▲肖偉|康緣藥業(yè)董事長肖偉向上,康緣向下:新院士的創(chuàng)新藥路在何方?原創(chuàng)|商業(yè)大咖研究院登上去,活著回來。攀登者里的這句話,可以很好地闡釋如今康緣藥業(yè)和其董事長肖偉兩者截然不同的局面。肖偉登了上去,康緣藥業(yè)的業(yè)績卻在不斷下滑。11月18日,2

▲肖偉 | 康緣藥業(yè)董事長
肖偉向上,康緣向下:新院士的創(chuàng)新藥路在何方?
原創(chuàng) | 商業(yè)大咖研究院
登上去,活著回來。
攀登者里的這句話,可以很好地闡釋如今康緣藥業(yè)和其董事長肖偉兩者截然不同的局面。
肖偉登了上去,康緣藥業(yè)的業(yè)績卻在不斷下滑。
11月18日,2021年中國科學(xué)院、中國工程院兩院院士增選結(jié)果正式揭曉。其中,康緣藥業(yè)董事長肖偉是江蘇唯一當(dāng)選的企業(yè)家院士。
肖偉自2000年11月起任康緣藥業(yè)董事長,2005年起兼任控股股東康緣集團(tuán)董事長,直至如今,是一棵“常青樹”。
然而,在董事長榮膺中國工程院院士背后,康緣藥業(yè)卻面對著一個極為殘酷的現(xiàn)實(shí)問題——活下去
肖偉向上, 康緣向下,新院士的中藥創(chuàng)新路在何方?
1
兩組數(shù)據(jù),一眼就可以看出康緣藥業(yè)近年的困境,活得很累。
2016年,康緣藥業(yè)總營收達(dá)30億元;
2017年和2018年康緣藥業(yè)營收不斷飛漲,連年拔升;
2019年,康緣藥業(yè)的總營收則是一舉突破45億元,漲幅率達(dá)到了150%;
2020年,席卷世界的新冠疫情之下,康緣藥業(yè)的營收大幅下降至30.32億元,一路回到了“解放前”!①
盈利能力方面——
2016年,康緣藥業(yè)的歸母凈利潤為3.74億元;
2018年,康緣藥業(yè)的歸母凈利潤為4.14億元,總體還是蓬勃向上的;
2019年,康緣藥業(yè)的歸母凈利潤為5.07億元,實(shí)現(xiàn)5億元大關(guān)的突破;
可好景不長,到了2020年,康緣藥業(yè)的歸母凈利潤暴跌,僅剩2.63億元!②
康緣藥業(yè)的總營收與凈利潤的下跌,與新冠疫情有直接關(guān)系,但反觀和康緣一并稱為連云港四大藥企的另外三家卻迎來了逆風(fēng)上揚(yáng)的良機(jī)。
恒瑞醫(yī)藥的營收已經(jīng)從110億元增長至277億元,凈利潤突破60億元,并一躍成為國內(nèi)醫(yī)藥龍頭,被稱為“白馬”!
豪森藥業(yè)和正大天晴也在這一次的“黑天鵝”下形成“突圍”姿態(tài),成為國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的“竿頭”。
相較之下,康緣藥業(yè)卻被“拋棄”。
在同一個新冠疫情之下,康緣藥業(yè)為何會落下隊(duì)伍?
據(jù)康緣藥業(yè)2020年財(cái)報(bào)解釋稱,康緣藥業(yè)銷售前三大品種,抗感染藥品熱毒寧注射液、金振口服液及心腦血管藥品銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液均在報(bào)告期內(nèi)表現(xiàn)不佳。
首先提到的是康緣藥業(yè)主打產(chǎn)品熱毒寧注射液和金振口服液,二者的主要銷售群體為兒童,且銷量占據(jù)營收的近50%。
在2019年,熱毒寧注射液和金振口服液分別創(chuàng)造出年銷量超過5000萬支和年銷量超過1700萬盒的戰(zhàn)績。當(dāng)年康緣藥業(yè)的銷售費(fèi)用是為22億元,占當(dāng)期營收的49.83%。
而在疫情初期,醫(yī)院常規(guī)門診未能正常接診,尤其醫(yī)療機(jī)構(gòu)兒科等門診量下降幅度較大,后期隨著大眾防護(hù)意識增強(qiáng),感冒發(fā)燒等病源減少,熱毒寧注射液和金振口服液的用武之地大大降低。
再者,作為康緣藥業(yè)的第三個“C位產(chǎn)品”——銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液,在2019年被納入醫(yī)保。銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液價(jià)格由316元/支下降至93.7元/支,降幅70.35%,導(dǎo)致銷售收入出現(xiàn)大幅下滑。
不難看出,康緣藥業(yè)是在疫情的影響下馬失前蹄,但真正纏著康緣藥業(yè)“馬腿”的還是國家對中成藥(以中藥材為原料,在中醫(yī)藥理論指導(dǎo)下,為了預(yù)防及治療疾病的需要,按規(guī)定的處方和制劑工藝將其加工制成一定劑型的中藥制品)管控的日益加強(qiáng)。
除此之外,康緣藥業(yè)的扣非凈利潤已經(jīng)連續(xù)兩年下降。
2020年三季報(bào)中,該公司的扣非凈利潤為2.11億元,同比下降41.40%。
2021年三季報(bào)顯示,康緣藥業(yè)前三季度營業(yè)收入為25.84億元,同比增長13.76%;凈利潤為2.071億元,同比增長10.24%。
但是,扣非后的凈利潤為2.069億元,同比減少1.80%。③
三季報(bào)還顯示,康緣藥業(yè)的毛利率再度下滑1.59%至70.69%,而去年同期為下滑6.82%。
雖然疫情影響了康緣藥業(yè)的業(yè)績,但隨著對中藥抗疫的傳播,二級市場上,該公司的股價(jià)在2020年上半年獲得過一輪較大漲幅。
2020年4月20日,該公司股價(jià)觸及16.69元/股,是其股價(jià)自2020開年以來的最高點(diǎn)。但在2021年2月4日,其股價(jià)盤中跌至8.4元/股。
進(jìn)入2021年11月以來,該公司股價(jià)均價(jià)約10元/股。
單以目前康緣藥業(yè)的生存狀況而言,他們還能勉強(qiáng)維持現(xiàn)狀,但企業(yè)經(jīng)營是逆水行舟,不進(jìn)則退
當(dāng)選院士的肖偉已經(jīng)登臨頂峰,那接下來他應(yīng)該思考如何讓康緣藥業(yè)“活下去”。
2
在疫情持續(xù)反復(fù)的影響下,康緣藥業(yè)今年三季報(bào)顯示,公司營業(yè)收入有所回暖,但扣非凈利潤與毛利率卻再度下滑。
未來隨著中藥集采的范圍擴(kuò)大,康緣藥業(yè)想要擺脫增收不增利“中看不中用”的局面仍有一定困難。
如今的創(chuàng)新藥需要大量真金白銀的支持,即便有了成果也面臨著日益讓人喘不過氣來的競爭。
除了今年被廣泛提及的恒瑞等醫(yī)藥企業(yè)主攻的PD-1抗癌藥外,門檻低、更具普遍性的感冒藥更是如此。
康緣藥業(yè)就是主攻兒科藥的藥企。
但在康緣藥業(yè)董事長肖偉的“新任院士”加持下,康緣藥業(yè)的創(chuàng)新藥依舊是一個“扶不起的阿斗”。
11月12日,國家藥監(jiān)局發(fā)布了藥品批準(zhǔn)證明文件待領(lǐng)取信息,其中康緣藥業(yè)(600557.SH)申報(bào)的銀翹清熱片也在列,批準(zhǔn)文號為國藥準(zhǔn)字Z20210003。
這一則消息看似可以讓投資者們喜大普奔,但值得一提的是,該藥品早已有多家醫(yī)藥公司生產(chǎn)類似的藥品獲批并銷售多年。例如同仁堂(600085.SH)旗下的銀翹解毒片,此外還有多家醫(yī)藥公司也有類似藥品。
再者,康緣藥業(yè)自2002年登陸上交所以來,上市近20年間,新藥獲得注冊上市的情況并不多,此前僅有2次。
2012年11月獲得“銀杏二萜內(nèi)酯原料及銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液”的注冊批件;
2020年4月獲得“筋骨止痛凝膠”的注冊批件。
這是康緣藥業(yè)上市近20年的第3款新藥,平均下來六七年才有一款新藥上市,創(chuàng)新程度堪憂。
難創(chuàng)新,不代表康緣藥業(yè)不創(chuàng)新,反而他們的研發(fā)投入很高。
2019年與2020年,康緣藥業(yè)的研發(fā)支出合計(jì)分別為4.65億元、3.95億元,Wind數(shù)據(jù)顯示,康緣藥業(yè)的研發(fā)投入規(guī)模在A股75家中藥公司中,均能排在第7位,遠(yuǎn)超過其排在中游的市值水準(zhǔn)。④
今年前三季度,其研發(fā)支出同比增長17.44%,達(dá)到3.37億元。
二十年三款創(chuàng)新藥,還有一款“撞衫”,足以見得創(chuàng)新藥研發(fā)非常困難,需要大量資金支持,且試錯過程中風(fēng)險(xiǎn)很大。
除此之外,康緣藥業(yè)還需要警惕“撞衫”,如果創(chuàng)新方向和技術(shù)和其他藥企有所重合,恐怕會浪費(fèi)大量的時間和財(cái)力,還需要面對競爭壓力,得不償失。
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康緣藥業(yè)的創(chuàng)新程度不足,不是他們“不努力”,而是的確是中藥創(chuàng)新難度高,且面對的競爭壓力大。
目前,康緣藥業(yè)還有處于不同研究階段的在研中藥新藥30余項(xiàng),包括創(chuàng)新藥、改良型新藥、經(jīng)典名方制劑等類別;處于不同研究階段的在研化學(xué)創(chuàng)新藥10余項(xiàng)。⑤
近年來,康緣開始著手多線布局,豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
目前,康緣藥業(yè)主要產(chǎn)品線聚焦病毒感染性疾病、婦科疾病、心腦血管疾病、骨傷科疾病等領(lǐng)域。
病毒感染性疾病產(chǎn)品線的代表品種有金振口服液、熱毒寧注射液、杏貝止咳顆粒等;婦科產(chǎn)品線的代表品種有桂枝茯苓膠囊、散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊等;心腦血管產(chǎn)品線的代表品種有天舒膠囊、通塞脈片、銀杏二萜內(nèi)酯葡胺注射液;骨傷科產(chǎn)品線的代表品種有腰痹通膠囊、復(fù)方南星止痛膏等。
康緣藥業(yè)品種太多,依靠熱毒寧、金振、銀杏二萜,一線銷售人員就能輕松完成任務(wù),導(dǎo)致其沒有動力去做其他品種。
有大量的二三線藥品銷量不到千萬級,像杏貝止咳、龍血通絡(luò)等都有超越億元銷售規(guī)模的潛力,要想迎頭趕上金振口服液等銷售規(guī)模,還需要花大心思。
由于新冠疫情這只黑天鵝之外,國家對中成藥的管控日益嚴(yán)峻,康緣藥業(yè)如果抱著以往的輝煌不放,忽略其他藥品的銷售規(guī)模,恐難以為繼現(xiàn)在的營收狀況。
國泰君安醫(yī)藥團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,中國醫(yī)藥創(chuàng)新新時代已經(jīng)到來,頭部企業(yè)開始進(jìn)行原始創(chuàng)新。不過該機(jī)構(gòu)也提醒,創(chuàng)新藥企面臨技術(shù)路線和產(chǎn)品研發(fā)存在不確定性、競爭惡化、融資不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。一方面,創(chuàng)新藥公司部分技術(shù)路線或產(chǎn)品處于臨床驗(yàn)證早期階段,新藥研發(fā)存在較大不確定性。另一方面,國內(nèi)部分新興技術(shù)路線產(chǎn)品上市后可能銷售不達(dá)預(yù)期。此外,創(chuàng)新藥公司不斷提高研發(fā)投入,而短期內(nèi)盈利能力有限,可能面臨融資不及預(yù)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
截止發(fā)稿,康緣藥業(yè)的股價(jià)為10.13元/股,市值僅余60億元。
肖偉是走到了研究員的頭,登上了頂峰,成為工程院院士之后,他也應(yīng)當(dāng)沉下心來考慮如何讓滑坡的康緣藥業(yè)“活下去”。
如何立足研發(fā),擴(kuò)張銷售品類規(guī)模,讓企業(yè)更有活力?可能是院士董事長肖偉近年來面臨的新挑戰(zhàn)。
注:
①、② 2021.11.22,界面新聞,《院士董事長救不了康緣藥業(yè)》
③ 2021.11.15,金融界,《康緣藥業(yè)加速“墜落”:新藥上市面臨激烈競爭,疫情拖累主導(dǎo)產(chǎn)品銷售,毛利率連續(xù)兩年下滑》
④ 2021.04.24,北青網(wǎng),《上市藥企2020年報(bào)解碼:誰大把花錢做銷售推廣?誰重金搞研發(fā)?》
⑤ 2021.11.23,環(huán)球財(cái)富網(wǎng),《康緣藥業(yè)榮獲2021中國中藥研發(fā)實(shí)力排行榜榜首》