安信計算機發布科大訊飛盈利預測 6個月目標價40元

日前，安信計算機發布《科創迎大浪 AI有訊飛》深度報告，全面闡釋了科大訊飛目前的發展現狀及即在新一輪人工智能產業變革中面臨的巨大機遇，同時給出盈利預測：6個月目標價40元。

報告指出，2019年，科大訊飛將迎來兩大拐點：凈利率提升拐點和AI收入放量的拐點。

報告稱，過去幾年，科大訊飛營收和毛利潤均保持在40%-50%以上的增速，但由于人員大幅擴張帶來的費用壓力導致凈利潤增速顯著低于收入和毛利增速，而科大訊飛已經明確表示根據發展戰略所需招聘的關鍵人才和新增崗位已基本招聘就緒，隨著營業收入的快速增長，凈利潤將日益形成良好的匹配，科大訊飛有望迎來凈利潤率顯著提升的拐點。

而相較于市場普遍關注的第一個拐點，安信計算機更看重科大訊飛AI技術創收開始放量的拐點，相比于過去科大訊飛收入中主要以教育信息化、智慧城市等傳統IT業務為主的結構，2018年科大訊飛來自AI收入占比大幅提升(特指因AI技術應用而新創造的市場)，訊飛語音開放平臺、智能服務、AI智能硬件、智慧政法等AI收入占比超過總收入一半。

科大訊飛之所以能夠率先在AI時代取得規模化商業成功，安信計算機以為主要取決于兩個正確的關鍵戰略路徑。

AI商業化發展遵循ToB到ToC的路徑。安信計算機判斷人工智能技術將優先在B端落地，語音識別、圖像識別持續在B端服務。原因在于B端對于生產力效率的提升需求最為強烈，新技術可顯著提高效率，與之相比，C端更重視體驗和產品。

科大訊飛“平臺+賽道”的戰略布局是在產業發展初期就認準了ToB到ToC這一路徑，形成教育、政法、車載、醫療等行業應用，在提供現金流的同時提供了行業剛需場景和數據的先發卡位優勢。

AI時代前端設備碎片化必須遵循的軟硬結合(即云、端、芯三方面布局)路徑。科大訊飛從最早的語音開放平臺到AIUI再到最新的IFLYOS均是在軟硬結合的方向上踏準了節奏。

報告稱，硬件是軟件賴以工作的基礎，軟件的正常工作是硬件發揮作用的根本，若二者不能很好匹配結合，則無法發揮出應有的效果。科大訊飛在2015年3月首發遠場麥克風陣列，解決了受限于背景噪音、其他人聲干擾、回聲、混響等多重復雜因素，進而導致的識別距離近、識別率低等硬件痛點，又于2015年12月發布AIUI人機交互系統，完成硬件設備上搭載的軟件系統的建設。

目前，科大訊飛在AIOT中有三塊布局：芯片(投資寒武紀、與MTK等芯片廠商合作);算法(20年的算法積累，核心競爭力在于復雜環境下的識別率);云端(AIUI平臺日均請求量已經達到5000萬)。

基于此和對市場發展的分析，安信計算機對科大訊飛各項業務進行拆分，預測出其各項業務的營收增速。

“在政法領域藍海市場，科大訊飛語音轉寫系統市場已經規模化啟動且具備絕對優勢，輔助審判系統即將全國推廣方興未艾，科大訊飛政法業務繼續快速增長可期;消費者業務方面，開發者人數迅猛增加，開放平臺賦能開發者的同時，能持續通過AI營銷云變現，智能硬件業務如翻譯機等2C業務持續火熱全面開花;教育業務隨著智學網營收增加，毛利率將顯著增加。”

同時得出結論，“科大訊飛作為國內人工智能領域無可爭議的龍頭企業，不僅僅是市場普遍認為的語音識別科大訊飛，在圖像識別、認知智能等AI領域均處于全球領軍地位，近年來在各行業人工智能應用突飛猛進。預計2019-2020年EPS分別為0.43和0.64元，6個月目標價40元。”