文|金衛9月15日，東方雨虹股價低開低走，盤中一度觸及跌停。截止收盤，東方雨虹跌6%，股價報收45.2元，總市值為1141億。作為A股防水材料龍頭股，東方雨虹堪有著“防水茅”之稱，2018年10月登陸A股，上市首日市值僅為10.55億，到今

文 | 金衛

9月15日，東方雨虹股價低開低走，盤中一度觸及跌停。截止收盤，東方雨虹跌6%，股價報收45.2元，總市值為1141億。

作為A股防水材料龍頭股，東方雨虹堪有著“防水茅”之稱，2018年10月登陸A股，上市首日市值僅為10.55億，到今年初已突破1000億元，相當于漲幅100倍。

今年6月1日，東方雨虹股價一度達到64.14元，總市值1616億，當時機構紛紛發表看好報告，并預測2021年東方雨虹市值有望破2000億元。

但近三個月來，東方雨虹股價持續走跌，到現在跌幅達30%，市值縮水475億，距離機構的目標價還差900億，防水茅是怎么了?

現金流大降

公開資料顯示，東方雨虹成立于1995年，致力于新型建筑防水材料的研發、生產、銷售和防水工程施工業務領域，目前已形成以主營防水業務為核心，民用建材、建筑涂料等多元業務為延伸的建筑建材系統服務商。

受益于城鎮化的不斷推進，東方雨虹營業收入年均復合增長率為34.2%，凈利潤年均復合增長率為42%。2020年東方雨虹實現歸母凈利潤近34億元，同比增長逾六成，漂亮的成長曲線，讓東方雨虹成為資本市場的白馬股。

今年4月1日，東方雨虹公布80億元定增結果，最終確定發行對象為13家，其中高瓴資本通過旗下兩家機構合計獲配16億元，摩根大通獲配10億元，睿遠基金獲配3億元，其余機構均屬于一線陣營。這成為東方雨虹的高光時刻。

當時募集資金的 發行價格為45.50元/股，如果按現在價格計算，東方雨虹的已跌破發行價，等于高瓴也套了。

當時，高瓴入主東方雨虹，市場普遍稱這或將復制寧德時代一年翻倍的神話，但神話在防雨茅上卻碎了。

高瓴為何看走眼?東方雨虹的半年報可見端倪。

東方雨虹2021年半年度報告顯示，上半年公司實現營業收入142.29億元，同比上漲62.01%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤15.37億元，同比增長40.14%。不過，經營活動產生的現金流量凈額減少34.9億元，同比大降871.43%。

東方雨虹稱，原材料價格大幅上漲導致當期采購支出增加；為應對及緩解未來原材料價格上漲對成本端造成的壓力，公司根據未來生產經營需要對部分重要原材料采取了淡季采購和擇機采購的策略進行戰略性儲備以期緩解未來成本上漲壓力，導致報告期采購支出進一步增加。

今年上半年，東方雨虹的成本在大幅增長，其營業成本為97.3億元，較上年同期增長84.11%；毛利率31.61%，較上年同期下降8.21%。

這背后與原材料關系較大。

今年9月1日，東方雨虹發布漲價通知函，宣布上調全線產品價格。東方雨虹表示，從2020年下半年開始，乳液、固化劑、樹脂、瀝青、改性劑等各類原材料價格持續大幅度上漲，相關的服務成本也不斷增加，公司通過內部優化措施盡量消化成本上漲的壓力。

這是自今年2月份以來，東方雨虹第三次發布漲價函，此前分別在2月底和5月中旬發布了2次漲價通知。

產業鏈議價能力下降

9月14日，東方雨虹披露的投資者交流會披露，今年原材料壓力最大的是二季度，因為去年同期價格是最低點，三季度開始環比攀升；現在需求還沒完全釋放，但上游先行漲價了。

除了原料價格上漲，東方雨虹還受累于回款問題。

截至2020年底，東方雨虹的應收賬款為61.01億元，應收票據為15.50億元；到了今年6月30日應收賬款為98.22億元，應收票據為15.88億元。應收賬款在不斷增加，這意味著，東方雨虹在產業鏈上的議價能力還是不夠強勢。

東方雨虹中報顯示，截至6月30日，睿遠成長價值混合型基金減持東方雨虹102.72萬股；中央匯金資產管理有限責任公司退出十大流通股東序列，這意味著其至少減持東方雨虹1965.17萬股；交銀施羅德旗下兩只基金均退出十大流通股東。

從機構來看，2020年中報持有東方雨虹的機構數量為665家，到了2021年中報這個數字變為181家。

另外，今年8月20日晚間，國際指數編制公司富時羅素公布了旗艦指數結果公告顯示，東方雨虹等4只股票被剔除出指數。

深交所官網顯示，截至9月14日，東方雨虹的QFII/RQFII/深股通投資者持有該股總數已達6.8億股，占東方雨虹公司總股本比例的26.9%，較前期已經有所下降，處于預警線邊緣。

業績承壓、機構退出，外資也不買了，東方雨虹的股價自然承壓。

在尺度的東方雨虹股東群，股民對東方雨虹的走勢議論紛紛，有投資者稱到了觸底的時候，也有投資者對前景不容樂觀，主要是東方雨虹的業績增長尚沒出現反彈，不過也有投資者認為，既然高瓴被套了，那就也不用擔心，遲早會漲上去。

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