前言：家長群里，孩子近視是永遠的焦點話題，在群中除了耳熟能詳?shù)腛K鏡、離焦鏡、阿托品，也聽到過睛延寶這類連醫(yī)療器械都不是的產品。所以，這一期我們談一談近視防控醫(yī)療產品，一方面有助于家長了解一下近視防控的正規(guī)產品，另一方面也看看這類消費需求的

前言：

家長群里，孩子近視是永遠的焦點話題，在群中除了耳熟能詳?shù)腛K鏡、離焦鏡、阿托品，也聽到過睛延寶這類連醫(yī)療器械都不是的產品。所以，這一期我們談一談近視防控醫(yī)療產品，一方面有助于家長了解一下近視防控的正規(guī)產品，另一方面也看看這類消費需求的投資機會。

伴隨兒童近視率增加以及眾多近視防控技術問世，近視眼防控市場未來可能是國內最大的消費醫(yī)療器械領域之一。這個市場培育了曾經(jīng)千億市值的歐普康視，也帶動了海外企業(yè)股價十年10倍。而隨著國內產品研發(fā)進度加速，未來不同領域都會有更多國產產品出現(xiàn)，近視眼防控市場可能催生出更多的牛股，帶來更多的投資機會。

一、OK鏡：二十年沉浮的近視防控明星產品

OK鏡，也就是角膜塑形鏡，其實早在20年前就已經(jīng)在國內流行，但2000年前后，OK鏡曾經(jīng)因為透氧性較低以及佩戴不規(guī)范而導致醫(yī)療事故，也導致了OK鏡在國內步入了較長時間的低潮期。

但隨著技術改進，以及國內家長對近期防控關注度提升，OK作為少數(shù)具備臨床數(shù)據(jù)療效明確的產品又回到大眾視野。

歐普康視，2013年年銷量只有10萬片，但是到了2021年銷量超過60萬片，而公司上市初最低市值只有50億，到了2021年市場對于消費醫(yī)療熱度最高的時候，給了接近千億市值，小二十倍的漲幅也讓大家更加關注OK鏡這一近視防控明星產品。

在早期，國內只有7張OK鏡批文，但近幾年獲批上市產品越來越多，現(xiàn)在批文數(shù)量達到13家，而這其中的后起之秀就是另一家上市公司愛博醫(yī)療。作為有深厚眼科研發(fā)實力的企業(yè)，在人工晶體集采中大放異彩，同時在拿到OK鏡批文后也借助愛爾眼科渠道有了快速發(fā)展，上市第一個完整年度銷量10萬片，第二年達到25萬片，迅速進入OK鏡第二梯隊。這其中有愛爾渠道助力，也有產品本身口碑不錯，并且定價相對高端等原因。

在產品差異度不大的情況下，誰能夠拿下更多的市場份額？歐普康視近幾年通過資本擴張，大量收購區(qū)域視光中心，打通了生產商到銷售的全產業(yè)鏈，也攫取了更多環(huán)節(jié)的利潤，畢竟從出廠到終端，可能口徑有5倍擴大，向下游延伸也有意味著拿到了更多中間商利潤。從公司報表也可以看到，現(xiàn)在OK鏡產品收入占比已經(jīng)下降到只有一半，其他增量則是收購門診視光中心的框架眼鏡和護理液等常規(guī)產品的收入貢獻。

總體看，現(xiàn)在OK鏡年銷量有250萬片規(guī)模，國產歐普康視是當之無愧的行業(yè)第一，愛博諾德是增速最快的后起之秀，昊海代理臺灣亨泰也切入到OK鏡領域。雖然250萬片相對早期已經(jīng)有了長足進步，并且仍然以每年20%的增速發(fā)展，但相比廣大的兒童近視患者人群，滲透率仍然很低，眼科視光醫(yī)生短缺，患者消費意識提升以及偏高定價都是阻礙發(fā)展的瓶頸。

風險征兆：2021年末，種植牙要集采的消息讓消費醫(yī)療熱度下降，而同屬消費醫(yī)療的OK鏡，讓大家也覺得處于集采邊緣，同時北京對于不具備驗配資質的二級以下醫(yī)院整改之舉，也讓大家擔心歐普的基層擴張是否順利。

二、離焦鏡：近視防控的另一種選擇

在大家都把近視防控目光集中在OK鏡之時，一種叫做離焦鏡的產品，近幾年發(fā)展也很快。與OK鏡夜間放入眼中的佩戴模式不同，離焦鏡作為框架眼鏡主要是白天佩戴，對于晚上佩戴不舒服的孩子，很多家長選擇了白天佩戴的離焦鏡，而且離焦鏡相對OK鏡，價格更低，不到五千元的價格吸引了一大部分的中低端消費者。

離焦鏡三大品牌是蔡司成長樂、豪雅新樂學、依視路星趣控。早期蔡司成長樂已經(jīng)發(fā)展好多年，現(xiàn)在差不多300萬片級別，而豪雅新樂學和依視路星趣控的多點離焦鏡18年和20年相繼上市后，銷量快速增長，現(xiàn)在多點離焦鏡市場差不多有400萬片級別。從渠道看，蔡司、依視路這種本身就是眼鏡領域巨頭，在零售渠道有較高認知度的產品，大部分走眼鏡店渠道，而豪雅新樂學則大部分走醫(yī)院渠道。

OK鏡屬于三類醫(yī)療器械，需要較長時間的臨床，并且監(jiān)管審批也更嚴格。而離焦鏡是二類醫(yī)療器械，審批難度大大降低，市場批文數(shù)量也非常多，除了三大進口品牌，國產眼鏡片龍頭明月眼鏡以及已經(jīng)有OK鏡批文的愛博醫(yī)療都相繼進入到這個市場。

之前，由于資本市場標的少，大家對這類產品關注度比較低，但我們看到實際銷量可能有近千萬片，遠高于OK鏡銷量，只不過價格相對低，并且批文沒啥壁壘，龍頭都是進口品牌，所以被廣大投資者忽略。但一方面可以看到，近視防控的需求并不僅僅是OK鏡的250萬片，實際需求量級還是很大的；另一方面也看到，有很多中低端消費者并沒有升級到OK鏡，而是就自己的需求特點和消費能力，選擇了離焦鏡。

離焦鏡領域，如果說離焦框架鏡和OK鏡不是一個價格定位的產品，那么以庫博光學Misight為代表的離焦軟鏡可能是OK鏡的正面對手，離焦軟鏡驗配方便、佩戴無異物感、定拋護理容易等優(yōu)勢可能成為未來兒童近視防控的新款重磅產品。

三、低濃度阿托品：近視防控的老藥新用

眼科藥物由于單價較低，通常很少有重磅藥物，近些年只有抗體藥物對wAMD濕性老年性黃斑變性有較好療效，從而產生了阿柏西普這樣的幾十億美元的重磅藥。但是在幾年前，大家發(fā)現(xiàn)了阿托品做近視藥物的投資機會。

阿托品原來是眼科常用的散瞳藥物，但近些年臺灣和新加坡有些研究證明低濃度阿托品具有近視防控的作用。

興齊眼藥，聚焦于眼科用藥，前期只有幾千萬利潤，市值也從上市初四十億跌到十幾億，但在2019年初，大家突然發(fā)現(xiàn)公司在2018年申報了阿托品滴眼液，相對于近視防控的巨大空間，才不到20億市值的興齊眼藥直接成為香餑餑，直接十二個漲停。只不過興齊向CDE申報了兩個阿托品產品滴眼液申請，一個是按照散瞳適應癥，直接申報生產，另一個是按照按照近視防控適應癥，申報2.4類創(chuàng)新藥。在19年7月，CDE否掉了直接申報生產的申請，理由是作為仿制對照品的臺灣麥迪森醫(yī)藥的阿托品滴眼液安全有效性不充分，不能做參比制劑。說白了就是不能打擦邊球，想用于近視防控就老老實實按照做2+1的臨床試驗，也就是需要2年給藥時間+1年觀察期，結果興齊的這款產品預期獲批時間，一下子從2019年要拖到2025年了，興齊的股價也從19年末開始進入到了大震蕩格局。

說到低濃度阿托品，從產品制備角度來說不難，大部分醫(yī)院都可以作為院內制劑自己配制。興齊在產品獲批之前，也申請了網(wǎng)絡醫(yī)院牌照，以院內制劑名義，先做銷售。2021年亮眼業(yè)績背后，主要就是醫(yī)療服務（阿托品互聯(lián)網(wǎng)銷售）收入從1.3億增加到3億規(guī)模，并賺到了5000萬凈利潤。

其他眼科企業(yè)也看到了低濃度阿托品空間，歐康維視、兆科眼科、極目、博瑞等企業(yè)都陸續(xù)申報了低濃度阿托品滴眼液，其中兆科眼科引進NVK002，原研企業(yè)已經(jīng)完成美國臨床3期并申報FDA，歐康維視也已經(jīng)進入美國臨床3期，產品的競爭者有所增加，但無論誰家產品最終獲批國內上市，從院內制劑升級為正式產品，都受益于近視防控巨大市場，這款產品終將成為消費品屬性的重磅藥物。

四、STAAR：受益中國ICL快速增長的十倍股

我們先看一家叫做STAAR的美股公司股價走勢，從16年至今，妥妥的大牛股走勢，即使短期回調1/3，仍然是10年十倍的Tenbagger。而這家公司主營產品就是用于治療近視的ICL屈光晶體植入手術。

近視眼手術的兩大屈光手術技術，一類是我們熟知的激光手術，包括半飛秒、全飛秒等激光，但缺點就是角膜會變薄，另一類就是STAAR公司的獨家產品ICL，就是屈光晶體植入，優(yōu)點是如果未來遇到問題可以取出來。

從醫(yī)院角度看，如果主推飛秒激光收入，需要一筆不小的設備支出，現(xiàn)在蔡司的全飛秒激光儀差不多要千萬級別價格，而選擇ICL前期投入低，晶體植入手術學習曲線短，成為了醫(yī)院優(yōu)先選擇近視手術方式。

STAAR的ICL產品，2014年獲批進入國內，2016年與愛爾眼科合作開啟了騰飛之路，16-20年銷售額差不多翻了5倍，在STAAR的ICL全球收入中占比從20%提升到44%，而公司股價也是在這個時點開始出現(xiàn)了十倍之旅。所以說，中國市場造就了一個海外十倍股，這話不為過。

國產對標1：愛博醫(yī)療作為國產眼科器械平臺企業(yè)，也看到這一產品的市場潛力，對標產品普諾明PR處于臨床試驗階段。

國產對標2：昊海生科收購了杭州愛晶倫，其產品是懸浮型人工晶體依鏡 PRL，算是ICL的競爭對手，但適應癥是1000-3000度的高度數(shù)近視手術，消費人群相對更少。

五、眼科醫(yī)院：近視防控是支柱業(yè)務

我們在前文也說過，STAAR的ICL以及愛博的OK鏡都借助愛爾渠道獲得了較快發(fā)展，的確愛爾已經(jīng)成為了眼科領域的絕對龍頭，特別是OK鏡這種民營醫(yī)院主導的品類，據(jù)說愛爾占了全國OK鏡1/6的銷量，扶持了愛博、阿爾法等多個品牌。

那么我們看看近視防控業(yè)務在連鎖眼科醫(yī)院中的地位。愛爾上市較久，數(shù)據(jù)不詳細，我們看近期上市的港股朝聚和A股何氏眼科，就會發(fā)現(xiàn)近視防控已經(jīng)占據(jù)眼科醫(yī)院業(yè)務的半壁江山。

1、從何氏眼科的業(yè)務結構看，近視防控業(yè)務（屈光+OK鏡+框架鏡）收入已經(jīng)超過50%，近視+白內障兩塊業(yè)務合計占了70%。

2、朝聚眼科的眼科消費業(yè)務，收入占比提升到50%以上，毛利更是占到了60%比例。而拆分眼科消費業(yè)務，主要就是激光手術、OK鏡和ICL，近幾年增速最快的是全飛秒、OK鏡和ICL這類偏高端消費業(yè)務。

六、總結

所謂的金眼銅牙，在眼科領域，特別是近視防控這種處于醫(yī)療和消費的交叉領域，既有醫(yī)療的高壁壘屬性，又具有消費品的需求屬性，容易產生大牛股，國內的歐普康視、興齊眼藥以及國外的STAAR的股價走勢也都驗證了這一觀點。從眼科醫(yī)院終端看，近視防控也成為了支柱性業(yè)務，并且高端產品增速加快，消費升級現(xiàn)象明顯。