2022年3月16日，叮當(dāng)健康向港交所遞交招股書，計(jì)劃在港交所主板市場(chǎng)上市。新經(jīng)濟(jì)IPO注意到，這是繼叮當(dāng)健康于2021年6月22日遞表失效之后的再次遞表。二度沖刺港交所，叮當(dāng)健康成功的把握有多大？疫情后營(yíng)收暴增凈虧損擴(kuò)大新經(jīng)濟(jì)IPO注意到

2022年3月16日，叮當(dāng)健康向港交所遞交招股書，計(jì)劃在港交所主板市場(chǎng)上市。新經(jīng)濟(jì)IPO注意到，這是繼叮當(dāng)健康于2021年6月22日遞表失效之后的再次遞表。二度沖刺港交所，叮當(dāng)健康成功的把握有多大？

疫情后營(yíng)收暴增凈虧損擴(kuò)大

新經(jīng)濟(jì)IPO注意到，此次招股書叮當(dāng)健康更新了2021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。2021年，叮當(dāng)健康實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.79億元，同比增長(zhǎng)65%；凈虧損15.99億元，同比增加74%。2018年-2020年，叮當(dāng)快藥的收入分別為5.85 億元、12.76 億元、22.29 億元，凈虧損則分別為1.03 億元、2.74 億元、9.20 億元。

顯然，叮當(dāng)健康營(yíng)收規(guī)模快速增長(zhǎng)的同時(shí)，虧損也在不斷加大。燒錢搶市場(chǎng)、增收不增利的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)模式再一次在叮當(dāng)健康身上得到驗(yàn)證。

招股書顯示，叮當(dāng)健康公司主要通過線上及線下運(yùn)營(yíng)向用戶提供即時(shí)醫(yī)療產(chǎn)品和服務(wù)，主要產(chǎn)品包括叮當(dāng)快藥零售業(yè)務(wù)以及在線醫(yī)療問診服務(wù)。2019年、2020年及2021年，叮當(dāng)快藥服務(wù)分別錄得2640萬(wàn)筆、4050萬(wàn)筆及6030萬(wàn)筆銷售訂單。同期，叮當(dāng)健康在線診療服務(wù)分別錄得220萬(wàn)、440萬(wàn)及680萬(wàn)次在線咨詢，在線問診業(yè)務(wù)為快藥業(yè)務(wù)帶來(lái)銷售收益分別為2760萬(wàn)元、7560萬(wàn)元以及3.32億元；慢病與健康管理服務(wù)為快藥業(yè)務(wù)帶來(lái)銷售額分別為人民幣2.16億元元、515億元及8.47億元。

截至2021年12月31日，叮當(dāng)健康平臺(tái)上的注冊(cè)用戶達(dá)3300萬(wàn)名。招股書披露，叮當(dāng)快藥按營(yíng)收計(jì)算在全國(guó)互聯(lián)網(wǎng)健康平臺(tái)中排名第三。

去年處方藥銷售暴增325%

招股書顯示，叮當(dāng)健康的在線診療服務(wù)主要為其藥品零售業(yè)務(wù)服務(wù)。2019年、2020年及2021年，叮當(dāng)健康自營(yíng)在線平臺(tái)的在線診療產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化率分別為69.9%、68.8%及77.5%。

不過，在線上問診部分，叮當(dāng)健康2019年才通過叮當(dāng)快醫(yī)（海南）互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院取得海南省醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證并推出在線診療服務(wù)；線下送藥方面，截至目前，叮當(dāng)健康共設(shè)立348家智慧藥房，覆蓋中國(guó)17個(gè)城市。其中220家位于北上廣深等一線重點(diǎn)城市。在配送方面，截至2021年底，叮當(dāng)快藥擁有2800多名騎手。

此外，2020年11月30日，叮當(dāng)快藥與仁和藥業(yè)訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以現(xiàn)金1.89億元收購(gòu)藥房網(wǎng)45%股權(quán)。2020年12月1日，叮當(dāng)快藥與宏濟(jì)珠海訂立股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以現(xiàn)金2937萬(wàn)元收購(gòu)藥房網(wǎng)7%股權(quán)。收購(gòu)藥房網(wǎng)提升了叮當(dāng)快藥銷售處方藥的服務(wù)能力。

招股書顯示，2021年，叮當(dāng)快藥處方藥銷售收入12.29億元，同比暴增325%，占其營(yíng)收的34.5%；2021年，叮當(dāng)快藥非處方藥銷售收入10.92億元，同比增長(zhǎng)僅28%，占營(yíng)收比例30.7%，可見，叮當(dāng)快藥2021年處方藥收入已經(jīng)超過非處方藥收入。

可以對(duì)比的是，2019年-2020年，叮當(dāng)快藥的處方藥收入分別為1.46億元和3.78億元，占同期營(yíng)收的比例為11.7%和17.1%。

叮當(dāng)快藥處方藥銷售為何暴增？這要源于監(jiān)管的一紙規(guī)定。2020年11月，國(guó)家藥監(jiān)局發(fā)布《藥品網(wǎng)絡(luò)銷售監(jiān)督管理辦法》征求意見時(shí)，提出網(wǎng)絡(luò)處方藥銷售商應(yīng)當(dāng)確保電子處方來(lái)源真實(shí)、可靠，且保存任何電子處方的記錄至少五年。

2021年4月7日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于服務(wù)“六穩(wěn)”“六保”進(jìn)一步做好“放管服”改革有關(guān)工作的意見》，意見指出，國(guó)家在確保電子處方來(lái)源是真實(shí)且可靠的前提下，允許網(wǎng)絡(luò)銷售除國(guó)家實(shí)行特殊管理的藥品以外的處方藥。

這被認(rèn)為是打開了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)銷售處方藥的大門。以叮當(dāng)快藥為代表的互聯(lián)網(wǎng)健康平臺(tái)開始發(fā)力處方藥銷售。然而，對(duì)于網(wǎng)售處方藥以及如何確保電子處方來(lái)源真實(shí)可靠，醫(yī)療界仍然有很多爭(zhēng)議。

國(guó)家執(zhí)業(yè)藥師發(fā)展研究中心副主任康震曾在接受媒體采訪時(shí)表示，互聯(lián)網(wǎng)電子處方的真實(shí)性如何確保？處方審核的目的是需要藥師確認(rèn)患者是否有對(duì)應(yīng)的適應(yīng)癥，是否適宜，安全有效等?？嫡鹫J(rèn)為，“互聯(lián)網(wǎng)銷售處方藥不應(yīng)是賣處方藥的模式，而是滿足長(zhǎng)期用藥的處方外流調(diào)劑?！?/strong>

但是，這些質(zhì)疑阻礙不了叮當(dāng)快藥等平臺(tái)在處方藥零售市場(chǎng)上的“跑步前進(jìn)”。

醫(yī)生每天耗時(shí)12小時(shí)開處方？

新經(jīng)濟(jì)IPO注意到，叮當(dāng)快藥去年憑借處方藥斬獲12.3億元收入，但其線上醫(yī)療服務(wù)能力卻很難支撐起這一營(yíng)收規(guī)模。也就是說，其處方藥服務(wù)能力與其實(shí)際收入嚴(yán)重不匹配，其中最核心的矛盾是，叮當(dāng)快藥并不具備足夠的醫(yī)生資源為用戶開具處方。

招股書顯示，截至2021年6月，叮當(dāng)快藥只有16名全職醫(yī)生（叮當(dāng)快醫(yī)（海南）互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院）及58名兼職醫(yī)生、通過與第三方醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作的800多名外部醫(yī)生和397名藥劑師。

截至2022年3月，叮當(dāng)快藥的醫(yī)療團(tuán)隊(duì)包括18名全職醫(yī)生，73名兼職醫(yī)生、通過與第三方醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作的800多名外部醫(yī)生，以及包括427名藥師的其他醫(yī)療專業(yè)人員。

這意味著，從2021年6月到2022年3月，三個(gè)季度時(shí)間里，叮當(dāng)快藥僅增加了2名全職醫(yī)生、15名兼職醫(yī)生和30名藥劑師。

依靠這樣一支兼職為主的醫(yī)生隊(duì)伍，叮當(dāng)快藥是如何為用戶提供7x24小時(shí)在線問診、用藥指導(dǎo)服務(wù)的呢？

眾所周知，用戶購(gòu)買常規(guī)藥物尚可以借助以往經(jīng)驗(yàn)自行購(gòu)買，但如果要購(gòu)買處方藥，則必須提供處方并經(jīng)過醫(yī)生問診后開具二次處方。但在叮當(dāng)快藥看似龐大的醫(yī)生隊(duì)伍里，427名藥劑師只能擔(dān)任導(dǎo)購(gòu)和處方審核的角色，能全職開處方的醫(yī)生只有18名，兼職醫(yī)生只有73名。根據(jù)招股書，另外800多名外部醫(yī)生來(lái)自一家合作的第三方醫(yī)療機(jī)構(gòu)。這些醫(yī)生在日常繁重的線下門診工作中能抽出多少時(shí)間為叮當(dāng)快藥的用戶開處方，是個(gè)很大的疑問。

讓我們來(lái)計(jì)算一下，叮當(dāng)快藥開具處方的醫(yī)生實(shí)際工作量有多大。

除了18名全職醫(yī)生外，假設(shè)73名兼職醫(yī)生按半天工作量，800名外部醫(yī)生按1/10工作量（考慮到中國(guó)醫(yī)院醫(yī)生日常門診工作量之繁重，能抽出大量時(shí)間兼職的并不多）計(jì)算，則叮當(dāng)快藥只有大約135名全職醫(yī)生（每天能正常工作8小時(shí)、每周七天上班、8×3小時(shí)輪班那種）。

按2021年叮當(dāng)健康在線診療服務(wù)680萬(wàn)次計(jì)算，平均每名醫(yī)生平均提供在線診療次數(shù)高達(dá)50370次。假設(shè)每年醫(yī)生工作日350天，每名醫(yī)生平均每天在線問診143次。按每次問診5-10分鐘計(jì)算，則每名醫(yī)生平均每天工作時(shí)長(zhǎng)高達(dá)12-24小時(shí)。

試問，叮當(dāng)快藥的醫(yī)生都是機(jī)器人嗎？

顯然，這不是一個(gè)不可能實(shí)現(xiàn)、也可持續(xù)狀態(tài)。那么，唯一的解釋是，叮當(dāng)快藥在線問診及開藥流程上大大壓縮了時(shí)間。只有這樣，才能解釋，叮當(dāng)送藥為何能借助如此少的醫(yī)生實(shí)現(xiàn)如此巨額的在線問診服務(wù)。

那么，一個(gè)縮水版的在線問診服務(wù)，能給用戶提供負(fù)責(zé)任的診斷并開具合適的處方嗎？

實(shí)測(cè)：不審核身份，10秒開處方

為了實(shí)測(cè)叮當(dāng)快藥的處方藥服務(wù)質(zhì)量，新經(jīng)濟(jì)IPO在叮當(dāng)快藥上注冊(cè)了賬戶，選擇了幾種處方藥嘗試問診并購(gòu)買，結(jié)果顯示，除了一種二級(jí)精神類藥品因醫(yī)生堅(jiān)持要線下處方而拒絕開電子處方外，其余兩種處方藥物都在大約半分鐘內(nèi)獲得了叮當(dāng)快藥平臺(tái)醫(yī)生的電子處方。

例如，在叮當(dāng)快藥上下單高血壓處方藥物硝苯地平緩釋片（仁和藥業(yè)生產(chǎn)，與叮當(dāng)買藥為同一最終實(shí)控人），隨意輸入一名非注冊(cè)人的姓名和身份證后，在線醫(yī)生在系統(tǒng)例行公事地詢問是否有處方、是否有過敏反應(yīng)之后，不過十幾秒即開出了復(fù)診處方，處方顯示，醫(yī)生所在的蓋章機(jī)構(gòu)為叮當(dāng)快醫(yī)（海南）互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。

隨后小編順利下單購(gòu)藥。半小時(shí)后，快遞已將處方藥物送上門。

此外，小編在在叮當(dāng)快藥上嘗試購(gòu)買治療類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、骨性關(guān)節(jié)炎的處方藥洛索洛芬鈉片，藥品下方同樣有“此為處方藥，需填寫問診信息并經(jīng)醫(yī)生問診開方后購(gòu)買”的提示，但點(diǎn)擊醫(yī)生咨詢頁(yè)面窗口，同樣不到半分鐘即收到了叮當(dāng)快醫(yī)（海南）互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院開具的電子處方，可謂神速。

從叮當(dāng)快藥在線問診開處方的經(jīng)歷看，叮當(dāng)快藥提供的都是自動(dòng)化模板，用戶只需要手動(dòng)點(diǎn)擊確認(rèn)即可，對(duì)用戶之前有無(wú)線下處方僅僅例行詢問，沒有處方也可以在線開立，對(duì)用戶身份更是不加審核，隨意使用他人身份證也可以購(gòu)買處方藥。醫(yī)生開處方基本是秒速，有的甚至不問詢癥狀就已經(jīng)將電子處方備好。

如果將監(jiān)管對(duì)處方藥銷售的放松管制視為濫開處方、隨意賣藥的大機(jī)會(huì)，叮當(dāng)健康恐怕是踩在了錯(cuò)誤的紅線上，將為其上市進(jìn)程增添極大的不確定性。