隨著3月初俄烏沖突導(dǎo)致市場供應(yīng)的炒作達到最高潮，鋁價也一度飆升逼近24000元/噸；但隨著上海疫情的爆發(fā)，國內(nèi)鋁市基本面急劇轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨運輸遭受疫情交通管控遏制，需求大幅走弱，下游訂單大減，“旺季不旺”現(xiàn)象再度顯現(xiàn)。此外綜合海外美聯(lián)儲加息信號

隨著3月初俄烏沖突導(dǎo)致市場供應(yīng)的炒作達到最高潮，鋁價也一度飆升逼近24000元/噸；但隨著上海疫情的爆發(fā)，國內(nèi)鋁市基本面急劇轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨運輸遭受疫情交通管控遏制，需求大幅走弱，下游訂單大減，“旺季不旺”現(xiàn)象再度顯現(xiàn)。

此外綜合海外美聯(lián)儲加息信號的釋放，大宗商品整體漲勢受挫，在多空波及下，鋁價迎來震蕩回調(diào)之旅；截止2022年4月14日收盤，滬鋁主力收于21440；而近日來滬鋁盤中最低一度跌至21000下方，較3月初而言，累積降幅超3000元。

圖1是2022年3月-4月現(xiàn)貨鋁價格走勢

從趨勢上看，當前鋁價上升拐點似乎已經(jīng)來臨，滬鋁有望再度開啟漲勢；不過就個人觀點來說，現(xiàn)在談“上升”拐點仍言之過早！短期鋁價多將呈現(xiàn)止跌反彈趨勢，但盤中仍將面臨一定程度調(diào)整，后市看漲思路不變；而短線我們并未持續(xù)看大漲的思路主要有以下幾點：

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海內(nèi)外庫存降幅放緩，低庫存對市場提振或已被提前消化

圖2是2022年2-4月LME鋁庫存走勢

圖3是2022年4月12日LME鋁庫存增加情況

從上圖2中，我們可以看出自2月初起，倫鋁庫存便開始持續(xù)去化，經(jīng)歷連續(xù)近兩個月的下降后，在2022年4月12日錄得首次累庫。

從圖3具體庫存增加情況來看，新加坡貢獻唯一增量3725噸；不過仍舊被巴生倉庫的降幅抵消大半，巴生倉庫減少2650噸，其他鹿特丹、巴爾的摩、漢堡出現(xiàn)小幅減少。

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總體來說，倫鋁庫存相較往年已處歷史低位，這一點從多家海外機構(gòu)言論中也不難看出：彭博社—LME六大主要金屬合約的可用庫存目前已降至了1997年以來的最低水平；高盛—銅正在“夢游般地走向庫存枯竭”，鋁庫存也持續(xù)相對低位；但不應(yīng)忽略的是，在2022年2-3月間，俄烏沖突已進一步加劇了海外市場供應(yīng)緊張的格局，致使市場已提前消化低庫存多帶來的利好效應(yīng)，鋁價在期間內(nèi)也一度沖高，因此當前低庫存實際對價格提振效果已相對有限。

圖4是2018-2022年電解鋁社會庫存走勢

圖4為我國近年來電解鋁社會庫存趨勢圖，不難看出，盡管5年來庫存量不盡相同，但趨勢來說多有共通之處，在傳統(tǒng)旺季下，4-6月間我國社庫多呈現(xiàn)去庫趨勢；而今年波動趨勢已出現(xiàn)明顯上探，去庫幅度有明顯降低，這其中很大程度上是受到當前國內(nèi)疫情端的影響；通過對比不難看出，短期國內(nèi)社會庫存下降幅度已有明顯減弱，對鋁價支撐力度減弱。

綜合海內(nèi)外庫存來看，盡管庫存值均處低位，但其帶來的利好效應(yīng)多已內(nèi)提前消化，而短期降幅的放緩無疑加劇了鋁價整體弱勢格局。

2、疫情持續(xù)擾動鋁市供需兩端，運輸不暢致使“旺季不旺”再現(xiàn)

自3月初上海爆發(fā)疫情以來，隨著疫情的逐步嚴重，各地紛紛加強對交通運輸?shù)陌芽亍?/p>（此處已添加小程序，請到今日頭條客戶端查看）

部分地區(qū)通知如下：

自3月13日起

南京對重點關(guān)注涉疫地區(qū)來寧車輛，在市域高速公路出口設(shè)立35處查驗服務(wù)點；無錫暫時關(guān)閉15條高速通道，開設(shè)9條高速入錫貨運通道；蘇州14個高速通道關(guān)閉，開設(shè)50個高速貨運通道和8個客運通道。此外，常州、南通、連云港、淮安、鹽城、揚州等地對貨車運輸均有本地特色的管控措施。

截至4月9日

合肥繞城高速等30條高速路段的超60個出入口封閉，此外還有多個服務(wù)區(qū)出入口封閉，連霍高速路段有的僅限客車通行，有的僅限貨車通行。此外，省內(nèi)各收費站廣場均按當?shù)卣笤O(shè)置查控點。

自4月10日起

浙江、江蘇兩地對高速公路收費站出口采取24小時關(guān)閉措施，涉及寧波15個，杭州13個。此外，浙江省內(nèi)的嘉興、溫州、湖州、衢州、舟山等多個高速收費站出口、進口或進出口以及服務(wù)區(qū)關(guān)閉.......

據(jù)不完全統(tǒng)計，全國18省高速有部分收費站、服務(wù)區(qū)被封的情況，涉及長三角、東北、西北、華北等省份，有超800的高速出口和服務(wù)區(qū)處于暫時管控狀態(tài)。而當前我國鋁現(xiàn)貨運輸陸運占比極大，在管控越發(fā)嚴格的背景下，市場現(xiàn)貨流通困難，下游訂單驟減，企業(yè)生產(chǎn)放緩；

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據(jù)統(tǒng)計所知，目前國內(nèi)20家樣本鋁型材企業(yè)產(chǎn)量總值約18.26萬噸，其中19家樣本產(chǎn)量合計17.91萬噸，環(huán)比2月份增幅不到1%，除個別企業(yè)停產(chǎn)外，3月樣本鋁型材企業(yè)均恢復(fù)正常生產(chǎn)，但實際產(chǎn)量未出現(xiàn)較大提升，主因下半旬疫情影響物流交通，訂單量減少，而多數(shù)廠家反饋預(yù)計4月訂單或?qū)⒚媾R更大幅度下滑。

大宗商品價格指數(shù)“高點”已過，或逐步走向下滑

圖5是2021-2022年大宗商品價格指數(shù)走勢

今年以來，受多重因素影響，國際能源和糧食價格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。一季度，反映國際大宗商品價格的路透CRB指數(shù)累計漲幅近30%。受價格上漲推動，一季度我國原油、天然氣、糧食等大宗商品進口值同比均呈兩位數(shù)增長。

而從上圖5中我們可以清晰的看出，一季度大宗商品價格指數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)拉升趨勢，但值得注意的是，進入4月，其漲幅已逐漸收窄，乃至逐步走向下跌。

此外，據(jù)國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年3月份，國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)同比上漲8.3％，漲幅較上月回落0.5個百分點，已連續(xù)第5個月呈現(xiàn)下降態(tài)勢。不過據(jù)最新消息，近日國常會提出要適時運用降準等貨幣政策工具，降低綜合融資成本，此舉會一定程度刺激國內(nèi)實體經(jīng)濟恢復(fù)，后續(xù)大宗商品依舊存在回暖可能。

綜合而言，結(jié)合海外戰(zhàn)爭未止以及歐美俄制裁博弈、國內(nèi)疫情擾動等因素來說，多數(shù)大宗商品短期沖擊新高的動能已有所不足，或走向頹勢風(fēng)險，而大方向上若大宗商品整體走勢向下，則一定程度上又將拖累短期鋁價走勢有偏弱可能。

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總結(jié)分析及后期預(yù)測

綜合來說，當前鋁市依舊面臨著多空博弈的格局，上升格局仍未完全打開，盡管國內(nèi)多部門已在聯(lián)合行動解決運輸端問題，但預(yù)計短期難以帶來需求上的實際回暖，給予鋁價的也多為情緒面上的支撐；也就是說短線鋁市基本面實際支撐力度仍不夠強大，不足以帶動價格形成持續(xù)性拉升，滬鋁主力或在22000關(guān)口形成進一步壓力位。

同時我們也應(yīng)關(guān)注一點，從技術(shù)面以及滬鋁持倉角度分析，目前市場多空雙方持倉量均處增倉階段，從4月12日數(shù)據(jù)來看，滬鋁前20名期貨公司多單持倉24.27萬手，空單持倉25.83萬手，多空比為0.94，可以很明顯看出，空方力量仍略強于多頭勢力，且短期并未出現(xiàn)大幅平倉現(xiàn)象，因此技術(shù)面上而言，鋁價也仍未完全走上上升趨勢。

短期行情看，我們認為鋁價將維持高位偏強震蕩趨勢，但下周盤面或仍將不可避免的出現(xiàn)震蕩回調(diào)可能，寬幅波動區(qū)間可參考20800-22000內(nèi)，下方支撐參考20800處；而中長期來說，在疫情逐步消散以及庫存支撐強度攀升后，我們依舊看好后市鋁價的上漲，或在4月下旬逐步呈現(xiàn)穩(wěn)中上漲趨勢。