科技改變生活 · 科技引領(lǐng)未來(lái)
科技改變生活 · 科技引領(lǐng)未來(lái)
要點(diǎn)：“限電”與“能耗雙控”政策不斷加持，電石貨緊價(jià)高格局短期難以緩解，PVC供給減量大于需求減量。絕對(duì)價(jià)格高位，下游利潤(rùn)承壓，但需求韌性仍在，下游通過(guò)漲價(jià)被動(dòng)接受高價(jià)PVC，海外PVC供需升溫，外需有驅(qū)動(dòng)。1、成本端價(jià)格屢創(chuàng)新高雙控政策“
要點(diǎn)：
“限電”與“能耗雙控”政策不斷加持，電石貨緊價(jià)高格局短期難以緩解，PVC供給減量大于需求減量。絕對(duì)價(jià)格高位，下游利潤(rùn)承壓，但需求韌性仍在，下游通過(guò)漲價(jià)被動(dòng)接受高價(jià)PVC，海外PVC供需升溫，外需有驅(qū)動(dòng)。
1、成本端價(jià)格屢創(chuàng)新高 雙控政策“消化”電石產(chǎn)量
1月上旬召開(kāi)的內(nèi)蒙古全區(qū)發(fā)展和改革工作會(huì)議上，“能耗雙控”一詞成為此次會(huì)議多次提及的高頻詞。內(nèi)蒙古發(fā)改委強(qiáng)調(diào)指出，未來(lái)及“十四五”內(nèi)蒙古將重點(diǎn)加強(qiáng)能耗源頭管控，實(shí)行更加嚴(yán)格的高耗能項(xiàng)目節(jié)能審查政策，嚴(yán)格執(zhí)行能耗、質(zhì)量、環(huán)保等標(biāo)準(zhǔn)，堅(jiān)決遏制高耗能項(xiàng)目低水平重復(fù)建設(shè)。1月份開(kāi)始成本端電石有供給收縮的預(yù)期，3月中旬受需求釋放的驅(qū)動(dòng)，電石現(xiàn)貨價(jià)格實(shí)現(xiàn)從3000到5000元的向上大幅突破，創(chuàng)下近十年以來(lái)的價(jià)格新高。電石作為電石法PVC的上游，PVC價(jià)格與電石價(jià)格的比值直接反映成本支撐力度的強(qiáng)弱，目前該比值處于1.67的歷史低位，說(shuō)明PVC成本支撐十分強(qiáng)勁。
受各地雙控以及內(nèi)蒙不定時(shí)限電影響，電石開(kāi)工逐步下降。電石價(jià)格的絕對(duì)高位使得下游成本承壓，外采電石的PVC企業(yè)面臨虧損，提負(fù)荷的意愿相對(duì)悲觀；另雙控加持，客觀上限制PVC開(kāi)工節(jié)奏。中秋期間陜西雙控趨嚴(yán)，電石上游蘭炭?jī)r(jià)格翻倍，推漲電石價(jià)格繼續(xù)創(chuàng)新高，PVC更多體現(xiàn)在成本定價(jià)。
圖三：PVC未來(lái)檢修情況匯總 | ||||||||||||||||||||||||||||
| ||||||||||||||||||||||||||||
綜合來(lái)看，電石供需存在很大缺口，且短期難以彌補(bǔ)，電石價(jià)格易漲難跌，PVC成本端支撐將維持，未來(lái)仍需關(guān)注“限電”與“能耗雙控”政策的執(zhí)行節(jié)奏。 | ||||||||||||||||||||||||||||
2、 供給端貨緊價(jià)高， 需求端韌性彰顯 絕對(duì)價(jià)格高位下的PVC企業(yè)利潤(rùn)分化，外采電石企業(yè)利潤(rùn)虧損明顯，一體化裝置企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)良好。5月份PVC現(xiàn)貨價(jià)突破9000的高點(diǎn)之后，下游利潤(rùn)被壓縮，華北、華南、華東下游制品的開(kāi)工率同步下滑，由于終端剛需為主，7月以來(lái)下游開(kāi)工逐漸企穩(wěn)，高價(jià)原料下企業(yè)原料庫(kù)存維持低位。5月至今基本呈現(xiàn)供減需減的局面，PVC開(kāi)工率下降幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于下游制品企業(yè)降幅，需求端開(kāi)工意愿相對(duì)強(qiáng)于中游PVC，華東、華南雙控影響更多的是中小企業(yè)開(kāi)工，整體而言需求是大穩(wěn)小動(dòng)，即使PVC價(jià)格達(dá)到歷史高位區(qū)間，下游開(kāi)工意愿尚未因此大幅收縮，需求端韌性彰顯。 |
PVC終端方面地產(chǎn)板塊占據(jù)50%份額，對(duì)于地產(chǎn)終端的測(cè)算我們可以參考房地產(chǎn)建筑工程和安裝工程的數(shù)據(jù)，建筑工程時(shí)間周期領(lǐng)先安裝工程，建筑工程和安裝工程的投資額增速均環(huán)比改善，安裝工程投資額增速較快，但依舊是負(fù)值，通過(guò)建筑工程的環(huán)比表現(xiàn)，可以預(yù)測(cè)安裝工程投資額仍有上漲空間。
目前PVC庫(kù)存數(shù)量19.45萬(wàn)噸，該時(shí)點(diǎn)過(guò)去四年P(guān)VC平均庫(kù)存約為23萬(wàn)噸，相比往年P(guān)VC處于絕對(duì)庫(kù)存略低的位置。
結(jié)構(gòu)上來(lái)看，PVC基差走強(qiáng)，back結(jié)構(gòu)下月差拉升明顯，走出了現(xiàn)貨帶著期貨拉升的強(qiáng)勢(shì)格局。
3、結(jié)論
“限電”與“能耗雙控”政策不斷加持，電石貨緊價(jià)高格局短期難以緩解，PVC供給減量大于需求減量。絕對(duì)價(jià)格高位，下游利潤(rùn)承壓，但需求韌性仍在，下游通過(guò)漲價(jià)被動(dòng)接受高價(jià)PVC，海外PVC供需升溫，外需有驅(qū)動(dòng)。PVC四季度投產(chǎn)壓力不大，年底易漲難跌，關(guān)注庫(kù)存情況以及雙控的節(jié)奏。安裝工程投資額有向好預(yù)期，從建筑工程數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)來(lái)看，預(yù)計(jì)2022年一季度會(huì)有需求端增長(zhǎng)。
馬悅明