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企業(yè)上市是一個(gè)漫長(zhǎng)、繁瑣且專業(yè)的過(guò)程，也是對(duì)企業(yè)各方面的能力是個(gè)巨大的考驗(yàn)。

公司股東在做出“上市決定”前，應(yīng)在多方面做好充分準(zhǔn)備，包括心理準(zhǔn)備，這些準(zhǔn)備包括：理性看待上市與非上市、恰當(dāng)評(píng)估公司營(yíng)運(yùn)背景及營(yíng)運(yùn)能力、全面了解國(guó)內(nèi)證券交易所所有板塊及國(guó)外證券交易所的主流板塊等，今天老牛主要從以下幾個(gè)方面跟大家聊聊“理性看待上市與非上市”這個(gè)話題。

不能片面地認(rèn)為，企業(yè)上市就是圈錢(qián)

自深交所與滬交所成立以來(lái)，就一直有二種聲音。一種是企業(yè)上市就是圈錢(qián)，那是務(wù)虛，還是干實(shí)業(yè)重要，其代表有老干媽、順豐（現(xiàn)已借殼上市）、娃哈哈等；另一種是企業(yè)有條件一定要上市，這樣會(huì)有廣闊地發(fā)展，尤其是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在2015年前后，當(dāng)時(shí)有人曾說(shuō)道，“現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不是已經(jīng)上市，就是在上市的路上”。

老牛認(rèn)為，圈錢(qián)不是“搶錢(qián)”，雖然不好聽(tīng)，但并不違法，在資本市場(chǎng)與圈錢(qián)意識(shí)最相近的，就是“割韭菜”了，相對(duì)于非法集資，圈錢(qián)明顯聽(tīng)起來(lái)順耳多了。其實(shí)企業(yè)上市最直接的目的就是在去財(cái)務(wù)杠桿的背景下利用股權(quán)直接融資，相對(duì)于間接融資而言，直接融資能減少企業(yè)還債風(fēng)險(xiǎn)，讓企業(yè)能利用資金做長(zhǎng)期規(guī)劃，便于企業(yè)更好地發(fā)展。但由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展較晚，在前期有很多不成熟的表現(xiàn)，讓一部分上市企業(yè)的股東鉆了政策的空子，不能因此就給企業(yè)上市扣上“只會(huì)圈錢(qián)”的帽子。

理性看待企業(yè)上市的好處與風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)上市的好處，除了有融資優(yōu)勢(shì)，降低企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)外，還具有一定品牌效應(yīng)、吸收與培養(yǎng)更多優(yōu)秀人才、能使企業(yè)管理進(jìn)一步完善，能在陽(yáng)光下讓公司更好地發(fā)揮“法人”所特有的優(yōu)勢(shì)、在發(fā)展過(guò)程中更好地與資本市場(chǎng)對(duì)接等。當(dāng)然，企業(yè)所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任、股東所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)增加，有利的一面也有弊的一面，前中國(guó)首富、國(guó)美掌門(mén)人黃光裕操縱股市就是一個(gè)典型的代表，這對(duì)企業(yè)、對(duì)股東都提出更高的挑戰(zhàn)及更嚴(yán)格的自律。我們不能只看到公司上市光鮮的一面，更要看到背后所承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任，畢竟股票一旦可以在二級(jí)市場(chǎng)交換易，散戶的利益還是要得到有效的保障，這就決定著非上市能干的事，上市公司不一定能干，尤其是對(duì)于上市公司的董監(jiān)高及主要股東，也會(huì)在資本市場(chǎng)成為公眾人物，不僅在經(jīng)營(yíng)公司過(guò)程中的決策要合法合規(guī)，即使生活作風(fēng)的污點(diǎn)也會(huì)刻意放大，進(jìn)而影響股價(jià)。可以說(shuō)，企業(yè)上市所帶來(lái)的好處與承擔(dān)的責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)相輔相成的。

想要賺錢(qián)的公司，還是要值錢(qián)的公司

企業(yè)上市好，還是不上市好？企業(yè)該不該上市呢？要回答這個(gè)問(wèn)題，老牛先問(wèn)你，你是想要賺錢(qián)的公司，還是想要值錢(qián)的公司？如果想要賺錢(qián)的公司，怎么能使公司利潤(rùn)最大化就怎么做，上市與企業(yè)利潤(rùn)率提升沒(méi)有直接關(guān)系；如果想要值錢(qián)的公司，那么能做的唯一選擇，就是對(duì)接資本市場(chǎng)。

截止到2020年底，在中國(guó)上市的企業(yè)有近4000家，據(jù)國(guó)內(nèi)某著名資本合伙人透露，近4000家上市企業(yè)集中在1200個(gè)家庭或財(cái)團(tuán)中，包括一部分央企和國(guó)企。可以這樣說(shuō)，未來(lái)企業(yè)家不僅比的是所擁有上市公司的估值，更比的是擁有上市公司的數(shù)量。

一個(gè)好產(chǎn)品、一個(gè)好企業(yè)并不一定被資本看好，但一個(gè)有好的商業(yè)模式、一個(gè)值錢(qián)的公司一定會(huì)獲得資本的垂愛(ài)。很多人不明白投資人賺的是什么錢(qián)，認(rèn)為賺的是企利潤(rùn)，如果這樣認(rèn)為就錯(cuò)了。京東從成立開(kāi)始，一直虧了8年才扭虧為盈，但不影響劉強(qiáng)東450億的身價(jià)；美團(tuán)虧了1200億，也不影響創(chuàng)始人王興530億的身價(jià)；軟銀投資阿里，得到近2000倍的投資回報(bào)率，像這樣的情況，在資本投資市場(chǎng)還是比較多的。

有人會(huì)說(shuō)，利潤(rùn)是無(wú)盡的，分配了可以再賺，但股票是有限的，賣(mài)完了、套完現(xiàn)就沒(méi)有了，如果這樣認(rèn)為就太天真了。企業(yè)上市后，隨著持續(xù)經(jīng)營(yíng)，企業(yè)的規(guī)模也越來(lái)越大，加上上市后的并購(gòu)與投融資，企業(yè)會(huì)適當(dāng)?shù)卦霭l(fā)股票；另外，經(jīng)營(yíng)較好的上市企業(yè)都會(huì)有旗下的投資公司，會(huì)投資其他的上市公司或其他質(zhì)優(yōu)的公司，這些公司也會(huì)有自己的股票，應(yīng)該說(shuō)股票也是賣(mài)不完的，只要企業(yè)不倒閉。

一個(gè)企業(yè)如果有好的商業(yè)模式，能得到一個(gè)好的資本投資，那么一定是未來(lái)可期。一旦其與資本市場(chǎng)對(duì)接，就是原子彈裂變一樣，估值呈幾百上千倍的速度增長(zhǎng)，這就是資本市場(chǎng)的魅力，這也是為什么那么多企業(yè)會(huì)不顧一切沖刺IPO的原因

當(dāng)然并不是每家企業(yè)都能做商業(yè)模式改造，并不是每家企業(yè)都適合上市，這要對(duì)企業(yè)做恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估，下一期我們?cè)倭牧倪@個(gè)話題。

被強(qiáng)行收購(gòu)，說(shuō)起來(lái)容易，做起來(lái)難

還有股東說(shuō)，一旦上市，被野蠻收購(gòu)，失去控制權(quán)怎么辦？“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”就是個(gè)例子。假如一家上市公司，股票價(jià)格較低、盤(pán)子較小，從理論上來(lái)說(shuō)，還是有可能被強(qiáng)行收購(gòu)的，但實(shí)際操作起來(lái)比較困難。

當(dāng)收購(gòu)方收購(gòu)達(dá)到5%時(shí)，按照相關(guān)規(guī)定，要發(fā)布公告（舉牌），意思是說(shuō)，請(qǐng)公司股東注意，我收購(gòu)達(dá)到5%了。就像小朋友們?cè)谟變簣@向老師報(bào)告：阿姨，我要尿尿了。這時(shí)候，幼兒園的阿姨就會(huì)做好準(zhǔn)備，防止小朋友尿褲子。這時(shí)候，被收購(gòu)公司的股東就會(huì)警覺(jué)甚至?xí)扇〈胧Ｊ召?gòu)方如果繼續(xù)收購(gòu)，第二次達(dá)到5%時(shí)，仍然要發(fā)布公告，被收購(gòu)方就會(huì)開(kāi)始行動(dòng)，比如與收購(gòu)方洽談，表明態(tài)度，如果雙方有意愿，可能會(huì)達(dá)成收購(gòu)或是其他合作協(xié)議；如果沒(méi)有意愿，被收購(gòu)方會(huì)向收購(gòu)方發(fā)出警告，比如再這樣收購(gòu)下去會(huì)采取什么措施甚至執(zhí)行“毒丸計(jì)劃”；如果收購(gòu)方執(zhí)意收購(gòu)，當(dāng)達(dá)到一定比例（超過(guò)第一股東股權(quán)占比）或達(dá)到30%時(shí)，觸發(fā)收購(gòu)邀約，現(xiàn)有股東都可以按二年內(nèi)股票最高價(jià)出售給收購(gòu)方，收購(gòu)方不收購(gòu)還不行，當(dāng)然也有股東不會(huì)賣(mài)。這時(shí)候就有二個(gè)可能發(fā)生，一是所有股東都把股份賣(mài)給收購(gòu)方，這時(shí)候有極大可能在外的流通股少于上市標(biāo)準(zhǔn)（4億以上20%流通，否則退市），就會(huì)強(qiáng)行退市，最終買(mǎi)了一個(gè)非上市公司；還有一個(gè)可能是，流通股符合上市條件，但被收購(gòu)方執(zhí)行了“毒丸計(jì)劃”，導(dǎo)致收購(gòu)了一家面目全非的公司，且毫無(wú)利用價(jià)值。

所謂毒丸計(jì)劃，原指動(dòng)物在受到威脅時(shí)，自己先把毒藥吞下去，即使自己被對(duì)手吃下去，雖然自己不會(huì)存活，但對(duì)手也會(huì)被毒死。毒丸計(jì)劃，雖然是一個(gè)傷敵一千、自毀八百的損招，但在應(yīng)對(duì)野蠻收購(gòu)時(shí)，往往會(huì)發(fā)揮奇效。毒丸計(jì)劃包括，與股東攜手增發(fā)股票（你一邊買(mǎi)，我一邊增發(fā)）、發(fā)債（拼命發(fā)債，給公司經(jīng)營(yíng)造成較大的困難）等，這個(gè)時(shí)候就是被收購(gòu)，對(duì)于收購(gòu)方來(lái)說(shuō)也是個(gè)爛攤子。“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”中，王石就使用過(guò)毒丸計(jì)劃，找到時(shí)任大股東華潤(rùn)，要求增發(fā)股票來(lái)對(duì)抗寶能，有空老牛寫(xiě)個(gè)“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”的連載。

隨著現(xiàn)在資本市場(chǎng)的完日趨完善，象“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”的這種情況現(xiàn)在出現(xiàn)的可能性越來(lái)越小，比如阿里的馬云、騰訊的馬化騰擁有的股權(quán)占比都不高，但并不意味他們對(duì)公司沒(méi)有控制權(quán)。國(guó)內(nèi)合伙企業(yè)持股平臺(tái)的使用、對(duì)公司章程主要內(nèi)容的修改、國(guó)外的AB股等都能以有限的股權(quán)占比來(lái)達(dá)到控制公司的目的，控制不了股東會(huì)可以控制董事會(huì)，控制不了董事會(huì)就把一票否決權(quán)抓死，當(dāng)初黃光裕就在在公司章程中約定，其擁有經(jīng)營(yíng)與決策的一票否決權(quán)，正是因?yàn)檫@個(gè)一票否決權(quán)，股東大會(huì)形成的決議黃光裕在服刑期間未簽字讓陳曉未能達(dá)到控制國(guó)美的目的。

股東對(duì)上市與非上市的理性認(rèn)識(shí)很重要，無(wú)論選擇上市或不上市，老牛認(rèn)為都沒(méi)有錯(cuò)，但選出的結(jié)果一定要適合自己企業(yè)。企業(yè)真要選擇上市應(yīng)充分做好心理準(zhǔn)備，畢竟上市規(guī)劃最怕的就是上市過(guò)程中舉棋不定、半途而廢，就像汽車(chē)在高速公司行駛到一半，突然要回去，無(wú)法調(diào)頭一樣，這樣會(huì)對(duì)企業(yè)造成不可估量的損失。