“小熊電器”IPO獲批，其后或再難有小家電企業(yè)上市

文|陳選濱

來(lái)源|智能相對(duì)論

據(jù)最新消息顯示，在前不久召開(kāi)的證券會(huì)第十八屆發(fā)行審核委員會(huì)2019年第66次發(fā)審委會(huì)議上，小熊電器股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“小熊電器”）獲批通過(guò)，有望沖刺佛山電商第一股。

小熊電器總部位于廣東省佛山市，成立于2006年3月，是一家以自主品牌“小熊”為核心的小家電企業(yè)。根據(jù)公司早年的發(fā)展歷程來(lái)看，小熊電器應(yīng)屬于一家小家電產(chǎn)品的實(shí)業(yè)公司，后因線上銷量大幅度增長(zhǎng)，公司戰(zhàn)略向電商領(lǐng)域傾斜，而成長(zhǎng)為如今大眾眼中的小家電電商企業(yè)。

作為一家小家電電商企業(yè)，本次沖刺IPO預(yù)上市，確實(shí)為其吸引了一波來(lái)自資本市場(chǎng)和大眾消費(fèi)者的目光。在市場(chǎng)劃分中，小熊電器對(duì)應(yīng)的細(xì)分市場(chǎng)為家電行業(yè)之下的小家電類目。鑒于小家電市場(chǎng)的受關(guān)注度較低和該行業(yè)的頭部品牌市場(chǎng)份額較高，小熊電器的知名度并不算太高。

此次，小熊電器作為新晉明星企業(yè)，未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)必將更受市場(chǎng)關(guān)注，那么展望小熊電器的未來(lái)，它又將面臨如何的局面？

“小熊電器”出沒(méi)，真的是電商公司嗎？

小熊電器現(xiàn)在的定位是運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)進(jìn)行創(chuàng)意小家電研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，并在產(chǎn)品渠道與互聯(lián)網(wǎng)深度融合的“創(chuàng)意小家電+互聯(lián)網(wǎng)”企業(yè)。總而言之，公司圍繞著“產(chǎn)品定位小家電，銷售定位電商”的兩個(gè)核心進(jìn)行運(yùn)作，行業(yè)突破口在于“契合消費(fèi)者的產(chǎn)品創(chuàng)新”。

小熊電器的研發(fā)模式圖（前端截圖），用戶需求成為研發(fā)切入口

在市場(chǎng)需求導(dǎo)向的研發(fā)模式和電商刺激下，小熊電器目前達(dá)到了一個(gè)比較良好的營(yíng)收水平。據(jù)招股書(shū)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年度-2017年度的營(yíng)收分別為7.25億元人民幣、10.54億元人民幣、16.47億元人民幣，2018年度1-6月份營(yíng)收9.18億元人民幣，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，具有繼續(xù)爆發(fā)的潛力。

在小家電產(chǎn)品線中，小熊電器目前的主要營(yíng)收類目為鍋煲類、壺類、電動(dòng)類，占比分別為20.79%、19.63%、20.76%，負(fù)責(zé)承擔(dān)小熊電器的逾60%的營(yíng)業(yè)收入。在所有類目中，西式類與電動(dòng)類的增長(zhǎng)速率最大，以目前的表現(xiàn)來(lái)看，電動(dòng)類產(chǎn)品逐漸成為小熊電器的主要趨勢(shì)。

在招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)中顯示，小熊電器的線上銷售占比約為90.58%，基本可以將其定義為一家比較純粹的垂直類電商公司。其次，線上經(jīng)銷與電商平臺(tái)入倉(cāng)模式的占比分別為49.02%、33.5%，可見(jiàn)小熊電器對(duì)于第三方電商公司和電商平臺(tái)的依賴程度極高，其中京東的營(yíng)收占比26.33%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他客戶平臺(tái)。如此看來(lái)，京東幾乎握著小熊電器絕大部分的客戶流量。

直營(yíng)直銷占比約為8.06%，這個(gè)比重在公司整體營(yíng)收中處于非常小的部分，而在公司的組織框架中，也沒(méi)有單獨(dú)的電商運(yùn)營(yíng)部門(mén)，根據(jù)招股書(shū)資料顯示，小熊電器的電商運(yùn)營(yíng)應(yīng)該是由營(yíng)銷中心和其他的產(chǎn)品事業(yè)部協(xié)同完成，并非獨(dú)立業(yè)務(wù)。對(duì)此，小熊電器似乎就無(wú)法被定義為電商公司，更精準(zhǔn)的定位應(yīng)是電商產(chǎn)業(yè)鏈的上游產(chǎn)品供應(yīng)商。

小熊電器的組織框架

當(dāng)然，比較有趣的一點(diǎn)是，小熊電器也并非傳統(tǒng)的產(chǎn)品供應(yīng)商，對(duì)于與經(jīng)銷商的合作具有一系列相對(duì)嚴(yán)格的體系。從招股書(shū)披露的信息顯示，經(jīng)銷商在價(jià)格、促銷上必須嚴(yán)格按照小熊電器的規(guī)劃來(lái)，如需要單獨(dú)舉行的促銷需取得公司同意。所以，小熊電器并非只是單純的產(chǎn)品供應(yīng)，而是與經(jīng)銷商在商業(yè)合作的基礎(chǔ)上，介入了產(chǎn)品的線上銷售環(huán)節(jié)。

在招股書(shū)中，小熊電器公布了報(bào)告期前十名主要經(jīng)銷商，共22家，其中9家經(jīng)銷商目前專門(mén)銷售小熊公司的產(chǎn)品。這意味著小熊電器的下游經(jīng)銷商定位尤為精準(zhǔn)，加上較嚴(yán)格的商業(yè)合作，未來(lái)小熊電商是否要完成從上游供應(yīng)兼并下游經(jīng)銷的商業(yè)整合，便多了一個(gè)值得關(guān)注的方向。

小熊電器的swto分析，未來(lái)在哪？

評(píng)判一家企業(yè)的處境，swot分析不失為一個(gè)理性的方法，對(duì)于小熊電器便是如此。根據(jù)swot分析法，從優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)、威脅四個(gè)維度對(duì)其進(jìn)行系統(tǒng)的判斷，當(dāng)前或未來(lái)小熊電器將面臨怎樣的局面。

優(yōu)勢(shì)（strengths）：行業(yè)沉淀成就品牌效應(yīng)

分析一家公司的優(yōu)勢(shì)，應(yīng)從這家公司自身入手，公司的資源、產(chǎn)品、組織等等。對(duì)于小熊電器而言，其最大的優(yōu)勢(shì)應(yīng)是十?dāng)?shù)年來(lái)的行業(yè)沉淀，在品牌形象建設(shè)、銷售渠道布局、產(chǎn)能保證方面的良好表現(xiàn)。

“小熊”品牌已初具品牌效應(yīng)，在設(shè)計(jì)方面曾榮獲諸多知名獎(jiǎng)項(xiàng)，相關(guān)的產(chǎn)品也在近年位列天貓品牌榜前列。較為成功的品牌塑造，讓小熊電器在魚(yú)龍混雜的小家電市場(chǎng)中多了幾分辨識(shí)度，更容易受到消費(fèi)者信任。

在銷售渠道布局方面，主要是線上的渠道合作。小熊電器入局電商多年，與各大主流電商品牌均有合作，相對(duì)比較完善的線上渠道布局既保證目前小熊電器的線上銷售，也足以讓它騰出手來(lái)發(fā)展線下銷售與出口銷售兩大模塊。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期中小熊電器的最高銷量超過(guò)2千萬(wàn)臺(tái)，在銷量快速增長(zhǎng)的刺激下，公司不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，提高制造水平和自動(dòng)化水平，以滿足銷售需求。此外，招股書(shū)披露，小熊電器與多家生產(chǎn)廠商保持著長(zhǎng)久合作，主要保證在雙十一、雙十二等銷售旺季以保證產(chǎn)品生產(chǎn)的產(chǎn)能需求。

其次，“智能相對(duì)論”陳選濱認(rèn)為小熊電器還具備一個(gè)比較隱晦的優(yōu)勢(shì)，便是與經(jīng)銷商的合作模式。把控力較強(qiáng)的商業(yè)合作讓小熊電器在保證市場(chǎng)份額的同時(shí)，也不會(huì)墮落于同品惡性競(jìng)爭(zhēng)的局面，一定程度上保證了小熊電器在市場(chǎng)的良好表現(xiàn)。

劣勢(shì)（weaknesses）：不健康的人力資源配置與流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)成為未來(lái)增長(zhǎng)負(fù)擔(dān)

作為一家市場(chǎng)份額不算太高，產(chǎn)品定位比較小眾的公司而言，劣勢(shì)應(yīng)是比較明顯的。先不談?shì)^為常態(tài)的劣勢(shì)，“智能相對(duì)論”陳選濱認(rèn)為小熊電器目前處于較為劣勢(shì)的模塊在于人力資源結(jié)構(gòu)。

小熊電器的員工結(jié)構(gòu)（部分截圖）

小熊電器自我定位為“創(chuàng)意小家電+互聯(lián)網(wǎng)”企業(yè)，若以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的目光來(lái)看，小熊電器在專業(yè)與學(xué)歷兩方面的人力資源結(jié)構(gòu)是不太健康的。

在專業(yè)分類上，管理及行政人員的占比20.67%，對(duì)于一家公司而言，或許因行業(yè)的不同有所變化，一般行政人員的占比在5%-10%。以此來(lái)看，這個(gè)比例是不太合理的。其次，技術(shù)人員占比6.66%，以小熊電器未來(lái)“創(chuàng)意小家電”的戰(zhàn)略來(lái)預(yù)估，目前的技術(shù)員工似乎是無(wú)法滿足后期需求的。

在學(xué)歷分類上，大學(xué)（含大專）以上的占比為30.66%，對(duì)于小熊電器而言，這是未來(lái)劣勢(shì)。主要緣于兩方面的要求，一是行業(yè)的發(fā)展需求，家電行業(yè)進(jìn)入智能化階段已成趨勢(shì)，對(duì)于AI技術(shù)的應(yīng)用需求逐漸成為常態(tài)；二是公司的戰(zhàn)略需求，招股書(shū)顯示，進(jìn)入大數(shù)據(jù)主導(dǎo)階段將成為小熊電器的目標(biāo)，這一戰(zhàn)略目標(biāo)需要技術(shù)支持。兩者的發(fā)展都預(yù)示著小熊電器的未來(lái)離不開(kāi)專業(yè)能力強(qiáng)的高學(xué)歷人才。

綜述，目前不太平衡的人力資源配置對(duì)于小熊電器的未來(lái)而言是一種人力成本的過(guò)度消耗，需要小熊電器在接下來(lái)的發(fā)展中進(jìn)行調(diào)整。

其次，在流動(dòng)資產(chǎn)方面，小熊電器面臨兩個(gè)重點(diǎn)問(wèn)題，一是貨幣資金比較短缺，截止2018年度6月份，小熊電器的現(xiàn)金余額為0元，銀行存款加上其他貨幣資金約為8253.21萬(wàn)元，以此初步評(píng)估小熊電器在未來(lái)短期內(nèi)的缺乏足夠的風(fēng)向把控能力。二是存貨余額過(guò)高的問(wèn)題，截止2018年6月30日，存貨占比流動(dòng)資產(chǎn)54.84%，比重過(guò)半的存貨余額無(wú)疑是占用了過(guò)多的營(yíng)運(yùn)資金，影響現(xiàn)金流而增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

小熊電器的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖

作為一家主營(yíng)電商的小家電公司，小熊電器缺乏對(duì)于線下布局的操作，在如今線上與線下協(xié)同發(fā)展的新零售時(shí)期，小熊電器的線下市場(chǎng)無(wú)疑是一塊阻礙發(fā)展的短板。2018年上半年，小熊電器的線下經(jīng)銷營(yíng)收5648.12萬(wàn)元，占比6.19%，主要由線下商貿(mào)公司進(jìn)行銷售。

機(jī)會(huì)（opportunities）：小家電市場(chǎng)前景廣闊，市場(chǎng)表現(xiàn)向品牌廠商傾斜

擺在小熊電器面前的是一個(gè)小家電市場(chǎng)逐漸上升的行業(yè)機(jī)會(huì)。根據(jù)2019年Q1中國(guó)家電行業(yè)分析報(bào)告顯示，家電市場(chǎng)零售總額為1834億元，同比下降3.1%。其中，除了空調(diào)能達(dá)到小幅上升之外，其他類目紛紛慘敗。

與此形成鮮明對(duì)比的，在前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國(guó)小家電行業(yè)產(chǎn)銷需求與投資預(yù)測(cè)分析報(bào)告》中，過(guò)去五年我國(guó)小家電行業(yè)年均復(fù)合增長(zhǎng)率為13.5%，初步預(yù)測(cè)未來(lái)五年將繼續(xù)保持逾10%的增長(zhǎng)率，具有較大的市場(chǎng)潛力與增長(zhǎng)空間。

其次，在整個(gè)小家電市場(chǎng)的表現(xiàn)而言，因?yàn)樾〖译姷倪M(jìn)入門(mén)檻比較低，在電子商務(wù)的刺激下，市場(chǎng)表現(xiàn)出現(xiàn)魚(yú)龍混雜的亂象。消費(fèi)者在購(gòu)物的過(guò)程中，對(duì)于知名品牌產(chǎn)品會(huì)予以更高的關(guān)注度和消費(fèi)傾向。結(jié)合小熊電器目前較好的市場(chǎng)口碑與較低的產(chǎn)品均價(jià)，性價(jià)比的背后是一個(gè)可預(yù)期的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

威脅（threats）：原材料成本上升，線上增長(zhǎng)下滑，大家電品牌轉(zhuǎn)戰(zhàn)小家電市場(chǎng)

在現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境日漸下行的條件下，家電市場(chǎng)亦不可避免。對(duì)于小熊電器而言，有三個(gè)比較重要的模塊值得關(guān)注，分別為原材料、線上電商與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者，會(huì)成為未來(lái)小熊電器發(fā)展的威脅。

其一，原材料價(jià)格處于波動(dòng)上升狀態(tài)，直接增加小熊電器的成本比例。在報(bào)告期內(nèi)，小熊電器的直接材料成本占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重皆在70%以上，占比非常高。同時(shí)，受宏觀環(huán)境和需求影響，原材料的價(jià)格一直處于波動(dòng)上升，給予公司較大的財(cái)務(wù)壓力。以塑料原料為例，近年來(lái)的采購(gòu)價(jià)格由10.97元/千克上升至12.44元/千克，直接導(dǎo)致小熊電器的成本上升，增加營(yíng)收壓力。

中國(guó)的塑料價(jià)格 數(shù)據(jù)來(lái)源wind資訊

其二，線下電商的發(fā)展進(jìn)入了增速放緩的階段，預(yù)計(jì)在2020年電子商務(wù)市場(chǎng)的增速將下滑至4%以下，缺乏流量紅利的電商銷售便意味著需要更多的資源和運(yùn)營(yíng)進(jìn)行維持，對(duì)于小熊電器而言無(wú)疑是一種加法式的成本消耗。此外，在電商市場(chǎng)下沉的同時(shí)，流量也在下行，線下的零售將承擔(dān)起另一部分的消費(fèi)需求，意味著小熊電器需要更快的布局線下市場(chǎng)以適應(yīng)未來(lái)市場(chǎng)的走向。

其三，由于大家電市場(chǎng)的整體下滑，而導(dǎo)致品牌家電廠商開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)小家電行業(yè)，形成由大入小的同位競(jìng)爭(zhēng)。在技術(shù)、品牌和規(guī)模效應(yīng)的加持下，大品牌往往具有更強(qiáng)優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)于小熊電器而言是不可忽視的威脅。以目前的小家電排行榜來(lái)看，占據(jù)榜首的是美的、九陽(yáng)、海爾等等，實(shí)力雄厚，又自帶品牌效應(yīng)。

結(jié)語(yǔ)：小熊電器之后再難有小家電企業(yè)上市

對(duì)于小熊電器而言，未來(lái)是一個(gè)機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)并存的局面。在把握公司未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的思考中，小熊電器主要集中在三點(diǎn)，分別為生產(chǎn)、研發(fā)與信息化。在現(xiàn)在各大公司入局智能化的環(huán)境下，小熊電器倒也顯得保守謹(jǐn)慎，并未盲目跟風(fēng)。

當(dāng)然，試想一下，作為小家電公司，小熊電器也確實(shí)沒(méi)有必要現(xiàn)在跟風(fēng)入局，在大家電智能化還沒(méi)集成產(chǎn)業(yè)化的背景下，大廠商的智能化家居設(shè)備更多是在圈地跑馬，給消費(fèi)者和資本市場(chǎng)秀肌肉。

小家電廠商沒(méi)有太多的試錯(cuò)機(jī)會(huì)，更好的選擇無(wú)非便是扎實(shí)現(xiàn)在的產(chǎn)品線，吃好自己的旁邊的草料，未來(lái)才有機(jī)會(huì)同臺(tái)競(jìng)技，對(duì)于小熊電器正是如此。上市之后，是一段研發(fā)提質(zhì)、生產(chǎn)增效、數(shù)據(jù)信息化的自我優(yōu)化過(guò)程。

那么，對(duì)于小家電市場(chǎng)而言，小狗電器、小熊電器的先后上市，是否預(yù)示著一波新的上市熱潮即將到來(lái)？其實(shí)不然，擺在小家電企業(yè)面前的是一個(gè)比較現(xiàn)實(shí)而緊促的局勢(shì)。

目前而言，外部的環(huán)境在對(duì)小家電企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增加壓力。

其一，如上文所說(shuō)，大家電品牌轉(zhuǎn)戰(zhàn)小家電市場(chǎng)，擠占了小家電企業(yè)原有的市場(chǎng)份額與流量，如美的、海爾的入局；

其二，如今的家電品牌在家居經(jīng)濟(jì)上越來(lái)越講究一體化布局，如卡薩帝在廚房場(chǎng)景中提供的便是一體化的廚電服務(wù)，這不僅是為未來(lái)的智能家居做準(zhǔn)備，還在一定程度上導(dǎo)致小家電企業(yè)的市場(chǎng)在逐漸縮減；

其三，盡管行業(yè)數(shù)據(jù)顯示小家電市場(chǎng)在處于增長(zhǎng)時(shí)期，但業(yè)界對(duì)于小家電產(chǎn)品并不是太過(guò)于看好，特別是一些特殊的小家電產(chǎn)品，如打蛋機(jī)之類的，在傳統(tǒng)中國(guó)家庭中用一雙筷子便能解決的事情，似乎無(wú)須再多添置一個(gè)專門(mén)設(shè)備，這不符合傳統(tǒng)中國(guó)人的烹飪操作。

對(duì)此，即便是現(xiàn)在在京東榜單成績(jī)不錯(cuò)的小浣熊電器、摩飛電器、榮事達(dá)等等小家電廠商，在未來(lái)的上市之路中都面臨著比現(xiàn)在更加嚴(yán)峻的市場(chǎng)環(huán)境與增長(zhǎng)壓力，多了幾分市場(chǎng)的未知風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，這并不是下結(jié)論認(rèn)定，小熊電器便是小家電企業(yè)的上市“絕唱”，而是一種對(duì)現(xiàn)在小熊電器的肯定，它確實(shí)比較優(yōu)秀，能在同行中脫穎而出。

但是，無(wú)論是小熊電器，還是小浣熊電器，都必須得清楚的明白，未來(lái)的小家電之路并不好走。

【完】

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