筆者在很早以前對光瓶酒曾經(jīng)做過一個流派的分析，大眾光瓶酒大致可以分成四派：以老村長、龍江家園為代表的東北酒流派；以玻汾、綠西鳳、洋河普曲等為代表的老名酒流派；以江小白、小郎酒等為代表的小酒流派；以及以牛欄山陳釀、紅星藍(lán)八、一擔(dān)糧等為代表的二

筆者在很早以前對光瓶酒曾經(jīng)做過一個流派的分析，大眾光瓶酒大致可以分成四派：以老村長、龍江家園為代表的東北酒流派；以玻汾、綠西鳳、洋河普曲等為代表的老名酒流派；以江小白、小郎酒等為代表的小酒流派；以及以牛欄山陳釀、紅星藍(lán)八、一擔(dān)糧等為代表的二鍋頭流派。四大流派各有特色，共同推動了大眾光瓶酒市場的快速擴張。

大眾光瓶酒在經(jīng)過多年的搏殺之后，也逐漸形成了其品牌化效應(yīng)，很多區(qū)域型酒企的光瓶酒消失了，名酒也逐漸重心上移，除了汾酒等少部分酒企在光瓶酒領(lǐng)域大放異彩外，大多數(shù)都僅將光瓶酒當(dāng)成企業(yè)的補充產(chǎn)品品系，究其核心，主要源于光瓶酒領(lǐng)域里面有一座繞不開的大山，這座山名叫牛欄山。

牛欄山有多牛，市面上牛欄山的零售價大約在15塊錢左右，靠賣15塊錢一瓶的酒一年賣100億，這是什么概念？如果牛欄山的零售價提高十倍的話，那就是妥妥的千億規(guī)模的企業(yè)，所以說，牛欄山基本上就屬于光瓶酒里面的茅臺。

4月28日，牛欄山母公司順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布年度報告，但從白酒板塊而言，2021年依然實現(xiàn)百億以上營收，位列A股白酒上市公司第七位，也是百億軍團的守門員，但是從營收增幅、盈利水平等方面來分析，牛欄山這座光瓶酒里面的大山最近自己也有點犯難了。

業(yè)績指標(biāo)

2021年，順鑫農(nóng)業(yè)整體實現(xiàn)營收148.69億元，同比去年下滑4.14%，實現(xiàn)凈利潤1.02億元，同比下滑75.64%，無論是營收還是利潤產(chǎn)出，都不是十分理想，尤其是利潤出現(xiàn)大幅下滑，也意味著企業(yè)盈利水平下降嚴(yán)重。

順鑫農(nóng)業(yè)涵蓋白酒與豬肉兩大板塊，2021年白酒板塊即牛欄山的營收實現(xiàn)102.25億元，同比增長0.4%，豬肉板塊實現(xiàn)營收33.13，同比下滑21.29%。拋卻豬肉板塊，但從白酒板塊來看，在酒企百億軍團中，牛欄山的營收增幅最小，盈利方面，將整個順鑫農(nóng)業(yè)的凈利潤全算作白酒的貢獻(xiàn)，同樣也是頭部酒企中盈利最小的存在。

所以，從業(yè)績指標(biāo)來看，牛欄山并不理想。

分品項分析

從上表可以看出，牛欄山的主銷結(jié)構(gòu)依然十分偏低，低檔酒（打款價小于10元/瓶，基本為牛二）實現(xiàn)營收78.66億元，同比增長3.07%；中檔酒（10元-50元之間，金標(biāo)、珍品）實現(xiàn)營收13.04億元，同比增長5.32%；高檔酒（大于50元/瓶，三牛、魁盛號）實現(xiàn)營收10.55億元，同比增長4.17%。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏低是牛欄山這幾年發(fā)展遲緩的主要原因，誠然，實現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級難度太大，畢竟對于牛欄山而言，牛二的大眾化形象深入人心，實在是船大難掉頭。而高端產(chǎn)品放棄牛欄山，做新品更是無法借勢，這也是魁盛號難以發(fā)展的關(guān)鍵原因，離了牛欄山，誰認(rèn)識魁盛號？

產(chǎn)能情況

作為國民白酒，牛欄山以極大規(guī)模的產(chǎn)能滿足了一大批普通老百姓的味蕾需求，2021年，牛欄山總產(chǎn)能為64.67萬噸，占整體白酒規(guī)上企業(yè)總產(chǎn)能9.03%，是當(dāng)之無愧的中國白酒產(chǎn)能第一大企業(yè)，甚至超過了2021年規(guī)模以上醬酒品類的總產(chǎn)能。

看一個比較有意思的數(shù)字，2021年42°牛欄山陳釀銷量40萬噸，相當(dāng)于8億瓶！試想一下，一年賣3億杯的香飄飄可以繞地球一圈，那牛欄山光是賣出的牛二就夠繞地球兩周半了。

銷售費用

2021年整體白酒板塊銷售費用為6.53億元，根據(jù)白酒總營收計算，牛欄山的費用產(chǎn)出比為6.39%，費用率低對于茅臺、五糧液而言是因為品牌力強到不需要投費用，而對于牛欄山而言，實在是因為無利潤空間可投。

新國標(biāo)的隱憂

如果說從企業(yè)基本面來看，牛欄山著實有點艱苦，那么白酒新國標(biāo)的出臺，無疑是讓貧困的生活雪上加霜。白酒新國標(biāo)在2021年5月發(fā)布，至2022年6月1日正式實施，新國標(biāo)規(guī)定：

白酒的定義為“以糧谷為主要原料，以大曲、小曲、麩曲、酶制劑及酵母等為糖化發(fā)酵劑，經(jīng)蒸煮、糖化、發(fā)酵、蒸餾、陳釀、勾調(diào)而成的蒸餾酒”。而以固態(tài)法白酒、液態(tài)法白酒、固液法白酒或食用酒精為酒基，添加食品添加劑調(diào)配而成，是具有白酒風(fēng)格的配制酒。

也就意味著今年6月份以后，占比牛欄山大半壁江山的牛二將不能再打白酒概念，而是屬于配制酒范疇，至于是不是直接改名叫“牛欄山陳釀”還是叫其他名字就不得而知了。當(dāng)然，劃歸配制酒對于牛欄山而言會有什么樣的影響，至少現(xiàn)在來看，這并不是一件好事。

以上是本期順鑫農(nóng)業(yè)（牛欄山）的財報解讀，更多精彩，歡迎點擊關(guān)注！