在白銀散戶逼空的行情出現(xiàn)之后，白銀快速挑戰(zhàn)了30美元一盎司的關口，但隨著市場情緒的回落也出現(xiàn)了迅速的暴跌。而黃金最近的表現(xiàn)則相對比較低迷，甚至在白銀暴跌之后，跌破了1800美元的水平，幾乎創(chuàng)造了去年8月以來的新一輪低點。不過短期之內(nèi)的貴金屬

在白銀散戶逼空的行情出現(xiàn)之后，白銀快速挑戰(zhàn)了30美元一盎司的關口，但隨著市場情緒的回落也出現(xiàn)了迅速的暴跌。而黃金最近的表現(xiàn)則相對比較低迷，甚至在白銀暴跌之后，跌破了1800美元的水平，幾乎創(chuàng)造了去年8月以來的新一輪低點。

不過短期之內(nèi)的貴金屬行情似乎并沒有結束，而且整體的貴金屬周期也還有一段時間，很有可能分別在最近和今年的年中創(chuàng)造一次高峰。

但同時我們需要擔心黃金未來走勢的一個明顯的隱患，這可能是這一輪貴金屬周期出現(xiàn)的新情況。

一、短期上漲動力仍然存在

雖然在散戶逼空的情緒降低之后，白銀出現(xiàn)了快速的價格回落，但是白銀的價格其實還屬于相對強勢的階段，ETF的持倉也在連續(xù)多日創(chuàng)記錄的增持之后沒有出現(xiàn)更加明顯的下降。

這也許意味著市場對于未來白銀價格的預期更好了，也由于散戶逼空的這場大戲，使資本市場的更多人聚焦到了白銀價格的預期上。

我在之前的文章中曾經(jīng)說到過，雖然市場情緒來得快去得更快，但是白銀的基本邏輯支撐了最近上漲的走勢，所以即便是情緒退潮，白銀的上漲也可能持續(xù)。

一方面來說，拜登刺激計劃已經(jīng)接近落地，雖然這在短期內(nèi)對于金銀市場造成了一定的麻煩，因為國債的收益率上升對黃金造成了壓力，但是美聯(lián)儲最終一定會解決刺激計劃的資金來源，這也使得在短期之內(nèi)流動性可能會邊際擴張。

2月5日的國債利率市場，反應出來市場這樣的預期，在長期國債利率幾乎沒有出現(xiàn)變化的時候，短期國債利率出現(xiàn)了明顯的下跌，二年期美國國債收益率跌到了2020年5月份的歷史低點，這意味著市場在押注美聯(lián)儲在短期之內(nèi)進行寬松政策的擴張。

另一方面來說，短期內(nèi)美國經(jīng)濟復蘇速度的緩慢，也對黃金白銀進行了支撐，疫情的擴散，讓美國經(jīng)濟復蘇的速度從1月份開始就逐漸緩慢，2月公布的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)反映出來了這樣的走勢，這也讓市場開始對最近的經(jīng)濟環(huán)境做出了反應。

所以可以認為貴金屬市場的這一次反彈還有繼續(xù)上行的邏輯。

更何況隨著美國通脹預期的不斷上升，現(xiàn)在工業(yè)品價格特別是有色金屬得到了明顯的上漲支撐，這也會對白銀價格帶來利好，使白銀在最近的走勢上明顯比黃金更強。

而長期來說，這樣明顯的通貨膨脹預期上升，也會繼續(xù)壓低美國的國債實際利率，使黃金和白銀繼續(xù)上漲，在經(jīng)濟即將復蘇的時候達到理論上的高點。

但是這樣也帶來了一個矛盾。

二、黃金未來走勢的隱患

很多關注貴金屬走勢的朋友都知道，黃金的價格與美國的實際利率明顯相關，如果兩者的走勢出現(xiàn)了背離，那么黃金會出現(xiàn)明顯的修復。

現(xiàn)在美國的實際利率仍然保持在-1%左右，這意味著黃金的價格已經(jīng)低估很長時間了，但奇怪的是，黃金上漲反彈的動力似乎明顯不足。

問題最明顯的時候在2020年的11月份，雖然實際利率已經(jīng)重新回到了2020年8月份左右的水平，但是黃金的價格卻相反，創(chuàng)造了一次非常明顯的低點，這是因為疫苗利好消息的打擊。

這也對黃金未來走勢帶來了一個非常明顯的影響：第一，本次經(jīng)濟周期當中，疫苗的消息成為了一個非常明確的拐點，在實現(xiàn)群體免疫之后，經(jīng)濟的走勢和市場的預期都會非常明顯的變化，這種信息上的明確與以往經(jīng)濟危機的復蘇持續(xù)狀況顯然不同。

第二，黃金在這一次周期的走勢當中，受到信息面的打擊非常明顯，比以往周期有明顯的不同。比如說11月份的疫苗消息放出之后，更加理性的判斷，應該是疫苗產(chǎn)生效果，至少要半年以后的時間，但是黃金遭受的打擊卻非常明顯。

原因一方面在于互聯(lián)網(wǎng)時代消息的傳播和發(fā)酵更加的廣泛，這與此前市場消息的反應速度完全不同，也造成了市場更快速度的反應。

另一方面在于現(xiàn)在市場上量化操作資金的增加，這些資金普遍使用著相似的模型，意味著在關鍵指標出現(xiàn)變化的時候，可能同時放大拋售或者買入的操作使市場的波動變得更加明顯。

這些原因疊加起來，使得疫苗的消息對于黃金的打擊，短期之內(nèi)甚至比基本面的支撐更為明顯。

在11月的信息面打擊之后，黃金用了一個月左右的時間才從較低的估值中復蘇。而理論上黃金沖擊高點的時間與實現(xiàn)群體免疫的時間非常接近，考慮到黃金的高點會相對比較短暫，這種信息的沖擊很可能帶來黃金沖高的壓力。

但至少貴金屬周期還沒有結束，黃金雖然不一定能夠沖擊到大家預期當中非常高的價格水平，但是持續(xù)的上漲還是可以報以希望的。

更何況，白銀的價格邏輯逐漸開始與黃金背離。

三、白銀時代來臨

同樣的題目，我在2020年的6月份使用過，就意味著對于白銀的預期要明顯超過黃金。

事實上最近大家可以關注到白銀的走勢明顯要強于黃金，這與一般情況下黃金暴跌引發(fā)白銀更大幅度的暴跌有所不同，雖然有一定市場情緒的支撐，但是更大的原因在于白銀的價格邏輯正在出現(xiàn)逐漸的變化。

白銀由于擁有雙重屬性，因此價格沖高理論上需要貴金屬和工業(yè)品屬性共同的支撐，但是這兩方面的支撐是存在時間上的錯位的。

貴金屬周期將白銀價格支撐到一個遠高于供需基本面支撐的水平，隨后工業(yè)品周期復蘇帶動的惜售現(xiàn)象使白銀脫離了供需和庫存的束縛，在炒作下沖高。

因此今年以來，白銀價格走勢逐漸與黃金出現(xiàn)了脫鉤狀況，開玩笑的說，現(xiàn)在黃金和銅價格哪個跌的多，白銀就會更加跟隨那個走勢。但隨后就會出現(xiàn)，哪個更加強勢，白銀就會更加跟隨哪個走勢的情況。

而隨著經(jīng)濟復蘇的逐漸推進，未來白銀的價格會更加趨向于銅價的變化，并且由于更強的波動性超過銅的漲幅。

今年我看好最穩(wěn)定的商品表現(xiàn)應該是銅，但是理論上更高的價格漲幅預期還是屬于白銀的。