伴隨著11月份第六輪國家醫(yī)保談判以及第六批醫(yī)藥國采浩浩湯湯地落下帷幕，醫(yī)藥市場似乎安靜了不少。想起來在之前我分析到的兩家雖然受醫(yī)藥集采，但仍然存在一些機會的公司，一個是司太立，一個是健民集團(tuán)，自分析完到現(xiàn)在，司太立股價累計上漲了42%，健民

伴隨著11月份第六輪國家醫(yī)保談判以及第六批醫(yī)藥國采浩浩湯湯地落下帷幕，醫(yī)藥市場似乎安靜了不少。

想起來在之前我分析到的兩家雖然受醫(yī)藥集采，但仍然存在一些機會的公司，一個是司太立，一個是健民集團(tuán)，自分析完到現(xiàn)在，司太立股價累計上漲了42%，健民集團(tuán)股價累計上漲了43%，大家可都是從“坑”里爬出來的。

（截取自小北讀財報2021年9月9日發(fā)布的《剛上市的皓元醫(yī)藥，帶給CMO企業(yè)什么啟示？》）

（截取自作者9月28日的一篇研究報告。）

事已至此，我也沒有證券賬號，就不懊悔自己沒有投資了，而且二者都是遭到了一定程度的錯殺，后期怎么走還要看公司自己的造化，本來說它們護(hù)城河很寬也是不現(xiàn)實的事情。

所以，我們今天就來看一下，第六批國采“斬刀”下的胰島素生產(chǎn)企業(yè)，它們還能不能從坑里爬出來？

一、第六批胰島素國采情況如何？

截至目前，國家藥品集采已經(jīng)開展了六批了，距離2019年“4+7”試點地區(qū)第一批集采落地執(zhí)行，已經(jīng)整整過去了兩年多，在這一過程中，我們?nèi)〉昧孙@著的成果，包括集采范圍擴(kuò)展到了全國，并推動了省地方集采的常態(tài)化；

集采范圍由化學(xué)制藥擴(kuò)展到醫(yī)用耗材又到了現(xiàn)在的生物藥（胰島素），未來集采范圍還將持續(xù)擴(kuò)容；

據(jù)前五批集采結(jié)果匯總，藥品集采覆蓋218個品種，平均降價54%，節(jié)約費用超過兩千億元，其背后反映的患者負(fù)擔(dān)得到了降低。

但，話鋒一轉(zhuǎn)，醫(yī)藥企業(yè)或者醫(yī)藥流通行業(yè)確實遭遇了不小的挑戰(zhàn)，一款藥品的利潤被至少壓縮了一半，結(jié)果可想而知，被集采影響大的企業(yè)，少說業(yè)績、股價均得腰斬，未來的成長性也不得而知。

但需要聲明的是，醫(yī)藥集采品種大多數(shù)是屬于生產(chǎn)企業(yè)超過3家，競爭市場非常充分的市場，之前醫(yī)藥企業(yè)銷售收入可能僅僅是比拼“讓利空間”或者藥代的“能力”，現(xiàn)在通過集采，確定采購量的方式，實際對于醫(yī)藥市場良性發(fā)展起到了推動作用。

所以第六批醫(yī)藥集采的結(jié)果雖然也是慘不忍睹，但也在預(yù)期之內(nèi)；最高降幅達(dá)到了70%，六組產(chǎn)品涉及到11家內(nèi)外資企業(yè)的81個品種，胰島素百億市場得到了重新洗牌。

具體看國產(chǎn)品牌，甘李藥業(yè)高順位中標(biāo)，以及通化東寶全線B類中標(biāo)，在這里解釋一下“高順位”和“B類”的意思，即同采購組中，中選產(chǎn)品會按照排名準(zhǔn)則確定A類、B類和C類，排名越靠前的產(chǎn)品獲得的基礎(chǔ)采購量占首年采購需求量的比例越高；

其中，A類產(chǎn)品比例在85%~100%之間，B類產(chǎn)品比例為80%，C類產(chǎn)品為50%，C類產(chǎn)品還會被調(diào)出分配量。

顯然，甘李藥業(yè)為了取得高順位付出了不小代價，通化東寶次之。

二、甘李藥業(yè)、通化東寶未來業(yè)績怎么看？

銷售價格和銷售量是兩個影響企業(yè)收入和利潤的直接因素，通過分析二者的變化，可以幫助我們推算甘李藥業(yè)和通化東寶當(dāng)前的業(yè)績發(fā)生了怎樣的變化。

1、降價幅度：甘李超過60%，通寶約為40%

首先，從降價幅度來看，或許是因為三代胰島素價格之前普遍偏貴（超過100元），甘李藥業(yè)此次整體降價幅度可能會超過60%，要高于通化東寶整體降價幅度，通化東寶降價幅度可能在40%左右（均按之前中標(biāo)價標(biāo)準(zhǔn)計算）。

這也就造成了下面這種的結(jié)果，每賣出一支胰島素，甘李藥業(yè)的收入會比之前下降60%多，通化東寶會比之前下降40%多。

2、銷售量尚有增長空間

接下來從采購需求量來看甘李藥業(yè)和通化東寶的銷售情況。

甘精胰島素作為此次集采涉及到的最大單一品種，甘李的甘精胰島素首年采購需求量達(dá)到了約1277萬支，占比達(dá)到41.12%，其余5款三代產(chǎn)品報量占比達(dá)到了13.44%，總報量也達(dá)到了1660萬支；

通化東寶的主要銷售則集中在二代胰島素，二代產(chǎn)品共有8款產(chǎn)品獲得報量，總報量為3139.4萬支，占二代產(chǎn)品35%，三代產(chǎn)品中有1款產(chǎn)品即甘精胰島素獲得報量，約為210萬支，占比為3.89%。

如果單按照這個“采購銷量”與甘李藥業(yè)和通化東寶之前的銷量對比，情況確實不太好，尤其是通化東寶，銷量幾乎減少了一半。

（2020年，甘李藥業(yè)產(chǎn)品銷量合計為2984.65萬支；通化東寶銷量合計為6069.41萬支。）

但如果結(jié)合胰島素本身的市場需求和以為藥品集采實際采購量來看，二者銷量可能還會有一倍的市場空間（樂觀的話）。

3、誰的情況更好？

綜合前面推測來看，甘李藥業(yè)確實有可能實現(xiàn)以價換量。

如果按價格下降60%，銷售量增長2倍來算，甘李藥業(yè)的業(yè)績下降幅度便有可能減少到20%；而通化東寶按價格下降40%，采購銷售量增長2倍可能使企業(yè)總銷量較之前（以2020年為標(biāo)準(zhǔn)）不會發(fā)生大的變化，通化東寶的業(yè)績降幅則會大于甘李藥業(yè)的20%。

此外，上面的分析主要是基于收入考慮，如果反映在利潤端，則基礎(chǔ)降幅可能還要高一點；

但同時集采之前，二者為了促進(jìn)產(chǎn)品銷售每年都會花費大量的銷售推廣費用，現(xiàn)在集采導(dǎo)致市場格局穩(wěn)定之后，銷售費用是不是也會下降呢？

當(dāng)然，銷售費用增長如果能再推動企業(yè)的院外市場開拓也是好的。

最后，再考慮一下甘李藥業(yè)和通化東寶的成長性，2020年甘李藥業(yè)和通化東寶的研發(fā)費用分別達(dá)到了4.2億元和1.07億元，看來糖尿病市場的發(fā)展沒那么簡單，未來國產(chǎn)替代值得期待？

三、總結(jié)一下

分析了那么多，不知道大家能不能看懂，如果說結(jié)論的話，就是對于甘李藥業(yè)和通化東寶來說，集采預(yù)期并沒有那么悲觀，大多數(shù)人看到的確實是集采大幅降價的“斬刀”，但不同的醫(yī)藥市場發(fā)展本身就是不一樣的，尤其是對于業(yè)務(wù)單一的胰島素生產(chǎn)企業(yè)甘李和東寶來說，它們受政策擾動可能更為可控，而且展望未來，它們?nèi)匀挥邪l(fā)展空間。

聲明：以上分析僅代表個人觀點，不構(gòu)成投資建議，如有異議歡迎交流！

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