文|《財經國家周刊》記者李瑤中國移動要如愿回歸A股了。近日，中國證監會第十八屆發審委2021年度第119次會議審核結果公告，中國移動有限公司首發申請獲通過。從5月17日公告申請A股發行上市，到8月份正式提交材料，再到如今證監會受理通過，中國

文 |《財經國家周刊》記者 李瑤

中國移動要如愿回歸A股了。

近日，中國證監會第十八屆發審委2021年度第119次會議審核結果公告，中國移動有限公司首發申請獲通過。從5月17日公告申請A股發行上市，到8月份正式提交材料，再到如今證監會受理通過，中國移動回歸A股的進程，幾乎是“開了倍速”。

圖/視覺中國

除了速度超群，由于擬發行9.56億股票，籌資560億元，超過中國電信此前募資額，中國移動此次上市，也是A股最近10年來最大的IPO。

在中國移動之前，中國電信已于8月20日在A股成功上市，中國聯通則更早登陸，業內此前幾乎一致認為，在全球競爭格局及內外資本市場形勢下，三大運營商在A股聚首是必然。

此次中國移動回A上市，又拋出如此大金額的募資計劃，到底意在何處？

籌資560億元，但中國移動不缺錢

560億元，對A股市場來說，是最近10年來最高的上市募資紀錄，但對中國移動而言，這筆巨資的“數字”意義并沒有那么大。

作為中國三大運營商之首，中國移動用戶數量超過中國電信和中國聯通的總和。公開數據顯示，截至2021年9月30日，中國移動的移動客戶總數達到約9.56億戶，有線寬帶客戶總數達到2.35億戶。

與此同時，中國移動每年的資本支出計劃也十分龐大。公開數據顯示，2017～2020年中國移動資本支出金額分別為1671億元、1659億元、1806億元。中國移動2021年資本開支預算為1836億元，上半年完成860億元。

從盈利能力來看，中國移動收入規模及盈利能力均位居全球電信運營商前列。中國移動此前公開披露的業績報告顯示，2018～2020年，年凈利潤均超過1000億元，歸屬于母公司的凈利潤率均超過14%，盈利能力保持行業領先水平。

另據港股公告，2021年前三季度，中國移動營運收入6486億元，股東應占利潤為872億元，同比增長12.9%、6.9%，增速創十年來新高，可以說經營業績全面向好，總市值也在萬億線浮動。

而打開中國移動的招股書，資金資產情況部分“翻譯過來”，幾乎就是三個大字——不缺錢。

根據招股書數據，截至2021年6月30日，中國移動賬面上的貨幣資金達3670億元，其中銀行存款3623億元；此外還有對外超過1600億元的長期股權投資額，以及購置的各類理財/基金/債券/權益工具投資在內的1397億元交易性金融資產。

總結來說，不考慮固定資產、無形資產，中國移動手里握著的現金及可兌換的資產總額，超過6000億元，是本次募資金額的十倍多。

“中國移動不缺錢。”通信行業分析師付亮告訴《財經國家周刊》記者。顯然，中國移動回歸A股，籌錢不是首要目的。

5G卡位戰要來了？

此前，多家媒體報道，中國移動的招股書中提到，IPO籌資資金的一半，280億元，都投入建成更大規模的5G SA（獨立組網）網絡，此舉將明顯加速中國移動及國內5G建設。

這其中的邏輯是，在5G剛起步的時候，運營商用NSA（非獨立組網）的過渡方案鋪開，依附一些4G核心網去部署多個5G基站，如今部署真正的獨立組網網絡，是為了給用戶提供更高的通信體驗，而中國移動此時回歸A股，三大運營商聚首，國內5G卡位戰要來了。

對此觀點，部分業內人士持有不同意見。

付亮認為，“5G本來就是中國移動的主要支出方向”，中國移動此舉是順理成章，而非過多的刻意為之，僅今年上半年5G建網就投入了502億元，因此“280億”對于中國移動在5G投入上的常規操作而言，作用并不值得夸大。

中國移動綜合部原副總經理、北京郵電大學經管學院兼職教授葛頎則肯定了“280億”的價值。他認為，5G是社會數字化轉型的信息基礎設施，從每單位流量成本看也是性價比最高的公眾移動通信系統。

“中國移動將50%的募集資金投入到5G，進一步強化5G投入，有助于盡快形成網絡規模效應，對提升中國移動的核心競爭能力有重大意義。”葛頎說。

自2019年工業和信息化部正式發放5G牌照以來，5G組網一直轟轟烈烈地推進著。公開數據顯示，截止到今年6月末，中國移動已開通5G基站50.1萬個，中國電信和中國聯通已開通的共建共享5G基站達到46萬個。

不過，5G卡位大戰似乎還遠未到時候。愛立信中國區總裁趙均陶此前接受采訪時曾預測，“國內5G架設至少還要三年四年。”中國移動CEO董昕也提到過，預計到2022年都是5G建設高峰期。

“5G不是一個飽和市場，而是一個亟需激活的藍海市場，所以目前不存在卡位，而是要看誰能先跑起來。”葛頎說。

葛頎認為，我國5G發展已經進入無人區，需要進一步堅定信心、瞄準產業數字化的戰略高地，做好數字化生產、數字化運營和數字化治理三篇大文章，用10年左右的時間促進數字技術與實體經濟持續深度融合，賦能傳統產業轉型升級，催生新產業新業態新模式。

時過境遷，A股有足夠容量接納龍頭回歸

不缺錢、不必要著重為5G，那么中國移動為什么還要回A股上市，還要募集出最近10年的新紀錄？

一位行業分析師告訴記者，不缺錢的中國移動有此一舉，“可以在國內股市露個臉”。支撐這一觀點的論據是，在過去，由于資費不透明、內容商私自訂購等多種原因，中國移動的輿論壓力并不小，再加上與國內社會距離較遠，在相當程度上影響著用戶、政府層面對其自身及整個行業在業務邏輯、運營模式上的認知。

付亮認為，中國電信、中國聯通都已經在A股上市了，A股的變化容易被關注。中國移動回歸A股上市，有利于增進國內對其業務的了解，減少業務方面的負面輿情。

付亮還提醒，簡單將上市等同于融資并不準確，無論是此前中國電信的540億還是中國移動此次的560億，都是考量滬市容納能力后選擇的下限融資，“（中國移動的）上市融資是最小額度，說明其目的并不在融資，而是與用戶共享公司發展收益。”

葛頎告訴《財經國家周刊》記者，之前中國移動在中國香港和美國上市，但主體客戶都在大陸，“這是個結構性的大問題，客戶無法直接分享公司業績增長的紅利，不利于公司的長期可持續發展。”

實際上，國內賺錢、海外分紅的錯位一直是在美股上市的中概股的一大尷尬，中國電信回歸A股之前，國內關于此類的討論不勝枚舉。前不久還有分析師認為，中國移動雖然是在香港上市，在美國也同樣發行憑證，對外的累計分紅已經超過千億美元。

當然，客觀來說，早期三大運營商選擇在大陸以外上市，多地吸納資金，也有當時的歷史綜合原因。

36氪一篇文章曾記述道，上世紀90年代，電信行業還在爆發前夜，1990年，全國的固化覆蓋率只有1%，但電信業的發展潛力已經被所有人認可——1997年全國移動用戶只有1000萬，機構“安達信”當時預測十年后這個數字將有10倍的增長、達到1個億。

但運營商要發展，就需要錢，而且是大錢。但彼時國內資金匱乏，A股的融資力相當有限。以1997年為例，中國移動香港聯交所上市的募資金額大概是42億美元，而當年A股全年的募資總額只有693億元。

厚樸投資創辦人暨董事長方風雷在一篇文章中提到了中國電信（香港）（也就是中國移動前身）上市的坎坷經歷：多番借鑒了1996年德國電信、法國電信等電信公司在境外多國多地上市的經驗，國內的運營商公司才得以先后打破電信業利用外資的禁區。

前述36氪文章認為，盡管三家運營商在今年5月份都因為眾所周知的原因被紐約證交所停止交易并摘牌，可時過境遷，如今A股的成交額早已經遠超過萬億大關，有了足夠大的容量去接納中國移動和中國電信這樣的龍頭回歸。

而從中國移動自身業務需要來看，“回歸A股，有助于解決資本市場與客戶市場割裂的問題，有利于提升公司治理。”葛頎說。此次回歸A股，中國移動未來客戶能夠與資本市場對齊，客戶的貢獻決定企業發展，企業發展傳導股價表現，一個完整的發展鏈條實現閉環。

中國移動董事長楊杰在近期的一次采訪中也表示，回歸A股將有力促進公司的發展，同時也將使廣大客戶有更多的機會分享公司成長和發展帶來的收益。

前述行業分析師則解釋得更直白：“中國移動此次A股上市，就是要通過出讓部分利益，把自己的餅分給別人一口，把產業鏈真正榮辱與共地團結在自己周圍。”

生態，還是生態

強如中國移動，也需要如此“拉攏”產業鏈合作伙伴嗎？

答案是肯定的。

事實上，過去一直以來，中國移動與產業鏈合作伙伴的關系并不差，但合作多是合同關系，相對松散。比如，一個渠道商與中國移動簽訂合同，履約或違約賠付后隨時可以選擇與其他運營商合作，成為中國移動的“對手勢力”。

隨著信息技術革命和產業變革持續深入，運營商必須從傳統的通信服務向信息服務延伸。這個過程中，要求運營商與時俱進，充分帶動產業鏈，共同構建更多元豐富、緊密穩固的發展生態，與時俱進。

為此，近幾年的全球合作伙伴大會上，各家運營商都想盡方式方法，聯合聯動產業鏈上下游伙伴的力量和積極性。

在11月2日召開的2021中國移動全球合作伙伴大會上，楊杰面對臺下一眾合作伙伴宣布，中國移動將系統構建以5G、算力網絡、智慧中臺為重點的新型信息基礎設施，三者融合互通、協同共進，一起構成“連接+算力+能力”新型信息服務體系，促進資源、要素的高效匯聚、流動、共享，推動實現網絡無所不達、算力無處不在、智能無所不及。

這意味著什么？“生態，還是生態。”前述行業分析師表示，繁枝茂葉、拓寬合作業務想象空間，不失為構建穩固的生態合作關系的一個重要途徑。

“回歸A股后，中國移動可以更好、更緊密地聯合產業鏈上下游合作伙伴，將其串聯進更多場景、更多應用，構建起更為穩固的生態環境，更低消耗、更高效率地執行公司的各項決策。”這位分析師說。

中國移動的表態也從側面證實了這一推論。在官方發布上，中國移動表示，此次中國移動回歸A股，將有力推動個人、家庭、政企、新興四個市場全向發力，全面推進數智化轉型，構建開放合作的新型數智生態。

前述行業分析師還提到，除了業務層面的創新，引入戰略投資者，構建更強綁定的合作機制，也稱得上是關鍵一環。

早前，中國電信的A股上市時頗引人關注的一點就在于引入了20家戰略投資者，涵蓋大型企業、產業基金、互聯網公司，包括國家集成電路產業投資基金二期、中國國有企業結構調整基金、華為、嗶哩嗶哩、安恒信息、東方明珠、深信服等。這種多元、互助的合作機制，頗為業內人士所稱道。

中國移動也深諳此道。此前，中國移動在2021年中報中就表示，“未來將以A股上市為契機，將“云改數轉”戰略推向縱深，以客戶為中心拓展綜合智能信息服務，推進關鍵技術突破和新一代技術儲備，打造科技創新核心能力，構建綠色低碳的云網融合新型信息基礎設施，以數字化平臺賦能千行百業綠色發展。為此，公司本次發行將引入戰略投資者。”

公開消息顯示，此次以IPO為契機，中國移動引入的戰略投資者——“中國移動BVI”持有其約72.7%的股份。而在招股書中，中國移動再次表示，“引入戰略投資者將助力公司打造功能互補、良性互動、資源共享的新型合作機制，加速數智化縱深布局，繁榮數智化合作生態。”

對于中國移動此次IPO未來走向，業內人士看法不一。有人認為，前有中國電信上市三日兩次跌停，今年并不是好的上市時機；也有人持相對認可態度，認為“對股市短期不利，畢竟連續大盤上市，長期利好，有利于改善股市結構”。

結果如何，只待A股上市日見分曉。