車燈LED趨勢化，深度綁定大眾系，進入奧迪、保時捷等高端車系….本文寫于10月23日深夜(海豚讀次新：全市場最深度的新股解讀，歡迎關注）這三日次新大勢頗為糾結，周一受新股發行加速影響跟隨盤面加速下跌，海豚也是未能幸免吃了個跌停，周二午后受浙

車燈LED趨勢化，深度綁定大眾系，進入奧迪、保時捷等高端車系….

本文寫于10月23日深夜

(海豚讀次新：全市場最深度的新股解讀，歡迎關注）

這三日次新大勢頗為糾結，周一受新股發行加速影響跟隨盤面加速下跌，海豚也是未能幸免吃了個跌停，周二午后受浙商銀行發行推遲消息刺激以及管理層講話刺激次新尾盤近乎大幅拉升，多只近端次新漲停，到了周三午后劇本再度反轉，大盤繼續維持弱勢地量，但是下午2點左右狂拉了科創股，微芯生物下午2點07分成功封板大漲20%，感覺科創股很久都沒有這么封板的了，山石網科緊隨其后一度沖板，總體來看今日漲幅居前的不少是超跌的科創股。今天科創股這么瘋狂拉升是為了迎接明日有7只科創股密集申購？

近端次新博弈激烈，壹網壹創今日未能延續強勢走勢，今日迎來開板后首個大跌，在海豚之前設定的150左右的目標價附近遇到較大壓力，當然風口猶在龍虎榜今日依然有機構入場。

兩只期貨股+中科軟早盤較強，一度高開脈沖，但均不同程度沖高回落，中科軟尾盤大跌2.3%。

今日下午華為在深圳舉辦了“5G終端及全場景發布會”，Mate 30系列5G旗艦、折疊屏Mate X、華為VR Glass、華為Watch GT 2、華為手環4等悉數亮相。受此消息刺激下午1點15分左右遠端的宏和電子直線拉板，前期股性活躍的福蓉科技今日再度大漲，但是近端的五方光電沖高后卻大幅回落，發現此股做T人太多，要想上漲看來需要超長耐心。相比五方，宇瞳走勢稍微強勢，今日午后能維持紅盤實屬不易，盤子比五方小還是有比較有優勢。

最后想說的是近端里今日日辰逆勢創新高，非常強勢，比小熊還強，照這樣下去大有天味食品之勢，在市場弱勢之際大消費還是不錯的。

今天來說一只剛開板不久的新股——科博達，10月22日、10月23日連續2天有機構進駐引起不少人興趣。科博達——汽車電子領域小巨頭，車聯網、智能駕駛大趨勢下，汽車電子滲透率有望進一步提升。繼德賽西威、奧聯電子后次新電子領域再迎新成員。車燈控制器龍頭科博達核心產品市占率最高超5%，進入奧迪等高端車型供應體系，其究竟如何？且看海豚今日為您深度剖析！

此前關于德賽西威的剖析鏈接如下：

這只開板新股，趁著智能汽車的風口能"飛"多高？

汽車電子核心產品市占率最高超5% 深度綁定大眾集團

公司與海拉、大陸、電裝、德爾福等國際汽車電子巨頭共同參與項目競標，是全國少數幾家成功進入奧迪公司、保時捷汽車、福特汽車等整車廠商的開發體系、并能合作同步參與汽車電子產品研發的本土公司，也是目前少數幾家獲得奧迪 A 級供應商的本土汽車電子零部件供應商。

公司生產的矩陣式 LED 主光源控制器（LLP）是目前最先進的車燈控制器之一，可達到可變、精確的照明效果。公司生產的 LED 日間行車燈控制器 LDM 是目前世界上尺寸最小、重量最輕和運用靈活性最好的標準模塊之一

科博達主要產品一覽

目前公司主要產品為照明控制系統和電機控制系統產品，合計營收占比在80%左右。車載電器與電子增長較快，營收占比從2016年的14.52%增至2019年上半年的22.59%。

公司主要產品營收結構變化圖

公司多項核心產品全球市占率達5%左右，具體如下圖（根據統計口徑差異實際占有率會高于下圖數字）

公司核心產品全球市占率變化圖

公司核心客戶包含大眾集團（下屬子公司奧迪公司、保時捷汽車、賓利汽車和蘭博基尼汽車）、戴姆勒、捷豹路虎、一汽集團及上汽大眾等。其中一汽集團為公司第一大終端客戶，2016-2018年營收占比分別為38.45%、30.42%、33.10%；大眾集團為公司第二大終端客戶，2016-2018年營收占比分別為19.28%、30.25%、29.57%。其他前五大客戶分別為上汽大眾、康明斯、濰柴動力。總體來看公司與大眾集團、一汽大眾、上汽大眾深度綁定，最早2003年就與上汽大眾開始合作，涉及大眾、奧迪、保時捷、賓利、斯柯達等多個品牌的主力銷售車型。

不過除了大眾系目前公司已與戴姆勒、捷豹路虎建立了合作關系，且部分新產品已進入福特汽車、寶馬汽車、雷諾汽車的供應商體系。

高端車繼續保持穩定增長 汽車電子滲透率不斷提升

從大行業增速上看，汽車銷量整體增速放緩，但高端乘用車相對于中低端乘用車增速更快。2018 年，奔馳、寶馬、奧迪等在內的豪華品牌汽車（30萬元及以上車型）增長穩定，年增長率為 15.3%；在中國的乘用車市場的占有率也由 2017 的 7.4%增長到 2018的 8.8%。

汽車電子分為車體汽車電子控制裝置系統和車載汽車電子裝置。公司收入來源主要來自汽車照明控制系統、電機控制系統和能源管理系統等車體汽車電子控制裝置系統。

從滲透率來看，全球汽車電子占整車價值比重預計將由 2015 年的 40%上升到 2020 年的 50%，如LED車燈市場預計將從2017年的152億增至2020年的458億，LED大燈的滲透率將從2017年的15%增至2020年的30%，尾燈的滲透率將從2017年的20%增至2020年的40%。

目前汽車電子在不同車型的占比不同，緊湊型乘用車、中高端乘用車、混動乘用車、純電動車占比分別為 15%、 28%、47%、65%。過去應用在高端車上的汽車電子產品正逐漸向中級汽車應用擴展。從細分品類上看，車載信息娛樂系統、智能駕駛輔助系統、電池電源管理系統等汽車電子產品正處于快速發展期。

照明控制系統營收占比超五成 在大眾供應量體系占比達35%左右

照明控制系統為公司主要收入來源，且以主光源控制器和輔助光源控制器為主，營收占比超五成。

自二十世紀九十年代初奧迪公司首次將氙氣大燈使用于其車燈照明后，HID鎮流器汽車照明控制產品的雛形產生。之后奧迪在汽車照明系統一直處于領先水平。公司自2007年起就打入奧迪公司的同步開發體系，與其合作研發汽車照明控制系統相關產品，從HID（疝氣大燈）產品發展至LED產品，從前大燈主光源控制器延伸至輔助主光源控制器。成為上汽大眾、奧迪公司、一汽大眾和保時捷汽車的 A 級供應商。

2016-2018年公司對大眾汽車主光源控制器供應量在其同類產品的占比分別為17.39%、24.91%、35.24%；對大眾汽車輔助光源控制器供應量在其同類產品的占比分別為18.01%、29.71%%、32.23%。

主光源控制器營收占比近四成 HID主光源控制器替代成主流

主光源控制器營收占比近四成，2017、2018年營收分別同比增長33.76%、29.95%。根據燈源的不同可進一步分為應用于氙氣高壓放電燈的 HID 主光源控制器，以及應用于 LED 燈的 LED 主光源控制器。

LED 主光源控制器與傳統產品 HID 主光源控制器相比，具有高光效、低能耗、高可靠性、長壽命、小尺寸及環保等優勢，對HID 主光源控制器替代效應明顯，LED 主光源控制器也是公司近年來戰略布局的新興產品，2016-2018年LED 主光源控制器的銷量占比分別達1.73%、38.62%、65.71%，2019年上半年進一步提升至86.58%；營收占比從2016年的1.81%大幅提升至2019年上半年的83.98%。隨著規模效應的提升LED 主光源控制器毛利率也逐年提升，2016-2018年分別為7.98%、15.37%、 27.17%，但仍低于HID 主光源控制器30%以上的毛利率水平。另一方面隨著新一代 HID 主光源控制器產品占比的提升，HID 主光源控制器的毛利率也逐年下滑，從2016年的41.27%下滑至2019年上半年的37.14%。最終使得公司主光源控制器毛利率從2016年的40.67%下滑至2019年上半年的28.09%。

募投項目建設期較長 4-5年

公司此次募集資金總額為10.78億元，6.70億元用于主導產品生產基地擴建項目（建設期48個月），1.70億元新能源汽車電子研發中心建設項目（51個月），1.83億元用于補充營運資金項目。這個募投項目周期有點長，四年多吧，然后補充流動資金占比比較高....

主要競爭對手：

海拉：汽車照明業務及汽車電子產品供應；

大陸：底盤與安全、車身電子；

電裝：汽車電子自動化和電子控制產品；

德爾福：汽車電氣、電子與安全系統及動力、推進、熱工及內飾系統業務。

可比公司：

德賽西威——主要產品為車載信息系統、車載娛樂系統、駕駛信息顯示系統等，非汽車本身性能，因此毛利率水平較低，只有25%左右

威帝股份——主要產品CAN總線控制系統應用于客車領域，為客車車身電子控制類產品，研發及生產的技術門檻較高、具有多批少量、個性化定制等特點，雖然毛利率水平較高，但是業務規模較小

云意電氣——主要產品為車用調節器和車用整流器，用于向汽車電子電器系統供應電源

富臨精工——汽車發動機精密零部件和新能源鋰電池正極材料

寧波高發——汽車變速操縱控制系統和加速控制系統產品

奧聯電子——核心產品包含電子油門踏板總成、換擋控制器、低溫啟動裝置等，可控制發動機工作的精確性和經濟性，有效提升汽車的動力性能，技術含量較高

海豚結語

汽車產業鏈新股偶爾會有波段行情，但是在年底業績密集期，奧聯、德賽西威等汽車電子股業績均出現不同程度下滑，科博達也是毛利率逐年下滑導致拖累利潤增長。公司預計2019年前三季度扣非凈利同比增長-3.27%至 4.71%，截止2019年上半年末在手訂單5.25億，訂單量不斷增長，且大客戶除了大眾系也在不斷拓展新的品牌，但是新品毛利率可能會進一步下滑。此外，公司新能源領域的營收還未盈利，還處于起步階段。目前新股剛開板還處于博弈階段，相對仍舊高估，在40倍左右，最好能結合消息刺激在35以下價位考慮會比較安全，中長線不建議過度關注。

最后歡迎吐槽說說你對科博達及其他次新股的看法，你的留言是海豚不斷免費分享的動力哦！

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