2000年黃金價格（今年）

剛剛過去的2021年貴金屬整體表現不佳，現貨黃金下跌約3.65%，現貨白銀下跌約11.7%，現貨鉑金下跌約9.63%，現貨鈀金更是下跌約22.21%。但對于2022年貴金屬走勢預測，市場觀點出現了一些分化，分析師看空黃金觀點更多一點，但普遍

剛剛過去的2021年貴金屬整體表現不佳，現貨黃金下跌約3.65%，現貨白銀下跌約11.7%，現貨鉑金下跌約9.63%，現貨鈀金更是下跌約22.21%。但對于2022年貴金屬走勢預測，市場觀點出現了一些分化，分析師看空黃金觀點更多一點，但普遍認為白銀2022年的表現將強于黃金，對于鉑金和鈀金，市場則普遍看漲。

現貨黃金2022年面臨進一步下跌風險

2021年現貨黃金整體呈現震蕩走勢，在1月份的第一周曾觸及1959.26美元/盎司，也是2021年高點所在，隨后單邊下跌，在3月份一度跌至1676.91美元/盎司，為2021年最低價，這一波下跌主要是因為新冠疫苗的逐步接種，緩解了市場對新冠疫情的擔憂，市場對全球復蘇的信心升溫，打壓了黃金的避險需求。

隨后在近十個月的時間里，金價主要呈現寬幅震蕩走勢，年末收報1829.20美元/盎司，全年跌幅約3.65%，為近六年最大跌幅。

一方面，全球央行整體寬松的貨幣政策、通脹持續增長和此起彼伏的新冠疫情，給金價提供支撐；另一方面，對全球央行未來逐步收緊貨幣政策的預期，美聯儲在2021年底宣布縮減購債、英國央行和新西蘭聯儲的加息，令金價承壓，尤其是是美國經濟數據在2021年逐步改善，美國股市70次刷新歷史記錄高點，美元指數震蕩走高，對金價壓制明顯。

美元指數方面，2021年美元指數從90關口附近漲至96關口附近，收報95.67，全年累計上漲6.35%，為近六年最大年度漲幅。美國十年期國債收益率從1%下方，漲至1.51%，全年漲幅約65.39%。

對于2022年的黃金前景，投資者需要關注全球央行的貨幣政策、新冠疫情的變化、美元和美債收益率的走勢、黃金實物需求和投資需求的變化、全球經濟復蘇前景、通脹預期變化等方面因素的影響，整體來看，金價2022年震蕩下行的可能性略高一點。

黃金2022年走勢詳細分析請看：黃金2022年分析及機構觀點匯總：六大基本面因素指引方向

現貨白銀2022年表現料強于黃金

2021年現貨白銀整體走勢跟現貨黃金類似，相對而言要更弱一點，在年初是一度漲至30整數關口附近，隨后震蕩走弱，最低觸及21.43美元/盎司，收報22.59美元/盎司，年度跌幅約11.7%，為近七年最大跌幅。

相當于黃金而言，實物需求和供給對銀價的影響要更大一點，所以對于2022年現貨白銀的走勢預測，投資者一方面可以參考黃金的基本面分析，另一方面還需關注白銀的實物供求關系。

分析師仍然保持樂觀，稱一旦2022年牛市開始，白銀的表現可能會跑贏黃金。

金銀比發出樂觀信號

德國商業銀行分析師DanielBriesemann指出，“2021年白銀沒有自己的行情，基本上跟隨黃金波動。總的來說，與黃金相比，它跌的更多。因此，黃金/白銀比率從年初的良好70攀升現在已經超過80。”

對于2022年，分析師指出，圍繞貴金屬的看跌情緒即將發生轉變，技術圖表看起來健康，白銀相對于黃金的交易價格低廉。

NedDavisResearch(NDR)首席全球投資策略師TimHayes表示，“白銀是一種混合商品。它是一種具有通脹對沖作用的貴金屬，但它也是一種具有多種不同應用的工業金屬，我們將看到這種情況得以維持。白銀在2020年創下了多年新高。盡管最近一直疲軟，但仍高于2014年和2019年的高點，他正在創造更高的高點的路上。”

珀斯鑄幣廠上市產品和投資研究經理JordanEliseo表示，白銀被黃金拖累并不罕見。

Eliseo描述道，“白銀價格在2020年第一季度暴跌。我們實際上看到了百年一遇的事件，金銀比升至110以上。從那時起，白銀在2020年的最后九個月飆升。如果黃金將回落，白銀將有喘息的機會并進行一些調整”。

在2021年回調之后，白銀的技術前景看起來很有希望，因為投資者認為白銀相對于黃金來說是便宜的買入。

Eliseo說，“現在的金銀比率要健康得多。基本上是80:1。遠不及我們在2020年3月看到的極端情況。只要比率達到80:1，白銀就開始看起來相對便宜。如果你一直追溯到1970年代中期，只有幾次白銀相對于黃金的價格比大約80:1的比例更便宜。”

經過一年的表現不佳，投資者明年可能會將注意力重新轉向白銀。

澳新銀行高級大宗商品策略師丹尼爾·海因斯（DanielHynes）表示：“肯定存在追趕故事。迄今為止，它的表現不及黃金。因此，你會發現投資者轉向白銀市場。”

Eliseo指出，金銀比率也表明白銀的潛在表現優異。“金銀比大約為80:1的事實本身就表明，如果黃金要上漲，那么白銀至少會一路走高，而且很可能會跑贏黃金。”

他說。說。“如果大宗商品整體表現良好，白銀也會受益。如果經濟表現相對強勁，它應該會從工業角度和經濟中正在發生的整個ESG轉型中受益。”

EuroPacificCapital首席經濟學家兼全球策略師彼得·希夫(PeterSchiff)表示，目前，白銀正在打折，因為黃金與黃金的比率接近80:1。

Schiff指出，“從這個角度來看，現代的平均值一直在40:1到50:1之間。簡單來說，從歷史上看，白銀與黃金相比被嚴重低估了。在某個時候，你應該期望這種差距會縮小。隨著價差再次擴大，我們可能會為白銀的另一次大幅上漲做好準備。”

關鍵的宏觀驅動因素

2022年銀價能否反彈取決于幾個驅動因素，市場正在密切關注通脹對沖需求和工業前景。

分析師表示，投資者需要看到今年阻礙黃金和白銀的一些主要不利因素出現逆轉，包括美元、實際收益率、強勁的經濟增長以及通脹是暫時的。

由于對通脹的擔憂加劇，許多人認為2021年將是白銀和黃金之年。美國11月物價壓力達到1982年以來的最高水平，全年CPI上漲至6.8%。但情況要復雜得多，通脹驅動因素可能要到2022年才會出現。

Eliseo表示，“2021年我們看到更多資金涌入股票市場，幾乎超過過去20年的總和。這讓黃金和白銀回落。2021年美元指數上漲了逾6%，這是一個自然的逆風。實際收益率今年也有所上升，經濟增長超出預期，而且直到兩個月前，市場還相信通脹只是暫時的。”

即使到現在，市場預計未來五年內通脹率仍將回到接近3%水平。Eliseo解釋說：“市場目前預計美聯儲將采取相當激進的縮減措施，2022年加息三次，五年后通脹率將接近2.5%，而不是6.5%。”

但是，從歷史上來看，一旦美聯儲開始加息周期，黃金就有表現良好，白銀將緊隨黃金。Eliseo指出，“一旦美聯儲以快于預期的速度完成縮減并加息，金價如果觸底并開始走高，我不會感到驚訝。”

此外，考慮到股票市場的定價方式，未來十年對于傳統的60/40投資組合配置來說可能不會那么有利可圖。Eliseo補充到，“這些策略不太可能繼續達到他們在過去十年中所擁有的收益。即使是執行此類策略的投資經理也在那里告訴他們的客戶，未來十年對于主流金融資產來說可能不會有如此豐厚的回報”。

工業需求

白銀的價格走勢在2021年受到影響，部分原因是供應瓶頸和能源成本顯著增加。但隨著一些供應鏈問題得到解決，白銀的工業屬性也將有助于明年貴金屬的上漲。

受到行業升級及疫情影響，傳統行業中如攝影業等的用銀需求不斷下降。但由于受到綠色能源發展的帶動，來自光伏、電動車的需求將不斷增長，兩者合計在白銀工業需求用量中占比將達到50%左右。

首先是光伏行業的白銀需求，根據我國《2030年前碳達峰行動方案》，到2030年風能、太陽能發電總裝機容量達到12億千瓦以上，2021年風電光伏的裝機容量可能在1.1億千瓦左右，還有很大的發展空間。從全球來看，預計光伏行業2021年總裝機量將超過1.55億千瓦，2022年將達到2.2億千瓦，這將增加白銀使用量約1633噸。此外，混合發電及能源存儲的技術不斷提升以及光伏配套的電網建設還有可能進一步拉動白銀需求。

其次是電動汽車行業的白銀需求，電動汽車的載銀量遠高于內燃機汽車，每輛內燃機輕型車輛平均用銀15-28克，每輛電池電動汽車用銀大概25-50克。目前，我國的新能源汽車在全部汽車銷量中占比僅5%，根據新能源汽車產業發展計劃，2025年的新能源汽車占比要達到20%，發展空間較大。根據《2030年前碳達峰行動方案》，到2030年新增新能源、清潔能源動力的交通工具比例達到40%。展望2022年，隨著汽車行業銷售的增長以及新能源汽車比例的增長，預計能夠帶來汽車行業對白銀超過10%的需求增長。

此外，白銀在5G行業的應用也值得關注，5G網絡基站數量是4G網絡的40-60倍，同時5G還會帶動物聯網及電磁屏蔽方面的白銀需求，但這部分需求占比較小，對價格影響有限。

澳新銀行高級大宗商品策略師丹尼爾·海因斯（Daniel）表示，“在宏觀背景下，白銀市場的工業部分往往會受益更多，這仍然取決于全球增長趨勢。盡管這已經從我們今年看到的增長率有一些回落，但肯定的是，后市偏向積極樂觀。在未來12個月內，與黃金相比，白銀可以相對較好地受到工業需求的支撐。”

可再生能源部門的需求消費也將開始回升。Hynes補充道，“在第26屆聯合國氣候變化大會（COP26）之后，關于脫碳的整個進程將加速，我們將開始看到白銀的好處”。

白銀研究所（Silver Institute）預計2022年白銀市場將出現供應短缺，理由是更多的工業需求和全球脫碳努力。

德國商業銀行分析師Carsten Fritsch指出，“這歸因于強勁的工業需求，得益于結構性因素以及后疫情時期的經濟復蘇。其中包括汽車的電氣化、5G技術以及政府投資于‘綠色環保’基礎設施的承諾。電動汽車中使用的銀明顯多于內燃機汽車。”

美國銀行大宗商品策略師表示，轉向更多太陽能是另一個可能推高白銀價格的關鍵驅動因素。

美國銀行策略師表示，“白銀市場已經根據生產紀律和包括太陽能電池板在內的新應用的需求重新平衡，增加對太陽能電池板的投資應該會提振白銀。使用IEA的零排放情景，到2030年，光伏產業的白銀需求可能達到8550噸，而2020年為2900噸。因此，看多白銀的策略仍有一定的建設性。”

供給方面

2021年，多數礦山已經從疫情中斷中恢復生產，產量較2020年強勁反彈，根據世界白銀協會預計，2021年產量達到26392噸。預計2022年礦山供給將溫和增長，一是像泛美銀業等主要礦山可能恢復滿負荷生產；二是因為部分礦山品位下降帶來的產量下降將會被新礦開采帶來的供應增長抵消；三是隨著其他金屬價格的高位運行，預計鉛鋅礦、銅金礦的產量將增加，作為副產品的白銀產量也將增加。

技術面分析

從月線圖來看，MACD死叉，KDJ死叉，5月均線下穿10月均線，后市下行風險較大，偏向試探布林線下軌14.55附近支撐，甚至是2015年低點13.64附近。

不過，銀價在2016年高點21.15附近支撐較強，如果堅守該支撐，并回升至11月高點25.40上方，則增加后市看漲信號。強阻力在布林線上軌30.69附近。

從周線圖來看，銀價在布林線中軌下方運行，MACD粘合，KDJ輕微向下發散，后市略微偏向下行，關注10月份低點21.42附近支撐，也是布林線下軌支撐所在，如果跌破該支撐，或將打開下跌通道。

上方分別關注布林線中軌23.50和25.56附近阻力，若意外頂破后者，則增加后市看漲信號。

白銀價格預測

分析師對明年的價格預測在每盎司24 美元到每盎司30 美元以上不等，具體取決于經濟前景。

德國商業銀行分析師 Carsten Fritsch 預計白銀將在2022年達到26美元/盎司。

Fritsch 說，“白銀價格應該會受益于這種積極的需求前景，并在2022年上漲至26美元/盎司，白銀也將縮減跟黃金的一些差距。這并不罕見，因為白銀通常不成比例地跟隨黃金的價格變動。2021年跌的更多，2022年應該漲的更多”。

相對于黃金，澳新銀行的 Hynes更看漲白銀。但他認為，白銀將在2022年年中見頂，全年均價大約在22美元/盎司。

海因斯表示，明年白銀應被視為通脹對沖工具，但補充說，許多交易員并不這么認為。

他指出，“它在電子行業的工業用途與我們目前看到的一些通脹驅動因素相對密切相關。它在受通脹保護的投資組合中占有一席之地，但我認為投資者通常不認為方式，但它應該在這方面占有一席之地，”

Goehring & Rozencwajg Associates 管理合伙人 Leigh Goehring 表示，白銀是典型的通脹金屬。

他說，“我確實認為每個人都應該囤積白銀。而且我相信在這個牛市中，白銀市場將會有另一個拐點嘗試。很難相信在 1980 年 1 月，金銀比率在很短的時間內是 17:1。如果我們在這個牛市的某個時候再次看到這個比率，我不會感到驚訝。”

從長遠來看，Goehring 不排除白銀在這十年內攀升至 500 美元以上。“白銀對黃金起到了巨大的追趕性反彈。如果黃金在這十年內達到 10000 美元，而金銀比率下降到 20:1。那就是 500 美元/盎司的白銀。這將是資產縮水的十年，除了擁有實物黃金和白銀的人之外，每個人都會變得更窮。”

總結：基本面方面和市場情緒偏向多頭，但技術面略微偏空，逢低布局多單是更好的選擇。相對而言，如果2022年金價上漲，則白銀的漲幅可能會更大一點；如果2022年金價下降，那么白銀的下跌空間可能會更小。

分析師偏向看漲2022年鉑金和鈀金走勢

2021年對整個貴金屬行業來說都是慘淡的一年，鉑族金屬(PGMs)也是如此，現貨鉑金在一季度跟隨金銀跌勢，一度跌至697.39美元/盎司，但隨后跟隨其他大宗商品漲勢，最高觸及1339.73美元/盎司，較2020年收盤價上漲近25%，但隨后受到美元走強等因素的壓制，2021年底最終收報968.74，年度跌幅約9.63%。

鈀金的表現最差。在5月份一度因為新能源和碳中和等因素的影響刷新歷史記錄高點至3018.82美元/盎司，但隨后的7個月持續走弱，在半導體短缺迫使汽車制造商減產后，一度跌至1541.65美元/盎司，2021年底最終收報1904.84美元/盎司，年度跌幅約22.21%。

展望2022年，分析師們越來越樂觀地認為，隨著全球供應鏈繼續復蘇，鉑金和鈀金價格能夠持穩。尤其是一旦汽車行業復蘇，鉑金和鈀金很容易企穩，需求應該很快供不應求。

因為，鉑金可以作為催化劑,被廣泛應用于汽車排尾凈化裝置,為保護環境起到重要作用；而約85%的鈀金最終會進入汽車的排氣系統,幫助將有毒污染物轉化為危害較小的二氧化碳和水蒸氣。

需求前景向好

道明證券的大宗商品分析師尤其看好鉑族金屬，認為目前是一個買入機會。受益于即將到來的汽車需求大幅復蘇，他們認為2000美元和1000美元是鈀金和鉑金的理想切入點。

道明證券預計鈀金的平均價格在每盎司2400美元左右，鉑金的平均價格將在每盎司1188美元左右。

一些市場觀察人士預計，隨著汽車行業的復蘇，在電動汽車推動金屬價格長期下跌之前，這種用于控制發動機尾氣排放的金屬需求將會增加，鉑金和鈀金價格2022年將會上漲。

汽車制造商在汽車催化劑或排氣管中使用鈀金來減少有害氣體的排放。多年來，汽車銷量的增加和排放法規的收緊使得市場對鈀金的需求激增和供應短缺。汽車行業的使用量目前占全球鈀金供應量的85%左右。

麥格理分析師Marcus Garvey表示："基于這些情況，我們看漲鈀金。"

Garvey預計，隨著芯片短缺的緩解，汽車產量將在2022年增長15%，將會使得鈀金市場出現約50萬盎司的短缺，并將價格推回到2500美元/盎司或更高的水平。

metals Focus的董事總經理Nikos Kavalis指出，“隨著中國購買速度的增加以及芯片供應鏈問題最終得到緩解，鈀金市場可能會重新找回支撐。因此，我們預計需求將出現大幅反彈，在經歷了一年極低的進口量之后，中國的庫存補充也應該會推動需求的增長。明年下半年，市場將再次出現短缺，從而推高價格。”

metals Focus分析師表示：“我們預計，汽車生產將在2022年恢復，因為目前大多數車型都在很大程度上受到芯片短缺的影響，大多數車型將從2022年年中開始采取過渡性解決方案。除非形勢惡化或延長，否則這應有助于限制鈀價的下行空間。”

這家英國貴金屬研究公司預計，鈀金的需求將增長約8%至860萬盎司，略低于2019年的880萬盎司。

metals Focus在最近的一份報告中表示:“在這種背景下，我們預計鈀金的價格將從目前的低點逐步回升，特別是在2022年下半年，全年平均價格將達到2170美元。”

摩根士丹利上個月在一份報告中表示，汽車生產的反彈應會在2022年推動鈀價上漲。該行預計，2022年價格平均將達到每盎司2100美元。

不過，花旗分析師Max Layton表示："無論未來一到兩年價格如何，我們都將看到本輪周期的高點。鈀金是電池材料的對手，可以預見的是，從2024年開始，市場對鈀金的需求可能會連續下降。

2022年鉑金和鈀金的供應量將增長

許多市場分析師預計，盡管汽車銷量仍低于2019年的水平，但最嚴重的供應問題已經得到解決，可能會略微限制鈀金和鉑金的價格。鈀金的價格尤其敏感，因為由于需求下降和礦山產量增加，目前鈀金供應缺口已經遭到削減。

德國商業銀行的貴金屬分析師Carsten Fritsch指出，全球最大的鈀金生產商Nornickel將其虧損預估降至20萬至30萬盎司，而此前該公司的虧損預估為40萬至50萬盎司。

與此同時，metals Focus表示，汽車產量的減少導致鈀金可能出現至少10年來的首次過剩。隨著礦山產量的增加，預計2022年全球鉑的供應也將增長。11月，世界鉑金投資理事會預測，2022年鉑金將出現63.7萬盎司的過剩。

德國商業銀行預計，2022年鈀金的平均價格在每盎司2000美元左右，鉑金的平均價格在每盎司1050美元左右。

綠色能源轉型使得市場更看漲鉑金

鉑金和鈀金在經歷了兩年的嚴重供需中斷后，預計將于2022年恢復正常。然而，一些分析師認為，綠色能源轉型是一個未知的看漲因素，尤其對鉑金來說。

隨著世界各國都在尋求創造更多的綠色能源，利用氫氣發電正受到廣泛關注。鉑金是將水分離成氫和氧分子的關鍵金屬。然后，氫氣被用來為燃料電池提供動力。

盡管這項技術仍處于起步階段，但美國銀行的分析師表示，其將在未來10年內對鉑金的需求產生重大影響，不斷增長的需求可能會使鉑金在2022年底出現短缺。

美國銀行預計2022年鈀金的平均價格為每盎司2118美元，鉑金的平均價格為每盎司1338美元左右。

美國銀行同樣指出，2022年黃金將上漲，同時強調白銀和鉑金的樂觀前景：“隨著黃金市場將注意力從從緊的貨幣政策轉向利率能升多高，黃金應該會反彈。我們認為10年期國債收益率很難維持在2.5%上方。增加對太陽能電池板的投資應該會提振白銀。鉑金交易反彈是在芯片短缺正常化的汽車行業，鈀的替代也應該會有所幫助。

分析師還強調，由于供需基本面因素，鉑金在2022年的上行潛力很大。Blue Line期貨首席市場策略師Phillip Streible表示：“當供應鏈問題解決后，你應該會看到鉑金的表現優于其他金屬。”