石墨烯多少錢一噸（無(wú)煙煤龍頭）

（報(bào)告出品方/分析師：開(kāi)源證券張緒成陳晨）1、公司概況：山西省屬國(guó)資企業(yè)，承擔(dān)轉(zhuǎn)型新能源新材料業(yè)務(wù)使命山西省屬大型煤炭資產(chǎn)上市平臺(tái)。山西華陽(yáng)集團(tuán)新能股份有限公司（簡(jiǎn)稱“華陽(yáng)股份”）是原山西省七大煤炭集團(tuán)之一的陽(yáng)煤集團(tuán)（現(xiàn)更名為華陽(yáng)新材料科技

（報(bào)告出品方/分析師：開(kāi)源證券 張緒成 陳晨）

1、公司概況：山西省屬國(guó)資企業(yè)，承擔(dān)轉(zhuǎn)型新能源新材料業(yè)務(wù)使命

山西省屬大型煤炭資產(chǎn)上市平臺(tái)。

山西華陽(yáng)集團(tuán)新能股份有限公司（簡(jiǎn)稱“華陽(yáng)股份”）是原山西省七大煤炭集團(tuán)之一的陽(yáng)煤集團(tuán)（現(xiàn)更名為華陽(yáng)新材料科技集團(tuán)，下文簡(jiǎn)稱華陽(yáng)集團(tuán)）旗下煤炭資產(chǎn)上市平臺(tái)。

公司成立于1999年12月30日，2003年于上交所上市（簡(jiǎn)稱“國(guó)陽(yáng)新能”），2011年更名為陽(yáng)泉煤業(yè)，并于2021年1月更換簡(jiǎn)稱為華陽(yáng)股份。截至2022年一季度末，集團(tuán)持有上市公司55.51%股份，實(shí)際控制人為山西省國(guó)資委。

控股股東華陽(yáng)集團(tuán)轉(zhuǎn)型聚焦新能源新材料業(yè)務(wù)。2020 年以來(lái)，山西省開(kāi)展新一輪國(guó)資國(guó)企改革，在重要領(lǐng)域?qū)嵤I(yè)化重組，其中省屬重點(diǎn)煤炭企業(yè)從“七雄并立”變?yōu)椤敖姑?晉能雙航母”領(lǐng)航，“華陽(yáng)新材料+潞安現(xiàn)代化工”并駕齊驅(qū)的新格局。華陽(yáng)股份控股股東陽(yáng)煤集團(tuán)更名為華陽(yáng)新材料科技集團(tuán)，集團(tuán)和上市公司承擔(dān)起轉(zhuǎn)型新能源新材料業(yè)務(wù)的使命。

集團(tuán)將由 7 大產(chǎn)業(yè)支撐協(xié)同發(fā)展。根據(jù)集團(tuán)規(guī)劃，集團(tuán)公司將形成碳基合成新材料、新能源蓄能新材料、綠色節(jié)能建筑新材料、石墨烯新材料、鋁鎂合金新材料、大數(shù)據(jù)物聯(lián)網(wǎng)、5G 智能礦山等 7 大業(yè)務(wù)板塊。其中，新能源蓄能新材料業(yè)務(wù)作為打造世界一流新材料產(chǎn)業(yè)集群的重要支撐之一，已經(jīng)開(kāi)展起來(lái)。

華陽(yáng)股份收入及利潤(rùn)主要來(lái)源于煤炭業(yè)務(wù)，營(yíng)收與毛利占比均超過(guò) 90%。公司主要生產(chǎn)高品質(zhì)的無(wú)煙煤和貧瘦煤。主要業(yè)務(wù)包括煤炭、電力、熱力等，其中煤炭生產(chǎn)與銷售，占公司的營(yíng)業(yè)收入和毛利的比例連續(xù)多年超過(guò) 90%，其他業(yè)務(wù)占比較小。

2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 380.07 億元，毛利總額 137.25 億元，毛利率為 36.11%，其中煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收和毛利占比分別為 95.07%、98.24%，是公司最核心的業(yè)務(wù)。（報(bào)告來(lái)源：遠(yuǎn)瞻智庫(kù)）

2、煤炭業(yè)務(wù)：產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，且仍具有較大增長(zhǎng)空間

2.1、產(chǎn)能：具備稀缺的增長(zhǎng)潛力，新建產(chǎn)能規(guī)模達(dá) 1000 萬(wàn)噸/年

在產(chǎn)礦井 8 座，合計(jì)產(chǎn)能 3510 萬(wàn)噸/年。公司主要開(kāi)采資源分布在山西省陽(yáng)泉市、晉中市等地，所屬礦區(qū)資源儲(chǔ)量豐富，煤種優(yōu)質(zhì)，主要以無(wú)煙煤和貧瘦煤為主。

截至 2021 年末，公司在產(chǎn)主力礦井 8 座，合計(jì)產(chǎn)能 3510 萬(wàn)噸，權(quán)益產(chǎn)能 2929 萬(wàn)噸（占比 83%），剩余可采儲(chǔ)量 15.47 億噸，分別是一礦（850 萬(wàn)噸/年）、二礦（810 萬(wàn)噸/年）、新景礦（450 萬(wàn)噸/年）、平舒礦（500 萬(wàn)噸/年）、開(kāi)元礦（300 萬(wàn)噸/年）、景福礦（90 萬(wàn)噸/年）、興裕礦（90 萬(wàn)噸/年）和榆樹(shù)坡礦（420 萬(wàn)噸/年）。

在建礦井 2 座，合計(jì)產(chǎn)能 1000 萬(wàn)噸/年，增量空間較大。公司自 2003 年上市以來(lái)，礦井產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。公司 2015 年與集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)置換，獲得泊里煤業(yè)（500 萬(wàn)噸/年）70%股權(quán)，2020 年收購(gòu)七元煤業(yè)（500 萬(wàn)噸/年）100%股權(quán)，合計(jì)帶來(lái)了 34 億噸的資源儲(chǔ)備。

泊里和七元項(xiàng)目都是無(wú)煙煤，皆位于山西省晉中市，兩個(gè)項(xiàng)目有望分別帶來(lái) 500 萬(wàn)噸產(chǎn)能增量，兩個(gè)礦預(yù)計(jì)分別于 2023 年和 2024 年建成投產(chǎn)（Wind），合計(jì)占 2021 年產(chǎn)量的 21.7%，公司產(chǎn)能增長(zhǎng)規(guī)模在行業(yè)內(nèi)較為稀缺。

2021年原煤產(chǎn)量 4610 萬(wàn)噸，商品煤銷量 5971 萬(wàn)噸，產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。公司 2021 年自產(chǎn)原煤 4610 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 288 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 6.66%；向集團(tuán)其子公司采購(gòu)煤炭 1119 萬(wàn)噸，同比減少 2855 萬(wàn)噸，同比下降 71.84%；全年累計(jì)銷量 5971 萬(wàn)噸，同比下降 27.11%，其中塊煤 507 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 16.0%；噴粉煤 211 萬(wàn)噸，同比下降 21.2%；洗末煤 5013 萬(wàn)噸，同比下降 29.9%；煤泥銷量 240 萬(wàn)噸，同比下降 27.6%。

由于山西煤企資產(chǎn)重組，集團(tuán)礦井已剝離給外部企業(yè)，2021年采購(gòu)集團(tuán)內(nèi)部煤大幅下降。2021 年，公司洗末煤（主要電廠用煤）、洗塊煤（主要化工用煤）、洗粉煤（主要冶金用煤）、煤泥銷量占比接近 84.0%、8.5%、3.5%和 4.0%。

公司業(yè)績(jī)主要來(lái)自洗末煤的產(chǎn)銷。2021 年公司煤炭收入結(jié)構(gòu)中，末煤、塊煤、粉煤、煤泥占比分別為 79%、13%、6%和 2%，毛利結(jié)構(gòu)中，末煤、塊煤、粉煤、煤泥占比分別為 75%、14%、6%和 5%，可以看出來(lái)，公司業(yè)績(jī)主要來(lái)自洗末煤，其次來(lái)自塊煤和粉煤。

2.2、長(zhǎng)協(xié)煤占比高，煤炭業(yè)務(wù)穩(wěn)健

電煤長(zhǎng)協(xié)占比高，長(zhǎng)協(xié)用戶占比在 70%以上。

公司在產(chǎn)礦井主要分布于山西省東部的沁水煤田東北部，西距太原約 110 公里，東距石家莊約 120 公里，離華北電廠、鋼廠及化工廠等運(yùn)距較短。石太鐵路和石太高速公路從礦區(qū)穿過(guò)，此外公司擁有陽(yáng)泉、白羊墅和壽陽(yáng)三個(gè)發(fā)煤站及先進(jìn)的儲(chǔ)裝運(yùn)系統(tǒng)，是鐵路重點(diǎn)保障的國(guó)有特大型煤炭企業(yè)。

從主要產(chǎn)品來(lái)看，洗末煤作為動(dòng)力煤主要用于火力發(fā)電，主要供應(yīng)給河北、山東地區(qū)的五大集團(tuán)電廠等，電煤長(zhǎng)協(xié)用戶占比在 70%以上；洗粉煤，即噴吹煤，用于鋼廠冶金，主要供應(yīng)給鞍鋼、本鋼、首鋼、河鋼等大型鋼廠，對(duì)北方長(zhǎng)協(xié)鋼廠用戶銷量占比在 90%以上；洗塊煤用于煤化工，主要供給山東、河北地區(qū)化工企業(yè)，其中約 80%供應(yīng)華陽(yáng)集團(tuán)參控股化工企業(yè)。

2022Q1 公司煤炭單位售價(jià) 768 元/噸，同比上漲 76.76%。

從銷售價(jià)格角度來(lái)看，公司與行業(yè)整體趨勢(shì)較為一致，2015-2018 年公司商品煤?jiǎn)挝讳N售價(jià)格（綜合售價(jià)）逐年上升，2019 年-2020 年呈下降趨勢(shì)，2021 年售價(jià)大幅反彈。

分產(chǎn)品來(lái)看，2021 年洗末煤、洗塊煤、洗粉煤?jiǎn)挝皇蹆r(jià)分別為 569 元/噸、920 元/噸、1079 元/噸，同比分別上漲 66.6%、55.3%、62.2%。2022Q1 行業(yè)供需偏緊，價(jià)格整體大幅上漲，公司煤炭單位售價(jià) 768 元/噸，同比上漲 76.76%，漲幅高于港口市場(chǎng)價(jià)格 63%的漲幅，也高于 675 元/噸為基準(zhǔn)的年度長(zhǎng)協(xié)價(jià)格 23%的漲幅。

2022Q1 單位銷售成本為 482 元/噸，同比上漲 31.14%。從生產(chǎn)成本角度來(lái)看，公司煤炭單位銷售成本與公司煤炭銷售價(jià)格趨勢(shì)較為一致，但成本上漲幅度不到價(jià)格變動(dòng)幅度一半，2015-2018 年公司商品煤?jiǎn)挝怀杀局鹉晟仙?019 年-2020 年呈下降趨勢(shì)，2021 年轉(zhuǎn)勢(shì)上升，分產(chǎn)品來(lái)看，2021 年洗末煤、洗塊煤、洗粉煤?jiǎn)挝讳N售成本分別為 369 元/噸、547 元/噸、666 元/噸，分別同比上漲 26%、20%、22%。2022Q1 公司煤炭業(yè)務(wù)單位銷售成本為 482 元/噸，同比上漲 31.14%。

2022Q1 煤炭業(yè)務(wù)毛利率為 37.21%，同比增加 21.8 個(gè)百分點(diǎn)。

從毛利角度來(lái)看，與前述單位售價(jià)趨勢(shì)頗為一致，2021年煤炭板塊毛利率為 37.31%，單位毛利 226 元/噸，分產(chǎn)品來(lái)看，2021年洗末煤、洗塊煤、洗粉煤?jiǎn)挝幻謩e為 201 元/噸、373 元/噸、412 元/噸，毛利率分別為 35%、41%、38%。

2022Q1 煤炭板塊實(shí)現(xiàn)毛利率為 37.21%，單位毛利 286 元/噸，毛利率同比增加 21.8 個(gè)百分點(diǎn)，2022年以來(lái)公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率顯著上升，與大幅減少低盈利的外購(gòu)煤等具有非常大的關(guān)系。

2022Q1 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 13.02 億元，同比增長(zhǎng)182.61%。

由于公司長(zhǎng)協(xié)煤占比居多的影響，2017-2020年公司業(yè)績(jī)基本較為穩(wěn)定，歸母凈利潤(rùn)在 15-20 億區(qū)間范圍內(nèi)小幅震蕩。

2021年公司受到煤價(jià)上漲利好，歸母凈利潤(rùn)為 35.3 億元，同比增長(zhǎng) 133.33%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為 45.8 億元，同比增長(zhǎng) 257%，非經(jīng)營(yíng)性損益大幅增加主要與裕泰礦、興裕煤礦計(jì)提減值損失等有關(guān)系。

2022年一季度，公司煤炭產(chǎn)量 1158 萬(wàn)噸，同比下降 6.61%，銷量 1079 萬(wàn)噸，同比下降 54.01%，綜合售價(jià) 768 元/噸，同比增長(zhǎng) 76.76%，實(shí)現(xiàn)毛利 30.83 億元，同比增長(zhǎng) 96.88%。由于煤炭?jī)r(jià)格大幅上漲，2022年一季度公司營(yíng)業(yè)能力顯著提升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 89.98 億元，同比下降16.69%（減少了外購(gòu)煤有關(guān)），歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為 13.02 億元，同比增長(zhǎng)182.61%。（報(bào)告來(lái)源：遠(yuǎn)瞻智庫(kù)）

3、新材料業(yè)務(wù)：擬投資鈉離子電池等儲(chǔ)能業(yè)務(wù)

山西新陽(yáng)清潔能源有限公司作為主體，著力打造光儲(chǔ)網(wǎng)充示范工程。

華陽(yáng)股份“光儲(chǔ)網(wǎng)充”示范工程項(xiàng)目，即為“光伏+電化學(xué)儲(chǔ)能+物理儲(chǔ)能+智能微電網(wǎng)+充電樁”系統(tǒng)工程，有助力推動(dòng)能源電動(dòng)化和全社會(huì)實(shí)現(xiàn)降碳目標(biāo)。華陽(yáng)股份旗下全資子公司山西新陽(yáng)清潔能源有限公司（注冊(cè)資本 2 億元，簡(jiǎn)稱“新陽(yáng)公司”），將作為推進(jìn)新能源蓄能新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。規(guī)劃 5GW 高效光伏組件項(xiàng)目，首條光伏組件生產(chǎn)線于2022年 1 月全面投產(chǎn)。

2021年1月，全資子公司新陽(yáng)公司成立山西華儲(chǔ)光電有限公司，專業(yè)生產(chǎn)光伏組件。根據(jù)公司相關(guān)公告，公司在2021年 2 月份于山西省陽(yáng)泉市規(guī)劃建設(shè)5GW高效光伏組件生產(chǎn)基地，采用中來(lái)股份 N 型 TOPCon 高效光伏組件制造技術(shù)，項(xiàng)目規(guī)劃占地356畝，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資 10.7 億元。2022年1月，公司首條0.5GWh生產(chǎn)線全面投產(chǎn)，第二條生產(chǎn)線進(jìn)入單班產(chǎn)能爬坡階段。

積極拓展物理儲(chǔ)能（飛輪儲(chǔ)能）業(yè)務(wù)。

針對(duì)解決新能源發(fā)電不穩(wěn)定、儲(chǔ)能問(wèn)題，公司積極涉足“電化學(xué)儲(chǔ)能+物理儲(chǔ)能”領(lǐng)域，公司物理儲(chǔ)能業(yè)務(wù)主要是飛輪儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。在電力富足條件下，由電能驅(qū)動(dòng)飛輪到高速旋轉(zhuǎn),電能轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)械能儲(chǔ)存，當(dāng)系統(tǒng)需要時(shí)，再將機(jī)械能換成電能，該項(xiàng)業(yè)務(wù)可以廣泛應(yīng)用于發(fā)電廠、地鐵等領(lǐng)域。

公司致力于打造全國(guó)最大的飛輪儲(chǔ)能生產(chǎn)基地，飛輪儲(chǔ)能項(xiàng)目依托下屬子公司山西新陽(yáng)清潔能源有限公司參股公司陽(yáng)泉奇峰聚能科技有限公司（持有股份49%）開(kāi)展，項(xiàng)目總投資 1 億元，當(dāng)前年規(guī)劃產(chǎn)能200臺(tái)套，實(shí)際產(chǎn)量根據(jù)訂單需求決定。

電化學(xué)儲(chǔ)能主要是布局鈉離子電池業(yè)務(wù)，公司主要進(jìn)展如下：

? 華陽(yáng)股份于 2021 年 4 月 14 日發(fā)布公告稱，為了充分利用優(yōu)質(zhì)的無(wú)煙煤資源、推動(dòng)新材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)“碳基原材料+清潔能源”的一體化升級(jí)，公司全資子公司山西新陽(yáng)清潔能源有限公司擬與中科海納合資成立子公司，在太原市綜改區(qū)投資新建“鈉離子電池正極材料 2000 噸生產(chǎn)項(xiàng)目”、“鈉離子電池負(fù)極材料 2000 噸生產(chǎn)項(xiàng)目”兩個(gè)項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目總投資預(yù)計(jì)分別不超過(guò) 8000 萬(wàn)元和 6000 萬(wàn)元，其中鈉離子電池正、負(fù)極材料生產(chǎn)項(xiàng)目實(shí)施主體分別為山西華鈉銅能科技有限責(zé)任公司、山西華鈉碳能科技有限責(zé)任公司（北京中科海鈉科技有限責(zé)任公司占股 55%，山西新陽(yáng)清潔能源有限公司占股45%）。

2021年6月，發(fā)布全球首套1MWH鈉離子電池儲(chǔ)能柜，公司鈉離子電池生產(chǎn)技術(shù)達(dá)到行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。2022年3月，公司正式完成正負(fù)極材料生產(chǎn)線設(shè)備調(diào)試，納電池項(xiàng)目進(jìn)入試生產(chǎn)階段。公司預(yù)計(jì)鈉離子 pack 電池生產(chǎn)線將于2022年三季度正式投產(chǎn)。

? 中科海納公司專注于鈉離子電池研發(fā)與生產(chǎn)，擁有多項(xiàng)鈉離子電池材料、結(jié)構(gòu)、制造和應(yīng)用的核心專利，擁有中科院陳立泉院士、胡勇勝研究員等技術(shù)帶頭人，中科海納聚焦低成本、長(zhǎng)壽命、高安全、高能量密度的鈉離子電池產(chǎn)品，可用于低速電動(dòng)車、規(guī)模儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車、國(guó)家安全等領(lǐng)域，中科海納可供應(yīng)鈉離子電池正負(fù)極材料與電解液，產(chǎn)品正處于市場(chǎng)推廣階段。

? 華陽(yáng)股份于2021年 9 月發(fā)布公告稱，將與多氟多新材料股份有限公司、天津梧桐樹(shù)投資管理有限公司簽署了三方《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》。三方擬就六氟磷酸鈉合作項(xiàng)目和鈉離子電池合作項(xiàng)目，六氟磷酸鋰合作項(xiàng)目，電解液添加劑、負(fù)極材料、研究院和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等等領(lǐng)域展開(kāi)合作。

鈉離子電池具有廣闊的市場(chǎng)空間。

無(wú)煙煤是鈉離子電池碳基負(fù)極材料的上佳材料，華陽(yáng)股份地處無(wú)煙煤生產(chǎn)基地，依托中科院全球首創(chuàng)的碳基負(fù)極材料生產(chǎn)技術(shù)和正極廉價(jià)原料加工工藝，布局建設(shè)全國(guó)最大的鈉離子電池生產(chǎn)基地。

鈉離子電池與鋰離子電池比較而言，鋰離子電池性能更加優(yōu)異，能量密度可以達(dá)到150-250Wh/kg，循環(huán)壽命在3000+次，而鈉離子電池在現(xiàn)有材料體系下能量密度僅為100-150Wh/kg，循環(huán)壽命約2000次+。

鈉離子電池憑借成本低、安全性能高、循環(huán)壽命長(zhǎng)等特點(diǎn)，在大規(guī)模儲(chǔ)能、低速電動(dòng)車、電動(dòng)自行車等領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊，將有效降低鉛酸電池的污染問(wèn)題，緩解鋰資源短缺問(wèn)題。

4、盈利預(yù)測(cè)

公司具體業(yè)務(wù)拆分及預(yù)測(cè)如下：

（1）2022-2024年，結(jié)合公司產(chǎn)能及業(yè)務(wù)規(guī)劃，我們預(yù)測(cè)公司原煤產(chǎn)量-2%、+2%、+8%，商品煤銷量增長(zhǎng)-28%、+2%和+8%。

（2）2022-2024年，考慮煤價(jià)中樞上行，我們預(yù)測(cè)公司商品煤?jiǎn)挝皇蹆r(jià)增長(zhǎng)+23%、+2%和+2%。

（3）2022-2024年，考慮公司成本相對(duì)增長(zhǎng)幅度偏小，我們預(yù)測(cè)公司商品煤?jiǎn)挝怀杀驹鲩L(zhǎng)+21%、+1%和+1%。

盈利預(yù)測(cè)與估值：

我們預(yù)測(cè)公司 2022-2024 年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)分別為 49.0/53.4/61.5 億元，同比增長(zhǎng) 39%、9%、15%，折合 EPS 分別是 2.04/2.2/2.56 元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 7.0/6.4/5.6 倍，我們選取業(yè)務(wù)與公司相近的 7 家公司，中國(guó)神華、兗礦能源、陜西煤業(yè)、晉控煤業(yè)、山煤國(guó)際、潞安環(huán)能、電投能源，2022-2023 年平均 PE 分別為 7.1/6.7，華陽(yáng)股份估值與同行平均水平相近，但考慮公司具備兩方面突出亮點(diǎn)，一是煤炭產(chǎn)能仍具有可觀的增長(zhǎng)空間；二是公司布局新能源新材料業(yè)務(wù)，并取得積極進(jìn)展。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）煤價(jià)超預(yù)期下跌風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)增速存在放緩風(fēng)險(xiǎn)，可能造成下游電力、鋼鐵、化工等需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，影響公司銷售價(jià)格，從而造成業(yè)績(jī)波動(dòng)。

（2）行政性干預(yù)手段不確定性風(fēng)險(xiǎn)。供給側(cè)改革仍是影響行業(yè)供需格局的重要因素，但為了保供應(yīng)穩(wěn)價(jià)格，可能使得行政性調(diào)控手段存在力度過(guò)大等風(fēng)險(xiǎn)。

（3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)水力發(fā)電的裝機(jī)規(guī)模較大，若水力發(fā)電超預(yù)期增發(fā)則會(huì)引發(fā)對(duì)火電的替代。風(fēng)電、太陽(yáng)能、核電等新能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，雖然目前還沒(méi)有形成較大的規(guī)模，但長(zhǎng)期的替代需求影響將持續(xù)存在，目前還處在量變階段。

（4）煤炭新產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。公司煤炭開(kāi)采新建產(chǎn)能規(guī)模較大，可能存在一定的不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

（5）新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期或者失敗風(fēng)險(xiǎn)：轉(zhuǎn)型項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中可能存在因政策法規(guī)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)周期、業(yè)務(wù)模式、市場(chǎng)需求、項(xiàng)目管理等發(fā)生變化而導(dǎo)致無(wú)法按照項(xiàng)目實(shí)施計(jì)劃完成的風(fēng)險(xiǎn)。

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