科技改變生活 · 科技引領未來
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行情回顧
港股方面，上周，恒生指數下跌45.48點，跌幅為-0.16%，收27900.84點，周總成交額達5112.56億港元;恒生國企指數下跌19.25點，跌幅 -0.18%，收10937.33點。
A股方面，上周，A股整體上漲，上證指數上周漲2.45%，收報2682.39 點;深證成指整上周漲5.75%，收報8125.63點;創業板指數上周漲6.81%，收報1357.84點。
經濟數據方面，中國1月新增貸款32300億元，創歷史新高，預期30000億元，前值10800億元。1月M2同比增8.4%，預期8.2%，前值8.1%。中國1月社會融資規模增量46400億元，創歷史新高，比上年同期多1.56萬億元;預期33000億元，前值15898億元。進出口數據，中國1月出口(以美元計)同比增9.1%，預期降3.3%，前值降4.4%;進口同比降1.5%，預期降10.2%，前值降7.6%;貿易順差391.6億美元，擴大1.1倍。外匯數據，中國1月外匯儲備30879.24億美元，環比增加152億美元，為連續三個月增加，預期30800億美元，前值30727.12億美元。
1.上周重大要聞
1.1重大消息影響
(1)2月14-15日，中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽在北京舉行第六輪中美經貿高級別磋商。雙方認真落實兩國元首阿根廷會晤共識，對技術轉讓、知識產權保護、非關稅壁壘、服務業、農業、貿易平衡、實施機制等共同關注的議題以及中方關切問題進行了深入交流。雙方就主要問題達成原則共識，并就雙邊經貿問題諒解備忘錄進行了具體磋商。雙方表示，將根據兩國元首確定的磋商期限抓緊工作，努力達成一致。
(2)央行：穩健貨幣政策的取向并沒有發生改變;從總量看，廣義貨幣和社會融資規模合理增長，根據形勢發展變化，體現了逆周期調節的要求，節奏上也有春節等季節性因素的影響，宏觀杠桿率保持穩定，談不上「放水」;總的來看，貨幣政策探索并積累了不搞「大水漫灌」又要更好服務實體經濟的經驗。
(3)央行回應「1月份貸款創歷史新高」：總體看，1月份貸款同比多增主要是由于宏觀調控加大逆周期調節力度、貨幣政策傳導出現邊際改善和一些季節性因素的影響。今年1月新增貸款情況與去年同期情況類似，與實體經濟的需求是相匹配的，屬于合理水平，不是「大水漫灌」。考慮到春節因素，應把1、2月份甚至一季度的數據統籌考察，不宜對單月數據過度關注。
(4)香港特區行政長官林鄭月娥表示，粵港澳大灣區發展規劃綱要有望在日內公布。香港特區政府計劃聯同廣東省及澳門政府，于2月21日在香港舉行有關規劃綱要的宣講會，共同探討發展所帶來的機遇。
(5)證監會副主席方星海在中國經濟50人論壇上表示，當前新股發行制度使得二級市場投資者預期高度一致，放大了價格扭曲，造成新股長期回報率低下。希望對二級市場的價格進行改革，以提高市場的定價效率。
(6)央行：在香港成功發行200億元人民幣央行票據，此次發行吸引了離岸市場眾多投資者踴躍認購，涵蓋商業銀行、基金、投資銀行、中央銀行、國際金融組織等多種類型;全場投標總量超過1200億元，兩期央行票據認購倍數均超過6倍。
(7)游戲產業方面，國家新聞出版廣電總局公布了第六批獲得版號的游戲作品，這也是2019年春節后第一批獲得版號的游戲。此次獲批游戲共95個，審批時間為2月11日，其中1款PC游戲、1款XBOX游戲，其余均為手機游戲，另外騰訊與網易兩家國內游戲巨頭也缺席了本次審批名單。
(8)手機產業方面，中國信通院：1月國內手機市場總體出貨量3404.8萬部，同比降12.8%，環比降4.6%，其中4G手機3235.4萬部，同比下降11.0%，在同期手機出貨量中占比95.0%,另有2G手機169.3萬部。手機總體銷量繼續下滑。
1.2公司動態
阿里影業(01060.HK)
這個春節阿里影業再度大出風頭：先是節前制作了爆款宣傳片《誰是佩奇》，打響春節檔頭炮。而春節期間熱門的8部影片中，阿里影業參與5部，除《小豬佩奇過大年》主控發行及出品方外，其余均為出品或聯合出品方(包括流浪地球)。從參與度和覆蓋范圍來看，阿里影業均領先其他影業公司。
1月31日以來，阿里影業股價一路上揚，截至上周五累漲12.21%。目前來看，阿里影業以淘票票為支點，保證收入增長的同時撬動內容及宣發側的路徑是行之有效的。一方面，觀影人數增速、在線購票的習慣養成以及淘票票較高的市占率保證了淘票票的收入增長。而當前在線售票市場雙寡頭格局已經形成，淘票票扭虧將大大提升阿里影業整體的盈利水平：用戶側的票補規模將可逐步減少至極低，收入側與院線、支付通道和售票系統的分成比例也將有望提高。另一方面，阿里影業充分利用了淘票票這個巨大的流量入口，及其收集的大量關鍵的用戶數據，深入參與到電影投資、制作和宣發中，近年來屢屢命中爆款就是其顯著的成果。綜上所述，我們看好阿里影業未來的成長趨勢，但風險仍存在于1)所投影視項目票房接連不及預期;2)與貓眼的競爭加劇。
2.市場數據分析
2.1主要指數一覽
估值方面，恒生指數最新達到10.61，在-1標準差處徘徊。恒生國企PE達8.48，高于-1標準差。上周恒指PB為1.30，略高于-1標準差。恒生國企PB為1.10，略高于-1標準差，但仍處在較低水平。
主要指數對比
2.2行業數據一覽
上周恒指成分股中，漲幅前三的個股分別為萬洲國際8.84%、吉利汽車7.03%、瑞聲科技6.82%。跌幅前三的個股為碧桂園 -7.62%、金沙中國 -6.01%、銀河娛樂-4.44%。
港股行業方面，漲幅前三分別為信息技術、日常消費品、醫療保健，錄得5.62%、4.95%、4.61%漲幅。此外，估值方面，日常消費板塊估值位列榜首，其次是可選消費和醫療保健。
2.3市場情緒
上周，恒指成交額為5112.56億港元。同時，全市場賣空比例達16.38%，板塊賣空比例占前三的是銀行、保險Ⅱ、消費者服務Ⅱ，分別占比25.70%、21.81%、21.33%。
上周恒生AH股溢價指數較前一周略微回升，為117.43。外圍市場情緒方面，VIX指數在上周五收于14.91，市場恐慌情緒持續放平。
3.兩地資金流向分析
港股通板塊個股方面，從南下資金買入及賣出活躍程度的維度來看，上周，保險、銀行、房地產、汽車等板塊交投較為活躍，凈買入居前三的為吉利汽車、中國太保、新華保險，凈賣出居前三的分別為建設銀行、融創中國、招商銀行。
4.重點新股概覽
基石藥業-B(HK.02616)
根據招股書，基石藥業是于開曼群島注冊成立的一家臨床階段生物制藥有限公司，專注于開發及商業化創新腫瘤免疫及分子靶向藥物，以滿足癌癥治療的醫療需求。目前，基石藥業已建立以腫瘤學為重點的14項產品管線，其中包括三種處于臨床階段的腫瘤免疫治療骨干候選藥物(PD-L1、PD-1及CTLA-4抗體)。
行業方面，由于科學進步、新療法涌現、人口老齡化及癌癥發病率不斷上升，全球腫瘤藥物市場由2013年的729億美元增至2017年的1106億美元，并預期該市場規模將于2022年增至2018億美元。同時，中國腫瘤科藥物市場近年增長迅速，收益由2013年人民幣834億元增至2017年人民幣1394億元，預期2022年進一步增至人民幣2,621億元。在全球及中國腫瘤科藥物市場趨勢及增長動力火熱外，癌癥患者群體龐大且不斷增加，且他們的可負擔能力不斷提升，對醫藥公司來說進行臨床試驗的環境日趨有利。
財務方面，基石藥業的產品尚未獲準進行商業銷售，自成立以來的各年度內，基石藥業概未盈利，并產生經營虧損。截至2016年及2017年12月31日止年度以及截至2018年9月30日止9個月，該公司的全面開支總額分別為人民幣253.1百萬元、344.0百萬元及1160.6百萬元，絕大部分經營虧損是研發開支及行政開支所致。由于公司需要進一步臨床前研究及開發活動、繼續進行在研藥物的臨床開發并尋求監管批準、推出管線產品的商業化以及增聘必要人員等原因，預期在至少未來幾年會產生重大開支及經營虧損。
估值方面，根據招股書所示，公司發行價為11.10-12.80港元，以中位數11.95港元/股為基礎，則完成發售并扣除承銷費用及傭金及有關全球發售的估計開支后，全球發售所得款項凈額將約為2066.98百萬港元。資金用途方面，預計約620.09百萬港元(相當于所得款項凈額約30%)將用于核心候選產品CS1001的臨床試驗、編制登記備案、推出及商業化等;約計826.79百萬港元(相當于所得款項凈額的40.0%)將分配至其余八種臨床及IND階段候選藥物的臨床試驗、編制登記備案及計劃商業發布;預計約413.40百萬港元(相當于所得款項凈額的20%)將用于為研發管線中其余五種候選藥物以及研發和尋求新候選藥物的許可提供資金;預計約206.70百萬港元(相當于所得款項凈額的10%)將用作營運資金及其他一般公司用途。
5.策略觀點
上周恒生指數微跌0.16%，結束了六周以來的連漲行情。隨著場內外利好因素的逐步兌現，反彈幅度也將隨之減弱，市場中結構性機會仍存，但仍需謹防前期漲幅過高的個股出現階段性調整。
上周發布的社融數據創出天量，我們認為正如央行發言人所言不用過度解讀1月的數據。從歷年來看，前三個月都是傳統資金面相對寬裕的季度。除了春節因素外，兩會的即將召開也是導致一季度資金面較為良好的原因之一。我們認為，一月的天量數據從情緒面將會短期推動股市進一步的走高，但從中長期來看我們仍維持之前的判斷，企業盈利下滑仍將會維持一段時間。從本次社融數據來看，雖然1月整體社融數據較高，我們發現貢獻較大的只是票據融資等短期貸款，多數都是「借舊換新」罷了，而對實體經濟起支撐作用的中長期融資數據并沒有出現較大改善，因此本次天量數據并不會對實體經濟產生根本性的逆轉。但是積極的貨幣政策與財政政策仍然在進一步累積，未來流動性也會出現持續改善，因此對于股市即將拐頭向上的這一言論來說仍是為時尚早。
6.風險提示
未來數月內經濟失速下滑，政策收緊，地緣政治風險，人民幣大幅貶值。
來源：富途證券分析師
王書東