科創(chuàng)板開閘，股權(quán)上市扎堆境外迎轉(zhuǎn)機(jī)？

3月2日凌晨，證監(jiān)會(huì)火速出臺(tái)了科創(chuàng)板管理辦法及配套規(guī)則，成為2019年資本市場(chǎng)的頭等大事。科創(chuàng)板開閘，給處在下行軌道中的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)攪起了一江春水，甚至被業(yè)界寄予“中國(guó)的納斯達(dá)克”厚望。天眼查的戰(zhàn)略合作伙伴——有律創(chuàng)始人、著名股權(quán)專家王英軍律師認(rèn)為，“科創(chuàng)板的設(shè)立，降低了企業(yè)IPO的門檻”，尤其利好那些有發(fā)展?jié)摿Α⒍唐谟芰ι胁蛔愕目萍紕?chuàng)新型企業(yè)，給這些企業(yè)的融資發(fā)展開拓一條新的通路。

據(jù)有律與天眼查聯(lián)合發(fā)布的《中國(guó)股權(quán)藍(lán)皮書》中“股權(quán)上市”篇顯示，2018年我國(guó)共有326家公司成功實(shí)現(xiàn)了IPO，比2017年的604家減少了近一半。

v 2017與2018年新上市公司數(shù)量圖

從上市地點(diǎn)選擇來看，2018年有107家選擇了境內(nèi)上市，219家選擇了境外上市，香港交易所、美國(guó)的紐約證券交易所和納斯達(dá)克證券交易所，成為國(guó)內(nèi)企業(yè)赴境外上市首選的三個(gè)地點(diǎn)。

v 2018五大證券交易所新上市國(guó)內(nèi)公司數(shù)量圖

不難看出，港股成為2018年“大贏家”，121家公司登陸港交所主板上市，GEM板（即創(chuàng)業(yè)板）上市的有61家。也就是說，共有182家公司選擇了香港證券交易所，占比高達(dá)55.83%。與此形成鮮明對(duì)比，在國(guó)內(nèi)的上證所、深證所掛牌交易的公司分別有59家、48家，占比分別為18.1%、14.72%。

產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因是國(guó)內(nèi)A股上市采用的是“審核制”（也叫“核準(zhǔn)制”），海外采取的是“注冊(cè)制”。顧名思義，審核制的門檻較高，有相對(duì)較長(zhǎng)的時(shí)間周期，規(guī)則要求復(fù)雜，尤其是最難的一條關(guān)于盈利限制，要求企業(yè)具有連續(xù)3年凈利潤(rùn)在3000萬元以上的盈利能力，這樣能通過上市要求的公司少之又少；要知道一些互聯(lián)網(wǎng)公司在發(fā)展前期肯定是持續(xù)燒錢虧損的，要不然也不會(huì)著急融資甚至上市募資輸血，因此他們往往會(huì)選擇到香港甚至出海IPO。

而香港證券交易所能夠吸引大量國(guó)內(nèi)公司掛牌交易，主是因?yàn)殡y度較低，資本市場(chǎng)制度完善、靈活。一方面，香港股市是鏈接全球的自由體系，擁有多元化的投資者，企業(yè)較易融到資金；另一方面，香港資本市場(chǎng)規(guī)模龐大，比內(nèi)地市場(chǎng)更成熟和規(guī)范，制度相對(duì)完善。因此，我們看到，2018年在香港證券交易所掛牌敲鐘的不乏小米、海底撈、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)等國(guó)內(nèi)各領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)的身影。

國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)扎堆境外上市，科創(chuàng)板的放開能否改變這一局面？不少券商、企業(yè)、投資者已蠢蠢欲動(dòng)，也有很多業(yè)界人士還在觀望階段，預(yù)計(jì)2019企業(yè)境外上市的規(guī)模不會(huì)大幅減少，但比例可能會(huì)降低。

誠(chéng)然，科創(chuàng)板打開了中國(guó)資本市場(chǎng)改革的新切口，但能不能做成“中國(guó)版的納斯達(dá)克”，一方面需要很長(zhǎng)的時(shí)間，另一方面還要看監(jiān)管政策及資金支持。正如王英軍律師所說，“科創(chuàng)板要發(fā)展好，根本還是取決于上市企業(yè)的質(zhì)量和主管部門的監(jiān)管力度”。