影響債券發(fā)行價格的因素（國債是如何影響市場的）

來源|觀良者公眾號作者|老干爹國債又稱國家公債，是中央政府為籌集財政資金而發(fā)行的政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證。由于國債的發(fā)行主體是國家，所以它具有最高的信用，被公認為是最安全的投資工

來源 | 觀良者公眾號

作者 | 老干爹

國債又稱國家公債，是中央政府為籌集財政資金而發(fā)行的政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權債務憑證。由于國債的發(fā)行主體是國家，所以它具有最高的信用，被公認為是最安全的投資工具。

2022年1月，美國政府債務總額剛剛創(chuàng)下歷史新高，達到驚人的30萬億美元。而美國10年期國債收益率更是被公認為市場無風險借貸成本的最重要基準。今天就讓我們以美國國債為例，詳細了解國債的含義以及它如何影響投資者。

美國預算赤字和國債

國債是政府欠所有外部各方的總金額。大部分債務以未償政府證券的形式存在，例如政府發(fā)行的國庫券、票據和債券。這就是我們的政府借錢的方式，而這些債券的購買者（你、我、機構、主權國家）是債權方。

美國預算赤字是政府在任何一年中支出與從稅收和其他經濟活動中獲得的收入的差額。

預算赤字以兩種方式與國債相關：

當政府支出超過收支時（這是通常的做法），它必須借更多的錢來維持運作，這會增加國債。（如果政府在某一年的收入超過了它有義務支付的費用，它就會有盈余，并且可以償還部分國債。但這種情況很少發(fā)生。）

政府為其所有債務支付的利息是其年度支出的一部分。因此，當國債增加時，政府將會支付更多的利息，這也導致它會超出預算。

換句話說，預算赤字和累積國債之間存在一個不斷循環(huán)的循環(huán)。這讓經濟學家和很多投資者擔心，國債有朝一日會變得不堪重負，并最終可能導致可怕的后果，例如失控的通貨膨脹、經濟蕭條或資不抵債的政府。

國債歷史

美國在獨立戰(zhàn)爭中負債累累，由于這場戰(zhàn)爭，政府欠下的債務約為7500萬美元，到1812年下一次戰(zhàn)爭時，債務增加到1億美元之多。

在1830年代，安德魯?杰克遜成為唯一一位讓美國擺脫債務的總統(tǒng)，他在六年內通過出售西部土地和抑制基礎設施支出做到了這一點。這是該國第一次也是最后一次沒有債務。

由于1873年的恐慌，美國再次開始背負沉重的債務，這也導致了為期5年的經濟蕭條，在此期間，稅收收入大幅減少，無法與政府支出取得平衡。

然后是第一次世界大戰(zhàn)和1930年代的大蕭條。富蘭克林?羅斯福實施了失業(yè)救濟金、社會保障和工會援助，這再次增加了國債規(guī)模。當然，還有第二次世界大戰(zhàn)、冷戰(zhàn)，以及后來的越南戰(zhàn)爭的巨額支出。到羅納德?里根上任時，美國國債已經膨脹到超過2萬億美元。

在經歷了中東的戰(zhàn)爭和金融危機期間的政府大規(guī)模救助，國家債務從2000年到2010年整整翻了一番，并在2010年到2020年再次翻了一番。在大規(guī)模減稅和新冠大流行救濟金期間，債務繼續(xù)上升，截至2022年1月31日，已達到30萬億美元，創(chuàng)下歷史新高。

國債通常以占GDP的百分比來衡量，該比率的歷史如下圖所示：

國債是由什么構成的？

國家債務包括個人、公司、州或地方政府、外國政府和美國政府以外的其他實體持有的所有聯(lián)邦債務。聯(lián)邦政府的一些未償債務實際上是欠各種內部政府機構或聯(lián)邦融資銀行的，后者是與其他機構合作通過美國財政部協(xié)調借款的機構。但是，政府內部機構持有的證券不包括在國債中。

國債如何償還

政府可以通過從年度盈余中償還、出售資產或印鈔來減少國債。印鈔可能聽起來很容易解決，但這會帶來通貨膨脹失控的前景。

相反，當其債券到期時，政府向持有人支付全部本金，然后發(fā)行新債券以取代到期債券。這樣做，政府有效地將其債務從到期債券“展期”到新發(fā)行的債券，從而只是推動國債向前發(fā)展，而不是償還。

國債如何影響投資者

只要政府繼續(xù)支付利息并將本金返還給債券持有人，就不會對投資者產生直接影響，盡管不斷增加的債務負擔最終可能會威脅到政府吹噓的AAA信用狀況，這將又會在整個經濟中產生連鎖反應。

即使美國繼續(xù)按時償還債務并維持其信用評級，也存在因國債水平上升而產生的風險。投資者對國債的更大擔憂會降低投資者對政府債券的信心，從而導致政府提高這些證券的收益率。這增加了政府維持債務的成本，迫使它要么削減其他開支，要么讓債務進一步增加。

國債如何影響企業(yè)

公司債務的定價通常與政府債務相關。如果政府債務收益率上升，很可能也會影響公司債務，這將使美國公司的借貸成本更高。因此，不斷增長的國債的影響會通過經濟滲透到企業(yè)身上，企業(yè)可能不得不提高價格、提高企業(yè)債務的收益率，或者減少增長和擴張方面的支出。

不斷增長的國債的其他后果和影響

聯(lián)邦擔保抵押貸款的定價通常也與政府債券相關，因此當美國國債利率上升時，它們也可能不得不提高利率。因此，除了作為企業(yè)投資者受到影響外，個人作為消費者和購房者也會受到影響。

國債已成為經濟學家、政治家和公眾的分歧問題。近年來，世界見證了其他國家發(fā)生此類事件的影響，這些國家債務達到危機階段并導致整個國家違約，隨后可能會因高失業(yè)率、高通脹率甚至政府癱瘓而遭受經濟損失。

雖然目前市場對美國發(fā)生此類事件的擔憂程度仍然很低，但隨著國債規(guī)模的持續(xù)上升，這種可能性也在逐漸增加。