2020年白銀創(chuàng)造了令人矚目的漲幅，即便是不算8月份瘋狂的上漲，從1月1日到12月31日全年的漲幅也達(dá)到了150%，是商品的最佳表現(xiàn)。然而即便是2021年，白銀仍然突破了30美元一盎司，整體的表現(xiàn)卻始終不夠強(qiáng)勁，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期

2020年白銀創(chuàng)造了令人矚目的漲幅，即便是不算8月份瘋狂的上漲，從1月1日到12月31日全年的漲幅也達(dá)到了150%，是商品的最佳表現(xiàn)。然而即便是2021年，白銀仍然突破了30美元一盎司，整體的表現(xiàn)卻始終不夠強(qiáng)勁，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期越來越近，白銀也開啟了下跌模式，最低曾經(jīng)跌破了23美元。

那么白銀這樣暴跌的表現(xiàn)還會(huì)持續(xù)嗎？這樣低的價(jià)格能不能入場抄底呢？

白銀目前處于哪個(gè)階段？

從2019年開始，我就一直在看好一輪白銀牛市，甚至曾經(jīng)預(yù)期白銀有可能再次達(dá)到35美元以上甚至歷史高點(diǎn)49美元。即便是去年黃金達(dá)到2000美元以上，我認(rèn)為黃金已經(jīng)出現(xiàn)頂部的情況下，仍然認(rèn)為白銀有可能繼續(xù)上漲，原因在于白銀與黃金本質(zhì)上的差別。

黃金是標(biāo)準(zhǔn)的貴金屬，有著所謂的避險(xiǎn)屬性，因此在經(jīng)濟(jì)危機(jī)當(dāng)中表現(xiàn)會(huì)比較突出，而隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程開始進(jìn)入下跌軌道。

而白銀卻有著貴金屬和工業(yè)品的雙重屬性，它會(huì)隨著黃金在貴金屬周期內(nèi)不斷上漲，但最終產(chǎn)生價(jià)格劇烈上漲的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)是在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇即將完成的時(shí)候，由于工業(yè)品的需求以及流動(dòng)性的旺盛，帶來白銀的快速上漲。

因此在2020年8月份白銀短暫摸頂之后，我認(rèn)為屬于白銀的時(shí)代還沒有來臨，白銀仍有可能繼續(xù)上漲。那是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)情況還很差，需求端沒有起色，不能夠帶來白銀價(jià)格的大漲邏輯。

那么現(xiàn)在白銀還有希望重新回到價(jià)格較高的水準(zhǔn)嗎？我認(rèn)為白銀已經(jīng)失去機(jī)會(huì)了。

雖然現(xiàn)在全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并沒有恢復(fù)到經(jīng)濟(jì)危機(jī)之前的水平，但是復(fù)蘇進(jìn)程已經(jīng)相對(duì)比較明確，理論上白銀應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造新高的時(shí)機(jī)已經(jīng)錯(cuò)過。這一點(diǎn)可以通過其他的工業(yè)品價(jià)格進(jìn)行印證，今年以來很多大宗商品都創(chuàng)造了歷史新高，其中工業(yè)品的代表銅價(jià)也是經(jīng)歷了幾輪大漲，但是現(xiàn)在工業(yè)品的價(jià)格普遍面臨見頂?shù)内厔荨Ыo白銀的支持也不夠了。

這是因?yàn)檫@一輪周期當(dāng)中美聯(lián)儲(chǔ)釋放的流動(dòng)性增量是史無前例的，因此在工業(yè)品需求真正復(fù)蘇之前，工業(yè)品的價(jià)格已經(jīng)由于流動(dòng)性的泛濫被拉高了，所以可以說現(xiàn)在的大宗商品價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后。

而雖然通貨膨脹水平對(duì)貴金屬有一定支持，但是畢竟貴金屬真正需要的是貨幣政策的增量和避險(xiǎn)需求，而且通貨膨脹預(yù)期已經(jīng)在5月份見頂了，這也就意味著隨后實(shí)際利率的上升趨勢會(huì)隨之開啟。

另一個(gè)致命的打擊在于市場情緒，8月份美國的實(shí)際利率已經(jīng)創(chuàng)造了本年度的新低，然而貴金屬價(jià)格卻從中受益不多，這是因?yàn)槭袌銮榫w普遍悲觀的情況下，不會(huì)有更多資金流入貴金屬市場。在這樣的情況下，如果白銀超預(yù)期大漲，可能是一個(gè)非常小概率的事件。

白銀價(jià)格未來如何變化？

很多人說由于未來美國的基建計(jì)劃會(huì)推升對(duì)于大宗商品的需求，因此大宗商品在長期還有價(jià)格上漲的趨勢，這點(diǎn)我并不否認(rèn)，然而白銀卻不在這個(gè)范疇里。原因很簡單，白銀在過去多年內(nèi)一直處于供應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過需求的狀態(tài)，庫存量也不斷的增加，所以從基本面來說，白銀的價(jià)格很難得到利好。即便是光伏和新能源的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，有利于白銀需求的提升，但是這樣的需求提升對(duì)于白銀的價(jià)格和供給面的改變都非常有限。

另一個(gè)明顯的事實(shí)是，一些礦產(chǎn)商品，比如說銅礦鐵礦都受到生產(chǎn)商價(jià)格壟斷的影響，如果一段時(shí)間價(jià)格過低，生產(chǎn)商有可能惜售，甚至降低開采計(jì)劃。而在白銀這個(gè)商品上這種情況是不存在的，惜售只有可能存在于白銀價(jià)格不斷上漲的過程當(dāng)中。

因?yàn)榘足y作為主礦的礦產(chǎn)，在白銀整體開采量中只占很小的一部分，大量的白銀開采是作為伴生礦出現(xiàn)的。比如說在一些銅礦的開采當(dāng)中，就會(huì)有白銀作為伴生礦產(chǎn)品開采出來的情況，那么這些白銀的成本就很難被界定，而由于現(xiàn)在礦產(chǎn)的價(jià)格被全面拉升，有人計(jì)算伴生礦白銀的成本價(jià)，已經(jīng)處于0以下了。

這也讓白銀基本沒有辦法壟斷生產(chǎn)，達(dá)到拉升價(jià)格的可能。

一言以蔽之，目前白銀的價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了白銀供需平衡下基本面可以支撐的價(jià)格。白銀價(jià)格如此高漲，只是來自于貴金屬周期黃金對(duì)金銀比的影響，以及美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策。那么當(dāng)黃金進(jìn)入了震蕩下跌的大周期，以及美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣政策轉(zhuǎn)向白銀也即將出現(xiàn)較大幅度的下跌。

而與黃金不同，白銀很難呈現(xiàn)周期性鮮明的上漲或者下跌趨勢，一旦回到了正常周期的表現(xiàn)，白銀很可能在供需平衡的價(jià)格區(qū)間保持穩(wěn)定大約幾年的時(shí)間。而這個(gè)供需平衡的價(jià)格一般來說會(huì)在13~16美元之間。

也就是說白銀的下跌趨勢可能很難中止了，而如果在這個(gè)下跌趨勢當(dāng)中買入白銀，可能要等很長時(shí)間才能夠等到白銀回到這個(gè)價(jià)格區(qū)間的時(shí)候。

不過我們也有理由認(rèn)為，當(dāng)下一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期步入尾聲，白銀會(huì)迎來新的一輪上漲，屆時(shí)是否會(huì)挑戰(zhàn)歷史新高還是有很大機(jī)會(huì)的。