莽草市場(chǎng)價(jià)多少錢一斤（農(nóng)藥行業(yè)研究報(bào)告）

（報(bào)告出品方/作者：招商證券，周錚、曹承安、趙晨曦）一、農(nóng)藥是不可或缺的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料1、農(nóng)藥對(duì)全球糧食安全意義重大農(nóng)藥是重要的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料，對(duì)全球糧食安全意義重大。農(nóng)藥指用于預(yù)防、消滅或者控制危害農(nóng)業(yè)、林業(yè)的病、蟲、草和其他有害生物以及有目

（報(bào)告出品方/作者：招商證券，周錚、曹承安、趙晨曦）

一、農(nóng)藥是不可或缺的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料

1、農(nóng)藥對(duì)全球糧食安全意義重大

農(nóng)藥是重要的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料，對(duì)全球糧食安全意義重大。農(nóng)藥指用于預(yù)防、消滅或者控制危害農(nóng)業(yè)、林業(yè)的病、蟲、 草和其他有害生物以及有目的地調(diào)節(jié)植物、昆蟲生長(zhǎng)的化學(xué)合成或源于生物、其他天然物質(zhì)的一種物質(zhì)或幾種物質(zhì)的 混合物及其制劑。按大類劃分，農(nóng)藥可分為作物保護(hù)類農(nóng)藥和非作物保護(hù)類農(nóng)藥，其中作物保護(hù)類農(nóng)藥市場(chǎng)占比約 90%，而作物保護(hù)類農(nóng)藥按用途又可分為：除草劑、殺菌劑、殺蟲劑和其他農(nóng)藥，主要應(yīng)用于農(nóng)作物的保護(hù)方面。作 為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中預(yù)防病蟲草害的重要手段，農(nóng)藥作為剛性需求，在提高農(nóng)作物產(chǎn)量，保障全球糧食安全中發(fā)揮重要作用。

農(nóng)藥對(duì)保障糧食增產(chǎn)增收起到不可替代的作用。使用化學(xué)農(nóng)藥能有效控制農(nóng)作物病、蟲、草害，可為全球每年挽回農(nóng) 作物總產(chǎn)量損失 30%-40%，我國(guó)要以世界 7%的耕地養(yǎng)活世界 22%的人口，農(nóng)藥在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中的重要性更為明顯。 近年來，許多高效、低毒、低殘留新型農(nóng)藥的出現(xiàn)，使用的投入產(chǎn)出比已高達(dá) 1:10 以上，一般農(nóng)藥品種的投入產(chǎn)出 比也達(dá) 1:4 以上。根據(jù) IHS Markit 農(nóng)藥市場(chǎng)分析的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020 年果蔬用農(nóng)藥占全球作物用農(nóng)藥市場(chǎng)的 25%；其 后依次為：谷物（16%）、大豆（15%）、玉米（11%）、水稻（10%）、棉花（5%）、甘蔗（3%）、油菜（3%）、 向日葵（2%）、甜菜（1%）等；其他作物用農(nóng)藥占全球作物用農(nóng)藥市場(chǎng)的 9%。目前全球小麥、玉米消費(fèi)量和產(chǎn)量 處于緊平衡狀態(tài)，全球小麥單位面積產(chǎn)量穩(wěn)步提升，我國(guó)小麥單位面積產(chǎn)量相比國(guó)外仍有較大差距；全球玉米產(chǎn)量和 消費(fèi)量保持較快增長(zhǎng)，玉米播種面積持續(xù)提升。

2、全球糧食價(jià)格上漲有利于提升農(nóng)藥需求

俄烏是全球重要的農(nóng)作物出口國(guó)，兩國(guó)沖突導(dǎo)致全球糧食價(jià)格大幅上漲。自新冠疫情暴發(fā)以來，各國(guó)更加注重糧食安 全，糧食安全戰(zhàn)略被各國(guó)提高到前所未有的高度，糧食價(jià)格從 2020 年三季度開始便逐步上漲，大田作物中 CBOT 小 麥、玉米、大豆價(jià)格均已逼近歷史最高值。俄羅斯和烏克蘭都是重要的農(nóng)作物生產(chǎn)國(guó)出口國(guó)，根據(jù)聯(lián)合國(guó)糧食及農(nóng)業(yè) 組織統(tǒng)計(jì)，2020年俄羅斯和烏克蘭玉米出口量全球占比分別為1.19%、14.49%，小麥出口量全球占比分別為18.77%、 9.09%；大麥出口量全球占比分別為 13.07%、13.29%。近期受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響，糧食價(jià)格持續(xù)走高，芝加哥交易所交 易的小麥、玉米、大豆價(jià)格相比 2020 年低位漲幅均超過 100%，農(nóng)民種糧積極性大大提升，同時(shí)種植收益的提升往 往會(huì)帶動(dòng)農(nóng)民當(dāng)年或次年在農(nóng)藥等農(nóng)資品方面增加投入。

糧食安全戰(zhàn)略地位前所未有，糧食價(jià)格易漲難降，有利于提升農(nóng)藥需求。俄烏兩國(guó)農(nóng)作物出口量在世界占據(jù)舉足輕重 的位置，兩國(guó)小麥、大麥、玉米出口量合計(jì)全球占比分別為 27.86%、26.36%、15.68%，自從 2 月 24 日俄烏兩國(guó)發(fā) 生軍事沖突以來，CBOT 小麥、玉米價(jià)格分別上漲 31%、15.72%。一方面，烏克蘭土地肥沃，擁有世界三大黑土地 之一，占比超過 40%，糧食非常高產(chǎn)，烏克蘭的玉米主產(chǎn)區(qū)一般在 4 月播種、9 月收獲，現(xiàn)在正值北半球農(nóng)業(yè)春耕季 節(jié)，市場(chǎng)擔(dān)憂由于軍事沖突導(dǎo)致烏克蘭春耕受到影響，從而影響烏克蘭今年糧食供應(yīng)；另一方面，以西方為主導(dǎo)的部 分國(guó)家對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁可能會(huì)影響俄羅斯糧食出口，從而對(duì)國(guó)際糧價(jià)造成不利影響。由于地緣軍事沖突以及新冠疫 情的影響，我們認(rèn)為未來 2-3 年各國(guó)對(duì)于糧食安全的考慮將處于極其重要的地位，糧食價(jià)格易漲難降，這大大增強(qiáng)了 農(nóng)民施用農(nóng)藥的積極性，因此未來幾年農(nóng)藥需求有望提升。

二、全球農(nóng)藥行業(yè)市場(chǎng)空間大，中國(guó)是最大原藥生產(chǎn)國(guó)

1、全球農(nóng)藥市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步提升，跨國(guó)公司占據(jù)主導(dǎo)地位

國(guó)際農(nóng)化巨頭把控農(nóng)藥前端研發(fā)和終端渠道，中國(guó)企業(yè)在加工制造環(huán)節(jié)優(yōu)勢(shì)明顯。農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈主要包括“化工原料中間體-原藥-制劑-農(nóng)林牧及防護(hù)衛(wèi)生”五個(gè)環(huán)節(jié)，其中農(nóng)藥原藥是農(nóng)藥的有效成份，由各類農(nóng)藥中間體及基礎(chǔ)化工產(chǎn) 品經(jīng)化學(xué)合成或者其他技術(shù)所制備；制劑是在原藥基礎(chǔ)上，加上分散劑和助溶劑等輔料，經(jīng)研制、復(fù)配、加工、生產(chǎn) 出制劑產(chǎn)品，直接應(yīng)用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。從研產(chǎn)銷角度看，農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)鏈可分為創(chuàng)新藥、仿制藥、中間體、制劑，價(jià)值鏈最 高的兩端是創(chuàng)新藥和制劑，國(guó)際農(nóng)化巨頭把控前端創(chuàng)新藥研發(fā)和終端制劑銷售渠道，中國(guó)企業(yè)處于加工制造環(huán)節(jié)。國(guó) 際農(nóng)化巨頭多將農(nóng)藥、種子、化肥等捆綁銷售，實(shí)現(xiàn)一體化商業(yè)模式，仿制藥原藥和中間體環(huán)節(jié)更多選擇從中國(guó)、印 度等國(guó)家來采購(gòu)，中國(guó)農(nóng)藥企業(yè)主要集中于仿制藥的生產(chǎn)和中間體的定制化加工，終端制劑市場(chǎng)呈現(xiàn)分散格局。

2020 年全球農(nóng)藥市場(chǎng)規(guī)模近 700 億美元，保持穩(wěn)中有增。2020 年包括非作物用農(nóng)藥在內(nèi)的全球農(nóng)藥總銷售額 698.86 億美元，同比增長(zhǎng) 2.5%，其中作物用農(nóng)藥銷售額（按出廠水平計(jì)）620.36 億美元，同比增長(zhǎng) 2.7%；若排除通脹和 匯率影響，則增長(zhǎng)率達(dá)到 12.9%，作為全球第一大農(nóng)藥市場(chǎng)，巴西貨幣雷亞爾貶值成為影響全球農(nóng)藥市場(chǎng)的主要因素， 此外天氣條件、新冠疫情等都是重要的影響因素。2020 年全球除草劑銷售額 274.07 億美元，同比增長(zhǎng) 2.9%，占作 物用農(nóng)藥市場(chǎng) 44.2%，增長(zhǎng)主要得益于大豆和玉米種植面積增加，以及印度和東南亞有利的季風(fēng)性天氣條件等；殺菌 劑和殺蟲劑的銷售額分別占作物用農(nóng)藥市場(chǎng) 27.1%、25.3%。在新型產(chǎn)品發(fā)現(xiàn)、新技術(shù)在新興市場(chǎng)不斷應(yīng)用、先進(jìn)且 符合環(huán)保要求的產(chǎn)品對(duì)舊產(chǎn)品的替代等因素影響下，預(yù)計(jì)全球植保產(chǎn)品整體市場(chǎng)價(jià)值將不斷提升。

亞太地區(qū)為全球最大的作物用農(nóng)藥市場(chǎng)，中國(guó)農(nóng)藥銷售額位列全球第三。2020 年亞太地區(qū)農(nóng)藥銷售額為 192.41 億美 元，同比增長(zhǎng) 3.8%，占全球作物用農(nóng)藥市場(chǎng) 31.0%，增長(zhǎng)主要受益于印度有利的季風(fēng)天氣，蟲害發(fā)生程度加重，尤 其是沙漠飛蝗的肆虐及草地貪夜蛾的蔓延，提升了市場(chǎng)對(duì)殺蟲劑的需求。巴西是全球第一大農(nóng)藥市場(chǎng)，2019/20 年的 農(nóng)藥銷售額為 113.09 億美元，同比增長(zhǎng) 3.6%；其次是美國(guó)，農(nóng)藥銷售額為 84.60 億美元，同比增長(zhǎng) 3.4%。2020 年 中國(guó)農(nóng)藥銷售額為 78.21 億美元，同比增長(zhǎng) 4.1%，是全球第三大農(nóng)藥市場(chǎng)。

全球農(nóng)藥終端銷售市場(chǎng)主要由國(guó)際農(nóng)化巨頭占據(jù)。近年來，全球范圍內(nèi)大型的種子和植物保護(hù)產(chǎn)品公司經(jīng)歷了一系列 的并購(gòu)浪潮，促進(jìn)了行業(yè)的整合，全球農(nóng)藥行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，目前全球植物保護(hù)產(chǎn)品市場(chǎng)主要由先正達(dá)集團(tuán)、 拜耳、巴斯夫和科迪華領(lǐng)導(dǎo)。根據(jù) AgbioInvestor 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（以各公司制劑業(yè)務(wù)收入為統(tǒng)一口徑）， 2020 年先正達(dá) 集團(tuán)在全球植物保護(hù)產(chǎn)品行業(yè)市場(chǎng)占有率為 24%，其次是拜耳、巴斯夫、柯迪華全球市場(chǎng)占有率分別為 20%、12%、 11%，農(nóng)藥新產(chǎn)品的開發(fā)主要集中在資本實(shí)力較為雄厚，且能夠承擔(dān)昂貴的開發(fā)費(fèi)用和開發(fā)損失的國(guó)際農(nóng)化巨頭當(dāng)中。 海外農(nóng)化巨頭把控終端制劑渠道，原藥環(huán)節(jié)選擇采購(gòu)的形式，國(guó)內(nèi)農(nóng)藥企業(yè)在全球范圍內(nèi)的登記、品牌以及渠道建設(shè) 缺少優(yōu)勢(shì)，目前市場(chǎng)份額較小。

2、中國(guó)是農(nóng)藥原藥最大出口國(guó)，受益于全球市場(chǎng)需求提升

我國(guó)植保產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，終端制劑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為分散。根據(jù) AgbioInvestor 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020 年我國(guó)植物保護(hù) 產(chǎn)品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模 454 億元，同比增長(zhǎng) 0.7%，自 2015 年以來年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 2.2%，預(yù)計(jì) 2025 年行業(yè)整體市場(chǎng) 規(guī)模將達(dá)到 541 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率 3.6%，增長(zhǎng)主要得益于逐步采用更為先進(jìn)且更具可持續(xù)性的植物保護(hù)產(chǎn)品技 術(shù)。中國(guó)植物保護(hù)產(chǎn)品終端市場(chǎng)集中度較低，目前國(guó)內(nèi)農(nóng)藥制劑企業(yè)多達(dá) 1000 余家，從整體業(yè)績(jī)來看，2021 年全國(guó) 農(nóng)藥行業(yè)制劑銷售 TOP100 企業(yè)總銷售額達(dá) 388.06 億元，銷售額 10 億元以上的企業(yè)僅有 8 家，其中 Top10 企業(yè)整 體銷售額占比約 37.4%，深圳諾普信銷售額 27.84 億元，占比約 7%，其次是廣東中迅、江西正邦、廣西田園生化分 別占比 6%、4%、4%。2020 年中國(guó)農(nóng)藥制劑行業(yè)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)成效凸顯，前 50 家企業(yè)總銷 售額達(dá) 312.96 億元，同比增長(zhǎng) 11.75%，整體銷售水平明顯上升，行業(yè)集中度有所提高。

我國(guó)農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)值規(guī)模大，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)不斷做大做強(qiáng)。2020 年全國(guó)農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè) 1705 家，其中規(guī)模以上企業(yè) 693 家；2021 年中國(guó)農(nóng)藥 Top100 企業(yè)總銷售額達(dá)到 2062 億元，同比增長(zhǎng) 12.31%，其中 TOP10 企業(yè)整體銷售額占比 約 38.48%，安道麥銷售額 257.58 億元，占比約 12%，其次是揚(yáng)農(nóng)化工、濰坊潤(rùn)豐分別占比 5%、4%。整體而言， 我國(guó)植物保護(hù)產(chǎn)品行業(yè)大而不強(qiáng)，企業(yè)多以原材料、中間體、非專利藥制造為主，處于產(chǎn)業(yè)鏈中低端，創(chuàng)新能力有限， 不僅導(dǎo)致企業(yè)定價(jià)權(quán)薄弱、低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)時(shí)有發(fā)生，也使得我國(guó)高端植物保護(hù)產(chǎn)品形成進(jìn)口依賴。國(guó)內(nèi)植保產(chǎn)品企業(yè) 主營(yíng)業(yè)務(wù)相對(duì)單一，產(chǎn)品研發(fā)孤立，缺乏創(chuàng)新資源、化合物數(shù)據(jù)庫(kù)和全球化研發(fā)平臺(tái)，對(duì)大數(shù)據(jù)、人工智能研發(fā)等前 沿輔助研發(fā)技術(shù)應(yīng)用不足，因此研發(fā)有效性和效率與國(guó)際農(nóng)化巨頭相比具有較大差距。過去幾年，隨著國(guó)家安全環(huán)保 政策趨嚴(yán)，農(nóng)藥行業(yè)進(jìn)入門檻大幅提高，高污染落后產(chǎn)能被逐步淘汰，國(guó)內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)集中度持續(xù)提高，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè) 不斷做大做強(qiáng)，全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)。

我國(guó)是全球農(nóng)藥原藥主要生產(chǎn)基地和最大出口國(guó)，有望受益于全球農(nóng)藥市場(chǎng)需求提升。隨著全球農(nóng)藥生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈分工 的深化，我國(guó)憑借著成本優(yōu)勢(shì)、齊全的化工生產(chǎn)配套及工程師紅利，逐步發(fā)展成為全球農(nóng)藥原藥主要生產(chǎn)基地和最大 出口國(guó)。2021 年全國(guó)化學(xué)農(nóng)藥原藥總產(chǎn)量約 249.8 萬噸（折有效成分 100%），較 2015 年下降 33.2%，主要受國(guó)內(nèi) 安全環(huán)保政策趨嚴(yán)及供給側(cè)改革影響，落后產(chǎn)能被淘汰，國(guó)內(nèi)農(nóng)藥生產(chǎn)大省主要是江蘇、四川、山東、浙江等省份。 目前全球市場(chǎng)近 70%的農(nóng)藥原藥在中國(guó)生產(chǎn)，盡管印度農(nóng)化市場(chǎng)快速發(fā)展，但其基礎(chǔ)設(shè)施欠發(fā)達(dá)，中間體獲取也主要 通過中國(guó)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)難以撼動(dòng)我國(guó)農(nóng)藥制造大國(guó)的地位。中國(guó)是全球最大的農(nóng)藥原藥出口國(guó)，2021 年我國(guó)農(nóng) 藥進(jìn)口量 10.4 萬噸，出口量 220.2 萬噸（貨物量），貿(mào)易順差達(dá)到 71 億美元，再創(chuàng)歷史新高，近年來我國(guó)農(nóng)藥原藥 出口占比遞減，而制劑出口比重不斷攀升，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)。（報(bào)告來源：未來智庫(kù)）

三、全球重點(diǎn)農(nóng)藥品種市場(chǎng)分析

全球農(nóng)藥行業(yè)品種較多，主流產(chǎn)品發(fā)揮著重要作用。根據(jù)化學(xué)結(jié)構(gòu)或作用機(jī)理，全球農(nóng)藥被分為 50 多個(gè)產(chǎn)品類型以 及約 600 個(gè)農(nóng)藥有效成分，其中有一些重要的產(chǎn)品類型和大單品，在農(nóng)藥市場(chǎng)中發(fā)揮了重要作用，2019 年前十大除 草劑、殺菌劑和殺蟲劑品種在各自品類中的占比均為 40%左右。

（1）除草劑主要產(chǎn)品類型包括氨基酸類、ALS-磺酰脲類、乙酰胺類等；按照作用方式，除草劑可分為非選擇性除草 劑和選擇性除草劑兩種，其中非選擇性除草劑代表品種有草甘膦、草銨膦、百草枯等，選擇性除草劑代表品種主要有 麥草畏、莠去津、2,4-D 酯等。

（2）殺菌劑主要產(chǎn)品類型包括甲氧基丙烯酸酯類、三唑類、SDHI 類等，甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑是全球第一大殺菌 劑產(chǎn)品類型，SDHI 類殺菌劑是新一代殺菌劑，可與甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑復(fù)配使用解決抗性問題。殺菌劑代表性 產(chǎn)品主要有嘧菌酯、代森錳鋅、吡唑醚菌酯等。

（3）殺蟲劑主要產(chǎn)品類型包括新煙堿類、擬除蟲菊酯類、有機(jī)磷類等，這三類殺蟲劑銷售額占?xì)⑾x劑銷售總額超過50%，擬除蟲菊酯殺蟲劑活性高，具有仿生特性從而對(duì)環(huán)境相對(duì)安全，在殺蟲劑市場(chǎng)中的地位穩(wěn)步提升。殺蟲劑代表 性產(chǎn)品主要有氯蟲苯甲酰胺、噻蟲嗪、吡蟲啉、功夫菊酯等。

1、草甘膦行業(yè)供需關(guān)系偏緊，有望保持較高景氣度

草甘膦是一種內(nèi)吸傳導(dǎo)型廣譜滅生性除草劑。草甘膦屬于有機(jī)膦類除草劑，具有非選擇性、無殘留滅生性的特點(diǎn)，對(duì) 多年生根雜草非常有效，廣泛用于轉(zhuǎn)基因作物、橡膠、桑、茶、果園及甘蔗地等。草甘膦主要抑制植物體內(nèi)的烯醇丙 酮基莽草素磷酸合成酶，從而抑制莽草素向苯丙氨酸、酪氨酸及色氨酸的轉(zhuǎn)化，使蛋白質(zhì)合成受到干擾，導(dǎo)致植物死 亡。草甘膦是通過莖葉吸收后傳導(dǎo)到植物各部位的，可防除單子葉和雙子葉、一年生和多年生、草本和灌木等 40 多 科植物，入土后很快與鐵、鋁等金屬離子結(jié)合而失去活性。

草甘膦主要有 IDA 法和甘氨酸法兩種合成路線。IDA 法以亞氨基二乙酸(IDA)作為原料，水解、氧化雙甘膦(PMTDA) 制得草甘膦；甘氨酸法合成草甘膦經(jīng)過加成、縮合、水解三步反應(yīng)，是目前國(guó)內(nèi)的主流工藝，2020 年國(guó)內(nèi)采用甘氨 酸路線合成的草甘膦產(chǎn)能占比約 70%，其余采用 IDA 法路線。兩種方法各有特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)普遍采用的甘氨酸法工藝原 料相對(duì)易得，成本比 IDA 法低，但環(huán)保壓力較大；IDA 法具有流程短、收率高、產(chǎn)品純度好和污染少等優(yōu)勢(shì)，拜耳 （孟山都） IDA 法生產(chǎn)技術(shù)成熟，采用“氫氰酸-亞氨基二乙腈”的 IDA 法生產(chǎn)工藝，技術(shù)壁壘較高，而國(guó)內(nèi)企業(yè) 主要采用“氫氰酸-羥基乙腈-亞氨基二乙腈”的 IDA 法生產(chǎn)工藝。

我國(guó)是全球草甘膦最大供應(yīng)國(guó)，受環(huán)保及供給側(cè)改革影響，行業(yè)集中度顯著提升。全球草甘膦主要由中國(guó)和拜耳（孟 山都）供應(yīng)，全球總產(chǎn)能約 110 萬噸/年，其中拜耳是全球最大的草甘膦生產(chǎn)商，全球產(chǎn)能占比超過 30%，其余產(chǎn)能 主要分布在中國(guó)。2021 年我國(guó)草甘膦有效產(chǎn)能及產(chǎn)量分別為 76 萬噸和 62.05 萬噸，產(chǎn)能利用率持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)草甘 膦產(chǎn)能集中于四川、江蘇、湖北和浙江四省，分別占比 26%、24%、17%和 10%。近年來，我國(guó)草甘膦總產(chǎn)能下降 明顯，一些無法達(dá)到環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)徹底退出，草甘膦行業(yè)有效產(chǎn)能總體保持平穩(wěn)，基本無新增產(chǎn)能。2021 年國(guó)內(nèi)草甘膦主要生產(chǎn)企業(yè)僅 9 家，前三大供應(yīng)商分別為興發(fā)集團(tuán)、樂山福華和新安股份，產(chǎn)能分別為 18 萬、15 萬和 8 萬噸/年，CR3 達(dá)到 54%，行業(yè)整體供給格局較好。

環(huán)保趨嚴(yán)政策下草甘膦擴(kuò)產(chǎn)受限，供應(yīng)緊張格局短期難以改善。含磷農(nóng)藥企業(yè)生產(chǎn)過程產(chǎn)生大量的母液、廢酸、低濃 度廢液及工藝副產(chǎn)物，無論采用甘氨酸法還是 IDA 法，草甘膦生產(chǎn)過程都會(huì)產(chǎn)生大量的母液。草甘膦母液成分復(fù)雜， 有機(jī)磷含量及難降解有機(jī)物含量高，一旦企業(yè)偷排或者以雨水沖釋等方式逸散到外環(huán)境，將會(huì)導(dǎo)致較大的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。 “三磷”專項(xiàng)排查發(fā)現(xiàn)，含磷農(nóng)藥企業(yè)主要存在母液回收處理設(shè)施運(yùn)行不正常、污水處理系統(tǒng)運(yùn)行不穩(wěn)定、危險(xiǎn)廢物 貯存不規(guī)范等問題。過去，由于草甘膦市場(chǎng)長(zhǎng)期低迷，邊際供應(yīng)持續(xù)下降，基本無新增投資，展望未來，由于草甘膦 擴(kuò)產(chǎn)受到環(huán)保政策制約，預(yù)計(jì)草甘膦供應(yīng)緊張格局仍將持續(xù)。

2021 年草甘膦價(jià)格大幅上漲，中長(zhǎng)期價(jià)格中樞有望維持較好水平。2021 年 12 月草甘膦原粉月均價(jià)上漲至 8.02 萬元 /噸，較 2021 年初大幅上漲 180%，創(chuàng)下近十年來價(jià)格新高。2021 年美國(guó)德州遭遇極寒天氣，導(dǎo)致海外生產(chǎn)商開工 受到影響；中國(guó)能耗雙控政策嚴(yán)格，導(dǎo)致部分基礎(chǔ)化學(xué)品比如黃磷、氯堿等產(chǎn)品價(jià)格創(chuàng)下新高，推動(dòng)草甘膦成本上漲； 9 月底至 10 月中旬，江蘇地區(qū)限電以及四川環(huán)保督查，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)草甘膦供應(yīng)下降，進(jìn)一步帶動(dòng)草甘膦市場(chǎng)快速上行。 2021 年四季度以來，隨著限電逐步結(jié)束，市場(chǎng)供應(yīng)逐步提升，同時(shí)草甘膦價(jià)格高位，終端市場(chǎng)接受度不佳，原材料 價(jià)格有所下滑，草甘膦價(jià)格逐步下跌。當(dāng)前草甘膦華東市場(chǎng)價(jià) 6.25 萬元/噸，國(guó)內(nèi)草甘膦企業(yè)仍保持較好的盈利水平， 未來草甘膦行業(yè)新增供給少，隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，轉(zhuǎn)基因作物種植面積增加，下游市場(chǎng)需求有望持續(xù)提升，全球草 甘膦行業(yè)有望供需趨緊格局，中長(zhǎng)期草甘膦價(jià)格中樞有望維持較好水平。

2、草銨膦市場(chǎng)需求增速快，成為第二大除草劑品種

草銨膦是全球重要的非選擇性除草劑，使用經(jīng)濟(jì)性逐步提高。目前草銨膦抗性基因已被導(dǎo)入水稻、小麥、玉米、甜菜、 煙草、大豆、棉花、馬鈴薯、番茄、油菜、甘蔗等 20 多種作物中，并已成功商業(yè)化種植。隨著轉(zhuǎn)基因技術(shù)推廣和應(yīng) 用，耐草銨膦轉(zhuǎn)基因作物不僅在美國(guó)普遍種植，近年來也在亞洲、歐洲、澳洲等國(guó)家得到推廣。拜耳、孟山都、陶氏 益農(nóng)均加緊開發(fā)耐草銨膦轉(zhuǎn)基因作物，同時(shí)百草枯全球逐步被禁用，為草銨膦帶來廣闊市場(chǎng)空間。根據(jù)每畝地草甘膦 原藥的用藥量大約是草銨膦的 4-5 倍，當(dāng)前草銨膦價(jià)格約為草甘膦 3 倍，比草甘膦具有更強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)性，同時(shí)草銨膦除 草效果更好，所以在大田作物中推廣使用的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步體現(xiàn)。

草銨膦工藝技術(shù)壁壘高，具有較高的進(jìn)入門檻。草銨膦合成路線步驟長(zhǎng)，反應(yīng)條件苛刻，產(chǎn)生廢料較多，限制了工業(yè) 化生產(chǎn)。草銨膦合成路線很多，同時(shí)有多個(gè)改進(jìn)的合成路線，從反應(yīng)機(jī)理上可以分為三類：一是乙醛基氧膦的 Strecker 反應(yīng)，二是甲基膦酸酯與氨基酸衍生物的 Mickael 加成反應(yīng)，三是甲基乙烯基膦酸酯在催化劑存在下的連續(xù)醛基化酰氨羰基化反應(yīng)。 （1）目前大部分企業(yè)使用的是 Strecker 路線，該工藝較為成熟，原料廉價(jià)易得，每一步反應(yīng)的收率較高，缺點(diǎn)是需 要使用丙烯醛、氰化鈉等劇毒物質(zhì)，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)高，生產(chǎn)規(guī)模受限制。Hoechst 路線（拜耳法）采用的是 Mickael 加成 反應(yīng)，該工藝原料成本更低，主要優(yōu)勢(shì)是環(huán)保處理成本低，更適用于大規(guī)模工業(yè)化反應(yīng)。 （2）利爾化學(xué)是國(guó)內(nèi)最大的草銨膦生產(chǎn)企業(yè)，其利用自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，綿陽基地生產(chǎn)裝置解決了草銨膦生產(chǎn)中格式反 應(yīng)控制及放大等重大工程化技術(shù)難題；廣安基地草銨膦生產(chǎn)裝置進(jìn)一步接近拜耳法，新工藝原材料成本進(jìn)一步降低。

國(guó)內(nèi)草銨膦行業(yè)快速發(fā)展，精草銨膦工業(yè)化有望重塑行業(yè)格局。目前國(guó)內(nèi)有草銨膦裝置的生產(chǎn)企業(yè)有十幾家，但能穩(wěn) 定生產(chǎn)的企業(yè)只有一半左右，國(guó)外則是巴斯夫和 UPL 兩家生產(chǎn)企業(yè)。巴斯夫草銨膦業(yè)務(wù)來自于拜耳，拜耳之前主導(dǎo) 了全球草銨膦市場(chǎng)，拜耳在收購(gòu)孟山都時(shí)，為了符合全球反壟斷審查要求，將草銨膦業(yè)務(wù)剝離給巴斯夫。由于需求增 速快，不少企業(yè)規(guī)劃了新建或者擴(kuò)產(chǎn)草銨膦產(chǎn)能，但草銨膦生產(chǎn)工藝難度大，像利爾化學(xué)這樣的龍頭企業(yè)開工率較高， 而小企業(yè)開工率遠(yuǎn)不到 60%，未來新產(chǎn)能是否能順利建成投產(chǎn)具有不確定性。目前銷售的普通草銨膦是 L-草銨膦和 D-草銨膦的混合物，其中發(fā)揮活性的是 L-草銨膦，需要將 L-草銨膦從混合物中分離出來，L-草銨膦除草活性為現(xiàn)有草 銨膦的 2 倍，將對(duì)行業(yè)格局帶來重要影響。截至 2021 年末，在國(guó)內(nèi)擁有 L-草銨膦原藥登記證的企業(yè)僅有 5 家，包括 利爾化學(xué)、永農(nóng)生物、山東綠霸、江蘇七洲綠色和日本明治制果，但當(dāng)前該產(chǎn)品還沒有正式工業(yè)化，國(guó)外巴斯夫也在 著手準(zhǔn)備 L-草銨膦的生產(chǎn)，何時(shí)建成投產(chǎn)存在較大的不確定性。

草銨膦價(jià)格大幅上漲后逐步回調(diào)，看好未來草銨膦市場(chǎng)需求提升。2021 年草銨膦行業(yè)景氣度大幅上行，四季度草銨 膦市場(chǎng)價(jià)達(dá)到 38 萬元/噸，較年初上漲約 120%，由于行業(yè)龍頭因故停產(chǎn)、原材料價(jià)格上漲、下游市場(chǎng)需求旺盛等多 重因素影響，草銨膦行業(yè)供需關(guān)系緊張。2022Q1 草銨膦市場(chǎng)均價(jià) 25.7 萬元/噸，同比增長(zhǎng) 45.16%，環(huán)比下降 27.5%， 主要高價(jià)下市場(chǎng)需求減弱及龍頭企業(yè)裝置復(fù)產(chǎn)后供給增加。目前草銨膦華東市場(chǎng)價(jià) 19.3 萬元/噸，國(guó)內(nèi)主流生產(chǎn)商訂 單排至 5-6 月，草銨膦價(jià)格有所反彈。隨著草銨膦在全球范圍內(nèi)繼續(xù)對(duì)百草枯水劑進(jìn)行替代，草銨膦與草甘膦復(fù)配制 劑應(yīng)用增加，抗草銨膦轉(zhuǎn)基因作物不斷推廣，看好未來幾年草銨膦市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。

3、麥草畏迎來新的需求增長(zhǎng)點(diǎn)，未來市場(chǎng)前景廣闊

麥草畏是良好的選擇性除草劑，耐麥草畏轉(zhuǎn)基因作物推廣打開市場(chǎng)空間。麥草畏對(duì)一年生和多年生闊葉雜草防除效果 顯著，傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域主要為小麥、玉米等禾本科作物，在新興領(lǐng)域尚未開拓前，市場(chǎng)需求相對(duì)穩(wěn)定。受益于轉(zhuǎn)基因作 物的大面積推廣種植，草甘膦成為全球第一大除草劑，但由于長(zhǎng)期使用導(dǎo)致抗性雜草問題日益嚴(yán)重，而草甘膦和麥草 畏的復(fù)配制劑可以有效緩解這一問題。隨著耐麥草畏轉(zhuǎn)基因作物推廣種植，麥草畏市場(chǎng)需求有望大幅增長(zhǎng)。 麥草畏工藝技術(shù)壁壘較高，行業(yè)新進(jìn)入者難度較大。目前成熟的麥草畏合成工藝主要有三氯苯法和二氯苯法，生產(chǎn)工 藝技術(shù)壁壘較高，同時(shí)具有一定的環(huán)保壁壘，企業(yè)要有較強(qiáng)的三廢處理能力，因此行業(yè)新進(jìn)入者較少。三氯苯法工藝 路線短，方法簡(jiǎn)單，但副產(chǎn)物難以分離，影響產(chǎn)品質(zhì)量；二氯苯法原料易得，反應(yīng)收率高，但酸性廢水量大，成本較 高。巴斯夫和長(zhǎng)青股份采用三氯苯法工藝，揚(yáng)農(nóng)化工采用二氯苯法，工藝技術(shù)成熟，產(chǎn)品純度達(dá) 98%。

揚(yáng)農(nóng)化工是全球最大麥草畏供應(yīng)商，轉(zhuǎn)基因作物推廣不及預(yù)期導(dǎo)致需求短期不足。全球現(xiàn)有麥草畏產(chǎn)能 5.2 萬噸/年， 其中國(guó)內(nèi)產(chǎn)能占比達(dá)到 71%，揚(yáng)農(nóng)化工產(chǎn)能 2 萬噸/年，是全球麥草畏行業(yè)龍頭，自拜耳（孟山都）放棄 10 億美元麥 草畏投資計(jì)劃后，行業(yè)暫無新增產(chǎn)能；麥草畏傳統(tǒng)領(lǐng)域市場(chǎng)需求不足 2 萬噸，新增市場(chǎng)需求主要來自于耐麥草畏轉(zhuǎn)基 因作物種植推廣。目前全球主要推廣的是耐麥草畏轉(zhuǎn)基因大豆種植，2016 年 11 月美國(guó)環(huán)保署批準(zhǔn)孟山都低揮發(fā)性 XtendiMax?麥草畏制劑在田間使用，美國(guó)耐麥草畏轉(zhuǎn)基因大豆種植面積迅速增長(zhǎng)，但受 2018 年中美貿(mào)易摩擦以及 氣候問題影響，2019 年美國(guó)大豆種植面積同比下降 4.7%，同時(shí)麥草畏漂移性問題暴露后使用受限、南美地區(qū)抗麥草 畏轉(zhuǎn)基因種子獲批不及預(yù)期，導(dǎo)致麥草畏市場(chǎng)需求較為低迷。隨著麥草畏漂移問題的解決，耐麥草畏轉(zhuǎn)基因作物在美 國(guó)種植面積有望持續(xù)增加，2021 年種植季拜耳第三代轉(zhuǎn)基因大豆 Intacta 2 XTend 在巴西上市，標(biāo)志著巴西正式開始 種植耐麥草畏的轉(zhuǎn)基因作物，看好麥草畏未來市場(chǎng)需求前景。

麥草畏市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌，近期有所反彈，靜待市場(chǎng)需求復(fù)蘇。自 2018 年以來麥草畏價(jià)格持續(xù)下跌，當(dāng)前 98%麥草 畏原粉市場(chǎng)價(jià) 8 萬元/噸，較 2018 年底以來累計(jì)下跌 20%，但去年底小幅上漲 6.7%。近幾年麥草畏價(jià)格持續(xù)下跌， 主要由于：（1）麥草畏傳統(tǒng)需求穩(wěn)定，隨著轉(zhuǎn)基因作物推廣預(yù)期提升，全球麥草畏產(chǎn)能擴(kuò)充較多，原有企業(yè)擴(kuò)建產(chǎn) 能，少數(shù)企業(yè)開始涉足麥草畏領(lǐng)域，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；（2）隨著工藝技術(shù)進(jìn)步，麥草畏生產(chǎn)成本降低；（3）全球耐麥 草畏轉(zhuǎn)基因作物種植推廣不及預(yù)期，下游市場(chǎng)需求疲軟。隨著耐麥草畏轉(zhuǎn)基因作物種植面積增加，麥草畏市場(chǎng)需求將 逐步提升，看好麥草畏行業(yè)景氣度向上。

4、擬除蟲菊酯殺蟲譜廣且高效低毒，需求有望提高

擬除蟲菊酯是一類模擬天然除蟲菊酯化學(xué)結(jié)構(gòu)合成的農(nóng)藥，具有殺蟲譜廣、高效、低毒、低殘留的優(yōu)點(diǎn)。擬除蟲菊酯 類化合物最初從除蟲菊花中提取，由于提取物對(duì)光不穩(wěn)定，科研工作者對(duì)菊酯類農(nóng)藥進(jìn)行了研究，進(jìn)而開發(fā)出第二代 菊酯。擬除蟲菊酯類殺蟲劑的作用機(jī)理是殺蟲劑干擾神經(jīng)膜中鈉離子通道，導(dǎo)致該通道打開時(shí)間過長(zhǎng)，從而阻礙神經(jīng) 信號(hào)的傳輸，最終導(dǎo)致蟲螨死亡，廣泛應(yīng)用于農(nóng)業(yè)害蟲、衛(wèi)生害蟲防治及糧食貯藏等。 擬除蟲菊酯分為農(nóng)用菊酯與衛(wèi)生菊酯兩類，功夫菊酯、聯(lián)苯菊酯、氯氰菊酯為最常用的農(nóng)用菊酯。目前主要農(nóng)用菊酯 包括農(nóng)用菊酯包括功夫菊酯、聯(lián)苯菊酯、溴氰菊酯，一般用于蔬菜、果樹、茶葉、煙草等作物的害蟲防治；常見的衛(wèi) 生菊酯包括烯丙菊酯、炔丙菊酯、苯醚菊酯等，多用于制造蚊香、氣霧劑、噴射劑等。

擬除蟲菊酯原藥從基礎(chǔ)化工原料開始，合成中間體并到終端產(chǎn)品。菊酯產(chǎn)業(yè)鏈中重要環(huán)節(jié)是中間體生產(chǎn)，賁亭酸甲酯 是生產(chǎn)功夫菊酯、聯(lián)苯菊酯、氯菊酯、氯氰菊酯等農(nóng)用菊酯的主要中間體，主要的工藝流程為：以異戊二烯為起始原 料合成異戊烯醇，以乙腈和甲醇為原料合成原乙酸三甲酯，原乙酸三甲酯和異戊烯醇在催化劑作用下，縮合成賁亭酸 甲酯，再以賁亭酸甲酯為源頭，分別合成功夫酰氯和菊酰氯，再與醚醛、聯(lián)苯醇等反應(yīng)生成菊酯類產(chǎn)品，全產(chǎn)業(yè)鏈一 體化生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

全球衛(wèi)生菊酯市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，農(nóng)用菊酯市場(chǎng)規(guī)模不斷提升。2020 年全球擬除蟲菊酯市場(chǎng)規(guī)模約 30 億美元，其中 衛(wèi)生菊酯市場(chǎng)約 6 億美元，全球衛(wèi)生菊酯市場(chǎng)主要由日本住友和中國(guó)江蘇揚(yáng)農(nóng)化工占據(jù)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，農(nóng)用菊 酯市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，代表性產(chǎn)品為功夫菊酯和聯(lián)苯菊酯，國(guó)內(nèi)參與者有所增加。過去幾年國(guó)內(nèi)功夫菊酯產(chǎn)能呈上升 趨勢(shì)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)功夫菊酯產(chǎn)能 1.39 萬噸/年，其中 CR3 合計(jì)產(chǎn)能占比近 60%，行業(yè)集中度較高；目前國(guó)內(nèi)聯(lián)苯菊酯 產(chǎn)能 9600 噸/年，其中最大供應(yīng)商揚(yáng)農(nóng)化工產(chǎn)能占比近 40%，由于環(huán)保安全及自身裝置運(yùn)行問題，部分農(nóng)用菊酯產(chǎn) 能開工不正常，實(shí)際有效產(chǎn)能利用率處于較高水平。

2021 年下半年菊酯原藥價(jià)格大幅增長(zhǎng)，目前處于逐步回調(diào)階段。2019 年下半年以來由于下游需求不振，菊酯重要中 間體賁亭酸甲酯及功夫酸價(jià)格回落，新產(chǎn)能有所釋放，農(nóng)用菊酯主流產(chǎn)品價(jià)持續(xù)下滑。2021 年全球大宗商品價(jià)格大 幅上漲，農(nóng)藥原材料成本上漲明顯，9-10 月受限電政策影響農(nóng)藥自身供給受影響，四季度下游備貨旺季需求逐步提升， 農(nóng)用菊酯產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲，2020 年 10 月底功夫菊酯、聯(lián)苯菊酯市場(chǎng)價(jià)分別上漲至 30.5 萬元、41 萬元/噸，在不足 兩個(gè)月時(shí)間里分別上漲 67.1%、67.3%，隨著限電影響結(jié)束供給增加，高價(jià)格抑制市場(chǎng)需求，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，當(dāng) 前功夫菊酯、聯(lián)苯菊酯市場(chǎng)價(jià)分別為 21.5 萬元、31 萬元/噸，市場(chǎng)逐步回歸合理水平。

5、吡蟲啉是出色的殺蟲劑品種，供需格局持續(xù)向好

吡蟲啉作為性能優(yōu)異的殺蟲劑原藥，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。吡蟲啉作為第一代新煙堿類殺蟲劑原藥，最早由德國(guó)拜耳公司于 20 世紀(jì) 80 年代中期研發(fā)，由于其具有獨(dú)特新穎的作用方式、良好的根部?jī)?nèi)吸性、低哺乳動(dòng)物毒性、高效、廣譜和對(duì) 環(huán)境相容性好等特點(diǎn)，一經(jīng)上市后引起廣泛關(guān)注，成為市場(chǎng)成長(zhǎng)最快、銷售最成功、活性最出色的殺蟲劑品種之一。 吡蟲啉主要應(yīng)用于種子處理、土壤處理和葉面噴霧等農(nóng)作物領(lǐng)域，主要應(yīng)用作物為水稻、小麥、玉米、棉花、花生、 大豆、甜菜等；除農(nóng)作物領(lǐng)域，吡蟲啉還大量用于動(dòng)物保健、木材保護(hù)、草坪和花園用藥等領(lǐng)域。

CCMP 為吡蟲啉合成關(guān)鍵中間體，是制約成本的關(guān)鍵因素。目前吡蟲啉主要由關(guān)鍵中間體 2-氯-5-氯甲基吡啶（CCMP） 與硝基亞胺咪唑烷在堿和溶劑存在下縮合而成，收率接近 90%，純度達(dá) 95%以上，是較佳的合成方法。CCMP 的生 產(chǎn)工藝主要有環(huán)戊二烯環(huán)合法、3-甲基吡啶氧化法、嗎啉-丙醛環(huán)合法、芐胺-丙醛環(huán)合法等，其中，環(huán)戊二烯環(huán)合法 原料成本最低，產(chǎn)品質(zhì)量好，工藝已相當(dāng)成熟，是我國(guó)大部分生產(chǎn)企業(yè)所采用的合成方法，但該工藝存在固體廢物多、 環(huán)境污染大的問題，是制約產(chǎn)品成本的關(guān)鍵因素。

吡蟲啉價(jià)格高位回落，中長(zhǎng)期供需關(guān)系有望向好。自 2017 年以來，受國(guó)內(nèi)環(huán)保監(jiān)管影響，吡蟲啉行業(yè)有效產(chǎn)能大幅 收縮，供需關(guān)系緊張推動(dòng)價(jià)格大幅上漲，2017 年底吡蟲啉價(jià)格上漲至 29.0 萬元/噸；之后隨著行業(yè)產(chǎn)能逐漸復(fù)產(chǎn)及下 游需求回落，價(jià)格持續(xù)下降。2020 年受全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、新冠疫情和供需動(dòng)態(tài)不匹配的影響，吡蟲啉價(jià)格下降至近年 來最低點(diǎn)；2020Q4 隨著市場(chǎng)需求回暖，價(jià)格開始逐步回升，2021 年 9 月份后，在能耗雙控、原材料成本上升及傳 統(tǒng)需求旺季到來的疊加影響下，行業(yè)開工率處于低位，供需關(guān)系緊張，吡蟲啉價(jià)格快速上漲；2022 年以來，工廠恢 復(fù)生產(chǎn)供應(yīng)充足，下游市場(chǎng)需求下降，吡蟲啉價(jià)格回落至 15.9 萬元/噸。目前吡蟲啉行業(yè)新增產(chǎn)能受限，市場(chǎng)需求持 續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期供需關(guān)系將持續(xù)向好。

6、嘧菌酯是優(yōu)異的殺菌劑品種，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能快速擴(kuò)張

嘧菌酯殺菌高效廣譜，是市場(chǎng)規(guī)模較大的殺菌劑品種之一。嘧菌酯是一種高效廣譜殺菌劑，最初是先正達(dá)開發(fā)成功的第一個(gè)商品化的甲氧基丙烯酸酯類殺菌劑，具有安全高效、殺菌譜廣、持效期長(zhǎng)等特點(diǎn)，是市場(chǎng)規(guī)模較大的殺菌劑品 種之一。嘧菌酯可以在目標(biāo)植物體內(nèi)和土壤中快速降解，對(duì)人體無害且不會(huì)造成環(huán)境污染，其對(duì)絕大多數(shù)真菌類病害 都有良好的防治效果，廣泛應(yīng)用于大麥、小麥、水稻、花生以及蔬菜水果等農(nóng)作物，尤其適用于綠色產(chǎn)品的生產(chǎn)防治。 嘧菌酯原藥合成工藝流程較長(zhǎng)，具有一定的工藝壁壘。嘧菌酯主流合成路線是以鄰氯苯乙酸為原料，與燒堿反應(yīng)制備 雙鈉鹽，然后酸化制備鄰羥基苯乙酸，鄰羥基苯乙酸分子內(nèi)酯化合成苯并呋喃-2-(3H)酮，苯并呋喃-2-( 3H) 酮與原甲 酸三甲酯發(fā)生甲氧甲?；磻?yīng)，然后在甲醇鈉催化下與甲醇發(fā)生酯交換反應(yīng)制得化合物，然后進(jìn)一步合成了嘧菌酯， 該法合成原料易得，沒有特別苛刻的反應(yīng)條件，但合成工藝流程較長(zhǎng)，目前工業(yè)化基本都采用該路線。

嘧菌酯價(jià)格大幅上漲后逐步回落，目前價(jià)格處于底部區(qū)域。隨著國(guó)內(nèi)嘧菌酯原藥產(chǎn)能持續(xù)釋放，以及農(nóng)化行業(yè)整體景 氣度下行，2018 年以來國(guó)內(nèi)嘧菌酯原藥價(jià)格持續(xù)走低，2021 年三四季度開始出現(xiàn)階段性大幅上漲，10 月底嘧菌酯 市場(chǎng)價(jià)達(dá)到 42 萬元/噸，三個(gè)月累計(jì)漲幅超過 80%，主要原因在于：（1）江蘇部分生產(chǎn)廠家受到限電限產(chǎn)影響，開 工率降低，導(dǎo)致嘧菌酯市場(chǎng)供應(yīng)收緊；（2）原材料水楊腈、中間體等價(jià)格持續(xù)上漲，成本端支撐嘧菌酯價(jià)格上漲， 當(dāng)前嘧菌酯市場(chǎng)價(jià) 27 萬元/噸，基本處于近幾年價(jià)格底部區(qū)域。（報(bào)告來源：未來智庫(kù)）

7、代森錳鋅全球需求快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)發(fā)展前景較好

代森錳鋅是一種高效低毒、殺菌譜廣的保護(hù)性殺菌劑。代森錳鋅是 1961 年由美國(guó)羅門哈斯公司開發(fā)上市的一種高效、 低毒、低殘留、殺菌譜廠的保護(hù)性殺菌劑，防治麥類、水果蔬菜等多種真菌病害，抑制病菌孢子的萌發(fā)和入侵，破壞 病菌正常生理代謝所需各種酶的活性，從而達(dá)到殺菌防病的目的，可以防治多種作物的真菌病害。代森錳鋅按作用機(jī) 理劃分為多作用位點(diǎn)類，意味著它對(duì)各種真菌都有活性，包括卵菌綱、子囊菌亞門、擔(dān)子菌亞門和半知菌亞門。六十 年的使用和持續(xù)發(fā)展使代森錳鋅在 70 多種作物上獲得登記，用于防治 400 多種不同病害。

國(guó)內(nèi)代森錳鋅龍頭企業(yè)突破核心技術(shù)，產(chǎn)品檔次大幅提升。代森錳鋅的合成大多采用以乙二胺、二硫化碳在堿存在下 首先制得中間體代森胺或代森鈉，然后再與錳鹽制成代森錳，再與鋅鹽作用得到代森錳鋅。代森錳鋅生產(chǎn)所需主要原 材料有乙二胺、二硫化碳和硫酸錳等，乙二胺上游原料環(huán)氧乙烷為石油裂解合成產(chǎn)品；二硫化碳的主要原料為煤炭和 硫磺，硫酸錳的主要原料為硫磺、錳礦和煤炭，其中硫磺上游石油化工產(chǎn)品，會(huì)受石化行業(yè)周期性影響。國(guó)內(nèi)代森錳 鋅在上世紀(jì) 90 年代中后期形成一定規(guī)模，但當(dāng)時(shí)產(chǎn)品質(zhì)量遠(yuǎn)低于跨國(guó)公司，主要是工藝技術(shù)差距較大。近幾年國(guó)內(nèi)骨干企業(yè)通過積極引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)、不斷強(qiáng)化自主研發(fā)，代森錳鋅產(chǎn)品檔次達(dá)到國(guó)際一流水準(zhǔn)，利民股份突破代森 錳鋅核心技術(shù)，對(duì)其生產(chǎn)工藝流程從根本上進(jìn)行創(chuàng)新，生產(chǎn)出全新一代代森錳鋅產(chǎn)品，產(chǎn)品品質(zhì)大幅提升。

全球代森錳鋅產(chǎn)能主要集中在印度，利民股份為國(guó)內(nèi)代森錳鋅行業(yè)絕對(duì)龍頭。目前全球代森錳鋅產(chǎn)能約 22 萬噸/年， 其中印度三大生產(chǎn)商 UPL、Indofil 和 Saberoheji 產(chǎn)能占比接近 70%，國(guó)內(nèi)五家主要生產(chǎn)商產(chǎn)能總計(jì)約 7 萬噸/年，其 中利民股份擁有產(chǎn)能 4.5 萬噸/年，為國(guó)內(nèi)代森錳鋅行業(yè)絕對(duì)龍頭。2019 年全球代森錳鋅需求量約 18 萬噸，自 2013 以來年復(fù)合增長(zhǎng)超過 8%，2016 年以來代森錳鋅在巴西大豆銹病防治上成功應(yīng)用，推動(dòng)全球代森錳鋅需求快速增長(zhǎng)， 2018 年巴西代森錳鋅折百總需求量超過 4 萬噸，是全球最大的代森錳鋅制劑使用市場(chǎng)。

近期國(guó)內(nèi)代森錳鋅價(jià)格有所下跌，但仍處于近年來較好水平。全球代森錳鋅供給市場(chǎng)主要由印度掌握，2020 年底隨 著全球疫情好轉(zhuǎn)，下游市場(chǎng)需求恢復(fù)，供需關(guān)系向好，代森錳鋅價(jià)格開始逐步上漲，2021 年四季度國(guó)內(nèi)代森錳鋅行 業(yè)受原材料成本大幅上漲、限電限產(chǎn)影響，供給端持續(xù)偏緊，同時(shí)印度代森錳鋅價(jià)格從 2.1 萬/噸大幅上漲至 3 萬/噸， 國(guó)內(nèi)代森錳鋅價(jià)格緊隨其后上調(diào)，隨著印度疫情好轉(zhuǎn)，代森錳鋅供應(yīng)恢復(fù)后價(jià)格逐步回落。當(dāng)前國(guó)內(nèi)代森錳鋅市場(chǎng)價(jià) 2.5 萬元/噸，同比上漲 11%，仍處于近年來較好水平。

四、投資分析

1、揚(yáng)農(nóng)化工

揚(yáng)農(nóng)化工是國(guó)內(nèi)農(nóng)藥行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，全球擬除蟲菊酯原藥核心供應(yīng)商，在產(chǎn)原藥品種近 70 個(gè)，涵蓋殺蟲劑、除 草劑、殺菌劑等不同類別，其中殺蟲劑主要有擬除蟲菊酯系列產(chǎn)品，除草劑主要有草甘膦和麥草畏等品種，殺菌劑主 要有氟啶胺、吡唑醚菌酯等品種。公司是目前國(guó)內(nèi)菊酯農(nóng)藥行業(yè)唯一一家具備全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力的企業(yè)，研產(chǎn)銷一體 化運(yùn)營(yíng)能力突出，持續(xù)完善農(nóng)藥“創(chuàng)制藥-仿制藥原藥-制劑”產(chǎn)業(yè)鏈。 公司現(xiàn)有菊酯類農(nóng)藥產(chǎn)能約 1.42 萬噸/年、草甘膦產(chǎn)能 3 萬噸/年、麥草畏產(chǎn)能 2 萬噸/年，2020Q3 公司優(yōu)嘉三期項(xiàng)目 建成投產(chǎn)，2022 年初優(yōu)嘉四期第一階段調(diào)試生產(chǎn)，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚淮送?，公司擬投資 100 億元在葫蘆島建設(shè)大 型農(nóng)藥精細(xì)化工項(xiàng)目，有望進(jìn)一步打開未來成長(zhǎng)空間。2021 年先正達(dá)集團(tuán)成為公司控股股東，有利于公司更好地獲 得研發(fā)支持和訂單保障，充分享受集團(tuán)農(nóng)化產(chǎn)業(yè)協(xié)同帶來的發(fā)展紅利，公司有望成為全球性綜合性農(nóng)藥龍頭。

2、利爾化學(xué)

公司是國(guó)內(nèi)氯代吡啶類除草劑行業(yè)龍頭企業(yè)，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)最大的草銨膦原藥生產(chǎn)企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品包括草銨膦、畢克 草、毒莠定、氟草煙、綠草定等，市場(chǎng)占有率分別為 50-60%、60%左右、50-60%、20-30%、90%以上。公司具有 很強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)能力，是全球范圍內(nèi)繼美國(guó)陶氏益農(nóng)之后最先掌握氰基吡啶氯化工業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)的企業(yè)，同時(shí)也是國(guó) 內(nèi)首家掌握草銨膦、精草銨膦大規(guī)模化合成關(guān)鍵技術(shù)的企業(yè)。

公司現(xiàn)有草銨膦產(chǎn)能 1.54 萬噸/年、畢克草產(chǎn)能 2800 噸/年、毒莠定產(chǎn)能 3000 噸/年、氟草煙產(chǎn)能 1300 噸/年以及綠 草定產(chǎn)能 1500 噸/年等。子公司廣安利爾持續(xù)進(jìn)行草銨膦新工藝關(guān)鍵中間體 MDP 項(xiàng)目工程改進(jìn)，提高生產(chǎn)裝置運(yùn)行 的可靠性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)成本優(yōu)勢(shì)，完成草銨膦、丙炔氟草胺持續(xù)工藝技改，穩(wěn)定實(shí)現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，有效提升了公司 草銨膦產(chǎn)能和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。L-草銨膦除草活性是普通草銨膦的 2 倍，是草銨膦行業(yè)未來的發(fā)展方向，公司分別在廣安 和綿陽規(guī)劃了 3000 噸/年、3 萬噸/年產(chǎn)能，其中廣安基地 L-草銨膦項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于年內(nèi)投產(chǎn)，同時(shí)公司中間體配套及農(nóng) 藥新項(xiàng)目順利推進(jìn)，屆時(shí)將進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品種類，貢獻(xiàn)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

3、潤(rùn)豐股份

潤(rùn)豐股份是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的農(nóng)化企業(yè)，主要產(chǎn)品涵蓋除草劑、殺蟲劑、殺菌劑三大系列，公司 2020 年銷售額位列中國(guó)農(nóng)藥行業(yè)第 3 名，農(nóng)藥出口額常年位居國(guó)內(nèi)第一。公司將農(nóng)藥產(chǎn)品傳統(tǒng)出口模式與農(nóng)藥產(chǎn)品境外自主登記模式相結(jié)合， 構(gòu)建了以“快速市場(chǎng)進(jìn)入”為特點(diǎn)的全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，在境外設(shè)有 50 多個(gè)下屬公司，擁有 3082 項(xiàng)（截止 2020 年底） 農(nóng)藥產(chǎn)品境外登記。公司在山東濰坊、山東青島、寧夏平羅及阿根廷擁有 4 處制造基地，目前具備除草劑產(chǎn)能 22 萬 噸/年、殺菌劑產(chǎn)能 1 萬噸/年、殺蟲劑產(chǎn)能 8000 噸/年，部分產(chǎn)品技術(shù)與工藝達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先或先進(jìn)水平。 公司上市募集資金總額 15.22 億元，用于產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)及農(nóng)藥產(chǎn)品境外登記項(xiàng)目，募投項(xiàng)目建設(shè)完成 后，公司將新增原藥產(chǎn)能 2.35 萬噸/年，新增制劑產(chǎn)能 6.86 萬噸/年，有利于擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模，并進(jìn)一步拓展和完善全 球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)公司“全球中國(guó)造到中國(guó)品牌全球化”的戰(zhàn)略目標(biāo)。

4、海利爾

公司是集農(nóng)藥和功能性肥料研產(chǎn)銷一體的大型農(nóng)化集團(tuán)，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)新煙堿類殺蟲劑龍頭。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完善，具 備制劑、原藥和中間體一體化優(yōu)勢(shì)，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品新煙堿類殺蟲劑實(shí)現(xiàn)了三代布局，現(xiàn)有吡蟲啉、啶蟲脒、甲維鹽和吡唑 醚菌酯原藥為產(chǎn)品基礎(chǔ)，第二代煙堿類殺蟲劑原藥項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，同時(shí)開發(fā)籌劃第三代煙堿類殺蟲劑原藥呋蟲胺。新 煙堿類殺蟲劑方面，目前核心產(chǎn)品吡蟲啉、啶蟲脒、吡唑醚菌酯和甲維鹽年產(chǎn)能分別為 2500、1200、1000 和 200 噸； 第二代煙堿類新產(chǎn)品年產(chǎn) 2000 噸噻蟲嗪、1000 噸噻蟲胺原藥、2000 噸丙硫菌唑項(xiàng)目 2020 年開始逐步投產(chǎn)，此外 公司擁有自用二氯中間體 2500 噸。公司農(nóng)藥制劑產(chǎn)品及肥料產(chǎn)品產(chǎn)能達(dá) 18500 噸/年，主要涵蓋殺蟲劑、殺菌劑、 除草劑和水溶性肥料。

公司擬投資建設(shè)年產(chǎn) 10 萬噸的制劑和肥料制造項(xiàng)目，目前年產(chǎn) 7000 噸水性化制劑項(xiàng)目和 2.3 萬噸農(nóng)用化學(xué)品制劑 及肥料制造項(xiàng)目主要設(shè)備安裝已完成，2 萬噸和 5 萬噸制劑及肥料制造項(xiàng)目分別將于 2022 年和 2024 年完工。2020 年 4 月公司投資建設(shè) 4 萬噸/年農(nóng)用化學(xué)品原料藥及中間體項(xiàng)目（一期），包括 3000 噸苯醚甲環(huán)唑、2000 噸丙環(huán)唑、 2000 噸溴蟲腈、2000 噸丁醚脲及配套中間體。2021 年 4 月，公司以自籌基金建設(shè)青島恒寧二期項(xiàng)目，包括年產(chǎn) 1500 噸呋蟲胺、2000 噸吡蚜酮、1000 噸年氯蟲苯甲酰胺(K 胺）、8000 噸丙硫菌唑、2000 噸嘧菌酯、2000 噸肟菌酯、1000 噸啶酰菌胺原料藥及配套中間體產(chǎn)品，有助于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)一步打開公司未來成長(zhǎng)空間。

5、廣信股份

廣信股份是國(guó)內(nèi)較大的以光氣為原料的農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)，現(xiàn)已形成殺菌劑、除草劑和精細(xì)化工中間體三大類別十多個(gè)品 種的產(chǎn)業(yè)架構(gòu)，是國(guó)內(nèi)少數(shù)具有較為完整農(nóng)藥生產(chǎn)體系的專業(yè)廠商之一。公司擁有十多年的農(nóng)藥生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，目前 已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)殺菌劑大宗品種多菌靈的主要生產(chǎn)基地之一，甲基硫菌靈較大規(guī)模生產(chǎn)基地之一，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)少數(shù) 幾家自主掌握敵草隆合成技術(shù)的專業(yè)生產(chǎn)廠商之一，產(chǎn)品產(chǎn)銷量、出口量及出口創(chuàng)匯額均居國(guó)內(nèi)同行業(yè)前列。

截止 2020 年底公司主要農(nóng)藥產(chǎn)品產(chǎn)能為 6.1 萬噸/年，目前在建主要產(chǎn)能包括年產(chǎn) 10 萬噸對(duì)（鄰）硝基氯化苯、3000 噸吡唑醚菌酯、5000 噸噻嗪酮、1200 噸噁唑菌酮、30 萬噸離子膜燒堿。相比一般農(nóng)藥企業(yè)相比，公司產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)， 能夠自行供應(yīng)上游關(guān)鍵中間體，依托光氣資源生產(chǎn)多菌靈、甲基硫菌靈、敵草隆等及重要中間體氯甲酸甲酯、3,4-二 氯苯基異氰酸酯等，既保障了中間體或原藥的品質(zhì)和供貨期，同時(shí)又具有成本優(yōu)勢(shì)。（報(bào)告來源：未來智庫(kù)）

6、利民股份

公司是國(guó)內(nèi)重點(diǎn)農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)之一，在保護(hù)性殺菌劑、生物農(nóng)藥和除草劑草銨膦方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。公司具有國(guó)內(nèi)最 大的代森錳鋅、霜脲氰、三乙膦酸鋁、嘧霉胺和威百畝產(chǎn)能，同時(shí)是國(guó)內(nèi)最早從事阿維菌素、甲氨基阿維菌素苯甲酸 鹽、草胺膦、除蟲脲、噻蟲胺工業(yè)化開發(fā)的企業(yè)之一，參股公司新河公司具有全球最大的百菌清產(chǎn)能。獸藥方面，子 公司威遠(yuǎn)藥業(yè)是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售獸用原料藥、制劑為一體的國(guó)內(nèi)大型獸藥 GMP 企業(yè)，并已通過美國(guó) FDA、 歐盟 CEP、澳大利亞 APVMA GMP 等認(rèn)證。公司掌握核心技術(shù)，擁有領(lǐng)先工藝，是部分產(chǎn)品國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)和國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)制 定者，市場(chǎng)覆蓋 80 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

公司在保護(hù)性殺菌劑、生物發(fā)酵和除草劑方面具有獨(dú)特技術(shù)優(yōu)勢(shì)，完成了對(duì)代森錳鋅原藥及可濕性粉劑國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的更新；威遠(yuǎn)生化在生物發(fā)酵領(lǐng)域具有領(lǐng)先的技術(shù)積累，在國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)阿維菌素工業(yè)化生產(chǎn)，是阿維菌素國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)第一 參與起草單位；威遠(yuǎn)藥業(yè)依托生物發(fā)酵優(yōu)勢(shì)，成為目前全球最大的伊維菌素、乙酰氨基阿維菌素供應(yīng)商；威遠(yuǎn)生化利 用自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，掌握了草銨膦合成關(guān)鍵技術(shù)，現(xiàn)已成為國(guó)內(nèi)重要的草銨膦生產(chǎn)企業(yè)之一。目前公司擁有國(guó)內(nèi)最大的 代森錳鋅產(chǎn)能 4.5 萬噸/年，同時(shí)擁有年產(chǎn)草銨膦 1500 噸，阿維菌素 500 噸、甲維鹽 800 噸，霜脲氰 2000 噸及 三 乙膦酸鋁 5000 噸等，在建項(xiàng)目包括年產(chǎn) 12000 噸的三乙膦酸鋁項(xiàng)目、年產(chǎn) 5000 噸的草銨膦項(xiàng)目、年產(chǎn) 500 噸多殺 霉素、截短側(cè)耳素、泰樂菌素等，其中三乙膦酸鋁項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2022 年一季度末建成投產(chǎn)，草銨膦項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2022 年三 季度末可以建成投產(chǎn)，發(fā)酵產(chǎn)能項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2022 年一季度末建成投產(chǎn)，未來成長(zhǎng)空間廣闊。

7、興發(fā)集團(tuán)

興發(fā)集團(tuán)是國(guó)內(nèi)磷化工行業(yè)龍頭企業(yè)，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)最大的草甘膦生產(chǎn)企業(yè)，主營(yíng)產(chǎn)品包括磷礦石、黃磷及精細(xì)磷酸 鹽、磷肥、草甘膦、有機(jī)硅及濕電子化學(xué)品等百余種產(chǎn)品，是全國(guó)精細(xì)磷產(chǎn)品門類最全、品種最多的企業(yè)之一，打造 了“礦電化一體”、“磷硅鹽協(xié)同”和“礦肥化結(jié)合”的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。公司參控股磷礦儲(chǔ)量 12.2 億噸，現(xiàn)有磷礦石 產(chǎn)能 415 萬噸/年，黃磷產(chǎn)能超過 16 萬噸/年，精細(xì)磷酸鹽產(chǎn)能約 20 萬噸/年，磷酸一銨產(chǎn)能 20 萬噸/年、磷酸二 銨產(chǎn)能 80 萬噸/年、濕法磷酸（折百）產(chǎn)能 68 萬噸/年、精制凈化磷酸（折百）產(chǎn)能 10 萬噸/年，草甘膦產(chǎn)能 18 萬噸/年、有機(jī)硅產(chǎn)能 36 萬噸/年；此外，公司在建 5 萬噸/年草甘膦產(chǎn)能計(jì)劃 2022 年三季度投產(chǎn)，200 萬噸/年磷 礦采礦工程項(xiàng)目計(jì)劃 2022 年下半年投產(chǎn)，40 萬噸/年有機(jī)硅單體項(xiàng)目計(jì)劃 2023 年底建成。

公司控股子公司興福電子目前已建成 3 萬噸/年電子級(jí)磷酸、2 萬噸/年電子級(jí)硫酸、3 萬噸/年電子級(jí)蝕刻液產(chǎn)能，產(chǎn) 能規(guī)模居行業(yè)前列，產(chǎn)品質(zhì)量總體處于國(guó)際先進(jìn)水平，已批量供應(yīng)臺(tái)聯(lián)電、中芯國(guó)際、華虹宏力等多家國(guó)內(nèi)外多家知 名半導(dǎo)體客戶，目前正新建 7 萬噸/年 IC 級(jí)硫酸、1 萬噸/年電子級(jí)雙氧水等項(xiàng)目，計(jì)劃年內(nèi)分期投產(chǎn)。 公司利用自身磷化工產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，進(jìn)軍新能源鋰電材料領(lǐng)域，與華友鈷業(yè)在湖北宜昌合作投資磷礦采選、磷化工、濕 法磷酸、磷酸鐵及磷酸鐵鋰材料的一體化產(chǎn)業(yè)，計(jì)劃建設(shè) 50 萬噸/年磷酸鐵、50 萬噸/年磷酸鐵鋰及相關(guān)配套項(xiàng)目， 公司擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過 28 億元用于建設(shè) 20 萬噸/年磷酸鐵及配套 10 萬噸/年濕法磷酸精制技術(shù)改造等項(xiàng) 目，目前磷酸鐵一期項(xiàng)目順利進(jìn)行中。隨著新建項(xiàng)目陸續(xù)建成投產(chǎn)，有望將公司打造成全球領(lǐng)先的磷化工龍頭企業(yè)。

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