盡管Lyft上市之后第二天破發，但也沒能阻止獨角獸公司上市的熱情。圖片社交平臺Pinterest于4月18日晚在紐交所上市，據美股研究社（ID：meigushe）觀察顯示，Pinterest首日開盤報23.75美元，較IPO發行價19美元上漲25%，盤中最高漲破25美元，漲幅超過32%，最終收漲28.42%，市值約128億美元。

成立于2010年的Pinterest在過去幾年發展迅速，在2012年就已經成為了美國三大社交網站之一。經過多輪融資后，盡管一直處于虧損之中，但依然成功上市，目前來看，市場對他十分看好。但同為獨角獸企業的Lyft上市當天上漲，第二天破發的陰影，想要真正判斷這家獨角獸能否能通過資本市場的考驗，還得看他接下來的表現。

營收增長虧損收窄，Pinterest未來盈利可期

根據相關數據顯示， Pinterest2019年第一季度營收在1.989億到2.019億美元之間，去年同期則為1.314億美元，同比增長約60%，其他社交平臺Instagram、Snapchat和Twitter分別為103%、43%和24%。其2019年第一季度虧損在4750萬到5050萬美元之間，去年同期虧損約為5500萬美元，同比收窄10%左右。

美股研究社分析Pinterest財報后發現，盡管Pinterest仍然虧損，但近年來虧損已經在不斷收窄，營收也在不斷增長，這預示著Pinterest的財務狀況正在逐步好轉。相關分析人士認為，Pinterest2019年收入增速約為30%，若是現在持有Pinterest股票，將很可能在未來獲利。

對于社交媒體來說，最重要的數據或許仍然是用戶數目和活躍量。根據Pinterest公布的數據顯示，截止到目前為止，Pinterest月活躍用戶約為2.91億人，去年同期為2.39億元。若是逐年分析他的用戶增長情況，我們可以看到Pinterest的用戶以大約每年5000萬的速度增長。

圖片社交巨頭Instagram的月活量截止到2018年末已經超過10億。雖然Pinterest與之相比還顯得遠遠不足，但依然揭示了這個行業潛在的龐大用戶量。若是Pinterest的用戶數量能保持目前的增長速度，其估值在未來將進一步提升。

當然，對于所有的獨角獸企業來說，盈利是永遠繞不開的難題。與Pinterest同一天上市的視頻會議軟件提供商Zoom在上市后漲幅就達到70%，遠超Pinterest。究其原因，很可能與盈利有關。

美股研究社在分析后發現，Zoom早已實現盈利，而盡管Pinterest財務情況正在好轉，但想要短期內改變盈利情況似乎頗為困難。但資本市場分析Pinterest的發展趨勢后認為，Pinterest將會在不遠的將來實現盈利。的確，若是Pinterest能保持目前的發展速度，進一步提高用戶量，盈利時間或許會加快到來。

定位和收入模式相似，Pinterest會成為下一個Instagram？

"學我者生，似我者死"，正是Pinterest的寫照。雖然Pinterest也是以圖片社交的方式運營，主要營收方式也是廣告收費。但兩者之間依然存在巨大的不同，主要在于用戶畫像，營收偏好，自身定位等方面。

（1）用戶畫像區分度高，Pinterest與Instagram群體定位并不完全相同

用戶是平臺的基礎，對于Instagram來說，他的用戶跨度很大，并沒有過多的區分用戶。但其中頭部用戶依然是Selena這樣的大牌明星或者卡戴珊這樣的網絡紅人，他們依托自身的影響力吸引著部分粉絲進入和持續關注，當然，除了網紅以外，大部分普通用戶也會分享自己的生活。這兩部分用戶共同組成Instagram的用戶畫像。

但Pinterest不同，用戶中三分之二都是女性，而這些女性大多是已為人母的千禧一代。相對Instagram來說，用戶構成較為單一，但也更加穩定。其實Pinterest的用戶相當于是從Instagram那里分流出來的一塊細分市場，兩者的用戶具有一定的重合性。但由于Pinterest與Instagram的區分較大，這導致Pinterest的用戶并不會受到Instagram的影響流失。而且，因為用戶群體的不同，兩者并不處于直接競爭關系。

（2）營收方式看似相同，但盈利邏輯卻各有特色

社交平臺的主要收入幾乎都是來自廣告，Pinterest和Instagram也是如此。但這并不意味著兩者的營收完全相同，深入研究兩者的運營模式后，美股研究社發現兩者的內在盈利邏輯完全不同。

Instagram顛覆廣告業已經成行業共識，主要是利用自身社交媒體的影響力進行商業推廣。相關統計數據表明，2018年，有71%的美國商家將Instagram作為自己最重要的營銷手段之一，截止到目前為止，有大約800萬個商業賬戶在Instagram上注冊了賬號。此外，Instagram平臺上每個月大約有一百萬支廣告內容。

這表明了Instagram的廣告盈利部分來自注冊商家，另一部分廣告費則來自Instagram上的KOL，實際上，他被稱為歷史上最大的網紅孵化器。2018年卡戴珊家族金小妹的一條廣告費就達到了100萬美元。

但Pinterest在廣告方向的收入就顯得不同了。美股研究社發現，由于Pinterest的用戶主要是有孩子的家庭婦女，他們在購物消費方面顯得更加積極。統計數據表明，他們的消費量已經超過了一般的美國家庭，這為Pinterest的廣告業務帶來了極大的價值。同時也導致，Pinterest的廣告收入主要來自零售行業。除此之外，Pinterest還在圖片中植入商家鏈接，并通過關鍵字進行競價排名收費。

除了廣告業務以外，兩者都在積極進入電商市場，但兩者在電商業務方面的表現雖然相似，但也不盡相同。Instagram最近進行了一系列調整，開始進軍電商產業，新任產品負責人在采訪時就對記者說，Instagram和Pinterest在電商上有本質的不同。負責人在解釋時這樣說道，在Instagram上你看到感興趣的商品，通過鏈接跳轉到商家之后，你將直接看到你喜歡的產品，十分明確，而不是相似的產品，你可以直接購買。

但在Pinterest上卻不是這樣的，從Pinterest的發展史上也可以看出，其創始人最開始是想尋找到一枚自己喜歡的鉆戒。和Instagram不同，他們并不會一開始就推出你想要買的那一款。他們會通過算法，根據你"pin"的圖片不斷推送相似的類容，縮小范圍，直到你找到最喜歡的那款，然后購買結束。

（3）兩者屬性定位不同，Pinterest更傾向電商而不是社交

資本市場仍然把Pinterest當做是社交平臺，盡管其負責人正在逐漸淡化這一印象。在2014年以后，為了避免與擁有Instagram的Facebook產生直接競爭關系，Pinterest逐漸改變了自身的發展戰略，從原來的圖片社交轉型為購物平臺。在上市招股書中，Pinterest就將自身形容成一個具有豐富媒體功能的購物工具。從這點看，他將不斷弱化自身的社交功能，最終實現轉型。

Instagram雖然也嘗試進入電商行業，但他的本質依然是圖片分享平臺，龐大的用戶群既是他的優勢，也是他的劣勢。這注定了他不可能像Pinterest一樣弱化自身的社交屬性，相反，他最近的一系列舉動都在強化自身的社交功能，如隱藏點贊數，加強評論區建設等等。

事實上，用戶在使用兩者時的目的也在悄然發現變化。2016年《互聯網趨勢報告》中顯示，55%的Pinterest用戶會在平臺搜索相關商品，而這一比例在Facebook和Instagram上僅有12%。兩者屬性的不同注定Pinterest不會成為下一個Instagram。

科技股陰影籠罩，Pinterest會和Lyft一樣遭遇破發嗎？

2018年美股結束有史以來最長牛市以后，隨即遭遇強烈動蕩，三大指數漲跌頻繁。好在2018年結束之后，美股逐漸平穩。根據36氪報道，今年以來，美股三大指數均呈現兩位數的上漲，盡管截止到目前為止，仍有所動蕩下跌。但總體來看，市場波動性已經降至六個月以來新低，這對想要上市的公司來說無異于一個好消息。

Lyft就選擇在此時上市，上市首日，Lyft迎來了8.74%的漲幅，報收78.29美元，市值達到222億美元。但是第二天開始，Lyft的股價就開始一路下跌，截止到4月18日，與發行價72美元相比，已經下跌17%。這使得原本"欣欣向榮"的美股市場遭遇了一場慘敗，也使得人們對于即將上市的其他獨角獸企業產生了擔心。

好在Lyft之后上市的兩家Pinterest和Zoom表現都還不錯，挽回了市場信心。但兩家是否是像Lyft一樣"上市即巔峰"還得經過資本市場的檢驗，美股周五休市，想要看到他們上市之后的情況還得再等一等。除了他們以外，今年要上市的獨角獸企業還很多，例如數據分析公司Palantir、共享住宿平臺Airbnb、企業溝通平臺Slack，打車平臺Uber等等。他們能否經受市場考驗還有待驗證。

但我們依然可以嘗試從已有的數據進行分析，從虧損來看，Lyft2018年實現凈虧損9.11億元，而Pinterest僅有6300萬美元的虧損，何況Pinterest在2018年第四季度已經實現了盈利。當然兩者處于不同行業，不能直接比較。但對于所有企業來說，競爭和盈利模式決定著未來的發展方向。

目前來看，Lyft面對著與Uber的直接競爭，這一競爭的直接表現就是"燒錢"，可以想見，當Uber上市之后，為了爭奪司機和乘客，兩者有可能繼續開始補貼戰爭，這將進一步加劇Lyft的虧損情況。但對Pinterest來說，上文提到，他與Instagram的用戶，盈利模式，定位都不盡相同，兩者的競爭將比Lyft與Uber之間的競爭壓力小。

在盈利模式上，Pinterest雖然還沒有完全成熟，但在摸索的道路上似乎比Lyft更勝一籌，畢竟2018年Q4的盈利就是最好的證明。

從上述分析中我們可以看出，盡管Lyft沒有給獨角獸企業上市開個好頭，但Pinterest由于自身特點，可能并不會遭遇Lyft那樣重大的"滑鐵盧"。而且由于定位的逐漸改變，Pinterest在未來將不會成為Instagram那樣的圖片社交平臺，他將保持自身特色繼續發展。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們