力鼎光學(xué)產(chǎn)品毛利率高于其他可比上市公司

視頻監(jiān)控、手機(jī)攝像讓生活中充滿了攝像頭。

這些無處不在的攝像頭很可能就是中國廠商生產(chǎn)的，因?yàn)椋?018年中國廠商全球手機(jī)攝像頭市場份額，至少占79%以上;全球安防監(jiān)控?cái)z像頭市場份額，至少占93.7%以上。

這些廠商包括市值62億的福光股份(688010)、33億的聯(lián)合光電(300691)以及千億的舜宇光學(xué)(HK2382)等。

然而這些知名的上市公司的毛利率，卻不及營收僅有5.9億且未上市的力鼎光學(xué)：力鼎光電近幾年毛利率始終保持在52%以上，而其他國內(nèi)可比上市公司平均毛利率大致在35%左右。其中，舜宇光學(xué)(HK2382)毛利率最高，卻也不超過45%。

力鼎光學(xué)產(chǎn)品毛利率高于其他可比上市公司，原因?yàn)楹?以出口為主，是否會(huì)受貿(mào)易戰(zhàn)影響呢?

光學(xué)鏡頭毛利國內(nèi)最高

現(xiàn)代光學(xué)鏡頭產(chǎn)業(yè)于19世紀(jì)60年代發(fā)端于德國，代表企業(yè)包括卡爾·蔡司、萊卡等，如今蔡司鏡頭仍是世界鏡頭的典型代表。

隨著現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)迅速發(fā)展，以及國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和分工，光學(xué)鏡頭市場已發(fā)展成為一個(gè)全球化、多極化市場，且競爭較為激烈。

國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的過程中，留下了如日本佳能(CANON)、尼康(NIKON)、騰龍 (TARMON)、富士能(FUJINON)等高端市場重要參與者，以及隨著消費(fèi)電子普及而發(fā)展起來中國臺(tái)灣的大立光、玉晶光等企業(yè)。

據(jù)TSR統(tǒng)計(jì)，2018年，全球出貨量前七廠商全是中國企業(yè)，并且這七家廠商合計(jì)占有全球93.7%的市場份額，這也標(biāo)志著光學(xué)鏡頭制造向中國大陸轉(zhuǎn)移。

力鼎光電雖然市場份額不多，但是其52%以上的毛利率在行業(yè)中一枝獨(dú)秀，遠(yuǎn)超國內(nèi)可比公司平均30%至35%的水平，也明顯高于毛利率第二的舜宇光學(xué)。

國內(nèi)主要光學(xué)鏡頭供應(yīng)商毛利率

力鼎光電毛利率之所以高于國內(nèi)可比公司，原因是其以出口中高端產(chǎn)品為主，產(chǎn)品擁有較高的附加值，自然也會(huì)具備較高的毛利率。

力鼎光電的可比公司大多以國內(nèi)市場為主，下游客戶主要是議價(jià)能力非常強(qiáng)的海康威視(002415)和大華股份(002236)，這兩家公司通過低價(jià)策略牢牢占據(jù)了國內(nèi)市場。因此，海康和大華對(duì)供應(yīng)商的供貨價(jià)格控制非常嚴(yán)格;同時(shí)，由于海康威視和大華股份占據(jù)國內(nèi)市場主導(dǎo)地位，壓低了光學(xué)鏡頭供應(yīng)商的價(jià)格。

例如大華股份明確規(guī)定：倘若供應(yīng)商同期供貨產(chǎn)品價(jià)格，高于該產(chǎn)品市場價(jià)格或供給第三方的價(jià)格，大華股份有權(quán)更改已執(zhí)行訂單的價(jià)格，且供應(yīng)商必須同意大華股份從應(yīng)付貨款中直接扣除差價(jià)。

相比于依靠海康威視和大華股份的企業(yè)，力鼎光電下游終端廠商幾乎都來自海外，如松下電器(Panasonic)、安訊士(Axis)、博世安保(Bosch)、愛洛(Arlo)、Ring等全球知名電子產(chǎn)品制造商或品牌商，近三年海外營收占比分別為65.80%、70.85%、78.24%。

此外，力鼎光電集中中高端市場的定位，也是其毛利率高的重要原因。

這是因?yàn)閲H高端鏡頭競爭的是技術(shù)、品質(zhì)和品牌，價(jià)格是次要因素;而國內(nèi)反之，價(jià)格卻成為競爭核心因素。

能成為海外優(yōu)質(zhì)廠商的高端光學(xué)鏡頭供應(yīng)商，力鼎光電產(chǎn)品的品質(zhì)至關(guān)重要：

目前，力鼎光電255°視場角水平魚眼鏡頭、高達(dá)1600萬像素的定焦鏡頭、通光達(dá)到0.95的星光級(jí)變焦鏡頭、長焦短波紅外鏡頭等光學(xué)鏡頭產(chǎn)品，都屬于各自細(xì)分領(lǐng)域中具有較高技術(shù)實(shí)現(xiàn)難度、處于行業(yè)領(lǐng)先水平的產(chǎn)品。

力鼎光電能制造出如此多優(yōu)質(zhì)光學(xué)鏡頭，主要是因?yàn)槠浼夹g(shù)水平高，已經(jīng)形成了包括“光學(xué)系統(tǒng)的溫漂控制技術(shù)”、“光學(xué)鏡頭的鬼像、雜散光的分析與控制技術(shù)”等六大核心技術(shù)。

如制造定焦鏡頭時(shí)，由于玻璃鏡片的結(jié)構(gòu)會(huì)隨著溫度變化而變化，導(dǎo)致焦距漂移，成像不清晰。力鼎光電運(yùn)用“光學(xué)系統(tǒng)的溫漂控制技術(shù)”可提前設(shè)置和預(yù)防由溫度產(chǎn)生的問題。

如玻璃球面鏡制造水平上，傳統(tǒng)意義上鏡片D/R>1.92被認(rèn)為是無法加工的鏡片，力鼎光電已能夠?qū)崿F(xiàn)D/R達(dá)到1.98鏡片的研磨;行業(yè)一般認(rèn)為芯取系數(shù)小于0.08是無法機(jī)械芯取加工的，力鼎光電目前已經(jīng)具備了加工芯取系數(shù)0.04鏡片的能力，該技術(shù)可以提高材料利用率，減少成本。

巧妙躲避貿(mào)易戰(zhàn)

2018年9月18日，美國政府宣布實(shí)施對(duì)從中國進(jìn)口的約2，000億美元商品加征關(guān)稅的措施，自2018年9月24日起加征關(guān)稅稅率為10%，其中，光學(xué)鏡頭在此次加征關(guān)稅的范圍;

2019年5月10日，美國政府宣布將把2000億美元中國輸美商品關(guān)稅從10%上調(diào)至25%。截至招股說明書簽署之日，我國光學(xué)鏡頭產(chǎn)品直接出口美國的關(guān)稅稅率已上升至25%。

圖片標(biāo)題

力鼎光電對(duì)美國客戶銷售模式有兩種，一種是有中間環(huán)節(jié)的EMS，一種是直銷。

貿(mào)易戰(zhàn)期間，即2018年1月至2019年6月，力鼎光電對(duì)EMS的美國終端客戶銷售突然下滑發(fā)生在2018年6月和2019年2月和3月。

2018年6月，當(dāng)時(shí)貿(mào)易戰(zhàn)前景不明確，部分終端廠商采取觀望態(tài)度，后續(xù)月份陸續(xù)恢復(fù)正常，并未受到美國加征關(guān)稅這一事件嚴(yán)重影響。

比如力鼎光電下游終端廠商愛洛(Arlo)，2019年2和3月，其由于自身業(yè)務(wù)及新品問題，導(dǎo)致訂單提貨延期或取消，但2019年5和6月份就已逐步恢復(fù)。

直銷方面，截至目前，力鼎光電尚未收到美國直銷客戶因中美貿(mào)易摩擦，而要求降低光學(xué)鏡頭銷售價(jià)格的請(qǐng)求或通知。

可見，力鼎光電與其美國客戶的合作關(guān)系卻并未受到中美貿(mào)易摩擦太多影響，這究竟為何?

力鼎光電不受貿(mào)易戰(zhàn)影響的一個(gè)原因是其采用EMS模式：將光學(xué)鏡頭銷售至非美國地區(qū)的EMS廠商，由EMS廠商完成產(chǎn)品組裝后，銷售給美國地區(qū)的終端廠商，成功避免了貿(mào)易戰(zhàn)關(guān)稅。

直銷方面，其占總出口比例較少;而且，除Arecont Vision主要生產(chǎn)安防視頻監(jiān)控產(chǎn)品外，其他終端廠商以高端的機(jī)器視覺、動(dòng)作捕捉等專業(yè)產(chǎn)品為主，對(duì)光學(xué)鏡頭的要求通常也較高。力鼎光電的產(chǎn)品相對(duì)于德系、日系光學(xué)廠商的同類產(chǎn)品，即使在增加額外相關(guān)關(guān)稅的情況下，產(chǎn)品價(jià)格仍具有較高競爭力。

同時(shí)，除日常銷售外，力鼎光電的多款光學(xué)鏡頭產(chǎn)品正參與美國終端品牌客戶新產(chǎn)品認(rèn)證，未出現(xiàn)因中美貿(mào)易戰(zhàn)導(dǎo)致銷售障礙。

力鼎光電優(yōu)質(zhì)的服務(wù)也是其在貿(mào)易戰(zhàn)期間，還能和眾多美國客戶保持合作的重要原因：

力鼎光電能夠結(jié)合客戶下游應(yīng)用領(lǐng)域特性，針對(duì)客戶對(duì)產(chǎn)品功能、參數(shù)、特殊應(yīng)用場景等的個(gè)性化需求，快速制定光學(xué)鏡頭產(chǎn)品的設(shè)計(jì)方案，甚至能夠協(xié)助終端客戶完成最終產(chǎn)品設(shè)計(jì)中的光學(xué)成像方案(包括Sensor、DSP芯片等軟硬件選型)，有效幫助客戶提高產(chǎn)品開發(fā)效率，提升最終產(chǎn)品的整體成像質(zhì)量。

服務(wù)客戶是其后續(xù)流程，力鼎光電開發(fā)客戶也技巧性十足：

目前，國際主流圖像傳感器廠商包括索尼(Sony)、豪威(Omni Vision)等，主流圖像數(shù)字信號(hào)處理器廠商包括安霸(Ambarella)、豪威(Omni Vision)、海思等。

上述廠商通常會(huì)以年度為周期，推出一系列像素更高、圖像性能更好或更具性價(jià)比的圖像傳感器和圖像數(shù)字信號(hào)處理器，部分終端品牌廠商也會(huì)根據(jù)上游主流廠商更新情況，適時(shí)更新電子產(chǎn)品。

目前，力鼎光電已經(jīng)與國際主流傳感器廠商和圖像信號(hào)處理廠商，形成了良好合作關(guān)系，通常會(huì)根據(jù)上述廠商推出的最新系列圖像傳感器型號(hào)和規(guī)格，快速開發(fā)出能夠適合量產(chǎn)的光學(xué)鏡頭產(chǎn)品。

在向客戶推介新產(chǎn)品時(shí)，力鼎光電就以此為亮點(diǎn)吸引客戶，因?yàn)槟芘涮鬃钚庐a(chǎn)品也是下游廠商選擇光學(xué)鏡頭供應(yīng)商的重要考量部分。

過去，力鼎光電出口中高端產(chǎn)品，因此，毛利率國內(nèi)可比公司第一。即使在貿(mào)易戰(zhàn)極度不利的情況下，力鼎光電依舊沒有丟失美國客戶，營收依舊保持快速增長，從2016年的2.39億，增至2018年的5.26億，年均復(fù)合增長48.35%。未來，力鼎光電憑借其優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和銷售和服務(wù)的靈活性，將不斷擴(kuò)大中國光學(xué)鏡頭在世界的影響力。