈接」