5月6日有消息稱，斗魚推遲5億美元的美國IPO，至少推遲達(dá)一周。而原本計劃5月6日開始路演，5月16日IPO上市交易。早前，斗魚多次被傳出IPO，可是始終沒有動靜。直到2019年4月23日，斗魚直播正式向美國證券交易委員會遞交招股書，距離紐交所上市之路只有一步之遙。如今，即將迎來IPO，卻又遭到拖延。為何業(yè)界公認(rèn)的直播界玩家一號，IPO之路會走得這么曲折？

尚未扭虧為盈極大影響招股信心

2016年被稱為“直播元年””，各大直播平臺紛紛受到資本市場青睞，不知不覺直播風(fēng)口的盛況已經(jīng)過去三年。在這三年里，資本逐漸趨冷，流量和用戶增長遭遇瓶頸，網(wǎng)易薄荷、全民直播黯然倒閉，熊貓TV破產(chǎn)，諸多現(xiàn)象表明，游戲直播已經(jīng)步入下行階段。

面對龍珠、戰(zhàn)旗等二線平臺的虎視眈眈，作為兩強(qiáng)之一的虎牙直播已經(jīng)在2018年搶先上市。而體量更大的斗魚，卻既沒有實(shí)現(xiàn)盈利，也沒有IPO。在這種情況下，留給斗魚的時間恐怕不多了。

斗魚直播招股書中，雖然營收業(yè)績和用戶數(shù)都在增長，但是虧損也越來越嚴(yán)重。數(shù)據(jù)顯示，2016年、2017年和2018年分別擁有9870萬，1.821億和2.536億注冊用戶，平均總月活躍用戶從2016年的8560萬增長至2017年同期的1.126億，2018年同期為1.364億。營收方面，2016年、2017年和2018年，斗魚的營業(yè)收入分別為7.87億、18.86億和36.54億元，呈現(xiàn)快速增長趨勢。不過，這三年斗魚虧損分別為7.56億元、5.94億元和8.19億元，連續(xù)三年處于巨額虧損的狀態(tài)。

之前，斗魚被多次傳出上市的消息，可是始終未被證實(shí)。2018年年初，斗魚COO程超就透露有IPO計劃，當(dāng)時還是擬在港股上市，過了半年，虎牙已經(jīng)成功敲鐘，成為國內(nèi)游戲直播第一股，斗魚還是遲遲沒有動靜，只傳出兩次赴美遞交了招股書，但都沒有通過。

直到今年4月22日晚間向紐交所遞交IPO申請，斗魚才確定要準(zhǔn)備上市。不過，原本計劃5月6日開始路演，5月16日IPO上市交易，又被推遲，不免讓外界多了一些質(zhì)疑聲。因為虧損持續(xù)變大，會一定程度上影響到公司估值，如果能夠早日實(shí)現(xiàn)盈利，必然受到資本市場青睞。再者，最大的競爭對手虎牙已經(jīng)連續(xù)5個季度盈利，2018全年實(shí)現(xiàn)凈利潤4.61億元，無疑給斗魚造成了巨大的壓力。

由于游戲直播行業(yè)燒錢嚴(yán)重，并且資本也趨于冷靜，對斗魚直播并不怎么好看，導(dǎo)致其估值不高。斗魚一直推遲IPO，也是為了找準(zhǔn)時機(jī)獲得更高的估值，再正式上市。

究其原因，一方面，直播行業(yè)的獲客成本在日益增長。人口紅利漸失，獲取新用戶的成本逐漸攀升。另一方面，用戶對直播內(nèi)容質(zhì)量越來越挑剔，已經(jīng)成名且能提供優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的主播越發(fā)搶手，導(dǎo)致各平臺之間相互挖頭部主播，運(yùn)營成本進(jìn)一步提高。

此外，2018年經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迎來較大的波動，游戲和媒體業(yè)更是其中重災(zāi)區(qū)。很不幸的是，直播與這兩個行業(yè)關(guān)系十分密切，可以說唇齒相依，因此也是哀鴻遍野。最后，同樣不可忽視的是，目前直播平臺的變現(xiàn)方式效率極低，也是重大的影響因素。

與虎牙的競爭消耗巨大

2018年3月8日，斗魚和虎牙在同一天分別拿到騰訊6.3億美元、4.6億美元的投資。轉(zhuǎn)眼間，虎牙已經(jīng)上市一年了，4月8號，虎牙直播還宣布增發(fā)定價，募資總額預(yù)計超5億美元。5億這個數(shù)字，剛好是斗魚此次IPO的融資規(guī)模。

從用戶數(shù)據(jù)上來看，2019年第一季度，虎牙平均MAU突破1.23億，移動端平均MAU則增長至0.54億，對比2018年同期的0.93億和0.42億，均繼續(xù)保持同比30%的高速增長。斗魚的平均月活用戶數(shù)為1.592億，付費(fèi)用戶達(dá)600萬，同比增長66.7%，兩個數(shù)據(jù)都要高于虎牙的1.17億和480萬。

從營業(yè)收入上來看，2018年斗魚的營業(yè)收入為36.54億元（合5.3億美元），凈虧損為8.76億元（合1.27億美元）。2018年虎牙總營收同比增長113.4%至人民幣46.63億元(合6.78億美元)，非美國通用會計準(zhǔn)則下，歸屬于虎牙的凈利潤為人民幣4.61億元（合6700萬美元），實(shí)現(xiàn)全年盈利。

用戶數(shù)據(jù)略方面，虎牙略低于斗魚；但財務(wù)數(shù)據(jù)方面，虎牙比斗魚更好。

整體來講，直播行業(yè)已經(jīng)不再是當(dāng)初那個“一片藍(lán)海”的朝陽產(chǎn)業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)公司的競爭，如果彼此間能提供的商品不能出現(xiàn)很大的差異化，又不能在大家都沒有發(fā)現(xiàn)這一風(fēng)口時搶占空白市場，并在第一波被你提醒而跟著進(jìn)入市場的跟隨者進(jìn)來之前發(fā)展壯大站住腳跟。那競爭方式無非是拿錢砸，燒錢獲取用戶，搶占足夠的市場份額并形成對同行的優(yōu)勢，再利用規(guī)模優(yōu)勢降低成本，慢慢盈利。現(xiàn)在斗魚與虎牙正是陷在這樣一種惡性內(nèi)耗之中。

直播是內(nèi)容產(chǎn)業(yè)，主體是主播個人。用戶往往追隨的是主播，而不是平臺。根據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的《2017-2018中國在線直播行業(yè)研究報告》，在面對“自己所喜歡主播更換平臺”這一問題時，85.7%的受訪網(wǎng)民選擇“會跟隨主播一起更換平臺”，僅14.3%的受訪網(wǎng)民選擇“不因主播離開而更換平臺”。3月25號，PDD在斗魚復(fù)播，熱度在巔峰時達(dá)到了5億，直接擠爆了服務(wù)器；知名主播嗨氏從虎牙跳槽，要支付4900萬元的巨額違約費(fèi)。主播資源的爭奪是直播平臺在現(xiàn)有發(fā)展模式下的必經(jīng)之戰(zhàn)。

粗略的計算一下，僅在英雄聯(lián)盟頻道，虎牙就從斗魚挖走了青蛙、炫神、李政、久哥哥、神超等熱門主播。雖然斗魚方面一再表示這些主播都屬于違規(guī)跳槽，并且會追究其法律責(zé)任，但并沒有緩解主播被挖角的情況。實(shí)際上，斗魚自己也是業(yè)內(nèi)著名的挖手。2017年張大仙離開企鵝電競、嗨氏離開虎牙，先后加盟斗魚，2018年DNF主播旭旭寶寶被斗魚大手筆簽下。從中都能看出雙方在搶人這方面都是嘴上叫屈手里沒停。

除了對頭部主播的追逐，在內(nèi)容競爭上，激烈程度也有過之無不及。斗魚上市之后，兩者的正面沖突可能會集中在電競領(lǐng)域。在斗魚的招股書中也有提到，此次募集的資金將用于“提供更多優(yōu)質(zhì)電競內(nèi)容”。今年1月，虎牙則成立了電競公司，并且將電競提升至為虎牙公司級戰(zhàn)略。

2018年第四季度，虎牙播出了包括英雄聯(lián)盟2018賽季全球總決賽（LOLS8）和王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽秋季賽（KPL Autumn）等在內(nèi)的110多個電競賽事，觀看人次超過3.8億。

2016年至今，斗魚獲得了29個全球性及全國性電競賽事的獨(dú)家直播權(quán)，并在2018年直播了約337場電競賽事，承辦了85場電競賽事。在電競領(lǐng)域的積累，要強(qiáng)于虎牙，而且由于平臺屬性的多樣性，在電競與娛樂化的結(jié)合上也會優(yōu)于虎牙。在沒有了其他競爭對手之后，斗魚和虎牙對于電競內(nèi)容版權(quán)的爭奪將會愈加激烈。當(dāng)然，燒錢也會越狠。

短視頻產(chǎn)業(yè)的沖擊

2016年開始，我國網(wǎng)絡(luò)直播進(jìn)入高速發(fā)展階段，從2015年至2017年網(wǎng)絡(luò)直播用戶從1.93億增長到了4.22億，一直保持著良好的發(fā)展勢頭，且網(wǎng)絡(luò)直播平臺的運(yùn)營與監(jiān)管已漸趨成熟，進(jìn)入精細(xì)化運(yùn)營階段。

然而，從2018年6月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，用戶的使用率卻較2017年末下降了1.7個百分比。2017年下半年正是中國短視頻迅速崛起時期，用戶規(guī)模半年內(nèi)增加了1.6億，截至2018年6月用戶使用率已達(dá)59.9%。因此，可以估計的是有大量的網(wǎng)絡(luò)直播用戶被分流到了短視頻平臺。

從2016年開始，短視頻每年的用戶增長率基本維持在30%以上，成高速增長態(tài)勢，從2016年末到2018年6月，一年半的時間用戶規(guī)模擴(kuò)大了3.19億，用戶使用率增長了37.9%。其中快手于2011年3月成立，截止2018年2月，月度活躍用戶已超過2億，抖音于2016年10月上線，月活躍用戶已超1億。

短視頻行業(yè)全面爆發(fā)，行業(yè)全年投融資事件47起；六大短視頻平臺共2737個短視頻播放量破千萬，單個視頻播放量最高為1.3億；有8.4萬名短視頻達(dá)人粉絲超10萬，8363名達(dá)人，203位超級網(wǎng)紅粉絲破千萬；全網(wǎng)共有超過3000+MCN機(jī)構(gòu)，近30%的MCN機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)盈利。

短視頻能夠在短時間內(nèi)搶占直播業(yè)好幾年才穩(wěn)定下來的市場，足以證明其對于直播業(yè)有著堪稱致命的殺傷力，主要原因是兩者的用戶畫像有高度的重合，產(chǎn)生了激烈的市場沖突，更重要的是，對比直播，短視頻形式有著無可比擬的優(yōu)勢。

（1）觀看時間

短視頻瀏覽時間碎片化，順應(yīng)快消時代的消費(fèi)需求，充分利用了大眾碎片化的時間，短到幾秒鐘，長到幾分鐘，都可以看。相比來說，主播直播則需要幾個小時的連續(xù)觀看，而且觀看短視頻不受時間段限制，隨時隨地點(diǎn)開就能看。另外，直播更講究一個“在現(xiàn)場”，需要觀眾在固定時間點(diǎn)觀看，錯過了就只能等下次開播。而主播主體作為個人也不能保證永遠(yuǎn)都能在固定時間上線直播，幾次請假就會影響用戶的使用體驗，從而影響觀眾的留存。

（2）內(nèi)容差異

短視頻主題豐富，各種類型的剪輯都可以，人人都是自媒體。而直播內(nèi)容局限性太強(qiáng)，目前主要是秀場和游戲。短視頻因為時間短，更能緊扣主題，無論是電影，比賽等等，可以通過剪輯的方式只觀看最精彩的部分，不會出現(xiàn)一個主題中有好內(nèi)容又有差內(nèi)容、差內(nèi)容影響好內(nèi)容的情況。直播因為時間長且內(nèi)容較單一，一旦有幾分鐘很無聊，人覺得沒趣，就容易退出來。

（3）二次傳播

短視頻的邊際交付時間成本特別低 。制作者完成一個作品后，后期他的作品即使被用戶消費(fèi)了上億次，他的邊際交付時間成本也幾乎是零。而且短視頻不僅僅滿足了用戶的觀看需求，更滿足了用戶的社交需求，因此用戶會自發(fā)成為短視頻的分發(fā)者（銷售者）。而直播每一次的內(nèi)容交易都是建立在即時性上的，它更像是一次服務(wù)，只是每次同時服務(wù)的對象可以非常多。但是下一次服務(wù)開始的時候，制作者必須重新奉上新的服務(wù)。用戶每次看直播，都是在享受一次即時的服務(wù)，沒有那么大的動力去傳播這個東西。一來是直播長而笨重，不利于快速的表達(dá)一個完整的社交信息；二來是直播講究即時性，即使分享出去了，別人過后才看到，直播已經(jīng)結(jié)束了，社交的場景和語境都不存在了。

（4）制作門檻

制作短視頻不需要額外的設(shè)備，只需要一臺手機(jī)就可以完成視頻的拍攝、制作、上傳，操作簡單易上手。而且短視頻只需要一次上傳，還可以斷點(diǎn)續(xù)傳，對網(wǎng)絡(luò)要求也不高。而直播則需要一系列硬軟件設(shè)備，而且還需要長時間穩(wěn)定的高質(zhì)量網(wǎng)絡(luò)。

（5）方便審核

短視頻比較短，更容易分析出是否違規(guī)。一旦發(fā)現(xiàn)，平臺也容易刪除。而直播需要大量的人力長時間進(jìn)行監(jiān)管，效果也并不好。

（6）變現(xiàn)模式

一個幾十秒的短視頻插入幾秒的廣告并不麻煩，收益卻并不低。而直播如前文所說，盈利變現(xiàn)效率低且相當(dāng)麻煩。

（7）5G的影響

即將到來的5G升級，會使網(wǎng)絡(luò)云空間，傳遞速度，信息收集，計算速度都會大幅提升，對雙方來說都是一針腎上腺素。但相對于直播行業(yè)只有網(wǎng)絡(luò)傳輸速度和云空間帶來的利好，短視頻行業(yè)還可通過信息收集和計算速度的升級而對基于使用者點(diǎn)擊和瀏覽時長的推薦算法進(jìn)行升級換代，所得到的好處要多得多。

當(dāng)然，短視頻并不是直播的完全上位替代。事實(shí)上，其實(shí)是先有的短視頻，后有的網(wǎng)絡(luò)直播，但網(wǎng)絡(luò)直播卻先于短視頻火了起來，就是因為網(wǎng)絡(luò)直播還是有自己的長處的。

（1）用戶粘度

相比短視頻主，主播更容易吸粉，只要不出現(xiàn)重大公關(guān)失誤，粉絲也不容易流失，有粉絲就有更穩(wěn)定的關(guān)注度和熱度的保障。而由于短視頻制作門檻較低，短視頻市場又十分火爆，一些熱門內(nèi)容就成為大眾爭先模仿的對象，內(nèi)容同質(zhì)化嚴(yán)重，觀眾容易產(chǎn)生審美疲勞。觀眾們并不太熱衷于關(guān)注一個短視頻UP主，大多數(shù)即使看到不錯的短視頻也是隨手一刷就過去了，粉絲留存度較低。

（2）互動性高

主播可以和觀眾在直播時實(shí)時互動，觀眾的參與度高。而短視頻的互動方式只有評論，具有延時性。這也影響了一部分用戶的積極性。

斗魚前景并不明朗

直播本身就是一個極度燒錢的行業(yè)，野蠻生長期已經(jīng)過去，但對燒錢的需求絲毫沒有停下，反而是愈演愈烈。資本方的興趣已經(jīng)冷卻，但資本挑起來的市場混亂還是個沒法收拾的爛攤子。對還在虧損的斗魚來說，每一個新的動作都要背負(fù)巨大的投資風(fēng)險，給他的招股帶來了破壞性的影響。

一邊是與搶先上市且沒有了盈利壓力的虎牙砸錢競爭帶來巨大的內(nèi)耗，另一邊短視頻又打到了家門口。2018年下半年的斗魚非常難過，但憑借著巨大的體量算是挨了過來。無法短時間內(nèi)扭虧為盈的斗魚只能嘗試IPO，但錯失了最佳時機(jī)，IPO之路也并不順利，現(xiàn)在所有人都知道了斗魚沒有想象中那么能打，這對于一個急于招股的企業(yè)來說可以說是致命的。

這次招股的結(jié)果大概率并不會讓斗魚非常滿意。現(xiàn)在斗魚最大的期望，在于騰訊之前的“扶上馬再送一程”的承諾，但虎牙斗魚兩邊下注的騰訊，是否有足夠的動力再幫一把呢？

作者：沙水，互聯(lián)網(wǎng)觀察家。合作交流可添加微信：shashui007。