（報(bào)告出品方/作者：山西證券，張曉霖）1.“禿”然興起的“頭”等大事1.1脫發(fā)逐漸成為困擾年輕人健康問題“禿”然興起的“頭”等大事。都市人生活壓力越來越大，工作學(xué)習(xí)時(shí)間不斷增加，脫發(fā)主要人群年齡結(jié)構(gòu)正在快速年輕化。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示18-40歲人

（報(bào)告出品方/作者：山西證券，張曉霖）

1. “禿”然興起的“頭”等大事

1.1 脫發(fā)逐漸成為困擾年輕人健康問題

“禿”然興起的“頭”等大事。都市人生活壓力越來越大，工作學(xué)習(xí)時(shí)間不斷增加，脫發(fā)主要人群年齡 結(jié)構(gòu)正在快速年輕化。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示 18-40歲人群占我國(guó)脫發(fā)患者比重超過 90%，工作時(shí)間長(zhǎng)、飲食不健 康、心理壓力過大以及電子設(shè)備超量使用等原因加劇年輕人脫發(fā)現(xiàn)象。以睡眠時(shí)間為例，各個(gè)年齡段人群 中只有 60、70后平均每晚睡眠時(shí)間超過 7小時(shí)，這部分人群生活趨于穩(wěn)定、社會(huì)負(fù)擔(dān)較小。80、90 后生活 負(fù)擔(dān)與日俱增，現(xiàn)實(shí)壓力使其入睡時(shí)間普遍超過零點(diǎn)。00后熬夜現(xiàn)象嚴(yán)重，晚睡成為生活作息一部分。壓 力大、熬夜、喝酒、燙染是造成年輕人脫發(fā)的部分原因，購買生姜洗發(fā)水、佩戴假發(fā)、植發(fā)成為應(yīng)對(duì)脫發(fā) 的選擇。

脫發(fā)表現(xiàn)為頭發(fā)密度進(jìn)行性減少，發(fā)病主要與先天因素有關(guān)。但隨著現(xiàn)代人生活習(xí)慣發(fā)生變化，生活 壓力導(dǎo)致飲食、作息不規(guī)律同樣會(huì)加重脫發(fā)。勞累過度、不正確的頭發(fā)護(hù)理以及不良作息習(xí)慣均有較大概 率誘發(fā)脫發(fā)現(xiàn)象。國(guó)家衛(wèi)健委 2019年調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)脫發(fā)人群超2.5 億人，平均 6 人中就有 1 人脫發(fā)。 其中男性較為容易患雄激素性脫發(fā)，患病率約為 21.3%，女性患病率相對(duì)較少約為 6%。2.5 億脫發(fā)人群中 男性約 1.63 億、女性約 0.88 億。脫發(fā)在 80、90 后占比較大。目前我國(guó)不同年齡段脫發(fā)人群中，18-25 歲人 群占比達(dá) 24.7%、26-30 歲人群占比達(dá) 41.9%、31-40 歲人群占比達(dá) 25.4%。比上一代人脫發(fā)年齡提前 20年，呈現(xiàn)明顯脫發(fā)低齡化趨勢(shì)。

脫發(fā)可以分成兩種基本類型：由于毛囊受損造成的永久性脫發(fā)、由于毛囊短時(shí)間受損造成的暫時(shí)性脫發(fā)。1）永久性脫發(fā)（即男性型脫發(fā)）的掉發(fā)過程逐漸產(chǎn)生，開始時(shí)前額頭發(fā)邊緣明顯后縮、頭頂部頭發(fā)稀少；然后逐步發(fā)展，最后只剩下頭后部、頭兩側(cè)一圈稀疏的頭發(fā)。2）暫時(shí)性脫發(fā)往往由于部分疾病引起， X 光、攝入金屬或影響不良、內(nèi)分泌失調(diào)等也可能造成暫時(shí)性脫發(fā)。

脫發(fā)的七個(gè)等級(jí)。國(guó)際上目前最常用漢密爾頓分級(jí)法將脫發(fā)按輕重程度劃分為 7 級(jí)。1 級(jí)脫發(fā)發(fā)際線表 現(xiàn)正常。2-4 級(jí)發(fā)際線開始明顯后移，前額逐漸表現(xiàn)禿發(fā)，整體頭頂部位稀疏，但是頭發(fā)沒有完全脫落，仍 有一些細(xì)軟的頭發(fā)存在。5-7 級(jí)前額及頭旋部位整體脫落、脫發(fā)面積較大、中間形成斷代，逐漸整體只剩后枕部和耳鬢周圍一圈頭發(fā)。從植發(fā)治療手段來看，2-5 級(jí)可以通過植發(fā)完全恢復(fù)，7級(jí)脫發(fā)很難通過植發(fā)手 術(shù)達(dá)到一定效果。

1.2 受雄激素影響，男性比女性更易脫發(fā)

男性比女性更容易脫發(fā)，雄激素是影響毛囊發(fā)育的重要因素。雄性激素脫發(fā)主要由于二氫睪酮。睪酮 是男性體內(nèi)固有的雄性激素，睪酮在 5α-還原酶作用下轉(zhuǎn)化成雙氫睪酮（DHT）的雄性激素，是人體自然 產(chǎn)生的強(qiáng)效代謝物質(zhì)。當(dāng) 5α還原酶參與雄激素代謝過程時(shí)，睪丸激素便會(huì)產(chǎn)生 DHT 這種化學(xué)衍生物。男 性體內(nèi)平均有 10%睪酮可以在皮膚、肝臟、前列腺和毛囊等組織中轉(zhuǎn)化為二氫睪酮。DHT 通過依附在具有 遺傳性掉發(fā)基因的毛乳頭受體細(xì)胞上，阻斷蛋白質(zhì)、維他命、礦物質(zhì)等毛囊維持正常生長(zhǎng)的所需營(yíng)養(yǎng)供給 以刺激毛囊，前額及頭頂?shù)炔课幻乙蛉狈δ褪苄裕瑫?huì)逐漸退化、萎縮直至懷素，壞死后的毛囊無法長(zhǎng)出 新發(fā)，從而導(dǎo)致脫發(fā)。5α-還原酶主要分布在前額的人，會(huì)出現(xiàn)前額 M 型脫發(fā)；5α-還原酶主要分布在頭頂?shù)娜耍瑫?huì)出現(xiàn)地中海發(fā)型。

男性毛囊中 5α還原酶活性明顯高于女性。男性 DHT 通常在 18-579pg/ml，女性范圍是 14-15.6pg/ml。 DHT 超過正常劑量會(huì)使敏感的毛囊萎縮，導(dǎo)致頭發(fā)變細(xì)變少。女性額部毛囊中5α還原酶含量比男性少三 倍以上，故女性患雄性脫發(fā)幾率遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于男性。

毛發(fā)生長(zhǎng)包括四個(gè)階段，生長(zhǎng)期、退行期、休止期和脫毛期。毛發(fā)通常在生長(zhǎng)階段停留 2-6 年；退化 期持續(xù)約 2-3 周，毛發(fā)停止生長(zhǎng)；休止期也被稱為靜止期，毛發(fā)逐漸脫離毛囊并掉落；脫落期靜止的毛發(fā)在 毛囊中達(dá)到其末端位置到最終脫落。

造成脫發(fā)主要由于二氫睪酮會(huì)與毛囊中的受體結(jié)合，導(dǎo)致受體細(xì)胞萎縮、變?nèi)酢⒆罱K死亡。“毛囊萎縮” 過程會(huì)影響遺傳易感的毛囊，從而產(chǎn)生更短、更細(xì)的頭發(fā)。二氫睪酮會(huì)附著在毛囊的真皮乳頭（根部）受 體細(xì)胞上，阻止頭發(fā)正常生長(zhǎng)所需的營(yíng)養(yǎng)。使頭發(fā)生長(zhǎng)期被縮短、休止期被延長(zhǎng)，最終這種頭發(fā)停止生長(zhǎng)， 受二氫睪酮影響的毛囊中的頭發(fā)完全停止生長(zhǎng)。

5α還原酶活性可高可低，在人體不同部位、不同人群之間 5α還原酶活性表現(xiàn)不一。有的人群體內(nèi)， 5α還原酶甚至表現(xiàn)不活躍，醫(yī)學(xué)上稱這種疾病為 5α還原酶缺陷癥，需要增強(qiáng)它的活性。如果太活躍會(huì)導(dǎo) 致脫發(fā)，市面上大多抑制脫發(fā)的處方藥為 5α還原酶抑制劑，如非那雄胺、度他雄胺等。

1.3 防脫發(fā)種類繁多，患者更易接受表面護(hù)理手段

我們總結(jié)了目前市面上常見的防脫發(fā)手段，根據(jù)治療方法和最終效果可以分為初級(jí)養(yǎng)發(fā)護(hù)理、中級(jí)服 用藥物、最終植發(fā)手術(shù)三類。初級(jí)養(yǎng)發(fā)護(hù)理，包括只能增加表面發(fā)量的假發(fā)片和發(fā)際線粉達(dá)到視覺效果， 對(duì)于防脫發(fā)和生發(fā)無法起到任何根本性效果。不過這類填補(bǔ)發(fā)量的方法因操作簡(jiǎn)單、價(jià)格便宜，通常會(huì)被 消費(fèi)者在脫發(fā)初期使用。目前市面上各種防脫、增發(fā)洗發(fā)水、滋養(yǎng)液、精華等防脫固發(fā)洗護(hù)產(chǎn)品，有些具 有一定養(yǎng)發(fā)效果，但見效緩慢需要長(zhǎng)期堅(jiān)持使用。內(nèi)服/外用具有確切的臨床研究支撐，但處方藥具有一定 副作用，在服用時(shí)身體其他部位可能會(huì)產(chǎn)生一些不適癥狀。

上述藥物治療主要目的是延緩脫發(fā)階段，延長(zhǎng)毛發(fā)生長(zhǎng)的退行期和休止期，仍然無法從根本上解決脫 發(fā)問題。終極植發(fā)手術(shù)成效明顯，DHT 附著在受體細(xì)胞使毛囊閉合無法生發(fā)，通過植發(fā)手術(shù)可以解決根本 脫發(fā)問題。

2. 植發(fā)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

2.1 審美需求帶動(dòng)植發(fā)行業(yè)高速發(fā)展

發(fā)際線后移、脫發(fā)年齡前移逐漸成為年輕人毛發(fā)現(xiàn)狀。在消費(fèi)升級(jí)、社交媒體頻繁市場(chǎng)教育以及顏值 經(jīng)濟(jì)推動(dòng)下，個(gè)護(hù)消費(fèi)者追逐從頭到腳的精致細(xì)節(jié)，大眾對(duì)“防脫生發(fā)”的需求日益增加，市場(chǎng)上以“香 氛洗發(fā)”和“防脫養(yǎng)護(hù)”為賣點(diǎn)的產(chǎn)品銷量倍增。目前防脫發(fā)市場(chǎng)基本以霸王、章光 101、卡詩、施華蔻等 防脫老品牌為主，大型日化企業(yè)如寶潔、歐萊雅、聯(lián)合利華、資生堂等洗發(fā)品牌接連推出防脫發(fā)產(chǎn)品；近年來涌入 AEP、TheBodyShop 等洗護(hù)消費(fèi)新品牌，同仁堂、云南白藥等品牌也開始進(jìn)入防脫發(fā)市場(chǎng)。這類 產(chǎn)品成分不論主打天然還是黑科技，主要功效基本圍繞清潔頭皮、固發(fā)防脫以期刺激頭皮生成更多頭發(fā)。

之前國(guó)內(nèi)脫發(fā)受到重視程度不高，植發(fā)市場(chǎng)規(guī)模相比國(guó)際水平較小。消費(fèi)者應(yīng)對(duì)脫發(fā)主要手段普遍為 傳統(tǒng)偏方和外用洗護(hù)用品。其中防脫發(fā)的洗護(hù)用品主要用途是給頭皮補(bǔ)充營(yíng)養(yǎng)，促進(jìn)頭發(fā)生長(zhǎng)。但對(duì)于真 正已經(jīng)嚴(yán)重脫發(fā)的患者來說用處甚微。植發(fā)主要針對(duì)于脫發(fā)已經(jīng)很嚴(yán)重的人群，由于植發(fā)費(fèi)用昂貴，在人 群占比方面相對(duì)洗護(hù)和防脫藥物偏低，更多被外用藥物治療已經(jīng)無法達(dá)到效果的患者所采納。

近年來受中國(guó)居民人均可支配收入不斷增加、愛美意識(shí)增強(qiáng)、植發(fā)技術(shù)進(jìn)步等綜合因素影響，國(guó)內(nèi)植 發(fā)服務(wù)市場(chǎng)從 2016 年 58 億元快速增長(zhǎng)至 2020 年 134 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 23%。隨著都市年輕人工作 生活壓力倍增、面子意識(shí)增強(qiáng)，未來國(guó)內(nèi)植發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)高速增長(zhǎng)，2022 年有望突破 200億元。

植發(fā)醫(yī)療服務(wù)又稱毛發(fā)移植，是一種從根本上解決脫發(fā)、禿頂?shù)让l(fā)相關(guān)問題的美容外科手術(shù)。植發(fā) 流程主要是將毛囊從具有高質(zhì)量毛囊的后枕區(qū)域提取出來，將其分離為單株或多株毛囊單位，借助特殊器 械及精密的顯微科技術(shù)移植至裸露及稀疏的毛發(fā)區(qū)域，使毛囊在新的部位存活并生長(zhǎng)出健康的新發(fā)，而且 該部位所長(zhǎng)出的新發(fā)保持原有毛發(fā)的一切生物學(xué)特性，不會(huì)再次脫落或壞死。后枕部分布著不受雄性激素 影響的健康毛囊，將這些毛囊移植到指定區(qū)域，健康毛囊中會(huì)生出健康的新發(fā)。目前市場(chǎng)上常見的是植發(fā) 手術(shù)采用無痕微針技術(shù)。與其他非移植毛發(fā)健康治療相比，植發(fā)治療對(duì)于脫發(fā)、斑禿及禿頂具有顯著成效。

植發(fā)項(xiàng)目主要包括頭發(fā)種植、發(fā)際線調(diào)整、鬢角種植等。植發(fā)行業(yè)按消費(fèi)者具體需求又可以進(jìn)一步細(xì) 分為頭發(fā)種植、發(fā)際線調(diào)整、眉毛種植、睫毛種植、美人尖種植、胡須種植、鬢角種植等，其中以頭發(fā)種 植為主。各細(xì)分項(xiàng)目可以滿足不同人群需求，如發(fā)際線調(diào)整適用于發(fā)際線過高或過低的人群，鬢角種植適 用于無鬢角或鬢角缺陷的人群。

我國(guó)植發(fā)行業(yè)始于上世紀(jì) 70 年代，發(fā)展至今大致經(jīng)歷三大階段：萌芽、緩慢發(fā)展、快速發(fā)展。目前國(guó) 內(nèi)植發(fā)行業(yè)處于高速發(fā)展期，植發(fā)機(jī)構(gòu)自主研發(fā)能力不斷增強(qiáng)，新技術(shù)更新?lián)Q代加速，從 1997 年引入的 minimicro 技術(shù)逐漸過渡到 FUT、FUE，2009 年推出 Lattice 點(diǎn)陣無痕植發(fā)技術(shù)，2019 年 3D 植發(fā)技術(shù)開始 應(yīng)用在臨床手術(shù)中。（報(bào)告來源：未來智庫）

2.2 植發(fā)技術(shù)革新?lián)Q代

目前國(guó)內(nèi)植發(fā)技術(shù)主要包括 FUT、FUE、SHT 三種。FUT（follicular unit transplantation）又稱有痕植 發(fā)、切頭皮條取毛囊方法，植發(fā)原理為從后枕部先切取一條頭皮，將切開的頭皮進(jìn)行小毛囊單位分離，再 將毛囊單個(gè)移植到受區(qū)如前額和頭頂脫發(fā)部位。FUT 技術(shù)優(yōu)點(diǎn)在于在同樣面積的供發(fā)區(qū)比傳統(tǒng)植發(fā)技術(shù)可 以多提取 30%-50%毛囊，最大程度保護(hù)脫發(fā)患者供發(fā)區(qū)珍貴的“頭發(fā)資本”，保證較高毛囊成活率、術(shù)后植 發(fā)效果自然。但由于需要手術(shù)開刀，術(shù)后會(huì)在取發(fā)區(qū)留下一道明顯的疤痕，出現(xiàn)頭皮分泌物增多和出血現(xiàn) 象、影響頭部形象。提取皮瓣部位在后腦區(qū)，可能會(huì)傷及后腦神經(jīng)、導(dǎo)致一些手術(shù)后遺癥，嚴(yán)重者可能會(huì) 導(dǎo)致偏頭痛，并且一次可移植毛囊數(shù)量少，需要多次移植達(dá)到理想效果。

FUE（follicular unit extraction）被稱為無痕植發(fā)，植發(fā)原理為采用特殊精密儀器，從后枕部分散性取出 單個(gè)毛囊，然后按照頭發(fā)生長(zhǎng)方向和密度自然的種植在脫發(fā)區(qū)，避免因?yàn)榍懈铑^皮而對(duì)毛囊造成傷害，無 需開刀，有效避免供體區(qū)出現(xiàn)疤痕。術(shù)后創(chuàng)口較小、恢復(fù)更快，但價(jià)格稍高。FUE 技術(shù)在于手術(shù)采用精密 器械從后枕部財(cái)經(jīng)永久性生長(zhǎng)的健康毛囊，經(jīng)特殊活性處理后種植到脫發(fā)區(qū)使其成活。成活后的頭發(fā)保留 原有頭發(fā)一切生長(zhǎng)特性，與原發(fā)無異。手術(shù)只在頭皮靠曾進(jìn)行，不會(huì)傷及神經(jīng)和大腦，植發(fā)手術(shù)只是對(duì)毛 囊進(jìn)行移植、對(duì)原有頭發(fā)不會(huì)造成傷害。

SHT（scarless hair transplant）技術(shù)為目前唯一彌補(bǔ)前面兩項(xiàng)技術(shù)的缺點(diǎn)，摒棄傳統(tǒng)植發(fā)技術(shù)無可避免 的供體取發(fā)區(qū)術(shù)后縫合疤痕，是對(duì)毛囊侵害性最小的植發(fā)手術(shù)。可以根據(jù)顧客需要提取單株頭發(fā)，最大程 度節(jié)省毛囊資源；相比傳統(tǒng) FUE 植發(fā)技術(shù)取發(fā)量增長(zhǎng) 85%；取發(fā)器械更加精細(xì)、創(chuàng)傷更小、恢復(fù)更快，植發(fā) 尷尬期大大縮短；取發(fā)速度是傳統(tǒng)技術(shù)的 2-3 倍，更加注重植發(fā)植發(fā)方向和密度。但是價(jià)格相對(duì)較高。

植發(fā)技術(shù)革新往無痛微創(chuàng)、更好操作、提高毛囊成活率方向發(fā)展。最初植發(fā)技術(shù)和設(shè)備對(duì)頭發(fā)傷害相 對(duì)較大，如 FUT 技術(shù)需要切開頭皮提取毛囊，后續(xù)進(jìn)行縫合，術(shù)后疼痛感明顯，且頭皮疤痕較多。在 FUE 無痕植發(fā)技術(shù)出現(xiàn)后，因其術(shù)后創(chuàng)傷小、恢復(fù)快、不留疤，且一次可獲取毛囊數(shù)較多，逐漸在市場(chǎng)上占據(jù) 主要地位。但 FUE 手術(shù)每次提取毛囊數(shù)量有限具有一定局限性。

國(guó)內(nèi)微針植發(fā)技術(shù)由大麥植發(fā)引入，經(jīng)過前后五次改良使其更適合國(guó)人體質(zhì)。傳統(tǒng)植發(fā)手術(shù)中，植發(fā) 緩解所采用的方式是寶石刀在頭皮上打孔，然后用鑷子將毛囊植入。這種手術(shù)方式在皮膚上需要種植的孔 約 1.0-1.5 毫米，種植孔相對(duì)較大。或者使用即插即種的毛囊種植方式，采用注射器針頭+鑷子植發(fā)。醫(yī)生單 手持針打孔后立即拔出、另一只手持種植鑷夾持毛囊即刻種植。這個(gè)過程需要對(duì)種植受區(qū)和滲血做非常嚴(yán) 格管理，否則會(huì)發(fā)生跳胚或者毛囊因出血而蹦出，從而使種植密度稀疏不一。

微針植發(fā)技術(shù)（ImplanterPen）所使用的微針，針孔直徑在 0.6-1.0 毫米，可以根據(jù)患者頭發(fā)粗細(xì)的 直徑進(jìn)行調(diào)節(jié)使用。在操作中將分離好的毛囊置入微針植發(fā)筆尖的卡槽中，然后通過微針植發(fā)筆內(nèi)部的自 動(dòng)彈簧裝置直接將毛囊送到皮下，種植毛囊時(shí)方向和角度可以進(jìn)行 360 度調(diào)整，減少毛囊夾取時(shí)可能造成 的損傷。通過精密儀器進(jìn)行毛囊提取、通過高精顯微儀進(jìn)行分離、精微寶石刀+微針立體種植，從而達(dá)到損 傷更小、一次可以獲取更多多胚毛囊單位效果，可以實(shí)現(xiàn)較傳統(tǒng)植發(fā)技術(shù)發(fā)量多 20%左右效果。同時(shí)對(duì)于頭 皮創(chuàng)傷小、恢復(fù)快、效果好、術(shù)后頭發(fā)生長(zhǎng)方向自然。

2.3 植發(fā)人群畫像

顏值是第一生產(chǎn)力。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，通過社交平臺(tái)展現(xiàn)自我逐漸變成人們?nèi)粘忂^的一部分。圍繞美顏、 美妝、美容、醫(yī)美、健身、潮流服務(wù)等提升外表的顏值消費(fèi)成為年輕人新追求。在社交平臺(tái)發(fā)起的“最影 響顏值的缺點(diǎn)”中，脫發(fā)禿頭位居榜首。在顏值文化盛行的今天，男性和女性對(duì)于外貌追求越來越強(qiáng)。“頭 發(fā)稀疏顯老”是很多患者的痛點(diǎn)，對(duì)于大部分男性消費(fèi)者，植發(fā)后可以顯得更年輕是最主要的訴求；對(duì)于 女性，追求完美是選擇植發(fā)的主要原因。

植發(fā)群體正在逐步擴(kuò)大，女性化趨勢(shì)明顯。受二氫睪酮影響，男性更易雄激素性脫發(fā)。男性占主流的 植發(fā)群體呈現(xiàn)年輕化趨勢(shì)，大學(xué)生植發(fā)比例占年輕群體 30%，年齡多在 18-35 歲。植發(fā)消費(fèi)者多為腦力從 業(yè)者，學(xué)生、IT、金融、互聯(lián)網(wǎng)，與平時(shí)工作和學(xué)習(xí)壓力大、常熬夜通宵已經(jīng)成為脫發(fā)現(xiàn)象的行業(yè)標(biāo)簽。 受變美需求影響，女性植發(fā)需求與日俱增。女性植發(fā)多為藝術(shù)種植，包括種植眉毛、發(fā)際線、美人尖等。

植發(fā)消費(fèi)者畫像可以依據(jù)消費(fèi)行為分為行動(dòng)派、觀望派和保守派三類。行動(dòng)派通常為喜歡嘗鮮的年輕 人，他們普遍年輕較小、但發(fā)際線和額頭已經(jīng)出現(xiàn)脫發(fā)現(xiàn)象，愿意支付 1-2 個(gè)月工資支付植發(fā)費(fèi)用。觀望 派年輕適中，脫發(fā)問題主要為日漸靠后的發(fā)際線，對(duì)于植發(fā)態(tài)度既愿意嘗試、又擔(dān)心手術(shù)及術(shù)后恢復(fù)過程。 保守派年齡偏大、脫發(fā)時(shí)間較長(zhǎng)，生活中除了外觀沒有特殊植發(fā)需求，因此對(duì)植發(fā)手術(shù)完全拒絕。從消費(fèi)偏好來看，行動(dòng)派普遍已經(jīng)進(jìn)行植發(fā)手術(shù)，后續(xù)消費(fèi)主要為養(yǎng)護(hù)為主，仍然愿意在毛發(fā)方面繼續(xù)投入金錢 和時(shí)間；保守派對(duì)于防脫手段更加生活化，防脫固發(fā)消費(fèi)主要以家用日化為主，尚未形成毛發(fā)養(yǎng)護(hù)習(xí)慣； 觀望派是未來植發(fā)市場(chǎng)潛在客群。

3. 植發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善

3.1 上游植發(fā)器械自主研發(fā)進(jìn)程加快

植發(fā)行業(yè)上游包括相關(guān)醫(yī)療器械、耗材以及經(jīng)銷商；中游包括植發(fā)機(jī)構(gòu)，作為消費(fèi)者的購買入口的相 關(guān)電商平臺(tái)以及相關(guān)線上服務(wù)平臺(tái)；下游主要是消費(fèi)者。

植發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈上游由醫(yī)療器械、醫(yī)用耗材供應(yīng)商組成。其中醫(yī)療器械包括毛囊檢測(cè)儀、取發(fā)器械和種植 器械等。毛囊檢測(cè)儀主要在術(shù)前對(duì)患者進(jìn)行毛囊檢測(cè)使用；取發(fā)器械需要根據(jù)取發(fā)技術(shù)后來決定，取發(fā)技 術(shù)包括 FUT、FUE 等市場(chǎng)主流技術(shù)；種植器械有寶石刀、種植針、種植筆等。醫(yī)用耗材包括注射器、碘伏、 紗布?jí)K、繃帶、醫(yī)用棉球等。上游供應(yīng)商毛利率約 40%-60%，中游植發(fā)機(jī)構(gòu)上游成本端占比約 10%左右。

提取種植是植發(fā)手術(shù)關(guān)鍵，通常器械直徑代表其精確度，器械越精密，毛囊提取越精密、加快恢復(fù)速 度。傳統(tǒng) FUE 植發(fā)技術(shù)采用直徑 1.0mm 器械，普通 FUE 植發(fā)技術(shù)取發(fā)器直徑為 0.8-1.0mm，加密技術(shù)的 FUE 口徑可以達(dá)到 0.6mm。目前國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)基本可以實(shí)現(xiàn)取發(fā)器械和種植器械國(guó)產(chǎn)化生產(chǎn)，2006 年大麥通過 自主研發(fā)獲得毛發(fā)移植針、加密移植筆等專利。

3.2 植發(fā)機(jī)構(gòu)四類玩家，民營(yíng)連鎖機(jī)構(gòu)或成主流

脫發(fā)人群擴(kuò)大和脫發(fā)年輕化趨勢(shì)，使我國(guó)植發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景可觀。天眼查顯示，2014 年植發(fā)相關(guān)企業(yè) 僅 83 家，2017 年突破 150 家，到 2020 年植發(fā)相關(guān)企業(yè)增加至 174 家。

隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)美市場(chǎng)快速發(fā)展，植發(fā)作為醫(yī)美子行業(yè)也進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。2013 年前國(guó)內(nèi)植發(fā)機(jī)構(gòu)數(shù)量上 不足 100 家，截至 2020 年已超過 880 家。目前植發(fā)行業(yè)主要形成四類玩家：1）以上海長(zhǎng)征醫(yī)院、西南醫(yī) 院等為代表的公立醫(yī)院植發(fā)科室；2）以伊美爾、熙朵為代表的民營(yíng)醫(yī)美整容機(jī)構(gòu)的植發(fā)科室；3）以恒博 等為代表的民營(yíng)非連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)；4）以碧蓮盛、雍禾植發(fā)等為代表的全國(guó)民營(yíng)連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)。

植發(fā)機(jī)構(gòu)主體較多，各類型機(jī)構(gòu)在技術(shù)水平、無菌操作、手術(shù)流程等方面均存在明顯差異。公立醫(yī)院 是植發(fā)技術(shù)發(fā)源地，植發(fā)部門最早隸屬于公立醫(yī)院燙、燒傷科，為滿足有毛發(fā)再生需求的頭皮燒傷/燙傷患 者開設(shè)。由于最初植發(fā)技術(shù)操作簡(jiǎn)單，其在外科手術(shù)級(jí)別中屬于最初級(jí)的門診手術(shù)，使得植發(fā)在公立醫(yī)院 發(fā)展較為局限，信譽(yù)度雖高但非主營(yíng)科室，醫(yī)生資源相對(duì)較少、手術(shù)排期時(shí)間長(zhǎng)、服務(wù)不及民營(yíng)連鎖機(jī)構(gòu)。

由于屬于非必需消費(fèi)服務(wù)，且平均一次植發(fā)價(jià)格兩萬元起相對(duì)較高，植發(fā)機(jī)構(gòu)布局與地區(qū)人口數(shù)量與 經(jīng)濟(jì)水平相關(guān)。2021 年植發(fā)機(jī)構(gòu)數(shù)量分布，廣東、江蘇、陜西三省植發(fā)機(jī)構(gòu)數(shù)量居于全國(guó)前三。廣東省植 發(fā)相關(guān)企業(yè)數(shù)量 186 家，占全國(guó)總量 22%，植發(fā)手術(shù)數(shù)量位列全國(guó)第一。

綜合類醫(yī)美機(jī)構(gòu)價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，以美為主、患者多為女性。雖然目前植發(fā)消費(fèi)群體仍以男性為主，但 隨著人們對(duì)美的需求不斷提高，女性患者比重也在穩(wěn)步提升。醫(yī)美整形機(jī)構(gòu)逐漸進(jìn)入植發(fā)市場(chǎng)，通常以完 整且舒適度較高的服務(wù)體驗(yàn)吸引消費(fèi)者，與專業(yè)植發(fā)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生區(qū)分度；但由于植發(fā)并非主營(yíng)業(yè)務(wù)，技術(shù)及 醫(yī)師質(zhì)量參差不齊。

地方非連鎖機(jī)構(gòu)，準(zhǔn)入門檻相對(duì)較低，營(yíng)銷成本占比較大，運(yùn)營(yíng)方式較為靈活，但規(guī)范性有待提高。 由于植發(fā)行業(yè)技術(shù)壁壘相對(duì)較低，地方小型連鎖機(jī)構(gòu)或非連鎖機(jī)構(gòu)在搶占消費(fèi)者方面需要在前期進(jìn)行大量 投入。成本費(fèi)用過度傾斜于營(yíng)銷費(fèi)用，勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)規(guī)范性較低等問題。

大型連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)依托優(yōu)質(zhì)服務(wù)、專業(yè)技術(shù)、醫(yī)護(hù)人員豐富經(jīng)驗(yàn)以及覆蓋范圍等優(yōu)勢(shì)，逐漸在在行業(yè) 中占據(jù)重要地位。連鎖機(jī)構(gòu)由于只做毛發(fā)手術(shù)，從問診檢測(cè)到術(shù)后維養(yǎng)專業(yè)性極強(qiáng)，手術(shù)體量較大，服務(wù) 更完善。目前在行業(yè)內(nèi)形成以雍禾、碧蓮盛、大麥以及新生為代表的四大機(jī)構(gòu)。隨著消費(fèi)者毛發(fā)移植意識(shí) 增強(qiáng)，四大植發(fā)機(jī)構(gòu)規(guī)模不斷擴(kuò)大，逐步成為市場(chǎng)領(lǐng)軍機(jī)構(gòu)。

3.3 營(yíng)銷傳播渠道多樣化

在建設(shè)初期，植發(fā)機(jī)構(gòu)基本處于虧損狀態(tài)，需要大量資金投入，用于搭建人才隊(duì)伍、購置醫(yī)療設(shè)備及 開展?fàn)I銷推廣。非連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)資金壓力較大，行業(yè)門檻較高。通常在合理評(píng)估地方消費(fèi)水平及植發(fā)需求 背景下，配備專業(yè)醫(yī)生和管理團(tuán)隊(duì)的連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu) 5-7 個(gè)月可以實(shí)現(xiàn)盈利，人員及設(shè)備不足的植發(fā)機(jī)構(gòu)則需 要 2-3 年才能實(shí)現(xiàn)盈利。因此，植發(fā)機(jī)構(gòu)在各地區(qū)開設(shè)植發(fā)連鎖店時(shí)，醫(yī)生及管理人才儲(chǔ)備、設(shè)備配置與業(yè) 務(wù)發(fā)展速度不相符，會(huì)導(dǎo)致新設(shè)植發(fā)門店盈利周期拉長(zhǎng)。

綜合來看，植發(fā)機(jī)構(gòu)營(yíng)銷費(fèi)用和醫(yī)護(hù)人員的人力成本相對(duì)較高。從人力成本來看，為一名患者進(jìn)行植 發(fā)手術(shù)需要至少移植上千個(gè)毛囊單位，整個(gè)手術(shù)過程需要多名醫(yī)護(hù)人員互相配合，少則 4-5 個(gè)小時(shí)、多則十 幾個(gè)小時(shí)。一位主刀醫(yī)生一天最多可以安排兩臺(tái)手術(shù)，主治醫(yī)生產(chǎn)能相對(duì)有限。同時(shí)完成一次植發(fā)手術(shù)需 要 4-5 人的醫(yī)護(hù)團(tuán)隊(duì)協(xié)作。從消費(fèi)者角度來看，醫(yī)生專業(yè)性是影響消費(fèi)者選擇的重要因素。但醫(yī)生專業(yè)性越 高、手術(shù)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)更高，因此消費(fèi)能力也同樣影響消費(fèi)者選擇。通常專家醫(yī)生手術(shù)費(fèi)遠(yuǎn)高于普通醫(yī)生，單 臺(tái)手術(shù)平均收費(fèi)為 10 萬元左右（假設(shè)對(duì)頭部進(jìn)行大面積種植）。

從基礎(chǔ)建設(shè)成本來看，醫(yī)院門店租金和醫(yī)療器械支出占總成本約 15%。目前受制于植發(fā)高昂的客單價(jià)， 植發(fā)機(jī)構(gòu)門診主要位于一二線城市，一般門店面積上千平米、租金費(fèi)用較高。醫(yī)療設(shè)備價(jià)格數(shù)萬元到幾十 萬元不等，基建綜合成本較高。從獲客成本來看，隨著線上流量入口價(jià)格一路走高、線下廣告位價(jià)格不菲， 植發(fā)獲客成本較高，行業(yè)綜合獲客成本平均 2000 元/人。

植發(fā)機(jī)構(gòu)非常依賴營(yíng)銷，主要系植發(fā)屬于低頻消費(fèi)，患者復(fù)購率低、甚至為零，因此新客獲客成本非 常高。針對(duì)大型連鎖植發(fā)機(jī)構(gòu)，營(yíng)銷費(fèi)用流向主要分為線上、線下兩部分。線上營(yíng)銷方式主要集中在效果 類廣告，著重突出效果轉(zhuǎn)化。搜索類是線上營(yíng)銷的重中之重，消費(fèi)者通常習(xí)慣在使用搜索引擎獲取第一步 信息，植發(fā)機(jī)構(gòu)一般會(huì)投入大量費(fèi)用到搜索類廣告。

線下營(yíng)銷品牌效果為主導(dǎo)，主要提高品牌認(rèn)知度。線下廣告投放方式主要分為兩種，品牌類和轉(zhuǎn)化類， 區(qū)分方式為消費(fèi)者在一個(gè)空間停留的時(shí)長(zhǎng)。如馬路隔離帶的廣告牌、車體廣告均屬于一閃而過的廣告，這 類廣告主打效果，目的是讓消費(fèi)者記住該機(jī)構(gòu)的品牌；另一種停留時(shí)間較長(zhǎng)，如地鐵公交車廂，這類廣告 主打轉(zhuǎn)化，廣告上通常會(huì)附有聯(lián)系方式、二維碼等，促進(jìn)潛在用戶轉(zhuǎn)化。

4. 植養(yǎng)護(hù)綜合治療契合大眾需求

4.1 政策端關(guān)注大眾毛發(fā)健康

國(guó)民健康 Top10 中，脫發(fā)問題占比 27%位列第七，脫發(fā)成為困擾 大眾的一項(xiàng)健康問題。且隨著人們生活水平提升，大眾對(duì)毛發(fā)健康認(rèn)識(shí)進(jìn)入到全新高度。“護(hù)膚式護(hù)發(fā)”衍 生的毛發(fā)健康產(chǎn)業(yè)也進(jìn)入高速發(fā)展階段。

植發(fā)行業(yè)在高速發(fā)展的同時(shí)，也面臨供需不足帶來的影響。毛發(fā)健康產(chǎn)業(yè)在醫(yī)療美容行業(yè)中屬于較冷 門且小眾的項(xiàng)目，有執(zhí)業(yè)資格可以進(jìn)行植發(fā)手術(shù)的醫(yī)護(hù)團(tuán)隊(duì)和機(jī)構(gòu)較少。“影子醫(yī)生”“三天速培訓(xùn)班”“護(hù) 士代替醫(yī)生”等現(xiàn)象被接連曝光，植發(fā)行業(yè)安全逐漸成為消費(fèi)者關(guān)注熱點(diǎn)。隨著《毛發(fā)移植規(guī)范》等相關(guān) 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范的撰寫，多重監(jiān)管政策出臺(tái)等，促使植發(fā)行業(yè)正向發(fā)展，改善業(yè)內(nèi)通過價(jià)格戰(zhàn)劣幣驅(qū)逐良幣狀況，植發(fā)機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新階段。（報(bào)告來源：未來智庫）

4.2 養(yǎng)護(hù)成植發(fā)機(jī)構(gòu)第二發(fā)展曲線，高頻可復(fù)購優(yōu)勢(shì)明顯

顏值經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)下，植發(fā)機(jī)構(gòu)進(jìn)入資源整合階段。目前植發(fā)行業(yè)高速增長(zhǎng)，但其獲客渠道大部分依賴網(wǎng) 絡(luò)搜索以及相關(guān)媒體投放，前期營(yíng)銷成本較高，給部分規(guī)模較小的植發(fā)機(jī)構(gòu)造成較大成本壓力。2.5 億脫發(fā) 人群中，真正選擇進(jìn)行植發(fā)的消費(fèi)者只有約 7000 萬，雖然脫發(fā)人數(shù)較多，但是接受植發(fā)醫(yī)療服務(wù)人數(shù)較少， 行業(yè)市場(chǎng)滲透率較低。隨著人均收入水平提高、消費(fèi)者教育逐步增強(qiáng)等因素，植發(fā)技術(shù)更新迭代為患者帶 來更好更舒適體驗(yàn)，消費(fèi)者潛在需求有望不斷擴(kuò)大。

因消費(fèi)群體局限，獲客難成為植發(fā)機(jī)構(gòu)難題，“砸錢獲客”成為行業(yè)普遍共識(shí)。但營(yíng)銷投入占比過高后、 企業(yè)利潤(rùn)縮減，多個(gè)因素疊加導(dǎo)致植發(fā)行業(yè)容易打價(jià)格戰(zhàn)，最終拉低企業(yè)利潤(rùn)，甚至誘發(fā)惡性競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致 醫(yī)療服務(wù)治療下降，引起患者信用危機(jī)，最后形成行業(yè)發(fā)展惡性循環(huán)。

對(duì)于脫發(fā)患者而言相比于價(jià)格動(dòng)輒上萬的植發(fā)手術(shù)，平常的頭發(fā)養(yǎng)護(hù)重要性明顯增加，其中防脫洗發(fā) 水、食療在頭發(fā)養(yǎng)護(hù)方面占比更高。專業(yè)度更高的外用和內(nèi)服藥物市場(chǎng)滲透率僅為 20%。消費(fèi)者逐漸注重 頭發(fā)護(hù)理，考慮到龐大的潛在脫發(fā)患者客群和連鎖機(jī)構(gòu)擴(kuò)張空間，預(yù)計(jì)未來植發(fā)市場(chǎng)將進(jìn)一步增長(zhǎng)。目前 一些頭部企業(yè)增設(shè)頭皮及毛發(fā)養(yǎng)護(hù)服務(wù)，經(jīng)營(yíng)范圍逐漸擴(kuò)展為“養(yǎng)發(fā)、頭皮護(hù)理、植發(fā)、頭發(fā)養(yǎng)護(hù)、生發(fā)、 護(hù)發(fā)”，通過產(chǎn)業(yè)鏈延伸獲得新發(fā)展。

告別刻板印象，植養(yǎng)護(hù)綜合治療契合大眾需求。植發(fā)作為毛發(fā)市場(chǎng)分支之一，目前市場(chǎng)份額只占 1%。 包括白發(fā)、脫發(fā)、頭皮保養(yǎng)等在內(nèi)的頭皮護(hù)理組成頭皮理療市場(chǎng)，具有更大想象空間。養(yǎng)發(fā)受眾群體不受 限制，屬于高頻可復(fù)購項(xiàng)目，整體市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)大于植發(fā)市場(chǎng)，不少植發(fā)機(jī)構(gòu)將其設(shè)定為第二發(fā)展項(xiàng)目。

植發(fā)手術(shù)是脫發(fā)治療的最后一步，對(duì)于早期脫發(fā)及脫發(fā)等級(jí)較輕的消費(fèi)者，可以通過提前干預(yù)治療、 醫(yī)學(xué)養(yǎng)護(hù)及藥物治療等手段延長(zhǎng)頭發(fā)生長(zhǎng)周期。毛發(fā)養(yǎng)護(hù)貫穿整個(gè)植發(fā)治療過程，尤其在大眾對(duì)于毛發(fā)健 康愈發(fā)重視、消費(fèi)觀念升級(jí)、審美偏好提高的環(huán)境下，護(hù)膚式護(hù)發(fā)理念深入人心，消費(fèi)者逐漸愿意在頭發(fā) 上做文章，也更傾向于接受專業(yè)養(yǎng)護(hù)服務(wù)。植發(fā)機(jī)構(gòu)開展養(yǎng)發(fā)、護(hù)發(fā)等服務(wù)既可以保障植發(fā)患者供發(fā)區(qū)毛 囊健康情況、保證植發(fā)效果，也可以滿足消費(fèi)者多樣化、個(gè)性化養(yǎng)護(hù)需求，推動(dòng)植發(fā)機(jī)構(gòu)毛發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈整合。

毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)主要由植發(fā)醫(yī)療和醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)組成。雍禾醫(yī)療招股書顯示，2016-2020 年，國(guó)內(nèi)毛發(fā)醫(yī) 療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模從 78 億元增至 184 億元，CAGR23.9%。2020 年國(guó)內(nèi)進(jìn)行植發(fā)手術(shù)僅為 51.6 萬例，滲透率 不足 0.5%。據(jù) Frost & Sullivan 預(yù)計(jì)，中國(guó)毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模將于 2025 年和 2030 年分別達(dá)到 563 億元 和 1300 億元，行業(yè)持續(xù)高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)前景廣闊。

植發(fā)+養(yǎng)發(fā)業(yè)務(wù)模式可以為毛發(fā)養(yǎng)護(hù)機(jī)構(gòu)帶來持續(xù)性收益。養(yǎng)發(fā)服務(wù)的價(jià)格根據(jù)項(xiàng)目和時(shí)間周期偶有波 動(dòng)，雖然客單價(jià)趨于平穩(wěn)但復(fù)購率較高；植發(fā)按照毛囊單位收費(fèi)，一個(gè)毛囊單位 5-30 元不等，價(jià)格與操作 醫(yī)生密切相關(guān)。高頻+低客單價(jià)與低頻+高客單價(jià)相結(jié)合形成毛發(fā)行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈整合。

目前頭部養(yǎng)發(fā)品牌，如絲域養(yǎng)發(fā)擁有 2300 多家線下門店，覆蓋 220 個(gè)城市；章光 101 擁有 1500 多家 門店，加盟店遍布各省。除了專業(yè)的養(yǎng)發(fā)館之外，理發(fā)店、美容院、植發(fā)機(jī)構(gòu)等均開始涉足頭發(fā)護(hù)理、頭 皮問題治療等相關(guān)服務(wù)項(xiàng)目，吸引養(yǎng)發(fā)需求人群。如新生植發(fā) 2011 年創(chuàng)新研發(fā) TDDP 植養(yǎng)護(hù)體系，開啟“植 發(fā)+養(yǎng)發(fā)+護(hù)發(fā)”全產(chǎn)業(yè)鏈模式；雍禾植發(fā) 2018 年與健發(fā)品牌史云遜展開合作，從植發(fā)市場(chǎng)向毛發(fā)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型； 2020 年大麥植發(fā)提出“植養(yǎng)固”一體化終身醫(yī)療體系，提供藥物、注射治療、激光治療等固發(fā)、養(yǎng)發(fā)服務(wù)。

5.投資分析

脫發(fā)年輕化，釋放植發(fā)需求。居民收入增長(zhǎng)對(duì)醫(yī)療保健重視是保證植發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)。從植發(fā)受眾群 體來看，伴隨生活節(jié)奏加快、社會(huì)壓力增大，以及運(yùn)動(dòng)量不足、情緒不穩(wěn)定、長(zhǎng)期熬夜、吸煙習(xí)慣等因素， 現(xiàn)代人群白發(fā)及脫發(fā)年齡明顯提前，居民脫發(fā)問題呈現(xiàn)年輕化發(fā)展趨勢(shì)，脫發(fā)人群數(shù)量將不斷增加。

顏值消費(fèi)帶動(dòng)，藝術(shù)種植受青睞。在顏值社會(huì)中，脫發(fā)、掉發(fā)等問題成為形象管理痛點(diǎn)。植發(fā)屬于醫(yī) 美子行業(yè)，消費(fèi)者希望通過植發(fā)醫(yī)療服務(wù)改善脫發(fā)問題，以提高自身顏值。同時(shí)隨這審美偏好改變、植發(fā) 技術(shù)進(jìn)步，植發(fā)手術(shù)治療脫發(fā)的功能不僅可以滿足基本面貌改善，還可以通過發(fā)際線調(diào)整、眉毛種植、睫 毛種植等藝術(shù)種植打開新客群市場(chǎng)，消費(fèi)者對(duì)植發(fā)需求將持續(xù)提升。

植發(fā)技術(shù)不斷成熟。植發(fā)技術(shù)發(fā)展過程中，所用種植器械越來越精細(xì)，極大減少手術(shù)帶來創(chuàng)傷，加快 傷口痊愈時(shí)間、縮短植發(fā)尷尬期，為患者生活提供便利。目前國(guó)內(nèi)植發(fā)技術(shù)迅速發(fā)展為植發(fā)行業(yè)發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。未來植發(fā)技術(shù)將在繼續(xù)減小創(chuàng)傷、降低毛囊離體后應(yīng)激反應(yīng)方向發(fā)展。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

精選報(bào)告來源：【未來智庫】。