回顧:創業5年，萬門大學如何度過自己的“資本寒冬”？

“這倒不是說在線教育成為一種風口，只是一些優秀的模式被驗證后，大家開始相信在線教育還是值得投資的。我現在還沒有感受到最開始時的那種投資熱潮，投資人也開始越來越理性了。”對于近期在線教育領域出現的幾筆大融資，凹凸教育創始人張晉巍如此評價道。

8月23日，VIPKID召開D輪融資發布會，2億美元的融資金額打破了K12在線教育領域的單筆融資記錄。而在10月12日，作業盒子也完成了2億元B＋輪融資。今年艾瑞咨詢的數據顯示，截至今年9月20日，在線教育領域公開的融資次數達到147筆，累計涉及資金75億元人民幣，超過2016年全年的120筆。投資個案與資金的雙重提升讓許多人開始驚呼，經歷了兩年的資本寒冬后，在線教育再一次站上投資風口。

回顧創業5年，萬門大學如何度過自己的“資本寒冬”

然而，與張晉巍觀點相同，始終關注在線教育領域投融資動態的睿泰教育研究院研究員李彬認為，今年以來，在線教育出現了一些“獨角獸”級別的高額融資，使得輿論認為在線教育站上風口。但實際上，在線教育在資本圈內并未出現明顯的高漲現象。在拼圖資本合作創始人王磊看來，不同于2013－15年的瘋狂涌入，資本現在更為謹慎。經過前幾年的摸索和試錯，在線教育企業的商業模式開始變得更為清晰，投資人對教育本質也有了更深入的理解。

回顧創業5年，萬門大學如何度過自己的“資本寒冬”

2013年被稱作中國在線教育的元年，五年時間，在線教育企業在摸索中，逐漸走出新生期的迷惘，朝著成熟的方向不斷前進，資本也已經由癲狂走向理性。

迷惘

再過不到十天的時間，萬門教育（以下簡稱“萬門”）的近百名員工就要搬入位于萬柳的新家，現如今，400平的“蝸居”已經無法容納萬門近百名的員工。“而在2015年年底，我們一度從40人裁員到14名員工。”萬門教育創始人童哲回憶道。

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2012年，美國在線教育井噴，大洋彼岸在線教育的風生水起印發了中國創業者和投資人的熱情。效仿美國可汗學院，童哲創辦了“萬門大學”——一家在線教育平臺企業。與此同時，中國的在線教育企業如雨后春筍般出現，資本圈更是掀起了一輪持續三年的在線教育投資狂潮，動輒出現千萬級甚至上億美元的投資。然而，由于商業模式不清晰、缺乏對教育本質的理解，眾多的新生企業很快便倒在了賽道的起點處，進入在線教育的資本數額大幅遞減。2015年6月的股災更是給企業融資帶來困境。

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萬門在2014年曾獲得過一筆200萬美元的天使輪投資，由于沒有任何的盈利模式，到了2015年年底，資金便基本耗盡，融資困難，萬門開始大幅裁員。“最困難的時候賬面上沒有一分錢，只能向家里借了兩百萬。”顯然，對于萬門而言，那是一段艱難的迷惘期。

在創業初期，與童哲一樣陷入困境的還有菁優網創始人李強。2009年，李強創立了菁優網。盡管菁優網從11年開始便提出了收費模式，但財務流入一直難抵支出，為了貼補公司開支，創始人甚至將自己的房子賣掉。在2014年之前，整個公司只有5個人。

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曾經專注于線下教育的凹凸教育在轉戰線上時，也曾遇到過不小的阻礙。2015年，凹凸注冊成立了“麻辣老師”公司，專注于二三四線城市K12課外輔導的O2O服務。然而不久后，因商業模式的缺陷走向了衰落。

2016年，根據互聯網教育研究院對400家在線教育企業調查的結果顯示。有71％的公司處于虧損狀態，13％的公司處于持平狀態，能夠盈利的公司只占16％。盡管在線教育一直是投資人最看好的領域之一，但在71％的虧損率面前，投資機構開始更加謹慎。

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將前兩年資本流入速度的放慢，稱為在線教育的資本“寒冬”，在許多投資人和創業者眼中，并不準確。

“資本是一頭逐利的怪獸，當大部分產業利潤被轉變為獲客成本時，并導致企業利潤率下降、甚至為負時，資本自然退去”，洪泰基金董事總經理金城說。

同時，資本對在線教育產業優質項目的關注也從未離去。“強者恒強。對于好的優質項目而言，從來都不存在寒冬。”王磊說道。

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調整

實際上，在2016年以前，在線教育領域一直缺乏清晰的商業和盈利模式。2014年，YY推出100教育，提供免費的托福雅思強化班，但盈利模式卻始終未能明晰。2015年8月，一直未有起色的100教育甚至免去了核心高管鄭仁強的職位。

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缺乏盈利模式的同時，一些在線教育企業將大量的資金用于填補高昂的獲客成本，教育的內容卻被忽視。

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“為了搶占市場規模，初創企業將資金都燒在了前端客戶獲取上。忘記把精力、資金投入教務體系的完善上。”金城對經濟觀察報記者說。受到互聯網創業思維的影響，在發展初期，在線教育企業大多提供免費應用和補貼，企圖采用這種互聯網最典型的商業模式來留存客戶。然而教育具有試錯成本高的特質，相較于其他互聯網服務，人們對教育服務的選擇更加謹慎。因此，如果缺乏優質的教育內容，這種留客模式的效果往往差強人意。

與此同時，初期涌入在線教育領域的大量技術驅動型企業面臨著另一個困境——信息化產品與市場土壤水土不服。許多創業者有著互聯網技術的背景，他們企圖用技術打造更好的教學模式。然而，許多產品技術含量高，卻缺乏教育的含量以及市場認可度。如何將互聯網思維與教育思維相融合、讓產品融入市場的土壤，這成為許多技術型企業共同面臨的問題。“初期的在線教育邏輯大多來源于互聯網，但教育思維與互聯網思維存在較大差距。一些產品進入市場后，卻不能夠與消費者相連接。”某券商直投投資總監李聰分析道。

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在資本的大浪淘沙中，尋找到合適的商業模式成為諸多企業的普遍共識。在2015年遭遇融資難后，萬門從2016年開始改變了原有的商業模式，將課程完全免費改為80％課程免費，20％課程收費。同時，啟動萬門中學項目，在全國開設加盟店，將線上與線下教育進行結合，同時減少線上的獲客成本。“線上用戶數兩年增長650萬，現在基本進入一個不缺錢的狀態”，相比于兩年前，童哲對萬門的未來顯然更為自信。

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而菁優也從開始時的舉步維艱中逐漸走出，為自己制定了“三步走”的發展戰略。菁優網最早由B2C起家，但因為營收難題而逐漸轉向B2B模式。之后菁優網計劃在之后五年內重回2C模式，并由新三板轉向A股上市。菁優網市場部負責人介紹，自15年轉型后，菁優網的營收在今年有了爆發式增長，現金流已經轉正。

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凹凸教育在經歷了“麻辣老師”的失敗后，從2016年下半年開始在全國試點雙師課堂模式。雙師課程將線上名師課程教學與線下助教輔導相結合的一種教學模式，力圖改變傳統純線上或純線下課程單一場景的弊端。“今年能夠增加100所學校，現在看到的數據非常漂亮”，創始人張晉巍說。

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企業的商業模式正在逐漸明晰，理念不斷貼近市場，技術型產品開始真正擁抱教育。如果說互聯網教育的賽場上，最初是混亂無序的“萬馬齊喑”，如今賽程過半，一些企業仍在奔跑中不斷摸索，另一些則開始逐漸找到屬于自己的賽道。

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回歸教育

中國互聯網絡信息中心發布的《第四十次中國網絡報告》顯示，截至2017年6月，在線教育用戶規模已達1.44億，較2016年增加662萬人。用戶使用率為19.2%，較2016年底增長0.4個百分點。廣闊的市場前景是資本不斷涌入的最大動力，一些過去對教育關注較少的基金如今也開始積極布局，洪泰基金便是其中之一。

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今年7月，兒童傳統文化教育品牌“婷婷詩教”完成了數千萬人民幣的天使輪融資，由洪泰與北極光聯合領投。“洪泰前幾年在教育領域布局并不多，現在已經開始跟進幾個項目，未來還會在這領域系統布局。”金城介紹。

而在經歷過初期的泡沫和亂象后，資本也在逐漸調整步伐，明晰方向。上半場，資本對互聯網教育的看法較為粗獷，下半場的資本則更加精耕細作。王磊說：“在線教育剛興起的前兩年，很多投資相對而言都是非理性的，熱錢多，看到互聯網就投，現在資本更關注產品是否如何符合教育本質和商業邏輯。”曾經只是存在于想象中的市場已經開始由模糊變得清晰起來，投資人也不再僅看產品用戶數量一類的估值，而開始關注用戶活躍度一類更具實效性的指標，從關注數據留存轉為關注盈利模式。

什么樣的在線教育產品更受資本青睞？采訪中，幾位投資人都不約而同表達了類似的觀點：關注教育本質的產品。內容和技術是互聯網教育產品的兩大要素，相比于技術，投資人對內容似乎更為看重。“互聯網能夠打破時空，但本身只是一種技術，并不改變教育本質，優質的產品依然要靠教育的內容取勝。”金盛評價。

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王磊有著相似的觀點：“拼圖資本比較關注優質的教育內容，內容是教育的本質和長久的生命力。另外，如果產品能有一定的技術壁壘，比如人工智能或大數據，那便是錦上添花了。”

而在具體的細分市場中，除去傳統受到追捧的少兒英語、K12、職業培訓外，符合未來素質教育風向的STEAM教育是近兩年在線教育領域備受關注的一條細分賽道，吸引了許多投資人和創業者的目光。STEAM是一種重實踐的超學科教育概念，5個字母分別指代科學（Science）、技術（Technology）、工程（Engineering）、藝術（Arts）、數學（Mathematics）。2017年9月，專注STEAM教育的樂智機器人獲得千萬元Pre－A輪融資，由拼圖資本領投。

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即使是在互聯網時代，教育的特質依然沒有發生改變。2012年底，世紀佳緣網創始人龔海燕(微博)辭任CEO，在即將進軍在線教育領域時，她曾豪言：“這是一個欣欣向榮的市場，互聯網遲早將滌蕩再造傳統教育行業。”然而，隨著時間的推移，投資人和創業者都開始認識到，技術改變教育的前提是回歸教育的本質。

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“互聯網教育歸根結底還是教育，互聯網本身并不創造價值。”金盛說。科大訊飛教育事業群王福彪認為，“互聯網＋教育”應當變為“教育＋互聯網”，技術無法超越市場土壤的成熟度，信息化手段需要與現有的傳統教育實現融合。

2016年以來，以噠噠英語、51Talk為代表的線上英語培訓機構迅速占領市場，新東方、好未來等傳統線下英語也紛紛在線上布局。在國家教育信息化的政策下，傳統的學校課堂開始擁抱技術。

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互聯網技術已經成為教育不可分割的一部分，“互聯網教育”與“傳統教育”之間的界限開始變得模糊。王磊說：“2015年以前，互聯網教育是一個新興的概念。但現在大部分教育產品都帶有互聯網元素，只是多少的問題。教育投資主要看具體的細分領域，以及教育產品本身的質量，單純看互聯網教育已經不大合適。”（記者吳秋婷）

文章轉自：經濟觀察報

文章圖片：經濟觀察報