富途證券丨Q3營收重現(xiàn)增長，“護城河”還在的蘋果能走多遠?

富途證券分析，在截至2019年6月29日的第三財季，蘋果營收538.1億美元，同比增長1%，優(yōu)于預(yù)期的534.2億美元;每股盈利EPS 2.18美元，優(yōu)于預(yù)期的2.10美元;每股派息0.77美元。

但據(jù)此說蘋果財報超預(yù)期或許有點輕率，我們更關(guān)注的應(yīng)該是其未來趨勢。從蘋果營收、凈利來看，蘋果的業(yè)務(wù)在緩慢恢復(fù)過程中，但iPhone銷售收入的下滑依然令人擔心。

二、蘋果各項業(yè)務(wù)進展

分類別看：

iPhone銷售額259.86億美元，同比下滑12%，預(yù)期263.1億美元;

Mac銷售額58.2億美元，同比增長10.6%;iPad銷售額50.23億美元，同比增長8.4%;

可穿戴設(shè)備、家居和配件類產(chǎn)品銷售額55.25億美元，同比增長48%;

軟件與服務(wù)類營收114.55億美元，同比增長12.6%。

二季度大中華區(qū)營收91.6億美元，同比下滑4.1%。

蘋果這個季度在大中華區(qū)的收入同比下滑4.1%，在各大區(qū)依然是表現(xiàn)最差的，但相比上季度下滑22%來說，已經(jīng)好很多，證明降價銷售策略在中國確實起到作用。

服務(wù)收入占比繼續(xù)擴大，已經(jīng)達到21%，但增速減慢令人擔心，這個季度增速13%，相比上個季度的16%繼續(xù)下降。

亮點依然是，可穿戴設(shè)備、家居和配件類產(chǎn)品銷售額55.25億美元，同比增長48%，還在高速成長期。

三、蘋果能走多遠

首先，蘋果已經(jīng)很大了，各方面已經(jīng)非常成熟了，雖然手機的銷量在下滑，但護城河還在。蘋果的護城河是什么相信很多人都已了然于心：

1、用戶粘性極高的品牌效應(yīng)(忠實果粉遍布全世界)，從硬件、軟件、品牌管理到銷售渠道，形成全方位卓越的閉環(huán)生態(tài)——極致硬件吸引用戶(新材料、設(shè)計、渠道);

2、更新迭代抓住用戶(觸覺交互、光學交互、聲學交互、軟件與AI交互);

3、留住用戶(多產(chǎn)品矩陣硬件生態(tài)、iCloud/iTunesStore軟件生態(tài));

4、運營客戶(全球供應(yīng)鏈管理巨大成本優(yōu)勢)。

硬件+軟件服務(wù)形成的閉環(huán)，是蘋果獨有的優(yōu)勢。從蘋果多年來綜合毛利率和凈利率來看，極其穩(wěn)定，即使銷量下跌也沒有對其造成影響，可見其供應(yīng)鏈整合以及生態(tài)優(yōu)勢非常強大。

只要這種優(yōu)勢還在，蘋果的價值就在，巴菲特大舉買入蘋果股票的原因，實際上就是因為這種護城河能給蘋果帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，所以蘋果其實是一家「科技消費」公司。

那么，討論蘋果還能走多遠其實就是看其護城河是否足夠穩(wěn)固

很多人說蘋果未來依靠服務(wù)收入維持增長，可是從最近幾個季度數(shù)據(jù)來看，服務(wù)收入增速其實是在下降的，這個季度更是只有13%的增速，那么你覺得能帶動蘋果這架龐大的機器順利前行嗎況且，軟件生態(tài)要以硬件為依托，如果人們連蘋果手機都不用，又如何從其手中榨取軟件服務(wù)的價值呢所以，蘋果硬件的創(chuàng)新和價值絕對不能忽視。

其次，關(guān)于新版iPhone，蘋果預(yù)計其下一代iPhone產(chǎn)品(不會是2017年和2018年型號的重大變化)以及服務(wù)收入增長將足以讓公司恢復(fù)增長。不過，蘋果的市場份額受到華為沖擊，對蘋果來說受傷比較大。

Canalys發(fā)布的最新報告顯示，2019年第二季度，中國市場整體下跌6%，出貨量連續(xù)九個季度下滑至9760萬臺，但華為第二季度市場份額飆升至38%，出貨量達3730萬臺，同比增長31%，蘋果下降14%，出貨量僅570萬臺。

而隨著中國5G商用，華為的5G芯片技術(shù)也將使其比競爭對手占據(jù)更多優(yōu)勢。華為更預(yù)計年底國內(nèi)市場份額將達50%，華為在中國已經(jīng)有點勢不可擋，如何海外銷量還能繼續(xù)大增，蘋果將感受到更大的危機。

因此，降價確實可以起到暫時提升蘋果銷量的作用，但長遠看，庫克治下的蘋果，更需要思考如何加固自己的護城河，為消費者來帶更棒的手機體驗，屆時蘋果才能突破自己的估值中樞。

風險提示：上文所示之作者或者嘉賓的觀點，都有其特定立場，投資決策需建立在獨立思考之上。富途將竭力但卻不能保證以上內(nèi)容之準確和可靠，亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。