（報告出品方/作者：天風證券/劉章明，吳慧迪，李魯靖）1.動力工具不斷發展，鋰電化、智能化等趨勢推動行業持續變革1.1.動力工具是提升效率的工具，前五大類目占比90%動力工具是有史以來最省時的設備之一。通過使用壓縮空氣、電力或燃燒，它們允許

（報告出品方/作者：天風證券/劉章明，吳慧迪，李魯靖）

1. 動力工具不斷發展，鋰電化、智能化等趨勢推動行業持續變革

1.1. 動力工具是提升效率的工具，前五大類目占比 90%

動力工具是有史以來最省時的設備之一。通過使用壓縮空氣、電力或燃燒，它們允許使 用它們的人完成其他使用傳統工具的人無法完成或需要更長時間才能完成的工作。動力 工具具有多種不同分類的方法，各個類目下的動力工具都是為提高效率而服務的。

1.1.1. 按功能品類劃分：前五大類目占比超過 90%

動力工具的設計原理都比較相似，功能品類也相對集中。這些品類在 2019 年占據整體動力工具銷售額中的 90.5%，其中電鉆市場份額所占較大，達到 36.3%。

1.1.2. 按用途劃分：工業、專業、通用級

動力工具按用途可分為工業級、專業級、通用級三種。 工業級產品精度要求高。工業級產品主要用于工藝精度要求高的作業場所，能夠提供高 精度解決方案，技術含量高，一次作業成型。如工業級型材切割機，該類產品供應 B 端 客戶，市場較為集中。

專業級產品功率大，轉速高、電機壽命長，能夠長時間重復作業。專業級產品應用在如 道路建筑、裝潢裝飾、木材加工等領域，技術門檻與市場集中度高。

通用級產品對產品要求較工業與專業領域低。通用級產品又叫 DIY 級產品，主要應用于 精度要求不高和持續作業時間不長的場合。如園藝電動工具、裝配類工具。進入門檻較 低，品牌數量多。（報告來源：未來智庫）

1.1.3. 按動力來源劃分：氣動、燃油燃氣驅動、電動，電動可進一步分為有繩與無繩

按照提供動力的來源劃分，動力工具可分為三大類：壓縮空氣驅動、燃油燃氣驅動，電 力驅動，而電力驅動的工具可以進一步按是否使用帶電線的交流電源分為有繩和無繩。 本文主要討論電池驅動的無繩電動工具。

①氣動工具。氣動工具主要是利用壓縮機空氣帶動氣動馬達而對外輸出動能工作的一種 工具，氣動工具采用壓縮空氣作為動力。

②燃氣燃油動力工具。這類動力工具采用燃燒的汽油、天然氣等作為動力，驅動機器運 轉。

③電動工具：無繩電動工具和有繩電動工具。

無繩電動工具采用電池提供的直流電作為電源，有繩電動工具采用電線傳導的交流電作 為電源。從有繩到無繩電動工具，最重要的差異點是使用電池代替有線交流電作為電源。

1.2. 發展歷程：工具類目百年發展，供給側不斷創新提升使用體驗

1.2.1. 世界行業歷史：120 余年的發展，安全性、易用性、便攜性逐步推進

1895 年，第一臺現代動力工具誕生。1879 年托馬斯·愛迪生發明白熾燈時，人們對機械 潛力的看法發生了變化。事實上，在愛迪生發明后僅僅 16 年，第一個現代電動工具就被 發明了。德國 C&E Fein 公司發明了現代電動工具，將電動馬達的動力與手動鉆機相結合， 創造了一種新型鉆機，從而徹底改變了行業。這臺鉆機很重，重 16.5 磅，需要多個操作 員，由一臺大型但相對較弱的電動機驅動，速度較慢，與現代標準相比，這種電鉆笨重、 低效且難以使用，但在接下來的 20 年中，它占據了主導地位。

1910 年，電動工具的世界巨頭 Black&Decker 誕生，改進設計的電鉆更輕、更易使用、 更強大。1910 年，在美國，一位名叫鄧肯·布萊克的模具工人以 600 美元的價格出售了 他的汽車，并與他的朋友阿隆佐·德克爾一起開了一家小型機械店。兩人決定，他們可 以通過改進 Colt.45 自動手槍的設計來改進 C&E Fein 鉆。在第一次開店的 6 年內， Black&Decker 開始銷售一款手槍握把、扳機開關電鉆。與 C&E Fein 版本相比，這款電鉆 更輕、更易使用、更強大，這使得它快速占領了市場。

1957 年，Bosch 發明帶塑料外殼的電動工具，產品安全性能提升。自 1916 年以來，電 動工具得到了發展，不斷有旨在使電動工具更輕、更易于使用的發明。改進電動工具的 另一個關鍵方面是安全性，在 20 世紀 30 年代之前，電動工具通常被安裝在鑄造金屬外 殼中，這導致了重復使用傷害，也經常讓用戶被震動到。通過對不同材料的實驗對比， Bosch 在 1957 年創造了第一臺帶有塑料外殼的電動工具，這使得人們使用電動工具更加 安全，并保護用戶免受電擊的風險。（報告來源：未來智庫）

2008 年開始，創科實業引領的電動工具無繩化開始快速推進。2008 年,創科實業作出了 一個決定，把目前電動工具業務從帶電源線轉向為無線模式。預計 2024 年無繩類電動工具占比將達到 55.7%，成為全 球電動工具行業未來發展的主要動力。

1.2.2. 中國發展歷程：1940 年代開始普及，1970 年代開始量產，2011 年后無線化等各種創新開始出現

電動工具在 20 世紀 40 年代普及率大幅提升，現已成為發達國家工業與家庭生活中不可 或缺的工具裝備。經過多年發展，全球電動工具行業已形成較穩定的競爭格局：博世、 牧田、百得、日立等大型跨國公司占據大部分市場份額，在國內高端市場擁有絕對話語 權。

我國電動工具從上世紀 70 年代量產。半個多世紀以來，中國電動工具市場規模在承接國 際分工轉移過程中不斷發展，并取代手動工具的地位。具體可將我國電動工具發展分為 四個階段：

第一階段（1942-1979）：國外壟斷的賣方市場。由于技術水平的差距，中國電動工具行 業還處于起步階段，產品種類稀缺，市場基本被進口品牌壟斷，例如博世、牧田、得偉 這些品牌的產品。此階段中國經濟形勢迅猛發展，電動工具領域供不應求，處于賣方市 場。

第二階段（1980-2011 年）：供需關系趨于平衡。經早期啟蒙教育及行業競爭趨于成熟， 從廠家及渠道角度分析，競爭者增多導致市場供需發生變化，市場供需關系趨于平衡， 用戶經過行業啟蒙，對產品品質有明顯要求，信源為此階段代表性企業，其通過大功率 電鉆及多力士攪拌器的開發，打造“明星產品”，并積累資金和人氣，成功擁有多元化 的發展基礎。

第三階段（2011 年后）：產品趨向同質化。此階段，產品技術開始趨向于同質化，性價 比和產品升級的概念成為消費者主流參考標準，例如創科實業將電動工具業務從帶電源 線轉向為無線模式，并不斷進行各方面創新，成為電動工具行業的佼佼者。

第四階段： (2021-至今) ：智能發展階段。一方面，在新發展階段下，隨著中國工業技 術不斷升級，電動工具開始向無繩化和無刷化探索發展，加速追趕國外先進品牌；另一 方面，隨著我國將 AI、5G、大數據等方面的技術應用和發展，電動工具向智能化電動工 具領域跨步發展，我國將會加速打破國外領先品牌的壟斷格局。

1.3. 動力工具市場穩定持續增長，SWK、TTI 為龍頭

1.3.1. 世界與中國動力工具市場均穩定增長

動力工具中工業級與居民級產品市場均持續增長。動力工具市場可以簡單分為工業級與 居民級（專業+通用級），工業級的市場占比較高，但是兩種市場均快速發展。

在中國，電動工具銷售市場同樣廣闊，新式電動工具正在替代舊產品。目前電動工具正 在實現向“智能化”實現革命式的替代，目前現有的電動工具今后將迎來新的一輪變革 發展，老式的電動工具將會難以滿足目前智能工廠以及智能化生產的需求，屆時智能電 動工具將會迎來新的一輪替代潮流，引起整體行業的快速發展。

1.3.2. 競爭格局：SWK、TTI 為龍頭，份額仍然在提升

由于產品單價較高，產品種類較少和電動工具技術的近 10 年的快速發展，使得市場份額 已經集中在少數龍頭公司手中。前五家史丹利百得（StanleyBlack&Decker，SWK.N）、創 科實業（TTI，0669.HK）、博世（Bosch，500530.BO）、牧田（Makita，6586.T）、富士華 （Husqvarna,HUSQA.S）集中了超過 55%的市場份額，剩余的市場集中在數十個區域性質 的專用動力工具品牌公司手中。下圖中，以技術含量較高的工業級市場為例，CR5 約 87.3%，集中度較高。

2020 年，整體工具行業的主要企業中，只有前兩名巨頭獲得了份額的提升。SWK 作為行 業主要龍頭，業務包含手工具與電動工具，橫跨高低價格帶與各個應用場景，TTI 主要經 營電動工具，Bosch 主要經營電動工具業務，近年在把業務向新能源車方向轉型，Makita 作為日本企業，主要經營國內與歐洲市場，Snap-on 同時經營手工具與電動工具，主要 面向工業 B 端用戶。圖中列示企業約占 57%的市場份額，其余 43%的未列示企業作為一個 整體在 2020 年份額是下降的。（報告來源：未來智庫）

雖然史丹利百得在營收方面高于創科實業，但在無繩類電動工具方面，創科實業的市場 份額全球第一。創科實業不斷進行無繩類電動工具的各方面創新：無刷電機、鋰電池、 控制系統等，將充電式產品視為電動工具和設備的未來發展方向，因此在無繩電動工具 領域，創科實業獲得了較大發展。

1.4. 行業整體技術趨勢：鋰電化、智能化、用途多樣化

動力工具行業逐漸鋰電化、智能化、用途多樣化。（1）受益于鋰電技術突破，動力工具逐步轉為清潔能源供電，電池成本不斷降低，電池容量和安全性有望大幅提高；（2）受 益于電機技術、電子控制技術、人工智能技術的成熟，動力工具智能化水平大幅提升， 智能化工具逐漸進入千家萬戶；（3）隨著家庭普及率的提升，動力工具需承擔起多種用 途，一機多用或成套復合式工具將成為主流。

1.4.1. 無刷電機：降低損耗，提高安全和可靠性

無刷直流電機是一種典型的機電一體化產品。它由電動機主體和驅動器組成，由于無刷 直流電動機運行方式為自控式運行，從而避免在轉子上另加啟動繞組，也不會在負載突 變時產生振蕩和失步。

無刷電機減少了電火花的產生，減少了噪音、磨損。無刷電機采取電子換向，線圈不動， 磁極旋轉，感知永磁體磁極的位置，根據感知，適時切換線圈中電流的方向，保證產生 正確方向的磁力，來驅動電機。無刷電機去除了電刷，最直接的變化就是沒有了有刷電 機運轉時產生的電火花，極大減少了電火花對遙控無線電設備的干擾。同時，電機在運 轉時摩擦力大大減小，運行順暢，有效降低噪音和磨損，維護更加簡易。

無刷電機一方面有效降低了損耗，另一方面提高了安全性與可靠性。無刷電機助力電動 工具行業廠商開拓新產品，成為市場份額突破口。傳統電動工具電機的主要損耗來自于 電刷和轉子換向器部份的不可修復的磨損，而運用無刷電機后，電機本身的磨損只集中 在軸承上，從機械角度來看，這種磨損幾乎可以忽略，因此無刷電機增加了電動工具的 使用壽命和減少維護成本，未來發展空間較大。

1.4.2. 無繩化：電池類產品逐步推廣

無繩工具靈活便捷、體型小巧，同時更加安全。無繩工具在全球電動產品銷售占比逐漸 加重，主要原因為無繩工具沒有電纜，使用起來具有靈活性和便捷性。無繩電動工具一 般體型更為小巧，并且配有單獨的存儲容器用來存放附帶的電池；所造成的噪音污染少， 工作持續度較高；無繩電動工具沒有線纜，觸電和事故風險較小，因此更安全。隨著供 電方式轉變，鋰電新能源帶來的無繩工具的廣泛應用是未來發展的趨勢，但暫不能完全 替代直流電源電動工具，主要是鋰電產生功率較低，耐久度較低，不能滿足大規模高強 度的連續施工作業，但鋰電電動工具的出現，給現行的行業帶來另一種發展方向。

工具無繩化、便攜化、小型化成為趨勢，無繩率提升帶動國產鋰電電芯發展。在電動工 具普及過程中，越來越多的家庭消費者傾向于自己動手完成小型任務，無繩化、便攜性、 小而輕型化成為目前電動工具的產品發展趨勢。現階段，無繩電動工具應用以歐美市場 為主，TTI、百得、博世、牧田、寶時得等企業占據主要市場份額。無繩化趨勢將賦予電 動工具用鋰電池廣闊的市場空間。2019 年無繩電動工具滲透率已超過 50%，其中電動工 具的成本中鋰電池約占 20-30%，近幾年隨著國產電芯的崛起，越來越多的國際廠商開始 切換中國廠商的鋰電電芯。

1.4.3. 電池革新：在無繩化基礎上向鋰電池領域發展

與鎳氫類無繩工具相比，鋰電無繩工具擁有高能量密度和長循環壽命等優點，滲透率不 斷提升。隨著其鋰電池技術的發展，鋰電池生產成本的逐步降低，鋰電池在無繩電動工 具中的滲透率迅速提升。2019 年全球鋰電池在無繩電動工具中占比達到約 87%，鋰電類 電動工具產量超過 2.4 億臺，逐步占據電動工具市場的主導地位。

鋰電池在損耗和能源控制方面表現突出。鋰電池技術逐步發展成熟，不僅效率表現優于 鎳氫電池，損耗與能源控制也有較高提升，受到消費者青睞。鋰電池解決方案取代鎳鎘 電池趨勢明顯，將進一步推進提高無繩化電動工具的滲透率，相關配套零部件也將得到 快速發展，如鋰電池管理智能控制器無刷電機、電池夾等鋰電化配套零部件。

鋰電池代替鎳鎘電池加快，將催生大量市場替代空間。與鎳鎘電池相比，鋰電池對環境 污染小，電量儲備大，重量輕，壽命長，充電時間短，符合電動工具小型化輕量化的趨 勢。2017 年歐盟已立法強制電動工具用鎳鎘電池退市，國內也在加快電動工具用鋰電池 規范體系建設，電動工具市場全面普及鋰電池將為鋰電池帶來新一輪的需求。

無繩電動工具的電芯主要是圓柱電芯，該類電芯比較適合電動工具的需求。目前無論是 國外企業，還是國內企業，為無繩電動工具配套的電芯主要為圓柱電芯，這與無繩電動 工具輕量化、定制化、多樣化有著密切關系。圓柱電池工藝性能穩定、尺寸靈活、配組 方便，同時規模上量也很快，在電動工具這種多樣化產品形態上具有很強的靈活性和適 應性。

電動工具對于高倍率放電、高能量密度有一定要求，目前材料上基本被三元電池體系壟 斷。目前業界主要推出的有圓柱 18650 電芯，同時有廠家已經量產了內阻小、容量高， 且具備放電倍率大、存儲容量保持率高等特點的圓柱 21700 電芯。

1.4.4. 聯網/智能：智能生產賦能傳統制造

目前電動工具正在實現向“智能化”實現革命式的替代，現有的電動工具今后將迎來新 的一輪變革發展。老式的電動工具難以滿足目前智能工廠以及智能化生產的需求，智能 電動工具將會迎來新的一輪替代潮流，引起整體行業的快速發展。

智能工具的出現，以無刷直流電機作為產品核心動力搭建而成的一套智能管理系統，能 夠將電動工具整機的特性發揮，表現達到極致狀態。特別是用戶負載使用下的末端功率 的超強表現力——恒功恒速、工作效率、機器壽命的等特點；集眾多優點于一身，如芯 片算法、保護功能、人機學習、信息反饋、工況定制、在線設計、個性服務、平臺管理 等。智能工具的發展趨勢已經不可逆轉，當前的電子技術與信息技術的飛速發展，為智 能電動工具的長足發展奠定了扎實的基礎。

1.4.5. 園林工具快速發展：動力工具類目下的細分投資機會

隨著全球經濟的復蘇，個人可支配收入的提高，未來園藝和戶外市場不斷增長，園林工 具市場也將穩定發展。我國城市園林綠化面積的持續擴大，園林工具的需求大大提高， 園林工具行業發展迎來機遇。預計到 2023 年，園林工具市場容 量將可能達到 255.9 億元。當前，我國園林工具行業正面臨產業升級，面對國外園林工具 市場的需求旺盛，尤其是電動工具方面的需求，促使我國園林工具企業加大在電動工具 方面的研發投資。

燃油引擎與交流電類園林工具存在一定缺陷。園林工具主要分燃油引擎、交流電和電池 動力三大類。引擎園林工具運用方便、動力強，但缺陷也明顯，有噪音污染和排放污染， 運用中不清潔，存放燃油不安全，考慮到歐美對環保要求越來越嚴苛，長遠看，引擎園 林工具在家用領域將越來越受限，在專業領域現在難以被代替。市電園林工具價格便宜， 動力夠用，沒有排放污染，但缺陷也明顯，戶外運用不便利，觸電風險高。

鋰電池園林工具由于便捷安全，正在替代傳統園林工具。鋰電池園林工具價格相對比較 高，動力較弱，但優點是，戶外運用便捷，清潔環保，觸電風險低，而動力電池安全等 問題，也將隨著電池科技的發展被解決。隨著電池價格的進一步走低、電池功率的提升、 永磁無刷位置傳感器電機的普及，鋰電池園林工具或將在家用領域逐漸代替市電和引擎 園林工具。

2. 產業鏈上游：電池與其他核心零部件

2.1. 電動工具電池：國產替代加速，出貨量大增，行業向高倍率和高一致性發展

2.1.1. 國外電池廠商退出，下游高景氣

過去三星 LG 等公司在動力工具電池領域市占率領先，2018 年國內天鵬電源市占率約占 10%。長期以來，全球電動工具用電池被三星 SDI、松下、村田、LG 等日韓電池企業占據， 但是隨著近年來中國企業諸如億緯鋰能、天鵬、海四達等企業開始大批量的給 TTI、博世、 SB&D 等國際電動工具企業直接供貨，國內電池企業在全球電動工具用高倍率鋰電池市場 的份額正在逐步提升。

國外工具廠商布局中國產業鏈，疫情、無線化推動鋰電池需求增長，原有國外龍頭廠商 退出，中國相關市場公司高景氣。電動工具用鋰電池市場出現大幅增長 的主要原因有：

1）以 TTI 為首的國際電動工具終端企業逐漸將產業鏈轉向中國，促進國內電動工具鋰電 池產業加快行業轉型與布局；

2）疫情導致家庭 DIY 工具、無繩化電動工具需求提升，帶動上游鋰電池需求提升；

3）電動工具由有線逐步切換到無線，無線電動工具對動力要求比較高，使得單個電動工 具使用電池數量增加，帶動鋰電池出貨量提升；

4）以 LG、SDI、松下為代表的國外電動工具用鋰電池企業 2020 年逐漸將自身產線收縮 用于生產動力電池，減少了電動工具用圓柱電池供應量，這部分減少的空間迅速被國內 圓柱電池企業所占據。

電池領域國產公司加速替代三星 LG 等傳統國際龍頭。隨著中國電芯廠在高倍率電池領域 與國際鋰電池廠家的差距逐步縮小，未來鋰電池國產替代進程明顯加速。由于國內電芯 廠在高倍率圓柱型電芯領域的不斷突破，在性能、規模、成本等綜合優勢加持下，電動 工具巨頭對于電芯供應鏈的選擇已經明顯轉向中國。（報告來源：未來智庫）

天鵬電源是國內高端工具類鋰電池主要供應商，已進入主要電動工具公司供應商名單。 天鵬電源聚焦以電動工具為主的小型動力電池市場，發揮公司在高倍率電池細分領域的 傳統優勢，全面推動與博世、Stanley Black&Decker、TTI 等國際知名品牌和東成、大藝等 國內第一梯隊的工具制造商穩定合作，業務量繼續保持高速增長，是國內唯一全部進入 全球 TOP5 電動工具公司供應鏈的小型動力電池供應商。

2.1.2. 電動工具電池性能要求：高倍率，高一致性；方向向鋰電發展，硅基材料逐漸應用， 出現差異化設計

電動工具用鋰電池的性能要求主要集中在兩大方面：1）高倍率性；2）高一致性。目前 電動工具用鋰電池主流為 NCM523 搭配石墨體系的 18650 型圓柱電池，少數特殊國外品 牌的電動工具使用 NCM811 或者 NCA 的 21700 與 26650 型圓柱電池（主要為工業級/專 業級電動工具）。

電動工具用電池未來發展有幾大趨勢：向鋰電池方向發展，開始應用硅基材料，以及根 據場景差異化設計各類工具。

①無繩電動工具占據主流，鋰電池取代鎳鎘/鎳氫電池，出貨量穩步增長；

②硅基材料在電動工具電池領域開始量產應用，NCM811/NCA+硅基材料路線將實現更高 倍率與更耐高低溫產品的上市；

③電池將根據應用場合（電容量、倍率要求）差異化，21700/26650 在工業級乃至專業級 電動工具的滲透率有望提升。

2.1.3. 電池供應鏈國內公司：億緯鋰能、天鵬電源

國內動力工具電池公司出貨量不斷提升，紛紛切入大客戶供應鏈。其 中天鵬電源、億緯鋰能、海四達位列前三。

2.2. 上游其他核心零部件：電機、電控、鉆夾

上游可以具體拆分成幾大類，與電路相關的有電機、電控、電池，電池相關內容已經在 上述章節介紹，本節介紹電機，電控類公司概況。材料方面還有鋼材、漆包線、線材、 皮帶、齒輪等。本節還會再介紹鉆夾相關公司。

2.2.1. 電機：主要產品是直流電機，無刷與同步電機占比小，行業為勞動密集型，高端被歐美占據，中小型市場集中度低

從行業技術發展整體格局來看，直流無刷電機、智能化控制以及高效能電機是未來發展 的主要趨勢。主要介紹三類電機：直流電機、無刷直流電機、同步電機。 直流電機被廣泛使用。

直流電動機的定子裝有向轉子提供電流的永磁體和電刷，轉子裝 有繞組和換向器。一旦電刷向換向器提供直流電流，電流開始流過與換向器相連的繞組 并產生扭矩。繞組和換向器具有一種機制，使轉矩保持相同水平的方式流動電流，直流 電機最大的特點是它與干電池一起工作的可用性，只需更改電機導線的連接即可更改旋 轉方向，這是直流電機被廣泛接受的原因。

無刷直流電機是一種沒有電刷，降低了阻力的電機。無刷直流電機可以描述為“一個沒 有電刷的電機，但它有一個類似于直流電機的特性。”它的結構是定子中有繞組，轉子中 有永磁體。它沒有直流電機過去使用的電刷和換向器，而是在電機外部安裝了一個半導 體開關元件，它根據霍爾元件傳感器檢測到的永磁體位置切換電流，并不斷產生相同水 平的扭矩。

中國電機行業屬于勞動密集型加技術密集型產業，大中型電機市場集中度較高，中小型 電機市場的集中度較低，競爭激烈。電機行業內部存在較大的分化，上市企業、外資企 業因資金充足、產能規模較大、品牌知名度較高等原因，在整個行業占據較高市場份額。

2020 年，中國電機高端市場主要被國外企業壟斷。國內伺服電機的參與者眾多，可以分 為日系、歐美系、臺系以及國產系四類廠商，進口產品在我國工業機器人伺服市場上占 有率達 70%以上。日系品牌產品以小功率和中功率為主，占據 50%以上國內市場份額。該領域內目前代表公司 有 匯 川 技 術 （ 300124.SZ ）、 西 門 子 （ SIEMENS.NS ）、 安 川 （ 6506.T ）、 華 中 數 控 （300161.SZ）等。

康平科技是電動工具領域專業的電機供應商與整機制造商。2020 年電機類營收 6.70 億元， 電動工具營收 1.05 億元。公司與百得、TTI、麥太保與高壹工機等著名跨國電動工具生產 企業均建立了穩定的合作關系。

華瑞股份從事電機換向器的制造。換向器為電機的核心零部件，被稱為“電機的心臟”， 是直流電機和交流換向器電機上能夠讓電機持續轉動的關鍵部件。2020 年，公司換向器 產品覆蓋了電動工具、汽車電機和家用電器等主要市場，分別占營業收入的 35.42%（2.58 億）、21.43 %（1.56 億）、15.78%（1.15 億）。公司擁有美國百得（BLACK&DECKER）、博 世集團（BOSCH）、牧田（MAKITA）、日本電產（NIDEC）、順德威靈、湖北神電等全球知 名客戶。

2.2.2. 鉆夾：山東威達為鉆夾龍頭

鉆夾頭是由鉆夾套、松緊撥環、連接塊、后蓋組成。鉆夾頭主要用于家用的直流和交流 電鉆。其最大的優點是鎖緊容易，只要握住夾頭的前后套，擰緊即可使用。

在電動工具配件行業，山東威達從事鉆夾頭產品的研發、生產已近 30 年，產銷量持續 20 多年位居全球首位。該公司具有成熟的加工工藝和特有的加工專有技術，產品暢銷全 球 80 多個國家和地區，是工信部首批制造業（夾具類產品）單項冠軍示范企業，在全球 具有廣泛的品牌知名度和影響力。

2.2.3. 電控：整體市場集中度低

電子智能控制器是鋰電池中的“電源管理系統”，是鋰電池模組的必備部件和核心部件之 一。電子智能控制器通過電子元件構成的電路系統配合嵌入式軟件進行工作，實現對鋰 電池模組充電電壓和電流的控制，輸出電壓和電流的控制，以及溫度等安全指標的監控 等，保證了鋰電池模組使用的安全性和可靠性。

整體市場集中度較低，市場尚沒有行業性的壟斷企業。部分優質企業通常采取集中化戰 略，在一個或幾個特定下游細分市場取得領先地位，進而通過降低成本、產品差異化獲 取利潤空間；但就行業整體而言，這些企業的市場占有份額及影響力仍較小。

在電動工具電控領域，朗科智能與行業內世界級供應商 TTI 有著多年長期穩定的合作歷 史。該公司有著豐富的合作經驗，獲得客戶的長期信任與支持，能夠與客戶進行共同開 發和產能布局、快速交付產品，滿足客戶多樣化、高標準的要求，成為客戶在智能控制 器領域核心供應商。（報告來源：未來智庫）

電控下游應用較廣，并非只針對電動工具。就賽道應用領域看，下游最大的場景是汽車 電子智能控制器，第二是家用電器智能控制器，電動工具在智能控制器行業中占比排名 第三。

3. 中游制造：產能依賴中國，東南亞關稅優勢或承接部分產能

3.1 中國供應鏈具備一定優勢，提供了大部分產能

中國供應鏈的特點在電動工具制造業占據先發優勢，國際電動工具廠商將中國作為主要 產能布局點。電動工具制造屬于勞動密集型產業，且其上游供應鏈需要較為完備的工業 基礎配套，由于中國擁有大量勞動力，大力發展電子信息產業，中國在制造電動工具中 具有先發優勢，并且中國龐大的經濟體量及快速發展的戰略規劃為電動工具提供了大量 的需求，在過去 10 年內確立了全球制造產能中心的地位，并在本土培養出了成熟的供應 商及代工廠體系，因此國際電動工具龍頭企業將中國作為其產能的主要布局點。

從數據上看，中國提供了世界上大部分電動工具產能。我國是世界上最重要的電動工具 生產國、零部件產品供應國，市場需求以出口為主，內銷為輔，電動工具整機和零部件 的出口率達 80%以上，出口量位居世界首位。2016-2019 年間中國電動工具總產量維持在 2.7 億臺上下，產量相對較為穩定。2019 年，中國電動工具總產量占全球電動工具總產量 約 68%。

3.2 后貿易戰下，東南亞成為關稅洼地，布局東南亞的工具公司一定程度受益

因中美貿易摩擦，美國對中國產品在征收正常關稅外，加征 25%的關稅，致使動力工具 關稅高于正常水平，影響了中國出口貿易。正常關稅是美國從世界絕大部分進口產品的 關稅（含中國），但不包含與美國有相關自貿協定的國家，以及和美國沒有貿易關系的貿 易限制的特殊國家（比如朝鮮）的進口關稅。當產品被列入美國對中國的加稅清單中， 需要在中國產品適用稅率基礎上，額外加征 25%的關稅，下表中的實際關稅是中國產品出 口承擔的實際稅率。下表列舉了部分電動工具從中國出口至美國的關稅。

東南亞各國成為關稅洼地。與此同時，美國對越南、柬埔寨、泰國相應產品征收關稅較 低。下表是美國對越南動力工具的關稅舉例，柬埔寨、泰國的相關產品的關稅水平與越 南相同。

4. 電動工具消費集中在歐美，主要為房屋相關場景，依托多品牌多渠道進行銷售

電動工具消費主要在歐美，下游的公司競爭格局已趨穩定。在國外，全球電動工具行業 已形成較為穩定的競爭格局，史丹利百得、創科、博世、牧田、麥太保等大型跨國公司 占據了主要的市場份額；歐洲區域的德國、英國、荷蘭、法國等國，以及北美區域的美 國、加拿大，采購量約占世界電動工具總產量的 50%-70%，是全球電動工具消費最主要的 市場。

4.1. 下游典型場景包括消費者 DIY、汽車維修、工程建設、工業

SWK 作為行業龍頭，其下游的場 景有一定代表性。

4.2. 下游需求由房屋汽車行業驅動，賽道持續景氣

建筑領域成屋銷售和汽車保有量數據在十年上行周期中。美國的成屋銷售和汽車保有量 持續上升，這些下游的指標指示著下游需求的高景氣。從下圖可以發現，自金融危機以 來，下游的代表指標長期來看一直處于上行通道，我們認為這是人口與 GDP 增加自然帶 來的。

4.3. 龍頭并購持續推進，獲得多元化的品牌矩陣

4.3.1. 龍頭公司均擁有多個子品牌

工具行業公司多數通過并購擁有多品牌，在各個價位段布局。由于消費者對于品牌存在 一定的品牌心智，單品牌難以在多價格帶做好，同時，品牌本身也可以降低消費者購買 決策成本。對于工具龍頭來說，打破原有的品牌心智重建一個品牌不僅困難而且費時， 這使得它們傾向于收購品牌，這樣新品牌與舊品牌可以產生品牌、渠道、產品的交叉復 用，產生合并后的協同效應。

4.3.2. SWK、TTI 與巨星科技等公司持續推進并購

并購可以獲得銷售渠道，也可以獲得該品牌對應的消費者的認可。行業內巨頭一直存在 并購行為，這是由于行業格局較為分散，同時龍頭對品牌與渠道有需求。（報告來源：未來智庫）

4.4. 線下主要銷售渠道包括 Walmart、Lowes、Homedepot、CTC、 Kingfisher，線上主要為亞馬遜

美國主要銷售渠道有 Walmart（沃爾瑪）、Lowes（勞氏）、Homedepot（家得寶）。其 中：

沃爾瑪是世界上最大的零售商之一，也是世界上最大的公司之一。沃爾瑪美國在 50 個州 和波多黎各設有門店，門店形式包括超級中心、折扣店和鄰里市場。此外，沃爾瑪全球 采購與制造商合作，在全世界銷售其產品，包括服裝、家居用品、珠寶、雜貨產品等。 除美國外，沃爾瑪已經進入了智利、中國、墨西哥、非洲、加拿大、印度等國家。就門 店數量而言，截止 2021 年 1 月 31 日，沃爾瑪有 4743 家美國門店，世界范圍內有 11847 家門店，其中 11443 家是零售門店。

Lowes 是世界上最大的家裝平臺之一。向客戶提供家庭維護、裝修、重建、裝飾的產品。 平均一周服務美國和加拿大的 2000w 客戶，2020 年營收約 900 億美元，Lowe's 經營或服 務 2200 多家家裝和五金店，有 1700+在美國，450+在加拿大。

Homedepot 是世界上最大的家裝零售商。在美國、加拿大和墨西哥擁有 2300 家店鋪， 向 DIY 客戶、專業承包商提供超過 100 萬種產品，以及向這個行業內最大份額的 Do-ItFor-Me 客戶服務，2020 年營收約 1320 億美元。

加拿大的主要銷售渠道為 CTC（Canadian Tire Corporation）。其零售業務由加拿大輪胎 公司（Canadian Tire）領導，，通過其生活、娛樂、修理、汽車和季節性園藝部門為加拿 大人提供生活用品。該公司在加拿大有 1700+的零售網點。

歐洲主要銷售渠道為 Kingfisher（翠豐集團）。Kingfisher 是一家擁有 1400 多家店鋪的國 際家裝公司，在歐洲的八個國家以多個品牌開展業務，這些品牌包括 B&Q, Castorama, Brico Dép?t, Screwfix, TradePoint 和 Ko?ta?。該公司向消費者和貿易專業人士提供家裝產 品和服務。線上銷售則以亞馬遜為主。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 - 官方網站