（報(bào)告出品方/作者：西部證券，雒雅梅）一、技術(shù)領(lǐng)先的精密溫控節(jié)能設(shè)備提供商1.1公司是精密溫控龍頭，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，管理層經(jīng)驗(yàn)豐富深圳市英維克科技股份有限公司創(chuàng)立于2005年，于2016年在深圳交易所上市，是我國(guó)精密溫控市場(chǎng)龍頭之一。公司專注

（報(bào)告出品方/作者：西部證券，雒雅梅）

一、技術(shù)領(lǐng)先的精密溫控節(jié)能設(shè)備提供商

1.1公司是精密溫控龍頭，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，管理層經(jīng)驗(yàn)豐富

深圳市英維克科技股份有限公司創(chuàng)立于 2005 年，于 2016 年在深圳交易所上市，是我國(guó) 精密溫控市場(chǎng)龍頭之一。

公司專注于為數(shù)據(jù)中心、移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)、電網(wǎng)儲(chǔ)能、工業(yè)自動(dòng)化、室內(nèi)健康環(huán)境、軌交列 車、電動(dòng)客車、冷鏈運(yùn)輸?shù)葓?chǎng)景提供熱管理解決方案及環(huán)境控制產(chǎn)品。掌握著世界領(lǐng)先的 制冷系統(tǒng)核心技術(shù)、控制技術(shù)、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)技術(shù)，擁有多項(xiàng)專利。

英維克總部位于深圳，下屬多家控股子公司。英維克的方案和產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于中國(guó)移動(dòng)、 中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通、騰訊、阿里巴巴、華為、中興、國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、工行、建行、 農(nóng)行、中石化、中石油、中海油、比亞迪、上海地鐵、蘇州地鐵等多個(gè)客戶，以及 Sprint、 Vodafone、SoftBank、Ooredoo、SingTel 等跨國(guó)通信運(yùn)營(yíng)商。

公司自 2005 年成立以來(lái)，進(jìn)入多個(gè)外國(guó)市場(chǎng)，多項(xiàng)產(chǎn)品進(jìn)入當(dāng)?shù)卣少?gòu)名單，還參與 了制冷行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定。2018 年，英維克獲評(píng)深圳品牌百?gòu)?qiáng)企業(yè)，2020 年獲評(píng)廣東省知識(shí) 產(chǎn)權(quán)示范單位。

實(shí)控人持股比例高，股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。截至 2021 年半年報(bào)，公司董事長(zhǎng)齊勇先生直接持股 6.19%，通過(guò)深圳市英維克投資有限公司間接持股 26.62%，合計(jì)持股 32.81%，為公司實(shí) 際控制人。其余主要股東韋立川、劉軍、陳川、陳濤、歐賢華、王鐵旺、游國(guó)波、馮德數(shù) 均為公司高管。

公司子公司與參股公司中，英維克軟件、英維克信息與上?？铺?duì)公司凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)均達(dá) 10%以上。英維克軟件是公司電控平臺(tái)的載體，主要從事控制軟件的開發(fā)。英維克信息從 事電控盒硬件生產(chǎn)及部分軟件開發(fā)。上?？铺┦擒壗?、新能源客車空調(diào)供應(yīng)商。

管理層經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)豐富。公司的核心管理團(tuán)隊(duì)中，大部分人在華為、艾默生等大型企業(yè) 中有多年的經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)歷。公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理齊勇先生曾經(jīng)供職于內(nèi)蒙古包頭鋼鐵公 司，并且在華為電氣、艾默生等大型跨國(guó)企業(yè)任職多年，具有豐富的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)， 對(duì)于精密溫控行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)有深刻的理解。

除已實(shí)施完畢的 2017 年度限制性股票激勵(lì)計(jì)劃外，公司從員工薪酬、晉升路徑等不同維 度對(duì)員工進(jìn)行激勵(lì)。公司結(jié)合新業(yè)務(wù)的培育拓展，擬通過(guò)持股平臺(tái)在子公司對(duì)核心員工實(shí) 施激勵(lì)計(jì)劃。

1.2公司專注精密溫控行業(yè)，產(chǎn)品性能行業(yè)領(lǐng)先

公司業(yè)務(wù)分為機(jī)房溫控節(jié)能設(shè)備，戶外機(jī)柜溫控節(jié)能設(shè)備，軌道交通列車空調(diào)及服務(wù)，新 能源車用空調(diào)四大部分。

公司機(jī)房溫控業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收的比重最高。機(jī)房溫控節(jié)能產(chǎn)品主要用于數(shù)據(jù)中心、服務(wù) 器機(jī)房、通信機(jī)房、高精度實(shí)驗(yàn)室等領(lǐng)域，用于控制、調(diào)節(jié)設(shè)備機(jī)房或?qū)嶒?yàn)室的溫濕度和 潔凈度。2015-2019 年機(jī)房溫控業(yè)務(wù)收入 CAGR 達(dá) 34.9%。20 年新冠疫情爆發(fā)，互聯(lián)網(wǎng) 運(yùn)營(yíng)商進(jìn)一步加大資本開支，提高基礎(chǔ)算力以支撐在線教育、遠(yuǎn)程辦公等需求，為 IDC 行 業(yè)帶來(lái)新發(fā)展契機(jī)，20 年機(jī)房業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng) 38.7%。2021H1 公司機(jī)房業(yè)務(wù)營(yíng)收占比 由 2020 年的 50.9%提升至 54.0%，毛利率為 26.1%。

公司機(jī)柜溫控產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于無(wú)線通信基站、智能電網(wǎng)各級(jí)輸配電設(shè)備柜、儲(chǔ)能電站、電 動(dòng)汽車充電樁、ETC 門架系統(tǒng)、智能制造設(shè)備等領(lǐng)域。2012-2019 年由于其他品類產(chǎn)品快 速增長(zhǎng)，機(jī)柜溫控設(shè)備營(yíng)收占比略有下降。2020 年 5G 網(wǎng)絡(luò)建設(shè)開啟、儲(chǔ)能需求旺盛， 但由于來(lái)自ETC 橋架應(yīng)用的突發(fā)性需求不再延續(xù)，機(jī)柜業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增速放緩，為 1.11%。 2021H1 儲(chǔ)能應(yīng)用相關(guān)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)機(jī)柜業(yè)務(wù)收入占比提升，由 2020 年的 22.2% 提升至 29.7%。

科泰是國(guó)內(nèi)最早專注于軌道交通空調(diào)研發(fā)設(shè)計(jì)及批量應(yīng)用的公司，收購(gòu)當(dāng)年（2018 年） 為公司貢獻(xiàn)營(yíng)收 1.15 億元，此后公司軌交業(yè)務(wù)營(yíng)收占比持續(xù)攀升。目前公司軌交空調(diào)軟 件、硬件、控制系統(tǒng)全系統(tǒng)均實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)，2020 年該業(yè)務(wù)毛利率達(dá) 39.60%，在公司所 有業(yè)務(wù)中位居第二。

公司客車空調(diào)主要用于中、大型電動(dòng)客車，下游客戶包括比亞迪、申通、南龍、宇通等廠 商。此外，公司還拓展了用于冷鏈運(yùn)輸車、重型卡車（牽引車、載貨車、自卸車等）等特 種電動(dòng)車的空調(diào)產(chǎn)品，以緩解客車空調(diào)相對(duì)疲軟的需求狀態(tài)。2020 年客車空調(diào)業(yè)務(wù)營(yíng)收 同比增長(zhǎng) 4.5%，毛利率同比提高 2.3pct。未來(lái)伴隨充電樁等基礎(chǔ)設(shè)施完善，以及新能源 電動(dòng)車的推廣，電動(dòng)公交更新的高峰到來(lái)，公司客車空調(diào)業(yè)務(wù)有望延續(xù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。

除上述四大領(lǐng)域外，公司正在壓縮機(jī)、健康環(huán)境控制和電子散熱領(lǐng)域開拓布局。其中，1） 健康環(huán)境控制產(chǎn)品用于控制環(huán)境溫度、濕度、清潔度、甲醛含量等，對(duì)空氣進(jìn)行綜合凈化， 現(xiàn)已在多個(gè)城市學(xué)校、醫(yī)院、電梯等場(chǎng)所獲得商用。2）壓縮機(jī)業(yè)務(wù)主要針對(duì)新能源客車， 由于新能源車在整車溫控的關(guān)鍵環(huán)節(jié)與燃油車有較大區(qū)別，對(duì)壓縮機(jī)可靠性要求更高，公 司開始自研適用于新能源車的全封閉壓縮機(jī)產(chǎn)品。3）新增電子散熱業(yè)務(wù)是為了填補(bǔ)公司 在整個(gè)溫控系統(tǒng)布局中熱源散熱部分的空白，將作為公司未來(lái)核心攻關(guān)項(xiàng)目。

1.3收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，費(fèi)用管控良好

2012-2020年?duì)I業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)36%。2012-2020 年公司營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為 36.2%， 2021H1 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 9.81 億元，同比增長(zhǎng) 46.3%。2021H1 營(yíng)收同比增速處于歷史較高水平， 原因其一在于“新基建”政策推動(dòng)下大量數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目新建；其二在于 20 年上半年疫情 突發(fā)使得當(dāng)年新增的大型數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目延后啟動(dòng)，大量機(jī)房溫控項(xiàng)目在 20Q4 密集發(fā)貨、 驗(yàn)收，部分項(xiàng)目收入延后至 21Q1、Q2 進(jìn)行收入確認(rèn)。

公司毛利率維持穩(wěn)定。2016-2019 年公司毛利率圍繞 35%上下波動(dòng)。2020 年毛利率短暫 下滑原因其一是因?yàn)?0年會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更將運(yùn)輸費(fèi)用計(jì)入營(yíng)業(yè)成本，造成毛利率下降1.6%； 其二是因?yàn)?20 年下半年大宗商品價(jià)格漲幅較大。2021 年 H1 由于競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司毛利率 略有下滑，為 31.4%。

研發(fā)投入加大，費(fèi)用管控卓有成效。公司持續(xù)注重研發(fā)投入，2018 年來(lái)研發(fā)費(fèi)用金額持 續(xù)攀升，由 2018 年 0.58 億元增長(zhǎng)至 2020 年的 1.16 億元，研發(fā)費(fèi)用率由 5.42%增長(zhǎng)至 6.78%。截至 2020 年末，公司擁有研發(fā)人員 853 人。公司主要采用直銷模式，銷售費(fèi)用 率自 2018 年來(lái)穩(wěn)中有降。伴隨經(jīng)營(yíng)效率提升，管理費(fèi)用率自 2017 年大幅降低以后繼續(xù) 維持逐年下降的趨勢(shì)。2012 年來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用率圍繞均值小幅波動(dòng)，體現(xiàn)公司財(cái)務(wù)政策較為 穩(wěn)健。

得益于良好的費(fèi)用管控能力，2018 年以來(lái)公司歸母凈利率穩(wěn)中有升，2020 年公司歸母凈 利率為 10.6%，與 19 年基本持平。

公司歸母凈利潤(rùn) 2012-2018 年維持高增長(zhǎng)，CAGR 達(dá) 41.4%。2019 年 ETC 橋架需求增 加與新增的軌交業(yè)務(wù)帶動(dòng)歸母凈利潤(rùn)同比增速高達(dá) 48.5%。2020 年受疫情影響，公司歸 母凈利潤(rùn)同比增速回落至 12.5%。2021 年上半年儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心溫控設(shè)備需求旺盛再次 帶動(dòng)公司歸母凈利潤(rùn)同比高增長(zhǎng)，2021 年 H1 歸母凈利潤(rùn)達(dá) 1.07 億元，同比增長(zhǎng) 40.8%。

加大營(yíng)運(yùn)資本投入，現(xiàn)金流承壓。公司正處于業(yè)務(wù)拓展階段，為支撐經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，公司 持續(xù)增加營(yíng)運(yùn)資本投入。2012-2020 年公司應(yīng)收賬款 CAGR 達(dá) 35.2%，存貨 CAGR 達(dá) 45.3%，其中 2013-2020 年存貨明細(xì)科目中原材料賬面余額年復(fù)合增速達(dá) 40.4%。資金支 出增加導(dǎo)致現(xiàn)金流承壓，2020 年公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)同比下滑。2021 年 H1 公司 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為負(fù)，與季節(jié)性因素有關(guān)。預(yù)計(jì)下半年隨著回款速度加快，公司現(xiàn)金流 情況將得到好轉(zhuǎn)。

在經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大的情況下，2016-2020 年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率保持在 2.30 次左右， 彰顯公司良好的供應(yīng)鏈管理能力（2020 年由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更，將歸屬于應(yīng)收賬款的一部 分到期款劃歸到了合同資產(chǎn)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為 2.60 次，去除這部分影響后應(yīng)收賬款周 轉(zhuǎn)率在 2.30 次-2.40 次之間）。隨著公司市場(chǎng)份額提升，對(duì)上游廠商議價(jià)能力提高，應(yīng)付 賬款周轉(zhuǎn)率逐年下降，從 2012 年的 3.77 次降至 2020 年的 2.60 次。由于銷售規(guī)模不斷 擴(kuò)大，公司備貨增加，存貨周轉(zhuǎn)率從 2012 年的 4.92 次降至 2020 年的 2.94 次。

2017 年至今，公司 ROE 穩(wěn)定在 12.3%到 13.8%之間。2020 年公司 ROE 為 13.7%，2021 年 H1 公司 ROE 為 7.5%，較 2020 年 H1 提升 1.5pct。

1.4公司財(cái)務(wù)指標(biāo)處于行業(yè)領(lǐng)先水平

我們選取依米康、艾默生電氣（2017 年艾默生電氣旗下艾默生網(wǎng)絡(luò)能源更名為 Vertiv）、 佳力圖、松芝股份四家公司作為可比公司。

公司在溫控領(lǐng)域有深厚的技術(shù)實(shí)力與豐富的行業(yè)應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，加之不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，歷年 營(yíng)收增速均高于可比公司。2020 年公司營(yíng)收增速領(lǐng)先可比公司第二名 13.1pct。

毛利率方面，公司毛利率領(lǐng)先行業(yè)，平均超出國(guó)內(nèi)可比公司 3-4pct。其中機(jī)房溫控設(shè)備毛 利率與 Vertiv 處于同一水平，除 2018 年外，2015-2020 年機(jī)房溫控業(yè)務(wù)毛利率均高于行 業(yè)平均；軌交空調(diào)溫控設(shè)備毛利率變動(dòng)趨勢(shì)與可比公司基本一致，平均領(lǐng)先可比公司 1-2 個(gè)百分點(diǎn)；2015 年切入客車空調(diào)領(lǐng)域后，公司復(fù)用在機(jī)柜、機(jī)房溫控領(lǐng)域的技術(shù)積淀， 迅速實(shí)現(xiàn)成本下降，毛利率持續(xù)提升，逐步超過(guò)可比公司。

公司凈利率除 2017、2018 年外均高于行業(yè)平均水平，與艾默生處于同一水平，展現(xiàn)了公 司良好的費(fèi)用、成本管控能力。

雖然隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率在可比公司 中仍位列第一（由于國(guó)內(nèi)外備貨要求與習(xí)慣不同，艾默生的周轉(zhuǎn)指標(biāo)明顯高于國(guó)內(nèi)企業(yè)， 不納入對(duì)比）。2020 年公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升至 0.88 次，存貨周轉(zhuǎn)率為 2.94 次，高 于國(guó)內(nèi)可比公司。

公司資產(chǎn)負(fù)債率低于行業(yè)平均水平，維持在 53%以下，利息保障倍數(shù)在可比公司中位于較 高水平，體現(xiàn)公司對(duì)待債務(wù)融資態(tài)度較為謹(jǐn)慎，經(jīng)營(yíng)風(fēng)格穩(wěn)健。

公司凈資產(chǎn)收益率于 2019 年超越三家可比公司，達(dá)到 13.78%，此后一直領(lǐng)先可比公司。 2018-2020 年公司投入資本回報(bào)率逐漸回升，目前在可比公司中位列第二。

公司研發(fā)實(shí)力雄厚，產(chǎn)品性能優(yōu)異，銷售渠道不斷拓寬。得益于 IDC 數(shù)據(jù)中心和新能源儲(chǔ) 能行業(yè)快速發(fā)展，公司中短期營(yíng)收快速增長(zhǎng)確定性高。公司對(duì)電子散熱、健康空調(diào)等的規(guī) 劃布局使公司第二增長(zhǎng)曲線打開空間，為公司長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)夯實(shí)基礎(chǔ)。

追溯公司發(fā)展歷史，營(yíng)收規(guī)模突破第一個(gè) 10 億元?dú)v時(shí) 13 年，從 2018 年 10 億營(yíng)收規(guī)模， 到 2021 年預(yù)計(jì)突破 20 億，歷時(shí) 3 年。伴隨規(guī)模效應(yīng)擴(kuò)大，公司對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈把控能力增強(qiáng)， 預(yù)計(jì)今年大宗原材料價(jià)格上漲影響消除后，未來(lái)成本端優(yōu)勢(shì)將更加明顯，預(yù)計(jì)公司毛利率 水平將繼續(xù)高于行業(yè)平均。

公司近年費(fèi)用率的持續(xù)下降主要得益于銷售渠道的整合和管理能力的增強(qiáng)，未來(lái)預(yù)計(jì)研發(fā)、 財(cái)務(wù)費(fèi)用率保持平穩(wěn)，銷售、管理費(fèi)用率繼續(xù)下降。預(yù)計(jì)未來(lái)公司優(yōu)異的盈利水平將繼續(xù) 領(lǐng)跑行業(yè)。

1.5兩次定增、收購(gòu)上海科泰100%股權(quán)，投資精密溫控節(jié)能設(shè)備

2017 年 10 月公司向康子工業(yè)、北京銀來(lái)、河南秉鴻、上海秉鴻、上海格晶發(fā)行股份及支 付現(xiàn)金購(gòu)買其合計(jì)持有的上?？铺?95.1%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為 3.15 億元。交易完成后，英 維克持有上?？铺?100%的股權(quán)?？铺┦紕?chuàng)于 2002 年，專注于客車空調(diào)、軌道交通列車 空調(diào)、冷凍冷藏機(jī)組、特種空調(diào)等高端運(yùn)輸溫控產(chǎn)品的研發(fā)和制造。其自主專利技術(shù)的五 合一電控系統(tǒng)、雙電子膨脹閥電池?zé)峁芾矸桨浮⒌蜏責(zé)岜眉夹g(shù)、EMC 技術(shù)等都成為新能 源車用空調(diào)行業(yè)的技術(shù)標(biāo)桿。其新能源客車空調(diào)產(chǎn)品批量配套于比亞迪、宇通、南京金龍、 中車時(shí)代、廈門金旅、上海申沃、上海萬(wàn)象、上海申龍、中通客車、中興廣通、百路佳等 整車廠。

2020 年 7 月公司再次宣布非公開發(fā)行不超過(guò) 0.97 億股新股，募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用） 不超過(guò) 6 億元。本次募集資金擬用于投資精密溫控節(jié)能設(shè)備華南總部基地項(xiàng)目（一期）和 補(bǔ)充流動(dòng)資金。精密溫控節(jié)能設(shè)備華南總部基地項(xiàng)目（一期）項(xiàng)目主要目的是擴(kuò)大機(jī)房、 機(jī)柜溫控產(chǎn)品產(chǎn)能，優(yōu)化制造流程，加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，開拓電子散熱領(lǐng)域，并實(shí)現(xiàn)壓縮機(jī)（溫 控節(jié)能設(shè)備核心部件，此前對(duì)外采購(gòu)）的自產(chǎn)，提高品控能力。

二、數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)空間大增速快，帶動(dòng)溫控業(yè)務(wù)迅速增長(zhǎng)

2.1數(shù)據(jù)中心能耗亟需降低，機(jī)房溫控設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模大幅提升

2.1.12025年全球數(shù)據(jù)中心數(shù)量有望達(dá)到616萬(wàn)架

國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)中心快速增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心機(jī)柜數(shù)未來(lái)5年CAGR可達(dá)16.7%。隨著云計(jì)算的 興起，在全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了數(shù)據(jù)中心的建設(shè)浪潮，2020 年全球公有云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模為 2253 億美元，同年全球數(shù)據(jù)中心數(shù)量為 42.2 萬(wàn)座，超大型數(shù)據(jù)中心數(shù)量為 597 座。2020年國(guó)內(nèi)的數(shù)據(jù)中心機(jī)柜數(shù)量約為285萬(wàn)架，根據(jù)科智咨詢預(yù)測(cè)，到2025年我國(guó)機(jī)柜數(shù)量可以達(dá)到616萬(wàn)架，CAGR為16.7%。

除通信機(jī)柜與儲(chǔ)能機(jī)柜外，機(jī)柜溫控設(shè)備還應(yīng)用于邊緣計(jì)算。邊緣計(jì)算包括云邊緣、邊緣 云和邊緣網(wǎng)關(guān)三種形態(tài)。目前通信運(yùn)營(yíng)商、云計(jì)算運(yùn)營(yíng)商紛紛加碼邊緣計(jì)算，將邊緣云作 為多云部署的戰(zhàn)略方案。多云部署的發(fā)展趨勢(shì)將對(duì)邊緣計(jì)算的架構(gòu)與部署方式會(huì)產(chǎn)生深刻 影響。

2.1.2國(guó)內(nèi)IDC溫控系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)，21年預(yù)計(jì)將超50億元/年

Gartner、Bloomberg 給出中國(guó)數(shù)據(jù)中心資本開支和溫控設(shè)備投資在其中占比相關(guān)數(shù)據(jù)。 根據(jù) Bloomberg 數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)中心的資本開支中服務(wù)器占比為 65%左右，除去服務(wù)器這 一主要開支，精密空調(diào)約占剩余數(shù)據(jù)中心建設(shè)成本的 7%。根據(jù) Gartner 的數(shù)據(jù)，2020 年 中國(guó)數(shù)據(jù)中心的資本開支（涵蓋對(duì)服務(wù)器、操作系統(tǒng)、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、虛擬化軟件、網(wǎng)絡(luò)安 全和管理軟件的投資）為 2508 億元，除去對(duì)服務(wù)器的投資，數(shù)據(jù)中心資本開支約為 878 億元。且 Gartner 預(yù)計(jì) 2021 年中國(guó)數(shù)據(jù)中心資本開支將增長(zhǎng) 8.7%，若假設(shè) 2021 年后 數(shù)據(jù)中心每年資本開支增長(zhǎng) 8%，則 2025 年中國(guó)數(shù)據(jù)中心資本開支（不包括服務(wù)器）將 達(dá) 1031 億元。從中國(guó)數(shù)據(jù)中心資本開支增長(zhǎng)角度測(cè)算，2025年我國(guó)數(shù)據(jù)中心溫控系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)91億元/年。

西部證券研發(fā)中心 Synergy Research、Dell'Oro 給出全球數(shù)據(jù)中心資本開支及中國(guó)在其中占比的相關(guān)數(shù)據(jù)。 根據(jù) Synergy Research，2019 年全球數(shù)據(jù)中心的資本開支（不包含服務(wù)器）為 930 億美元。2019 年 Q3 中國(guó)超大型數(shù)據(jù)中心在全球占比為 10%，由于新建數(shù)據(jù)中心多為大 規(guī)模數(shù)據(jù)中心，所以我們以超大型數(shù)據(jù)中心的數(shù)量占比作為我國(guó)數(shù)據(jù)中心資本開支占全球 資本開支的比例，即假設(shè)中國(guó)的數(shù)據(jù)中心資本開支占全球資本開支的 10%。根據(jù) Dell'Oro 計(jì)算，2020 年全球數(shù)據(jù)中心資本開支同比增長(zhǎng) 10%，我們假設(shè) 2021-2025 年數(shù)據(jù)中心每 年資本開支增長(zhǎng)維持 10%，則我國(guó)數(shù)據(jù)中心資本開支 2021 年為 731 億元/年，2025 年 將達(dá)到 1071 億元/年。以全球數(shù)據(jù)中心資本開支及中國(guó)數(shù)據(jù)中心資本開支占比進(jìn)行測(cè)算，2025年中國(guó)數(shù)據(jù)中心溫控系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)75億元/年。

科智咨詢與 CDCC 分別從數(shù)據(jù)中心機(jī)柜數(shù)量和機(jī)柜熱密度維度給出相關(guān)數(shù)據(jù)。目前我國(guó)主流的機(jī)柜熱密度為 4-6kW/機(jī)柜，我 們?nèi)∑骄?5kW/機(jī)柜進(jìn)行計(jì)算。目前間接蒸發(fā)制冷模式初始投資約為 5000 元/kW，傳 統(tǒng)制冷模式初始投資約為 3000 元/kW，考慮到傳統(tǒng)冷卻技術(shù)短期內(nèi)仍將占據(jù)主導(dǎo)地位， 因此我們初始投資額取 3000 元/kW。從單機(jī)架溫控設(shè)備投資角度測(cè)算，我國(guó)IDC溫控系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模2021年為74億元/年，可在2025年達(dá)到126億元/年。

我們認(rèn)為，2021年國(guó)內(nèi)IDC溫控系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模約為51-74億元/年，可在2025年達(dá)到75-126億元/年。

2.2 5G基站與儲(chǔ)能戶外制冷設(shè)備需求上升

2.2.1 5G基站數(shù)量的增長(zhǎng)和能耗的提升帶動(dòng)通信機(jī)柜空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)張

5G 基站數(shù)量較 4G 基站更多。5G 信號(hào)頻率比 4G 高 2-3 倍，信號(hào)衰退速度更快，同一區(qū) 域 5G 基站數(shù)量更多。同時(shí)在盲點(diǎn)區(qū)域會(huì)覆蓋一定數(shù)量的微基站，保證信息傳輸?shù)姆€(wěn)定性， 因此 5G 基站總數(shù)將較 4G 基站更多。

中國(guó)移動(dòng)將在 2021 年建設(shè) 2.6GHz 的 5G 基站共 12 萬(wàn)座，在 2021 年以及 2022 年建 700MHz 基站約 48 萬(wàn)座（與廣電合建，分兩年建完）；電信以及聯(lián)通將在 2021 年 建 3.5GHz 以及 2.1GHz 基站一共 32 萬(wàn)座。2022 年 5G 建設(shè)仍然投入較大，預(yù)計(jì)總 建設(shè)數(shù)量約為 80 萬(wàn)座。根據(jù)賽迪顧問(wèn)預(yù)測(cè)，2026 年 5G 宏基站數(shù)量約 475 萬(wàn)個(gè)，小基 站數(shù)是宏基站數(shù)的 2 倍，即 950 萬(wàn)個(gè)，宏基站和小基站數(shù)總計(jì)超過(guò) 1400 萬(wàn)個(gè)。

5G基站集成度更高、數(shù)據(jù)傳輸量更大，能耗是4G基站的3倍。根據(jù) 5G 基站節(jié)能技術(shù) 白皮書（2020）統(tǒng)計(jì)，中國(guó)移動(dòng)使用的 5G NR 主流基站帶寬由 4G 的幾十兆變?yōu)?160/200 兆，收發(fā)通道數(shù)從原來(lái)的 8 通道變?yōu)?64/32 通道，發(fā)射功率從 100 多瓦變?yōu)?240/320 瓦。

中國(guó)戶外通信機(jī)柜空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模2022年將達(dá)33億元。通信戶外機(jī)柜主要用于室外無(wú)線 通信基站，包括 4G、5G 基站等，是為戶外基站提供工作環(huán)境和安全管理的設(shè)施。運(yùn)營(yíng)商 資本開支增加和 5G 基站建設(shè)的加快，將帶動(dòng)戶外通信機(jī)柜空調(diào)市場(chǎng)空間迅速提升。

2.2.2光伏、風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，儲(chǔ)能機(jī)柜溫控設(shè)備市場(chǎng)空間提升

在碳達(dá)峰碳中和背景下，新能源重要性日益提升，各國(guó)風(fēng)電光伏發(fā)電設(shè)備建設(shè)進(jìn)程加速。在光伏發(fā)電成本持續(xù)下降、多國(guó)發(fā)布碳中和目標(biāo)以及經(jīng)濟(jì) 綠色復(fù)蘇要求的推動(dòng)下，預(yù)計(jì) 2021-2025 年全球每年新增光伏裝機(jī)約達(dá) 210-260GW。根 據(jù) CPIA 數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó)新增光伏裝機(jī) 48.2GW，同比增長(zhǎng) 60.1%。由于上半年受疫 情影響，2020 年光伏裝機(jī)主要集中在下半年，尤其是 12 月在搶裝潮的推動(dòng)下光伏裝機(jī)達(dá) 29.5GW，創(chuàng)單月歷史新高。為實(shí)現(xiàn) 2030 年中國(guó)非石化能源占一次能源消費(fèi) 25%的目標(biāo)， 十四五期間我國(guó)每年新增光伏裝機(jī)需維持在 70-90GW。

根據(jù) BNEF 數(shù)據(jù)，2020 年全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量為 96.7GW，較 2019 年增長(zhǎng) 59%。其 中中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量 57.8GW，占全球新增風(fēng)電裝機(jī)容量的 60％。根據(jù) GWEC（全 球風(fēng)能委員會(huì)）預(yù)測(cè)顯示，如果要在 2050 年實(shí)現(xiàn)全球碳中和的目標(biāo)，到 2025 年全球新 增風(fēng)電裝機(jī)容量要進(jìn)一步增長(zhǎng)到 160GW，到 2030 年全球新增風(fēng)電裝機(jī)要進(jìn)一步增長(zhǎng)到 280GW。

源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化和推動(dòng)風(fēng)光水火儲(chǔ)多能互補(bǔ)將成為“十四五期間重頭戲”，新能源與儲(chǔ)能融合發(fā)展成為新趨勢(shì)。據(jù) CPIA 統(tǒng)計(jì)，2020 年以來(lái)我國(guó)“兩個(gè)一體化”項(xiàng)目簽約規(guī)模超 100GW，其中 2021 年年初至 2021 年 6 月 17 日簽約項(xiàng)目超 62GW。發(fā)電側(cè)配置儲(chǔ)能設(shè) 備可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)電能削峰填谷，從而提高發(fā)電效率，還可以為電力系統(tǒng)運(yùn)行提供調(diào)頻、 調(diào)峰、調(diào)壓、備用、黑啟動(dòng)等輔助服務(wù)，保證電網(wǎng)穩(wěn)定運(yùn)作。2020 年全國(guó) 20 多省市出臺(tái) “強(qiáng)配”政策，要求新能源發(fā)電站須配比 5%-20%的儲(chǔ)能設(shè)備，連續(xù)儲(chǔ)能時(shí)間須達(dá) 2 小時(shí) 及以上。隨著光伏和風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模不斷擴(kuò)大，儲(chǔ)能電站建設(shè)已迎來(lái)高速增長(zhǎng)，儲(chǔ)能溫控系 統(tǒng)市場(chǎng)將迎來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)。

根據(jù) GGII 數(shù)據(jù)，2020 年全球儲(chǔ)能鋰電池（磷酸鐵鋰）單位投資額約為 1.0-1.2 元/wh，鋰 電池成本約占儲(chǔ)能系統(tǒng)總投資的 50%-60%，則 2020 年儲(chǔ)能系統(tǒng)的單位投資額約為 2 元 /wh（2000 元/Kwh）。根據(jù) Wood Mackenzie 數(shù)據(jù)，2020 年全球電化學(xué)儲(chǔ)能新增裝機(jī)量 為 10.2Gwh，則 2020 年全球電化學(xué)儲(chǔ)能投資規(guī)模為 204 億元。儲(chǔ)能組件除鋰電池外，還 包括儲(chǔ)能逆變器（PCS）、電池管理系統(tǒng)（BMS）、能量管理系統(tǒng)（EMS）。其中 PCS 成 本占比約 10%-20%，EMS/BMS 成本占比分別約為 3%與 8%。則 2020 年 PCS/EMS/BMS/其他部分單位投資額分別為 300/60/160/380 元/Kwh。

2021-2025年全球儲(chǔ)能裝機(jī)量預(yù)測(cè)：根據(jù) Wood Mackenzie 數(shù)據(jù)，2021 年全球電化學(xué)儲(chǔ) 能新增裝機(jī)量為 20.4Gwh，2025 年將達(dá)到 46.7Gwh，CAGR 達(dá) 23.0%。

2021-2025年全球儲(chǔ)能系統(tǒng)單價(jià)預(yù)測(cè)：結(jié)合 BNEF 預(yù)測(cè)，我們假設(shè) 2021-2025 年全球儲(chǔ) 能鋰電池單位投資額降幅分別為 30%/25%/20%/15%/10%，PCS 單位投資額降幅分別為 20%/15%/10%/10%/10%，BMS 與 EMS 單位投資額保持 5%的年降幅，其他部分單位投 資額年降幅為 3%。則綜合來(lái)看，2021-2025 年全球儲(chǔ)能系統(tǒng)單位投資額分別為 1588/1338/1181/1074/999 元/Kwh。

綜合儲(chǔ)能系統(tǒng)裝機(jī)量與單位裝機(jī)量投資額的預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì) 2021-2025 年全球電化學(xué)儲(chǔ)能 系統(tǒng)投資規(guī)模約為 324/430/448/439/467 億元。

根據(jù) CNESA 數(shù)據(jù)，溫控系統(tǒng)投資規(guī)模約占儲(chǔ)能系統(tǒng)的 4%，則 2021 年全球儲(chǔ)能溫控設(shè) 備投資規(guī)模約 13.0 億元，2021-2025 年 CAGR 達(dá) 9.5%。

2.2.3邊緣計(jì)算方興未艾，推動(dòng)機(jī)柜溫控設(shè)備需求加速增長(zhǎng)

除通信機(jī)柜與儲(chǔ)能機(jī)柜外，機(jī)柜溫控設(shè)備還應(yīng)用于邊緣計(jì)算。邊緣計(jì)算包括云邊緣、邊緣 云和邊緣網(wǎng)關(guān)三種形態(tài)。目前通信運(yùn)營(yíng)商、云計(jì)算運(yùn)營(yíng)商紛紛加碼邊緣計(jì)算，將邊緣云作 為多云部署的戰(zhàn)略方案。多云部署的發(fā)展趨勢(shì)將對(duì)邊緣計(jì)算的架構(gòu)與部署方式會(huì)產(chǎn)生深刻 影響。

2.3新能源客車銷量增長(zhǎng)空間大，客車空調(diào)系統(tǒng)需求將提升

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，受補(bǔ)貼退坡影響，近年來(lái)中國(guó)新能源客車銷量下滑，2020 年中國(guó)新能 源客車銷量 6.1 萬(wàn)輛，同比下降 20.1%。根據(jù)終端上牌信息，2021 年 1-7 月中國(guó)新能源 客車?yán)塾?jì)銷售 2.11 萬(wàn)輛，同比下降 5.3%。2021 年 1-7 月中國(guó)新能源公路客車?yán)塾?jì)銷售 3893 輛，同比大漲 356.9%，增速遠(yuǎn)高于新能源客車。作為客車市場(chǎng)中最大的細(xì)分市場(chǎng)， 公路客車有望成為今后新能源客車的增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著國(guó)家政策不斷推動(dòng)公交車、客車電動(dòng)化 發(fā)展，以及未來(lái)電動(dòng)車成本不斷下降，補(bǔ)貼退坡影響將逐步縮小，預(yù)計(jì)未來(lái)新能源客車仍 有較大增長(zhǎng)空間。

新能源客車空調(diào)系統(tǒng)和傳統(tǒng)燃油客車空調(diào)系統(tǒng)存在明顯的差異性，新能源客車的制冷方式 主要有熱電式制冷、電動(dòng)壓縮機(jī)制冷、余熱制冷等。新能源客車空調(diào)系統(tǒng)技術(shù)需要更加高 效地利用能源，切實(shí)提高能源利用率。新能源客車行業(yè)的發(fā)展將拉動(dòng)新能源客車空調(diào)系統(tǒng) 需求的提升。

2.4軌道交通處于擴(kuò)張中，軌交空調(diào)市場(chǎng)空間擴(kuò)大

軌交投資（國(guó)鐵投資+城軌投資）是基建投資的重要組成部分。2016 年-2020 年，中國(guó)軌 交投資占基建投資比重穩(wěn)定在 7.7%-9.7%之間。根據(jù)前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人數(shù)據(jù)，2014-2020 年， 城市軌道交通投資規(guī)模逐年增長(zhǎng)。2020 年，中國(guó)大陸地區(qū)城軌交通完成投資 6286 億元， 創(chuàng)歷史新高。未來(lái)隨著我國(guó)在建、規(guī)劃線路規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，軌交投資額將持續(xù)增長(zhǎng)。

我國(guó)城市軌道交通目前依舊處于高速發(fā)展期。截至 2020 年底，45 個(gè)城市合計(jì)開通城市軌 道交通運(yùn)營(yíng)線路 7978.19 公里，其中地鐵占比 79%，運(yùn)營(yíng)線路長(zhǎng) 6311 公里。2020 年， 國(guó)家發(fā)改委批復(fù)了徐州二期、合肥三期、濟(jì)南二期、寧波三期這 4 個(gè)城市的新一輪城軌交 通建設(shè)規(guī)劃，長(zhǎng)度共計(jì) 455.36 公里，總投資額共計(jì) 3364.23 億元。另有廈門二期、深圳 四期、福州二期、南昌二期 4 個(gè)城市地鐵建設(shè)方案獲批，涉及項(xiàng)目新增長(zhǎng)度共計(jì) 132.59 公里，新增計(jì)劃投資額 1345.63 億元。2020 年我國(guó)新增地鐵線路 1122.19 公里，新增線 路和累計(jì)運(yùn)行路線長(zhǎng)度均創(chuàng)歷史新高。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著十四五規(guī)劃的建設(shè)和新基建的推動(dòng)， 我國(guó)城市軌道交通規(guī)模仍將高速增長(zhǎng)。

軌交空調(diào)市場(chǎng)規(guī)模突破百億元。軌道交通空調(diào)系統(tǒng)是城市軌道交通中的重要設(shè)備系統(tǒng)之一， 擔(dān)負(fù)著對(duì)城市軌道交通內(nèi)部空間的空氣溫度、濕度、流速、壓力和空氣品質(zhì)進(jìn)行控制的任 務(wù)。

三、研發(fā)與技術(shù)實(shí)力保障公司發(fā)展，產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大

3.1 2019年機(jī)房溫控市場(chǎng)市占率全國(guó)第二，各業(yè)務(wù)產(chǎn)品性能行業(yè)領(lǐng)先

3.1.1機(jī)房溫控占據(jù)龍頭地位，節(jié)能產(chǎn)品屢次中標(biāo)

在機(jī)房溫控領(lǐng)域，公司是國(guó)內(nèi)龍頭品牌，可提供從熱源側(cè)散熱到外部冷源散熱的全鏈條產(chǎn) 品，是業(yè)內(nèi)布局跨度最大的廠商。公司機(jī)房溫控產(chǎn)品與解決方案包括 CyberMate 機(jī)房專 用空調(diào)&實(shí)驗(yàn)室專用空調(diào)、iFreecooling 多聯(lián)式泵循環(huán)自然冷卻機(jī)組、XRow 列間空調(diào)、 XFlex 模塊化間接蒸發(fā)冷卻機(jī)組、XStorm 直接蒸發(fā)式高效風(fēng)墻冷卻系統(tǒng)、XSpace 微模塊 數(shù)據(jù)中心、XRack 微模塊機(jī)柜解決方案、XGlacier 液冷溫控系統(tǒng)等。其中，XFlex 機(jī)組可 降低 PUE 至 1.15，XStorm 系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn) PUE 低于 1.1，節(jié)能效果顯著。

2021 年以來(lái)，公司先后中標(biāo)中國(guó)移動(dòng)、阿里巴巴、騰訊、中國(guó)電信等多個(gè)數(shù)據(jù)中心建設(shè) 和空調(diào)采集項(xiàng)目。這些重大項(xiàng)目的中標(biāo)和后續(xù)交付，將為公司機(jī)房溫控業(yè)務(wù)的發(fā)展提供堅(jiān) 實(shí)基礎(chǔ)，同時(shí)鞏固公司的市場(chǎng)地位。根據(jù) ICT Research 數(shù)據(jù)，公司在國(guó)內(nèi)的機(jī)房溫控設(shè) 備市場(chǎng)份額從 2016 年的 7.5%提升至 2019 年的 10%，2019 年公司市占率全國(guó)第二。

間接蒸發(fā)冷卻是當(dāng)前最有效的自然冷源利用方案，能有效地實(shí)現(xiàn)自然冷源利用，從而降低 數(shù)據(jù)中心 PUE 值。與傳統(tǒng)冷凍水系統(tǒng)相比，間接蒸發(fā)冷卻方案可將制冷能耗降低 30%左 右。近年來(lái)間接蒸發(fā)冷卻技術(shù)獲得越來(lái)越高的認(rèn)可度，市場(chǎng)滲透率逐年提升。

公司主導(dǎo)蒸發(fā)冷卻技術(shù)在行業(yè)內(nèi)的應(yīng)用推廣，占據(jù)市場(chǎng)先發(fā)、技術(shù)領(lǐng)先、規(guī)模商用等優(yōu)勢(shì)。 蒸發(fā)冷卻產(chǎn)品的銷售收入近年在公司機(jī)房溫控業(yè)務(wù)中占比逐年提升。公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品設(shè) 計(jì)和供應(yīng)鏈建設(shè)，提高生產(chǎn)效率和自制成本占比，增強(qiáng)公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司在 2020 年 連續(xù)推出了應(yīng)用蒸發(fā)冷卻等技術(shù)的三大技術(shù)融合產(chǎn)品，用于大型數(shù)據(jù)中心的高能效制冷。 三大產(chǎn)品為 XEC3 高效復(fù)合蒸發(fā)冷卻冷水系統(tǒng)、XMint 高效蒸發(fā)復(fù)合多聯(lián)空調(diào)系統(tǒng)和 XSource 蒸發(fā)冷集成冷源方案。公司產(chǎn)品服務(wù)于字節(jié)跳動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、國(guó)家電網(wǎng)、騰訊、 快手、美團(tuán)、微軟等優(yōu)質(zhì)客戶。

伴隨未來(lái) AI 算力占比迅速提高，數(shù)據(jù)中心熱密度必將持續(xù)提升。液冷方案可以支持單柜 40kW 以上的高熱密度部署，而且制冷能效大幅提高，助力數(shù)據(jù)中心進(jìn)一步降低 PUE。主流服務(wù)器廠商已陸續(xù)推出液冷產(chǎn)品，CPU 和 GPU 廠商也開始涉足液冷散熱領(lǐng)域。公司全 面積極布局液冷技術(shù)，就水冷板方案而言，公司已和多家頭部企業(yè)展開不同程度的合作， 成功實(shí)現(xiàn)液冷方案的實(shí)際應(yīng)用。與傳統(tǒng)的風(fēng)冷方案相比，安裝于服務(wù)器內(nèi)部的水冷板、快 速接頭等產(chǎn)品未來(lái)將給公司帶來(lái)可觀的市場(chǎng)增量。公司同步將水冷板技術(shù)和產(chǎn)品應(yīng)用延伸 至數(shù)字礦機(jī)、電力電子散熱等領(lǐng)域，為未來(lái)業(yè)務(wù)拓展贏得廣闊的發(fā)展空間。

3.1.2儲(chǔ)能溫控產(chǎn)品放量，為機(jī)柜業(yè)務(wù)注入強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力

公司機(jī)柜溫控產(chǎn)品包括交流供電壓縮機(jī)空調(diào)、直流供電壓縮機(jī)空調(diào)、壓縮機(jī)空調(diào)與熱管一 體機(jī)、熱管換熱器等機(jī)柜溫控節(jié)能產(chǎn)品，主要應(yīng)用于無(wú)線通信基站、智能電網(wǎng)各級(jí)輸配電 設(shè)備柜、儲(chǔ)能電站、電動(dòng)汽車充電樁、ETC 門架系統(tǒng)以及智能制造設(shè)備等戶外機(jī)柜或集裝 箱。

在無(wú)線通信領(lǐng)域，基站從 4G 升級(jí)到 5G，發(fā)熱量和發(fā)熱密度提高，對(duì)設(shè)備散熱提出更高 要求，機(jī)柜溫控設(shè)備需求進(jìn)一步提升。同時(shí)在“雙碳”目標(biāo)的背景下，光伏、風(fēng)能等可再生 能源的建設(shè)速度加快，相關(guān)行業(yè)政策要求匹配一定比例的儲(chǔ)能系統(tǒng)，儲(chǔ)能電站的建設(shè)已迎 來(lái)持續(xù)高速增長(zhǎng)，儲(chǔ)能電站溫控節(jié)能解決方案需求迫切。公司憑借扎實(shí)的技術(shù)創(chuàng)新能力、 優(yōu)良的產(chǎn)品品質(zhì)、有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品價(jià)格，機(jī)柜散熱產(chǎn)品在通信、儲(chǔ)能、ETC 等行業(yè)中保持 顯著領(lǐng)先的行業(yè)地位。公司在 2020 年推出系列水冷機(jī)組并開始批量應(yīng)用于國(guó)內(nèi)外各種儲(chǔ) 能應(yīng)用場(chǎng)景，2020 年 1-12 月來(lái)自儲(chǔ)能應(yīng)用的營(yíng)業(yè)收入近 1 億元，隨著公司國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能行 業(yè)客戶在手訂單的陸續(xù)發(fā)貨，機(jī)柜溫控業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入迅速增長(zhǎng)。2021 年 1-6 月公司機(jī)柜 業(yè)務(wù)總收入 2.92 億元，同比增長(zhǎng) 62.2%，其中儲(chǔ)能應(yīng)用相關(guān)營(yíng)業(yè)收入約 1.5 億元。

公司服務(wù)的下游應(yīng)用領(lǐng)域場(chǎng)景廣泛、需求多樣。機(jī)柜溫控業(yè)務(wù)具有高度的客戶定制性，要 求研發(fā)和供應(yīng)鏈能夠快速響應(yīng)。公司已經(jīng)搭建業(yè)務(wù)流程和資源平臺(tái)，形成了有效應(yīng)對(duì)定制 化需求的重要“軟實(shí)力”。公司下游客戶包括華為、中興、烽火、銳科、邁瑞、陽(yáng)光電源、 比亞迪、Eltek 等各行業(yè)國(guó)內(nèi)外知名設(shè)備制造商。預(yù)計(jì)市場(chǎng) 2021 年全年的儲(chǔ)能應(yīng)用配套需 求將持續(xù)提升，結(jié)合下半年的 5G 建設(shè)高峰，2021 年度公司的機(jī)柜溫控業(yè)務(wù)有望繼續(xù)高 速增長(zhǎng)，同時(shí)公司在該業(yè)務(wù)線條的應(yīng)用行業(yè)分布也將更加多元和均衡。

3.1.3借助科泰成為客車空調(diào)主流供應(yīng)商，目前業(yè)務(wù)向冷鏈物流、重卡擴(kuò)張

公司自 2013 年進(jìn)駐電動(dòng)客車領(lǐng)域，2014 年完成首批產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計(jì)，2015 年實(shí)現(xiàn)批量 銷售并進(jìn)入比亞迪等主流客車廠商，成為深圳公交電動(dòng)改造的主流車用空調(diào)供應(yīng)商之一。 2018 年公司合并了上海科泰的電動(dòng)客車空調(diào)和少量燃油客車空調(diào)業(yè)務(wù)，進(jìn)行了業(yè)務(wù)整合 與布局拓展，該業(yè)務(wù)整體實(shí)力進(jìn)一步加強(qiáng)。

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