賽伯樂(lè)基金：大面積商譽(yù)暴雷背后的市場(chǎng)警示

2014年開(kāi)始盛行的滬深兩市股市資產(chǎn)并購(gòu)重組熱潮，終于在2019年初開(kāi)始頻頻遭受阻擊，根據(jù)來(lái)自市場(chǎng)人士的消息，在剛剛進(jìn)入2019年初一個(gè)多月，就有眾多上市公司的資產(chǎn)重組計(jì)劃受阻，滬深兩市至少有超過(guò)20家上市公司終止重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。而在資產(chǎn)并購(gòu)重組大潮最為盛行的2014—2016年間，滬深兩市每個(gè)交易日僅僅因?yàn)榛I劃重大事項(xiàng)停牌的上市公司基本上都超過(guò)200家。對(duì)此賽伯樂(lè)基金認(rèn)為，二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致重大資產(chǎn)重組無(wú)法達(dá)到預(yù)期，交易雙方不能就核心交易條款達(dá)成一致意見(jiàn)是其主要原因。導(dǎo)致目前局面的直接誘發(fā)因素就是從2018年底，開(kāi)始頻頻出現(xiàn)的商譽(yù)暴雷現(xiàn)象。

截至今年1月31日已經(jīng)完成的2018年度上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)虧超過(guò)10億元人民幣的上市公司數(shù)量高達(dá)90余家。如此多數(shù)量的上市公司出現(xiàn)如此巨額的虧損是歷年來(lái)所罕見(jiàn)的，這么多上市公司出現(xiàn)巨額虧損，背后根本原因正是眾多上市公司盲目擴(kuò)張，不計(jì)成本的進(jìn)行資產(chǎn)并購(gòu)重組的結(jié)果。賽伯樂(lè)基金認(rèn)為，在一些上市公司的資產(chǎn)并購(gòu)具體操作過(guò)程中，一些資產(chǎn)的出售方公司為了自身利益最大化，享受高溢價(jià)帶來(lái)的高現(xiàn)金收益，往往會(huì)不顧公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，做出遠(yuǎn)高于公司盈利能力的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承諾，而一些出資方公司往往又因?yàn)樨澊笄笕活櫴袌?chǎng)規(guī)律，盲目擴(kuò)張，制造了市場(chǎng)的一派虛假繁榮景象。

在經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的時(shí)候，一些上市公司不顧市場(chǎng)規(guī)律、經(jīng)營(yíng)規(guī)律，跨行業(yè)、跨領(lǐng)域，靠資本運(yùn)作高估值、高溢價(jià)完成的并購(gòu)重組，尚可以維持運(yùn)轉(zhuǎn)，一旦遇到經(jīng)濟(jì)寒潮，隱藏的危機(jī)必然會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)。當(dāng)初的高溢價(jià)收購(gòu)所催生的高商譽(yù)出現(xiàn)暴雷，當(dāng)然是在所難免了。2018年三季度滬深兩市上市公司就有超過(guò)2070余家公司存在商譽(yù)，累計(jì)高達(dá)1.45萬(wàn)億，面對(duì)如此數(shù)額的商譽(yù)，也就不難理解近期上市公司紛紛進(jìn)行業(yè)績(jī)修正預(yù)告的原因了。高業(yè)績(jī)背后靠的是扎實(shí)的經(jīng)營(yíng)，市場(chǎng)最無(wú)情也是最公正的，靠吹泡泡制造的公司虛假的繁榮，泡沫的破裂只是遲早的事。

那么此次商譽(yù)暴雷潮給上市公司今后的并購(gòu)重組帶來(lái)哪些警示呢?賽伯樂(lè)基金分析認(rèn)為，尊重市場(chǎng)規(guī)律，做切實(shí)有利于公司發(fā)展的規(guī)劃，而不是盲目擴(kuò)張貪大求全，為擴(kuò)張而擴(kuò)張，一味地追求大而全大體量，這當(dāng)然是不二之眩表面看這只是技術(shù)層面的規(guī)范化要求，實(shí)際上放在更長(zhǎng)更大的一個(gè)時(shí)間空間里看，既有國(guó)內(nèi)外整體市場(chǎng)不景氣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的原因，同時(shí)也是對(duì)這些年市場(chǎng)無(wú)序化發(fā)展，規(guī)范缺失，大部分上市公司無(wú)視市場(chǎng)規(guī)律，市場(chǎng)責(zé)任感缺失的一個(gè)警示，雖然殘酷，卻也不失其應(yīng)有之義。