文/徐圖之013月以來，股市持續大跌，又突然大力反彈，而戰爭和疫情還在不斷演化，沒有一位投資者能在牽一發動全身的資本市場里置身世外。投資者們陷入了迷茫的狀態：◎跌了，不知道底在哪，干脆割肉離場嗎？◎漲了，不清楚反彈能持續多久，不敢貿然加倉。

文 / 徐圖之

01

3月以來，股市持續大跌，又突然大力反彈，而戰爭和疫情還在不斷演化，沒有一位投資者能在牽一發動全身的資本市場里置身世外。

投資者們陷入了迷茫的狀態：

◎ 跌了，不知道底在哪，干脆割肉離場嗎？

◎ 漲了，不清楚反彈能持續多久，不敢貿然加倉。

◎ 就算有性價比更高的產品，也不敢買入。

雖然說市場在長期是由基本面（價值）決定，投資者應該對真正好的投資標的有信心，不要恐慌，穩穩拿住。

但中短期的市場是由資金和情緒決定的，面對大幅波動，看著自己快速虧掉1個月、2個月，甚至是1年、2年的收入，大家都想著做點什么挽回損失，可以理解。

只不過要提醒大家的是：在大部分的投資決策中，想明白不做什么，比做什么更重要。

因為人性，常常驅使我們做出不理性的、違背認知的投資決策。

這并不是危言聳聽，在《理性之外：偏差與修正》一書中，就可以看到大量被驗證的數據。

這本書的作者是銀華基金總經理王立新和華寶證券研究所楊宇。其中，王立新結合在中國公募基金行業23年的從業經驗、大量的走訪分析以及真實的投資者交易數據，給國內投資者做了一次決策行為畫像。

你可以用幾道簡單的數學題，測測自己是如何在直覺的驅使下，做出違反數學認知的不合理投資行為，這背后都有行為金融學的解釋。

02

姑且猜一猜：

第一種情況下，選A的一定占多數，而第二種情況下，選B的一定占多數。

事實上，兩道題中情況A和B的預期收益/損失是一樣的，第一種都是平均賺1000，第二種都是平均虧1000。

在相同的期望下，因為賺和虧的差別，人類的選擇就可能會截然相反。

想一下，假如你手上各有一只虧損和盈利的股票，你是不是通常會先賣出賺錢的那一只，留下虧錢的那一只？

這種行為叫做“贖盈留虧”，行為金融學中叫做“處置效應”。

在《理性之外：偏差與修正》一書中，作者對持有銀華基金的客戶數據進行統計分析后發現，基金投資中的處置效應普遍存在：

如果將投資者盈利贖回推遲一段時間，虧損贖回提早一段時間，收益率將有明顯提升。

銀華基金有一位真實投資者，在交易中把“贖盈留虧”行為展現得淋漓盡致：

“該投資者2017年10月26日申購了銀華富裕、銀華優質增長和銀華中小盤，2018年2月7日，又申購了銀華富裕。至此，該投資者完成建倉。

后來經歷了2018年的熊市，三只基金均出現不同程度的浮虧，2019年5月23日，該投資者做出了第一筆贖回，贖回的是唯一回本的銀華富裕。

2019年8月23日，又贖回了剛回本不久的銀華中小盤。2019年11月20日，他把最后一只回本的基金止盈贖回。

隨后的2020年，基金市場大漲，該投資者卻沒有賺到多少錢?！?/p>

在《理性之外：偏差與修正》一書調查中，75%的投資者會選擇A，你呢？

事實上，每一個時點的每次投資都應該是獨立行為，目標是做出最優投資決策，選擇最優質的基金。

在市場下跌時，兩只相同主題的基金，已持有的基金跌幅更大，說明另一只基金業績表現更好，可能意味著基金經理有比較好地控制回撤，是更抗跌的標的選擇。

但絕大多數投資者依然會選擇加倉已持有的基金，而不是表現更好的另一只。

因為人偏愛自己熟悉了解的事物，已持有基金對投資者來說熟悉度高，所以自然成為補倉的首選。

同時，投資者一般會把已持有的虧損基金和可投資的其他優秀基金放進兩個不同的心理賬戶，補倉和投資其他基金被看做兩件事。

這就是投資者固守已持有基金并進行補倉的心理原因。

在《理性之外：偏差與修正》這本書中，諸如以上的案例不勝枚舉，每一個非理性決策背后，都可以用行為金融學得出解釋，比如過度交易、賭資效應、從眾效應、翻本效應等。

此外，作者還通過調查問卷的形式，以不同人口學分類下各自的行為偏差進行比較，得出了有趣的結論，比如：

女性投資者的處置效應比男性投資者更高，年長投資者的處置效應比年輕投資者更強。

對照著這本書看，你可以在其中找到自己的影子，對自己有更清楚的認知。

03

市面上有很多文章，從“術”和“道”的層面告訴大家，在投資中，什么樣的操作才是正確的，卻很少有人可以用大量的事實案例結合真實交易數據，直觀地告訴大家，我們是如何被人性驅使著做出了違背認知的決策，造成最終的損失。

買什么？什么時候買？買多少？什么時候賣？這是困擾普通投資者的四個日常問題。

查理·芒格說過：“投資很簡單，但不容易?！?/p>

◎ 簡單，是因為股市獲利的原理，你有小學數學的基礎就可以理解。

◎ 不容易，是因為投資所需要的“獨立思考”“耐心”“延遲滿足”都是違背人性的。

《理性之外：偏差與修正》就是這樣一本幫你認識人性的書，正視自己的投資偏差，不斷學習，構建完整的基金投資知識體系，并在實踐中針對不同原因造成的投資偏差采取相應的應對策略，更加理性地管理投資。

這段時間起起落落的股市，讓不少投資者捏一把汗，于是投資者甚至開始對投資這件事感到迷茫，去看更多的分析指南，甚至想要具體的操作。但在資本市場上，沒有人能夠真正預測準確。

如果不能控制心理因素造成的負面影響，那么即使你能夠熟練掌握財務技術，精準把握公司價值，也不會有什么太多的作用，因為總會有意外因素出現，擾亂你的價值判斷。

股市起起落落，投資者的心情也隨之陰晴不定。投資者在股市，就如同水手在潮起潮落的海洋上乘風破浪，沒有人能真正預測明天會發生什么。如果沒有強大的心臟和清醒的判斷，只能迷失在投資之海，失去方向。

勇士戰勝自己，方能戰勝海洋。

《理性之外：偏差與修正》可以幫助你多了解自己一些，認清人性的弱點。只有以常識與理性作為決策行為的依據，方能穿越各種大小風浪活下來，跟時間和復利做朋友，才能讓股票/基金投資長期正確。

本文內容僅供參考，不構成投資建議

市場有風險，投資需謹慎，投資者應保持獨立思考