（報告出品方/分析師：招商證券丁浙川李秀敏）一、鄉村基：中式快餐領軍者，雙品牌齊頭并進1.1公司簡介：中國最大中式快餐直營集團，區域性餐廳網絡高速擴張鄉村基是國內規模最大的快餐直營集團，公司致力于為消費者提供優惠、多樣化以及親民實惠的快餐。

（報告出品方/分析師：招商證券 丁浙川 李秀敏 ）

一、鄉村基：中式快餐領軍者，雙品牌齊頭并進

1.1 公司簡介：中國最大中式快餐直營集團，區域性餐廳網絡高速擴張

鄉村基是國內規模最大的快餐直營集團，公司致力于為消費者提供優惠、多樣化以及親民實惠的快餐。

1996年鄉村基于重慶成立，自成立起公司堅持“好吃不貴”的經營理念，以為顧客提供極致性價比的現炒快餐為核心獲得了消費者的認可，門店逐漸擴張。

2010年鄉村基門店數量突破100家并成功登陸紐交所，是第一家赴美上市的中式快餐連鎖企業，2011年新快餐品牌大米先生于重慶成立。

自2016年開曼鄉村基私有化后，公司旗下兩大品牌迎來了快速增長期，2018年鄉村基門店數量突破500家，2019年公司總餐廳門店數突破1000家。

根據弗若斯特沙利文報告，按2020年收入計算公司在全國中式連鎖快餐市場之中排名第一，占市場份額的6.8%，是中國最大的中式快餐直營集團。

25 年深耕中式快餐，雙品牌齊頭并進。

作為中國快餐行業領軍者，公司通過25年運營中式快餐積累了豐富的經驗與資源，目前公司旗下分別擁有主打川式快餐的鄉村基以及定位“上班族食堂”的大米先生兩大特色連鎖快餐品牌。

? 鄉村基：品牌創立于1996年，長期踐行“好吃不貴”的經驗理念，堅持運用現制現炒的方法并采用精心挑選的食材，向全年齡段消費者提供極具性價比且口味豐富的經典川菜，主要布局于重慶、四川等西南區域，2020年被支付寶評為最受年輕人歡迎的中式快餐品牌。

? 大米先生：品牌創立于2011年，采用現制現炒的方式制作湖南、江浙、廣東口味的快餐，致力于打造全新的快餐消費方式，定位“上班族”的“小憩驛站”，為消費者提供堪比正餐的品質化美食。早期主要布局于重慶、四川等區域，立足于大都市的中央商務區，2020年6月入駐上海后逐步走向全國。

公司門店網絡高速擴張，重點布局重慶、四川兩大地區。

2020年公司門店數量為 969 家，同比增長14.4%,截至 2021 年三季度末，公司擁有直營門店 1145 家，其中鄉村基 602 家以及大米先生 543 家。

目前公司門店重點布局重慶、四川兩大區域，門店數量占比接近七成，隨著大米先生逐漸布局上海、深圳等城市，公司成功打入華東、華南市場，全國餐廳網絡快速擴張。

1.2 股權結構：創始人家族為實際控制人，公司管理團隊經驗豐富

公司創始人家族為實際控制人，上市前持股 53.35%。

截至招股說明書最后實際可執行日期，公司的控股股東為公司的兩位創始人李紅、張興強夫婦，創始人家族通過直接與間接的方式合計持有公司 53.35%的股份，為公司的實際控制人。

除創始人家族以外公司的前三大股東為天成、SIG 以及紅杉中國成長基金，分別持有公司股份 20.42%、14.36%、7.88%。

公司高管團隊經驗豐富。

截至招股說明書可執行日期，創始人李紅為公司董事長、首席執行官。

公司董事會共有 9 人，包括 3 名執行董事、3 名非執行董事以及 3 名獨立非執行董事，創始人、首席執行官兼執行董事李紅在餐廳運營領域具有 25 年的豐富經驗。

高管方面，大米先生與鄉村基品牌總經理任職時間分別超過 5 年及 10 年，豐富的餐飲行業 從業經驗為企業兩大品牌穩定的運營與管理提供了支持。

1.3 經營情況：餐廳收入快速增長，雙品牌驅動成長

公司業務由餐廳業務與外賣業務構成，餐廳業務營業增長迅速，受疫情影響外賣業務收入占比提升。

餐廳業務和外賣業務是公司目前的兩大主營業務，2021Q1-Q3 公司實現餐廳經營收入 22.6 億元/+64.5%，外賣業務收入 11.6 億元 /+44.0%。

從收入占比上看，2019、2020 年與 2021 年 Q1-Q3 公司外賣業務收入占比分別為 26.0%、36.0%、34.0%，2020 年受疫情驅動影響外賣業務收入占比顯著提升。

從毛利上看，2021Q1-Q3 公司毛利為 19.7 億元/+58.0%，盡管受到疫情影響 2020 年毛利略有下滑，隨著疫情逐漸恢復公司毛利已實現反彈并較疫情前有所增長。

鄉村基與大米先生雙品牌共同驅動，直營模式下收入快速增長。

2021 年 Q1-Q3 鄉村基與大米先生分別實現營業收入 18.5 億元/+32.0%與 15.7 億元/+101.8%，其中大米先生收入占比逐年提升，2021 年 Q1-Q3 收入占比達到了 45.9%，營收的快速增長主要收益于兩大品牌門店網絡的高速擴張以及疫情恢復帶來的單店業績改善影響。

其中大米先生單店效益改善明顯，2021 年 Q1-Q3 大米先生單店日均銷售額達到 1.23 萬元/+28.9%；鄉村基單店收入增長穩健，2021 年 Q1-Q3 鄉村基單店日均銷售額為 1.21 萬元/+4.0%，2020 年單店收入略有下滑主要是由于新冠疫情以及公司自 2019 年后采用的開設小型餐廳戰略影響。

人均消費略有提升，翻臺率大幅上市推動大米先生收入快速增長。

受疫情恢復以及餐廳全國化布局進駐上海等外部環境影響，大米先生人均消費略有增長，2021 年 Q1-Q3 每單平均消費額達到 25.9 元/+1.9%。

單店收入快速增長的主要動力還是來自于公司翻臺率的顯著提升：隨著公司在湖北的餐廳業務發展逐步成熟以及疫情后防疫措施放寬，公司翻臺率近年來迎來了大幅增長，2019 年、2020 年與 2021 年 Q1-Q3 翻臺率分別為 3.3/3.4/4.2。

鄉村基客單價與翻臺率受疫情影響略有下滑，整體經營較為穩定。

由于疫情影響下大量餐廳采用保持社交距離的方式影響了客流量以及經營時長，使得疫情期間公司客單價與翻臺率略有下滑，2019年、2020年與2021年Q1-Q3客單價分別為22.7元/21.5元/22.0元，翻臺率分別為2.8/2.2/2.8，目前翻臺率已恢復至疫情前水平，整體經營較為穩定。

二、中式快餐：行業高速增長，發展前景廣闊，龍頭逐步發力

2.1行業概況：中式快餐邁入發展快車道，大市場、多品類、強競爭格局凸顯

消費升級與生活節奏加快刺激快餐店需求，推動中國快餐行業發展，疫情期間快餐市場占比提升迅速。

近年來隨著中國居民可支配收入增長以及主要城市的城鎮化發展，以及居民生活節奏加快刺激了快餐店需求，帶動中國快餐店網絡的迅速擴張，快餐收入占比逐年提升。

2020 年中國快餐市場規模已達 8917 億元，同比增長 10.4%，2016 年-2019 年間年復合增長率高達 10.4%，高于中國餐飲行業平均增速。

此外，中國快餐市場規模占比也在逐年提升，快餐市場規模占全餐飲市場的比重由 2016 年的 22.2%上升至 2020 年的 23.6%，受益于疫情期間外賣渠道的高速發展，2020 年快餐市場占比提升迅速。

中式快餐邁入發展快車道，具有廣闊的增長空間，萬億級市場體量龐大。

作為最符合中國人口味消費習慣特點的細分快餐賽道，中式快餐一直是中國快餐行業的主力軍，常年占據中國快餐市場份額的 70%以上。

受益于快餐行業的高速增長，中式快餐同樣邁入了發展快車道，根據弗若斯特沙利文，2019 年中式快餐市場規模達到 7557 億元/+10.0%，2016-2019年間中式快餐行業年復合增長率為 10.2%，與中國快餐行業增速接近。

預計 2025 年中式快餐市場規模將達到 12685 億元，具有廣闊的增長空間。

從消費者畫像上看，中青年群體是中式快餐消費主力軍，白領上班族是中式快餐最大的消費群體。

根據中國烹飪協會《2018中式快餐產業餐飲大數據研究報告》，目前中國中式快餐消費人群年齡普遍集中于25-34歲之間，占比高達44%，中青年群體是中式快餐消費的主力軍，25-44 歲之間的消費者年齡占比近八成。從職業上看，白領上班族是中式快餐最大的消費群體。

到店堂食是中式快餐的主要消費場景，疫情推動外賣及打包渠道快速發展。

目前到店堂食、外賣、打包外送是中式快餐購買的三大渠道。

根據歐睿國際，到店堂食的消費頻次占中式快餐總消費頻次的 40%，是中式快餐目前主要的消費場景；外賣與打包外送的消費頻次則分別占 35%與 25%，外賣占比已然接近到店堂食的比例。

這是由于疫情之下餐飲門店要求保持社交距離，消費者無法到店內進行就餐，使得眾多餐飲門店都推出了外賣以及打包外帶等新模式，而中式快餐主要服務于年輕群體以及上班族，其中 80%以上的中式快餐消費者消費時間均不超過 30 分鐘，具有出餐速度快、便攜特征的快餐與外賣模式取得了較好的結合，推動了外賣以及外帶渠道的快速發展。

中式快餐賽道內部細分品類眾多，粥飯類快餐最受中國消費者認可。

由于中國餐飲文化源遠流長，各地豐富的飲食文化使得中餐誕生出了多種細分品類，具體可以分為粥飯類、粉面類、面點類、燙撈類四類。由于覆蓋人口基數更廣，作為中國國民主食的粥飯類快餐獲得了消費者的廣泛認可。

在中式快餐的細分品類中，粥飯類是占比約為40%，是占比最大的品類，遠高于面點類與燙撈類快餐，最受中國消費者認可，粉面類以近三成的占比緊隨其后，近年來兩類快餐誕生了大量引領中式快餐標準化的品牌，競爭日益白熱化，是未來比較有希望誕生新上市快餐品牌的兩大細分賽道。

中式快餐消費具有較強的區域性差異。

在全國大多數地區中，粥飯類都是最受消費者認可的食品，其中華東區域對粥飯類快餐認可度最高，而東北、西北等北部區域相對于粥飯類則更為偏好粉面類食品，面點類食品最受東北區域消費者的青睞，“南米北面”趨勢依舊存在。

由于各地飲食文化具有較大的差異，不同地區的消費者對于餐飲類型的偏好不同，菜品更是可以根據來源地分為八大菜系，使得中式餐飲呈現較強的區域性分布特征，各大菜系中川菜最受市場歡迎。

由于快餐為保障出餐效率具有產品 sku 較小等特征，在異地擴張上會受到更強的區域性限制，這也是導致目前各大連鎖快餐品牌存在明顯區域性分布的原因。

大品類小品牌百舸爭流，中式快餐各類細分賽道內部競爭激烈。

根據窄門餐眼數據顯示，目前中式快餐各大細分賽道品牌數量眾多，米飯類快餐以 2418 家的品牌數量位列榜首。目前米飯、小吃、面館、米粉米線等品類擁有品牌數量均以超過 500 個，各品類代表品牌門店數量普遍突破千家，諸如沙縣小吃、蘭州拉面等全國性連鎖品牌門店數量更是超過 30000 家，隨著消費升級趨勢的進一步發展，消費者對于餐飲的需求由吃飽的“剛需”轉化為吃好的“個性化”需求，使得各類細分賽道內部競爭日益白熱化，加之賽道與賽道之間也存在明顯的競爭關系，強競爭格局凸顯。

外部環境競爭多元化使得中式快餐行業競爭進一步加劇。

除了賽道內部競爭日益白熱化，中式快餐還面臨外部競爭多元化的趨勢。

一方面，目前各大連鎖中式正餐品牌開始嘗試孵化新的快餐子品牌，知名火鍋龍頭海底撈于 2020年推出了主打高性價比炸醬面的“十八汆”、主打湯面+干拌面的“撈派有面兒”兩大新品牌，依托于集團高效的供應鏈以及管理體系加快布局中式快餐賽道。

另一方面，近年來西式快餐本土化進度提速，西式快餐龍頭肯德基采用中西結合的方式針對中國消費者持續推出了大量本土化產品，諸如老北京雞肉卷、香菇雞蛋粥、熱干面、螺螄粉等具有中式餐飲文化特色的新菜品獲得了消費者的認可。

2.2 行業趨勢：中式快餐的標準化與連鎖化程度仍有較大提升空間

中式快餐標準化難度較高是連鎖中式快餐品牌經營的一大痛點，也是制約中式快餐品牌誕生行業巨頭的一個重要因素。

目前中式快餐標準化主要面臨著兩大難點：

首先是中式快餐制作工藝相對復雜，包含煎烤炒蒸炸等多種烹飪工藝，產品上更是可以根據區域分為八大菜系，對廚師烹飪技能的依賴相對較高，對于追求客流量與出餐效率的快餐門店來說需要大量的廚師人才儲備，并且難以保證菜品的口味一致。

其次由于中餐類菜品在冰箱冷凍后復熱會造成較為明顯的口感流失，現制現炒成為了保證中餐類菜品口感的關鍵，這對供應鏈也提出了較高的要求，并且提高了門店的人工成本，使得中式快餐標準化難度進一步提升。

對比中西式快餐我們可以發現，快餐賽道的標準化程度與品牌的連鎖化水平具有明顯的相關性，粉面類、米飯類快餐由于標準化水平較低限制了頭部品牌的門店擴張。

隨著冷鏈物流與預制菜等技術突破與完善推動中式快餐行業標準化進程，未來標準化水平仍具有較大的成長空間。

2020年中國冷鏈物流市場規模達到3832億元，同比增長13%，預制菜市場規模達到2888億元，同比增長18%。

近年來隨著冷鏈物流和預制菜的快速發展，連鎖快餐品牌得以通過對菜品采購、分揀、切菜、調味等環節進行專業化分工提高了運營效率，運用冷藏車向各大門店進行統一配送保證了菜品質量，部分品牌更是通過采用料理包極大地優化了料理過程并確保口味的一致性，使得中式快餐標準化進程迎來了快速發展期。未來隨著機器逐漸替代人工、技術賦能餐飲門店，中式快餐的標準化水平仍有較大的提升空間。

中式快餐行業連鎖化程度仍處于較低水平，采用直營模式的中式快餐連鎖品牌增速領跑全行業。

根據弗若斯特沙利文，2020 年中國中式快餐獨立餐廳的收入為 6590 億元，占全中式快餐行業規模的近四分之三，行業連鎖化程度仍處于較低水平。

隨著行業標準化程度的提升，近年來諸如老鄉雞、大米先生等采用直營模式的中式快餐品牌發展迅猛，2015 年-2020 年間中式快餐直營連鎖餐廳收入年復合增長率高達15%，遠高于中式快餐的行業平均增速的 10.2%，預計未來五年有望繼續保持每年15%以上的平均增速。

消費升級以及行業標準化水平的推動中式快餐連鎖品牌發展，未來行業連鎖化水平仍有較大的提升空間。

從需求端上看，在消費升級以及居民生活節奏變快的發展趨勢下，消費者對中式快餐消費的產品口味、出餐效率、食品安全、用餐環境等要求日益提高推動了行業連鎖化的發展；供給端方面，隨著中央廚房與供應鏈的逐步配套帶來的中式快餐行業標準化程度日益提高，中式連鎖快餐品牌門店可復制性更強，更易通過規模化獲取成本優勢實現門店加速擴張。

近年來中國快餐行業連鎖化率逐年提升，2019 年中國中式快餐行業連鎖化率已達 26.9%，預計到 2025 年連鎖化率有望達到 30%，隨著餐飲供應鏈技術發展帶動快餐行業標準化程度的提升，未來我國快餐行業連鎖化率仍具有較大的提升空間。

2.3 競爭格局：市場集中度較低，鄉村基為行業龍頭，頭部品牌逐漸發力

中式快餐行業呈現高度分散特征，行業集中度遠低于餐飲行業其他賽道。

由于中式快餐行業具有大市場、多品類、強競爭的市場格局，較低的進入壁壘使得各大細分市場均存在大量的競爭者，中式快餐豐富的口味、多樣的品類以及區域性分布的特征也使得各大中小品牌均能夠獲得一定的發展與生存空間，造就了行業高度分散化的特征，2020年中 式快餐市場 CR5 僅為2.8%，遠遠低于西式快餐、現磨咖啡、火鍋等餐飲行業其他賽道。

鄉村基在中式快餐賽道規模排名第一，頭部集團門店高速拓張。

按連鎖餐廳總收入計算，2020年連鎖中式快餐行業CR5為28.6%，其中鄉村基集團以6.8%的規模排名第一，2020年收入為32億元，2020年公司直營門店增長率為79.5%，在五大直營連鎖中式快餐集團中直營門店增速最高，top5中式快餐集團直營門店數量均已超過250家且保持較快的門店增長速度。

三、高性價比、高標準化、強供應鏈打造優質中式快餐品牌

3.1 主打極致性價比的中式快餐，重點布局高線城市商務辦公區

堅持“好吃不貴”的經營理念，為消費者提供極致性價比的中式現炒快餐。

作為中式快餐行業的領軍者，公司 25 年以來長期堅持以合理的價格為消費者提供現炒現制的美味快餐，致力于以快餐價格為顧客提供正餐化的高品質美食，使得高性價比成為了公司菜品最大的特色。

根據窄門餐眼的數據顯示，目前公司旗下品牌鄉村基及大米先生客單價分別為20.4元與21.5 元，對比其他中式快餐知名品牌價格優勢十分明顯。

采用直營模式重點布局新一線城市商務區及住宅區，覆蓋多元化消費場景。

根據窄門餐眼，公司旗下兩大子品牌鄉村基與大米先生均選擇以直營模式重點布局新一線城市的發展戰略，在新一線城市門店數占比分別為 86.1%與 81.9%，其中定位“上班族食堂”的大米先生超過 98%以上的門店均為一線及新一線城市，未來幾年公司還加速于高線城市擴 張門店網絡的戰略。

從消費場景上看，兩家品牌覆蓋消費場景廣泛，均選擇重點布局高線城市住宅、商務區，其中購物中心與辦公場所等商務、辦公區域是大米先生品牌的主戰場，合計占比超 55%，鄉村基選址則更為集中于住宅、學校等居民消費區域，占比合計超 57%。

3.2 搭建多維度高標準化的運營模式，提高門店運營效率

通過 25 年深耕中式快餐，公司通過搭建了一套包含烹飪工藝、人才培養、會員體系等多維度的高標準化的運營模式進一步優化了門店的運營效率。

高標準化的烹飪流程與監管體系確保菜品質量。

一直以來產品口味的標準化都是連鎖中式快餐品牌的一大經營難點，為確保能向在所有餐廳為顧客提供現炒現制的高質量菜品，公司將傳統中式烹飪手法與現代化的規模連鎖餐廳相結合，通過拆解烹飪傳統工藝并將其編排成精細化標準的多道生產工序，為廚師提供專門的烹飪指引，每個菜品都有嚴格的制作標準以保證菜品的質量、味道與出餐效率的穩定。

搭建完善的員工培養機制，提供充足的人才儲備基礎。

早于 2014 年，公司便創辦了職工培訓中心，負責落實公司的培訓制度、開發線上學習平臺并為區域管理團隊、餐廳經理、廚師等重要工作崗位培養和選拔優秀人才，此外公司還在職工培訓中心建立了專業的人才庫系統，在崗位空缺時為合格的員工匹配晉升機會。

截至 2021 年 9 月 30 日，公司擁有全職員工 9086 人以及兼職員工 2741 人，全職用工中有 8244 人為餐廳員工，占比超 9 成，大量餐廳員工由門店網絡中的各家餐館直接挑選，大多數餐廳經理均由前線餐廳員工晉升，擁有豐富的工作經驗以及較高的忠誠度。

截至招股說明書最后實際可執行日期，公司共擁有 2430 名餐廳經理及廚師，其中超過 25%的員工在公司工作時長超過 10 年，充足的人才儲備為公司未來的持續拓店計劃提供了扎實的人力基礎。

數字會員體系提高客戶忠誠度，持續推進餐廳智能化發展。

公司為旗下鄉村基及大米兩大品牌在主流社交平臺上開發了品牌小程序并建立了數字會員計劃，客戶可以運用小程序便捷地運用數字支付、進行外賣點單以及購買優質食材與暢銷品，目前公司已擁有超 700 萬名注冊會員。

未來三年內，公司將繼續為餐廳投入新型智能化設備，包含智能秤、智能結賬機等，進一步實現餐廳工作流程的自動化以提升門店運營效率，

3.3 構建高效供應鏈體系，對上游供應商議價能力增強

構建中央與區域雙重供應鏈團隊，精心挑選供應商。

為嚴格把控供應鏈產品質量，公司組織了中央及區域兩大級別的供應鏈團隊以精心挑選、評估、引進供應商。

其中中央供應鏈團隊負責挑選主要供應商及采購保質期較長的到店食材與消耗品，包含大米、食用油、干貨、廚具等，并定期提供合格供應商名單；區域供應鏈團隊負責挑選具有本地供應商以及新鮮食材，包含肉類、蔬菜以及部分地方特色食材，并需定期向中央匯報本地供應商名單以作核批。與主要供應商保持長期合作關系，前五大供應商采購額占比穩定。

近年來公司與各大主要供應商均有長達 3-8 年間的 業務關系，合作關系穩定，代表供應商如中國著名農產品與食物加工企業益海嘉里已與公司達成多年的合作關系，重點為公司供應大米及食物油。

近年來公司前 5 大供應商采購額略有增長，采購額占比穩定，2021 年 Q1-Q3 前五大供 應商采購為 26.3%。

公司對上游供應商議價能力增強，推動原材料成本優化。

截至 2021 年 Q3，公司擁有供應商人數 470 名，相較 2020 年增長 36.3%。得益于公司供應商人數的增長以及分散化采購，公司對上游供應商議價能力增強，推動原材料成本優化，2021 年 Q3 公司實現毛利率 57.6%/+0.6%，并且相較于疫情略有所增長。

四、財務分析與報告總結

疫情后公司營收與利潤雙雙實現高速增長，盈利能力優于疫情前水平。2019-2020 年公司分別實現營業收入 32.6 億元/31.6 億元，實現凈利潤 0.8 億元/-0.02 億元。

受疫情及相關防控政策影響公司開業節奏，造成營業收入與凈利潤短期承壓，但隨著疫情控制逐步穩定，公司營業收入與凈利潤均實現增長，2021Q1-Q3 公司實現總營業收入 34.2 億元 /+56.9%，實現凈利潤 1.6 億元。

從盈利能力上看，2021 年 Q1-Q3 凈利率為 4.8%，盈利能力好于疫情前水平。

原材料、人力成本、租金成本、外賣服務費是鄉村基最主要的四項成本，原材料與人力成本相較疫情前略有下滑，疫情期間租金與外賣成本略有提升。

2019-2020 年與 2021 年 Q1-Q3 期間員工成本占營業收入比重分別為 23.8%/22.2%/22.3%，受餐廳網絡拓展影響人力成本占比相較疫情前略有減少；折舊與攤銷與外賣服務費占比分別為 11.6%/13.8%/11.2%與 6.0%/9.2%/8.5%，疫情期間受公司外賣業務快速發展影響公司外賣服務費占比明顯提升。

高速拓店節奏下，公司的經營性現金流增長迅速。

2020 年公司經營活動現金流量凈額為 5.6 億元/+9.0%，在受到疫情不利因素影響下公司的經營性現金流依舊較為穩定，2021 年 Q1-Q3 公司經營活動現金流量凈額為 5.7 億元/+35.7%，同比增長迅速。

疫情階段性擾動下，公司償債能力逐漸提高。

疫情期間，鄉村基流動比率/速動比率/資產負債率分別由2019年的1.0/0.9/0.56上升至 2020 年的1.4/1.2/0.61，償債能力逐漸提高，疫情后公司償債能力基本保持穩定，2021年 Q1-Q3 流動比率/速凍比率/資產負債率分別為1.4/1.2/0.60。

供應鏈體系逐漸完善提高運營效率。同樣由于疫情影響，鄉村基存貨周轉天數與應收賬款周轉天數分別由2019年的27.6 天/3.4天上升至31.1天/5.2 天，但疫情的影響終歸只是短期的，隨著近年來公司的供應鏈體系逐步完善，公司的存貨周轉天數與應收賬款周轉天數出現了明顯下滑，2021年Q1-Q3 分別為21.8 天/4.1天，公司運營效率顯著提升。

報告總結：

鄉村基是中式快餐行業的領軍者，公司堅持“好吃不貴”的經營理念，通過主打極具性價比的中式快餐，重點布局高線城市中商務、辦公區域，在高標準化的運營模式以及高效的供應鏈體系的助力下，成功實現了門店網絡的高速擴張，從行業中脫穎而出。

截至2021年 Q3，公司擁有門店數量直營門店數量1145家，其中鄉村基602家以及大米先生 543家。

根據招股說明書，公司計劃在2022年開設90-110家鄉村基餐廳與160-180家大米先生餐廳，在23年開始140-160家鄉村基餐廳以及200-240家大米先生餐廳，至2023年底預計公司將擁有門店數量超1600家，通過門店的高速擴張有望帶來收入、利潤的穩定增長。

五、風險提示

1、宏觀經濟消費下行風險，外出就餐比例下行風險；2、國內疫情反復，導致線下客流下滑風險；3、門店管控不當導致食品安全風險；4、上游原材料漲價，導致利潤率下滑風險； 5、同行模仿，行業競爭加劇風險；6、開業不及預期風險，區域加密導致同店下滑風險。

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