科技改變生活 · 科技引領(lǐng)未來
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看了很多研報(bào)，對魚躍今年的增長只給予18%的增長率，最高估值只給到27塊多元，忍不住也提筆批判下。估值低的原因是研究員誤判疫情。因?yàn)楹芏嘌袌?bào)是形成于2月份，當(dāng)時(shí)疫情主要集中于國內(nèi)，所以研報(bào)以為魚躍醫(yī)療一季度的業(yè)績增長沒有持續(xù)性。但隨著疫情在
看了很多研報(bào)，對魚躍今年的增長只給予18%的增長率，最高估值只給到27塊多元，忍不住也提筆批判下。
估值低的原因是研究員誤判疫情。
因?yàn)楹芏嘌袌?bào)是形成于2月份，當(dāng)時(shí)疫情主要集中于國內(nèi)，所以研報(bào)以為魚躍醫(yī)療一季度的業(yè)績增長沒有持續(xù)性。
但隨著疫情在海外暴發(fā)，一場全球性的公共安全事件呈現(xiàn)在世人面前。魚躍作為我國重要的醫(yī)療防護(hù)生產(chǎn)企業(yè)，是這場疫情中少數(shù)獲利的贏家。
A：額溫槍
疫情發(fā)生前市場總計(jì)在20~30萬支，魚躍市場占有率約33%。因?yàn)楣_的信息說“10天的產(chǎn)量相當(dāng)于過去三年。"我們知道現(xiàn)在魚躍的額溫槍日產(chǎn)量現(xiàn)在為2萬支，由此可推算過去年產(chǎn)量為6~7萬支，單支售價(jià)80元左右，2019年這塊的營收才480萬~560萬之間，由此可判斷額溫槍以前在營收中不占重要位置，這點(diǎn)董秘也確認(rèn)了。
但今年額溫槍增長量卻超乎異常，按日產(chǎn)2萬支計(jì)算，目前訂單已排至5月份，一季度額溫槍營收2W×50天（保守估計(jì)），大約共生產(chǎn)100萬支，按市場公允價(jià)280元/支（絕對良心價(jià)）計(jì)算為2.8億元，僅一季度營收比去年全年?duì)I收預(yù)計(jì)增長50倍。
原先測溫儀是小眾市場，但疫情的爆發(fā)，直接催生成千億的市場。據(jù)西部證券測算，國內(nèi)手持式紅外體溫槍的總需求量或達(dá)到2.3 億部，而遠(yuǎn)期全球配置數(shù)量則將達(dá)到8.6 億臺(tái)。國內(nèi)數(shù)據(jù)可能沒那么多，但全國學(xué)校復(fù)課來臨，缺口在510萬支左右。現(xiàn)在魚躍也對學(xué)校開放了預(yù)約。
B：制氧機(jī)及呼吸機(jī)
1.制氧機(jī)：湖北疫情前線臨床治療方案，80%~100%的患者急需氧療，2019年魚躍年產(chǎn)制氧機(jī)60萬臺(tái)左右，達(dá)產(chǎn)日產(chǎn)量應(yīng)在1600~1700臺(tái)，現(xiàn)在才600臺(tái)，關(guān)注復(fù)工后產(chǎn)能提升情況。以前提供的是9F-5，8F-5，2月15號根據(jù)前線要求研制了每分鐘10升的大流量制氧機(jī)。目前這款只有魚躍才能生產(chǎn)，是唯一治療對口的制氧機(jī)。在沒發(fā)生疫情情況下，前面的毛利在43%~46%之間。后面10F應(yīng)該有70%的毛利。零售價(jià)估計(jì)在4200左右。隨著丹陽二期竣工投產(chǎn)，后期還要關(guān)注產(chǎn)能的提升程度。去年制氧機(jī)收入13億多，可推算單臺(tái)售價(jià)3200左右。今年接下來都應(yīng)該是以10F為主，對國內(nèi)市場魚躍有過承諾不漲價(jià)，但出口以吳總的性格毛利率至少170%。這塊的收入一季度大約是600×50天×4200=1.26億。
2.無創(chuàng)呼吸機(jī)
這次疫情對魚躍影響最大的是主要二個(gè)，其中一個(gè)就是無創(chuàng)呼吸機(jī)成功應(yīng)用于防疫第一線。
無創(chuàng)呼吸機(jī)橫空出世與10F制氧機(jī)形成絕配。
無創(chuàng)呼吸機(jī)零售價(jià)小5萬一臺(tái)，供應(yīng)疫區(qū)是經(jīng)銷價(jià)1.5萬臺(tái)，毛利率70%，復(fù)工前日產(chǎn)量480臺(tái)。
疫情前線按至少80%患者需要吸氧，每2個(gè)人擁有一臺(tái)呼吸機(jī)計(jì)算，魚躍擁有三分之一的市場份額，則需要量為8w×0.8×0.5×0.3=9600臺(tái)，前面魚躍已經(jīng)提供7000臺(tái)，所以魚躍現(xiàn)在每天仍以2~300臺(tái)的速度供應(yīng)前線。僅僅這塊收入一季度可產(chǎn)生1.4億的營收。
由于產(chǎn)能還有剩余及丹陽二期投產(chǎn)，這部分產(chǎn)能流向市場，市場價(jià)可是小5萬元，僅僅以480臺(tái)/天產(chǎn)能計(jì)算，每天保守160臺(tái)流向市場，因?yàn)槭橇銕齑妫赃@部分收入為：180×50天x5w=4.5億。
因此，無創(chuàng)呼吸機(jī)這塊一季度預(yù)計(jì)至少可產(chǎn)生5億的營收，將一舉超過制氧機(jī)。
C.消殺品
疫情對魚躍的第二個(gè)影響消殺品順利進(jìn)入線下渠道，以前終端猶猶豫豫，疫情一來供不應(yīng)求。但是主要看產(chǎn)能，目前應(yīng)該三班倒生產(chǎn)，中優(yōu)醫(yī)藥丹陽基地已有多條產(chǎn)線落地，2月底處在生產(chǎn)和試生產(chǎn)狀態(tài)，上海基地則生產(chǎn)出來就被征用，預(yù)計(jì)增長至少40%。
D.關(guān)于出口市場
魚躍很早就面向國際市場，在美國圣地亞哥，德國圖特林根，意大利設(shè)立研發(fā)中心和生產(chǎn)基地， 并在全球各地設(shè)立了56家辦事機(jī)構(gòu)。
去年，出口僅占整個(gè)營收15%左右，隨著國內(nèi)疫情緩解，魚躍可以隨時(shí)將產(chǎn)品轉(zhuǎn)向國外銷售。
魚躍的產(chǎn)品眾多，研究員沒深入根本沒法了解公司的真實(shí)情況，而每天在網(wǎng)上接待股民提問的是個(gè)90后，根本問不出有什么價(jià)值的東西來。
張書