（報告出品方/作者：國金證券，謝麗媛、賀虹萍、鄧穎）1.咖啡飲用習(xí)慣養(yǎng)成，咖啡機市場快速上升1.1咖啡機處于快速上升期，未來仍有充足發(fā)展空間我國咖啡機步入快速上升期。近年來隨著消費者對品質(zhì)生活的追求及咖啡飲用文化的興起，我國的咖啡市場快速擴

（報告出品方/作者：國金證券，謝麗媛、賀虹萍、 鄧穎）

1. 咖啡飲用習(xí)慣養(yǎng)成，咖啡機市場快速上升

1.1 咖啡機處于快速上升期，未來仍有充足發(fā)展空間

我國咖啡機步入快速上升期。近年來隨著消費者對品質(zhì)生活的追求及咖啡飲用 文化的興起，我國的咖啡市場快速擴張，美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示 2015-2021 年我 國咖啡豆消費量復(fù)合增長 10%；另海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示 2017-2021 年我國咖啡及 咖啡代用品進口金額以 19%的復(fù)合增速擴張至 5.3 億美元。受益于蓬勃發(fā)展的 飲用咖啡市場，咖啡機行業(yè)亦迎來快速上升時期，長假前最后一周天貓平臺咖啡機銷售額同比增 長 50%；另全國家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，1Q-3Q21 我國咖啡機市場 規(guī)模超 13 億元，同比增長 19.6%，表現(xiàn)明顯領(lǐng)先于其余主要廚房小家電品類。

我國咖啡機滲透率較低，未來仍有充足發(fā)展空間。歐睿數(shù)據(jù)顯示 2021 年我國 咖啡機銷量約 232 萬臺，假設(shè)咖啡機使用生命周期為 3~5 年，按我國城鎮(zhèn)家庭 戶數(shù)為基數(shù)（城鎮(zhèn)市場先行，假設(shè)咖啡機購買用戶全部為城鎮(zhèn)家庭），測算得到 我國咖啡機的保有量不足 3 臺/百戶，遠低于日本（中樞約 14 臺/百戶）和美國 市場（中樞約 96 臺/百戶）水平。

基于我國新式茶飲的多樣化選擇，未來的咖啡機保有量未必能達到日本的水平， 但目前的滲透率下未來提升的空間依舊充足。歐睿預(yù)計 2021 年-2026 年我國咖 啡機銷售量與銷售額將以 9.0%和 10.2%的復(fù)合增長持續(xù)擴張。

1.2 咖啡飲用習(xí)慣逐漸養(yǎng)成，助力咖啡機需求釋放

咖啡機主要用于現(xiàn)磨咖啡的制作，我們認為隨著我國消費者現(xiàn)磨咖啡飲用習(xí)慣 的養(yǎng)成，有望進一步釋放家用咖啡機的使用需求，助力咖啡機行業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

生活習(xí)慣西式化及品牌新勢力崛起加速推動咖啡文化滲透。近年來隨著我國經(jīng) 濟水平的提升及海外教育資源的開放，我國出國留學(xué)人員數(shù)量逐年提升，相應(yīng) 留學(xué)歸國人數(shù)亦明顯增長，2011 年-2019 年留學(xué)歸國人數(shù)復(fù)合增速超 15%，優(yōu) 于出國留學(xué)人數(shù)增速（復(fù)合增速 10%）。留學(xué)人員在海外生活多年，受海外成 熟咖啡文化影響或培育一定的咖啡飲用習(xí)慣。另外近年來隨著三頓半、永璞、 manner 等咖啡新勢力的崛起、農(nóng)夫山泉等知名品牌入局咖啡飲料及線下持續(xù) 擴張的咖啡館等推動，將進一步幫助咖啡市場的消費者教育，幫助觸達更多消 費者進一步養(yǎng)成咖啡飲用習(xí)慣。

消費者咖啡飲用習(xí)慣逐步養(yǎng)成，一二線城市尤為明顯。咖啡以提神醒腦的功能 備受消費者尤其是年輕白領(lǐng)人士的青睞，我國消費者的咖啡飲用習(xí)慣正逐步養(yǎng) 成，我國大陸消費者人均咖啡攝 入杯數(shù)達 9 杯，但城際間差異顯著，其中一二線城市消費者咖啡滲透率已達 67%，已養(yǎng)成咖啡飲用習(xí)慣的消費者攝入量超 250 杯/年，與日本、美國等成熟 咖啡市場相當。

現(xiàn)磨咖啡市場持續(xù)擴張。從細分類型來看，目前咖啡可主要分為速溶咖啡、現(xiàn) 磨咖啡及即飲咖啡，其中現(xiàn)磨咖啡以豐富的口感與突出的品質(zhì)獲得消費者的認 可，已在成熟咖啡市場中成為主流飲品類型之一。我國咖啡市場起步相對較晚， 在星巴克、瑞幸、Manner 等線下精品咖啡店的培育下消費者逐步培養(yǎng)現(xiàn)磨咖 啡飲用習(xí)慣，歐睿數(shù)據(jù)顯示 2016 年-2021 年我國現(xiàn)磨咖啡消費市場以 26.5% 的復(fù)合增速達 9.7 億元，且歐睿預(yù)計未來（2021-2026 年）零售額復(fù)合增速有 望超 16%，表現(xiàn)明顯優(yōu)于速溶咖啡品類（復(fù)合增速+5%）。

日本經(jīng)驗：飲用習(xí)慣養(yǎng)成后，年齡增加其咖啡杯數(shù)亦有所增長，家庭成為主要 咖啡飲用場景。根據(jù)日本咖啡協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，日本咖啡市場中 25 歲以上消 費者飲用杯數(shù)明顯增加，且隨著年齡增加其咖啡飲用習(xí)慣養(yǎng)成飲用杯數(shù)亦隨之 有所增加，其中 40 歲以上消費者每周咖啡飲用杯數(shù)超 13 杯（每天約 2 杯）。 從飲用場景來看，隨著咖啡飲用習(xí)慣的深度養(yǎng)成，家庭成為主要的咖啡飲用場 景，飲用杯數(shù)占比超 60%。（報告來源：未來智庫）

目前我國的新式茶飲的可選擇性豐富，我國咖啡的人均消耗杯數(shù)未必能提升至 日美等成熟市場的水平，但我國咖啡人均飲用杯數(shù)及咖啡機的滲透率較低，仍 有明顯提升空間，且隨著現(xiàn)磨咖啡飲用習(xí)慣的加深（隨著年齡增大咖啡飲用的 頻率料將有所增長），疊加供給端企業(yè)的創(chuàng)新（高顏值+創(chuàng)新功能與設(shè)計）將推 動咖啡機步入快速上升期。

2. 半自動主導(dǎo)線上市場，國產(chǎn)品牌以創(chuàng)新與顏值突圍

咖啡機目前格局以海外品牌為主導(dǎo)，國產(chǎn)品牌以創(chuàng)新與顏值突圍半自動市場。 目前我國咖啡機市場仍以海外品牌為主導(dǎo)，2021 年各月內(nèi)行業(yè)銷售額前三基本 被德龍、奈斯派索（雀巢旗下）、飛利浦等海外品牌壟斷，且行業(yè) CR3 集中度 整體維持在 40%以上，龍頭品牌地位較為鞏固。從天貓熱銷的咖啡機品牌來看， 德龍主銷機型為全自動與半自動意式咖啡機，飛利浦主要為全自動意式，奈斯 派索和多趣酷思則聚焦于膠囊式咖啡機，馬克西姆（maxim's de paris）和百勝 圖（Barsetto）則主要專注于半自動意式咖啡機。目前來看以百勝圖為代表的 國產(chǎn)品牌在半自動意式市場以創(chuàng)新與顏值實現(xiàn)突圍，占據(jù)一定市場份額。

2.1 線上半自動成主流，線下全自動份額領(lǐng)先

具體分品類來看，咖啡機根據(jù)萃取方式可主要分為滴漏式、膠囊式和壓力式 （意式），根據(jù)工作方式可分為全自動和半自動（區(qū)別在于半自動需要消費者掌 握一定的咖啡技能，磨豆、壓粉、打奶泡等多項步驟需手動參與）。滴漏式半自 動與全自動的差異并不顯著，故我們在下文的分析中將咖啡機分為滴漏式、膠 囊式、全自動意式、半自動意式等主要品類。

滴漏式咖啡機：主要以熱水澆淋咖啡粉得到美式咖啡（無油脂），產(chǎn)品 使用門檻相對較低，操作便捷且快速，整體價格相對較低，無法滿足 咖啡愛好者的多樣需求；

膠囊式咖啡機：搭配膠囊通過高壓水流萃取可獲得濃郁油脂口感的意 式咖啡，操作便捷且快速（雀巢奈斯派索可 25 秒快速制備咖啡），目 前部分機型如雀巢多趣酷思上市卡布奇諾、摩卡等花式咖啡膠囊，可 制作黑咖啡、花式咖啡等多種口味，但膠囊屬于一次性消耗品且多數(shù) 不支持跨品牌膠囊機搭配；

全自動意式咖啡機：用戶只需放入咖啡豆選擇飲品類型即可獲得咖啡， 機器可實現(xiàn)磨豆-壓粉-高壓萃取的全過程自動化，操作便捷快速，可調(diào) 節(jié)咖啡量、杯數(shù)、類型等，且多數(shù)搭載自動奶泡系統(tǒng)，可制作黑咖啡、 拿鐵等多種飲品，價格相對較高；

半自動意式咖啡機：與全自動相比，半自動咖啡機一般需手動磨豆、 壓粉、拉花等，用戶參與操作環(huán)節(jié)較多，對操作技能有一定的要求， 適合咖啡愛好者/發(fā)燒友，同時消費者也可享受咖啡制作的樂趣，得到 的咖啡飲品更加多樣，價格相對較高。

半自動與全自動意式咖啡機份額提升明顯。隨著近年來咖啡消費者對口感與品 質(zhì)的追求，全自動與半自動意式咖啡機市場快速發(fā)展。根據(jù)全國家用電器工業(yè) 信息中心數(shù)據(jù)顯示，1M-10M21 我國線上咖啡機市場中半自動意式、全自動意 式咖啡機銷量占比分別達 28.5%（銷額占比 29.2%）和 13.4%，同比提升 4.4pct 和 4.9pct，逐步成為市場主流配臵；線下咖啡市場中全自動意式為主要 機型，銷售量和銷售額占比分別達 26.8%和 66.4%，同比提升 5.3pct 和 4.2 pct。

2.2 滴漏式：飲品類型相對有限，國產(chǎn)品牌性價比取勝

滴漏式：國產(chǎn)品牌以高顏值+性價比取勝。滴漏式咖啡機可制作的飲品類型相 對有限，隨著消費者對多樣咖啡飲品的追求其市場地位或有所下降。滴漏式咖 啡機的技術(shù)門檻相對較低，行業(yè)內(nèi)均價基本在百元左右，國產(chǎn)品牌以高顏值和 性價比獲得一定的領(lǐng)先地位。根據(jù) 3 月 9 日天貓咖啡機好評榜單來看，小熊品 牌滴漏式咖啡機以高性價比（99 元）和一機多用等特色獲得消費者青睞，位居 榜單前列。目前滴漏式咖啡機熱銷產(chǎn)品基本屬于半自動類型（即只可添加咖啡 粉，需額外購買磨豆機搭配使用），但飛利浦、東菱、摩飛等品牌亦推出全自動 美式滴漏機，具備磨煮一體功能（研磨咖啡豆+滴漏咖啡），價格相對較高，目 前份額相對較低。

2.3 膠囊式：奈斯派索和多趣酷思龍頭地位鞏固

膠囊式：雀巢旗下奈斯派索（Nespresso）和多趣酷思(Dolce Gusto)龍頭地 位鞏固。膠囊咖啡機市場格局以海外品牌為主導(dǎo)，其中雀巢旗下的奈斯派索和 多趣酷思憑借先發(fā)優(yōu)勢和膠囊配套優(yōu)勢龍頭地位鞏固，21 年線上淘系平臺奈斯 派索和多趣酷思銷售額份額（占整體咖啡機市場）分別達 11.5%和 3.6%。近年 來心想、米家等國產(chǎn)品牌亦以簡潔外觀和高性價比在咖啡機市場占據(jù)一定地位 （21 年心想、米家銷額份額分別為 0.5%和 0.4%），根據(jù)全國家用電器工業(yè)信 息中心數(shù)據(jù)顯示，1M-10M21 線上膠囊機市場中小米 S1301 以 2.9%的零售量 份額位居行業(yè)第四。

2.4 全自動：海外品牌占據(jù)主導(dǎo)，德龍和飛利浦份額領(lǐng)先

全自動意式咖啡機：近年市場份額提升明顯，德龍、飛利浦占據(jù)主要地位。全 自動咖啡機可完成咖啡制作的全過程，標品化程度相對較高，目前天貓平臺熱 銷品牌以飛利浦和德龍等沉淀多年的國際知名品牌為主，產(chǎn)品售價多超 4000 元。全自動咖啡機部分高端機型可超萬元，配臵上主要在于咖啡飲品風(fēng)味的種 類增多、個性化自定義的程度提升及具備自清潔功能等。全自動咖啡機由于價 格高昂及咖啡成品的標品程度高，龍頭品牌心智優(yōu)勢相對較高，消費者對新品 牌的接受度一般，目前國產(chǎn)品牌在全自動意式領(lǐng)域布局亦相對較少。

2.5 半自動：半自動漸成主流，國產(chǎn)品牌創(chuàng)新+顏值取勝

半自動意式咖啡機：國產(chǎn)品牌以差異化創(chuàng)新+高顏值突圍。半自動咖啡機為目 前線上主流產(chǎn)品，且預(yù)計隨著消費者對咖啡品質(zhì)和多樣化飲品類型的追求其占 比仍將持續(xù)提升。德龍雖然在線上咖啡機市場占據(jù)龍頭地位，天貓月度銷售額 份額基本保持在 25%以上，但熱銷機型以全自動為主，21 年天貓德龍旗艦店 內(nèi)全自動機型占比超過 60%，半自動機型銷售額占比約 27%。近年來馬克西姆 （海外品牌，國內(nèi)企業(yè)代工）與百勝圖（新寶旗下自主品牌）創(chuàng)新推出研磨一 體半自動咖啡機（傳統(tǒng)半自動普遍需要額外購買磨豆機），配有研磨倉可省去額 外購買磨豆機的費用，且以雙鍋爐雙水泵的配臵可同時萃取咖啡和打發(fā)奶泡， 以創(chuàng)新功能與高顏值獲得消費者青睞，在半自動意式咖啡機市場獲得一定地位。

3. 國產(chǎn)品牌加速布局，百勝圖依托新寶優(yōu)勢突出

新寶股份：中國十大咖啡機出口企業(yè)之一，專利數(shù)領(lǐng)先主要競爭對手。新寶股 份作為我國十大咖啡機出口企業(yè)之一，在咖啡機領(lǐng)域積累豐富的技術(shù)，根據(jù)國 家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)顯示新寶股份在咖啡機領(lǐng)域?qū)＠麛?shù)據(jù)明顯領(lǐng)先于其他主要出 口及代工企業(yè)。新寶在咖啡機代工領(lǐng)域優(yōu)勢突出，公司咖啡機占中國出口總額 的近 40%，領(lǐng)先其他主要產(chǎn)品占比（主要產(chǎn)品出口額占中國出口總額的 10%~15%左右）。

百勝圖錨定中高市場，東菱以性價比產(chǎn)品為主。新寶股份旗下的百勝圖品牌及 東菱品牌均布局咖啡機業(yè)務(wù)，且兩者以不同的定位覆蓋不同價位段的產(chǎn)品，滿 足消費者的不同需求。百勝圖：專業(yè)化的咖啡機品牌，以創(chuàng)新的半自動意式咖 啡機錨定中高端市場，9M21 以來線上淘系咖啡機市場中銷額排名提升明顯， 躋身行業(yè)前列；東菱：主力產(chǎn)品為全自動滴漏式美式咖啡機，銷量排名基本位 于行業(yè)前十名。另外，新寶旗下摩飛品牌亦有布局咖啡機產(chǎn)品，但摩飛并未將 咖啡機作為重點品類，目前的貢獻相對有限。（報告來源：未來智庫）

百勝圖：依托新寶豐富的 ODM 經(jīng)驗，以創(chuàng)新產(chǎn)品收獲市場青睞。Barsetto 源 于 1898 年的意大利羅馬，在咖啡機領(lǐng)域深耕多年，2016 年新寶股份全資收購 Barsetto，并交由廣東百勝圖科技有限公司全權(quán)運營。產(chǎn)品端：近年來百勝圖 將新寶豐富的咖啡機經(jīng)驗落地到內(nèi)銷市場，以高顏值+雙鍋爐雙水泵+研磨一體 的半自動意式咖啡機俘獲消費者青睞，9M21 以來線上咖啡機市場月度銷額份 額超 3%；營銷端：百勝圖積極把握內(nèi)容種草的營銷模式，在抖音、小紅書等 多個平臺進行內(nèi)容投放，測評端多數(shù)會將百勝圖二代與馬克西姆的馬賽半自動 進行對比，目前部分消費者已對這兩款產(chǎn)品同為一個工廠生產(chǎn)初具意識，有助 于后續(xù)百勝圖品牌在咖啡機行業(yè)奠定專業(yè)的地位。

小熊：從滴漏式向半自動邁進。小熊咖啡機產(chǎn)品目前主要覆蓋滴漏式、半自動 意式咖啡機，主要由佛山市順德區(qū)華申電器制造有限公司生產(chǎn)，另外小熊自身 在咖啡機領(lǐng)域的專利儲備亦相對較少（發(fā)明公布 2，發(fā)明授權(quán) 1，實用新型 4， 外觀設(shè)計 2）。小熊近年來積極拓展新品類，咖啡機更多作為品類上的補充與嘗 試，公司采取外協(xié)代工方式且布局 SKU 相對較少，21 年各月線上咖啡機市場 中的份額亦相對有限（不超過 1.5%）。

4. 投資分析

近年來隨著我國消費者現(xiàn)磨咖啡飲用習(xí)慣的加深，疊加供給端企業(yè)的創(chuàng)新推動 咖啡機行業(yè)步入快速上升期。建議積極關(guān)注：咖啡機領(lǐng)域積累豐富制造與研發(fā) 經(jīng)驗、品牌布局完善的新寶股份，堅持用戶訴求、持續(xù)完善咖啡場景覆蓋的北 鼎股份。

4.1 新寶股份：咖啡機代工優(yōu)勢突出，看好自主品牌發(fā)展

依托豐富代工經(jīng)驗，自主品牌持續(xù)落地咖啡機產(chǎn)品。公司咖啡機出口額占中國 咖啡機出口總額接近 40%，領(lǐng)先其他主要產(chǎn)品（10%~15%），且公司在咖啡機 領(lǐng)域的專利布局亦明顯超過其余主要出口企業(yè)。依托于代工積累的豐富研發(fā)與 制造經(jīng)驗，公司在內(nèi)銷自主品牌（百勝圖、摩飛、東菱等）持續(xù)落地咖啡機產(chǎn) 品，其中百勝圖作為咖啡機專業(yè)品牌憑借創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品已逐步被消費者認可， 2021 年銷售表現(xiàn)較好，后續(xù)亦有望豐富產(chǎn)品線、沉淀渠道布局以實現(xiàn)較好增長。

小家電出口龍頭，內(nèi)銷自主品牌崛起。公司目前已成長為國內(nèi)小家電出口龍頭 企業(yè)（代工模式），近年來公司加速推動內(nèi)銷業(yè)務(wù)發(fā)展，以摩飛為代表的自主品 牌憑借優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品與內(nèi)容營銷快速崛起，2018-2021 年摩飛品牌以 125%的復(fù)合 增速快速擴張至 16.6 億元，推動內(nèi)銷業(yè)務(wù)成為公司增長的重要驅(qū)動力（21 年 內(nèi)銷收入占比提升至 22%）。

短期原材料價格影響盈利承壓，長期自主品牌驅(qū)動盈利結(jié)構(gòu)改善邏輯不變。 2021 年公司凈利率水平預(yù)計 5.31%，同比-3.2pct，主要系受原材料價格影響。 長期來看，以摩飛為主的自主品牌有望依托公司豐富的研發(fā)制造經(jīng)驗持續(xù)在內(nèi) 銷市場落地創(chuàng)新優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，推動盈利水平更高的自主品牌占比提升，帶動公司 整體盈利能力有所提振。

4.2 北鼎股份：堅持用戶訴求、持續(xù)完善咖啡場景覆蓋

北鼎入局咖啡手沖用品系列。21 年 6 月北鼎布局咖啡場景，推出首款咖啡相關(guān) 產(chǎn)品——手沖咖啡濾杯&飲品杯，且于 9 月落地配套用品——手沖壺。公司始 終堅持以用戶需求為導(dǎo)向，以消費者體驗為核心，在產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計與迭代升 級過程中充分注重消費者的訴求與反饋。2016 年公司洞察發(fā)現(xiàn)其用戶群體中具 備較大比例的咖啡人群，且亦有用戶提出希望北鼎入局咖啡用品，因此公司從 2016 年開始歷時 5 年打磨落地咖啡用品。

預(yù)計公司將持續(xù)完善咖啡場景，后續(xù)咖啡新品值得期待。根據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局 資料顯示，北鼎股份已有咖啡機相關(guān)發(fā)明（公布）專利儲備——自動旋轉(zhuǎn)出水 組件及咖啡機，以水輪驅(qū)動傳動齒組帶動噴灑臂旋轉(zhuǎn)以模擬手沖過程，無需人 工參與，便攜簡單，期待后續(xù)產(chǎn)品的落地。

高端廚房小家電新秀，產(chǎn)品渠道全面發(fā)力。2012 年起北鼎股份逐步加大自主品 牌業(yè)務(wù)的拓展力度，推動由北鼎制造向北鼎品牌的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。近年來北鼎品牌 憑借差異化定位及細分場景生態(tài)的打造，已具備較強的品牌知名度和市場地位， 且逐步成長為公司增長的重要驅(qū)動力。公司在產(chǎn)品端與渠道端全面發(fā)力，產(chǎn)品 端：充分注重用戶訴求，持續(xù)拓展完善覆蓋場景；渠道端：加速國內(nèi)線下直營 門店布局，推動海外北美地區(qū)渠道建設(shè)，未來公司發(fā)展看點十足。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。