東城切割機(jī)多少錢（動(dòng)力工具產(chǎn)業(yè)鏈全梳理）

（報(bào)告出品方/作者：天風(fēng)證券/劉章明，吳慧迪，李魯靖）1.動(dòng)力工具不斷發(fā)展，鋰電化、智能化等趨勢(shì)推動(dòng)行業(yè)持續(xù)變革1.1.動(dòng)力工具是提升效率的工具，前五大類目占比90%動(dòng)力工具是有史以來最省時(shí)的設(shè)備之一。通過使用壓縮空氣、電力或燃燒，它們?cè)试S

（報(bào)告出品方/作者：天風(fēng)證券/劉章明，吳慧迪，李魯靖）

1. 動(dòng)力工具不斷發(fā)展，鋰電化、智能化等趨勢(shì)推動(dòng)行業(yè)持續(xù)變革

1.1. 動(dòng)力工具是提升效率的工具，前五大類目占比 90%

動(dòng)力工具是有史以來最省時(shí)的設(shè)備之一。通過使用壓縮空氣、電力或燃燒，它們?cè)试S使 用它們的人完成其他使用傳統(tǒng)工具的人無法完成或需要更長時(shí)間才能完成的工作。動(dòng)力 工具具有多種不同分類的方法，各個(gè)類目下的動(dòng)力工具都是為提高效率而服務(wù)的。

1.1.1. 按功能品類劃分：前五大類目占比超過 90%

動(dòng)力工具的設(shè)計(jì)原理都比較相似，功能品類也相對(duì)集中。這些品類在 2019 年占據(jù)整體動(dòng)力工具銷售額中的 90.5%，其中電鉆市場份額所占較大，達(dá)到 36.3%。

1.1.2. 按用途劃分：工業(yè)、專業(yè)、通用級(jí)

動(dòng)力工具按用途可分為工業(yè)級(jí)、專業(yè)級(jí)、通用級(jí)三種。 工業(yè)級(jí)產(chǎn)品精度要求高。工業(yè)級(jí)產(chǎn)品主要用于工藝精度要求高的作業(yè)場所，能夠提供高 精度解決方案，技術(shù)含量高，一次作業(yè)成型。如工業(yè)級(jí)型材切割機(jī)，該類產(chǎn)品供應(yīng) B 端 客戶，市場較為集中。

專業(yè)級(jí)產(chǎn)品功率大，轉(zhuǎn)速高、電機(jī)壽命長，能夠長時(shí)間重復(fù)作業(yè)。專業(yè)級(jí)產(chǎn)品應(yīng)用在如 道路建筑、裝潢裝飾、木材加工等領(lǐng)域，技術(shù)門檻與市場集中度高。

通用級(jí)產(chǎn)品對(duì)產(chǎn)品要求較工業(yè)與專業(yè)領(lǐng)域低。通用級(jí)產(chǎn)品又叫 DIY 級(jí)產(chǎn)品，主要應(yīng)用于 精度要求不高和持續(xù)作業(yè)時(shí)間不長的場合。如園藝電動(dòng)工具、裝配類工具。進(jìn)入門檻較 低，品牌數(shù)量多。（報(bào)告來源：未來智庫）

1.1.3. 按動(dòng)力來源劃分：氣動(dòng)、燃油燃?xì)怛?qū)動(dòng)、電動(dòng)，電動(dòng)可進(jìn)一步分為有繩與無繩

按照提供動(dòng)力的來源劃分，動(dòng)力工具可分為三大類：壓縮空氣驅(qū)動(dòng)、燃油燃?xì)怛?qū)動(dòng)，電 力驅(qū)動(dòng)，而電力驅(qū)動(dòng)的工具可以進(jìn)一步按是否使用帶電線的交流電源分為有繩和無繩。 本文主要討論電池驅(qū)動(dòng)的無繩電動(dòng)工具。

①氣動(dòng)工具。氣動(dòng)工具主要是利用壓縮機(jī)空氣帶動(dòng)氣動(dòng)馬達(dá)而對(duì)外輸出動(dòng)能工作的一種 工具，氣動(dòng)工具采用壓縮空氣作為動(dòng)力。

②燃?xì)馊加蛣?dòng)力工具。這類動(dòng)力工具采用燃燒的汽油、天然氣等作為動(dòng)力，驅(qū)動(dòng)機(jī)器運(yùn) 轉(zhuǎn)。

③電動(dòng)工具：無繩電動(dòng)工具和有繩電動(dòng)工具。

無繩電動(dòng)工具采用電池提供的直流電作為電源，有繩電動(dòng)工具采用電線傳導(dǎo)的交流電作 為電源。從有繩到無繩電動(dòng)工具，最重要的差異點(diǎn)是使用電池代替有線交流電作為電源。

1.2. 發(fā)展歷程：工具類目百年發(fā)展，供給側(cè)不斷創(chuàng)新提升使用體驗(yàn)

1.2.1. 世界行業(yè)歷史：120 余年的發(fā)展，安全性、易用性、便攜性逐步推進(jìn)

1895 年，第一臺(tái)現(xiàn)代動(dòng)力工具誕生。1879 年托馬斯·愛迪生發(fā)明白熾燈時(shí)，人們對(duì)機(jī)械 潛力的看法發(fā)生了變化。事實(shí)上，在愛迪生發(fā)明后僅僅 16 年，第一個(gè)現(xiàn)代電動(dòng)工具就被 發(fā)明了。德國 C&E Fein 公司發(fā)明了現(xiàn)代電動(dòng)工具，將電動(dòng)馬達(dá)的動(dòng)力與手動(dòng)鉆機(jī)相結(jié)合， 創(chuàng)造了一種新型鉆機(jī)，從而徹底改變了行業(yè)。這臺(tái)鉆機(jī)很重，重 16.5 磅，需要多個(gè)操作 員，由一臺(tái)大型但相對(duì)較弱的電動(dòng)機(jī)驅(qū)動(dòng)，速度較慢，與現(xiàn)代標(biāo)準(zhǔn)相比，這種電鉆笨重、 低效且難以使用，但在接下來的 20 年中，它占據(jù)了主導(dǎo)地位。

1910 年，電動(dòng)工具的世界巨頭 Black&Decker 誕生，改進(jìn)設(shè)計(jì)的電鉆更輕、更易使用、 更強(qiáng)大。1910 年，在美國，一位名叫鄧肯·布萊克的模具工人以 600 美元的價(jià)格出售了 他的汽車，并與他的朋友阿隆佐·德克爾一起開了一家小型機(jī)械店。兩人決定，他們可 以通過改進(jìn) Colt.45 自動(dòng)手槍的設(shè)計(jì)來改進(jìn) C&E Fein 鉆。在第一次開店的 6 年內(nèi)， Black&Decker 開始銷售一款手槍握把、扳機(jī)開關(guān)電鉆。與 C&E Fein 版本相比，這款電鉆 更輕、更易使用、更強(qiáng)大，這使得它快速占領(lǐng)了市場。

1957 年，Bosch 發(fā)明帶塑料外殼的電動(dòng)工具，產(chǎn)品安全性能提升。自 1916 年以來，電 動(dòng)工具得到了發(fā)展，不斷有旨在使電動(dòng)工具更輕、更易于使用的發(fā)明。改進(jìn)電動(dòng)工具的 另一個(gè)關(guān)鍵方面是安全性，在 20 世紀(jì) 30 年代之前，電動(dòng)工具通常被安裝在鑄造金屬外 殼中，這導(dǎo)致了重復(fù)使用傷害，也經(jīng)常讓用戶被震動(dòng)到。通過對(duì)不同材料的實(shí)驗(yàn)對(duì)比， Bosch 在 1957 年創(chuàng)造了第一臺(tái)帶有塑料外殼的電動(dòng)工具，這使得人們使用電動(dòng)工具更加 安全，并保護(hù)用戶免受電擊的風(fēng)險(xiǎn)。（報(bào)告來源：未來智庫）

2008 年開始，創(chuàng)科實(shí)業(yè)引領(lǐng)的電動(dòng)工具無繩化開始快速推進(jìn)。2008 年,創(chuàng)科實(shí)業(yè)作出了 一個(gè)決定，把目前電動(dòng)工具業(yè)務(wù)從帶電源線轉(zhuǎn)向?yàn)闊o線模式。預(yù)計(jì) 2024 年無繩類電動(dòng)工具占比將達(dá)到 55.7%，成為全 球電動(dòng)工具行業(yè)未來發(fā)展的主要?jiǎng)恿Α?/p>

1.2.2. 中國發(fā)展歷程：1940 年代開始普及，1970 年代開始量產(chǎn)，2011 年后無線化等各種創(chuàng)新開始出現(xiàn)

電動(dòng)工具在 20 世紀(jì) 40 年代普及率大幅提升，現(xiàn)已成為發(fā)達(dá)國家工業(yè)與家庭生活中不可 或缺的工具裝備。經(jīng)過多年發(fā)展，全球電動(dòng)工具行業(yè)已形成較穩(wěn)定的競爭格局：博世、 牧田、百得、日立等大型跨國公司占據(jù)大部分市場份額，在國內(nèi)高端市場擁有絕對(duì)話語 權(quán)。

我國電動(dòng)工具從上世紀(jì) 70 年代量產(chǎn)。半個(gè)多世紀(jì)以來，中國電動(dòng)工具市場規(guī)模在承接國 際分工轉(zhuǎn)移過程中不斷發(fā)展，并取代手動(dòng)工具的地位。具體可將我國電動(dòng)工具發(fā)展分為 四個(gè)階段：

第一階段（1942-1979）：國外壟斷的賣方市場。由于技術(shù)水平的差距，中國電動(dòng)工具行 業(yè)還處于起步階段，產(chǎn)品種類稀缺，市場基本被進(jìn)口品牌壟斷，例如博世、牧田、得偉 這些品牌的產(chǎn)品。此階段中國經(jīng)濟(jì)形勢(shì)迅猛發(fā)展，電動(dòng)工具領(lǐng)域供不應(yīng)求，處于賣方市 場。

第二階段（1980-2011 年）：供需關(guān)系趨于平衡。經(jīng)早期啟蒙教育及行業(yè)競爭趨于成熟， 從廠家及渠道角度分析，競爭者增多導(dǎo)致市場供需發(fā)生變化，市場供需關(guān)系趨于平衡， 用戶經(jīng)過行業(yè)啟蒙，對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)有明顯要求，信源為此階段代表性企業(yè)，其通過大功率 電鉆及多力士攪拌器的開發(fā)，打造“明星產(chǎn)品”，并積累資金和人氣，成功擁有多元化 的發(fā)展基礎(chǔ)。

第三階段（2011 年后）：產(chǎn)品趨向同質(zhì)化。此階段，產(chǎn)品技術(shù)開始趨向于同質(zhì)化，性價(jià) 比和產(chǎn)品升級(jí)的概念成為消費(fèi)者主流參考標(biāo)準(zhǔn)，例如創(chuàng)科實(shí)業(yè)將電動(dòng)工具業(yè)務(wù)從帶電源 線轉(zhuǎn)向?yàn)闊o線模式，并不斷進(jìn)行各方面創(chuàng)新，成為電動(dòng)工具行業(yè)的佼佼者。

第四階段： (2021-至今) ：智能發(fā)展階段。一方面，在新發(fā)展階段下，隨著中國工業(yè)技 術(shù)不斷升級(jí)，電動(dòng)工具開始向無繩化和無刷化探索發(fā)展，加速追趕國外先進(jìn)品牌；另一 方面，隨著我國將 AI、5G、大數(shù)據(jù)等方面的技術(shù)應(yīng)用和發(fā)展，電動(dòng)工具向智能化電動(dòng)工 具領(lǐng)域跨步發(fā)展，我國將會(huì)加速打破國外領(lǐng)先品牌的壟斷格局。

1.3. 動(dòng)力工具市場穩(wěn)定持續(xù)增長，SWK、TTI 為龍頭

1.3.1. 世界與中國動(dòng)力工具市場均穩(wěn)定增長

動(dòng)力工具中工業(yè)級(jí)與居民級(jí)產(chǎn)品市場均持續(xù)增長。動(dòng)力工具市場可以簡單分為工業(yè)級(jí)與 居民級(jí)（專業(yè)+通用級(jí)），工業(yè)級(jí)的市場占比較高，但是兩種市場均快速發(fā)展。

在中國，電動(dòng)工具銷售市場同樣廣闊，新式電動(dòng)工具正在替代舊產(chǎn)品。目前電動(dòng)工具正 在實(shí)現(xiàn)向“智能化”實(shí)現(xiàn)革命式的替代，目前現(xiàn)有的電動(dòng)工具今后將迎來新的一輪變革 發(fā)展，老式的電動(dòng)工具將會(huì)難以滿足目前智能工廠以及智能化生產(chǎn)的需求，屆時(shí)智能電 動(dòng)工具將會(huì)迎來新的一輪替代潮流，引起整體行業(yè)的快速發(fā)展。

1.3.2. 競爭格局：SWK、TTI 為龍頭，份額仍然在提升

由于產(chǎn)品單價(jià)較高，產(chǎn)品種類較少和電動(dòng)工具技術(shù)的近 10 年的快速發(fā)展，使得市場份額 已經(jīng)集中在少數(shù)龍頭公司手中。前五家史丹利百得（StanleyBlack&Decker，SWK.N）、創(chuàng) 科實(shí)業(yè)（TTI，0669.HK）、博世（Bosch，500530.BO）、牧田（Makita，6586.T）、富士華 （Husqvarna,HUSQA.S）集中了超過 55%的市場份額，剩余的市場集中在數(shù)十個(gè)區(qū)域性質(zhì) 的專用動(dòng)力工具品牌公司手中。下圖中，以技術(shù)含量較高的工業(yè)級(jí)市場為例，CR5 約 87.3%，集中度較高。

2020 年，整體工具行業(yè)的主要企業(yè)中，只有前兩名巨頭獲得了份額的提升。SWK 作為行 業(yè)主要龍頭，業(yè)務(wù)包含手工具與電動(dòng)工具，橫跨高低價(jià)格帶與各個(gè)應(yīng)用場景，TTI 主要經(jīng) 營電動(dòng)工具，Bosch 主要經(jīng)營電動(dòng)工具業(yè)務(wù)，近年在把業(yè)務(wù)向新能源車方向轉(zhuǎn)型，Makita 作為日本企業(yè)，主要經(jīng)營國內(nèi)與歐洲市場，Snap-on 同時(shí)經(jīng)營手工具與電動(dòng)工具，主要 面向工業(yè) B 端用戶。圖中列示企業(yè)約占 57%的市場份額，其余 43%的未列示企業(yè)作為一個(gè) 整體在 2020 年份額是下降的。（報(bào)告來源：未來智庫）

雖然史丹利百得在營收方面高于創(chuàng)科實(shí)業(yè)，但在無繩類電動(dòng)工具方面，創(chuàng)科實(shí)業(yè)的市場 份額全球第一。創(chuàng)科實(shí)業(yè)不斷進(jìn)行無繩類電動(dòng)工具的各方面創(chuàng)新：無刷電機(jī)、鋰電池、 控制系統(tǒng)等，將充電式產(chǎn)品視為電動(dòng)工具和設(shè)備的未來發(fā)展方向，因此在無繩電動(dòng)工具 領(lǐng)域，創(chuàng)科實(shí)業(yè)獲得了較大發(fā)展。

1.4. 行業(yè)整體技術(shù)趨勢(shì)：鋰電化、智能化、用途多樣化

動(dòng)力工具行業(yè)逐漸鋰電化、智能化、用途多樣化。（1）受益于鋰電技術(shù)突破，動(dòng)力工具逐步轉(zhuǎn)為清潔能源供電，電池成本不斷降低，電池容量和安全性有望大幅提高；（2）受 益于電機(jī)技術(shù)、電子控制技術(shù)、人工智能技術(shù)的成熟，動(dòng)力工具智能化水平大幅提升， 智能化工具逐漸進(jìn)入千家萬戶；（3）隨著家庭普及率的提升，動(dòng)力工具需承擔(dān)起多種用 途，一機(jī)多用或成套復(fù)合式工具將成為主流。

1.4.1. 無刷電機(jī)：降低損耗，提高安全和可靠性

無刷直流電機(jī)是一種典型的機(jī)電一體化產(chǎn)品。它由電動(dòng)機(jī)主體和驅(qū)動(dòng)器組成，由于無刷 直流電動(dòng)機(jī)運(yùn)行方式為自控式運(yùn)行，從而避免在轉(zhuǎn)子上另加啟動(dòng)繞組，也不會(huì)在負(fù)載突 變時(shí)產(chǎn)生振蕩和失步。

無刷電機(jī)減少了電火花的產(chǎn)生，減少了噪音、磨損。無刷電機(jī)采取電子換向，線圈不動(dòng)， 磁極旋轉(zhuǎn)，感知永磁體磁極的位置，根據(jù)感知，適時(shí)切換線圈中電流的方向，保證產(chǎn)生 正確方向的磁力，來驅(qū)動(dòng)電機(jī)。無刷電機(jī)去除了電刷，最直接的變化就是沒有了有刷電 機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)產(chǎn)生的電火花，極大減少了電火花對(duì)遙控?zé)o線電設(shè)備的干擾。同時(shí)，電機(jī)在運(yùn) 轉(zhuǎn)時(shí)摩擦力大大減小，運(yùn)行順暢，有效降低噪音和磨損，維護(hù)更加簡易。

無刷電機(jī)一方面有效降低了損耗，另一方面提高了安全性與可靠性。無刷電機(jī)助力電動(dòng) 工具行業(yè)廠商開拓新產(chǎn)品，成為市場份額突破口。傳統(tǒng)電動(dòng)工具電機(jī)的主要損耗來自于 電刷和轉(zhuǎn)子換向器部份的不可修復(fù)的磨損，而運(yùn)用無刷電機(jī)后，電機(jī)本身的磨損只集中 在軸承上，從機(jī)械角度來看，這種磨損幾乎可以忽略，因此無刷電機(jī)增加了電動(dòng)工具的 使用壽命和減少維護(hù)成本，未來發(fā)展空間較大。

1.4.2. 無繩化：電池類產(chǎn)品逐步推廣

無繩工具靈活便捷、體型小巧，同時(shí)更加安全。無繩工具在全球電動(dòng)產(chǎn)品銷售占比逐漸 加重，主要原因?yàn)闊o繩工具沒有電纜，使用起來具有靈活性和便捷性。無繩電動(dòng)工具一 般體型更為小巧，并且配有單獨(dú)的存儲(chǔ)容器用來存放附帶的電池；所造成的噪音污染少， 工作持續(xù)度較高；無繩電動(dòng)工具沒有線纜，觸電和事故風(fēng)險(xiǎn)較小，因此更安全。隨著供 電方式轉(zhuǎn)變，鋰電新能源帶來的無繩工具的廣泛應(yīng)用是未來發(fā)展的趨勢(shì)，但暫不能完全 替代直流電源電動(dòng)工具，主要是鋰電產(chǎn)生功率較低，耐久度較低，不能滿足大規(guī)模高強(qiáng) 度的連續(xù)施工作業(yè)，但鋰電電動(dòng)工具的出現(xiàn)，給現(xiàn)行的行業(yè)帶來另一種發(fā)展方向。

工具無繩化、便攜化、小型化成為趨勢(shì)，無繩率提升帶動(dòng)國產(chǎn)鋰電電芯發(fā)展。在電動(dòng)工 具普及過程中，越來越多的家庭消費(fèi)者傾向于自己動(dòng)手完成小型任務(wù)，無繩化、便攜性、 小而輕型化成為目前電動(dòng)工具的產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)。現(xiàn)階段，無繩電動(dòng)工具應(yīng)用以歐美市場 為主，TTI、百得、博世、牧田、寶時(shí)得等企業(yè)占據(jù)主要市場份額。無繩化趨勢(shì)將賦予電 動(dòng)工具用鋰電池廣闊的市場空間。2019 年無繩電動(dòng)工具滲透率已超過 50%，其中電動(dòng)工 具的成本中鋰電池約占 20-30%，近幾年隨著國產(chǎn)電芯的崛起，越來越多的國際廠商開始 切換中國廠商的鋰電電芯。

1.4.3. 電池革新：在無繩化基礎(chǔ)上向鋰電池領(lǐng)域發(fā)展

與鎳氫類無繩工具相比，鋰電無繩工具擁有高能量密度和長循環(huán)壽命等優(yōu)點(diǎn)，滲透率不 斷提升。隨著其鋰電池技術(shù)的發(fā)展，鋰電池生產(chǎn)成本的逐步降低，鋰電池在無繩電動(dòng)工 具中的滲透率迅速提升。2019 年全球鋰電池在無繩電動(dòng)工具中占比達(dá)到約 87%，鋰電類 電動(dòng)工具產(chǎn)量超過 2.4 億臺(tái)，逐步占據(jù)電動(dòng)工具市場的主導(dǎo)地位。

鋰電池在損耗和能源控制方面表現(xiàn)突出。鋰電池技術(shù)逐步發(fā)展成熟，不僅效率表現(xiàn)優(yōu)于 鎳氫電池，損耗與能源控制也有較高提升，受到消費(fèi)者青睞。鋰電池解決方案取代鎳鎘 電池趨勢(shì)明顯，將進(jìn)一步推進(jìn)提高無繩化電動(dòng)工具的滲透率，相關(guān)配套零部件也將得到 快速發(fā)展，如鋰電池管理智能控制器無刷電機(jī)、電池夾等鋰電化配套零部件。

鋰電池代替鎳鎘電池加快，將催生大量市場替代空間。與鎳鎘電池相比，鋰電池對(duì)環(huán)境 污染小，電量儲(chǔ)備大，重量輕，壽命長，充電時(shí)間短，符合電動(dòng)工具小型化輕量化的趨 勢(shì)。2017 年歐盟已立法強(qiáng)制電動(dòng)工具用鎳鎘電池退市，國內(nèi)也在加快電動(dòng)工具用鋰電池 規(guī)范體系建設(shè)，電動(dòng)工具市場全面普及鋰電池將為鋰電池帶來新一輪的需求。

無繩電動(dòng)工具的電芯主要是圓柱電芯，該類電芯比較適合電動(dòng)工具的需求。目前無論是 國外企業(yè)，還是國內(nèi)企業(yè)，為無繩電動(dòng)工具配套的電芯主要為圓柱電芯，這與無繩電動(dòng) 工具輕量化、定制化、多樣化有著密切關(guān)系。圓柱電池工藝性能穩(wěn)定、尺寸靈活、配組 方便，同時(shí)規(guī)模上量也很快，在電動(dòng)工具這種多樣化產(chǎn)品形態(tài)上具有很強(qiáng)的靈活性和適 應(yīng)性。

電動(dòng)工具對(duì)于高倍率放電、高能量密度有一定要求，目前材料上基本被三元電池體系壟 斷。目前業(yè)界主要推出的有圓柱 18650 電芯，同時(shí)有廠家已經(jīng)量產(chǎn)了內(nèi)阻小、容量高， 且具備放電倍率大、存儲(chǔ)容量保持率高等特點(diǎn)的圓柱 21700 電芯。

1.4.4. 聯(lián)網(wǎng)/智能：智能生產(chǎn)賦能傳統(tǒng)制造

目前電動(dòng)工具正在實(shí)現(xiàn)向“智能化”實(shí)現(xiàn)革命式的替代，現(xiàn)有的電動(dòng)工具今后將迎來新 的一輪變革發(fā)展。老式的電動(dòng)工具難以滿足目前智能工廠以及智能化生產(chǎn)的需求，智能 電動(dòng)工具將會(huì)迎來新的一輪替代潮流，引起整體行業(yè)的快速發(fā)展。

智能工具的出現(xiàn)，以無刷直流電機(jī)作為產(chǎn)品核心動(dòng)力搭建而成的一套智能管理系統(tǒng)，能 夠?qū)㈦妱?dòng)工具整機(jī)的特性發(fā)揮，表現(xiàn)達(dá)到極致狀態(tài)。特別是用戶負(fù)載使用下的末端功率 的超強(qiáng)表現(xiàn)力——恒功恒速、工作效率、機(jī)器壽命的等特點(diǎn)；集眾多優(yōu)點(diǎn)于一身，如芯 片算法、保護(hù)功能、人機(jī)學(xué)習(xí)、信息反饋、工況定制、在線設(shè)計(jì)、個(gè)性服務(wù)、平臺(tái)管理 等。智能工具的發(fā)展趨勢(shì)已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前的電子技術(shù)與信息技術(shù)的飛速發(fā)展，為智 能電動(dòng)工具的長足發(fā)展奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

1.4.5. 園林工具快速發(fā)展：動(dòng)力工具類目下的細(xì)分投資機(jī)會(huì)

隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，個(gè)人可支配收入的提高，未來園藝和戶外市場不斷增長，園林工 具市場也將穩(wěn)定發(fā)展。我國城市園林綠化面積的持續(xù)擴(kuò)大，園林工具的需求大大提高， 園林工具行業(yè)發(fā)展迎來機(jī)遇。預(yù)計(jì)到 2023 年，園林工具市場容 量將可能達(dá)到 255.9 億元。當(dāng)前，我國園林工具行業(yè)正面臨產(chǎn)業(yè)升級(jí)，面對(duì)國外園林工具 市場的需求旺盛，尤其是電動(dòng)工具方面的需求，促使我國園林工具企業(yè)加大在電動(dòng)工具 方面的研發(fā)投資。

燃油引擎與交流電類園林工具存在一定缺陷。園林工具主要分燃油引擎、交流電和電池 動(dòng)力三大類。引擎園林工具運(yùn)用方便、動(dòng)力強(qiáng)，但缺陷也明顯，有噪音污染和排放污染， 運(yùn)用中不清潔，存放燃油不安全，考慮到歐美對(duì)環(huán)保要求越來越嚴(yán)苛，長遠(yuǎn)看，引擎園 林工具在家用領(lǐng)域?qū)⒃絹碓绞芟蓿趯I(yè)領(lǐng)域現(xiàn)在難以被代替。市電園林工具價(jià)格便宜， 動(dòng)力夠用，沒有排放污染，但缺陷也明顯，戶外運(yùn)用不便利，觸電風(fēng)險(xiǎn)高。

鋰電池園林工具由于便捷安全，正在替代傳統(tǒng)園林工具。鋰電池園林工具價(jià)格相對(duì)比較 高，動(dòng)力較弱，但優(yōu)點(diǎn)是，戶外運(yùn)用便捷，清潔環(huán)保，觸電風(fēng)險(xiǎn)低，而動(dòng)力電池安全等 問題，也將隨著電池科技的發(fā)展被解決。隨著電池價(jià)格的進(jìn)一步走低、電池功率的提升、 永磁無刷位置傳感器電機(jī)的普及，鋰電池園林工具或?qū)⒃诩矣妙I(lǐng)域逐漸代替市電和引擎 園林工具。

2. 產(chǎn)業(yè)鏈上游：電池與其他核心零部件

2.1. 電動(dòng)工具電池：國產(chǎn)替代加速，出貨量大增，行業(yè)向高倍率和高一致性發(fā)展

2.1.1. 國外電池廠商退出，下游高景氣

過去三星 LG 等公司在動(dòng)力工具電池領(lǐng)域市占率領(lǐng)先，2018 年國內(nèi)天鵬電源市占率約占 10%。長期以來，全球電動(dòng)工具用電池被三星 SDI、松下、村田、LG 等日韓電池企業(yè)占據(jù)， 但是隨著近年來中國企業(yè)諸如億緯鋰能、天鵬、海四達(dá)等企業(yè)開始大批量的給 TTI、博世、 SB&D 等國際電動(dòng)工具企業(yè)直接供貨，國內(nèi)電池企業(yè)在全球電動(dòng)工具用高倍率鋰電池市場 的份額正在逐步提升。

國外工具廠商布局中國產(chǎn)業(yè)鏈，疫情、無線化推動(dòng)鋰電池需求增長，原有國外龍頭廠商 退出，中國相關(guān)市場公司高景氣。電動(dòng)工具用鋰電池市場出現(xiàn)大幅增長 的主要原因有：

1）以 TTI 為首的國際電動(dòng)工具終端企業(yè)逐漸將產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)向中國，促進(jìn)國內(nèi)電動(dòng)工具鋰電 池產(chǎn)業(yè)加快行業(yè)轉(zhuǎn)型與布局；

2）疫情導(dǎo)致家庭 DIY 工具、無繩化電動(dòng)工具需求提升，帶動(dòng)上游鋰電池需求提升；

3）電動(dòng)工具由有線逐步切換到無線，無線電動(dòng)工具對(duì)動(dòng)力要求比較高，使得單個(gè)電動(dòng)工 具使用電池?cái)?shù)量增加，帶動(dòng)鋰電池出貨量提升；

4）以 LG、SDI、松下為代表的國外電動(dòng)工具用鋰電池企業(yè) 2020 年逐漸將自身產(chǎn)線收縮 用于生產(chǎn)動(dòng)力電池，減少了電動(dòng)工具用圓柱電池供應(yīng)量，這部分減少的空間迅速被國內(nèi) 圓柱電池企業(yè)所占據(jù)。

電池領(lǐng)域國產(chǎn)公司加速替代三星 LG 等傳統(tǒng)國際龍頭。隨著中國電芯廠在高倍率電池領(lǐng)域 與國際鋰電池廠家的差距逐步縮小，未來鋰電池國產(chǎn)替代進(jìn)程明顯加速。由于國內(nèi)電芯 廠在高倍率圓柱型電芯領(lǐng)域的不斷突破，在性能、規(guī)模、成本等綜合優(yōu)勢(shì)加持下，電動(dòng) 工具巨頭對(duì)于電芯供應(yīng)鏈的選擇已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)向中國。（報(bào)告來源：未來智庫）

天鵬電源是國內(nèi)高端工具類鋰電池主要供應(yīng)商，已進(jìn)入主要電動(dòng)工具公司供應(yīng)商名單。 天鵬電源聚焦以電動(dòng)工具為主的小型動(dòng)力電池市場，發(fā)揮公司在高倍率電池細(xì)分領(lǐng)域的 傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，全面推動(dòng)與博世、Stanley Black&Decker、TTI 等國際知名品牌和東成、大藝等 國內(nèi)第一梯隊(duì)的工具制造商穩(wěn)定合作，業(yè)務(wù)量繼續(xù)保持高速增長，是國內(nèi)唯一全部進(jìn)入 全球 TOP5 電動(dòng)工具公司供應(yīng)鏈的小型動(dòng)力電池供應(yīng)商。

2.1.2. 電動(dòng)工具電池性能要求：高倍率，高一致性；方向向鋰電發(fā)展，硅基材料逐漸應(yīng)用， 出現(xiàn)差異化設(shè)計(jì)

電動(dòng)工具用鋰電池的性能要求主要集中在兩大方面：1）高倍率性；2）高一致性。目前 電動(dòng)工具用鋰電池主流為 NCM523 搭配石墨體系的 18650 型圓柱電池，少數(shù)特殊國外品 牌的電動(dòng)工具使用 NCM811 或者 NCA 的 21700 與 26650 型圓柱電池（主要為工業(yè)級(jí)/專 業(yè)級(jí)電動(dòng)工具）。

電動(dòng)工具用電池未來發(fā)展有幾大趨勢(shì)：向鋰電池方向發(fā)展，開始應(yīng)用硅基材料，以及根 據(jù)場景差異化設(shè)計(jì)各類工具。

①無繩電動(dòng)工具占據(jù)主流，鋰電池取代鎳鎘/鎳氫電池，出貨量穩(wěn)步增長；

②硅基材料在電動(dòng)工具電池領(lǐng)域開始量產(chǎn)應(yīng)用，NCM811/NCA+硅基材料路線將實(shí)現(xiàn)更高 倍率與更耐高低溫產(chǎn)品的上市；

③電池將根據(jù)應(yīng)用場合（電容量、倍率要求）差異化，21700/26650 在工業(yè)級(jí)乃至專業(yè)級(jí) 電動(dòng)工具的滲透率有望提升。

2.1.3. 電池供應(yīng)鏈國內(nèi)公司：億緯鋰能、天鵬電源

國內(nèi)動(dòng)力工具電池公司出貨量不斷提升，紛紛切入大客戶供應(yīng)鏈。其 中天鵬電源、億緯鋰能、海四達(dá)位列前三。

2.2. 上游其他核心零部件：電機(jī)、電控、鉆夾

上游可以具體拆分成幾大類，與電路相關(guān)的有電機(jī)、電控、電池，電池相關(guān)內(nèi)容已經(jīng)在 上述章節(jié)介紹，本節(jié)介紹電機(jī)，電控類公司概況。材料方面還有鋼材、漆包線、線材、 皮帶、齒輪等。本節(jié)還會(huì)再介紹鉆夾相關(guān)公司。

2.2.1. 電機(jī)：主要產(chǎn)品是直流電機(jī)，無刷與同步電機(jī)占比小，行業(yè)為勞動(dòng)密集型，高端被歐美占據(jù)，中小型市場集中度低

從行業(yè)技術(shù)發(fā)展整體格局來看，直流無刷電機(jī)、智能化控制以及高效能電機(jī)是未來發(fā)展 的主要趨勢(shì)。主要介紹三類電機(jī)：直流電機(jī)、無刷直流電機(jī)、同步電機(jī)。 直流電機(jī)被廣泛使用。

直流電動(dòng)機(jī)的定子裝有向轉(zhuǎn)子提供電流的永磁體和電刷，轉(zhuǎn)子裝 有繞組和換向器。一旦電刷向換向器提供直流電流，電流開始流過與換向器相連的繞組 并產(chǎn)生扭矩。繞組和換向器具有一種機(jī)制，使轉(zhuǎn)矩保持相同水平的方式流動(dòng)電流，直流 電機(jī)最大的特點(diǎn)是它與干電池一起工作的可用性，只需更改電機(jī)導(dǎo)線的連接即可更改旋 轉(zhuǎn)方向，這是直流電機(jī)被廣泛接受的原因。

無刷直流電機(jī)是一種沒有電刷，降低了阻力的電機(jī)。無刷直流電機(jī)可以描述為“一個(gè)沒 有電刷的電機(jī)，但它有一個(gè)類似于直流電機(jī)的特性。”它的結(jié)構(gòu)是定子中有繞組，轉(zhuǎn)子中 有永磁體。它沒有直流電機(jī)過去使用的電刷和換向器，而是在電機(jī)外部安裝了一個(gè)半導(dǎo) 體開關(guān)元件，它根據(jù)霍爾元件傳感器檢測到的永磁體位置切換電流，并不斷產(chǎn)生相同水 平的扭矩。

中國電機(jī)行業(yè)屬于勞動(dòng)密集型加技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，大中型電機(jī)市場集中度較高，中小型 電機(jī)市場的集中度較低，競爭激烈。電機(jī)行業(yè)內(nèi)部存在較大的分化，上市企業(yè)、外資企 業(yè)因資金充足、產(chǎn)能規(guī)模較大、品牌知名度較高等原因，在整個(gè)行業(yè)占據(jù)較高市場份額。

2020 年，中國電機(jī)高端市場主要被國外企業(yè)壟斷。國內(nèi)伺服電機(jī)的參與者眾多，可以分 為日系、歐美系、臺(tái)系以及國產(chǎn)系四類廠商，進(jìn)口產(chǎn)品在我國工業(yè)機(jī)器人伺服市場上占 有率達(dá) 70%以上。日系品牌產(chǎn)品以小功率和中功率為主，占據(jù) 50%以上國內(nèi)市場份額。該領(lǐng)域內(nèi)目前代表公司 有 匯 川 技 術(shù) （ 300124.SZ ）、 西 門 子 （ SIEMENS.NS ）、 安 川 （ 6506.T ）、 華 中 數(shù) 控 （300161.SZ）等。

康平科技是電動(dòng)工具領(lǐng)域?qū)I(yè)的電機(jī)供應(yīng)商與整機(jī)制造商。2020 年電機(jī)類營收 6.70 億元， 電動(dòng)工具營收 1.05 億元。公司與百得、TTI、麥太保與高壹工機(jī)等著名跨國電動(dòng)工具生產(chǎn) 企業(yè)均建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

華瑞股份從事電機(jī)換向器的制造。換向器為電機(jī)的核心零部件，被稱為“電機(jī)的心臟”， 是直流電機(jī)和交流換向器電機(jī)上能夠讓電機(jī)持續(xù)轉(zhuǎn)動(dòng)的關(guān)鍵部件。2020 年，公司換向器 產(chǎn)品覆蓋了電動(dòng)工具、汽車電機(jī)和家用電器等主要市場，分別占營業(yè)收入的 35.42%（2.58 億）、21.43 %（1.56 億）、15.78%（1.15 億）。公司擁有美國百得（BLACK&DECKER）、博 世集團(tuán)（BOSCH）、牧田（MAKITA）、日本電產(chǎn)（NIDEC）、順德威靈、湖北神電等全球知 名客戶。

2.2.2. 鉆夾：山東威達(dá)為鉆夾龍頭

鉆夾頭是由鉆夾套、松緊撥環(huán)、連接塊、后蓋組成。鉆夾頭主要用于家用的直流和交流 電鉆。其最大的優(yōu)點(diǎn)是鎖緊容易，只要握住夾頭的前后套，擰緊即可使用。

在電動(dòng)工具配件行業(yè)，山東威達(dá)從事鉆夾頭產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)已近 30 年，產(chǎn)銷量持續(xù) 20 多年位居全球首位。該公司具有成熟的加工工藝和特有的加工專有技術(shù)，產(chǎn)品暢銷全 球 80 多個(gè)國家和地區(qū)，是工信部首批制造業(yè)（夾具類產(chǎn)品）單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)，在全球 具有廣泛的品牌知名度和影響力。

2.2.3. 電控：整體市場集中度低

電子智能控制器是鋰電池中的“電源管理系統(tǒng)”，是鋰電池模組的必備部件和核心部件之 一。電子智能控制器通過電子元件構(gòu)成的電路系統(tǒng)配合嵌入式軟件進(jìn)行工作，實(shí)現(xiàn)對(duì)鋰 電池模組充電電壓和電流的控制，輸出電壓和電流的控制，以及溫度等安全指標(biāo)的監(jiān)控 等，保證了鋰電池模組使用的安全性和可靠性。

整體市場集中度較低，市場尚沒有行業(yè)性的壟斷企業(yè)。部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)通常采取集中化戰(zhàn) 略，在一個(gè)或幾個(gè)特定下游細(xì)分市場取得領(lǐng)先地位，進(jìn)而通過降低成本、產(chǎn)品差異化獲 取利潤空間；但就行業(yè)整體而言，這些企業(yè)的市場占有份額及影響力仍較小。

在電動(dòng)工具電控領(lǐng)域，朗科智能與行業(yè)內(nèi)世界級(jí)供應(yīng)商 TTI 有著多年長期穩(wěn)定的合作歷 史。該公司有著豐富的合作經(jīng)驗(yàn)，獲得客戶的長期信任與支持，能夠與客戶進(jìn)行共同開 發(fā)和產(chǎn)能布局、快速交付產(chǎn)品，滿足客戶多樣化、高標(biāo)準(zhǔn)的要求，成為客戶在智能控制 器領(lǐng)域核心供應(yīng)商。（報(bào)告來源：未來智庫）

電控下游應(yīng)用較廣，并非只針對(duì)電動(dòng)工具。就賽道應(yīng)用領(lǐng)域看，下游最大的場景是汽車 電子智能控制器，第二是家用電器智能控制器，電動(dòng)工具在智能控制器行業(yè)中占比排名 第三。

3. 中游制造：產(chǎn)能依賴中國，東南亞關(guān)稅優(yōu)勢(shì)或承接部分產(chǎn)能

3.1 中國供應(yīng)鏈具備一定優(yōu)勢(shì)，提供了大部分產(chǎn)能

中國供應(yīng)鏈的特點(diǎn)在電動(dòng)工具制造業(yè)占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，國際電動(dòng)工具廠商將中國作為主要 產(chǎn)能布局點(diǎn)。電動(dòng)工具制造屬于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，且其上游供應(yīng)鏈需要較為完備的工業(yè) 基礎(chǔ)配套，由于中國擁有大量勞動(dòng)力，大力發(fā)展電子信息產(chǎn)業(yè)，中國在制造電動(dòng)工具中 具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并且中國龐大的經(jīng)濟(jì)體量及快速發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃為電動(dòng)工具提供了大量 的需求，在過去 10 年內(nèi)確立了全球制造產(chǎn)能中心的地位，并在本土培養(yǎng)出了成熟的供應(yīng) 商及代工廠體系，因此國際電動(dòng)工具龍頭企業(yè)將中國作為其產(chǎn)能的主要布局點(diǎn)。

從數(shù)據(jù)上看，中國提供了世界上大部分電動(dòng)工具產(chǎn)能。我國是世界上最重要的電動(dòng)工具 生產(chǎn)國、零部件產(chǎn)品供應(yīng)國，市場需求以出口為主，內(nèi)銷為輔，電動(dòng)工具整機(jī)和零部件 的出口率達(dá) 80%以上，出口量位居世界首位。2016-2019 年間中國電動(dòng)工具總產(chǎn)量維持在 2.7 億臺(tái)上下，產(chǎn)量相對(duì)較為穩(wěn)定。2019 年，中國電動(dòng)工具總產(chǎn)量占全球電動(dòng)工具總產(chǎn)量 約 68%。

3.2 后貿(mào)易戰(zhàn)下，東南亞成為關(guān)稅洼地，布局東南亞的工具公司一定程度受益

因中美貿(mào)易摩擦，美國對(duì)中國產(chǎn)品在征收正常關(guān)稅外，加征 25%的關(guān)稅，致使動(dòng)力工具 關(guān)稅高于正常水平，影響了中國出口貿(mào)易。正常關(guān)稅是美國從世界絕大部分進(jìn)口產(chǎn)品的 關(guān)稅（含中國），但不包含與美國有相關(guān)自貿(mào)協(xié)定的國家，以及和美國沒有貿(mào)易關(guān)系的貿(mào) 易限制的特殊國家（比如朝鮮）的進(jìn)口關(guān)稅。當(dāng)產(chǎn)品被列入美國對(duì)中國的加稅清單中， 需要在中國產(chǎn)品適用稅率基礎(chǔ)上，額外加征 25%的關(guān)稅，下表中的實(shí)際關(guān)稅是中國產(chǎn)品出 口承擔(dān)的實(shí)際稅率。下表列舉了部分電動(dòng)工具從中國出口至美國的關(guān)稅。

東南亞各國成為關(guān)稅洼地。與此同時(shí)，美國對(duì)越南、柬埔寨、泰國相應(yīng)產(chǎn)品征收關(guān)稅較 低。下表是美國對(duì)越南動(dòng)力工具的關(guān)稅舉例，柬埔寨、泰國的相關(guān)產(chǎn)品的關(guān)稅水平與越 南相同。

4. 電動(dòng)工具消費(fèi)集中在歐美，主要為房屋相關(guān)場景，依托多品牌多渠道進(jìn)行銷售

電動(dòng)工具消費(fèi)主要在歐美，下游的公司競爭格局已趨穩(wěn)定。在國外，全球電動(dòng)工具行業(yè) 已形成較為穩(wěn)定的競爭格局，史丹利百得、創(chuàng)科、博世、牧田、麥太保等大型跨國公司 占據(jù)了主要的市場份額；歐洲區(qū)域的德國、英國、荷蘭、法國等國，以及北美區(qū)域的美 國、加拿大，采購量約占世界電動(dòng)工具總產(chǎn)量的 50%-70%，是全球電動(dòng)工具消費(fèi)最主要的 市場。

4.1. 下游典型場景包括消費(fèi)者 DIY、汽車維修、工程建設(shè)、工業(yè)

SWK 作為行業(yè)龍頭，其下游的場 景有一定代表性。

4.2. 下游需求由房屋汽車行業(yè)驅(qū)動(dòng)，賽道持續(xù)景氣

建筑領(lǐng)域成屋銷售和汽車保有量數(shù)據(jù)在十年上行周期中。美國的成屋銷售和汽車保有量 持續(xù)上升，這些下游的指標(biāo)指示著下游需求的高景氣。從下圖可以發(fā)現(xiàn)，自金融危機(jī)以 來，下游的代表指標(biāo)長期來看一直處于上行通道，我們認(rèn)為這是人口與 GDP 增加自然帶 來的。

4.3. 龍頭并購持續(xù)推進(jìn)，獲得多元化的品牌矩陣

4.3.1. 龍頭公司均擁有多個(gè)子品牌

工具行業(yè)公司多數(shù)通過并購擁有多品牌，在各個(gè)價(jià)位段布局。由于消費(fèi)者對(duì)于品牌存在 一定的品牌心智，單品牌難以在多價(jià)格帶做好，同時(shí)，品牌本身也可以降低消費(fèi)者購買 決策成本。對(duì)于工具龍頭來說，打破原有的品牌心智重建一個(gè)品牌不僅困難而且費(fèi)時(shí)， 這使得它們傾向于收購品牌，這樣新品牌與舊品牌可以產(chǎn)生品牌、渠道、產(chǎn)品的交叉復(fù) 用，產(chǎn)生合并后的協(xié)同效應(yīng)。

4.3.2. SWK、TTI 與巨星科技等公司持續(xù)推進(jìn)并購

并購可以獲得銷售渠道，也可以獲得該品牌對(duì)應(yīng)的消費(fèi)者的認(rèn)可。行業(yè)內(nèi)巨頭一直存在 并購行為，這是由于行業(yè)格局較為分散，同時(shí)龍頭對(duì)品牌與渠道有需求。（報(bào)告來源：未來智庫）

4.4. 線下主要銷售渠道包括 Walmart、Lowes、Homedepot、CTC、 Kingfisher，線上主要為亞馬遜

美國主要銷售渠道有 Walmart（沃爾瑪）、Lowes（勞氏）、Homedepot（家得寶）。其 中：

沃爾瑪是世界上最大的零售商之一，也是世界上最大的公司之一。沃爾瑪美國在 50 個(gè)州 和波多黎各設(shè)有門店，門店形式包括超級(jí)中心、折扣店和鄰里市場。此外，沃爾瑪全球 采購與制造商合作，在全世界銷售其產(chǎn)品，包括服裝、家居用品、珠寶、雜貨產(chǎn)品等。 除美國外，沃爾瑪已經(jīng)進(jìn)入了智利、中國、墨西哥、非洲、加拿大、印度等國家。就門 店數(shù)量而言，截止 2021 年 1 月 31 日，沃爾瑪有 4743 家美國門店，世界范圍內(nèi)有 11847 家門店，其中 11443 家是零售門店。

Lowes 是世界上最大的家裝平臺(tái)之一。向客戶提供家庭維護(hù)、裝修、重建、裝飾的產(chǎn)品。 平均一周服務(wù)美國和加拿大的 2000w 客戶，2020 年?duì)I收約 900 億美元，Lowe's 經(jīng)營或服 務(wù) 2200 多家家裝和五金店，有 1700+在美國，450+在加拿大。

Homedepot 是世界上最大的家裝零售商。在美國、加拿大和墨西哥擁有 2300 家店鋪， 向 DIY 客戶、專業(yè)承包商提供超過 100 萬種產(chǎn)品，以及向這個(gè)行業(yè)內(nèi)最大份額的 Do-ItFor-Me 客戶服務(wù)，2020 年?duì)I收約 1320 億美元。

加拿大的主要銷售渠道為 CTC（Canadian Tire Corporation）。其零售業(yè)務(wù)由加拿大輪胎 公司（Canadian Tire）領(lǐng)導(dǎo)，，通過其生活、娛樂、修理、汽車和季節(jié)性園藝部門為加拿 大人提供生活用品。該公司在加拿大有 1700+的零售網(wǎng)點(diǎn)。

歐洲主要銷售渠道為 Kingfisher（翠豐集團(tuán)）。Kingfisher 是一家擁有 1400 多家店鋪的國 際家裝公司，在歐洲的八個(gè)國家以多個(gè)品牌開展業(yè)務(wù)，這些品牌包括 B&Q, Castorama, Brico Dép?t, Screwfix, TradePoint 和 Ko?ta?。該公司向消費(fèi)者和貿(mào)易專業(yè)人士提供家裝產(chǎn) 品和服務(wù)。線上銷售則以亞馬遜為主。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息，請(qǐng)參閱報(bào)告原文。）

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