作為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的老牌企業(yè)，攜程如今也迎來了第20個(gè)年頭，邁入中年的它雖說平臺(tái)規(guī)模發(fā)展是越來越龐大，但不得不說它現(xiàn)在的前行之路變得越來也不容易。

3月5日，國(guó)內(nèi)OTA巨頭攜程發(fā)布了它Q4季度的新財(cái)報(bào),從攜程的這份新財(cái)報(bào)來看，在營(yíng)收上它已經(jīng)連續(xù)幾個(gè)季度增幅放緩，這也意味著攜程由高速發(fā)展步伐正駛向緩慢前進(jìn)的階段，它在交通票務(wù)和酒店預(yù)訂這兩大主業(yè)務(wù)上也出現(xiàn)明顯的營(yíng)收能力下滑的現(xiàn)狀，其中酒店預(yù)定業(yè)務(wù)環(huán)比下滑27%，交通票務(wù)業(yè)務(wù)環(huán)比下滑6%。

近幾年來，攜程屢屢因虛假銷售、捆綁銷售、虛假訂單等負(fù)面事件而上熱搜，其實(shí)這種事件很大程度上損害了攜程的信譽(yù)跟形象，加深用戶對(duì)于它的不信任。作為在線旅游票務(wù)預(yù)訂巨頭，攜程的發(fā)展離不開用戶，只是在現(xiàn)階段隨著美團(tuán)、飛豬的強(qiáng)勢(shì)崛起，攜程的優(yōu)勢(shì)逐漸在下滑，這也讓它的業(yè)務(wù)發(fā)展面臨大挑戰(zhàn)。攜程的廣告詞是：攜程在手，說走就走。根據(jù)攜程的這份新財(cái)報(bào)來看，未來它該向何處走呢？

攜程營(yíng)收連續(xù)幾個(gè)季度增速放緩 毛利率同比跟環(huán)比均出現(xiàn)下滑

隨著全民旅游時(shí)代到來，我國(guó)旅游業(yè)迅猛發(fā)展，國(guó)內(nèi)游、出境游人數(shù)猛增。數(shù)據(jù)顯示，2018年，我國(guó)出境游人次約1.5億，同比增長(zhǎng)14.7%。尤其是在第四季度，包括10月份的全國(guó)黃金周，這是中國(guó)旅游的主要季節(jié)之一，這也是在線旅游票務(wù)預(yù)訂平臺(tái)的黃金時(shí)期，這個(gè)季度應(yīng)該算是這些平臺(tái)賺錢的時(shí)期。作為國(guó)內(nèi)OTA領(lǐng)域的資深企業(yè)，如今的攜程不論是在業(yè)務(wù)發(fā)展還是在投資布局上，儼然已是這行業(yè)的佼佼者，只是在發(fā)展到一定階段后，現(xiàn)在的攜程要想達(dá)到之前的增速卻變難了。

此前攜程對(duì)外公布它對(duì)四季度營(yíng)收指引為同比15%-20%的增長(zhǎng)，即71億-74.1億之間，中值低于市場(chǎng)預(yù)期的74.65億。從第四季度公布的財(cái)報(bào)看，攜程超過了這個(gè)預(yù)期目標(biāo)，凈營(yíng)收為76億元，同比增長(zhǎng)22%，但環(huán)比增速卻已經(jīng)下滑至18%。

根據(jù)攜程的業(yè)務(wù)營(yíng)收來看，其主要營(yíng)收還是集中在機(jī)票跟酒店預(yù)訂這兩大業(yè)務(wù)上。與Q3財(cái)報(bào)的營(yíng)收業(yè)務(wù)來對(duì)比，攜程幾個(gè)業(yè)務(wù)的營(yíng)收環(huán)比可以說是全面下滑，這也讓攜程的總營(yíng)收環(huán)比處于持續(xù)下滑狀態(tài)。

第四季度來自酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)的營(yíng)收為人民幣27億元（約合3.86億美元），同比增長(zhǎng)22%，比上一季度下滑27%；交通票務(wù)營(yíng)收為人民幣34億元（約合4.96億美元），同比增長(zhǎng)17%，比上一季度下滑6%；旅游度假業(yè)務(wù)營(yíng)收為人民幣7.21億元（約合1.05億美元），同比增長(zhǎng)31%，比上一季度下滑48%。

另外攜程的現(xiàn)金流問題同樣不能忽視，在第四季度財(cái)報(bào)中，攜程的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、限定用途現(xiàn)金和短期投資總額增加到625億元。為何這個(gè)總額持續(xù)增加，這還是由于近幾年攜程大手筆的投資并購不少了平臺(tái)。在國(guó)內(nèi)，攜程在2015年全資收購了去哪兒，又從Expedia手上買回了藝龍股份，還參與投資了途牛。

在國(guó)外，投資了Skyscanner的業(yè)務(wù)，參與皇家加勒比RCL的戰(zhàn)略合作，并進(jìn)行了大量的國(guó)際拓展。這么密集的投資其實(shí)還是因?yàn)閿y程想要拓展它的生態(tài)版圖，但就攜程最新的財(cái)報(bào)來看，這家公司的發(fā)展似乎面臨不小的問題。

攜程業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)能力面臨天花板 核心業(yè)務(wù)短期內(nèi)難有更大的突破空間

作為一家旅行票務(wù)平臺(tái)，攜程的發(fā)展離不開各個(gè)在旅游方面有需求的用戶。根據(jù)CNNIC第43次調(diào)查報(bào)告：截至2018年12月，在線旅行預(yù)訂用戶規(guī)模達(dá)4.10億，較2017年底增長(zhǎng)3423萬，增長(zhǎng)率為9.1%；網(wǎng)上預(yù)訂機(jī)票、酒店、火車票和旅游度假產(chǎn)品的網(wǎng)民比例分別為27.5%、30.3%、42.7%和14.5%。對(duì)于越來越多的用戶來說，在旅游之前訂機(jī)票訂酒店也成為關(guān)鍵性的決策，平臺(tái)的選擇也是很關(guān)鍵的。

從攜程的這份財(cái)報(bào)來看，可以很明顯的看出它的核心業(yè)務(wù)營(yíng)收能力在放緩，這也意味著它在用戶增長(zhǎng)方面面臨增速放緩的局面，為何難以獲得新流量？對(duì)于攜程來說，它的主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)在到底面臨哪些挑戰(zhàn)？

其一，攜程費(fèi)大力吞并去哪兒網(wǎng)跟同程藝龍 但酒店跟交通業(yè)務(wù)營(yíng)收現(xiàn)疲態(tài)

根據(jù)攜程的財(cái)報(bào)來看，它在交通跟酒店業(yè)務(wù)上的營(yíng)收仍然是占據(jù)了不少的比重，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)關(guān)系到攜程的總營(yíng)收的增長(zhǎng)。攜程為了提升在這兩個(gè)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力，在前幾年不惜大手筆的收購去哪兒網(wǎng)跟同程藝龍，當(dāng)年它這一舉動(dòng)也是成為行業(yè)焦點(diǎn)。雖說收購這兩個(gè)平臺(tái)后讓攜程在這兩個(gè)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力有提升，但隨著攜程在這兩個(gè)業(yè)務(wù)上的發(fā)展遇困局，尤其是頻繁出現(xiàn)的負(fù)面新聞讓攜程在機(jī)票跟酒店業(yè)務(wù)上遭受了不少的損失。

此前為了在交通票務(wù)上謀求更多利潤(rùn)，攜程多次陷入捆綁銷售、退改簽費(fèi)用異常的投訴風(fēng)波中。不論是普通用戶還是明星都曾發(fā)生過這樣的事情，這也讓攜程的信譽(yù)受到不少的影響。同時(shí)在機(jī)票業(yè)務(wù)上，去哪兒網(wǎng)也遭受了業(yè)務(wù)上的沖擊。尤其是在2016年，去哪兒遭遇航空公司集體封殺，之后的進(jìn)展顯示，航空公司集體施壓去哪兒只是機(jī)票銷售政策發(fā)生改變的前奏。

在酒店業(yè)務(wù)上，此前攜程一直引以為傲，但這項(xiàng)業(yè)務(wù)也遭遇了不小的輿論危機(jī)。去年4月，調(diào)查記者王志安因入住酒店衛(wèi)生差而在微博投訴攜程在酒店分類上存在過失，并通過競(jìng)價(jià)排名控制酒店排序，干擾用戶選擇。一時(shí)間也讓攜程的酒店業(yè)務(wù)大受外界的指責(zé)。其實(shí)不論是交通還是酒店業(yè)務(wù)，用戶做選擇時(shí)還是會(huì)考慮平臺(tái)的口碑，一旦負(fù)面新聞太大自然會(huì)影響用戶的抉擇。

其二，攜程的主營(yíng)業(yè)務(wù)面臨實(shí)力強(qiáng)大的勁敵 美團(tuán)酒店和飛豬都背靠超級(jí)平臺(tái)

攜程的主業(yè)務(wù)增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩的局面，除了自身的原因之外，其實(shí)強(qiáng)勁的對(duì)手也是一個(gè)重要的原因。根據(jù)第三方平臺(tái)的數(shù)據(jù)來看，它在酒店跟機(jī)票市場(chǎng)占據(jù)的份額在逐漸縮小，此前互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)平臺(tái)Trustdata所發(fā)布的研究報(bào)告稱，攜程、美團(tuán)酒店、去哪兒、同程藝龍、飛豬合計(jì)占據(jù)今年第二季度中國(guó)在線酒店預(yù)訂行業(yè)96.4%的市場(chǎng)份額。

在這份報(bào)告中，尤其是美團(tuán)酒店第二季度間夜量超過了攜程、去哪兒、同程藝龍的總和。而互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴旗下的飛豬，在用戶黏性方面則排名第一。Trustdata稱，美團(tuán)酒店和飛豬的快速增長(zhǎng)均得益于背后的"超級(jí)平臺(tái)"。美團(tuán)酒店受益于美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在生活服務(wù)行業(yè)的用戶規(guī)模優(yōu)勢(shì)，飛豬則受益于其與淘寶的關(guān)系。

不論是美團(tuán)還是阿里它們?cè)谟脩粢?guī)模還是場(chǎng)景資源上，它們都比攜程要更具有優(yōu)勢(shì)。對(duì)于用戶而言，使用阿里旗下的飛豬跟美團(tuán)旗下的美團(tuán)酒店都要比攜程更頻繁一些，這些超級(jí)平臺(tái)讓用戶粘性更強(qiáng)，在有同樣的業(yè)務(wù)選擇的前提下，用戶可能更傾向于選擇超級(jí)平臺(tái)提供的服務(wù)。

作為傳統(tǒng)OTA平臺(tái)，攜程是經(jīng)歷過流量紅利時(shí)期的，但現(xiàn)在移動(dòng)紅利的高速增長(zhǎng)已經(jīng)趨緩，渠道流量漲勢(shì)艱難，攜程也陷入流量焦慮中，這時(shí)候超級(jí)平臺(tái)的多場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)就顯現(xiàn)出來。像美團(tuán)充分利用整個(gè)大平臺(tái)帶來的協(xié)同效應(yīng)，通過構(gòu)建一站式綜合生活服務(wù)平臺(tái)，連接商家與消費(fèi)者兩端，打造"商家+服務(wù)+消費(fèi)者"生態(tài)閉環(huán)，自己給自己導(dǎo)流。

攜程需找新的突破口帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng) 下沉市場(chǎng)跟海外市場(chǎng)將是進(jìn)擊的重點(diǎn)

對(duì)于攜程來說，其實(shí)經(jīng)過這么多年的發(fā)展，它的品牌影響力在一線城市還是占據(jù)了一定優(yōu)勢(shì)。隨著其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的快速崛起，一線城市的用戶爭(zhēng)奪戰(zhàn)其實(shí)也進(jìn)入了尾聲，各個(gè)平臺(tái)很難在這些地區(qū)實(shí)現(xiàn)流量上的大突破。對(duì)于攜程來說，未來要想在業(yè)務(wù)營(yíng)收上有更大突破，也許它還是要選準(zhǔn)發(fā)力的方向跟地區(qū)。

中國(guó)旅游產(chǎn)業(yè)本身還有非常大的發(fā)展空間，一線城市居民的旅游頻次已經(jīng)跟發(fā)達(dá)國(guó)家沒什么區(qū)別了，二三線城市的頻次大概是一線城市的一半。將來如果這些需求被釋放的話，酒店、機(jī)場(chǎng)等旅游設(shè)施領(lǐng)域有非常大的機(jī)會(huì)。在下沉市場(chǎng)，其實(shí)用戶的旅游需求也是在逐步提高的，隨著這群群體在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的參與感在提高，未來肯定會(huì)有更多用戶會(huì)對(duì)旅行有更強(qiáng)的意愿。

在全球化方面，攜程的進(jìn)擊之路似乎還是有了一些成效。得益于攜程出境游業(yè)務(wù)和Trip.com的發(fā)展，攜程的國(guó)際機(jī)票（不包括天巡在內(nèi)）和國(guó)際酒店業(yè)務(wù)量在第二季度同比增長(zhǎng)約40%。天巡的直接預(yù)訂業(yè)務(wù)在第二季度收入同比增長(zhǎng)約600%。此前梁建章早前曾公開表示，希望在五年之內(nèi)，將攜程國(guó)際業(yè)務(wù)收入在整體收入占比提高到40%至50%。海外市場(chǎng)的發(fā)展空間更大，海外用戶對(duì)于來中國(guó)旅游的熱情跟興趣也在增加，對(duì)于攜程來說這確實(shí)也是一個(gè)很大的機(jī)遇。

作者：美股研究社，美股研究社（公眾號(hào)：meigushe）http://www.meigushe.com/——旨在幫助中國(guó)投資者理解世界，專注報(bào)道美國(guó)科技股和中概股，對(duì)美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們吧。