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文|管丟丟紅杉資本全球執(zhí)行合伙人、紅杉中國(guó)創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬數(shù)學(xué)系背景和華爾街的專業(yè)訓(xùn)練,并沒(méi)有將沈南鵬推向純粹財(cái)務(wù)領(lǐng)域的工作,攜程、如家的歷練也沒(méi)能讓沈南鵬走上傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)者的道路,這兩者的結(jié)合,讓沈南鵬成了中國(guó)最好的投資人。京東、美團(tuán)、
文|管丟丟

紅杉資本全球執(zhí)行合伙人、紅杉中國(guó)創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬
數(shù)學(xué)系背景和華爾街的專業(yè)訓(xùn)練,并沒(méi)有將沈南鵬推向純粹財(cái)務(wù)領(lǐng)域的工作,攜程、如家的歷練也沒(méi)能讓沈南鵬走上傳統(tǒng)創(chuàng)業(yè)者的道路,這兩者的結(jié)合,讓沈南鵬成了中國(guó)最好的投資人。
京東、美團(tuán)、拼多多、字節(jié)跳動(dòng)、快手等市值(估值)千億美金的巨頭背后,都有紅杉的身影,持股比例可觀,作為掌舵人沈南鵬如何建立紅杉中國(guó)的傳奇地位?
01
天才路
關(guān)于沈南鵬是如何通過(guò)花旗銀行面試的故事廣為流傳。
沈南鵬畢業(yè)之后在紐約找工作,應(yīng)聘十幾家公司都以失敗告終。此時(shí),沈南鵬獲得花旗銀行的面試機(jī)會(huì)。
面試官中有一位是斯坦福大學(xué)數(shù)學(xué)系的博士,他出了兩道智力題。當(dāng)天參加面試的總共有三個(gè)人,第一個(gè)是美國(guó)人,第二個(gè)是日本人,第三個(gè)是中國(guó)人沈南鵬。
第一道題:一個(gè)美國(guó)人在菜市場(chǎng)上做生意。第一次,8美元買了一只雞,9美元賣掉了;第二次,10美元買了同樣的一只雞,11美元又賣掉了。這個(gè)美國(guó)人到底是虧了,還是賺了?如果虧了,虧了多少?如果賺了,賺了多少?
第二道題:一家賭博公司,計(jì)劃在當(dāng)季NBA的每場(chǎng)比賽中下注猜贏家,猜中了賭本翻一倍,猜錯(cuò)了血本無(wú)歸。如果賭博公司要求在總決賽時(shí)仍留有1000美元的賭本,當(dāng)季的首輪比賽該下多大的賭注?
第二道題,三位的答案都一樣,不同的是對(duì)第一道題目的作答。美國(guó)人認(rèn)為賺了2美元;日本人認(rèn)為虧了2美元;沈南鵬則認(rèn)為虧了4美元。
美國(guó)人的理由如下:
同樣的一只雞,第一次買一只,第二次買一只。
第一輪交易:8買9賣,賺了1美元。
第二輪交易:10買11賣,賺了1美元。
兩次交易相加:1+1=2,所以賺了2美元。
日本人的理由如下:
同樣的一只雞,一口氣買兩只。
第一次交易:8買9賣,賺了1美元。
第二次交易:8買11賣,賺了3美元。
兩次交易相加:1+3=4,本來(lái)要賺4美元,但他只賺了2美元,所以,虧了2美元。
沈南鵬的理由如下:
同樣的一只雞,一口氣買兩只。
一次性交易:8買11賣,可以賺到6美元,但他只是賺了2美元,所以,虧了4美元。
沈南鵬的解題思路讓面試官大為欣賞,于是,獲得了花旗銀行的工作機(jī)會(huì)。進(jìn)入花旗銀行后,沈南鵬在投資銀行部做新興市場(chǎng)的債券和股票。
數(shù)學(xué)特長(zhǎng),某種程度上是沈南鵬的底色。1967年,沈南鵬出生于浙江漂亮安靜小鎮(zhèn)海寧。7歲之前,他都生活在這里。
童年時(shí)的沈南鵬不是上學(xué)就是在參加數(shù)學(xué)培訓(xùn)班,獲得過(guò)全國(guó)數(shù)學(xué)競(jìng)賽一等獎(jiǎng),在美國(guó)中學(xué)生數(shù)學(xué)競(jìng)賽的海外賽區(qū)也得過(guò)獎(jiǎng)。
中學(xué)畢業(yè),他順利進(jìn)入上海交大應(yīng)用數(shù)學(xué)系,他的理想是完成交大的學(xué)業(yè)后,出國(guó)攻讀博士,成為一名數(shù)學(xué)家。
1989年7月15日,沈南鵬前往哥倫比亞大學(xué)數(shù)學(xué)系,之所以選擇它是因?yàn)樵谒猩暾?qǐng)過(guò)的大學(xué)里,哥倫比亞大學(xué)的獎(jiǎng)學(xué)金最高。
入學(xué)不久,沈南鵬發(fā)現(xiàn),即便很努力,他的成績(jī)也就比其他同學(xué)稍高一點(diǎn)。他陷入自我懷疑,覺(jué)得自己對(duì)數(shù)學(xué)并沒(méi)有天賦,只是把熟練當(dāng)成了天才。這由此改變了沈南鵬的原有人生規(guī)劃。
那段時(shí)間里,一個(gè)中國(guó)留學(xué)生的故事讓很多留學(xué)生受到了刺激。這個(gè)留學(xué)生本來(lái)攻讀博士,中途卻放棄,進(jìn)入華爾街最好的一家公司。沈南鵬意識(shí)到,華爾街也是個(gè)不錯(cuò)的方向。
過(guò)一年,猶豫很久的沈南鵬決心退學(xué),準(zhǔn)備到耶魯大學(xué)讀商學(xué)院。兩年后,沈南鵬拿到MBA的學(xué)位,回到紐約找工作。沈南鵬對(duì)職業(yè)沒(méi)有清晰的規(guī)劃,只想著找份可以發(fā)揮數(shù)學(xué)特長(zhǎng)的工作。
02
完美轉(zhuǎn)身
1993年3月,上海徐家匯建國(guó)賓館旁的一家新開(kāi)張的上海菜館里,兩個(gè)男人正喝酒,一個(gè)二十七八歲,頭比正常人大,另外一個(gè)年紀(jì)略大,留著板寸。
頭大的說(shuō),最近美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)很火啊!板寸應(yīng)和,有什么可以借鑒嗎?
頭大的是梁建章,另外一個(gè)則是季琦,他們決定一起做個(gè)網(wǎng)站。
梁建章沒(méi)上過(guò)高中,只在復(fù)旦大學(xué)少年班學(xué)習(xí)了一年就考入美國(guó)喬治亞理工學(xué)院,在取得碩士學(xué)位之后進(jìn)入甲骨文公司從事開(kāi)發(fā),后回到上海,擔(dān)任甲骨文中國(guó)區(qū)咨詢總監(jiān)。
季琦碩士畢業(yè)后,進(jìn)入一家國(guó)企嶄露頭角,但后來(lái)覺(jué)得能力無(wú)法施展,就辭職赴美旅行,在硅谷接觸到了互聯(lián)網(wǎng)。回國(guó)后,他為一家民企開(kāi)拓上海市場(chǎng),最終自己創(chuàng)業(yè),開(kāi)了一家做綜合布線和系統(tǒng)集成的公司。
有了做網(wǎng)站的想法,梁建章和季琦開(kāi)始組建團(tuán)隊(duì),他們找到了共同的朋友——沈南鵬。
沈南鵬擁有8年投行的經(jīng)驗(yàn),此時(shí)正在德意志摩根建富擔(dān)任董事。一直關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)的沈南鵬,立刻答應(yīng)參與創(chuàng)業(yè)。
三個(gè)人討論網(wǎng)站的定位,從拷貝美國(guó)現(xiàn)成模式的思路出發(fā),提出了網(wǎng)上書店、招聘網(wǎng)站、網(wǎng)上宜家等設(shè)想,但很快又被否定,這些或涉及支付、物流的問(wèn)題,不具備優(yōu)勢(shì)。最終,梁建章提出做一家旅游網(wǎng)站,得到了一致同意。
他們還缺乏一個(gè)熟悉旅游行業(yè)的人,幾經(jīng)周折,找到了大陸飯店總經(jīng)理范敏,組成“攜程四君子”。
1999年10月,四位創(chuàng)始人帶領(lǐng)幾十個(gè)員工將網(wǎng)站做了出來(lái)。10月28日,攜程旅行網(wǎng)面世。四人分工明確,季琦能疏通關(guān)系,沈南鵬精于融資,梁建章發(fā)掘業(yè)務(wù)模式,范敏做具體執(zhí)行。
創(chuàng)辦攜程旅行網(wǎng)期間,沈南鵬出資60萬(wàn)人民幣獲得40%的股份,作為單一最大個(gè)人股東的沈南鵬沒(méi)有出任CEO,根據(jù)興趣和經(jīng)驗(yàn)出任CFO。
擔(dān)任攜程CFO的沈南鵬被外界認(rèn)為對(duì)攜程融資和上市起到了關(guān)鍵性的作用,但沈南鵬本人不認(rèn)為他的背景給攜程融資帶來(lái)多大便利。
事實(shí)上,沈南鵬依靠自己的專業(yè)背景,為攜程獲得更有價(jià)值的投資,特別是正值2000年互聯(lián)網(wǎng)寒冬進(jìn)行的第三輪融資。
第三輪融資前的一個(gè)星期,一家VC的投資人還沒(méi)抽出時(shí)間詳細(xì)閱讀攜程的BP,沈南鵬向他征詢結(jié)果,他只看了攜程當(dāng)年從5月到9月的財(cái)務(wù)報(bào)表,上面顯示半年以來(lái)攜程支出的費(fèi)用是持平的,但營(yíng)業(yè)額卻以每月30%的速度增長(zhǎng)。第二天一早,攜程就收到了這位投資人追加投資的決定。
對(duì)攜程來(lái)說(shuō),一塊錢的投入將產(chǎn)生多少效益,沈南鵬算的非常清楚。給投資人一個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表,他們自然知道這意味著什么。
攜程的第二和第三輪融資中,引入了數(shù)量眾多的投資者。沈南鵬認(rèn)為股東結(jié)構(gòu)要多元化,復(fù)雜的投資方背景,可以給攜程帶來(lái)資金之外的附加價(jià)值。
除了融資、上市,沈南鵬還在攜程搞了三次收購(gòu)兼并,以及“六西格瑪” (設(shè)計(jì)流程,以使攜程的服務(wù)達(dá)到99.9%)。
很少人提及沈南鵬在公司架構(gòu)和業(yè)務(wù)流程上所做的貢獻(xiàn)。公司有4名創(chuàng)始人,如果每人都發(fā)布一個(gè)命令,執(zhí)行力就可能倍受影響。
沈南鵬和梁建章畫的最多的就是組織架構(gòu)圖、業(yè)務(wù)流程圖,讓每個(gè)人的角色和公司流程徹底明確。攜程從起家到盈利只用了幾百萬(wàn)。這一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)在日后沈南鵬投資企業(yè)時(shí)變得極富價(jià)值。
2003年12月,攜程旅行網(wǎng)成功登陸納斯達(dá)克,在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的燒錢大潮中燒的最少。上市之前,攜程共進(jìn)行了三次融資,融資總額1000萬(wàn)美元。一直到上市,這筆錢還沒(méi)有花完。上市之前,公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利。
攜程旅行網(wǎng)上市發(fā)行價(jià)18美元,開(kāi)盤價(jià)24.01美元,截至當(dāng)日收盤,較發(fā)行價(jià)上漲15.94美元,漲幅88.56%;較開(kāi)盤價(jià)上漲9.93美元,漲幅41.36%,至33.94美元。一夜之間,“攜程四君子”都成了億萬(wàn)富翁。
03
成為獵手
過(guò)兩年,“攜程四君子”各奔東西,沈南鵬和季琦陸續(xù)退出;2006年,梁建章辭去CEO職位,只保留董事局主席。
沈南鵬此時(shí)的興趣是通過(guò)運(yùn)用自己在攜程任職期間積累起來(lái)的經(jīng)驗(yàn)幫助更多的中國(guó)企業(yè)快速成長(zhǎng)。
這時(shí),他遇到了張帆。
2000年,28歲的張帆在美國(guó)加入了德豐杰全球創(chuàng)業(yè)投資基金,兩年后帶著副總裁兼中國(guó)首席代表的頭銜,回到國(guó)內(nèi)。隨后的3年時(shí)間里,張帆先后領(lǐng)導(dǎo)投資了空中網(wǎng)、分眾傳媒等企業(yè),并對(duì)百度的成功上市做了貢獻(xiàn),其中空中網(wǎng)投資80萬(wàn)美元,獲得了25倍的回報(bào)。
由于投資決策委員會(huì)的成員遠(yuǎn)在美國(guó),在投資前后的溝通上要付出相當(dāng)多的時(shí)間和機(jī)會(huì)成本。美國(guó)的投資委員會(huì)成員對(duì)中國(guó)市場(chǎng)并不熟悉,經(jīng)常反復(fù)討論仍得不出結(jié)論,最終錯(cuò)失良機(jī)。
張帆和沈南鵬結(jié)識(shí)于2003年,源于分眾傳媒。當(dāng)時(shí)張帆代表德豐杰基金投資分眾傳媒,而沈南鵬則是分眾傳媒的個(gè)人投資者。
相識(shí)之后,張帆和沈南鵬不時(shí)在一起交流,對(duì)各種項(xiàng)目的討論,并對(duì)彼此的項(xiàng)目判斷能力都印象深刻。他們擁有同樣的思考方法,在細(xì)節(jié)上有很好的觀察,但能夠退回到宏觀層面上進(jìn)行把握。
一次,張帆感慨職位一直升遷,但更像前線偵查員和情報(bào)員,從沒(méi)有獲得過(guò)投資決策權(quán)。他覺(jué)得這種模式不適合中國(guó),將自己的苦惱告訴沈南鵬,沈南鵬表達(dá)了要?jiǎng)?chuàng)立一支中國(guó)本土投資機(jī)構(gòu)的想法,二人一拍即合。
最初擺在他們面前的路有兩條: 一是建立完全獨(dú)立的基金;二是引入成熟的品牌,共建中國(guó)基金,最終他們選擇了后者。
紅杉資本曾經(jīng)宣稱從不投資距離硅谷40英里半徑以外的公司,這樣做的理由是美國(guó)高科技企業(yè)大多集中在加州,只要堅(jiān)持精耕細(xì)作,就能長(zhǎng)出好莊稼來(lái)。但隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇,紅杉資本開(kāi)始走出美國(guó)。
2003年,國(guó)際主流VC開(kāi)始進(jìn)軍中國(guó)。2004年,紅杉資本的兩位高級(jí)合伙人Michael Moritz和Doug Leone來(lái)考察中國(guó)市場(chǎng)。在進(jìn)入中國(guó)的問(wèn)題上,紅杉考慮過(guò)收購(gòu)、合資、合作等多種方式,但遲遲未做推進(jìn)。
據(jù)說(shuō)沈南鵬不是第一人選,紅杉資本跟NetScreend的創(chuàng)始人鄧鋒有過(guò)深度接觸,沒(méi)談成。這時(shí)候,張帆和沈南鵬這一對(duì)組合才真正開(kāi)始了和紅杉資本之間的談判合作。最終選擇沈南鵬、張帆這對(duì)組合,也不止因?yàn)樗麄兊穆臍v,還因?yàn)殡p方能在基礎(chǔ)價(jià)值上的一致性。
在紅杉資本的鼎力支持下,張帆和沈南鵬只用了不到2個(gè)月的時(shí)間就完成了規(guī)模2億多美元的紅杉資本中國(guó)基金的募集工作。
在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi),兩個(gè)創(chuàng)業(yè)者都不能將全部精力放在尋找項(xiàng)目上,而是用大量時(shí)間與美國(guó)、中國(guó)的合伙人進(jìn)行討論,以及進(jìn)行內(nèi)部管理。
2005年6月,紅杉資本中國(guó)基金成立,投資委員會(huì)只有兩個(gè)成員,沈南鵬和張帆。張帆總結(jié)過(guò)他和沈南鵬能合作的基礎(chǔ):兩個(gè)人都屬于年輕得志的代表,但他們并不膨脹。
沈南鵬在投行時(shí),并不盲目與同行爭(zhēng)奪大單,而是找到了利潤(rùn)率更高、更適合其所在投行操作的垃圾債券。攜程的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn),則讓他切身體會(huì)在市場(chǎng)低潮時(shí)的艱辛開(kāi)拓過(guò)程。
張帆在20歲出頭就經(jīng)歷過(guò)挫折,就讀于清華僅兩年,就隨家人遷居美國(guó),沒(méi)有大學(xué)學(xué)歷,先是進(jìn)入一家醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司擔(dān)任底層技術(shù)人員,不久后該公司失敗,他也失業(yè)。日后不斷反思這段生活,讓他能夠更客觀的判斷問(wèn)題。
只要看準(zhǔn)了項(xiàng)目,沈南鵬和張帆兩個(gè)人就可以決定是不是要投資以及如何投資,紅杉創(chuàng)始人唐·瓦倫坦等紅杉資本合伙人只作為顧問(wèn)提供參考,沈南鵬和張帆擁有絕對(duì)的自由。
04
理智的賭徒
一開(kāi)始紅杉沒(méi)有什么投資策略,張帆并不擔(dān)心,「1970年代看紅杉,你也看不出來(lái)它的路徑,但你30年后,反過(guò)來(lái)看,一切就很清晰。我們的也是這樣。」
對(duì)沈南鵬和張帆來(lái)說(shuō),中國(guó)的市場(chǎng)太大,機(jī)會(huì)太多。看到一種特別的商業(yè)模式時(shí),他們就忍不住想要投。他們進(jìn)行廣撒網(wǎng)式的投資,涉及互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)、汽車導(dǎo)航、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、農(nóng)產(chǎn)品、餐飲、卡通、彩票、軟件等領(lǐng)域。
這階段,也投醫(yī)療項(xiàng)目。2007年年末,紅杉投資了依格斯。依格斯(北京)醫(yī)療科技有限公司是國(guó)內(nèi)最早的臨床研究合同研究組織(CRO)公司之一。
沈南鵬和張帆足夠勤奮,他們希望憑借自己找到項(xiàng)目,他們也會(huì)使用Cold Call這種古老的方式找創(chuàng)業(yè)者,通過(guò)這種方式,他們找到了唯品會(huì)。
他們配合默契,除了每周例會(huì),雙方每看到一個(gè)具備投資可能的項(xiàng)目,都會(huì)及時(shí)跟對(duì)方電話溝通,聽(tīng)取反饋。這很大程度上避免了最終做出投資決策時(shí)的重大分歧。
彼時(shí)沈南鵬面臨的最痛苦的選擇并不是該投什么,而是不該投什么,要不要賺快錢?
沈南鵬是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的人,對(duì)于完全不在自己掌控之中的東西,他抱有天生的警惕。他曾說(shuō)過(guò),假如手上有100元,可能只會(huì)拿出20塊來(lái)賭,一定會(huì)預(yù)留的。
2005年底,他在會(huì)議上與諾康醫(yī)藥的CEO進(jìn)行了一番討論,聊過(guò)之后感覺(jué)「因?yàn)椴欢液茈y愛(ài)上它。」雖然他相信生物醫(yī)藥市場(chǎng)存在巨大的機(jī)會(huì),但當(dāng)時(shí)他想不通為什么一家只有一款產(chǎn)品的公司可以生存并壯大,他的本能反應(yīng)是害怕。
此后他用了一年多的時(shí)間學(xué)習(xí)相關(guān)行業(yè)知識(shí),才最終確信自己可以做出投資判斷,「運(yùn)氣不掌握在你手里,但你可以通過(guò)學(xué)習(xí)和工作讓判斷更準(zhǔn)確,量化數(shù)字,這才是掌握在你手里的。」
盡可能詳盡地了解自己所投資領(lǐng)域的專業(yè)和知識(shí),讓局面可控。
沈南鵬所做的就是一個(gè)學(xué)習(xí)曲線的積累:一方面盡可能通過(guò)一次又一次的投資深化理解他所熟悉的行業(yè);另外一方面不停地問(wèn)自己,是否看到了新的可持續(xù)成長(zhǎng)的行業(yè)?如果答案是肯定的,他甚至不在意這些新領(lǐng)域是否符合個(gè)人興趣,因?yàn)榕d趣是可以培養(yǎng)的。
在他看來(lái),每個(gè)好的項(xiàng)目,競(jìng)爭(zhēng)力的角度是不同的,沒(méi)有先例可以照搬。
沈南鵬總結(jié)看項(xiàng)目的角度,對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)、行業(yè)、商業(yè)模型進(jìn)行多層次的考察。要看創(chuàng)業(yè)者的背景、經(jīng)歷,了解客戶、合作伙伴對(duì)創(chuàng)業(yè)者的評(píng)價(jià);要盡量拿到行業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),理解數(shù)據(jù),理解行業(yè)內(nèi)的各種政策法規(guī);對(duì)于已經(jīng)進(jìn)入成長(zhǎng)期的企業(yè),財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的規(guī)范性也是考察的重點(diǎn)。
首先,對(duì)企業(yè)家的關(guān)注總是第一位的,喜歡蘊(yùn)藏著厚積薄發(fā)能量的團(tuán)隊(duì),具備足夠強(qiáng)大的信念,在某一個(gè)領(lǐng)域浸淫足夠長(zhǎng)時(shí)間,體驗(yàn)過(guò)失敗與成功。其次,就是市場(chǎng)。具有潛力的廣闊市場(chǎng),無(wú)疑會(huì)在行業(yè)內(nèi)的企業(yè)走向偉大的過(guò)程中,起到積極的推動(dòng)作用。第三,是商業(yè)模式。
05
買下半個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)
2010年,是屬于紅杉的豐收年,紅杉共有8個(gè)項(xiàng)目成功實(shí)現(xiàn)IPO。
7月1日,高德軟件在納斯達(dá)克上市。
8月12日,乾照光電登錄創(chuàng)業(yè)板,是紅杉首個(gè)在國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市的項(xiàng)目。
9月28日,鄉(xiāng)村基登陸紐交所,是中國(guó)第一支在美上市的快餐連鎖概念股。
10月26日,麥考林登陸納斯達(dá)克,成為中國(guó)首家在美上市的電商公司。
10月30日,利農(nóng)國(guó)際登陸納斯達(dá)克。
11月3日,天津新高地登陸納斯達(dá)克。
11月11日,諾亞財(cái)富登陸紐交所。
12月9日,博納影業(yè)登陸納斯達(dá)克。
紅杉有了屬于自己的光環(huán),被封為“退出之王”,沈南鵬登上了“福布斯中國(guó)最佳創(chuàng)投人”榜單榜首。
自2010年起,紅杉才一躍成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域最活躍的機(jī)構(gòu)投資者。
紅杉剛成立的幾年,沈南鵬時(shí)常感到壓力,因?yàn)槊绹?guó)紅杉非常出色,但在中國(guó)沒(méi)什么聲量。
從2005年9月至2006年8月的一年間,他們投資的十余個(gè)項(xiàng)目總額不過(guò)5000多萬(wàn)美元,甚至沒(méi)有單一投資超過(guò)1000萬(wàn)的。
此前,沈南鵬更多布局在傳統(tǒng)行業(yè)。2007年迎來(lái)轉(zhuǎn)折,沈南鵬基于判斷,明確投資方向。紅杉二期主投電商、游戲和O2O,接下來(lái)的兩年,紅杉一半項(xiàng)目都是互聯(lián)網(wǎng),總共投了33個(gè)項(xiàng)目,其中有麥考林、樂(lè)蜂網(wǎng)。
39歲生日那天,沈南鵬許愿希望投資的企業(yè)中有10家能上市,結(jié)果第二年金融危機(jī)來(lái)了。
2008年,紅杉在北京開(kāi)被投企業(yè)CEO峰會(huì),不少CEO對(duì)行業(yè)前景悲觀。這樣的狀況,維持三年。
合伙人張帆于2009年離職,但沈南鵬讓紅杉美國(guó)始終堅(jiān)信他可以掌舵好紅杉中國(guó)。2010年,沈南鵬記憶中冬天特別冷,他在北京開(kāi)LP大會(huì),紅杉第一個(gè)基金和第二個(gè)基金的成績(jī)都沒(méi)有出來(lái),LP會(huì)上遇到了很多的質(zhì)疑。
同年,紅杉加大對(duì)互聯(lián)網(wǎng)投資的比重,唯品會(huì)、聚美優(yōu)品、美團(tuán)都是在這個(gè)階段投資的。唯品會(huì)創(chuàng)始人沈亞感慨,沈南鵬至少通過(guò)在電商的布局,已把整條賽道都買下了。
盡管市場(chǎng)一度對(duì)垂直電商唱衰,但并沒(méi)有阻礙紅杉的投注和沈南鵬的決心,紅杉把投資范圍擴(kuò)大到電商服務(wù)類企業(yè),給電商提供CRM解決方案的數(shù)云科技,為淘寶賣家提供ERP的E店寶,以及做流量導(dǎo)購(gòu)的美麗說(shuō)。紅杉做的是電商產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的投資。
2012年起,紅杉的觸角伸向物流快遞行業(yè)。2013年初,公路貨運(yùn)平臺(tái)公司安能物流獲得紅杉630萬(wàn)美元注資。同年年中紅杉以3170萬(wàn)美元,買下中通快遞10%老股。紅杉也是中通快遞最早的外部機(jī)構(gòu)投資人,自2013年起連續(xù)投資了三輪。
沈南鵬很好地踐行了紅杉創(chuàng)始人唐·瓦倫坦的投資格言,「賭選手,不如賭賽道。」
這批投資企業(yè)中亦有失手,唯品會(huì)、麥考林流血上市,好樂(lè)買垂直電商面臨庫(kù)存高壓苦度行業(yè)寒冬,但這都不影響紅杉對(duì)電商的看好。
沈南鵬認(rèn)為,任何大板塊里的好企業(yè)都必須考慮互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)對(duì)每個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)帶來(lái)的機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)。做電商不要狹義理解為在網(wǎng)上賣東西,而是更多地理解消費(fèi)者如何因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)改變,互聯(lián)網(wǎng)對(duì)他們來(lái)說(shuō)意味著什么。
06
既在局外,也在局內(nèi)
沈南鵬被人詬病,“同一領(lǐng)域、多點(diǎn)占位”。在化妝品領(lǐng)域同時(shí)投資了聚美優(yōu)品和樂(lè)蜂網(wǎng);在線旅游市場(chǎng),驢媽媽和途牛網(wǎng)都多次被紅杉下注;在線外賣領(lǐng)域,不僅入股餓了么還投資了南京的零號(hào)線。
沈南鵬極力否認(rèn)這一點(diǎn),他說(shuō)剛投資時(shí)他們的業(yè)務(wù)都屬于不同領(lǐng)域,到后來(lái)完全是因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)發(fā)展撞到了一起。
紅杉資本曾投資唯品會(huì)和樂(lè)峰網(wǎng),主導(dǎo)了二者合并,提升唯品會(huì)的估值后,紅杉和共同投資人在IPO聯(lián)合加持2000萬(wàn)美元,順利將唯品會(huì)在美國(guó)推上市。
選擇一個(gè)大市場(chǎng),投資兩家及以上有潛力的公司,如果在短期競(jìng)爭(zhēng)內(nèi)不能形成一家獨(dú)大的格局,則推動(dòng)二者的合并,做大新公司的規(guī)模和估值。
紅杉資本既是美團(tuán)的投資方,也是大眾點(diǎn)評(píng)的投資方。2015年10月,兩家合并,紅杉資本成為新公司最大的股東。其中,沈南鵬積極介入和斡旋,華興資本CEO包凡評(píng)價(jià),沈南鵬扮演了關(guān)鍵先生的角色。
投資可以改變商業(yè)的游戲規(guī)則,沈南鵬承認(rèn)他樂(lè)意扮演參謀的角色,每一個(gè)并購(gòu)后面都有很清晰的商業(yè)邏輯,「如果1+1=0.5,絕對(duì)沒(méi)人干;但1+1=3,企業(yè)家就會(huì)考慮;如果1+1=5,大家肯定會(huì)非常積極地去探討這件事情。」
某種程度上,這奠定了紅杉的風(fēng)格:強(qiáng)勢(shì),主導(dǎo)企業(yè)未來(lái)。沈南鵬還信奉,「光給錢是不夠的,投完沒(méi)有幫助,長(zhǎng)期的錢是賺不到的。」
2007年,一個(gè)飯局上,投資人王冉、主持人李靜和沈南鵬坐在了一起。李靜和王冉是好朋友,沈南鵬是王冉想介紹給李靜認(rèn)識(shí)的新朋友。
飯桌上,沈南鵬不停向李靜詢問(wèn)公司運(yùn)營(yíng)的情況,李靜需要很努力才能應(yīng)對(duì)這種快速提問(wèn)帶來(lái)的壓力。后來(lái),李靜和沈南鵬成了合作伙伴。
沈南鵬投資李靜的東方風(fēng)行傳媒以后,對(duì)李靜有諸多幫助,介紹她認(rèn)識(shí)了很多業(yè)界的人,如財(cái)務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)等,這些人大多都有某方面的專長(zhǎng),而這些也都是李靜不擅長(zhǎng)的。
沈南鵬希望幫助到創(chuàng)業(yè)者,并且從最早就開(kāi)始與他們建立合作,這樣最有成就感和參與感。
紅杉成立之初,沈南鵬就非常重視投后。除了約見(jiàn)企業(yè)家之外,更多的時(shí)間是在幫助企業(yè)做招聘。沈南鵬會(huì)主動(dòng)幫CEO做招聘或推薦一些人選給他。
乾照光電曾經(jīng)創(chuàng)下中國(guó)新股上市的一個(gè)傳奇,從2006年成立到創(chuàng)業(yè)板上市,只用了4年時(shí)間。2007年,紅杉資本和乾照光電兩次洽談后,就做了投資決策。紅杉是乾照光電IPO前唯一的機(jī)構(gòu)投資人,該項(xiàng)目給紅杉帶來(lái)了20倍的回報(bào)。
2008年,沈南鵬派合伙人周逵進(jìn)入乾照光電,擔(dān)任公司副董事長(zhǎng),在開(kāi)好董事會(huì),財(cái)務(wù)規(guī)范運(yùn)作,公司確立清晰的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略,以及投行引進(jìn)和IPO過(guò)程管理,介紹獨(dú)立董事、海外伙伴牽線搭橋等方面都做了大量工作。
在公司上市后企業(yè)快速發(fā)展,周逵和CEO商議他需要找到一個(gè)好的助理,調(diào)動(dòng)人去招聘,花一個(gè)多月的時(shí)間,找到比較滿意的人。
這樣的例子還有很多,紅杉入股博雅互動(dòng)后,立刻要求以上市公司的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)規(guī)范公司的流程,并聘請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)的CFO,提早半年啟動(dòng)IPO,3年內(nèi)將估值2300萬(wàn)港幣的企業(yè)打造為市值20多億的上市公司。
重視投后被延續(xù)至今,紅杉現(xiàn)在將近兩百個(gè)員工,大部分屬職能部門,給被投企業(yè)提供賦能的團(tuán)隊(duì),從人力資源、IT到媒體公關(guān)等等。
07
紅杉系失意公司
早期,沈南鵬把對(duì)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)復(fù)制、運(yùn)用在已投企業(yè)上,雖然多數(shù)實(shí)現(xiàn)成功退出,獲得豐厚回報(bào),但對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是最好的選擇嗎?
飛鶴國(guó)際:毀于對(duì)賭
飛鶴靠實(shí)力完成了從納斯達(dá)克、到紐約交易所arca板上市、再到登陸紐交所主板的資本市場(chǎng)的三級(jí)跳,這對(duì)產(chǎn)品出口到40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)的飛鶴乳業(yè)在國(guó)際證券市場(chǎng)的融資將產(chǎn)生巨大影響。
飛鶴與紅杉簽署對(duì)賭協(xié)議后,飛鶴擴(kuò)張加速,管理漏洞暴露,加上三聚氰胺事件讓消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)奶粉信心缺失,飛鶴在市場(chǎng)上節(jié)節(jié)敗退。2012年,上年年報(bào)未發(fā)布,飛鶴宣布與紅杉終止合作。
亞洲互動(dòng):過(guò)度包裝
2007年4月,亞洲互動(dòng)傳媒在東京交易所掛牌,股價(jià)在當(dāng)年7月一度沖高至2055元,給紅杉創(chuàng)造了10倍的退出回報(bào)。一年后,亞洲互動(dòng)傳媒被東京交易所勒令退市。創(chuàng)始人崔建平私自挪用超過(guò)1億元人民幣為其個(gè)人公司做債務(wù)擔(dān)保。這件事情對(duì)紅杉的影響是十分消極的,這是基金成立之后主導(dǎo)投資的第一個(gè)項(xiàng)目,而張帆擔(dān)任公司的董事。
唯品會(huì):流血上市
紅杉入股一年半后,2012年3月23日,唯品會(huì)頂著2009年138.07萬(wàn)美元、2010年836.58萬(wàn)美元、2011年1.56億美元的凈虧損在紐交所IPO。
唯品會(huì)寧可流血上市,一方面是自身資金吃緊,另一方面也是因?yàn)榧t杉等機(jī)構(gòu)看不到盈利時(shí)間點(diǎn),主動(dòng)推動(dòng)其IPO,以便退出。
麥考林:深陷泥潭
昔日的中國(guó)B2C概念第一股,頭頂“網(wǎng)絡(luò)+店鋪+電話郵購(gòu)”商業(yè)模式創(chuàng)新登錄納斯達(dá)克,上市首日股價(jià)大漲56.9%,18個(gè)月后深陷泥潭。
上市之前,麥考林還能勉強(qiáng)維持微利。上市以后,麥考林虧損閘門被打開(kāi),且虧損幅度與日俱增,自2010年上市以來(lái)股價(jià)從17.5美元一路下跌,發(fā)布2012年Q1財(cái)報(bào)后,麥考林股價(jià)跌破1美元以下。2016年4月15日,麥考林完成私有化,并從納斯達(dá)克退市。
鄉(xiāng)村基:一路向下
2010年9月,快餐連鎖品牌鄉(xiāng)村基被紅杉包裝成“中國(guó)的麥當(dāng)勞”,在紐交所上市就受到熱捧。但隨后的一年半里,上海關(guān)店、衛(wèi)生隱患、CFO離職等新聞不斷,股價(jià)一路向下。紅杉給鄉(xiāng)村基確定的擴(kuò)張路線受到質(zhì)疑,2016年完成私有化退市。紅杉似乎一直看好它,今年6月投資數(shù)億元人民幣,這是紅杉第二次選擇投資鄉(xiāng)村基。
08
穿著西裝的鯊魚
沈南鵬曾明確表示自己希望學(xué)習(xí)先進(jìn)的投資機(jī)制,學(xué)習(xí)路徑最初來(lái)自紅杉美國(guó)合伙人的分享,他們并非是投資蘋果和谷歌的心得,而是將40年的投資經(jīng)歷總結(jié)為一頁(yè)紙,羅列著39個(gè)過(guò)往的重大錯(cuò)誤。
2008年時(shí),沈南鵬說(shuō)他已經(jīng)犯下那頁(yè)紙上的兩個(gè)錯(cuò)誤:投資早期企業(yè)時(shí)股權(quán)太少;投資在早期估值很高的公司。
此后這兩點(diǎn)都被沈南鵬修正。對(duì)已投企業(yè)持續(xù)加倉(cāng)。2003年成立的大眾點(diǎn)評(píng),2006年獲得紅杉資本100萬(wàn)美元投資,隨后的C輪、D輪紅杉都有跟投。2010年,紅杉投資2000萬(wàn)美元,成為美團(tuán)的A輪投資人,也是當(dāng)時(shí)唯一的投資人。之后,從B輪到D輪,都有紅杉的身影。
如果A輪丟失了,那就從B輪、C輪開(kāi)始;如果B輪、C輪丟失了,IPO也可以是你第一次跟它建立合作關(guān)系的機(jī)會(huì)。
沈南鵬有個(gè)習(xí)慣,見(jiàn)人就問(wèn)投了什么有意思的項(xiàng)目,然后迅速跟進(jìn)。周鴻祎評(píng)價(jià)沈南鵬是一個(gè)饑餓的人,他看到項(xiàng)目就像聞到了血腥味的狼一樣,或者像鯊魚聞到血腥味一樣,聽(tīng)到一點(diǎn)風(fēng)聲他就會(huì)去拼搶,會(huì)去追蹤,是一個(gè)非常積極的人。
沈南鵬在公開(kāi)場(chǎng)合多次分享紅杉錯(cuò)過(guò)的項(xiàng)目,字節(jié)跳動(dòng)。2013年,擔(dān)任紅杉副總裁的曹毅將今日頭條的案子報(bào)到了投委會(huì),合伙人們對(duì)估值糾結(jié),而沈南鵬認(rèn)為今日頭條可能是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的另一個(gè)網(wǎng)易新聞、新浪新聞,覺(jué)得有天花板。
后來(lái)沒(méi)想到字節(jié)跳動(dòng)抓住了巨大的流量紅利,通過(guò)算法積累了大量用戶,提供了千人千面的服務(wù)。2014年,沈南鵬主動(dòng)找到張一鳴想要投資。張一鳴回復(fù)說(shuō),估值5億美元,不還價(jià)。這比上一輪估值漲了十倍。沈南鵬沒(méi)有猶豫,投資了5000萬(wàn)美元。
拼多多與京東都是紅杉“差點(diǎn)錯(cuò)過(guò)”的公司。在B輪的時(shí)候,紅杉和拼多多接觸過(guò),認(rèn)為價(jià)格貴。后來(lái)拼多多轉(zhuǎn)變了業(yè)務(wù)模式,估值也翻倍,紅杉在C輪投了進(jìn)去。最終,這幾家公司都為紅杉帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。
09
從勝利走向更大的勝利
2018年,沈南鵬獲得福布斯全球最佳創(chuàng)投人獎(jiǎng)榜首,吳曉波問(wèn)沈南鵬拿獎(jiǎng)有什么感受,沈南鵬回答,從小的教育體系總是教導(dǎo)要做NO.1,潛意識(shí)里就是要做到最好。實(shí)際上,沈南鵬已連續(xù)3年蟬聯(lián)榜首。
紅杉在本地生活、電子商務(wù)、文化娛樂(lè)和物流四方面投入金額是最大的,從2017年開(kāi)始,醫(yī)療健康類投資無(wú)論是數(shù)量還是金額都有大幅提升。
15年間,紅杉已經(jīng)發(fā)展為全站式的投資,產(chǎn)品線有種子基金,有風(fēng)投基金,有成長(zhǎng)期投資,有并購(gòu)?fù)顿Y,一直到一級(jí)半、二級(jí)市場(chǎng)。
為什么這么做?沈南鵬借鑒的對(duì)象更多是攜程、騰訊、阿里這樣的互聯(lián)網(wǎng)公司,而非投資機(jī)構(gòu)。
沈南鵬喜歡用“產(chǎn)品”來(lái)形容紅杉的每一次布局,每個(gè)產(chǎn)品線背后都有紅杉的戰(zhàn)略考量,「在分析一家成長(zhǎng)期的公司、一家已經(jīng)在行業(yè)里面領(lǐng)先的公司時(shí),容易看到它靜態(tài)的成功。但如果對(duì)前沿科技有更多的了解,通過(guò)種子期的工作,會(huì)發(fā)現(xiàn)那個(gè)行業(yè)有一些新的技術(shù)正在醞釀,它可以幫助我們對(duì)成熟企業(yè)的前景有更好的判斷。全站式的投資,就是有不同的產(chǎn)品聚焦同時(shí)又能夠協(xié)同好。」
有投資人評(píng)價(jià),紅杉的投資人是很難錯(cuò)過(guò)deal的,它的品牌很厲害,即使是同一個(gè)人到了紅杉平臺(tái)上也更容易看到爆發(fā)的項(xiàng)目。
在成立紅杉之前,沈南鵬就覺(jué)得個(gè)人投資者抓住一兩個(gè)機(jī)會(huì)不難,但如果想要系統(tǒng)地把握中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì),就必須依靠組織的力量。每個(gè)關(guān)注的領(lǐng)域都有最精英的團(tuán)隊(duì),而不是靠個(gè)人英雄主義和單個(gè)項(xiàng)目的表現(xiàn),沒(méi)有人可以永遠(yuǎn)保持認(rèn)知領(lǐng)先。
紅杉團(tuán)隊(duì)的人共同點(diǎn)頗多,周逵是紅杉的三號(hào)人物。2007年,周逵獲選為《環(huán)球企業(yè)家》2007年40歲以下商業(yè)精英。沈南鵬評(píng)價(jià),「表面上,你可能會(huì)感覺(jué)不是那種quick的人。但他有作為風(fēng)險(xiǎn)投資者的兩個(gè)品質(zhì),首先是他考慮事情很周到,注重細(xì)節(jié),在很多投資者容易因表象而激動(dòng)的時(shí)候,他能保持理性。同時(shí),他又很開(kāi)放。不會(huì)喪失捕捉機(jī)會(huì)的能力。」這與沈南鵬、張帆別無(wú)二致。
成立之初,沈南鵬和張帆都想建起一個(gè)帝國(guó),張帆經(jīng)常引用高盛集團(tuán)傳奇人物古斯·列維的名言:「We are greedy,but we are long term greedy。」
沈南鵬希望他們做的不是一期、兩期基金的成功,應(yīng)該像紅杉在美國(guó)一樣,是個(gè)多年的發(fā)展平臺(tái)。建立一個(gè)很強(qiáng)的投資基金的文化,不僅扶植創(chuàng)業(yè)者,還必須讓投資團(tuán)隊(duì)在運(yùn)作中獲得最大提升。
紅杉是一個(gè)交響樂(lè)團(tuán),沈南鵬是指揮家,各個(gè)演奏者完美配合,團(tuán)隊(duì)協(xié)同起來(lái)成為One Team,這是紅杉的致勝之道。
高悅
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