2019年美股IPO繼續開啟超級周期。繼lyft、Zoom、Pinterest后，Uber、WeWork、瑞幸咖啡等一批獨角獸公司也將陸續登陸美股。在強大的賺錢效應之下，美股打新備受關注。不過，習慣A股、港股打新的投資者或許對美股新股的發行制度還很陌生，本文將梳理美股打新的來龍去脈，逐一解讀美股打新究竟有何差異，助力投資者收割打新紅利。

美股IPO打新：從機構壟斷到平民級服務

“打新”在A股、港股市場上已經很常見了，指的是投資者參與認購一家公司的首次公開招股(IPO)，有機會以最終確定的發行價在上市當天買入股票。由于不少公司上市當天股票價格較發行價上漲，存在套利空間，許多投資者將打新作為重要的投資手段。

眾所周知，目前A股和港股都有面向散戶及機構投資者配售的兩個部分(tranche)，并且都有雙向回撥機制。美股市場的情況卻差異巨大，由于美股以機構為主，在新股發行上市時配售主要由發行人(上市公司)和主承銷商決定，配售一般只面向機構投資者、親友團和少量高端凈值客戶。因此，過去普通散戶幾乎是無法參與美股打新的。

近年來，隨著華人互聯網券商的飛速發展以及華人資本力量在全球市場中崛起，頭部的互聯網券商開始從國際大行的競爭中分得一杯羹，參與美股新股的承銷和分銷，這才使得華人散戶打新美股成為可能。

在這方面，老虎證券開創了華人美股打新的先河。從搜狗赴美上市開始，老虎證券開始參與新股分銷，陸續向普通投資者獨家提供了愛奇藝、虎牙、拼多多、嗶哩嗶哩、360金融、騰訊音樂等一批中概股的新股申購服務，并且可以在APP上“一鍵申購”，率先打破了機構和高凈值人群對美股新股申購的壟斷。

對散戶來說，最大的利好是美股打新的門檻從百萬美金降至平民級。按照老虎證券目前的申購規則，一般最低可申購100股新股，100股往上無需整數倍認購，即可以105股、120股、150股等進行申購。這意味著散戶只需用幾百、幾千美元的資金量就能參與美股打新，這對于華人投資者來說是史上前所未有的低門檻。

打新份額爭奪戰 老虎證券坐穩頭把交椅

可以說，美股打新被互聯網券商撕開了一個口子，使普通人可以低門檻參與、分享上市公司發展紅利。但由于美股市場參與者結構與A股、港股市場存在巨大差異，美股新股的配售對象在很長一段時間內仍將以機構投資者為主，新股申購在短期內不會成為全市場的普惠服務，而是互聯網券商之間的爭奪戰。

說白了，普通散戶打新美股與其說是拼中簽手氣，不如說是拼券商實力。從整個市場來看，只有綜合實力最強的頭部券商才能拿到更多甚至獨家的打新份額，而小券商拿不到份額，用戶則無新可打。

作為全球最大的華人互聯網券商，老虎證券一直是美股打新的領頭羊。一年多來，老虎證券先后向投資者提供了近30只的美股打新服務，這一數字遙遙領先其他互聯網券商。除了包攬愛奇藝、虎牙、拼多多、嗶哩嗶哩、360金融、騰訊音樂等一大批中概股的獨家打新，不久前硅谷獨角獸Zoom在納斯達克上市，老虎證券也拿下獨家份額，成為全球唯一提供Zoom新股申購的互聯網券商，其他互聯網券商未能獲配額度。

(圖：老虎證券打新新股上市后表現一覽)

實際上，老虎證券的打新服務給投資者帶來了真金白銀的高收益。通過收集老虎證券申購的27只新股的上市首日表現，可以看出：27只新股中，開盤上漲的新股就有21只。其中漲幅最高為硅谷公司Zoom 80.56%，刷新近期最賺錢新股紀錄，其次為小贏科技57.89%。超過20%漲幅的新股有8只。收盤上漲的新股有19只，其中最大漲幅為趣頭條128.14%，超過20%漲幅的新股有9只。

打新帶來的賺錢效應也讓新股份額的爭奪更加激烈。據了解，老虎證券在美股打新中拿到的配售份額一直穩坐頭把交椅。盡管上市公司和券商并未披露各家打新額度，但從新股上市當日的成交股數占比來看，也側面反映出頭部券商打新份額的絕對優勢。據悉，趣頭條、拼多多上市當日，投資者通過老虎證券成交股數約占到當天全球總成交股數的8%，而品鈦、360金融上市當日這一指標達到25%、36%，遠超過其他互聯網券商。

隨著公司逐漸發力投行業務，近期可以看到老虎證券越來越多地以承銷商的身份參與到新經濟公司的美股IPO發行中，這無疑對其爭取到打新份額更為有利。

新股分配：美股無統一標準

由于美股市場以機構為主，因此新股面向散戶的認購時間、分配時間、分配規則與A股港股大不相同。

新股的認購時間根據每個項目路演安排不同。一般來說，認購通道在新股上市前3-5天開放，券商軟件會顯示新股的價格區間，上市前1-2天截止認購。認購時間短則1天，長則3-4天。如遇認購情況火爆或其他原因，券商有可能提前關閉認購通道。

認購時，有的券商會有持倉等要求。如TD Ameritrade要求打新賬戶須持倉或存款250000美金，或在過去3個月內完成30筆交易。老虎證券等互聯網券商的話，在投資者滿足一定適當性的前提下，通常賬戶有小幾千美金足以支持打新。

一般來說，美股打新并不需要預付款。但通常認購者的賬戶中約有認購金額的120%(即發行區間上限的120%)的現金時可以發起認購意向，以便中簽后有足夠的資金用于新股交割。

接下來的認購分配無疑是散戶最關心的問題，這也是美股打新最重要的區別。A股、港股的零售新股認購結果(中簽結果)一定會在新股正式掛牌前統一公布，而美股則是在新股正式掛牌當天才會確定分配的份額，并且具體的分配名單和中簽率不會公告。

美股市場上，各券商根據自己的商業慣例分配獲得的新股額度給用戶(偏向長線基金和戰略投資者)，并沒有統一的分配規則。

一般來說，新股在上市前一天完成路演。上市前一天收盤后由發行人和投行一起開會確定發行價格，然后才開始算真正的配售，即最終每個投資者到底能拿到多少股票。要知道，港股是T-4 或者T-5定價，美股是T-1才定價，所以美股分配是很趕的。

可以說，上市前夜是一整晚的腥風血雨，因為各個投行都在保護在自己投行鎖定的訂單，同時公司也會盡力保護自己的親友單和引進的戰略投資者。總之，最終分配份額確定的時候通常已經到了上市當日凌晨。因此，一般在上市當日券商才會把份額正式分配給散戶。

上市當天，新股通常不會在9點半開盤，后市穩定商會通過盤前的集中競價找到買盤賣盤的平衡點，確保最優的價格開盤。大多數新股可趕在正式交易開始前完成正式分配，也有一些新股不能在正式交易前分配完畢，晚幾小時甚至半天才顯示配售結果也是正常的。

此外，在新股IPO正式掛牌前，發行人可以根據市場情況對發行規模做最后的調整，一般來講是上下規模的20%，而不需要提前重新做filing(+-20%規模調整不需要跟SEC重新申報招股書)。遇到這種情況時，承銷團也會同步調整給到散戶的額度。總體來說，新股份額絕大部分會給到機構投資者，留給散戶的份額少之又少。

美國監管機構并不要求券商公開分配規則及所有分配結果。整體而言，目前互聯網券商的美股打新分配規則以普惠為主，雖然不是100%中簽，中簽率相比A股還是高不少。

以老虎證券為例，其打新第一原則是讓盡可能多的用戶獲得中簽機會，第二原則是申購數量優先，以綜合加權的方式向申購數量多的用戶分配更多的股數。在打新人數過多，相對可分配額度較少時，有些用戶會出現中簽為0的情況。去年拼多多IPO時散戶認購火爆，即使如此，老虎證券打新的中簽人數比例也超過26%。

最后需要注意的是，由于美國新股實行T+2進行清算，因此在上市首日時股票還未交割到打新賬戶。

小結

對于散戶來說，參與美股打新，可以在IPO前錨定新股份額，一定程度上是散戶最快成為上市公司股東、分享其成長紅利的渠道。在互聯網券商的改造下，目前美股打新無需市值、門檻低、中簽率相對較高，盡管存在破發概率，但總體來看新股首日上漲概率大，且沒有漲幅限制，是一種不可多得的低風險套利投資模式。建議投資者在進行美股打新時，可選擇老虎證券這樣的頭部互聯網券商，搶占獨家打新機會和打新份額，在火爆行情中吃到美股打新這塊肉。