百度到底，頭條見頂

百度發布了Q1的財報，引發了股價的暴跌，也引發了一大輪的討論，基本就是“世間再無BAT”的節奏，其實我倒覺得沒有那么悲觀。最近資本市場其實也面臨著又一輪的邏輯洗牌，比如不少人都看著不爽的瑞幸順順利利的上市了，還暴漲了一輪。而虧損的美團和微贏的京東市值也都超過了百度，業績不錯的小米卻暴跌跌破十塊錢，讓人其實還是很容易產生一輪懵逼，到底什么是好公司，什么是壞公司?應該如何去判斷呢?

其實如果從斷代來講，去看衰百度確實有道理的，畢竟阿里和騰訊已經領先了太多。但是單純從公司的角度來說，百度其實還是一個好公司。去年的收入超過了1000億，而今年一季度也不過是上市以來的首個虧損季度，但在這個虧損之下，我們還是要看到百度一季度營收同比增長21%，這個增長比騰訊的16%還要高不少。而百度的市盈率只有11，京東的市盈率則高達90以上，這個數字的意義可以理解為公司價值的泡沫化程度，大概的意思就是股市高估的公司價值部分靠利潤多少年能夠還清。而另一個參考數據則是，谷歌的市盈率在30左右，比百度要高三倍。

顯然百度在收入上其實沒有什么問題，去年超過1000億的收入依舊配得上BAT的陣營，百度失去的其實還是想象空間。市盈率低意味著大家不看好百度的未來。從我個人來看，這和百度目前所處的階段有關，目前百度正在進行自己的轉型，人工智能和信息流成為百度的虛實兩翼，這里人工智能是百度的概念部分，短期領先但還沒有看到實際的收獲。信息流則是實打實的收入增長部分，這部分值得注意的一個數據是百度App的日活已經達到了1.87億，而在去年的三季度，這個數字還在1.4億左右。

百度APP的日活暴增和春晚紅包大戰有很大關系，也是一季度虧損的重要原因，因為這一筆支出就接近20億，不過從效果來看，還是完全值得的。因為信息流領域百度APP的最大競品頭條的日活也就在1億左右，坊間傳言在趣頭條、學習強國等APP的壓力下，這個數據還有所下滑，所以單從信息流產品而言，百度已經實現了絕對的領先。所以百度這次股價暴跌對其自身來說是一個調整的底部，但是對于頭條來說，卻是一個頂部。頭條去年收入大概只有百度的一半，而且應該還在虧損之中。如果百度的市值只有四百多億美金，如何說服資本市場日活在百度APP一半左右，收入也在百度一半左右的頭條能夠價值超過750億美金甚至更多?畢竟二者在產品形態上極其接近，收入能力卻相差甚遠，而廣告體系百度更是有著多年的歷史積累。雖然說頭條有抖音，但百度也有包括搜索、貼吧、地圖、知道等一系列產品，而且抖音的商業化進程遠不如快手順利，大有被翻盤之勢。從我個人的角度來看，百度股價下跌，頭條應該更著急的出來做做正面，不然在越來越緊張的形勢下，可能在資本市場會面臨更大的困難。而我則看到，頭條在多閃基本失敗后，又推出了社交產品飛聊，依舊把支撐估值的希望放在了社交上，令人唏噓。

所以在這里，我們必須重新談一談互聯網公司的價值評估標準了。而事實上，這里的標準一直也是在變化之中，比如初代互聯網企業的價值評估標準是盈利，BAT都是營收的巨頭，不管是收入還是盈利，其他公司都難以望及項背。而二代互聯網巨頭則大多走虧損換增速，快速占市場的道路，以此來面對BAT近乎壟斷的局面。比如滴滴、美團、京東包括頭條可以說都是虧損的專家，但也算都燒出了自己的護城河，而京東因為上市更早，則開始了自己的盈利之路，不過一盈利之后，增速就大大放緩，距離阿里的差距反而更大了。

到了瑞幸咖啡這一代，增速依舊重要，但已經不是決定因素，比如共享單車增速也很快卻沒走到最后，用戶價值在這里成為一個關鍵。百度也認識到了這一點，說互聯網已經進入到“戶”聯網的階段，確實已經開始了自己實打實的轉型。這也和百度的業務形態有關，搜索的入口不如騰訊的社交和阿里的電商更堅固。所以如果你把百度放到美團、京東這個團體來看，按照百度的數據，怎么也要有800億美金以上的市值才算合理。而如果頭條真的值750億美金，那百度則差不多要有1200億的市值，才能匹配。

所以在業務上，百度沒有什么太多需要擔心的地方，真正的問題其實還是在于百度如何管理自己的市值，如何管理資本市場對它的預期。也因為百度這兩年負面太多，所以大家對這個問題還是有些忽視，而在百度人工智能大成之前，可能還有一段時間需要在低位運行。不過百度的市值有足夠的業績支撐，我相信現在已經是一個歷史大底，而如果百度能夠更快的迎來人工智能時代，那么這個預期起來之后，還會有一波大幅的飆升。這里可以說兩個事實支撐，之前百度也曾到過差不多的低位，但是去年市值暴漲幾百億美金，其實漲的就是信息流業務的預期。第二個事實則是，百度小度音箱的出貨量已經成為全國第一，從一定程度上證明了百度人工智能能力的領先，包括我自己家也在眾多智能音箱產品中選擇了小度來日用。人工智能開始落地后的預期，將是百度重返增長的重要機會。

需要注意的是，現在大環境確實不好，全球經濟也在遭受巨大的政策風險，企業的營收和利潤能力還是會成為最重要的屏障，只要在收入上能夠保持增長，依舊實現超千億的規模，百度其實就沒有什么好擔心的，韜光養晦等待下一個風口就是。