2020年白銀創造了令人矚目的漲幅，即便是不算8月份瘋狂的上漲，從1月1日到12月31日全年的漲幅也達到了150%，是商品的最佳表現。然而即便是2021年，白銀仍然突破了30美元一盎司，整體的表現卻始終不夠強勁，隨著美聯儲貨幣政策轉向的預期

2020年白銀創造了令人矚目的漲幅，即便是不算8月份瘋狂的上漲，從1月1日到12月31日全年的漲幅也達到了150%，是商品的最佳表現。然而即便是2021年，白銀仍然突破了30美元一盎司，整體的表現卻始終不夠強勁，隨著美聯儲貨幣政策轉向的預期越來越近，白銀也開啟了下跌模式，最低曾經跌破了23美元。

那么白銀這樣暴跌的表現還會持續嗎？這樣低的價格能不能入場抄底呢？

白銀目前處于哪個階段？

從2019年開始，我就一直在看好一輪白銀牛市，甚至曾經預期白銀有可能再次達到35美元以上甚至歷史高點49美元。即便是去年黃金達到2000美元以上，我認為黃金已經出現頂部的情況下，仍然認為白銀有可能繼續上漲，原因在于白銀與黃金本質上的差別。

黃金是標準的貴金屬，有著所謂的避險屬性，因此在經濟危機當中表現會比較突出，而隨著經濟復蘇的進程開始進入下跌軌道。

而白銀卻有著貴金屬和工業品的雙重屬性，它會隨著黃金在貴金屬周期內不斷上漲，但最終產生價格劇烈上漲的時候，應當是在經濟復蘇即將完成的時候，由于工業品的需求以及流動性的旺盛，帶來白銀的快速上漲。

因此在2020年8月份白銀短暫摸頂之后，我認為屬于白銀的時代還沒有來臨，白銀仍有可能繼續上漲。那是因為當時的經濟情況還很差，需求端沒有起色，不能夠帶來白銀價格的大漲邏輯。

那么現在白銀還有希望重新回到價格較高的水準嗎？我認為白銀已經失去機會了。

雖然現在全球的經濟復蘇并沒有恢復到經濟危機之前的水平，但是復蘇進程已經相對比較明確，理論上白銀應當創造新高的時機已經錯過。這一點可以通過其他的工業品價格進行印證，今年以來很多大宗商品都創造了歷史新高，其中工業品的代表銅價也是經歷了幾輪大漲，但是現在工業品的價格普遍面臨見頂的趨勢。帶給白銀的支持也不夠了。

這是因為這一輪周期當中美聯儲釋放的流動性增量是史無前例的，因此在工業品需求真正復蘇之前，工業品的價格已經由于流動性的泛濫被拉高了，所以可以說現在的大宗商品價格已經遠遠超過了經濟復蘇后。

而雖然通貨膨脹水平對貴金屬有一定支持，但是畢竟貴金屬真正需要的是貨幣政策的增量和避險需求，而且通貨膨脹預期已經在5月份見頂了，這也就意味著隨后實際利率的上升趨勢會隨之開啟。

另一個致命的打擊在于市場情緒，8月份美國的實際利率已經創造了本年度的新低，然而貴金屬價格卻從中受益不多，這是因為市場情緒普遍悲觀的情況下，不會有更多資金流入貴金屬市場。在這樣的情況下，如果白銀超預期大漲，可能是一個非常小概率的事件。

白銀價格未來如何變化？

很多人說由于未來美國的基建計劃會推升對于大宗商品的需求，因此大宗商品在長期還有價格上漲的趨勢，這點我并不否認，然而白銀卻不在這個范疇里。原因很簡單，白銀在過去多年內一直處于供應遠遠超過需求的狀態，庫存量也不斷的增加，所以從基本面來說，白銀的價格很難得到利好。即便是光伏和新能源的產業發展，有利于白銀需求的提升，但是這樣的需求提升對于白銀的價格和供給面的改變都非常有限。

另一個明顯的事實是，一些礦產商品，比如說銅礦鐵礦都受到生產商價格壟斷的影響，如果一段時間價格過低，生產商有可能惜售，甚至降低開采計劃。而在白銀這個商品上這種情況是不存在的，惜售只有可能存在于白銀價格不斷上漲的過程當中。

因為白銀作為主礦的礦產，在白銀整體開采量中只占很小的一部分，大量的白銀開采是作為伴生礦出現的。比如說在一些銅礦的開采當中，就會有白銀作為伴生礦產品開采出來的情況，那么這些白銀的成本就很難被界定，而由于現在礦產的價格被全面拉升，有人計算伴生礦白銀的成本價，已經處于0以下了。

這也讓白銀基本沒有辦法壟斷生產，達到拉升價格的可能。

一言以蔽之，目前白銀的價格已經遠遠超過了白銀供需平衡下基本面可以支撐的價格。白銀價格如此高漲，只是來自于貴金屬周期黃金對金銀比的影響，以及美聯儲的寬松貨幣政策。那么當黃金進入了震蕩下跌的大周期，以及美聯儲寬松貨幣政策轉向白銀也即將出現較大幅度的下跌。

而與黃金不同，白銀很難呈現周期性鮮明的上漲或者下跌趨勢，一旦回到了正常周期的表現，白銀很可能在供需平衡的價格區間保持穩定大約幾年的時間。而這個供需平衡的價格一般來說會在13~16美元之間。

也就是說白銀的下跌趨勢可能很難中止了，而如果在這個下跌趨勢當中買入白銀，可能要等很長時間才能夠等到白銀回到這個價格區間的時候。

不過我們也有理由認為，當下一個經濟周期步入尾聲，白銀會迎來新的一輪上漲，屆時是否會挑戰歷史新高還是有很大機會的。