科技改變生活 · 科技引領(lǐng)未來
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在正式開始之前，先做一下風險提示：本文所有內(nèi)容均是產(chǎn)業(yè)研究和公司研究的案例，不構(gòu)成任何投資建議，不構(gòu)成任何投資推薦。另外還有三點值得注意：1.短期價格波動幾乎不可預測。但巨大利益驅(qū)使下市場上會充斥神預測。2.再好的生意，如果基本條件發(fā)生大的
在正式開始之前，先做一下風險提示：
本文所有內(nèi)容均是產(chǎn)業(yè)研究和公司研究的案例，不構(gòu)成任何投資建議，不構(gòu)成任何投資推薦。另外還有三點值得注意：
1.短期價格波動幾乎不可預測。但巨大利益驅(qū)使下市場上會充斥神預測。
2.再好的生意，如果基本條件發(fā)生大的變化，也有失敗的風險。
3.估值過高的好公司，隨著流動性收緊，如果利潤增長沒有達到預期，也有可能長期回調(diào)。
多晶硅行業(yè)風險：
1.供求不均衡，可能導致的價格波動風險
2.產(chǎn)能過快擴張，可能導致的供求關(guān)系逆轉(zhuǎn)風險
一、光伏產(chǎn)業(yè)
1光伏產(chǎn)業(yè)鏈概況
光伏產(chǎn)業(yè)鏈主要有兩類技術(shù)路線，分別是晶硅類光伏和薄膜類光伏，其中晶硅類光伏為目前市場的主流路線。晶硅類光伏產(chǎn)業(yè)鏈的上游主要包括高純度硅料的生產(chǎn)，單晶硅與多晶硅的制造，硅片的制造；中游包含電池片、電池組件；下游主要是光伏發(fā)電系統(tǒng)。其中硅料是晶硅類光伏的基礎(chǔ)。
2光伏產(chǎn)業(yè)規(guī)模：
2020年，全球2020年裝機總量139GW，其中我國新增光伏并網(wǎng)裝機容量達到了48.2GW，同比增長60%，連續(xù)8年名列全球第一；光伏累計裝機規(guī)模達到253GW，連續(xù)6年位居全球首位。根據(jù)中國光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2020年版）》，預計“十四五”期間我國光伏年均新增光伏裝機將在70-90GW之間。
（圖片來源：大全能源招股說明書）
二、 硅料
硅料是光伏行業(yè)的基礎(chǔ)，常見的晶硅類光伏電池材料有單晶硅、多晶硅、非晶硅。目前市場上，單晶硅與多晶硅使用量最大，非晶硅電池一般用于小系統(tǒng)和計算機輔助電源。
1. 多晶硅分類
其中多晶硅料由于純度的不同，大致分為三個級別，分別是冶金級、太陽能級、電子級。其中電子級對硅純度要求最高，光伏材料對純度要求次之。
2. 制備方法：
多晶硅主流制備方法為改良西門子法，改良西門子法是在西門子法的基礎(chǔ)上增加尾氣回收和四氯化硅氫化工藝，其主要流程包括三氯氫硅的合成、三氯氫硅的精餾、多晶硅沉積和尾氣利用。
3. 產(chǎn)能：
（1）現(xiàn)有產(chǎn)能：
中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2020年，國內(nèi)多晶硅的產(chǎn)能是42萬噸，2021年為48.3萬噸；國外產(chǎn)能分別是9.9萬噸、8.7萬噸。其中2020年國內(nèi)多晶硅產(chǎn)量為39.6萬噸，進口量約10萬噸，2020年國內(nèi)多晶硅供應(yīng)總量約49.6萬噸。
根據(jù)硅業(yè)分會《2020年多晶硅市場評述及后市展望》，2020年全球硅片產(chǎn)量為161GW，生產(chǎn)硅片消耗的多晶硅數(shù)量為51.3萬噸。計算得出，平均每萬噸多晶硅對應(yīng)3.14GW的硅片。
2020年我國多晶硅、硅片、電池片及光伏組件產(chǎn)量如下圖所示，按照每萬噸多晶硅對應(yīng)3.14GW的硅片進行折算，我國2020年多晶硅產(chǎn)量對應(yīng)123GW硅片，與我國硅片產(chǎn)量161.3GW之間存在38.3GW的差距，這一部分主要通過進口硅料彌補。（表中數(shù)據(jù)來源不同，可能存在偏差，但總體趨勢一致）
目前，國產(chǎn)多晶硅發(fā)展呈現(xiàn)出高速增長的特點和國產(chǎn)替代的趨勢。
高速增長：
2020年度，我國多晶硅產(chǎn)量達39.6萬噸，同比大幅增長15.1%，占全球總產(chǎn)量的75.3%。2008-2020年，我國多晶硅產(chǎn)能和產(chǎn)量年復合增長率分別為32.01%和46.66%。（數(shù)據(jù)來源不同，可能存在偏差，但總體趨勢一致）
（圖片來源：大全能源招股說明書）
國產(chǎn)替代：
從產(chǎn)量來看，2018-2020年中國多晶硅產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的比重總體保持增長趨勢。2020年，中國多晶硅產(chǎn)量占全球的比重達到了75.3%，相對2019年提高了7.98個百分點。（數(shù)據(jù)來源不同，可能存在偏差，但總體趨勢一致）
（圖片來源：大全能源招股說明書）
主要企業(yè)產(chǎn)能情況：
國內(nèi)多晶硅產(chǎn)能主要集中于新疆大全、通威股份、保利協(xié)鑫、新特能源四家公司，集中度很高。國外多晶硅主要廠商有德國Wacker、韓國OCI等，雖然其成本相對較高，但由于國內(nèi)自產(chǎn)多晶硅供應(yīng)存在部分缺口，國外多晶硅巨頭在全球具有良好的聲譽、硅料質(zhì)量較高和供應(yīng)穩(wěn)定等優(yōu)勢，國內(nèi)仍有部分硅片企業(yè)向其采購多晶硅。
（2）擴建產(chǎn)能：
1）原有廠商：
新疆大全：大全通過科創(chuàng)板募資計劃募集資金50億元，除了補充流動資金，還將用于投資年產(chǎn)1000噸高純半導體材料項目、年產(chǎn)35000噸多晶硅項目。
通威股份：
通威在2021年6月30日的投資者交流中表示，公司有15萬噸多晶硅在建，其中10萬噸產(chǎn)能在2021年底投產(chǎn)，另外5萬噸在2022年三季度以前投產(chǎn)。
6月30日晚，通威股份發(fā)布公告稱，規(guī)劃在樂山市五通橋區(qū)新增投資建設(shè)年產(chǎn)20萬噸高純晶硅項目，主要從事高純晶硅的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)，項目總投資預計為140億元人民幣，項目按每期10萬噸分兩期實施。一期投資預計70億元，計劃2022年12月底前投產(chǎn)；二期項目根據(jù)市場及光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況擇機啟動。
東方希望集團：2021年5月11日，寧夏自治區(qū)政府與東方希望集團簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，石嘴山市政府與東方希望集團簽訂項目投資協(xié)議。
根據(jù)協(xié)議，東方希望集團將在寧夏規(guī)劃建設(shè)新能源光伏新材料循環(huán)經(jīng)濟暨產(chǎn)業(yè)發(fā)展集群，投資建設(shè)光伏新材料、新能源、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等上下游一體化循環(huán)經(jīng)濟項目，其中一期以25萬噸/年多晶硅為主體，配套建設(shè)20萬噸/年工業(yè)硅、電子級高純晶硅等項目，預計總投資300億元，項目建成達產(chǎn)后年產(chǎn)值可達300億元，直接解決就業(yè)約1萬人。
保利協(xié)鑫能源：2021年2月28日，保利協(xié)鑫與上機數(shù)控簽訂一份戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書，擬于中國內(nèi)蒙古自治區(qū)共同投資建設(shè)30萬噸顆粒硅的研發(fā)及生產(chǎn)項目。根據(jù)戰(zhàn)略合作框架協(xié)議書，江蘇中能與無錫上機擬就30萬噸顆粒硅生產(chǎn)及下游應(yīng)用領(lǐng)域的研發(fā)項目進行合作，項目總投資預計為人民幣180億元。項目將分為三期具體實施，第一期設(shè)計產(chǎn)能擬為6萬噸，擬投資人民幣36億元。
特變電工：
2021年2月8日，特變電工公告宣布在內(nèi)蒙古投資建設(shè)年產(chǎn)20萬噸高純多晶硅及配套20萬噸工業(yè)硅和新能源電站開發(fā)項目。一期投資建設(shè)年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅項目及投資5GW的新能源電站，二期投資建設(shè)年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅、20萬噸工業(yè)硅項目及投資5GW的新能源電站。其中，20萬噸高純多晶硅一期10萬噸擬投資80億元，在取得項目用地、相關(guān)建設(shè)審批手續(xù)，具備開工條件后一個月內(nèi)正式開工建設(shè)，預計開工后18-24個月內(nèi)建成投產(chǎn)。
2021年6月19日，特變電工股份有限公司發(fā)布《特變電工股份有限公司對外投資進展公告》：新特能源以其全資子公司內(nèi)蒙古新特硅材料公司為主體投資建設(shè)10萬噸多晶硅項目。本項目總投資87.99億元（含增值稅，含全部流動資金）新特能源、晶科能源、晶澳科技以貨幣資金34.4億元向內(nèi)蒙古新特硅材料公司增資。其中新特能源增資28.1億元，持其82%股權(quán)，晶科晶澳分別增資3.15億元，占股9%。
亞洲硅業(yè)：2020年8月17日，青海亞洲硅業(yè)半導體有限公司年產(chǎn)3萬噸電子級多晶硅項目一期工程動員大會在西寧舉行。項目順利投產(chǎn)將改變我國集成電路基礎(chǔ)材料依賴進口的局面，對保障我國大規(guī)模集成電路基礎(chǔ)材料安全、重點領(lǐng)域關(guān)鍵材料產(chǎn)業(yè)化具有重要意義。
據(jù)悉，電子級多晶硅項目規(guī)劃總占地面積為1234.83畝，計劃分兩期建設(shè)年產(chǎn)6萬噸電子級多晶硅。項目總投資50億元，全部建設(shè)完成后將實現(xiàn)總產(chǎn)值約45億元，年利稅約9億元，解決就業(yè)約2000人。
2）新進廠商：
青海麗豪半導體材料有限公司：6月25日，總投資180億元光伏制造項目正式落戶西寧經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)南川工業(yè)園區(qū)。該項目由青海麗豪半導體材料有限公司投資建設(shè)，項目以高純晶硅等半導體材料的技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主。項目占地133.33公頃，分三期建設(shè)年產(chǎn)20萬噸高純晶硅生產(chǎn)項目，預計實現(xiàn)年產(chǎn)值200億元，實現(xiàn)利稅50億元，解決就業(yè)3000余人。其中一期項目計劃投資50億元，建設(shè)年產(chǎn)5萬噸高純晶硅生產(chǎn)線。項目已于2021年6月25日正式開工建設(shè)，計劃于2022年7月建成投產(chǎn)。
新疆晶諾新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司：6月29日上午，新疆晶諾新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司年產(chǎn)10萬噸電子級高純晶硅，一期5萬噸項目在新疆胡楊河市舉行奠基開工。
寶豐能源：6月10日，消息稱，寶豐能源將在銀川建設(shè)年產(chǎn)60萬噸高純多晶硅項目，一期30萬噸已動工建設(shè)。
黃河公司：1月4日黃河公司新增800噸電子級多晶硅產(chǎn)線首批產(chǎn)品近日在青海西寧國家級經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)南川工業(yè)園區(qū)下線，青海電子級多晶硅年產(chǎn)量能從2500噸擴增至3300噸。
山西同德化工股份有限公司：山西同德化工股份有限公司2月6日與深圳蝴蝶谷資本管理有限公司及其他政府投資基金(跟投)等共同投資設(shè)立同德(長治)新能源材料合伙企業(yè)。其中，同德化工擬出資2.99億元（持股59.8%），深圳蝴蝶谷資本擬出資0.01億元（持股0.2%），政府投資基金（跟投）等擬出資2億元（持股40%），合計出資5億元。該合伙企業(yè)設(shè)立后主要投資于光伏行業(yè)生產(chǎn)多晶硅的山西落基山光伏能源科技有限公司。
江蘇潤陽新能源科技股份有限公司：江蘇潤陽將在石嘴山市投資130億元，建設(shè)年產(chǎn)10萬噸的高純多晶硅項目和年產(chǎn)5GW的高效電池項目，預計項目建成后可實現(xiàn)年產(chǎn)值210億元，新增就業(yè)約3000人。
3）產(chǎn)能預計匯總：
整理擴產(chǎn)情況并匯總，如下表。（以下預計假設(shè)如下：1擴產(chǎn)計劃完成后均立即達產(chǎn)；2產(chǎn)能利用率100%；3擴產(chǎn)計劃一期結(jié)束后立刻進行二期；4擴產(chǎn)周期為18-24個月）
4）供大于求還是供小于求？
為了對硅料的產(chǎn)能擴張速度有一個認知，這里簡單匯總一下幾個主要公司的硅片擴產(chǎn)情況。2020年硅片預計產(chǎn)能近200GW，2021年擴產(chǎn)差不多50%，合計約300GW。
由此可見目前硅料和硅片擴產(chǎn)速度都保持在較高水平，而根據(jù)目前市場預期，預計2021年全球光伏需求在170GW左右，硅片供給可能供過于求。
受益于硅片的擴增，雖然硅料大幅度擴增產(chǎn)能，但硅料相對于硅片在2021年預計尚且處于供小于求的情況。
但是隨著2022年在建硅料產(chǎn)能大量投產(chǎn)，2022年將很可能會存在硅料供過于求的情況。
2022年后，若硅料產(chǎn)線按照各公司公告情況繼續(xù)建設(shè)投資，硅料市場將涌入大量過剩產(chǎn)能，將會導致供嚴重大于求。
4. 成本方面：
多晶硅的成本主要是由電費、折舊、原材料、人工構(gòu)成。
多晶硅的成本變動主要受直接材料中硅粉價格及制造費用中的電費價格以及折舊影響。
硅料最主要的成本是電費，是這也是很多硅料企業(yè)在新疆、內(nèi)蒙古等地的原因。
第二大占比為折舊，隨著大規(guī)模生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，公司報告期內(nèi)單位折舊攤銷成本呈現(xiàn)較為明顯的下降趨勢。
5. 價格方面：
多晶硅價格從2020年下半年開始價格持續(xù)上漲，2021年二季度繼續(xù)價格暴漲，近一年內(nèi)價格已經(jīng)達到2倍以上。過高的原材料價格，已經(jīng)導致部分光伏中下游減產(chǎn)停產(chǎn)。
2021年6月10日，中國光伏行業(yè)協(xié)會《關(guān)于促進光伏行業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展的呼吁》，建議行業(yè)自覺抵制對多晶硅、硅片產(chǎn)品的過度囤貨、哄抬物價行為，讓硅料價格盡快回到正常區(qū)間。隨后硅料價格才終于停止連續(xù)上漲趨勢，保持穩(wěn)定，近期出現(xiàn)下降趨勢。
未來隨著硅料產(chǎn)量擴大，如果出現(xiàn)供過于求的現(xiàn)象，預計硅料價格會出現(xiàn)進一步下降。如果出現(xiàn)硅料產(chǎn)量嚴重過剩的情況，可能會存在嚴重的價格風險。
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陳原林