財經(jīng)天下周刊(ID：cjtxzk)文｜陳暢編輯｜楊潔2021年，“二師兄”身價大跌，養(yǎng)豬行業(yè)墮入低谷，13家上市豬企預(yù)計虧損額總計超過400億元。其中，正邦科技以近200億元的巨額預(yù)計虧損，成為最“血虧”的養(yǎng)豬巨頭。業(yè)績危機下，公司已經(jīng)淘汰

財經(jīng)天下周刊(ID：cjtxzk)

文｜陳暢

編輯｜楊潔

2021年，“二師兄”身價大跌，養(yǎng)豬行業(yè)墮入低谷，13家上市豬企預(yù)計虧損額總計超過400億元。其中，正邦科技以近200億元的巨額預(yù)計虧損，成為最“血虧”的養(yǎng)豬巨頭。業(yè)績危機下，公司已經(jīng)淘汰了220多萬頭低效母豬，“斷臂求生”。

養(yǎng)豬業(yè)已經(jīng)從“造富游戲”，墮入低谷。

在生豬養(yǎng)豬站上風(fēng)口時，牧原股份的秦英林家族、四川新希望集團(tuán)的劉永好家族都成為“胡潤百富榜”上的千億首富，溫氏股份、正邦科技等也迎來了股價暴漲。就連萬科、網(wǎng)易等企業(yè)，也紛紛加入了“養(yǎng)豬軍團(tuán)”。

但現(xiàn)在，在這波豬周期之中，養(yǎng)豬巨頭們“悶聲大發(fā)財”的好日子也過去了?；⒛陝傞_局，”養(yǎng)豬大戶“正邦科技就在2月7日和8日連收兩個開盤跌停，公司不得不緊急發(fā)布異常波動公告，提醒廣大投資者注意風(fēng)險。

在此之前，正邦科技發(fā)布的2021年業(yè)績預(yù)告讓市場大跌眼鏡。根據(jù)公告，公司在2021年預(yù)計凈虧損182億元至197億元。而正邦科技自2007年上市以來，歸屬凈利潤合計超過98億元，這也意味著，正邦科技十多年的盈利，現(xiàn)在被一朝“敗光”。

2021年，“二師兄”身價大跌，行業(yè)墮入低谷。據(jù)統(tǒng)計，13家上市豬企在2021年預(yù)計虧損合計為418億-452億元。而正邦科技，成為其中虧損最高的一家。

“最慘”的養(yǎng)豬大戶

1月28日晚間，正邦科技披露了其2021年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤為負(fù)值，虧損182億元至197億元，同比下降幅度為416.84%至442.96%。

其中，正邦科技在去年前三季度虧損76億元，預(yù)計第四季度虧損106億元至121億元。而截至去年三季度末，公司的凈資產(chǎn)也只有147億元。

對于巨額虧損的原因，正邦科技主要給出了兩點解釋。

其一是，2021年豬價的大幅下滑，影響了公司利潤。公司表示，報告期內(nèi)公司銷售生豬1492.67萬頭，單頭銷售均價為16.60元/公斤，同比下降了16.10元/公斤，每賣一頭豬收入下降1653元。雖然銷量同比提升了56.14%，但和生豬價格下滑影響疊加，賣得越多、虧得越大，因此影響利潤88.73億元。因豬周期影響，2021年生豬價格持續(xù)低迷，可變現(xiàn)凈值低于成本，公司合計存貨跌價計提約12億元。

其次，在非洲豬瘟疫情影響期間（2019年至2020年），公司通過外購高價母豬進(jìn)行快速擴張。但2021年公司進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，處置了前期高價外購的低效母豬，同時進(jìn)一步優(yōu)化種群，合計淘汰能繁母豬及后備母豬約220萬頭，虧損62億元-68億元。此外，租賃場預(yù)付租金、清退補償、物料等損失合計約15億元，計提15億元。

但是，這兩點原因，顯然不能說服正邦科技的投資者們。

有投資者向公司發(fā)出質(zhì)疑稱：同樣都是處于行業(yè)困難期，為什么正邦科技的虧損金額，要遠(yuǎn)超同行業(yè)其他公司？

在去年第四季度，牧原股份、新希望、溫氏股份三家公司的預(yù)計最高虧損額分別為22億元、41億元和32億元，與它們相比，正邦科技最高預(yù)虧達(dá)121億元，已經(jīng)超過這三家公司虧損額的總和。

正邦科技解釋稱，這是由于公司的產(chǎn)業(yè)單一，利潤主要為生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)，因此相比其他的業(yè)務(wù)多元化公司，受豬周期影響更大。

像溫氏股份，除了養(yǎng)豬之外，也是“養(yǎng)雞大戶”，在2021上半年，公司在養(yǎng)雞上的收入為128.65億元，養(yǎng)豬收入為131.25億元。

但是，另一家豬企牧原股份也一直是專注于生豬的養(yǎng)殖銷售，正邦科技的解釋仍然難以令投資者們信服。經(jīng)歷了前兩個交易日的跌停后，在2月9日，正邦科技股價繼續(xù)下跌0.42%元至7.14元，與2020年8月的市值高點620億元相比，市值蒸發(fā)400億元。

正邦科技表示，公司目前由快速發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展，不僅處置了前期高價外購的低效母豬，同時，為提升母豬效能、優(yōu)化資源、降低成本、保證資金安全，對種群進(jìn)行進(jìn)一步優(yōu)化。不少投資者卻表達(dá)了自己的擔(dān)憂：“豬價低時殺豬保命，待豬價上漲時，公司或?qū)o豬可賣?！?/p>

資金鏈緊張？

此外還有一個投資者們普遍關(guān)心的問題，那就是正邦科技的資金狀況。

投資者們在平臺上反復(fù)提問“公司如何應(yīng)對巨額虧損，賬面現(xiàn)金是否充足”，對此，正邦科技回應(yīng)稱，目前公司整體資金情況良好，同時也會在保證自身現(xiàn)金流安全的前提下，合理安排經(jīng)營計劃及發(fā)展節(jié)奏。

但根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年三季度末，正邦科技資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到75.23%。同期內(nèi)，新希望的資產(chǎn)負(fù)債率為64.83%，溫氏股份為61.67%，牧原股份為57.77%。相比之下，正邦科技比自己的競爭對手們普遍高出了10個百分點。

截至2021年9月底，在正邦科技447.89億元的總負(fù)債中，有息負(fù)債高達(dá)223.19億元，占一半比重；并且有息債務(wù)主要集中在未來1年內(nèi)到期，這也意味著公司將面臨較高的集中償債壓力。

為了緩解這種情況，自2019年以來，正邦集團(tuán)就通過頻繁質(zhì)押股權(quán)和定增等手段募集資金、償還銀行債務(wù)，以降低公司流動性風(fēng)險。

目前正邦科技有多筆股權(quán)質(zhì)押已達(dá)到平倉線。根據(jù)東方財富數(shù)據(jù)統(tǒng)計，有16筆質(zhì)押達(dá)到平倉線，25筆質(zhì)押達(dá)到預(yù)警線。

1月中旬，網(wǎng)絡(luò)上流出一組疑似正邦科技內(nèi)部會議的圖片，其中稱，臨近過年，為了在年前支付工程結(jié)算款，借助員工名義（辦理養(yǎng)殖貸）可以快速獲取現(xiàn)金付款給供應(yīng)商，為此公司允諾向參與的員工提供現(xiàn)金獎勵，最高者可獲1.5萬元獎勵，且作為晉升重要參考指標(biāo)，約定9個月內(nèi)償還。

隨后，正邦科技回應(yīng)稱，網(wǎng)傳的“養(yǎng)殖貸”消息與事實不符。同時，在回應(yīng)中，公司介紹了自己將生豬養(yǎng)殖模式升級迭代后的成果——“公司+育肥場+結(jié)算”模式。

目前，豬企采取的養(yǎng)殖模式主要有兩種。一種是以牧原股份為代表的“自育自繁自養(yǎng)”一體化模式，屬于典型的重資產(chǎn)模式，雖然難以快速擴張，但企業(yè)實現(xiàn)統(tǒng)一的規(guī)?；芾恚杀究煽?、質(zhì)量穩(wěn)定，從而增加公司的抗風(fēng)險力。

另外一種則是以溫氏股份為代表的“公司+農(nóng)戶”的輕資產(chǎn)經(jīng)營模式，即由公司出資金和技術(shù)，雇傭農(nóng)戶養(yǎng)豬，資金占用較少，可快速復(fù)制，但這種模式模式整體效率不高，毛利率較低，統(tǒng)一管理難度較大，一旦遭遇突發(fā)事件，風(fēng)險也相對較大。

正邦科技之前采用的也是“公司+農(nóng)戶”模式，而升級后的“公司+育肥場+結(jié)算”模式，指的是公司將自建養(yǎng)殖場提供給農(nóng)場主使用，由公司收取相關(guān)費用，并提供豬苗、飼料、獸藥等。在飼養(yǎng)過程中，公司按照欄舍規(guī)模向農(nóng)場主收取保證金，而保證金則主要來源于農(nóng)場主向金融機構(gòu)申請的貸款。

正邦科技解釋稱，新模式更有利于公司進(jìn)行資源調(diào)配把控，進(jìn)行集中化管理，也有利于公司生產(chǎn)運營管理、成本改善和養(yǎng)殖效率提升。但是，這種綁定了農(nóng)戶的資金鏈模式，也同時存在著一定的風(fēng)險。

也有投資者擔(dān)心，一旦新模式的實施達(dá)不到預(yù)期效果，加上公司長期負(fù)債較高，公司的現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)是否會出現(xiàn)更大的問題。

但日前，正邦科技也迎來了江西國資的出手相助。公司宣布，在1月30日，已與江西省鐵路航空投資集團(tuán)有限公司簽署不低于100億合作協(xié)議，后者將利用自身供應(yīng)鏈和資金優(yōu)勢給正邦科技提供代采服務(wù)，目前江西鐵路航空投資子公司已為公司代采約8000萬元的飼料。

但在雪球等平臺上，有投資者仍然半調(diào)侃地表示：“這是連買飼料的錢都沒了嗎？”

也有投資者仍然態(tài)度并不樂觀地認(rèn)為，這“充分說明了正邦科技已經(jīng)沒有大的資金采購大宗糧食，是其不得已而為之的辦法，充其量只是延緩公司財務(wù)進(jìn)一步惡化的時間而已”。

豬企“集體血虧”

事實上，沒有幾家養(yǎng)豬企業(yè)能輕松度過這波“豬周期”。

深圳市京基智農(nóng)時代股份有限公司副總裁謝永東曾在2021年這樣形容行業(yè)狀況：“大多數(shù)豬企都是處于虧損狀態(tài)，而且虧損較大，有些企業(yè)甚至在9個月內(nèi)賠掉了過去10年的利潤?！?/p>

央視在一次探訪報道中發(fā)現(xiàn)，不僅是不少養(yǎng)豬散戶在清欄出場，連一些規(guī)?；酿B(yǎng)殖場也出現(xiàn)了違約爛尾情況。報道中，有入行近十年的養(yǎng)殖戶稱，現(xiàn)在生豬的銷售價比飼養(yǎng)成本還要低，因此不得不提前退場，在原本的豬舍中養(yǎng)起了鴨子。

“大戶”們的日子也不好過。

溫氏股份在2021年全年預(yù)虧130億元-138億元，新希望預(yù)虧86億元-96億元。此外，包括天邦股份、新五豐、羅牛山、唐人神、天康生物等以養(yǎng)豬為主業(yè)的多家上市公司業(yè)績預(yù)告，都可以用“慘淡”來形容。

據(jù)飼料行業(yè)信息網(wǎng)統(tǒng)計，13家上市豬企在2021年預(yù)計總虧損為418億-452億元。其中利潤為正值的只有兩家。除了自2020年8月起轉(zhuǎn)行養(yǎng)牛、神奇地避過了豬周期的鵬都農(nóng)牧外，只有“豬茅”牧原股份預(yù)計2021年全年歸屬凈利潤為65億-80億元，但預(yù)計凈利潤也同比下降超過七成。

但《財經(jīng)天下》周刊發(fā)現(xiàn)，即使最“能扛”如牧原股份，在2021年，也屢屢陷入爭議，被推上風(fēng)口浪尖。去年3月，網(wǎng)絡(luò)大V“天地俠影”在雪球上發(fā)布《牧原會是驚雷嗎？》一文，對牧原的固定資產(chǎn)、關(guān)聯(lián)交易和少數(shù)股東權(quán)益提出疑問。去年11月，一位頭部券商的分析師在聊天群里“爆料”稱其“財務(wù)造假”，牧原股份不得不出面辟謠，并對其行為進(jìn)行譴責(zé)。12月，上海票據(jù)交易所披露《截至2021年11月30日持續(xù)逾期名單》，牧原股份旗下共31家企業(yè)作為承兌人在列。

豬周期是一種經(jīng)濟現(xiàn)象，指“價高傷民,價賤傷農(nóng)”的周期性豬肉價格變化怪圈。從2019年底起，國內(nèi)豬肉價格飆升，但進(jìn)入2021年后，豬肉價格又開始逐漸回落。從2021年1月下旬開始，國內(nèi)豬肉價格連續(xù)回落，最低一度跌到11元/公斤以下，創(chuàng)下自2018年6月以來的價格新低。

目前這波豬周期已經(jīng)進(jìn)入下半場，但豬企們對“短期扭虧”，并沒有抱太大希望。

溫氏股份表示，按照往年的經(jīng)驗來看，春節(jié)過后一般是豬肉消費的淡季，不排除出現(xiàn)豬價持續(xù)下探的可能性。樂觀估計，2022年下半年后，豬價有可能進(jìn)入下一輪周期的上行通道；但若悲觀估計，則可能需到2023年才能開啟下一輪周期。

溫氏股份還披露，2021年公司銷售肉豬1321.74萬頭，分?jǐn)偟矫款^豬上的虧損額在1000元左右。而在未來，因飼料原料價格連續(xù)上漲、公司外購部分豬苗育肥、持續(xù)推進(jìn)種豬優(yōu)化等原因，養(yǎng)豬成本可能還將被推高。

牧原股份也表示，生豬市場價格變動的風(fēng)險是整個生豬生產(chǎn)行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險，對任何一家生豬生產(chǎn)者來講都是客觀存在的、不可控制的外部風(fēng)險。此外，動物疫病是畜牧行業(yè)發(fā)展中面臨的主要風(fēng)險，特別是2018年8月份以來爆發(fā)的非洲豬瘟，都可能會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大影響。

春節(jié)前后，國內(nèi)生豬市場價格仍處低位。今年1月，國家發(fā)展改革委曾發(fā)布消息稱，全國平均豬糧比價進(jìn)入“過度下跌三級預(yù)警區(qū)間”，建議養(yǎng)殖場（戶）科學(xué)安排生產(chǎn)經(jīng)營決策，將生豬產(chǎn)能保持在合理水平；并在2月再次表示，豬糧比價進(jìn)入過度下跌二級預(yù)警區(qū)間，國家將視情況啟動豬肉儲備收儲工作。

中國銀河統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年1月自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤再次進(jìn)入深度虧損狀態(tài)，虧損加劇或?qū)⑦M(jìn)一步帶動行業(yè)去產(chǎn)能，能繁母豬累計降幅會逐步提高。銀河證券也提醒投資者，本輪豬周期中，養(yǎng)殖企業(yè)所面對的養(yǎng)殖成本大幅上升，生豬養(yǎng)殖進(jìn)入深度虧損模式。

養(yǎng)豬大佬們曾經(jīng)有過“暴富”的風(fēng)光時刻。正邦科技從2007年上市至2020年，其歸母凈利潤總額達(dá)到近100億元。

比正邦科技晚了八年上市的溫氏股份，在登陸資本市場之初就因為造富能力驚人，創(chuàng)造了48個億萬富翁而引起外界關(guān)注。2018年，溫氏股份生豬出欄量突破2000萬頭，沖上全球第一的位置。在2020年，牧原股份憑借1811.5萬頭的生豬出欄量成為新任“豬王”，在福布斯發(fā)布的“2021年度中國內(nèi)地富豪榜”上，牧原股份的秦英林家族以1616億元財富，位列第12位。

但市場無情，昔日一眾養(yǎng)豬企業(yè)巨頭們也不得不面對巨虧的局面。2019年，昔日的“豬肉神股”雛鷹農(nóng)牧餓死200萬頭豬、最終走到退市的經(jīng)歷仿佛還歷歷在目。在這一輪豬周期“見底”之前，行業(yè)中還會有企業(yè)退場嗎？

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