科技改變生活 · 科技引領(lǐng)未來
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文/徐圖之013月以來，股市持續(xù)大跌，又突然大力反彈，而戰(zhàn)爭和疫情還在不斷演化，沒有一位投資者能在牽一發(fā)動全身的資本市場里置身世外。投資者們陷入了迷茫的狀態(tài)：◎跌了，不知道底在哪，干脆割肉離場嗎？◎漲了，不清楚反彈能持續(xù)多久，不敢貿(mào)然加倉。
文 / 徐圖之
01
3月以來，股市持續(xù)大跌，又突然大力反彈，而戰(zhàn)爭和疫情還在不斷演化，沒有一位投資者能在牽一發(fā)動全身的資本市場里置身世外。
投資者們陷入了迷茫的狀態(tài)：
◎ 跌了，不知道底在哪，干脆割肉離場嗎？
◎ 漲了，不清楚反彈能持續(xù)多久，不敢貿(mào)然加倉。
◎ 就算有性價比更高的產(chǎn)品，也不敢買入。
雖然說市場在長期是由基本面（價值）決定，投資者應(yīng)該對真正好的投資標(biāo)的有信心，不要恐慌，穩(wěn)穩(wěn)拿住。
但中短期的市場是由資金和情緒決定的，面對大幅波動，看著自己快速虧掉1個月、2個月，甚至是1年、2年的收入，大家都想著做點(diǎn)什么挽回?fù)p失，可以理解。
只不過要提醒大家的是：在大部分的投資決策中，想明白不做什么，比做什么更重要。
因為人性，常常驅(qū)使我們做出不理性的、違背認(rèn)知的投資決策。
這并不是危言聳聽，在《理性之外：偏差與修正》一書中，就可以看到大量被驗證的數(shù)據(jù)。
這本書的作者是銀華基金總經(jīng)理王立新和華寶證券研究所楊宇。其中，王立新結(jié)合在中國公募基金行業(yè)23年的從業(yè)經(jīng)驗、大量的走訪分析以及真實(shí)的投資者交易數(shù)據(jù)，給國內(nèi)投資者做了一次決策行為畫像。
你可以用幾道簡單的數(shù)學(xué)題，測測自己是如何在直覺的驅(qū)使下，做出違反數(shù)學(xué)認(rèn)知的不合理投資行為，這背后都有行為金融學(xué)的解釋。
02
姑且猜一猜：
第一種情況下，選A的一定占多數(shù)，而第二種情況下，選B的一定占多數(shù)。
事實(shí)上，兩道題中情況A和B的預(yù)期收益/損失是一樣的，第一種都是平均賺1000，第二種都是平均虧1000。
在相同的期望下，因為賺和虧的差別，人類的選擇就可能會截然相反。
想一下，假如你手上各有一只虧損和盈利的股票，你是不是通常會先賣出賺錢的那一只，留下虧錢的那一只？
這種行為叫做“贖盈留虧”，行為金融學(xué)中叫做“處置效應(yīng)”。
在《理性之外：偏差與修正》一書中，作者對持有銀華基金的客戶數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析后發(fā)現(xiàn)，基金投資中的處置效應(yīng)普遍存在：
如果將投資者盈利贖回推遲一段時間，虧損贖回提早一段時間，收益率將有明顯提升。
銀華基金有一位真實(shí)投資者，在交易中把“贖盈留虧”行為展現(xiàn)得淋漓盡致：
“該投資者2017年10月26日申購了銀華富裕、銀華優(yōu)質(zhì)增長和銀華中小盤，2018年2月7日，又申購了銀華富裕。至此，該投資者完成建倉。
后來經(jīng)歷了2018年的熊市，三只基金均出現(xiàn)不同程度的浮虧，2019年5月23日，該投資者做出了第一筆贖回，贖回的是唯一回本的銀華富裕。
2019年8月23日，又贖回了剛回本不久的銀華中小盤。2019年11月20日，他把最后一只回本的基金止盈贖回。
隨后的2020年，基金市場大漲，該投資者卻沒有賺到多少錢。”
在《理性之外：偏差與修正》一書調(diào)查中，75%的投資者會選擇A，你呢？
事實(shí)上，每一個時點(diǎn)的每次投資都應(yīng)該是獨(dú)立行為，目標(biāo)是做出最優(yōu)投資決策，選擇最優(yōu)質(zhì)的基金。
在市場下跌時，兩只相同主題的基金，已持有的基金跌幅更大，說明另一只基金業(yè)績表現(xiàn)更好，可能意味著基金經(jīng)理有比較好地控制回撤，是更抗跌的標(biāo)的選擇。
但絕大多數(shù)投資者依然會選擇加倉已持有的基金，而不是表現(xiàn)更好的另一只。
因為人偏愛自己熟悉了解的事物，已持有基金對投資者來說熟悉度高，所以自然成為補(bǔ)倉的首選。
同時，投資者一般會把已持有的虧損基金和可投資的其他優(yōu)秀基金放進(jìn)兩個不同的心理賬戶，補(bǔ)倉和投資其他基金被看做兩件事。
這就是投資者固守已持有基金并進(jìn)行補(bǔ)倉的心理原因。
在《理性之外：偏差與修正》這本書中，諸如以上的案例不勝枚舉，每一個非理性決策背后，都可以用行為金融學(xué)得出解釋，比如過度交易、賭資效應(yīng)、從眾效應(yīng)、翻本效應(yīng)等。
此外，作者還通過調(diào)查問卷的形式，以不同人口學(xué)分類下各自的行為偏差進(jìn)行比較，得出了有趣的結(jié)論，比如：
女性投資者的處置效應(yīng)比男性投資者更高，年長投資者的處置效應(yīng)比年輕投資者更強(qiáng)。
對照著這本書看，你可以在其中找到自己的影子，對自己有更清楚的認(rèn)知。
03
市面上有很多文章，從“術(shù)”和“道”的層面告訴大家，在投資中，什么樣的操作才是正確的，卻很少有人可以用大量的事實(shí)案例結(jié)合真實(shí)交易數(shù)據(jù)，直觀地告訴大家，我們是如何被人性驅(qū)使著做出了違背認(rèn)知的決策，造成最終的損失。
買什么？什么時候買？買多少？什么時候賣？這是困擾普通投資者的四個日常問題。
查理·芒格說過：“投資很簡單，但不容易。”
◎ 簡單，是因為股市獲利的原理，你有小學(xué)數(shù)學(xué)的基礎(chǔ)就可以理解。
◎ 不容易，是因為投資所需要的“獨(dú)立思考”“耐心”“延遲滿足”都是違背人性的。
《理性之外：偏差與修正》就是這樣一本幫你認(rèn)識人性的書，正視自己的投資偏差，不斷學(xué)習(xí)，構(gòu)建完整的基金投資知識體系，并在實(shí)踐中針對不同原因造成的投資偏差采取相應(yīng)的應(yīng)對策略，更加理性地管理投資。
這段時間起起落落的股市，讓不少投資者捏一把汗，于是投資者甚至開始對投資這件事感到迷茫，去看更多的分析指南，甚至想要具體的操作。但在資本市場上，沒有人能夠真正預(yù)測準(zhǔn)確。
如果不能控制心理因素造成的負(fù)面影響，那么即使你能夠熟練掌握財務(wù)技術(shù)，精準(zhǔn)把握公司價值，也不會有什么太多的作用，因為總會有意外因素出現(xiàn)，擾亂你的價值判斷。
股市起起落落，投資者的心情也隨之陰晴不定。投資者在股市，就如同水手在潮起潮落的海洋上乘風(fēng)破浪，沒有人能真正預(yù)測明天會發(fā)生什么。如果沒有強(qiáng)大的心臟和清醒的判斷，只能迷失在投資之海，失去方向。
勇士戰(zhàn)勝自己，方能戰(zhàn)勝海洋。
《理性之外：偏差與修正》可以幫助你多了解自己一些，認(rèn)清人性的弱點(diǎn)。只有以常識與理性作為決策行為的依據(jù)，方能穿越各種大小風(fēng)浪活下來，跟時間和復(fù)利做朋友，才能讓股票/基金投資長期正確。
本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議
市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎，投資者應(yīng)保持獨(dú)立思考
李龍一