解讀特斯拉新財報：季度交付斷崖下跌，自動駕駛將帶來逆風翻盤

作為電動汽車行業的明星企業，特斯拉一直都備受關注。在財報發布之前，雖然特斯拉舉辦的自動駕駛投資日一定程度上提振了投資人信心，但正是因為馬斯克稱其自研芯片比英偉達的更好，從而引發了巨大的爭議。

更為關鍵的是，在特斯拉極有可能出現虧損的情況下，華爾街投行Evercore在財報前一天將其評級下調至“賣出”級，一時間讓不少投資人感到恐慌。在接連有十多家唱衰特斯拉股價后，本次財報大家似乎只是在關心特斯拉究竟虧多少。

受此影響，截止收盤，特斯拉在發布財報前股價就大跌接近2%。不過發布財報后，特斯拉盤后價格跌幅并不大。4月24日盤后，特斯拉對外發布了它在2019年一季度的新財報。從它的營收、凈利潤、交付車輛等核心數據來看，這份財報并不算出色。

上市已有9年，但特斯拉實現盈利的時候屈指可數。本來此前盈利后，如今又重新回歸虧損，這是否意味著特斯拉短期內還需要度過一些難關？作為目前主流的電動汽車廠商，未來特斯拉是否還值得關注呢？下面，通過這份財報，美股研究社（id：meigushe）就和大家一起來聊聊特斯拉的挑戰和機會。

營收45.41億美元虧損6.68億美元  EPS虧損遠超預期第三季度或將恢復盈利

去年，特斯拉可謂是風光無限，尤其是Model 3備受消費者追捧。特斯拉也罕見的出現了Model 3供應受限的現象，無法在短期內滿足消費者的預定需求。在精挑細選ASP較高的車型等有利因素的幫助下，特斯拉在2018年第三季度和第四季度都實現了盈利。

但在2019年后，一方面是關于交付和馬斯克個人的負面頻發，更為重要的此次財報的成績注定不是很漂亮。

根據目前特斯拉公布的2019年第一季度的財報數據顯示，一季度特斯拉營收45.4億美元，同比增長33%，環比下降60%，低于市場預期的48.4億美元。

盡管特斯拉降低了價格，開始向中國和歐洲發貨，并推出了從V3超級充電到哨兵模式等功能，但特斯拉的出貨量仍下降了不少，核心原因就是在于交付速度沒有達到預期。

與營收相比，縱然特斯拉從盈利狀態又回歸虧損，但很多人都沒有想到特斯拉eps會達到市場預期的2倍多。特斯拉財報數據顯示，一季度調整后EPS虧損2.90美元，市場預期虧損1.3美元。

美股研究社發現：在第四季度，特斯拉凈利潤達2.1億美元，營收為72.26億美元，同比增長達120%，連續兩個季度實現盈利。在這個季度，盡管特斯拉凈虧損6.68億美元，較去年同期的凈虧損為7.85億美元有所收窄，但遠超市場預期的EPS也讓不少投資人感到擔憂。

特斯拉2019年第一季度電動車交付總量為63,019輛，較去年同期增長110%,較上季度下降31%。其中，Model 3交付量5.09萬輛,低于市場預估的5.89萬輛，Model S和Model X交付量為12100輛。

對此特斯拉表示,截至3月21日時,該公司僅完成了本季度銷量的一半,截至本季度末,仍有10600輛汽車在運輸途中。相比之下,第四季度末時,只有1900輛汽車在運輸途中。

雖然特斯拉第一季度的交付數量未能達到分析師的預期，但特斯拉生產model 3增速加快這個數據不容忽視。特斯拉第一季度總產量從去年第四季度的86,555輛下降10.92%，但該公司第三季度共生產62,950輛Model 3,高于去年第四季度的61,394輛，這對于特斯拉后續的發展或許還是一個好消息。

實際情況顯示，特斯拉在2019年第一季度的交付能力沒達到其自己的預期。此前，特斯拉曾表示，希望在2019年交付36-40萬輛汽車，比2018年增長45-65%。不過就一季度交付的車輛數額來看，特斯拉要完成這一目標的壓力也越來越大了。

不過，值得一提的是，一旦特斯拉上海超級工廠開始投產，這可能就會給特斯拉的營收、交付能力都帶來巨大的突破。馬斯克預計：上海工廠將在2019年夏天完成初步建設，到2019年年底，預計上海工廠每周能生產1000輛車，最多可能達到2000輛。

或許也正是對未來保持自信，馬斯克在致投資者的一封信中表示，在汽車交付量提高和成本削減措施全面發揮作用情況下，特斯拉預計將在第三季度恢復盈利，在第二季度大幅削減虧損。

那么，在上海工廠投入使用之前，特斯拉是否還會需要經歷一段相對漫長的股價振蕩期呢？在越來越多競爭對手出現后，特斯拉會否有可能跌落神壇呢？

特斯拉逐漸跌落神壇的風險在增大  幾大危機將影響特斯拉的股價表現

此前國外Oppenheimer技術分析主管Ari Wald在CNBC節目上表示：“對特斯拉股票，我們一直持觀望態度，避免看多或者看空。因為該股目前方向不明，而且波動很大，所以應該避開這只股票。”為何投資機構會對特斯拉在未來的發展不太信任呢？美股研究社認為以下幾個原因是特斯拉在發展過程中面臨的最大難題。

（1）中美兩地的銷量都面臨增長下滑，宏觀原因對特斯拉的銷量影響大

對于特斯拉來說，市場需求其實很大程度上將會影響到它的汽車銷量。目前來看，中美兩個市場是它最為看重的，根據它去年一系列的動作來看，它對中國市場的布局也是越來越積極。只是站在汽車行業的角度來看，特斯拉在這兩個市場都會面臨銷量難以提升的大難題。

根據美國汽車經銷商發布的年度銷量預測數據，預計2019年美國乘用車銷量將達1680萬輛，較今年下降1.1%，自2014年以來首次跌破1700萬輛。美國汽車經銷商協會主席Wes Lutz在一份聲明中表示，“如果新車激勵措施繼續下降，利率繼續上升，消費者將面臨巨大壓力，他們的購車月供將不斷上升。而未來的利率水平現在還是個未知數。 

這一情況不僅僅出現在美國市場，中國地區同樣面臨這樣的現狀。根據英國研究公司LMC Automotive的一份報告，2018年中國汽車銷量28年來首次出現下滑。3月11日，中國汽車工業協會發布最新數據顯示，2019年2月，國內汽車產銷量分別完成141萬輛和148.2萬輛，環比下降40.4%和37.4%，同比下降17.4%和13.8%。兩個重要的市場都面臨汽車銷量下滑的問題，這對于特斯拉來說確實是很難避開的危機。

（2）Model系列銷量持續下滑，特斯拉仍面臨盈虧平衡難的問題

近日，從特斯拉官方獲悉，2019年1季度在全球范圍內交付電動車6.3萬臺，同比增加110%，環比下滑31%。其中以Model3的占據了絕大部分的銷量，實現交付5.09萬臺，銷量占比80.7%。而ModelS/X聯合貢獻了1.21萬臺的銷量。

據美股研究社了解，導致其銷量下滑的有兩個原因，其一，美國聯邦政府針對電動車的稅收抵免優惠政策正在逐步下降，但在2018年年末的集中釋放。其二，在國際市場，尤其針對歐洲和中國市場，由于物流原因尚有大約1.06萬臺的車輛仍然在運輸的過程中，如此多的在途車輛將集中轉移到第2季度的交付中。

如果特斯拉不能在銷量上實現大的突破，自然就會影響到它的營收跟凈利潤這兩個數據。特斯拉未來前景充滿挑戰，交付量預期下調，交付擔憂四起，需求量預期下調，還有因為Model 3引發的利潤率的擔憂。市場認為，特斯拉無法將Model 3成本降到35000美元售價以內。在這樣的問題下，特斯拉仍然會陷入盈虧的局面。

（3）傳統汽車廠商和新能源造車勢力野心慢慢，它們對特斯拉的威脅加大

隨著各國對于新能源汽車的發展意識在提高，傳統汽車廠商為了不錯失發展機遇都在摩拳擦掌的布局這一行業。傳統汽車廠商它們在技術、資金、渠道、生產、經銷商等方面都占據很強的優勢，研發生產新能源汽車還是更具備先天優勢。其中發力最猛的當屬沃爾沃，據了解它將在2019年在全系車型中普及電氣化，以逐步取代目前使用的內燃機，甚至計劃至2025年售出100萬輛新能源汽車。

與此同時還有財大氣粗的奔馳、寶馬、大眾集團也紛紛推出全新平臺產品順應潮流。奔馳也不甘示弱，積極和北汽合作，并在國內擁有獨立的新能源工廠。奔馳宣布2022年前將發布超過50款新能源汽車，大有反超寶馬的勢頭。而奧迪來華多年擁有穩定的用戶團體，另加大眾集團的財力物力扶持發展潛力也十分巨大。

除了傳統汽車廠商這批勁敵之外，后起的新能源造車新勢力同樣是一股不能忽視的力量，其中國內就有幾家優秀的互聯網造車企業。由于汽車行業入場門檻之高，決定了這一批初創企業的步伐不可能迅猛，時隔四年，才迎來新造車企業的交付元年，而且僅有三家完成了交付，按正式交付時間排序分別是，蔚來、威馬、小鵬。尤其是蔚來汽車在去年順利上市，這也意味著特斯拉跟它的競爭也會加劇。

對于特斯拉來說，隨著電動汽車行業競爭加劇，它在這個領域面臨的挑戰在逐漸提高。過去一年，特斯拉股價最高升至387美元，最低跌至244.59美元，這么大的跌幅也進一步說明投資者對于它的未來發展還是存在不信任。特斯拉如果單靠汽車銷量來擴大營收還是很困難，未來它是否需要轉變以下戰略發展目標？

特斯拉要想守住神壇地位并不容易  借電動車打開新的想象空間很重要

在發布這次的財報之前，華爾街投行Evercore將特斯拉的評級下調至“賣出”級，此前已經有超過10家機構唱衰特斯拉股價。對于特斯拉來說，這么多投資機構對于它越來越不看好，它的處境確實變得更加艱難。未來它該如何提升業務營收能力穩住股價表現呢？

目前特斯拉正致力于開發名為Autopilot的自動駕駛系統，它正試圖將電動汽車升級智能化。4月22日，特斯拉的自動駕駛投資日在總部帕羅奧多舉行，這次大會主要聚焦自動駕駛技術，最大的亮點是發布了自動駕駛芯片，馬斯克聲稱其自研芯片是最強大的，遠超競爭對手。目前這款芯片已經安裝進特斯拉生產線上的每一輛電動車。隨著特斯拉獲得釋放完全自主的乘車服務特斯拉網絡的能力，該系統有可能獲得令人難以置信的利潤。

在特斯拉2018年第四季度財報電話會議上，該公司CEO埃隆•馬斯克曾表示，它們將會推出Model 3租賃的新項目。此前特斯拉已經向消費者開放了其他車型的租賃服務，而且在高端汽車市場上，消費者對車輛進行租賃也是一個非常普遍的做法。因為隨著補貼的退坡，消費者對于這款車型的需求量出現了降低。在進入2019年之后，美國政府為特斯拉消費者提供的購置補貼下降了50%，推租賃服務至少能一定程度上滿足用戶體驗駕駛Model 3的需求。

這一點，從此次特斯拉2019年第一季度財報中就可以發現，特斯拉汽車租賃業務的營收為2.15億美元，高于去年同期的1.73億美元。雖然其擁有增速，但整體來說增速也不算很明顯。

根據特斯拉官網更新的最新超充數據：它在全球超級充電站已達1422座，共有充電樁12011個。充電樁是新能源汽車行業的一個最基礎配套的設備，它的存在對于新能源汽車來說重要性太大。以充電樁為入口進行想象，這個市場可能包括的業務有充電、廣告、保險、金融、售車、4S增值服務及汽車工業大數據等，這也正是充電服務最大的吸引力所在。

對于特斯拉來說，被眾多知名的投資機構不看好甚至被唱衰，這確實讓它的未來發展面臨很大的挑戰。對于投資者而言，特斯拉的發展面臨很多不確定的因素，主業務汽車銷量短期內也許也難以實現很高的銷量突破，未來如何在新的業務上找出新的增長潛力至關重要，也許這將決定它能否在電動汽車領域守住自己的王者寶座。

本文來源：美股研究社（公眾號：meigushe）http://www.meigushe.com——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們