摘要：1、角膜塑形鏡是解決孩子近視問題最現(xiàn)實(shí)的手段2、為什么說OK鏡是醬香型的賽道3、未來市場有多大，成長性幾何4、什么是OK鏡的行業(yè)壁壘與護(hù)城河貝瑞研究聲明：本文觀點(diǎn)基于公開信息和數(shù)據(jù)形成，不作為直接的投資建議，僅供交流參考。眼科作為鉆石

摘要：

1、角膜塑形鏡是解決孩子近視問題最現(xiàn)實(shí)的手段

2、為什么說OK鏡是醬香型的賽道

3、未來市場有多大，成長性幾何

4、什么是OK鏡的行業(yè)壁壘與護(hù)城河

貝瑞研究聲明：本文觀點(diǎn)基于公開信息和數(shù)據(jù)形成，不作為直接的投資建議，僅供交流參考。

眼科作為鉆石級別的賽道，大家都忙于討論誰會是下一個愛爾眼科，尚在過審的何氏、華廈和普瑞眼科聚焦了萬千目光。但在眼科賽道中，除了連鎖眼科醫(yī)院模式，還有一個細(xì)分領(lǐng)域同樣光彩溢目。

今天我和大家聊一下眼科醫(yī)院的上游賽道之一角膜塑形鏡，英文叫Orthokeratology（角膜曲率矯正學(xué)），有個一語雙關(guān)的簡稱OK鏡。它的OK之處就在于可以有效抑制青少年近視度數(shù)的加深。

一、不是每個世界第一，都令人喜悅

2020年中國近視人口達(dá)到7億，居世界首位，而全球近視人口也才14億，也就是說中國人有一半是近視，全球一半近視人口是中國人，而我國總?cè)丝谶€不到全球總?cè)丝诘?9%，這是一個很可怕的數(shù)字。

二、問題比我們想的更嚴(yán)峻

50%的近視比率是一個均值，事實(shí)上，近視人口呈代際分布的現(xiàn)象十分明顯。

根據(jù)國家衛(wèi)健委《2018年中國兒童青少年近視調(diào)查結(jié)果》的數(shù)據(jù)，兒童青少年總體近視率為53.6%。其中6歲兒童為14.5%，小學(xué)生為36.0%，初中生為71.6%，高中生高達(dá)81.0%，大學(xué)生總體發(fā)生率超90%。

這個數(shù)據(jù)比較符合我們身邊的情況，隨著學(xué)歷增長，戴眼鏡的同學(xué)越來越多，鏡片鏡也越來越厚。

三、教育部和衛(wèi)健委的flag

2018 年 8 月，教育部、衛(wèi)健委等八部門聯(lián)合印發(fā)《綜合防控兒童青少年近視實(shí)施方案》，目標(biāo)是青少年近視率每年降低 0.5 %，到2030年，6 歲兒童近視率控制在 3%左右，小學(xué)生階段38％以下，初中60％以下，高中70％以下。這flag的數(shù)字依舊很高，但表明了我們的態(tài)度與重視程度。

2018年，在衛(wèi)健委的《近視防治指南》中，將角膜接觸鏡和手術(shù)列為近視防控的有效方法。

四、角膜塑形鏡，到底是個啥

近視是眼球的前后徑變長導(dǎo)致的，解決這個問題有兩種方法，一個是讓眼軸變短，另一個是讓凸起的眼角膜變平。

但是人的眼軸長度是不可逆的，只能變長不會縮短，就像我們的身高，你長到了一米八，就永遠(yuǎn)回不到一米五，除非你懊悔當(dāng)年沒買茅臺而拍斷大腿。

之所以眼軸無法縮短還拿出來和大家說，就是得告訴大家，凡是說某某神奇科學(xué)方法可以徹底恢復(fù)視力的，你都可以和他割席斷交，因?yàn)樵谒劾锬憧赡芫褪莻€待割的韭菜。

在生活中，要時刻警惕任何向我們收智商稅的行為。

在這個世界上，回不去的，除了你的初戀，還有你的視力。

那如何讓凸出的眼角膜前端變平呢，方法有兩個：

一個是近視激光手術(shù)，把前面的眼角膜削薄，制造一個凹透鏡（近視鏡就是凹透鏡），相當(dāng)于戴了一副隱形眼鏡。但手術(shù)也不可逆，切掉的眼角膜不會長回去。

另一個方法是用外力把角膜的弧度壓平，就是今天的主角膜塑形鏡。鏡片本身沒有度數(shù)，是通過反角膜形狀設(shè)計(jì)，壓平角膜的中央曲率，暫時降低屈光率，從而暫時提高裸眼視力，抑制眼軸過度增長，控制近視度數(shù)加深。

近視患者晚上睡覺時佩戴，白天就能暫時擁有清晰的裸眼視力，但被壓下去的眼角膜會慢慢反彈，晚上睡覺繼續(xù)佩戴，如此往復(fù)，白天告別眼鏡。

你看塑形鏡這個名字就很直給，本質(zhì)上和塑形衣是一個原理。

穿上后給你一個完美的S曲線，脫下來肥肉慢慢再現(xiàn)。

所以，眼角膜的平度就像乳溝，擠一擠還是會有的。

五、不是不對，而是太貴

可能很多人會問，既然角膜塑形鏡產(chǎn)品這么好，為何在國內(nèi)的滲透率還不及2%，普及率如此之低呢？

首先當(dāng)然是認(rèn)知的問題，很多家長就沒聽過角膜塑形鏡這東西，孩子一旦近視，第一反應(yīng)還是去配框架眼鏡。可眼鏡這東西戴上就摘不下來，啤酒瓶越長越厚，世界越來越模糊，無數(shù)人深受其害。這只能靠市場慢慢培育，滲透率就像漏斗靠一點(diǎn)一滴積累的。

然后就是OK鏡適配人群也有限制。近視度數(shù)要在600度以下，因?yàn)榻悄せ《冗^大，白天反彈的速度也就更快。早上起床裸眼正常，到傍晚就200多度了。

就好比我穿塑形衣，是無法束縛住我性感的八塊腹肌的。我也見過高度數(shù)的朋友戴，需要配個低度數(shù)的眼鏡做混搭。

其實(shí)，最主要的原因還是一個字：貴。根據(jù)不同品牌，佩一副O(jiān)K鏡零售價在8000到2萬元不等。關(guān)鍵還不是一錘子買賣，一副只能帶1年到2年，確實(shí)不是一般家庭能消費(fèi)得起的。

因?yàn)殓R片采用高透氧硬性接觸鏡材料，使用一年以后會出現(xiàn)鏡片變形、表面劃痕較多、過量沉淀物等問題，更換頻次根據(jù)日常保養(yǎng)而定，平均1.5年要更換一次。

這就引出了很多隱性的成本，比如需要定期到眼科醫(yī)生處進(jìn)行復(fù)查，以及護(hù)理液、沖洗液、潤滑液、吸棒等等護(hù)理輔助品的開支，這類護(hù)理品開瓶后保質(zhì)期較短，使用頻率又很高，例如一瓶105ml的護(hù)理液（100元）和一瓶10ml的潤滑液（68元）大概可以1月左右，這筆日常保養(yǎng)費(fèi)用每年至少兩三千元。

我戴了快20年眼鏡也習(xí)慣了，這東西對我來說確實(shí)不是剛需。但對孩子來說就不一樣了，角膜塑形鏡主要目的不是不用白天帶眼鏡，而是抑制眼鏡近視度數(shù)的增長。一般來說，如果青少年近視不加以控制，每年增長50-200度很正常。

有多少人，高考成績沒到700分，但是眼睛近視達(dá)到了700度。

雖然這一年一萬的OK鏡讓不少家長望而卻步，但也有很多家長面對孩子持續(xù)攀升的近視度數(shù)，逐漸將目光移向角膜塑形鏡，這兩年咨詢?nèi)藬?shù)激增，滲透率也在逐步提高。

六、醬香型的賽道

我唧唧歪歪講了這么多視光行業(yè)現(xiàn)狀，相信不少朋友早已按耐不住。你上次化身農(nóng)業(yè)博主，寫文章教我們養(yǎng)豬，這次又變身科普博主，講眼科護(hù)理。

請參看：

《庖丁解豬：去年牧原股份“顏值爆表”高毛利成因，今年將會如何表現(xiàn)》

《“豬周期”反轉(zhuǎn)大變天？盤點(diǎn)國內(nèi)龍頭豬企，手把手教你估值》

之所以寫這么多，只是想把這個眼科細(xì)分領(lǐng)域的內(nèi)在邏輯講清楚，為什么它是一塊蛋糕，為何這塊蛋糕能夠做大。投資一個領(lǐng)域或一個公司需要深刻地理解它的內(nèi)在價值，并對其進(jìn)行長期的跟蹤。擁有選擇的能力，比選擇本身更重要。

我記得老羅每次開新品發(fā)布會，都會說那句：少啰嗦，先看東西。歡迎回顧：【《真還傳：老羅1年賺4億，看“雙十一”直播帶貨下的電商新混戰(zhàn)】

那下面我也不啰嗦，直接說OK鏡生產(chǎn)企業(yè)能賺多少錢。

看完這樣的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，腦中翻涌出兩個詞

一個是優(yōu)秀，80%的毛利率，45%的凈利率，這樣的成績有多優(yōu)秀，只有找來對比才能知道，雖然比股王差一丟丟，但是也足夠驚艷了。

另一個是穩(wěn)定，在我大A之中，20%+凈資產(chǎn)收益率并不難，40%+的凈利率也不少見，收入一年增長個40%也挺多，但是能連續(xù)5年保持這個在增速和盈利水平就很牛了。

七、算一下市場規(guī)模

因?yàn)榻悄に苄午R的佩戴須在 8 歲以上，青少年又是主要消費(fèi)人群，我找來了第六次人口普查及青少年近視調(diào)查結(jié)果的數(shù)據(jù)，2020年10-19歲近視人口約為1.12億人，排除高度近視和眼底檢查不過關(guān)的情況，角膜塑形鏡的適配率在90%左右，我們可以推導(dǎo)出角膜塑形鏡的適配人口至少在1億以上。

預(yù)計(jì)2020年角膜塑形鏡的銷量為175萬副，滲透率僅為1.74%，尚處于較低水平。臺灣在2015年OK鏡的滲透率就達(dá)到了7%，可見未來內(nèi)地的成長空間與潛力巨大，行業(yè)整體有望維持較高增速。

未來角膜塑形鏡的關(guān)鍵就是滲透率的提升，根據(jù)下表的推算，如果OK鏡在青少年近視適配人群的滲透率達(dá)到10%，將至少是1000億的市場規(guī)模。

因?yàn)榻悄に苄午R每1.5年就需更換，消費(fèi)具有持續(xù)性，每年還有周邊的護(hù)理輔助耗材等快消品需要消耗，相比戴5-6年都不壞的框架鏡，OK鏡確實(shí)是個好生意。

如果服務(wù)好一個用戶，并形成品牌忠誠度和客戶粘性，一旦因長時間使用養(yǎng)成了佩戴習(xí)慣，產(chǎn)品是會有可能長期甚至終身伴隨用戶的。

以上，有沒有嗅到一股醬香型的味道。

八、賽道內(nèi)擁擠嗎？

OK鏡這名字雖然很嘻哈，但它屬于三類醫(yī)療器械，在國家醫(yī)療器械分類標(biāo)準(zhǔn)中，第三類是最高級別的醫(yī)療器械，是指需要植入人體，對其安全性、有效性必須嚴(yán)格控制的一類，比如心臟起搏器、人工晶體、血液透析裝置等等。

一個新OK鏡品牌上市，需要臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)通過國家藥品監(jiān)督管理局的審查，并獲得《產(chǎn)品注冊證》才能生產(chǎn)和銷售，完成一個三類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊通常需要較長的時間周期。

因?yàn)閲?yán)格的審批，國內(nèi)角膜塑形鏡申請的不少，通過的不多。自2008年起12年間，共有20余家企業(yè)申請注冊，目前取得產(chǎn)品注冊證的僅為9家（2家中國品牌、7家進(jìn)口品牌），其中5家進(jìn)口品牌是在2011年密集通過的，自此以后平均3年才核準(zhǔn)一家。

以愛博醫(yī)療為例，從2012年開始研發(fā)，到2019年獲得醫(yī)療器械注冊證，歷時7年之久?？梢姡悄に苄午R不是街邊眼鏡店，想開就能開，行業(yè)壁壘是比較高的。

第三類醫(yī)療器械審批注冊流程

雖然我們預(yù)計(jì)未來幾年內(nèi)，可能會有企業(yè)通過審批進(jìn)入市場，但數(shù)量會極其有限，而且至少還需 2-3 年的時間。正因?yàn)檫@個賽道內(nèi)玩家稀少，坡長雪厚，也就具有了長期關(guān)注的價值。

目前兩家大陸品牌都是上市公司，一家是2008年國內(nèi)首家獲得角膜塑形鏡注冊證書的歐普康視，獨(dú)占市場3年之久，直到2011年才有5家進(jìn)口品牌進(jìn)入市場形成競爭，目前歐普康視占據(jù)國內(nèi)最大市場份額。

另一家后起之秀是愛博醫(yī)療，之前一直專注人工晶體，在2019年涉足角膜塑形鏡領(lǐng)域，雖然還剛處于起步階段，但是也被市場也寄予厚望。

如果大家對這兩家公司感興趣，就用點(diǎn)贊的方式告訴我，集齊666，就可以召喚出這兩家公司詳細(xì)的分析報告。

分析師：光頭君

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